报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月8日美国特朗普表示对铜征收50%关税，纽约铜拉涨超10%突破3月高位逼近6美元/磅，伦铜冲高回落一度跌破9600美元/吨，COMEX和LME价差接近2500美元/吨，行情劈叉或因市场担忧关税落地致美国进口窗口关闭、全球铜需求下降，进而使伦铜和沪铜下跌，技术上关注沪铜6月运行中枢支撑 [3] - 今日沪铝偏弱震荡，宏观上美国关税预期上升致有色金属普跌，产业上下游进入淡季叠加畏高情绪使Mysteel电解铝社库去化放缓，技术上期价在6月高点有压力，下方关注20日均线支撑，预计期价震荡运行 [4] - 昨夜沪镍主力期价跌破12万关口，今日镍价维持颓势且持仓量上升，宏观上美国关税预期上升致有色金属普跌，基本面上国内宏观回暖、不锈钢走强使下游需求或改善给予镍价支撑，技术上期价增仓下行跌破12万关口，预计维持偏弱震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 当地时间7月8日，特朗普表示将对所有进口到美国的铜征收50%新关税，未透露生效时间，美国商务部长预计可能在7月底或8月1日实施 [7] - 7月8日，云铝股份公告预计2025年上半年盈利27.0 - 28.0亿元，同比增长7.19% - 11.16%，报告期内电解铝生产线满负荷生产，抓实全要素对标和降本增效，抓住铝价上涨机遇加大营销力度，铝商品产销量同比增加，二季度受益于氧化铝等原材料价格回落，经营业绩环比大幅增长 [8] - 7月9日Mysteel报道，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2508合约，金川电解主流升贴水+2000元/吨，价格121260元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+550元/吨，价格119810元/吨；挪威镍主流升贴水+2750元/吨，价格122010元/吨；镍豆主流升贴水 - 900元/吨，价格118360元/吨 [9] 相关图表 - 铜相关图表包括铜基差、电解铜国内显性库存（社库+保税区库存）、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等 [10][12][13] - 铝相关图表包括铝基差、铝月差、电解铝国内社库、氧化铝走势、氧化铝库存、电解铝海外交易所库存（LME+COMEX）等 [22][24][26] - 镍相关图表包括镍基差、LME库存、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等 [35][37][39]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | 含义 | | --- | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | 一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 铝 | ★☆☆ | 一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 氧化铝 | 无明确星级 | | | 铸造铝合金 | 无明确星级 | | | 锌 | ★☆☆ | 一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | 一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 锡 | ★☆☆ | 一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 碳酸锂 | 无明确星级 | | | 工业硅 | 无明确星级 | | | 多晶硅 | 无明确星级 | | 报告的核心观点 - 特朗普对铜征收50%关税言论或使美国铜市区域化更明显，国内淡季下铜价可能进一步下跌，建议空头持有 [1] - 铝产业淡季负反馈显现，美国关税政策调整风险下关注多头减仓带来的阶段性调整，可关注铝与铸造铝合金价差及基差机会，氧化铝过剩前景下上方空间有限 [2] - 锌受关税影响，资金谨慎，基本面供增需弱，延续反弹空配思路 [3] - 镍上游价格支撑减弱，库存充裕，技术上反弹乏力，等待反弹后的空头位置 [6] - 锡日内增仓下行，空单持有 [7] - 碳酸锂期价震荡反弹，关注6.5 - 6.65区间阻力有效性 [8] - 工业硅受下游多晶硅情绪影响，但自身库存压力大，压制上方空间 [9] - 多晶硅“反内卷”题材发酵，期价跟涨现货动能强，下一阻力位暂看40000元/吨 [10] 根据相关目录分别总结 铜 - 