证券日报网讯 1月19日，光环新网在互动平台回答投资者提问时表示，公司在数据中心行业深耕二十余 载，为客户提供安全高效、标准规范、绿色可持续发展的互联网基础设施服务，同时大力发展云计算业 务，以高品质的服务赢得了客户的信赖和支持，也得到了行业专业机构和媒体的充分认可和赞誉，在市 场上享有领先的市场占有率和较高的品牌知名度。服务的客户包括云计算、互联网、金融、电商、高端 制造、快消、教育、政企等多个领域，客户群体知名度高、稳定性强。鉴于公司与客户签订的协议条款 约束，未经客户许可，公司不得公开披露与客户合作的具体内容。 （文章来源：证券日报） ...

核心观点 - AI数据中心建设热潮正推动以电工为代表的蓝领技术工人需求激增，但美国面临严重的劳动力供给短缺，这已成为制约AI基础设施扩张的关键瓶颈，同时标志着AI竞争进入能源驱动的新阶段 [1][6][23][40] 电工及蓝领工人需求激增 - 美国官方预测，2024年至2034年间，每年将出现约8.1万名电工缺口，未来十年电工就业人数将增长9%，增速远高于所有职业平均水平 [2][3][4] - 新增岗位需求几乎完全来自数据中心建设，单个数据中心项目所需工人数量可达工会分会现有规模的两倍、三倍甚至四倍 [6][8] - 数据中心建设同时拉动了水管工、建筑工人及暖通空调技术人员的需求，其所需工人数量已超过任何其他单一行业 [8] 科技巨头行动与人才竞争 - 科技公司在能源领域的招聘人数显著增长，2024年同比增长34%，2025年相比2022年（ChatGPT发布前）整体高出约30% [9] - 自2022年以来，亚马逊在能源领域新招605名员工（含AWS），微软和谷歌分别新增超570人和340人，苹果、英伟达等公司各自新增接近200个相关岗位 [10][11][12] - 高管层面人才竞争激烈，例如微软与谷歌互相挖角对方的能源市场与核能高管 [13] 劳动力市场影响与薪酬 - 科技公司为赶建数据中心，支付薪酬爽快且因工期紧、加班多，加班费相当可观，抬高了相关工人的流动性和薪酬水平 [15][17] - AI创造的蓝领岗位需求，使电工、水管工等技术工种成为受益者 [19] 电力需求与基础设施瓶颈 - 数据中心耗电量激增，根据估算已达到30吉瓦（GW），相当于纽约州一年中最热时的用电峰值 [20] - 行业领袖指出，电力供应已成为比芯片供应更严峻的挑战，缺电、缺空间导致GPU闲置，建设靠近电源的数据中心是紧迫任务 [42][43][44] - AI发展进入能源驱动时代，能源（包括发电、变压器、电网连接和冷却系统）成为新的决定性因素 [40][47][48] 劳动力供给短缺的根源 - 美国建筑工人短缺是遗留已久的历史问题，技能精湛的老一代工人即将退休，而年轻一代接班者不足 [25][27][30] - 过去几十年，社会导向鼓励下一代接受高等教育从事白领工作，导致蓝领技术工人断层 [29] - 数据中心建设周期严格，承包商不愿承担“干中学”的风险，学徒上岗前需接受额外严格培训，这进一步加剧了供需失衡 [32][33][34] 企业的应对措施 - 为应对劳动力短缺，科技公司开始主动介入培训，例如谷歌向电工培训联盟捐赠资金，目标帮助10万名在职电工提升技能，并在2030年前培训3万名新学徒 [36] - 谷歌预计其培训项目将在未来几年内让电工整体规模扩大约70% [37] 行业展望与中国优势 - AI算力扩展正值高潮，下一阶段的能源争夺战刚刚开始 [41] - 有观点指出，中国在能源基础设施方面具备优势，预计到2026年，中国的电力产出将达到美国的3倍 [49][50]

