报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 分组1：跨市套利跟踪 - 铜现货国内价格78825，LME价格9580，比价8.23，三月国内价格77330，LME价格9549，比价8.21，现货进口均衡比价8.25，盈利-433.62 [1] - 锌现货国内价格22790，LME价格2685，比价8.49，三月国内价格22225，LME价格2706，比价6.26，现货进口均衡比价8.69，盈利-535.97 [1] - 铝现货国内价格20270，LME价格2482，比价8.17，三月国内价格20070，LME价格2476，比价8.13，现货进口均衡比价8.70，盈利-1328.45 [1] - 镍现货国内价格126200，LME价格15501，比价8.14，现货进口均衡比价8.30，盈利-4407.43 [1] - 铅现货国内价格16800，LME价格1984，比价8.46，三月国内价格16900，LME价格1988，比价11.34，现货进口均衡比价8.93，盈利-944.23 [3] 分组2：跨期套利跟踪 - 铜次月 - 现货月价差 -660，理论价差494；三月 - 现货月价差 -1040，理论价差886；四月 - 现货月价差 -1310，理论价差1287；五月 - 现货月价差 -1440，理论价差1687 [4] - 锌次月 - 现货月价差 -555，理论价差218；三月 - 现货月价差 -685，理论价差341；四月 - 现货月价差 -760，理论价差465；五月 - 现货月价差 -825，理论价差588 [4] - 铝次月 - 现货月价差 -70，理论价差212；三月 - 现货月价差 -130，理论价差325；四月 - 现货月价差 -180，理论价差438；五月 - 现货月价差 -205，理论价差551 [4] - 铅次月 - 现货月价差 -45，理论价差210；三月 - 现货月价差 -40，理论价差315；四月 - 现货月价差 -60，理论价差421；五月 - 现货月价差 -45，理论价差527 [4] - 镍次月 - 现货月价差630；三月 - 现货月价差830；四月 - 现货月价差1060；五月 - 现货月价差1170 [4] - 锡5 - 1价差240，理论价差5484 [4] 分组3：期现套利跟踪 - 铜当月合约 - 现货价差 -445，理论价差422；次月合约 - 现货价差 -1105，理论价差762 [4] - 锌当月合约 - 现货价差120，理论价差178；次月合约 - 现货价差 -435，理论价差289 [5] - 铅当月合约 - 现货价差140，理论价差201；次月合约 - 现货价差95，理论价差313 [5] 分组4：跨品种套利跟踪 - 铜/锌沪（三连）3.48，伦（三连）3.51 [5] - 铜/铝沪（三连）3.85，伦（三连）3.81 [5] - 铜/铅沪（三连）4.58，伦（三连）4.72 [5] - 铝/锌沪（三连）0.90，伦（三连）0.92 [5] - 铝/铅沪（三连）1.19，伦（三连）1.24 [5] - 铅/锌沪（三连）0.76，伦（三连）0.74 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内权益市场走弱、美国零售增长放缓下各有色金属价格有不同表现，产业层面库存、升贴水等因素影响价格，且受政策、中美谈判、关税等宏观因素制约[1][3] - 各金属价格走势受自身供需格局影响，如供应紧张或转松、消费季节性变化、需求端强弱等因素决定价格方向及运行区间[1][3][9] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格表现：伦铜微涨0.08%至9600美元/吨，沪铜主力合约收至78490元/吨[1] - 产业层面：LME库存减少925至184650吨，注销仓单比例下滑至41.6%，Cash/3M升水14.8美元/吨；国内电解铜社会库存增近1万吨，上期所铜仓单增1.0至6.1万吨，上海地区现货升水期货20元/吨，广东地区库存回升、现货贴水期货25元/吨；进口亏损维持250元/吨左右，洋山铜溢价持平；精废价差缩窄至1450元/吨[1] - 价格展望：国内政策略超预期、中美谈判有进展但关税仍高，市场情绪乐观受限；产业上供应紧张、消费季节性转淡，短期铜价持续上行难，沪铜主力运行区间77800 - 79000元/吨，伦铜3M运行区间9500 - 9700美元/吨[1] 铝 - 价格表现：伦铝收跌0.93%至2499美元/吨，沪铝主力合约收至20220元/吨[3] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量54.6万手、环比增0.1万手，期货仓单6.4万吨、环比增0.1万吨；国内铝锭社会库存58.1万吨、较周一减2.0万吨，铝棒社会库存13.8万吨、较周一减1.5万吨；华东现货升水期货60元/吨、环比上调40元/吨；LME铝库存减少0.2至39.7万吨，注销仓单比例下滑至37.1%，Cash/3M小幅升水[3] - 