周三沪铜减仓收跌，美伦价差扩至2600美元，特朗普表示对铜征收50%关税或7月下旬或8月1日执行，今日现铜79190元，上海升水70元，广东贴水30元，关税言论压力放大，国内淡季或打开跌势，空头持有 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝震荡，华东现货贴水维持50元，产业淡季负反馈显现，小幅累库，沪铝指数持仓高位体现分歧大，关注多头减仓带来的阶段性调整，铸造铝合金跟随沪铝波动，铝和铸造铝合金现货价差扩大，可考虑多AD空AL，氧化铝期现货上调，但过剩前景下上方空间有限 [2] 锌 - 关税影响反复，资金谨慎，日内沪锌加权持仓再降3271手至25万手，SMM0锌均价较近月盘面实时升水50元/吨，前期Back结构走平，下游高价接货意愿不足，延续反弹空配思路 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍承压回落，市场交投活跃，金川升水2600元，进口镍升水400元，电积镍升水150元，印尼扰动平复是矿端压力，高镍铁报价支撑减弱，库存充裕，技术上反弹乏力，等待反弹后的空头位置 [6] 锡 - 沪锡日内增仓下行，跌势守住MA250日年线，国内现锡报26.5万，临近交割平水交割月，盘中小品种交投情绪受铜价影响，空单持有 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂期价震荡反弹，市场交投活跃，总库存高位，下游7月排产旺盛，抢出口因素存在，关注6.5 - 6.65区间阻力有效性 [8] 工业硅 - 工业硅期货小幅收跌，现货价格持平，受下游多晶硅情绪提振，N型复投料单日再涨1000元/吨至40000元/吨，6 - 7月下游有机硅开工回升，自身库存压力大，压制上方空间 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货大幅收涨于39270元/吨，“反内卷”题材发酵，市场预期或“最低限价”调控，N型复投料再涨1000元/吨至40000元/吨，下游产品尝试探涨，期价跟涨现货动能强，下一阻力位暂看40000元/吨 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜市场隔夜LME铜尾盘异动下跌1.22%至9665美元/吨，SHFE铜主力上涨0.69%至80030元/吨，国内现货铜进口亏损收窄；特朗普威胁对铜加征50%关税引发市场异动，且LME、Comex及国内社会库存均累库，减弱市场对低库存下挤仓的担忧，若关税落地铜库存迁移故事或接近尾声；下游采购谨慎，终端需求订单放缓 [1] - 铝市场氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强；氧化铝矿石扰动和新增投产压力并存，短期政策消息引导盘面偏强震荡，关注几内亚大选动态；加工新订单大幅缩减，电解铝需求走弱与低交割品间存在边际博弈，近月仍存挤仓风险，短期不宜过分看空，可持续跟踪库存累库表现；铝合金整体跟随沪铝，但淡季驱动不足 [2] - 镍市场隔夜LME镍跌0.76%报15015美元/吨，沪镍跌0.78%报119650元/吨；LME和国内SHFE仓单库存增加；镍矿印尼内贸价格延续下跌；不锈钢产业链成本支撑小幅下移，供应端减产但整体库存仍维持高位；新能源产业链7月硫酸镍需求环比小幅增加；一级镍7月产量环比小幅增加，周度库存环比小幅增加，LME库存呈现去化；缺乏驱动，短期仍偏震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - **铜**：2025年7月8日平水铜价格79765元/吨，较前一日跌95元/吨，升贴水55元/吨，较前一日降15元/吨；废铜、无氧铜杆、低氧铜杆等价格有不同变化；LME、COMEX、社会库存等有增有减；LME0 - 3 premium为 - 49.8美元/吨，较前一日降9.3美元/吨；活跃合约进口盈亏为 - 1179.5元/吨，较前一日降30元/吨 [3] - **铅**：2025年7月8日平均价1铅16980元/吨，较前一日跌100元/吨，1铅锭升贴水等价格有不同变化；铅精矿到厂价下降；LME库存减少1900吨，上期所库存增加1374吨；升贴水、活跃合约进口盈亏等有变化 [3] - **铝**：2025年7月8日无锡报价20600元/吨，较前一日降20元/吨，南海报价20580元/吨，较前一日降10元/吨；原材料价格部分有变化；LME库存增加13200吨，上期所仓单增加1740吨，总库存增加342吨，社会库存中氧化铝增加1.0万吨；升贴水、活跃合约进口盈亏等有变化 [4] - **镍**：2025年7月8日金川镍板状价格122150元/吨，较前一日降900元/吨；镍铁、镍矿等价格部分有变化；LME库存增加150吨，上期所镍库存增加204吨，社会库存增加186吨；升贴水、活跃合约进口盈亏等有变化 [4] - **锌**：2025年7月8日主力结算价22005元/吨，较前一日跌0.8%；LmeS3价格2505.5美元/吨，较前一日持平；市场行情价格多数下降；周度TC持平；上期所库存增加793吨，LME库存减少2100吨，社会库存增加0.61万吨；注册仓单减少；活跃合约进口盈亏为0元/吨 [5] - **锡**：2025年7月8日主力结算价264240元/吨，较前一日跌0.5%；LmeS3价格27540美元/吨，较前一日跌2.1%；市场行情价格多数下降；上期所库存增加243吨，LME库存减少100吨；注册仓单减少；活跃合约进口盈亏为0元/吨，关税3% [5] 图表分析 - **现货升贴水**：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表 [7][8] - **SHFE近远月价差**：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表 [12][18][19] - **LME库存**：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表 [20][22][24] - **SHFE库存**：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表 [27][29][31] - **社会库存**：包含铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表 [33][35][37] - **冶炼利润**：包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表 [40][42][44] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，期货交易咨询资格号Z0013582 [47] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅，扎根国内有色行业研究，期货从业资格号F3080733，期货交易咨询资格号Z0020715 [47] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，期货从业资格号F03109968，期货交易咨询资格号Z0021609 [48]

有色金属行业市场表现 - 有色金属概念开盘涨幅居前，精艺股份涨超7% [1] - 有研粉材、电工合金、北方铜业、云南铜业等个股跟涨 [1] 行业影响因素 - 特朗普表示铜关税将达到50% [1]

股东大会召开安排 - 现场会议时间为2025年7月25日14:30 [1] - 网络投票时间为2025年7月25日9:15至15:00 [1] - 网络投票通过深交所交易系统或互联网投票系统(http://wltp.cninfo.com.cn)进行 [1] 参会资格与登记 - 股权登记日收市时登记在册的普通股股东有权参会 [2] - 股东可委托代理人出席并表决 [2] - 登记方式包括现场登记、传真或信函登记 [6] - 法人股东需提供营业执照复印件等材料 [6] 审议议案内容 - 变更注册资本及经营范围并修改公司章程 [4] - 修订董事会议事规则 [4] - 修订股东会议事规则 [4] - 修订独立董事工作规则 [4] - 董事会换届选举非独立董事5人 [4] - 董事会换届选举独立董事3人 [4] 表决规则 - 变更注册资本等议案需特别决议通过 [6] - 董事会换届选举采用累积投票制 [6] - 独立董事候选人需经深交所备案审核无异议 [6] - 中小投资者表决单独计票并披露 [6] 网络投票细则 - 非累积投票提案可选择同意/反对/弃权 [8] - 累积投票需按应选人数分配票数 [9] - 选举非独立董事票数=持股数×5 [9] - 选举独立董事票数=持股数×3 [10] - 重复投票以第一次有效投票为准 [10]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为27 0亿元至28 0亿元 较上年同期的25 19亿元增长7 19%至11 16% [2] - 预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为26 5亿元至27 5亿元 较上年同期的23 88亿元增长10 98%至15 17% [2] - 基本每股收益预计为0 779元/股至0 807元/股 上年同期为0 726元/股 [2] 业绩变动原因 - 电解铝生产线满负荷生产 公司抓实全要素对标和降本增效工作 [2] - 抓住铝价上涨的市场机遇 持续加大营销力度 [2] - 铝商品产销量同比增加 尤其是二季度受益于氧化铝等原材料价格回落 经营业绩环比大幅增长 [2] 其他说明 - 业绩预告数据为财务部门初步测算 