优然牧业投资分析 - 优然牧业股价从1月底1.94港币涨至3.92港币，6个月收益翻倍 [1] - 公司市值从不足80亿港币升至接近150亿港币合理估值，存在1倍上涨空间 [1] - 产品几乎全部由伊利包销，承包伊利高端奶和低端奶业务，并拓展养羊业务 [3] - 奶牛养殖行业2024年下半年加速产能出清，推动公司利润改善 [2] - 负债率高但现金流良好，奶制品销售无虞 [4] 交易策略 - 采用10%集中仓位策略，区别于以往分步建仓模式 [2] - 判断为右侧交易机会，设定1.7-1.5港币为加仓区间 [2] - 持仓期间股价多次剧烈波动，单日跌幅曾达20.7% [5] - 计划三季度青储结束后调整仓位，5港币考虑减仓 [8] 行业动态 - 奶牛养殖行业三季度面临青储资金压力，或加速产能出清 [7] - 生猪养殖行业周期特征变化，牧原股份呈现30-50区间震荡 [5] - 低利率环境下，确定性强的红利股受资金青睐 [5] 利柏转债分析 - 发行规模7.5亿元，实际流通规模约3.2亿元 [10] - 转股价值93.9，预计上市价格125-130元 [10] - 公司EPFC全产业链布局，工程服务收入占比80% [9] - 前五大客户集中度超70%，存在较高风险 [10]

公司发展历程与行业地位 - 从1998年22头生猪起步，2024年生猪出栏量跃升至约7100万头，连续四年全球第一 [1][4] - 通过自主育种和科技创新重新定义中国养殖业的全球竞争力 [1] 自主育种创新 - 采用颠覆传统的轮回二元育种体系，缩短育种周期至两年内，突破种猪限制 [4] - 2014-2024年生猪出栏量从185.9万头增长至7100万头，增速显著 [4] - 建设60亿元超健康种猪选育平台，结合AI技术优化基因选择，提高料肉比 [5] 饲料成本控制与豆粕替代 - 饲料成本占养殖总成本60%，其中豆粕占比13%，2024年中国进口大豆1.05亿吨（+6.5%） [6] - 通过合成生物技术生产氨基酸替代豆粕，一期年产3万吨氨基酸项目产能利用率达80% [6] - 2024年公司饲料中豆粕使用量占比7.3%，低于行业水平，目标实现无豆养殖 [7] - 若全国推广该技术，每年可节约大豆进口量4000万吨 [7] 智能化养殖与成本优化 - 2024年上半年养殖完全成本从13.1元/千克降至12.1元/千克，目标降至10元/千克 [9] - 应用物联网、AI、大数据等技术于环境控制、精准饲喂、健康监测等场景 [11] - 研发空气过滤猪舍和降氨除臭设备，降低疾病传播和环境污染 [11] 国际化战略布局 - 2024年与越南BAF农业股份公司签订战略合作协议，迈出海外发展第一步 [11] - 向香港联交所递交H股上市申请，未来5-10年为海外发展关键期 [12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：生猪养殖行业 - **公司**：德康、牧原、邦基科技、双胞胎、正邦、温氏集团 纪要提到的核心观点和论据 政策对行业的影响 - **政策目的**：稳定生猪价格和 CPI，淘汰落后低效产能，保留优质产能，推动行业平稳发展[1][2] - **具体措施**：降能反（不允许新增自建产能）、禁二育、降重[3] - **执行情况**：政策执行存在企业与地方政府的博弈，但总体力度大且持续演绎；全国制定减少 100 万头目标，各省执行速度不一，如湖南、广东进展较快[2][17] - **影响**：或延长行业盈利周期，推动行业进入存量竞争和淘汰阶段；带动企业转型和创新，促进市场平稳发展[1][3][16] 环保政策作用 - **当前影响**：全国环保整治逐步落实，执行相对理性，不达标企业会被要求整改，避免对行业造成急剧影响[5] - **历史影响**：2007 - 2017 年使养殖场规范程度达标，2017 年以来新环保整治持续推进，各省政策不断落地[19] - **未来趋势**：预计环保政策持续推进，继续规范行业[19] 生猪价格走势 - **未来预测**：预计未来生猪价格在 14 - 16 元/公斤区间波动，受繁育增量、降重效果、市场需求和冻肉指标等因素影响；若限产有效，盈利周期或延长至明年[1][6] - **短期价格**：今年上半年价格因去年产能不足和政策出台表现良好，预计今年下半年和明年价格保持较好水平[15][16] 突出公司表现 - **德康**：兼具成本和量优势，创始人在饲料行业有领导地位；采用创新模式，如借鉴放养模式、优化资产轻量化；今年出栏量预计 1100 万头，明年预计增长 20% - 30%，长期有望达 3000 - 4000 万头，具备 1000 亿以上市值潜力[7][24][26] - **牧原**：成本持续降低，盈利能力超预期，内部创新和解决问题能力强；可作为红利股进行 OCI 配置，若今年成本 12 元，下半年价格 14 - 16 元，合理估值 3000 - 4000 亿[7][13][20] - **邦基科技**：从饲料业务拓展到下游养殖，饲料板块今年预计市场价值 20 - 30 亿，有望通过养殖板块提升至 50 亿乃至 100 亿；致力于建立完整产业链，有增量市场[7][13] 行业创新模式 - **公司加农户模式**：从南方市场扩展到北方市场，家庭农场代养成本较低[10] - **中间轻资产模式**：抓仔猪给育肥户，对资金流要求高，但成本控制优秀，如山东地区仔猪成本不同养殖成绩不同[10] - **代养母猪轻资产模式**：如德康的模式得到验证并逐步普及[11] 企业应对挑战与转型 - **应对措施**：有效利用闲置产能、优化生产结构、加强环保合规，早做方向调整和转型[1][8] - **转型影响**：适应新政要求，提升竞争力，带动相关产业发展，提高盈利能力[8] 股价走势预测 - **未来三个月**：养殖板块股价将震荡向上，德康、牧原和邦基等优质个股表现更佳，因政策推动行业平稳发展，调动企业转型和创新[16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 本轮猪周期从 2024 年 3 月开始有苗头，8 月达猪价高点，受非洲猪瘟影响周期压缩，但盈利周期可能拉长，行业两极分化明显[9] - 正邦虽目前未到发展拐点，暂时不推荐，但潜力值得关注[14] - 规模场和散养户配合反内卷政策去产能，环保检查对不达标者采取整改措施，非一刀切关停[17]