价格展望：国内政策超预期、中美贸易谈判成果好，但远期经济担忧加大；国内铝锭接近产能上限，短期库存续降支撑铝价，消费季节性偏淡制约反弹高度，若铝价偏弱期货月间价差有望走扩，国内主力合约运行区间20100 - 20300元/吨，伦铝3M运行区间2460 - 2520美元/吨[3] 铅 - 价格表现：周四沪铅指数收涨0.20%至16971元/吨，伦铅3S较前日同期涨0.5至1984.5美元/吨[4] - 产业层面：SMM1铅锭均价16800元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差50元/吨；上期所铅锭期货库存4.94万吨，内盘原生基差 - 155元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 35元/吨；LME铅锭库存25.03万吨，LME铅锭注销仓单12.86万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 6.64美元/吨，3 - 15价差 - 57.9美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.187，铅锭进口盈亏为 - 698.99元/吨；国内社会库存增至5.6万吨[4] - 价格展望：铅精矿港口库存抬升、原生铅企开工高，废料库存有限、再生铅企开工下行，下游蓄企假期延长、成品库存累库快；5月12日中美经贸会谈拉动商品反弹，中期沪铅指数在16300 - 17800间箱体震荡，短线偏强震荡[4] 锌 - 价格表现：周四沪锌指数收跌0.49%至22494元/吨，伦锌3S较前日同期涨22.5至2755美元/吨[6] - 产业层面：SMM0锌锭均价22900元/吨，上海基差225元/吨，天津基差225元/吨，广东基差205元/吨，沪粤价差20元/吨；上期所锌锭期货库存0.26万吨，内盘上海地区基差225元/吨，连续合约 - 连一合约价差320元/吨；LME锌锭库存16.71万吨，LME锌锭注销仓单8.84万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 22.27美元/吨，3 - 15价差 - 42.03美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.135，锌锭进口盈亏为 - 739.99元/吨；国内社会库存小幅减至8.63万吨[6] - 价格展望：锌精矿港口库存抬升、加工费上行，锌矿过剩预期不改；锌锭库存小幅累库但国内仓单低位，月间价差上行，近端维持相对强势；俄罗斯龙新铅锌矿预计6月停产，叠加中美经贸会谈后商品情绪偏多，锌价小幅反弹[6] 锡 - 价格表现：2025年5月15日，沪锡主力合约收盘价265210元/吨，较前日下跌0.21%[8] - 产业层面：上期所期货注册仓单较前日减少16吨至8163吨，LME库存较前日减少30吨至2745吨；上海现货锡锭成交价格266000 - 267500元/吨，均价266750元/吨，较上一交易日涨1250元/吨；上游云南40%锡精矿报收253600元/吨，较前日上涨1100元/吨[8][9] - 价格展望：矿端逐步复产，预计三季度转松；需求端受关税影响补库意愿低迷；中美关税暂缓但需求影响待察，若需求弱锡价重心或下移，国内主力合约参考运行区间250000 - 270000元/吨，海外伦锡参考运行区间30000 - 33000美元/吨[9] 镍 - 价格表现：周四镍价震荡，沪镍主力合约收盘价125230元/吨，较前日下跌0.17%，LME主力合约收盘价15805美元/吨，较前日上涨0.03%[10] - 产业层面：镍矿端菲律宾红土镍矿价格持稳、印尼火法矿挺价、湿法矿价格偏弱；镍铁受不锈钢亏损影响需求走弱，高镍生铁市场成交价格前期走弱、今日好转；中间品价格高位运行、预计5月排产提升后走弱；精炼镍现货成交一般，金川一号镍主流现货升水报价区间2100 - 2200元/吨，平均升水2150元/吨，较上一交易日下跌50元/吨，俄镍升贴水报价区间100 - 300元/吨，平均升水200元/吨，较前日上涨50元/吨[10] - 价格展望：成本端有转松预期，现货需求疲软，镍价以偏空思路对待，沪镍主力合约价格运行区间120000 - 130000元/吨，伦镍3M合约运行区间15000 - 16300美元/吨[10] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报64727元，与前日持平，LC2507合约收盘价64120元，较前日收盘价 - 1.66%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价830元[12] - 产业层面：本周碳酸锂日均产量较上一统计区间增3.6%；SMM周度库存报131920吨，环比上周 + 351吨（+ 0.3%），其中上游 + 1670吨，下游和其他环节 - 1319吨[12] - 