最终数据以2025年半年度报告为准 [3] - 预计经营业绩为同向上升 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长期看多，白银强势震荡，铜长期看涨，锌供增需弱，铅、锡、铝、镍价反弹承压，工业硅强预期VS弱现实，碳酸锂震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：特朗普关税变数反复，中国央行连续购买黄金，黄金有支撑 [2] - 基本逻辑：特朗普将向未达成贸易协议国家发新关税通知，税率10%-70%，市场担忧加剧通胀风险和资产抛售；中国央行连续8个月购买黄金；关税变数大，长期全球秩序重塑及财政货币双宽松趋势不变，黄金长牛逻辑不变 [3] - 策略推荐：美元中期弱势，黄金760附近支撑强，长期看多，择机做长线；白银区间震荡，8700支撑强 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜止跌反弹，高位震荡 [7] - 产业逻辑：铜精矿紧张，进口指数环比增加；冶炼厂新投产超预期，电解铜产量增长；全球铜显性库存处历史同期低位；高价抑制需求，精铜杆开工率下降；终端消费进入淡季，光伏反内卷，电力和汽车表现有韧性 [7] - 策略推荐：特朗普加征关税引发市场担忧，铜隔夜反弹，建议回调后逢低试多，中长期看涨；沪铜关注区间【78000，80000】，伦铜关注区间【9700，9900】美元/吨 [8] 锌 - 行情回顾：锌承压回落，测试关口支撑 [9] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，冶炼厂复工复产积极，加工费反弹；国内库存小幅累库，下游逢低采购，镀锌企业开工率受钢材需求拖累低于往年同期 [9] - 策略推荐：特朗普新关税及美国非农数据使大宗商品承压，锌基本面供增需弱，短期空单持有，长期逢高空；沪锌关注区间【21800，22400】，伦锌关注区间【2650，2750】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝反弹回落 [11] - 产业逻辑：电解铝成本增加，库存上升，需求端开工率下降，淡季氛围浓；氧化铝海外铝土矿进口高位，产能环比回升，库存小幅累库，基本面相对宽松 [12] - 策略推荐：沪铝关注反弹抛空机会，主力运行区间【20000-20800】；氧化铝低位区间运行 [12] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回落，不锈钢反弹承压 [13] - 产业逻辑：海外宏观转暖，菲律宾镍矿价格偏强，国内冶炼厂成本倒挂，部分停产检修，产量或下行；镍供需偏弱改善有限，库存累积，下游消费淡季；不锈钢减产力度减弱，淡季库存压力或再现 [14] - 策略推荐：镍、不锈钢关注反弹抛空，注意下游减产变动，镍主力运行区间【120000-125000】 [14] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2509小幅减仓，跟随双硅走势 [15] - 产业逻辑：基本面供需矛盾未解决，总库存创新高；下游产量和开工率上行，需求淡季不淡；供应端检修和复产并行，产量增加符合预期；短期维持震荡运行，观望为主，关注6.5万压力，可择机短空 [16] - 策略推荐：短期高位震荡，关注6.5万压力【63000-64000】 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜LME铜和SHFE铜主力均下跌，国内现货铜进口维系亏损市场担忧贸易紧张局势重现，LME、Comex及国内社会库存均累库，减弱市场对低库存下挤仓的担忧宏微综合表现压制短线铜价冲高之势，但市场情绪未过度悲观，短线可能偏弱但空间受限，内外低库存及国内进口亏损和贴水格局有利于多头，主动做空较被动[1] - 铝：氧化铝震荡偏强，沪铝震荡偏弱，铝合金震荡偏强氧化铝矿石扰动和新增投产压力并存，政策消息引导盘面偏强震荡，关注几内亚大选动态加工新订单大幅缩减，电解铝需求走弱与低交割品间存在边际博弈，宏观情绪回暖叠加国内政策托底，近月仍存挤仓风险，短期不宜过分看空，可持续跟踪库存累库表现铝合金整体跟随沪铝，但淡季驱动不足缺少同步冲劲[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍下跌，LME库存维持不变，国内SHFE仓单减少镍矿印尼内贸价格延续下跌，不锈钢产业链成本支撑下移，供应端减产但库存仍维持高位，新能源产业链需求和排产环比小幅增加，一级镍产量和库存环比小幅增加LME库存去化缺乏驱动，短期偏震荡运行，警惕海外政策扰动[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年7月7日较7月4日，平水铜价格下跌640元/吨，废铜价格下跌500元/吨，精废价差缩小85元/吨等；LME注册+注销库存增加2125吨，COMEX库存增加7061吨，社会库存增加1.0万吨等[3] - 