行业与公司 * 纪要涉及的行业广泛，包括周期性行业（煤炭、石化、有色、钢铁）、制造业（光伏、风电、锂电池、工程机械）、消费领域（养殖、轻纺）以及服务业（快递、物流）等 [2][11] * 提及的具体公司包括宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份、桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹、荣盛石化、恒逸石化、恒力石化、鲁西化工、牧原股份、温氏股份、华统股份、圆通速递、申通快递、极兔速递、中通快递等 [3][16][18][21][27] 核心观点与论据 **1 反内卷政策的背景与影响** * 政策背景源于2025年7月1日的中央财经委员会会议，标志着从高层喊话转向政策制定与执行加速，类似于2015年供给侧改革的部署 [3] * 政策旨在通过先供给出清后需求刺激来优化供需结构，推动通胀回归，自2025年9月以来决心加强 [2][3] * 具体措施包括供给侧约束、治理低价竞争，例如电子制造业治理光伏低价竞争、钢铁行业加大产能减量置换、建材行业控制水泥玻璃产能等 [5] * 对权益市场影响包括短期（一年内）对价格和业绩产生正向催化，中长期（3-5年）深入调整产能周期，参考2016年供给侧改革后中国产能利用率从72.9%升至78%左右 [2][6] **2 市场环境与配置策略** * 当前市场出现高低切换现象，TMT等科技赛道调整后，煤炭、石化、有色等周期性行业表现占优 [2][7] * 牛市驱动因素正从金融在通胀转向实物在通胀，2025年二季度可能确立为产能周期底部，随着产能利用率提升和价格回升，将带动EPS改善 [8][11] * 配置思路应重视供给偏紧且受益于通胀交易的顺周期行业，同时关注剩余流动性，重点关注电芯、金属、化工、农业及交运等领域 [2][9][10] * 受益于反内卷和通胀交易的行业包括有色金属、钢铁、煤炭、石化等周期性行业，以及养殖、轻纺等消费领域和物流、医药、工程机械等制造业 [11] **3 重点行业动态与公司分析** * **光伏产业**：正经历供给侧改革，通过产能退出实现价格上涨，储能需求增速高于50%将带动新一轮光伏价格上涨，第三季度企业宏源已实现5亿利润 [2][12] * **风电产业**：风机价格上涨18%，头部公司较二线公司有15-20个百分点的溢价 [2][12] * **锂电池领域**：六氟磷酸锂价格翻倍，碳酸锂环节相对紧张 [2][12] * **钢铁行业**：需求相对稳定且边际下降，供给端通过淘汰落后产能缓慢实现供需平衡，短期内钢材价格温和修复，吨钢利润从亏损逐步回到盈亏平衡，头部企业如华菱钢铁（2500万吨产量）、宝钢股份（5000万吨产量）将因估值较低和超额利润获得估值溢价 [3][13][15][16] * **涤纶长丝及PTA行业**：行业集中度高，供给增速（4%以下）低于需求增速（7-8%），开工率维持在92%-93%，工信部召开联合反内卷会议，可能采取减产等措施，具备PTA一体化布局的企业将受益 [3][17][18] * **有机硅行业**：自2025年起无新增产能，需求增速快（上半年达24%），开工率修复至78%-80%，由国企鲁西化工主导的反内卷会议达成减少30%产能的初步目标，会后价格每天上涨1000元/吨 [19][20] * **养殖行业**：10月份猪价跌破11元（四年低点），能繁母猪存栏量缓慢减少，头部企业如牧原股份将能繁母猪存栏量降至334.5万头（比去年底减少约21万头），温氏股份计划从185万头降至170万头，华统股份从16万头降至13.3万头，大企业一致性增强但中小养殖户仍需配合 [21][22] * **快递行业**：国家邮政局加强监管和座谈，推动提价落地，从广东开始（底价从不到1元提高到1.4元以上）逐步扩展到全国，9月环比7月单票收入申通提升0.15元，圆通提升0.13元，韵达提升0.11元，提价有效传导至盈利，例如圆通单票扣非净利从2021年Q3的4分钱提升至2022年Q1的20分钱 [23][24][25] 其他重要内容 * 反内卷政策被视为化工行业牛市的起点或拐点，政府介入是一个积极信号 [20] * 快递行业反内卷有助于保障加盟制生态网络健康发展，符合高质量发展方向并保障从业人员权益 [25] * 推荐关注的快递公司包括圆通速递（强劲业绩弹性）、申通快递（显著业绩弹性）、极兔速递（盈利稳定）和中通快递（龙头企业） [27]