美债市场动态 - 若美联储主席鲍威尔遭罢免，30年期美债收益率或跃升50个基点，收益率曲线陡化交易可能受益 [1] - 2025年下半年十年期美债收益率可能升至4.8%-5.0%，期限溢价抬升50-60个基点，美元指数或下降2-3个点 [5] - 《大美丽法案》或使2025-2034年联邦赤字净增3.4万亿美元，7-9月美债净发行量或达1.25万亿美元 [5] 日元汇率与日本国债 - 日本参院选举后美元兑日元走弱概率上升，野村目标位10月底前下探142.00（当前147.60） [1] - 日本央行加息预期下调至2025年底前累计16个基点，日元进一步下跌空间有限 [1] - 超长期日债收益率或面临温和上行压力，30年期期限溢价合理估值约150个基点（较当前145个基点） [1] - 日元在参议院选举后的涨势或难持续，政治不确定性或使贸易协议复杂化 [2] - 若日本央行暗示年底前加息，日元或走强，荷兰合作银行预计3个月后美元兑日元或达145.00 [3] 欧元与欧洲央行政策 - 欧洲央行对欧元升值的忧虑或难阻止其走强，市场对进一步降息的信心下降 [2] - 特朗普关税威胁令欧洲央行利率决议陷入迷雾，政策制定者或按兵不动至9月 [3][4] 中国资本市场观点 - 房地产板块中长期配置机会受看好，建议关注一二线城市布局、基本面稳健的房企及港股龙头 [5] - 创新药和高壁垒仿制药行业受益于集采规则优化，质量与成本优势企业或扩大市场份额 [6] - 三季度猪价或迎季节性反弹，行业产能有望平稳，中长期盈利中枢或抬升 [7] - 2025年养老金上调2%或新增支出4000亿元，保守估计拉动消费约2000亿元，激活"银发经济" [8]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业策略⽇报 2025-7-22 反内卷炒作持续，生猪期价反弹 油脂：市场情绪转弱，近日回落风险增大 蛋⽩粕：贸易紧张情绪主导，蛋白粕盘面走高 ⽟⽶/淀粉：宏观氛围向好，玉米超跌后反弹 ⽣猪：反内卷炒作持续，生猪期价反弹 橡㬵：商品多头情绪维持，天胶触及万五大关 合成橡㬵：盘面偏强运行，不过炒作力度有限 纸浆：纸浆期货跟随宏观上行，顺势多配 棉花：09合约减仓回调 ⽩糖：进口端存利空因素，糖价反弹高度受限 原⽊：宏观偏暖，原木偏强运行 【异动品种】 农业团队 ⽣猪观点：反内卷炒作持续，⽣猪期价反弹 主要逻辑：（1）供应：短期，中下旬集团场猪源供应节奏加快，大猪保 持高占比，散户仍有增重情绪。17日，农业农村部表示将继续引导行业有 序出栏。中期，2025年1月~6月新生仔猪数量持续增加，按照仔猪→商品 猪6个月出栏时间推算，预计下半年生猪出栏量仍有增长空间，周期仍受 供应压制。长期，当前产能仍在高位，据农业部口径，全国能繁母猪存栏 在2024年底增至高点后，2025年上半年母猪产能在高位波动。6月钢联、 涌益样本点能繁母猪存栏环比均增加。7月初中央财 ...