铅：2025年7月7日较7月4日，平均价上涨50元/吨，1铅锭升贴水下降5元/吨等；LME注册+注销库存减少3300吨，上期所库存增加1374吨[3] - 铝：2025年7月7日较7月4日，无锡报价下跌150元/吨，南海报价下跌110元/吨等；LME注册+注销库存增加7225吨，上期所仓单增加6993吨，社会库存中氧化铝增加1.0万吨[4] - 镍：2025年7月7日较7月4日，金川镍板状价格下跌1500元/吨，硫酸镍价格下跌300元/吨等；LME注册+注销库存不变，上期所镍仓单减少227吨，社会库存镍增加186吨[4] - 锌：2025年7月7日较7月4日，主力结算价下跌0.7%，SMM 0现货价格下跌140元/吨等；上期所库存增加793吨，LME库存减少1725吨，社会库存增加0.61万吨[5] - 锡：2025年7月7日较7月4日，主力结算价下跌1.2%，LME S3价格下跌2.1%等；上期所库存增加243吨，LME库存减少25吨[5] 图表分析 现货升贴水 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年现货升贴水图表[7][9][10] SHFE近远月价差 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2020 - 2025年连一 - 连二价差图表[11][14][16] LME库存 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年LME库存图表[18][20][22] SHFE库存 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年SHFE库存图表[25][27][29] 社会库存 - 展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系2019 - 2025年社会库存图表[31][33][35] 冶炼利润 - 展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率2019 - 2025年图表[38][40][42] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [45] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅，扎根国内有色行业研究，撰写多篇深度报告，从业资格号F3080733，交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [45][46] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍，聚焦有色与新能源融合，撰写多篇深度报告，从业资格号F03109968，交易咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [46][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元偏弱势及6月制造业PMI数据改善对有色有提振，但美国对等关税延期到期日临近，资金趋于谨慎诱发获利了结，市场情绪从乐观转向谨慎 [1] - 基本金属供需逐步季节性趋松，LME金属库存整体偏低，国内库存去化逐步放缓 [1] - 中短期市场关注点聚焦美国对等关税，弱美元和低库存对价格有支撑，关税不确定性及需求走弱预期压制价格，关注结构性机会，谨慎关注铜铝锡低吸短多机会 [1] - 中长期基本金属需求前景存在不确定性，关注部分供需偏过剩或预期过剩品种的逢高沽空机会 [1] 各品种总结 铜 - 观点：LME挤仓风险缓和，铜价高位回落 [2][6] - 信息分析：6月非农就业人数增加14.7万人超预估，失业率4.1%低于预期；Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判TC/RC为0；6月中国电解铜产量环比降0.34万吨、同比升12.93%；7月7日1电解铜现货升水较上日降20元/吨；截至7月7日铜库存回升1.11万吨至14.29万吨 [6] - 主要逻辑：宏观上美元指数总体偏弱支撑铜价；供需上铜矿加工费回落、原料供应紧张，海外部分冶炼厂减产，需求端下游补库意愿减弱，国内外库存累积，LME挤仓风险缓和 [6] - 展望：供应约束仍存、库存低位支撑铜价，短期或高位震荡 [6] 氧化铝 - 观点：仓单依然低位，氧化铝近月大涨 [2][7] - 信息分析：7月7日氧化铝多地现货价格持平；几内亚政府改革矿山开采行业，提出GBX和行使运输权；7月7日氧化铝仓单18612吨环比-2702 [7] - 主要逻辑：中短期不缺矿，运行产能和库存回升，市场情绪波动大，仓单去化明显；长期聚焦矿价，几内亚政策或增加企业成本影响矿价 [7] - 展望：短期市场情绪波动大、仓单低位暂观望，中长期若情绪消退可谨慎沽空远月，仓单回升或近月有套利空间可参与反套 [7] 铝 - 观点：累库幅度仍待观察，铝价有所回落 [2][9] - 信息分析：7月7日SMM AOO均价20640元/吨环比-130元/吨；7日国内主流消费地电解铝锭库存较上周四增0.4万吨、较上周一增1万吨；铝棒库存较上周四增0.6万吨、较上周一增1.2万吨；上期所电解铝仓单45478吨环比+6993；印尼拟建60万吨电解铝新厂；美国6月非农超预期，美联储7月降息概率仅6.7%，7月4日“大而美”法案获批 [9][10] - 主要逻辑：短期美元指数反弹、关税谈判截止日期近，政策不确定，风险偏好回落；基本面累库延续，下游接货意愿减弱，中长期消费有承压可能 [10] - 展望：短期国内累库幅度待观察，价格区间震荡；中长期消费有隐忧，视库存和升贴水拐点区间思路偏逢高空 [10] 铝合金 - 观点：淡季氛围显现，铝合金有所回调 [2][11] - 信息分析：7月7日保太ADC12报19500元/吨环比持平；SMM AOO均价20640元/吨环比-30元/吨；保太ADC12 - A00 -1140元/吨环比+30元/吨；泰国将征收碳税；乘联会预计6月乘用车零售同比+15%、新能源乘用车零售同比+25% [11] - 主要逻辑：短期废铝流通货源偏紧，成本端支撑强；需求端进入淡季，车企备库谨慎；供应端部分企业停炉检修和下调开工率；库存累库，成交清淡 [11] - 展望：短期现货ADC12和ADC12 - A00震荡偏弱，盘面跟随电解铝震荡，中期有回升空间 [11] 锌 - 观点：供需偏过剩，锌价震荡偏弱 [2][13] - 信息分析：7月7日上海、广东、天津0锌对主力合约升贴水不同；截至7月7日SMM七地锌锭库存总量8.91万吨较上周四上升0.67万吨；6月30日新疆火烧云铅锌冶炼工程投产 [13] - 主要逻辑：宏观上临近美国关税暂缓期，市场风险偏好下降；供应端锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好、生产意愿强；需求端国内消费进入淡季，终端订单有限，需求预期一般；库存累积，现货升水走低 [13] - 展望：7月锌锭产量环比上升，下游需求转淡，库存或继续累积，锌价震荡偏弱 [13][14] 铅 - 观点：成本支撑稳固，铅价震荡运行 [2][14] - 信息分析：7月7日废电动车电池、原再价差持平；SMM1铅锭均价环比-50元，铅锭精现货升水环比-15元；7月7日铅锭社会库存较上周四升0.10万吨，沪铅仓单环比+375吨；铅价偏强震荡，再生铅亏损收窄，冶炼企业生产积极性上升，新建产能投产，锭端供应增量，消费好转有限，社库延续增势，预计交割前仓库上升 [14][15] - 主要逻辑：现货端贴水扩大、原再生价差持稳、期货仓单上升；供应端废电池价格持稳、铅价下跌、再生铅冶炼亏损扩大、环保检查结束、原生铅检修、周度产量上升；需求端铅酸蓄电池厂开工率上升，汽车及电动车市场以旧换新积极 [15] - 展望：美国对等关税暂缓期临近，市场风险偏好下降，宏观有不确定性；供需上需求淡季结束，电池厂开工率恢复且高于往年，原生铅产量恢复，再生铅亏损收窄 [15] 镍 - 观点：美国对等关税扰动再起，短期镍价宽幅震荡 [2][16] - 信息分析：7月7日LME镍库存20.247万吨持平，沪镍仓单20832吨较前一日-227吨；印尼镍矿商协会要求政府维持矿业配额有效期三年；矿业部长拟将采矿配额有效期从三年缩至一年；印尼、加拿大、巴西有相关镍项目进展 [16][17] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料或偏松，印尼干扰减少但需警惕，中间品产量恢复，镍盐价格微幅走弱，盐厂利润修复，镍豆生产硫酸镍亏损，电镍现实过剩，库存大幅累积 [18] - 展望：美国对等关税扰动，中长线可逐步入场空，短期镍价宽幅震荡 [18] 不锈钢 - 观点：镍铁价格暂稳，不锈钢盘面偏弱运行 [2][19] - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量111533吨较前一日-62吨；7月7日佛山宏旺304现货对主力合约升水10元/吨；印尼镍矿商协会和矿业部长关于矿业配额有效期有不同意见 [19][20] - 主要逻辑：镍铁、铬铁价格走弱，300系倒挂使钢厂承压；6月产量环比下跌但仍处高位，需求端走出旺季有走弱风险；本周社会库存和仓单去化，结构性过剩压力缓解 [20] - 展望：成本端走弱削弱支撑，警惕钢厂减停产规模扩大，需求端走出旺季使钢价承压，关注库存和成本端变化，短期区间震荡 [21] 锡 - 