公司业务与模式 - 黄氏蜂业有限公司是国内最早养殖销售各类虎头蜂及培训养殖技术的公司[1] - 公司通过收取6666元学费提供包教包会的养殖技术培训 并以学员价向学员销售蜂王和蜂窝[1] - 公司负责人强调虎头蜂养殖最好在自然界放养 具有成本低和能赚大钱的特点[1] 市场需求与规模 - 虎头蜂蜂蛹在云贵川地区销量最大 云南木水花野生菌交易市场一天的交易量可达20吨[1] 行业风险与问题 - 虎头蜂的无序养殖导致伤人事件不断增加[1] - 无序养殖对地方生物多样性和生态环境产生严重破坏[1] - 攻击性最强的七里游虎头蜂品种在四川乐山被养殖 该品种生性凶残且可群体追击目标数千米[1] 技术与产能潜力 - 七里游虎头蜂的蜂蛹产量极高[1] - 养殖者认为提高蜂王出栏量后 实现大面积养殖只是时间问题[1]

公司业务与盈利模式 - 湖南邵阳城步县天秤农业开发有限公司养殖攻击性极强的红娘虎头蜂，并采用直接放养在山头的模式 [1] - 公司销售蜂蛹的盈利水平极高，成本500元，产出可达5000至6000元，显示出极高的投资回报率 [1] 行业养殖实践与规模 - 广西荔浦养殖户老孙将红娘虎头蜂蜂巢设置在自建房外十几米处，养殖区域周围无任何围挡和警示标志 [1] - 红娘虎头蜂蜂蛹的市场价格在每斤60至120元人民币左右，因其产量高且价格更高吸引养殖 [1] 产品市场与价格 - 红娘虎头蜂蜂蛹的市场需求支撑其价格处于每斤60至120元人民币的区间 [1] 行业监管环境 - 当地政府对红娘虎头蜂养殖没有禁止性规定，养殖活动在缺乏明确监管框架下进行 [1] 行业潜在风险认知 - 红娘虎头蜂具有极强攻击性，易对人员造成伤害，记者身着防护服进入养殖区仍遭蜂群猛烈攻击 [1] - 养殖户清楚认知红娘虎头蜂会捕食本土各类昆虫，可能带来生态危害 [1]

行业供需与产能阶段 - 生猪养殖行业已步入亏损去产能阶段 [1] - 从能繁母猪和仔猪等前瞻指标看，2026年上半年供给压力依旧较大 [1] - 行业亏损去产能可能因需求季节性回落及产能调控政策而进一步加剧 [1] 企业核心竞争力与行业格局 - 在当前养殖行业成本方差较大的背景下，产能去化是一个持续过程，高成本养殖主体会率先实现去化 [1] - 周期下行阶段养殖成本的竞争力是企业最核心的竞争力，其次是企业自身的现金流 [1] - 本轮周期或将带来养殖行业竞争格局的持续优化，真正有成本优势以及现金流的企业未来将迎来更长的盈利周期 [1] 相关投资工具与指数 - 养殖ETF（159865）跟踪中证畜牧指数（930707） [1] - 中证畜牧指数从沪深市场选取业务涉及畜禽养殖、饲料加工等领域的上市公司证券作为样本 [1] - 指数覆盖畜禽养殖、饲料及动保等多个细分领域，具有较强的行业代表性 [1]

创业板指数表现 - 截至2025年11月14日13:20，创业板指数下跌1.78% [1] - 成分股涨跌互现，先导智能领涨5.76%，易华录上涨3.99%，晶盛机电上涨3.08% [1] - 江波龙领跌9.26%，北京君正下跌7.92%，协创数据下跌7.20% [1] 创业板ETF博时表现 - 创业板ETF博时(159908)下跌1.62%，最新报价2.92元 [1] - 截至2025年11月13日，该ETF近1月累计上涨3.99% [1] - ETF最新规模达12.48亿元 [2] - ETF盘中换手1.13%，成交1402.54万元 [1] - 截至11月13日，ETF近1月日均成交4537.46万元 [1] 指数构成与权重 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成 [2] - 截至2025年10月31日，前十大权重股合计占比58.2% [2] - 前十大权重股包括宁德时代、中际旭创、东方财富、新易盛、阳光电源、胜宏科技、汇川技术、迈瑞医疗、亿纬锂能、温氏股份 [2] 市场分析与行业观点 - 近期市场估值水平处于历史中枢附近，宏观经济的恢复信号逐渐明晰 [1] - 前期涨幅较高的资产在动量反转效应与核心资产吸筹的作用下波动较明显 [1] - 从配置角度看，创业板指的空间横向对比仍相对确定 [1] - 新能源相关产业链为本次反内卷的重点行业，上游硅料硅片价格企稳回升 [1] - 下游需求拔升的堵点或在于商业配储，市场对此尚未形成一致预期 [1] - 通信、电子等行业的权重股估值横向对比也相对合理，未来配置空间仍存 [1]