价格展望：锂价上方面临抛压，价格低位国内产量高位、下游补库预期未兑现，库存压力大，盘面或向下试探产业接受程度，留意上下游开工率及国内库存变动，广期所碳酸锂2507合约参考运行区间63400 - 65200元/吨[12] 氧化铝 - 价格表现：2025年5月15日，氧化铝指数日内上涨1.56%至2987元/吨，单边交易总持仓45万手，较前一交易日增加2.1万手[14] - 产业层面：广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨20元/吨、10元/吨、20元/吨、20元/吨、15元/吨、15元/吨；山东现货价格报2930元/吨，贴水07合约117元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格上涨11美元/吨至370美元/吨，出口盈亏报 - 385元/吨；周四期货仓单报19.33万吨，较前一交易日减少1.05万吨；矿端几内亚CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨[14] - 价格展望：供应端扰动持续、新投产能不确定，现货价格回升、冶炼利润转正或刺激检修产能回归，中长期过剩格局难改，建议逢低布局正套或逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2700 - 3100元/吨[14] 不锈钢 - 价格表现：周四下午15：00不锈钢主力合约收12995元/吨，当日 - 0.65%（ - 85），单边持仓23.88万手，较上一交易日 - 5682手[16] - 产业层面：佛山市场德龙304冷轧卷板报13150元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13300元/吨，较前日持平；佛山基差155（ + 35），无锡基差305（ + 85）；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日 + 100，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平；山东高镍铁出厂价报950元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日持平；期货库存录得158715吨，较前日 - 94；社会库存录得110.83万吨，环比减少0.42%，其中300系库存71.75万吨，环比减少1.00%[16] - 价格展望：市场呈现成本端窄幅波动、现货价格攀升分化走势，钢厂利润提升、盈利好转；价格涨但成交集中在贸易商间，下游终端需求平稳；短期贸易端支撑有韧性，中长期取决于终端复苏强度与淡季周期博弈，需跟踪外贸订单、钢厂排产及库存变化[16]

从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 曾宇轲 有色金属日报 2025-5-13 五矿期货早报 | 有色金属 铜 有色金属小组 吴坤金 从业资格号：F03121027 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 张世骄 从业资格号：F03120988 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 王梓铧 从业资格号：F03130785 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 刘显杰 从业资格号：F03130746 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 陈逸 从业资格号：F03137504 0755-23375125 cheny40@wkqh.cn 中美贸易谈判取得进展，关税大幅降低，权益市场走强，贵金属走弱，铜价冲高后有所回落，昨日伦 铜收涨 0.67%至 9502 美元/吨，沪铜主力合约收至 77820 元/吨。产业层面，昨日 LME 库存减少 10253 至 190750 吨，注销仓单比例下滑至 43.1%，Cash/3M 升水 23.9 美元/吨。 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 铁矿价格明显松动，继续关注钢铁板块投资机会；本周4月CPI与PPI数据同比双降，中国出台降息降准一揽子金融政策；市场预期5月铁水产量或见顶，钢厂挤压铁矿利润，铁矿价格有望负反馈；内需定价的钢铁板块当前性价比高，产业不再盲目扩产，龙头企业盈利能力及稳定性提升，钢铁产业链盈利有望回流国内 [8][14] - 本周螺纹消耗量下降、价格上涨，普钢价格指数微幅下降；铜TC/RC负值加深；2025年3月新疆、山东等地电解铝成本和盈利有不同变化；关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续上涨 [8][15][17] 根据相关目录分别进行总结 1. 