上市计划与发行方案 - 公司拟于境外首次公开发行股票并在香港联交所主板上市 [1] - 计划发行不超过32,934,400股H股新股，占发行后总股本约25%（超额配售权前） [3] - 若全额行使15%超额配售选择权，则总发行不超过37,874,400股H股，占发行后总股数约27.71% [3] 募集资金用途 - 本次发行H股所募集资金扣除发行费用后，计划用于基础设施投资、加大研发投入、全国市场开拓、补充营运资金等 [3] 公司基本背景 - 公司全称为合肥城市云数据中心股份有限公司，成立于2012年 [3] - 公司是国家级高新技术企业、国家专精特新“小巨人”企业 [3] - 公司是工信部大数据试点示范项目、工信部工业互联网试点示范项目承建单位，以及安徽省专精特新冠军企业 [3] - 公司于2024年10月17日在新三板挂牌 [4] 股东结构与重要股东 - 公司前两大股东为湖北中金瑞为股权投资基金合伙企业（有限合伙）和厦门中金盈润股权投资基金合伙企业（有限合伙），分别持股16.06%和16.01% [5][7] - 上述两家股东企业均由中金资本运营有限公司担任执行事务合伙人 [5] - 公司实际控制人为谢贻富，其个人持股比例为12.15% [5][7] - 2021年7月，公司引入中金资本作为战略投资者，获得亿元级别人民币增资 [5] - 其他持股5%以上股东包括安徽君旺股权投资合伙企业（有限合伙）（10.63%）、合肥高新城市发展集团有限公司（8.5%）、安徽中科大国祯信息科技有限责任公司（7.59%）、安徽君润股权投资合伙企业（有限合伙）（7.37%） [5][7]

投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025年第三、四季度业绩连续超预期，已连续两个季度验证其经营拐点 [1] - 公司数据中心和户储两大主业同步向好，2026年有望形成共振，驱动业绩加速释放 [1][8] - 2025年业绩预告超预期，预计归母净利润6.0–6.6亿元，同比增长52.2%至67.4% [8] - 基于行业需求，公司2026年经营趋势有望延续向上，因此上修盈利预测 [8] 业务分析 户储业务 - 户储需求自2025年下半年明显回暖，2026年有望延续并实现较快增长 [1][8] - 公司依托大客户实现了2022-2023年的高速增长，后因渠道去库存导致业绩承压，当前迎来反转 [8] - 大客户业绩指引乐观，叠加自有品牌发力，共同支撑增长 [8] 数据中心业务 - 海外代工加速放量：受海外UPS供应链交期延长影响，公司自2025年第三季度起切入海外客户供应链 [8] - 当前AIDC相关需求持续释放，且HVDC尚未出现明确替代UPS的拐点，公司有望持续承接外溢订单 [8] - 通过代工UPS将大幅提升公司做海外HVDC的概率 [8] - 国内AIDC需求放量：公司2025年成功拓展快手、字节等新兴互联网客户，此前在国内互联网客户布局较为有限，主要覆盖阿里、百度等的Colo供应商 [8] - 产品矩阵持续完善，相继推出HVDC、CDU、兆瓦级UPS等高价值解决方案 [8] - 展望2026年，新客户与新产品的协同效应有望形成共振 [8] 财务与估值 财务预测 - 营业总收入：预计2025年5314百万元（同比增长28%），2026年6739百万元（同比增长27%），2027年8156百万元（同比增长21%）[3][13] - 归母净利润：预计2025年629百万元（同比增长60%），2026年992百万元（同比增长58%），2027年1244百万元（同比增长25%）[3][13] - 每股收益：预计2025年1.08元，2026年1.70元，2027年2.14元 [3][14] - 毛利率：预计从2024年的29.4%提升至2026年的30.6%和2027年的31.1% [14] - 净利率：预计从2024年的9.5%提升至2026年的14.7%和2027年的15.3% [14] - ROE：预计从2024年的9.2%提升至2026年的18.9%和2027年的20.3% [14] 估值数据 - 当前股价：53.6元 [4] - 总市值：31.2十亿元 [4] - 市盈率：2025年预计49.6倍，2026年预计31.4倍，2027年预计25.1倍 [3][14] - 市净率：2025年预计6.4倍，2026年预计5.5倍，2027年预计4.7倍 [3][14] 市场表现 - 近期股价表现强劲，过去1个月绝对回报14%，过去6个月绝对回报136%，过去12个月绝对回报129% [7] - 相对沪深300指数，过去1个月超额收益9%，过去6个月超额收益118%，过去12个月超额收益104% [7]