报告核心观点 报告涵盖债市、农林牧渔、机械、计算机、服装家纺、汽车、光学光电子、食品饮料等多个行业及相关公司研究，对各行业和公司进行分析并给出投资建议，部分行业和公司维持推荐或买入评级 [2]。 各行业及公司报告要点 债市固定收益点评 - 央行货币政策对债市影响偏中性，资金面大幅波动可能性不大，配合政府债发行同时不希望利率快速下行 [3]。 - 本轮“反内卷”早期未直接影响债市，通过股市传导压制利率下行，后续影响关注行业政策、价格需求及央行态度变化 [3]。 农林牧渔行业周报 - 生猪：看好长期价值重估，短中期供应压力下猪价或下行，行业去化后明年或迎周期上行，推荐温氏股份等猪企 [4]。 - 家禽：价格走低，关注周期边际改善，推荐圣农发展等企业 [5][6]。 - 动保：2025Q2 业绩有望延续修复，关注宠物医疗投资机会，推荐科前生物等公司 [7]。 - 种植：转基因种子商业化推进，建议关注苏垦农发等公司 [8]。 - 饲料：2025 年上半年产量同比增长 7.7%，行业集中度有望提升，推荐海大集团 [9][10]。 - 宠物：经济火热，国产品牌崛起，推荐乖宝宠物等企业 [11]。 机械行业摩托车专题报告 - 2025 年 6 月摩托车出口保持较高景气度，总体出口同比增速高，＞250cc 排量增速较快，亚非拉是主要出口地区，非洲增速高 [12][13][15]。 - 维持摩托车行业“推荐”评级 [17]。 计算机行业专题报告 - 看好 AI 算力产业链细分领域增长机会，维持计算机行业“推荐”评级 [18]。 - 列出相关公司，包括 AI 芯片、算力租赁等领域企业 [19][20]。 特步国际点评报告 - 2025Q2 特步主品牌流水增长环比放缓，折扣同比加深，索康尼流水同比增长 20%+，上半年主品牌流水增长中单位数，索康尼增长 30%+ [22][23]。 - 公司助力精英跑者夺冠，索康尼推出特别款跑鞋，看好其品牌影响力和规模增长 [24]。 - 调整盈利预测，维持“买入”评级 [25]。 汽车行业周报 - 2025.7.14 - 7.18 A 股汽车板块跑赢上证综指，港股部分汽车整车企业有涨幅 [26]。 - 理想 i8 开启预订，尚界 H5 和特斯拉 Model Y 6 座版在工信部公示 [27][28][29]。 - 看好汽车板块机会，维持“推荐”评级，推荐理想汽车等车企及相关零部件企业 [30][31]。 安踏体育点评报告 - 2025Q2 安踏主品牌流水略有压力，户外品牌增长强劲，迪桑特等户外品牌保持高增长 [32][33]。 - 收购欧洲户外品牌狼爪并表，助力集团国际化进程 [34]。 - 预计公司未来收入和利润情况，维持“买入”评级 [35]。 蓝黛科技公司动态研究 - 2025 年 H1 归母净利润预告均值同比+63%，动力传动和触控显示业务贡献增量 [36]。 - 参股泉智博，机器人关节业务有望成第三增长极 [37]。 - 首次覆盖给予“增持”评级 [37]。 食品饮料行业周报 - 近两周大盘上涨，食饮板块跑输，白酒板块反弹，基本面企稳，6 月烟酒社零数据下滑，酒企积极求变，推荐多家白酒企业 [38][39][40][42]。 - 6 月社零餐饮收入有压力，饮料旺季催化，农夫山泉受益舆情，部分公司业绩承压，推荐大众品相关企业 [43][44][46]。 - 维持食品饮料行业“推荐”评级 [46]。

生猪养殖行业融资现状 - 2017年至2025年6月生猪养殖行业累计发生38起投融资事件，行业处于相对成熟阶段，新三板和IPO阶段企业数量居多 [3] - 代表性融资事件包括：德康农牧2023年IPO募资9.94亿港币、牧原股份2019年定向增发49.77亿人民币、东瑞股份2021年IPO募资20.07亿人民币 [2][3] - 融资区域集中在四川（6起）、河北（5起）、河南（5起）等地区 [5] 生猪养殖企业对外投资布局 - 代表性企业如牧原股份和温氏股份对外投资区域集中在河南、广东地区 [6] - 对外投资领域74%集中于农、林、牧、渔业，其次为制造业（14%）和批发零售业（6%） [10] 生猪养殖行业兼并重组特点 - 2017-2025年行业兼并重组以横向并购为主，典型案例包括温氏股份8.1亿人民币收购新大牧业、新希望8.5亿人民币收购新牧养殖 [13][14] - 纵向并购案例较少，如广东新五丰225万人民币收购广州市星旺食品等企业 [13] - 混合并购案例包括振静股份18.2亿人民币收购巨星农牧等 [14] 行业投融资及兼并重组总结 - 行业融资规模呈现两极分化，头部企业如牧原股份单笔融资超49亿人民币，而中小企业定增多在千万级 [2][3] - 横向并购金额显著高于其他类型，超10亿人民币案例集中于2019-2021年 [13][14]