核心观点 - 宏观：铁矿价格松动，关注钢铁板块投资机会；4月CPI与PPI同比双降，中国出台金融政策；市场预期5月铁水产量见顶，钢厂挤压铁矿利润，钢铁板块性价比高，产业链盈利有望回流国内 [8][14] - 钢铁：普钢价格整体窄幅波动，本周螺纹消耗量下降、价格上涨，普钢价格指数微降 [15] - 新能源金属：供给与价格分化，2025年3月碳酸锂产量环比大幅上升，中国新能源乘用车产销量同比大幅上升，锂价下跌、钴价持平、镍价下跌 [16][41][50] - 工业金属：铜TC/RC负值加深，本周现货中国铜冶炼厂粗炼费和精炼费环比下降；2025年3月新疆、山东等地电解铝成本和盈利有不同变化 [17] - 贵金属：关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续上涨；截至2025年5月9日，COMEX金价报收3329.1美元/盎司，周环比小幅上涨2.52% [9][17] 2. 钢铁 - 供需：螺纹钢产量微减，消耗量环比大幅下降；本周全国螺纹钢消耗量为214万吨，环比大幅下降26.67%，同比大幅下降18.32%；铁水产量周环比微幅上升0.09%，螺纹钢产量周环比小幅下降4.22% [18][20] - 库存：钢材总库存环比微幅上升，同比大幅下降；合计库存周环比上升2.00%，同比下降21.68% [25][26] - 盈利：长流程螺纹钢毛利环比微降；本周螺纹钢长流程成本周环比微幅下降0.12%，长流程螺纹钢毛利周环比微幅下降18元/吨 [29][33] - 钢价：钢价整体微幅下跌，本周普钢价格指数微幅下降0.71%，分品种来看，冷板价格周环比小幅下跌1.33%，螺纹价格周环比微幅下跌0.8% [37] 3. 新能源金属 - 供给：2025年3月碳酸锂产量环比大幅上升，中国碳酸锂产量为71260吨，同比大幅上升66.53%，环比明显上升27%；中国镍生铁产量同比小幅下降2.47%，印尼镍生铁产量同比大幅上升24.84%；硫酸镍产量同比大幅上升21.94% [41][43] - 需求：2025年3月中国新能源乘用车产销量同比大幅上升，月产量为119.72万辆，同比大幅上升47.27%，销量为115.76万辆，同比大幅上升39.19%；2025年3月中国不锈钢表观消费量达292万吨，同比明显上升8.22%；4月印尼不锈钢产量达45万吨，同比大幅上升29.1% [45][48] - 价格：锂价下跌，钴价持平，镍价下跌；截至2025年5月9日，锂精矿平均价为715美元/吨，国产99.5%电池级碳酸锂价格为6.57万元/吨，周环比小幅下降3.24%；国产≥20.5%硫酸钴价格为4.9万元/吨；LME镍结算价格为15375美元/吨 [50] 4. 工业金属 - 供给：2025年2月全球精铜产量上升，本周铜冶炼厂粗炼费和精炼费环比下降，负值加深；2月全球精炼铜产量同比上升0.05%，原生精炼铜产量同比下降0.71%；3月废铜累计进口量环比大幅上升49.60%，同比明显上升2.79%；2025年4月电解铝开工率为97.60%，环比小幅上升0.1PCT，产量为364万吨，同比明显上升3.51%，环比小幅下降3.1% [59][61][64][68] - 需求：2025年4月中国PMI环比微幅下降，美国PMI环比小幅下降，中国制造业PMI为49%，环比微幅下降0.1PCT，美国制造业PMI为48.7%，环比小幅下降2.2PCT，摩根大通全球制造业PMI为49.8%，环比微幅下降0.3PCT [73] - 库存：铜库存分化，铝库存下降，本周LME铜库存环比明显下降4.18%，COMEX铜库存环比大幅上升11.27%，上期所铜库存环比大幅下降9.63%；LME铝库存环比持平，上期所铝库存环比明显下降3.52% [81] - 成本与盈利：原材料价格分化，电解铝生产成本下降，本周全国一级氧化铝、预焙阳极、动力煤价格环比下跌；2025年3月新疆、山东等地电解铝成本和盈利有不同变化 [83][85] - 价格：伦铜价格上涨，伦铝价格微幅下跌，本周LME铜结算价周环比明显上涨3.06%，LME铝结算价周环比微幅下跌0.02% [88] 5. 贵金属 - 金价小幅上涨，非商业多头持仓环比下降，截至2025年5月9日，COMEX金价报收3329.1美元/盎司，周环比小幅上涨2.52%；截至5月6日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量周环比微幅下降0.5% [92] - 利率与通胀：美国10年期国债收益率环比微幅上涨，核心CPI环比微幅下降，本周美国10年期国债收益率为4.37%，环比微幅上升0.04PCT，2025年3月美国核心CPI当月同比为2.8%，环比微幅下降0.30PCT [95] 6. 