当前，全球数字化进程加速推进，数据中心需求持续攀升。中国数据中心市场迅猛扩张，截至2025年10 月，中国运营约450座数据中心。迭加「东数西算」工程、国家「十五五」规划中清洁能源转型加速， 以及国家与地方各级政府推出对相变蓄能领域的补贴扶持政策，为集团数据中心余热回收业务开辟了广 阔市场空间。未来，集团将持续推动数据中心余热高效转化，助力行业绿色升级。 雄厚的技术实力与行业认可，为集团业务发展奠定坚实基础。集团已荣获国家级专精特新「小巨人」企 业称号，并获《强国智造栏目》推荐品牌、绿色工厂认证等多项权威殊荣。技术研发与标准制定领域， 集团累计拥有45项核心专利，并主导或参与多项国家及团体标准编制，为项目规范实施与行业健康发展 提供权威技术支撑。 慧源同创科技集团有限公司行政总裁戴耀权表示：「我们对PCM业务在中国数据中心行业实现余热回 收的成功应用倍感振奋，并对业务未来发展充满信心。怀来项目实现了国际前沿技术与中国市场资源的 深度对接与融合，充分印证了集团在相变蓄能领域的技术领先性与市场竞争优势。展望未来，我们将紧 抓国家政策红利与数据中心市场发展契机，持续推动绿色低碳算力产业升级，为国家绿色低碳转型战略 ...

行业与公司 * 涉及的行业包括：中国互联网、电子商务、云计算、人工智能（AI）与芯片、数据中心、在线招聘、在线音乐与视频、直播、在线旅游（OTA）、游戏、票务[1][2][4][5][7][8][9][10][13] * 涉及的公司包括：阿里巴巴、百度、运满满、BOSS直聘、腾讯、欢聚集团、GDS、Vinay、哔哩哔哩、腾讯音乐、Trip.com[1][2][4][5][6][7][8][9][10] 核心观点与论据 **阿里巴巴** * 电商业务短期承压：客户管理收入（CMR）表现低于预期，12月份季度预计为低单位数增长（原预期中单位数），3月份季度预计低单位数下降，二季度或持平，下半年有望恢复增长[1][2] * 竞争与高基数是主因：电商行业竞争激烈叠加高基数效应导致整体表现较弱，净商品销售额（NBS）在10月和11月下降了5个百分点[1][2] * 闪购业务亏损仍高：闪购业务表现积极，但预计3月份季度亏损不会显著减少，2027财年全年亏损预计约600亿元人民币[1][3] * 云计算业务加速增长：管理层维持2027财年云收入增速预期不变，预计全年云收入有望超过3,800亿元人民币[1][3] * 资本开支指引稳定：供应链问题已纳入考量，对资本开支（CAPEX）指引未做重大调整[1][3] **百度** * 昆仑芯片上市加速：预计在四五个月内完成上市，上市后仍将并表百度，百度持股将超过50%（目前持股60%）[1][4] * 内部估值超预期：公司内部对昆仑芯片估值约为400-500亿美元，高于市场普遍预期的300亿美元左右[1][4] * 供应链与客户稳定：供应链未受影响，主要客户包括腾讯和中国移动[1][4] * 后续资本运作计划：计划先完成昆仑芯片IPO，再进行港股通上市，时间点大致在下半年9月左右[1][4] * 股东回报：可能会提前公布股票回购信息，但由于当前股价因素，总体回报率可能不到3%[4] **运满满** * 四季度订单增速放缓：受季节性、春节较晚及主动清理低质订单影响，四季度订单增速处于指引低端，但对收入和利润无影响[1][5] * 