狮头鹅产业概况 - 狮头鹅原产自广东省潮汕地区，被誉为鹅界"劳斯莱斯"，具有体型大、生长快、肉质鲜美的特点 [1] - 狮头鹅产业已成为潮汕地区农村经济的重要支柱产业，带动众多养殖户发展 [1] - 一个狮头鹅的鹅头售价可达上千元，显示出其显著的经济价值 [1] 代表性企业案例 - "日日香鹅肉饭店"创立于2003年，是潮汕地区知名网红店，其卤鹅制作手艺是汕头市非物质文化遗产 [1] - 广东汕特日日香食品有限公司于2016年成立，业务覆盖狮头鹅饲养、卤鹅制作与销售全产业链 [1] - 公司开发了鹅肉脯、鹅肉丸等真空包装产品和预制菜 [1] - 澄海某狮头鹅养殖企业经营三家鹅场，存栏量约9000只 [2] 产业发展挑战与金融支持 - 企业在发展过程中，从养殖到开店、产品开发，面临的最大问题是资金问题 [1] - 邮储银行的"产业贷"产品具有手机申请、审批快、利率低的特点，解决了企业的融资需求 [1] - 针对养殖企业扩建鹅场、引进老鹅提升产能面临的流动资金不足问题，邮储银行通过"农牧贷"提供支持 [2] - "农牧贷"是面向种植、养殖群体的标准化信贷产品，单户最高可贷200万元，具有审批快、手续简、纯信用等特点 [2] - 邮储银行汕头市分行为养殖企业启动绿色审批通道，一天内完成调查报审，一周内实现放款60万元 [2] 未来发展方向 - 邮储银行广东省分行将继续围绕国家乡村振兴战略和广东"百千万"工程，聚焦狮头鹅等特色产业集群 [2] - 金融资源将向乡村关键领域和薄弱环节精准下沉，以支持农业发展 [2]

帮扶工作调研与成效 - 广州市委常委王焕清带队赴清远市阳山县太平镇开展“百千万工程”对口帮扶工作调研并召开现场会 [1] - 调研组实地考察芝清农业灵芝鸡生态养殖基地、沙陂村鳗鱼养殖项目、太平镇党群服务中心以察看帮扶成效 [1] - 广州统一战线动员民主党派、民营企业、新阶层人士、港澳台同胞和海外侨胞等成员参与帮扶 推动12家民营企业与12个行政村结对 [1] 产业发展格局 - 帮扶工作突出产业项目导入和消费帮扶 构建起优质丝苗米、柠檬、灵芝鸡、鳗鱼养殖等特色鲜明的乡村产业发展格局 [1] - 现场会指出要将产业发展作为重中之重 探索延伸产业链条并引入农产品深加工项目 [1] 企业与社会力量参与 - 猿力科技集团、广州海外联谊会、广州市视源公益慈善基金会、广东东升控股集团有限公司、广州市家具协会、广州青年商会等民营企业和商协会向太平镇捐赠项目建设资金、物资与公益课程 [2] - 企业和社会力量的参与旨在为“百千万工程”提质增效注入新动能 [2]