板块表现 - 本周上证综指报收3342点，周内上涨0.78%，申万有色板块报收4695点，周内上涨1.99%，申万钢铁板块报收2169点，周内下跌0.5%；申万有色板块中翔鹭钨业涨幅最大，申万钢铁板块中广东明珠涨幅最大 [98][105] 投资建议 - 钢铁：普钢关注山东钢铁(600022，买入)等；特钢关注久立特材(002318，买入)等 [8][108] - 金属新材料：关注北方稀土(600111，买入)等 [8][108] - 工业金属：铝关注天山铝业(002532，买入)等；铜关注紫金矿业(601899，买入)等；锌关注株冶集团(600961，买入)等 [8][108] - 贵金属：关注赤峰黄金(600988，买入)等 [8][108]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪铜主力期价昨日夜盘冲高站上7.8万关口，今日早盘跳水后日内震荡运行；美联储5月议息会议偏鹰派利空铜价，短期铜价在7.8万一线有较强技术压力，可持续关注7.8万关口多空博弈和月间正套；若中美贸易摩擦缓和，将利好铜价 [4] - 沪铝主力期价今日在1.95万上方窄幅震荡；本周铝价从2万关口下挫是因供应持稳时需求预期走弱且矿端价格下滑，但电解铝社库处于低库存局面给予铝价较强支撑，沪铝合约呈近强远弱格局、月差持续走强，短期期价在1.95万一线震荡企稳，预计趋于震荡运行 [5] - 昨夜镍价小幅反弹，今日震荡走弱且日内持仓量上升；本周镍价维持偏弱震荡运行且振幅持续收窄；短期矿端强势、需求弱势，中长线镍元素过剩压制期价；可关注12.3万一线技术支撑 [6] 根据相关目录分别总结 产业动态 - 铜：2025年4月中国进口未锻轧铜及铜材43.8万吨，1 - 4月进口174.2万吨、同比下降3.9%；4月进口铜矿砂及其精矿292.4万吨，1 - 4月进口1003.1万吨、同比增长7.8%；5月8日高盛将二季度和三季度铜价预测上调至每吨9330美元和9150美元；5月8日Mysteel电解铜社库为12.64万吨，较30日去库0.63万吨 [8][9] - 铝：2025年4月中国出口未锻轧铝及铝材51.8万吨，同比下降0.37%；1 - 4月累计出口188.3万吨，同比下降5.7% [10] - 镍：5月9日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2506合约，金川电解主流升贴水+2300元/吨、价格125690元/吨，俄罗斯镍主流升贴水+300元/吨、价格123690元/吨，挪威镍主流升贴水+2700元/吨、价格126090元/吨，镍豆主流升贴水 - 900元/吨、价格122490元/吨 [11] 相关图表 - 铜：包含铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [12][14][15] - 铝：包含铝基差、电解铝国内社库、氧化铝走势、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存等图表 [24][26][28] - 镍：包含镍基差、镍月差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [35][37][39]

板块表现 - 有色金属、保险、白酒、半导体等板块上涨 [1] - 原油、电力、家电等板块下跌 [1] 保险行业 - 中国太保市值2926.51亿 成交额8.47亿 股价50.80元 上涨0.57元（1.91%）[3] - 中国平安市值3210.66亿 成交额19.92亿 股价30.42元 上涨0.09元（0.18%）[3] - 中国人保市值9250.80亿 成交额5.97亿 股价7.26元 上涨0.20元（2.83%）[3] 白酒行业 - 贵州茅台市值19473.58亿 成交额28.39亿 股价1550.20元 上涨3.20元（0.21%）[3] - 山西汾酒市值2492.87亿 成交额8.70亿 股价129.49元 上涨0.24元（0.12%）[3] - 五粮液市值5026.29亿 成交额18.89亿 股价204.34元 上涨0.79元（0.61%）[3] 半导体行业 - 北方华创市值2444.23亿 成交额18.49亿 股价457.57元 上涨3.62元（0.51%）[3] - 寒武纪-U市值2952.34亿 成交额39.07亿 股价150.01元 上涨1.41元（0.95%）[3] - 海光信息市值3486.74亿 成交额18.70亿 股价70.22元 上涨6.61元（1.47%）[3] 汽车与运输 - 比亚迪市值1971.26亿 成交额53.26亿 股价5.77元 上涨6.87元（1.95%）[3] - 长城汽车市值2833.44亿 成交额3.54亿 股价359.96元 上涨0.45元（1.99%）[3] - 京沪高铁市值10939.42亿 成交额5.38亿 股价23.03元 下跌0.04元（0.69%）[3] 能源与航运 - 中国石化市值6840.28亿 成交额9.73亿 股价5.64元 上涨0.20元（1.39%）[3] - 中国石油市值2276.27亿 成交额5.80亿 股价7.96元 下跌0.02元（0.35%）[3] - 中远海控市值14568.47亿 成交额11.59亿 股价14.56元 下跌0.03元（0.38%）[3] 