2026年将加大新业务投入：计划投入自动驾驶、海外扩展及同城业务，这些投入将对利润产生负面影响[1][5] * 存量非核心业务收缩：如满运宝及小贷业务处于收缩阶段[5] * 核心业务信心足：公司对抽佣业务收入增长30%甚至更高充满信心[1][5] **BOSS直聘** * 四季度招聘需求强劲：延续了三季度趋势[2][5] * 2026年增长预期：由于是世界杯年，公司将在广告方面进行投入，预计全年收入增长为低双位数水平，对利润率增长没有很高预期[2][5] * 腾讯减持影响有限：腾讯减持被认为是收回部分投资回报，但仍保留5%的股份及一个董事会席位[2][5] **腾讯** * 出售港股目的：主要为了符合入通条件，增加港股流动性[2][6] * 市场反应过度：此举引发市场过激反应导致股价下跌，当前估值约为2026年市盈率16倍，被认为低估，股价下跌后是较好的买点[2][6] **数据中心行业** * 2026年需求乐观：GDS预计全年新增预订量将从过去每年250~300兆瓦提升至500兆瓦（非官方指引），Vinay公司预计今年交付产能为400兆瓦（与2025年持平）[7] * 供给侧管控严格：新建大型数据中心必须位于西部主要节点（如内蒙古乌兰察布、宁夏中卫），申请开工证项目成功率很低（仅10个项目中有一个可能获批）[7] * 大厂启动大规模招标：中国大厂在GPU和数据中心采购方面开始新一轮大规模招标，这与H200放松预期有关，2026年开局强劲[7] * 资产负债表修复：GDS因2025年资产REITs注入而修复了资产负债表[7] **OTA行业** * 面临监管不确定性：业务层面表现良好，但突如其来的反垄断调查增加了短期不确定性，使投资者态度谨慎[8] **哔哩哔哩** * 广告业务强劲：由于流量增长，在广告加载量不增加情况下实现了20%以上增长，AI投入带来增量贡献[9] * 游戏业务承压：《百将牌》一季度上线概率低，对全年游戏流水有影响，公司目标日活跃用户数（DAU）与市场预期存在差距[9] * 整体信息偏正面：多数投资者认为广告业务价值更高[9] **腾讯音乐** * 股价受非业务因素影响：中韩领导人会晤后未明确放开K-POP明星在中国演出，使市场失望并导致股价下跌[9] * 市场担忧反垄断影响喜马拉雅并购，但纪要认为这种担忧可能不会成真[9] * 股票短期内承压较大，当AI题材热潮退温时，表现可能会有所改善[9] **欢聚集团** * 直播业务稳健：Live Streaming收入主要来自全球（欧美、中东及亚洲），合规性风险处于历史最低水平，通过精细化运营，有信心保持收入稳定或小幅增长[2][10] * AI技术平台优势：预算充足，为全球前30大聚合平台之一，能接入AppLovin和Unity等大平台，为广告主提供更高投资回报率（ROI）[11] * 广告收入增长明确：预计2026年和2027年，每年的三方广告收入将实现5%以上的增长[2][11] * 明确的投资者回报承诺：承诺未来三年内进行2亿美元分红和1亿美元股票回购，并计划在2026年第三季度或之后申请更多派发红利的预算[2][12] * 票务业务增长潜力在海外：国内演唱会票务业务供给饱和，收入难提升；自有内容业务有增长潜力但毛利率较低；海外扩张已上线大麦国际站点并完成内容投资，预计到自然年2027年为顶级明星举办演唱会时形成规模化收入[13][14] * 地缘政治影响有限：中日关系事件未对销售额造成明显影响，仅3%至5%的日本IP合作项目被推迟[15] 其他重要内容 * 阿里巴巴的闪购业务与BOSS直聘的业绩被放在同一段落讨论，需注意区分[2] * 百度昆仑芯片的上市进度和估值是市场关注焦点，内部估值显著高于市场预期[1][4] * 运满满的新业务投入（自动驾驶、海外扩展）是影响其2026年利润预期的关键变量[1][5] * 数据中心行业的政策限制（西部节点、低获批率）是影响供给的核心因素[7] * 欢聚集团的投资者回报计划（分红+回购）非常具体，且与业务稳定性和AI进展挂钩[12] * 哔哩哔哩的广告与游戏业务呈现明显分化[9] * 腾讯音乐的股价波动主要受地缘政治（K-POP）和监管预期影响，而非基本面[9]