公司概况与市场地位 - 公司是国内最大的清远鸡生产商，以2024年出栏量计，在清远鸡市场份额高达59.3%，即全国每消费10只清远鸡，有近6只来自该公司[2] - 2024年公司销售清远鸡及其他土鸡达2874.7万只[2] - 公司自2012年涉足生猪养殖，至2024年营收规模已跃居中国西南部生猪养殖企业第8位，单头生猪毛利润为国内规模化养殖企业第2位[4] 财务业绩表现 - 公司营业收入从2022年的39.52亿元波动增长至2024年的47.76亿元，2025年上半年录得22.21亿元[5] - 公司年内利润波动较大，2022年盈利3.41亿元，2023年亏损6.69亿元，2024年盈利8.90亿元，2025年上半年盈利1.27亿元[5] - 生猪产品是公司第一大收入来源，2022年至2024年及2025年上半年，其收入占比分别为65.5%、61.6%、67.1%及66.3%[6] - 同期，清远鸡及其他土鸡产品收入占比分别为25.6%、27.6%、22.4%及20.7%[6] 业务结构与盈利能力 - 公司整体毛利率受养殖周期影响显著，2022年至2024年及2025年上半年分别为16.3%、1.6%、18.8%及15.5%[10] - 清远鸡及其他土鸡产品毛利率同期分别为5.6%、0.7%、16.4%及5.0%[9] - 生猪产品毛利率同期分别为21.1%、0.4%、20.6%及18.5%[9] - 生鲜及其他产品业务盈利相对稳定，同期毛利率均维持在10%以上，分别为11.9%、10.8%、11.9%及17.2%[10][11] 发展战略与募资用途 - 公司已建立全产业链条，拥有4家饲料厂、8家种鸡场、8家商品鸡场、10家种猪场、42家育肥猪场及1家屠宰场[11] - 生鲜及其他产品业务呈现增长态势，收入从2022年的约3.55亿元增至2024年的5.02亿元，2025年上半年达2.88亿元，占总收入比重从8.9%提升至13.0%[11] - 公司计划通过赴港上市募资，首要项目是拓展加工肉制品生产和线下餐饮服务业务[11] - 公司计划在未来5年内构建多元消费生态，例如通过清远鸡鲜切火锅拓展农文旅融合业务[14] 行业背景与市场机会 - 2024年国内人均肉类消费量为69.4公斤，相较于美国的102公斤，显示市场仍有巨大上升空间[12] - 国内餐饮消费市场规模从2020年的39527亿元增至2024年的56180亿元，复合年增长率为9.2%，预计2029年将增至75182亿元，复合年均增长率为6.0%[12] - 肉制品行业正朝着品牌化、深加工方向发展[12] 公司治理与股权结构 - 公司控股股东为张正芬、肖文清夫妇及其一致行动人，合计控制公司已发行股本总额约52.28%[21] - 公司上市前已完成8轮融资，吸引了清泉投资、IDG资本等机构，截至去年8月第八轮融资后估值为56.00亿元[21] - 公司创始人夫妇之子Zhang Pengfei于2023年5月加入公司，并于2024年6月获任执行董事，此举被视为接班安排[21]

品大事 - 闻泰科技重大资产出售给立讯精密等交易方 大部分标的资产已完成权属变更 但交易对方尚未支付部分尾款 包括股权交易尾款7000万元和印度资产交易尾款1.61亿元[4] - 超颖电子全资子公司泰国超颖拟投资约14.68亿元在泰国建设AI算力高阶印制电路板扩产项目 项目建设期限12个月 目前处于前期筹备阶段[5] - 凌志软件筹划通过发行股份及支付现金方式购买资金资本市场金融IT供应商凯美瑞德100%股权 交易预计构成重大资产重组 公司股票将于2025年11月11日复牌[6][7] - 香农芯创公告声明公司主营业务为芯片分销与产品研发 近期生产经营情况正常 基本面未发生重大变化[8] - 普冉股份股东上海志颀通过询价转让减持公司股份558.32万股 占总股本3.77% 转让价格106.66元/股 较当日收盘价173.15元折价38% 实际控制人持股比例由41.97%降至38.19%[9] - 宁波建工拟通过发行股份方式购买宁波交通工程100%股权 已更新申请文件财务数据至2025年6月30日 并对重组相关材料进行修订补充[10] - 迈威生物9MW3811注射液用于病理性瘢痕的II期临床试验申请获国家药监局批准 该药物为靶向人IL-11的人源化单克隆抗体 公司与CALICO达成许可协议 获2500万美元首付款 潜在里程碑付款最高可达5.71亿美元[11] 观业绩 - 山东黄金全资子公司莱州公司需补缴企业所得税5.08亿元及滞纳金2.30亿元 合计7.38亿元 预计影响公司2025年度归母净利润2.30亿元[12][13] - 仙坛股份2025年10月实现鸡肉产品销售收入5.03亿元 同比增长9.30% 销售数量5.63万吨 同比增长7.90% 其中食品加工行业营收同比大幅增长43.09%[14] - 罗牛山2025年10月销售生猪7.15万头 同比增长57.90% 销售收入1.16亿元 同比增长24.65% 1-10月累计销售生猪56.15万头[15] - 环旭电子2025年10月合并营业收入55.89亿元 同比减少8.93% 环比减少6.20% 1-10月累计营业收入492.31亿元 同比减少1.82%[16] - 德康农牧2025年10月销售生猪110.16万头 销售收入16.56亿元 商品肉猪销售均价为11.54元/公斤 较2025年9月下降11.44%[17] 增减持 - 东方海洋持股5%以上股东国元基金减持公司股份1958万股 达到总股本的1% 减持后持股比例由8%降至7%[18] - 铁拓机械持股5%以上股东蔡建良计划减持不超过105万股 占总股本1.14% 减持原因为自身资本需求[19] - 海波重科实施股份减持计划 已首次减持回购股份90,800股 占总股本0.0453% 成交均价12.51元/股[20] - 蓝特光学董事王芳立计划减持不超过806.66万股公司股份 占总股本2% 减持原因为自身资金安排[21] - 北京航材董事长提议使用超募资金回购股份 回购资金总额不低于5000万元且不超过1亿元 回购价格不高于80元/股[22] 签大单 - 中贝通信与弘信电子签订算力综合服务框架协议 协议金额10亿元 服务期限为60个月[23][24] - 四川成渝控股子公司成雅高速公司与关联方分别签署G5京昆高速成都至雅安段扩容工程总承包合同 各合同最高限价分别为131.31亿元、39.07亿元和8.56亿元[25] - 数字政通全资子公司金迪地下管线作为联合体成员中标商河经济开发区智慧水务项目 中标金额1.09亿元[26] - 国网信通全资及控股子公司中标国家电网多个采购项目 中标金额合计13.18亿元[27]