煤炭与电池 - 中国神华市值1862.41亿 成交额8.12亿 股价38.35元 上涨0.05元（0.13%）[3] - 陕西煤业市值7619.58亿 成交额45.91亿 股价19.21元 上涨0.04元（0.21%）[3] - 宁德时代市值10199.58亿 成交额6.62亿 股价231.63元 上涨0.13元（0.06%）[3] 电力与互联网 - 长江电力市值7139.83亿 成交额6.20亿 股价29.18元 下跌0.32元（1.08%）[4] - 东方财富市值1910.77亿 成交额24.27亿 股价9.29元 上涨0.42元（2.04%）[4] - 中国核电市值3313.39亿 成交额68.68亿 股价20.99元 上涨0.06元（0.65%）[4] 食品饮料与证券 - 海天味业市值3044.65亿 成交额4.73亿 股价41.78元 下跌0.14元（0.33%）[4] - 中信证券市值3780.72亿 成交额20.86亿 股价25.51元 上涨0.43元（1.71%）[4] - 国泰君安市值2323.22亿 成交额9.80亿 股价17.27元 上涨0.04元（0.23%）[4] 科技与医药 - 工业富联市值3253.29亿 成交额19.72亿 股价51.00元 下跌0.10元（0.20%）[4] - 立讯精密市值3735.45亿 成交额18.50亿 股价18.81元 上涨0.75元（4.15%）[4] - 恒瑞医药市值2305.40亿 成交额43.26亿 股价31.81元 上涨0.96元（3.11%）[4] 家电与农业 - 格力电器市值2546.96亿 成交额17.84亿 股价25.12元 下跌0.09元（0.20%）[4] - 海尔智家市值2356.99亿 成交额9.91亿 股价45.47元 上涨0.33元（1.33%）[4] - 牧原股份市值2169.81亿 成交额10.41亿 股价39.72元 上涨0.05元（0.13%）[4] 工业与医疗 - 迈瑞医疗市值2670.28亿 成交额9.47亿 股价220.24元 上涨0.28元（0.64%）[4] - 万华化学市值2184.78亿 成交额13.83亿 股价55.06元 上涨0.58元（0.26%）[4] - 顺丰控股市值1728.74亿 成交额14.65亿 股价43.80元 上涨0.62元（1.14%）[4] 基建与通信 - 中国建筑市值4720.18亿 成交额20.20亿 股价5.48元 上涨0.16元（3.01%）[4] - 中国联通市值2285.02亿 成交额25.07亿 股价5.53元 上涨0.30元（1.72%）[4] - 紫金矿业市值1713.29亿 成交额9.22亿 股价17.76元 上涨0.02元（0.36%）[4] 装备制造 - 中国中车市值2023.27亿 成交额5.95亿 股价7.05元 上涨0.03元（0.43%）[5] - 国电南瑞市值1792.76亿 成交额7.18亿 股价22.32元 上涨0.17元（0.77%）[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场风险偏好回升，但贸易局势较反复，产业上铜原料供应紧张、中国库存下降支撑铜价，价格抬升后去库减慢带来压力，短期铜价或偏震荡 [2] - 短期贸易紧张局势缓和但不确定性大，产业面国内电解铝产能增长小，旺季需求强，预计国内铝锭库存季节性下降，铝价支撑强，月间价差有走扩机会 [4] - 原生铅供应维持高位，再生原料紧缺供应偏紧，进口窗口临近或有进口铅锭流入，供应整体偏松，下游蓄企开工维持高位，需求维稳，中期沪铅指数预计在16300 - 17800间箱体震荡，短线偏强震荡 [7] - 锌元素过剩，中期看空，利润回暖刺激锌冶开工，进口窗口临近或有进口锌锭流入，供应预期宽松，初端企业补库后下游采买或转弱，但当前国内社会库存去库多，月差维持高位，中期锌锭社会库存累库时锌价有下行风险 [8] - 矿端逐步复产对锡价形成压制，但需求端国内刚需坚挺，加工费维持低位，锡价短期下方有支撑，预计今日锡价震荡运行 [9][10] - 镍供大于求格局未变，下游心理价位下降，现货成交乏力，印尼政策推高镍矿成本但短期影响有限，不锈钢厂采购清淡，预计5月中间品排产提升压制镍价，建议逢高布局空单 [11] - 部分厂商检修使碳酸锂产量回调，库存增量收窄但仍处高位，下游传统淡季临近，大幅去库难度高，价格处于边际成本密集区，供需预期双弱，底部震荡调整概率高 [13] - 氧化铝供应过剩格局未改，成本支撑下移，减产检修企业月底复产，建议逢高布局空单 [16] - 不锈钢原料端成本上升挤压利润，用户采购热度降温，供需矛盾突出，价格或承压下行，短期内维持低位震荡态势 [18] 各金属情况总结 铜 - 隔夜美股上涨，铜价震荡上升，伦铜收涨0.92%至9455美元/吨，沪铜主力合约收至77770元/吨 [2] - LME库存减少1825至203425吨，注销仓单比例下滑至37.4%，Cash/3M由贴水转小幅升水；上期所仓单环比减少0.2至4.3万吨，仓单偏低月差维持偏强，上海地区现货升水期货下调至175元/吨，广东地区持平于225元/吨，国内铜现货进口维持小幅亏损，洋山铜溢价环比持平，精废价差缩窄至1530元/吨 [2] - 今日沪铜主力运行区间参考76800 - 78200元/吨，伦铜3M运行区间参考9350 - 9550美元/吨 [2] 铝 - 隔夜美股上涨，库存去化铝价偏强运行，伦铝收涨0.68%至2459美元/吨，沪铝主力合约收至19955元/吨 [4] - 沪铝加权合约持仓量53.7万手，环比增加0.8万手，期货仓单7.7万吨，环比减少0.1万吨；4月24日国内铝锭社会库存量65.8万吨，较周一减少1.5万吨，铝棒社会库存量17.8万吨，较周一减少1.9万吨；LME铝库存减少0.2至42.4万吨，注销仓单比例下滑至40.7%，Cash/3M贴水收缩；华东现货升水10元/吨，下调10元/吨 [4] - 今日国内主力合约运行区间参考19800 - 20100元/吨，伦铝3M运行区间参考2420 - 2480美元/吨 [4] 铅 - 周四沪铅指数收涨0.13%至16930元/吨，单边交易总持仓7.27万手；伦铅3S较前日同期涨6至1938美元/吨，总持仓14.99万手 [6] - SMM1铅锭均价16800元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10400元/吨；上期所铅锭期货库存3.83万吨，内盘原生基差 - 85元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 10元/吨；LME铅锭库存27.71万吨，注销仓单11.34万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 20美元/吨，3 - 15价差 - 74美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.199，铅锭进口盈亏为 - 314.32元/吨；国内社会库存录减至4.88万吨 [7] 锌 - 周四沪锌指数收涨0.52%至22536元/吨，单边交易总持仓23.13万手；伦锌3S较前日同期涨24.5至2666美元/吨，总持仓20.17万手 [8] - SMM0锌锭均价22980元/吨，上海基差195元/吨，天津基差265元/吨，广东基差465元/吨，沪粤价差 - 270元/吨；上期所锌锭期货库存0.36万吨，内盘上海地区基差195元/吨，连续合约 - 连一合约价差230元/吨；LME锌锭库存18.5万吨，注销仓单2.99万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 40.86美元/吨，3 - 15价差 - 41.5美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.153，锌锭进口盈亏为 - 22.26元/吨；国内社会库存小幅录减至8.58万吨 [8] - Antamina因事故暂时停工，24年产锌27万吨，预计25年产锌约50万吨，需观察后续停工时间 [8] 锡 - 2025年4月25日，沪锡主力合约报收259520元/吨，上涨0.08%；上期所期货注册仓单较前日持平，现为8977吨；LME库存较前日减少20吨，现为2810吨；上海现货锡锭报价259000 - 262000元/吨，均价260500元/吨，较上一交易日涨1500元/吨；上游云南40%锡精矿报收248500元/吨，较前日上涨2200元/吨 [9] - 矿端正逐步复产，刚果(金)Bisie锡矿复产进入第二阶段，缅甸佤邦复产会议将召开；预计今日锡价震荡运行，国内主力合约参考运行区间250000 - 265000元，海外伦锡参考运行区间29000 - 33000美元 [9][10] 镍 - 周四镍价震荡运行，沪镍主力合约收盘价125880元/吨，较前日上涨0.58%，LME主力合约收盘价15880美元/吨，较前日上涨1.96% [11] - 美联储官员讲话推动降息预期升温，美元指数回落，有色板块受提振；镍供大于求格局未变，下游心理价位下降，现货成交乏力；印尼政策推高镍矿成本，但短期影响有限；不锈钢厂采购清淡，预计5月中间品排产提升压制镍价，建议逢高布局空单 [11] - 今日沪镍主力合约价格运行区间参考120000 - 130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000 - 16300美元/吨 [11] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报69028元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价68200 - 71000元，工业级碳酸锂报价67500 - 68700元；LC2507合约收盘价68300元，较前日收盘价 - 0.99%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价1300元 [13] - 