1月16日，数据港跌6.84%，成交额37.11亿元。两融数据显示，当日数据港获融资买入额2.95亿元，融 资偿还3.90亿元，融资净买入-9482.41万元。截至1月16日，数据港融资融券余额合计11.31亿元。 融资方面，数据港当日融资买入2.95亿元。当前融资余额11.25亿元，占流通市值的4.40%，融资余额超 过近一年90%分位水平，处于高位。 融券方面，数据港1月16日融券偿还1.18万股，融券卖出3.60万股，按当日收盘价计算，卖出金额128.05 万元；融券余量14.13万股，融券余额502.68万元，超过近一年90%分位水平，处于高位。 资料显示，上海数据港股份有限公司位于上海市静安区江场路1401弄14号1601室，成立日期2009年11月 18日，上市日期2017年2月8日，公司主营业务涉及数据中心服务器托管服务及网络带宽服务。主营业务 收入构成为：IDC服务业99.31%，IDC解决方案0.69%。 截至9月30日，数据港股东户数16.05万，较上期增加39.45%；人均流通股4474股，较上期减少28.29%。 2025年1月-9月，数据港实现营业收入12.41亿元，同比增长4.93 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（2026 年 1 月 12 - 16 日）中证 REITs 全收益指数收于 1025.26 点，周度下跌 0.35%，开年第二周缩量回调；二级市场各资产类型除产业园区外小幅下跌，成交活跃度走弱；一级市场山证晋中公投瑞阳供热 REIT 收到二轮反馈 [1][12] 各目录内容总结 二级市场：各资产类型小幅下跌，成交活跃度走弱 - 市场整体：中证 REITs 全收益指数周度下跌 0.35%，日均成交量、成交额、换手率环比分别减少 25.10%、24.96%、0.15pct；78 只 REITs 总市值环比 - 0.39% [1][12] - 各板块表现：除产业园区涨 0.36%外，其余资产类型整体小幅下跌，跌幅 0.03% - 0.97%，能源设施跌幅最大为 - 0.97%，全市场 29 只个券收涨，49 只收跌 [2][18] - 各板块分析及建议：产业园区分派率约 4.57%，建议关注基本面稳定等园区 REITs；能源设施受 2025 年四季度经营数据影响下跌，中航京能光伏 REIT 值得关注；数据中心板块回调但未来需求好，可关注波动机会；消费基础设施板块抗跌，临近春节基本面或不错，可关注华安百联消费等；租赁住房板块涨跌互现，基本面优秀，优先关注分派率 3.1%以上产品 [2][3][4][5] 一级市场：山证晋中公投瑞阳供热 REIT 二轮反馈 - 二轮反馈问题：2026 年 1 月 15 日，上交所对山证晋中公投瑞阳供热 REIT 出具二轮反馈意见，关注热源单价、停暖率、运营管理费、管输费用等问题 [6][45] - 项目进度：截至 2026 年 1 月 16 日，已发行待上市 1 单，已反馈 11 单，已受理 4 单 [7][47]