仲夏时节，万物丰茂，绿意盎然。7月21日，中国农业科学院乡村产业振兴科技攻关行动推进会在四川 省眉山市丹棱县幸福古村召开。 推进会现场，中国农科院重大任务局局长钱万强系统介绍了乡村产业振兴科技攻关行动的背景与目标。 该行动作为中国农科院十大科技攻关行动之一，通过在全国范围内选取产业代表性强、示范效应好的10 个县作为试点县，设置优质果蔬、特色园艺、特种经作、特色畜禽和乡村新兴产业五大任务，由农经所 牵头，联合14个研究所50余个创新团队，以"按需研发、定向转化"的模式，实现"科技供给"与"产业需 求"的精准对接，从而全面助力乡村产业振兴。 "产业振兴是乡村振兴的重中之重，是加快农业强国、全面推进乡村振兴的重要支撑。"中国农科院农经 所所长胡向东作为行动牵头人介绍，"目前，农经所已成立两大区域中心即西南中心（成都）、东南中 心（福州），我们将加快推动重大科技成果产出和技术转化集成，以西南中心为一线指挥部在四川丹棱 率先推动，打造'技术攻关、产品研发、示范应用、市场推广'全链条贯通的科技赋能乡村产业振兴实践 范例，让丹棱经验辐射整个成都平原经济圈"。 签约仪式将现场气氛推向高潮，在全体与会人员的热烈掌声中，农经所 ...

行业分析 - 通江县以工业化思维改造传统农业，形成"桑-蚕-茧-丝"完整产业链条 [2] - 园区积极探索"蚕桑+玉米""蚕桑+红薯"的粮经复合种植模式 [1] - 充分挖掘桑叶、蚕蛹、茧丝等资源在保健、药用、食品等领域的用途 [1] - 园区桑蚕养殖基地已扩大到8000余亩，预计年底突破1万亩 [2] 公司运营 - 春在镇蚕桑现代农业园区采用"公司+农户+小微企业+村集体经济组织"的联农带农机制 [1] - 运用智能化测控系统精准控制感光、匀风、温度、湿度等条件，提升蚕卵孵化率和蚕茧品质 [1] - 与传统一年两次养蚕模式相比，现在每年4月至10月可实行不间断喂养，全年达十批次 [1] - 每批次养育120张左右蚕纸，一张蚕纸约合2.5万条幼蚕 [1] - 公司蚕茧年产值将超400万元 [1] 产能扩张 - 园区扩建1800余平方米蚕房和2600余平方米蚕茧烘干厂房 [1] - 扩建后每年可增加养蚕300张纸，新增50余个就业岗位 [1] - 经济效益可提升150万元以上 [1] 经济效益 - 全部投产后将直接带动村集体经济增收不少于20万元 [2] - 惠及300余户村民入园务工，实现户均年增收2万元以上 [2]

澳大利亚生菜价格飙升300%，欧洲橄榄油价格上涨50%，美国蔬菜价格上涨80%……过去两年极端天气 对食品价格产生了巨大影响。 当地时间7月21日，《环境研究快报》（Environmental Research Letters）刊登的最新文章研究了2022年 至2024年全球16起极端天气事件，指出这些气候变化相关事件推高了全球食品价格。 报告还警告，"前所未有的状况将在全球越发常见，极端状况的新纪录将继续被打破，这超出了目前农 业生产和经济体系所能适应的范围。" 彭博情报公司（Bloomberg Intelligence）高级气候分析师安德鲁·史蒂文森（Andrew Stevenson）指出了 另一个影响生产者决策的因素：新的美国关税可能会进一步挤压国外农民的利润空间。他解释道："这 使得生产商处于一种尴尬的境地，因为牛肉的价格在国内销售时过高，但又不足以承受50%的出口关 税。" 鉴于极端天气预计将持续发生，研究建议各国应考虑出台相关政策，以帮助消费者应对不断上涨的食品 价格。同时研究强调，从长期来看，减少温室气体排放和遏制全球变暖将是降低食品价格通胀风险的根 本所在。 政治影响深远 上述研究进一步指出， ...