观点：市场情绪走弱，锡价振幅加大 [2][21] - 信息分析：7月7日伦锡仓单库存-25吨为2085吨，沪锡仓单库存+61吨至6868吨，沪锡持仓-2594手至52630手；7月7日上海有色网1锡锭报价均价266800元/吨较上一日-500元/吨 [21] - 主要逻辑：国内锡矿短缺加剧，印尼精炼锡出口有问题，供需基本面趋紧支撑锡价；佤邦锡矿未恢复，矿端紧缩，冶炼开工率下滑、部分企业停产减产，库存去化；印尼影响分散有限，下半年终端需求边际走弱，锡价向上动能不强 [21] - 展望：矿端紧缩支撑锡价，7月锡价高度取决于矿端紧张向锭端传导情况，预计震荡运行 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铝价偏强震荡，宏观不确定性仍大，库存小幅积累，短期预计价格区间运行，后续关注消息面发展和下游淡季情况 [9][10] - 上周锌价区间运行，锌供给扰动提振短期价格，但中长期放量仍给到上方压力，关注消息面发展 [13] - 缅甸锡供应恢复缓慢，进度低于预期，且借道泰国运输遇阻，导致国内供应偏紧，短期震荡偏强，中期下行压力加大 [15] 分组1：有色周度行情回顾 - 期货主力合约方面，2025年7月4日，铜CU2508收盘价格79730元，周变动-190元，周涨跌幅-0.24%；铝AL2508收盘价格20635元，周涨跌幅0.27%；锌ZN2508收盘价格22410元，周变动0元，周涨跌幅0.00%；锡SN2508收盘价格267250元，周变动-1620元，周涨跌幅-0.60%；镍NI2508收盘价格122270元，周变动1790元，周涨跌幅1.49% [7] - 现货价格方面，2025年7月4日，中国上海物贸铜平均价80425元，周变动265元，周涨跌幅0.33%；有色市场A00铝平均价20750元，周变动-190元，周涨跌幅-0.91%；国产、进口锌锭（0，Zn99.995）价格22534元，周变动128元，周涨跌幅0.57%；上海物贸锡平均价268000元，周变动-2500元，周涨跌幅-0.92%；1镍平均价123860元，周变动1320元，周涨跌幅1.08% [7] 分组2：本周有色行情预判 铝 - 逻辑：宏观上美国非农数据超预期后，当前市场预期7月利率不变概率达93%，仍预计9月开始降息，年内降2次；基本面截至上周四全国冶金级氧化铝建成总产能11082万吨/年，运行总产能8863万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周下降0.31个百分点至79.97%，截至6月底氧化铝企业厂内库存累库8.1万吨；需求端受高温淡季、铝价高企、利润空间不足、下游需求疲软等因素影响，上周铝加工行业开工环比上周下降0.1个百分点至58.7%，铝板带领域生产企业主动减产，铝线缆领域7月订单悲观但下半年国网订单交货预期向好，铝型材企业新增订单乏力且加工费内卷严重；7月7日国内主流消费地电解铝锭库存47.8万吨，较上周四增加0.4万吨，环比上周一增加1.0万吨 [9] - 观点：宏观不确定性仍大，库存小幅积累，短期预计价格区间运行，后续关注消息面发展和下游淡季情况 [10] - 后期关注/市场风险：关注地缘危机发展、宏观政策落地、供给放量情况、消费释放情况 [11] 锌 - 逻辑：国产锌矿加工费持稳，进口锌矿加工费环比上调，SMM Zn50国产周度TC均价环比持平于3800元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比上涨1美元/干吨至66.25美元/干吨；上周锌精矿在中国主要港口的库存总计33.4万吨，环比上周增加2.1万吨；需求端镀锌开工率录得56.48%，较上周上涨0.27个百分点；本周锌价持续高位震荡，下游采买情绪较弱，刚需补库或以长单为主，锌锭库存降低；截至7月3日，SMM七地锌锭库存总量为8.24万吨，较6月26日增加0.29万吨，较6月30日增加0.18万吨 [13] - 观点：锌供给扰动提振短期价格，但中长期放量仍给到上方压力，关注消息面发展 [13] 锡 - 逻辑：缅甸锡供应恢复缓慢，进度低于预期，且借道泰国运输遇阻，导致国内供应偏紧；云南、江西库存低位，冶炼企业加工费处于低水平，开工率下降；下游需求目前也逐步进入淡季，存在阶段性收缩的迹象 [15] - 观点：短期震荡偏强，中期下行压力加大 [15] - 后期关注/市场风险：关注刚果（金）、缅甸、马来西亚的复产情况；各国的贸易政策 [15] 分组3：品种数据（铝） 铝土矿 - 价格：7月4日当周，河南国产高品铝土矿价格640元/吨，环比不变，同比+5；河南国产低品铝土矿价格570元/吨，环比不变，同比+20；进口铝土矿指数平均价74.3美元/吨，环比+0.09，同比+0.71 [19] - 到港量及出港量：7月4日当周，港口汇总到港量411.75万吨，环比-78.17，同比+26.78；港口汇总出港量410.26万吨，环比+38.14，同比+56.67 [22] 氧化铝 - 价格及成本利润：7月4日当周，河南国产氧化铝价格3110元/吨，环比+20，同比-770；完全成本2849.1元/吨，环比-17.8，同比+21.3；山西利润165.05元/吨，环比+29.05，同比-855.38 [25] 电解铝 - 总成本及地区价差：7月4日当周，总成本16477.84元/吨，环比-386.66，同比-1428.84；佛山-SMM A00铝地区价差-70元/吨，环比+40，同比+140 [28] - 开工率：7月3日当周，铝线缆开工率61.8，环比不变，同比-5.8；铝箔开工率69.6，环比不变，同比-5.7；铝板带开工率63.8，环比不变，同比-8.2；铝型材开工率49.5，环比-0.5，同比+0.2；原生铝合金开工率53.8，环比-0.2，同比+0.8；再生铝合金开工率53.6，环比不变，同比-2.7 [29][32] - 库存：7月3日当周，上海保税区库存104100吨，环比+800，同比+56500；保税区总库存119100吨，环比-200，同比+67300；7月7日当周社会库存47.8万吨，环比+1，同比-29.53；6月30日当周主要消费地铝锭周度出库量10.39万吨，环比-0.49，同比-1.44 [35] - 交易所库存：7月4日当周，上期所库存94632吨，环比+342，同比-171190；LME库存363925吨，环比+18725，同比-640900 [36] - 现货基差：7月4日当周，SMM A00铝当月基差-45元/吨，环比-155，同比-60；主力基差135元/吨，环比-160，同比+185；连三基差280元/吨，环比-230，同比+405；SMM A00铝佛山主力基差65元/吨，环比-135，同比+305；当月基差-115元/吨，环比-115，同比+80；连三基差210元/吨，环比-190，同比+545 [41][44] - 沪铝月间价差：7月4日当周，当月-主力价差180元/吨，环比-20，同比+235；当月-连三价差325元/吨，环比-75，同比+460 [48] 分组4：品种数据（锌） 锌精矿 - 价格及加工费：7月4日当周，国产锌精矿价格17072元/金属吨，环比-328，同比-3376；国产锌精矿加工费3800元/金属吨，环比+200，同比+650；进口锌精矿加工费65美元/干吨，环比+10 [53] - 生产利润、进口盈亏及库存：7月4日当周，企业生产利润4072元/金属吨，环比-328，同比-3418；7月3日当周进口盈亏-707.36元/吨，环比+431.44，同比-735.28；7月4日当周连云港进口锌精矿库存9万实物吨，环比+1，同比+9 [56] 精炼锌 - 库存：7月3日当周，SMM七地锌锭社会库存8.24万吨，环比+0.29，同比-11.59；7月3日当周锌锭保税区库存0.6万吨，环比不变，同比-0.9；7月4日当周上期所精炼锌库存45364吨，环比+1731，同比-80528；7月4日当周LME锌库存112325吨，环比-6900，同比-146375 [59] 镀锌 - 产量、开工率及库存：7月3日当周，产量326050吨，环比-8690，同比-4850；开工率56.48，环比+0.27，同比-1.07；原料库存13270吨，环比-1255，同比+1515；成品库存332400吨，环比-47100，同比-98900 [62] 锌基差及沪锌月间价差 - 基差：7月4日当周，SMM 0锌锭当月基差-30元/吨，环比-110，同比-120；主力基差0元/吨，环比-160，同比-25；连三基差550元/吨，环比-160，同比+545 [65] - 月间价差：7月4日当周，当月-主力价差30元/吨，环比-50，同比+90；当月-连三价差155元/吨，环比-40，同比+225 [69] 分组5：品种数据（锡） 精炼锡 - 产量及开工率：7月4日当周，云南、江西两省合计产量0.257万吨，环比+0.01，同比-0.0737；云南、江西两省合计开工率53.04%，环比+2.07，同比-15.2 [73] 锡锭 - 库存：7月4日当周，SHFE锡锭库存总计7198吨，环比+243，同比-7784；中国分地区锡锭社会库存9754吨，环比+658，同比-6334 [76] 锡精矿 - 加工费：7月4日当周，云南40%锡精矿加工费12000元/吨，环比持平，同比-5000；广西、湖南、江西60%锡精矿加工费均为8000元/吨，环比持平，同比-5000 [78] - 进口盈亏水平：7月4日当周，锡矿进口盈亏水平14064.97元/吨，环比+3458.08，同比-2337.83 [79] 现货 - 各地平均价：7月4日当周，40%锡精矿云南价格255300元/吨，环比-1700，同比-3700；60%锡精矿广西、湖南、江西价格均为259300元/吨，环比-1700，同比-3700 [84]