行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业维持“推荐”评级 [1][9] 核心观点 - 报告核心观点为生猪去化或将加速，并看好调控政策驱动下的生猪板块价值重估机会 [1][3][9] 分行业总结 生猪 - 生猪行业进入调控期，政策通过减少产能调控猪价，预计调控将呈现“调控-加码-修正”的持续性模式 [3][16] - 短期猪价面临下行压力，主因下半年生猪出栏量可能增加及大猪库存有待消化 [3][16] - 2025年9月末能繁殖母猪存栏4035万头，环比下降0.2%，同比下降0.7% [15] - 2025年9月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为3584万头，同比增加28.5% [15] - 10月生猪均价11.69元/公斤，月环比下降1.41元/公斤；15公斤仔猪价格267元/头，月环比下降111元/头 [15] - 投资机会主要来自低成本企业的业绩兑现和分红提升带来的价值重估，首推牧原股份、温氏股份，建议关注德康农牧、神农集团、巨星农牧 [3][16] 家禽 - 禽板块价格较为低迷，但基本面有望改善，后续需关注周期边际变化 [4][25] - 2025年9月白羽鸡祖代更新量为13.68万套，2025年1-9月累计祖代更新80.33万套 [4][25] - 2024年祖代雏鸡更新150.07万套，进口占比45%，自繁占比55%；2025年前三季度进口占比41%，自繁占比59% [4][25] - 2025年11月8日白羽鸡商品代鸡苗价格3.50元/只，周环比下降0.1元/只；毛鸡主产区价格3.45元/斤，周环比下降0.1元/斤 [24] - 推荐圣农发展、立华股份 [4][25] 动保 - 2025年前三季度多数上市动保企业营收和归母净利润同比保持增长，行业景气度改善，瑞普生物、科前生物、回盛生物等实现两位数增长 [5][32] - 2025年第三季度，受生猪价格下行影响，主要动保企业业绩同比增速有所放缓 [5][32] - 非洲猪瘟亚单位疫苗于2025年7月18日取得临床批件，临床实验时间约5-6个月，其推进有望提升疫苗上市概率 [5][32] - 推荐科前生物、瑞普生物，建议关注回盛生物、生物股份、中牧股份、普莱柯、金河生物 [5][6][32] 种植 - 主要粮食价格上涨，2025年11月7日全国玉米现货价2153元/吨，周环比上涨0.3%；全国小麦现货均价2487元/吨，周环比下降0.1% [37] - 转基因种子商业化进程持续推进，利好相关研发布局企业 [7][38][42] - 建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [7][42] 饲料 - 饲料价格震荡，2025年11月7日育肥猪配合饲料价格3.33元/公斤，月环比下降10元/吨 [43] - 2025年9月全国工业饲料产量3036万吨，环比增长3.4%，同比增长5.0%；2025年第三季度全国工业饲料总产量24653万吨，同比增长6.6% [44] - 饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [8][45] 宠物 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%；宠物犬消费规模1557亿元（同比增长4.6%），宠物猫消费规模1445亿元（同比增长10.7%） [54] - 2024年宠物犬猫数量1.24亿只，单只犬年消费2961元（同比上升3%），单只猫年消费2020元（同比上升8%） [54] - 2025年9月头部品牌增速分化，如乖宝宠物旗下麦富迪品牌同比增长4%，弗列加特品牌同比增长85% [54] - 行业处于品牌快速发展阶段，盈利能力持续改善，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、瑞普生物 [9][55]