文章核心观点 - 美国电力成本飙升已成为核心政治议题，其涨幅远超整体通胀，数据中心因其巨大能耗成为焦点，两党政客正利用此议题争取选民[1] - 政治压力正蔓延至各州，电价问题将影响今年多州州长及公用事业委员会选举，并可能引发针对数据中心及AI基础设施的监管政策变化[2][3][4] - 高盛建议投资者对冲“AI政治化”风险，因中期选举临近，政策制定者对数据中心能源消耗的公开担忧上升，AI可能成为新政府政策冲击的目标[2][10][12] 电价上涨的现状与政治化 - 美国电力成本在去年12月同比上涨6.7%，自2020年以来累计上涨约38%，而同期整体消费价格仅上涨2.7%[2] - 电价涨幅与整体通胀的巨大差距，使其成为今年36个州长竞选州的关键议题，并可能影响9个州的公用事业委员会选举结果[2][4] - 政治压力在各州蔓延，两党官员均对电价上涨表示不满并采取行动，例如印第安纳州共和党州长评估公用事业公司利润，缅因州民主党州长鼓励监管机构驳回涨价请求[3] - 休斯顿大学能源经济学家指出，电价上涨会影响任何党派现任者的连任，许多推动上涨的因素已酝酿多年，尤其在竞争性电力市场，发电商缺乏足够财务激励进行维护或新建[5] 数据中心成为争议焦点 - 数据中心正承受电力成本飙升的大部分指责，成本分摊问题成为核心争议，即居民消费者与大型商业/工业客户应如何分担电网成本[6] - 特朗普政府要求大型科技公司自备电力供应或承担新电厂建设成本，以缓解其数据中心推高普通美国人电价的担忧[1] - 特朗普称赞微软承诺为其所有美国数据中心支付更高电费，“确保美国人不会为其电力消耗‘买单’”[2][7] - 共和党参议员Josh Hawley担忧确保居民客户不会为耗电量巨大的新数据中心买单，密苏里州已通过新法律试图确保大客户承担其造成的电网成本[3] 电价上涨的驱动因素 - 电价上涨原因复杂多样，包括老化设备更换、风暴火灾后重建、州可再生能源计划、天然气等燃料成本波动等[3] - 东北部和大西洋中部一些州在过去三年中累计账单通胀达29%（比CPI高20个百分点），这是多重因素共同作用的结果[8] - 电气化、数据中心和制造业回流导致需求拐点 - 煤炭机组退役使区域电力市场趋紧，推高容量价格 - 天然气价格波动和供应受限 - 支持清洁能源等目标的公共福利费用增加 - 公用事业公司投资老化电网基础设施导致更高输送费用 - 在通胀较低的州，充足的本地资源（煤炭/风能/天然气）帮助保持了较低的电价和充足的供应[9] 高盛对AI政治化风险的分析与建议 - 高盛交易部门指出客户主要担忧三点：公司对数据中心基础设施的巨额投资回报、数据中心产能需求衡量与潜在供应过剩、中期选举可能引入的监管控制[11] - 高盛不认为前两个问题会在2026年推动AI领域抛售，其分析显示所有类别的AI定价合理，与历史泡沫不可比，除谷歌外的Mag5公司盈利增长依然健康[11] - 但高盛确实预计中期选举将聚焦数据中心能耗话题，多位美国政策制定者已公开表达担忧，例如马萨诸塞州参议员致信FERC呼吁防止数据中心推高家庭能源成本，佛罗里达州州长抨击数据中心和AI推动能源使用[12] - 高盛提出三项首选交易策略以对冲“AI政治化”风险[12] - 做多非科技非AI公司中通过实施AI提高生产率的企业 - 做多除谷歌外的Mag5 - 做多AI波动率，该行最青睐此方式作为对冲

行业投资评级 - 行业评级为“超配”，且评级维持不变 [9] 报告核心观点 - AI算力需求持续增加，单芯片功耗和机柜功率密度提升，数据中心制冷难度升级，液冷技术有望成为主流制冷方案 [6][24] - 冷板式液冷为当前主流，二次侧管路核心组件（CDU、液冷板、Manifold、UQD）是主要升级迭代方向且价值量占比更高 [7] - 汽零企业凭借商务能力（客户基础）和技术能力（原材料、工艺、流程一致性）有望切入AIDC液冷供应链，成为上游部件供应商 [8][81] 液冷技术成为AIDC主流制冷方案的驱动因素 - **政策与能耗驱动**：政策对数据中心PUE要求趋严，到2025年新建大型、超大型数据中心PUE需降至1.3以下，散热设备能耗占数据中心总能耗的43%，是节能关键路径 [19][22][23] - **技术需求驱动**：单芯片功耗持续提升（如英伟达B200达1000W），单机柜平均功率预计2025年提升至25kW，传统风冷无法满足高功率（>25kW）机柜散热需求 [24][26] - **液冷技术优势**：液冷利用液体高比热容、高导热特性，可实现精准散热和PUE小于1.25的节能效果 [6][24] 液冷方案与市场规模 - **主流方案**：冷板式液冷为当前行业主流，2023年H1中国市场占有率达90%；浸没式液冷制冷效率更佳（PUE可达1.03-1.05），但受冷却液成本制约，未来占比有望提升 [29][30] - **市场规模预测**：预计2027年全球数据中心市场规模达1633亿美元，液冷系统渗透率达30%，液冷组件市场规模有望达到157亿美元，2025-2027年CAGR为35% [38][41] - **价值量拆分**：以英伟达GB200 NVL72为例，液冷模块总价值量约10万美元，其中芯片液冷板占38%、CDU占31%、UQD占12%、Manifold占12% [40][41] 液冷核心组件技术迭代与竞争格局 - **液冷板**：英伟达下一代Rubin架构将采用“大冷板+微通道”方案，散热性能要求提升，但制造成本预计比现行Blackwell盖板高出5-7倍 [56][60] - **CDU（冷却分发单元）**：作为液冷系统核心设备，升级方向围绕提升换热效率和防泄漏，头部厂商包括维谛技术、施耐德、英维克等 [61][66] - **UQD（通用快换接头）**：英伟达主导的NVQD规范体积更小（缩小至三分之一），提高了工艺复杂性和准入壁垒，竞争格局相对分散，国产厂商有望替代 [67][71] - **Manifold（分水管）**：是连接CDU与液冷板的关键连接件，需确保流量均匀和系统承压稳定，技术向集成化、智能化升级，竞争由台资企业主导 [72][74] - **组件迭代驱动力**：英伟达GPU功耗持续提升（从H100的700W到Rubin架构将突破2000W），驱动液冷核心组件设计方案持续升级，带来量价齐升 [46][48] 产业链与汽零企业投资机会 - **产业链位置**：汽零企业有望切入液冷系统上游部件供应，特别是二次侧管路核心组件（液冷板、CDU、Manifold、UQD） [77][78] - **切入路径**：英伟达核心供应商多为欧美、中国台湾企业，国内汽零厂商有望凭借原有客户基础和强商务能力，与中国台湾及本土厂商合作切入供应体系 [8][80] - **技术可行性**：二次侧管路核心组件的生产原材料（如铜、铝、工程塑料）、核心成型工艺（冲压、钎焊、机加工）和生产流程与汽车零部件存在高度一致性 [81][82] 核心标的梳理 - **银轮股份**：车端热管理龙头，拓展至数字与能源热管理，在数据中心液冷领域已形成覆盖服务器机柜内外的产品布局，客户包括3家北美客户和3家台资客户 [84][91] - **敏实集团**：通过收购精确实业股权、与三花智控成立合资公司布局液冷，已获得中国台湾AI服务器厂商浸没式液冷Tank订单，并通过分水器技术验证 [92][95][98] - **飞龙股份**：国内汽车水泵龙头，已成功研制22kW大型IDC液冷泵并通过客户验证，液冷领域主要客户达80家，超120个项目推进中，部分已量产 [99][105] - **美利信**：在可钎焊压铸与散热融合技术领域领先，与矩量创新成立合资公司共同开拓服务器液冷关键零部件市场 [106][110] - **川环科技**：具备液冷管路及总成供货能力，其液冷服务器管路产品已达到V0级标准并取得美国UL认证，已进入Cooler Master、AVC等供应商体系 [111][117] - **中鼎股份**：基于自研热管理技术布局CDU、液冷板等产品，已成为国内两家液冷系统集成商液冷假负载的供应商，预计项目总金额1500万元 [118][123] - **祥鑫科技**：发布AI算力液冷散热解决方案，产品包括CPU/GPU液冷模组、自密封快插接头等，已与超聚变、华鲲振宇等公司实现供应 [124][128][131]