部分厂商检修使本周国内碳酸锂产量回调2.8%，库存增量进一步收窄，环比增加仅0.2%，库存仍处高位，下游传统淡季临近，大幅去库难度高，价格处于边际成本密集区，供需预期双弱，底部震荡调整概率高 [13] - 今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间67500 - 69000元/吨 [13] 氧化铝 - 2025年4月24日，氧化铝指数日内上涨0.7%至2864元/吨，单边交易总持仓38.1万手，较前一交易日减少1.7万手；山东和河南地区现货价格均上涨5元/吨，其余地区不变；山东现货价格报2850元/吨，升水05合约3元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持348美元/吨，出口盈亏报 - 434元/吨；周四期货仓单报28.04万吨，较前一交易日减少0.21万吨；矿端，几内亚CIF价格维持84美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持75美元/吨 [15] - 供应过剩格局未改，成本支撑下移，减产检修企业月底复产，建议逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2650 - 2950元/吨 [16] 不锈钢 - 周四下午15：00不锈钢主力合约收12780元/吨，当日 - 0.08%(-10)，单边持仓27.21万手，较上一交易日 - 2661手 [18] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报13000元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13100元/吨，较前日持平；佛山基差220(+10)，无锡基差320(+10)；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日 - 150，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平；山东高镍铁出厂价报980元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日 - 100；高碳铬铁北方主产区报价8400元/50基吨，较前日持平；期货库存录得170965吨，较前日 - 2205；社会库存录得107.82万吨，环比减少0.78%，其中300系库存70.15万吨，环比减少2.97% [18] - 某钢厂5月高碳铬铁长协采购价8095元/50基吨（现金含税到厂价），环比上涨500元/50基吨，钢厂利润受挤压，用户采购热度降温，供需矛盾突出，价格或承压下行，短期内维持低位震荡态势 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铜产业面有支撑，若宏观情绪配合有望反弹，否则偏震荡，关注美国相关调查及关税影响[2] - 铝需求旺季改善，国内铝锭库存预计季节性下降，铝价下方支撑偏强[4] - 铅价预计偏强震荡，再生原料坚挺，原生供应高位，下游消费好转[7] - 锌中期看空，后续远月锌价有下行空间和风险，终端消费乏力，预计消费端承压[8] - 锡矿供应紧张，锡价向上有空间，但鉴于关税政策和经济风险，建议逢低做多[9] - 镍供大于求，当前镍价沽空具备一定性价比[11] - 碳酸锂短期供需走弱，锂价偏弱震荡概率较大[13] - 氧化铝供应过剩格局未改，成本支撑下移，短期建议观望[16] - 不锈钢市场情绪谨慎，下游刚需采购，成本倒挂限制价格下行空间，关注原料价格和宏观环境[18] 各金属品种总结 铜 - 价格表现：伦铜收涨0.71%至9254美元/吨，沪铜主力合约收至76070元/吨[2] - 库存情况：LME库存减少2850至213400吨，国内社会库存较周一减少逾1.5万吨[2] - 现货升贴水：上海地区现货升水期货75元/吨，广东地区上调至125元/吨[2] - 进出口：铜现货进口亏损200元/吨左右，洋山铜溢价环比持平[2] - 废铜：精废价差扩大至980元/吨，废铜替代优势提高[2] - 运行区间：国内沪铜主力运行区间75200 - 76800元/吨，伦铜3M运行区间9150 - 9350美元/吨[2] 铝 - 价格表现：伦铝微跌0.15%至2385美元/吨，沪铝主力合约收至19730元/吨[4] - 持仓与仓单：沪铝加权持仓54.4万手，环比减少0.1万手，期货仓单9.6万吨，较前日减少0.4万吨[4] - 社会库存：Mysteel铝锭社会库存68.8万吨，较周一减少2.8万吨，铝棒库存减少1.3至22.2万吨[4] - 升贴水：SMM A00铝升贴水报30元/吨，环比上调20元/吨[4] - LME库存：LME市场库存续减0.3至43.4万吨，注销仓单比例下滑至42.0%[4] - 运行区间：国内主力合约运行区间19600 - 19850元/吨，伦铝3M运行区间2360 - 2420美元/吨[4] 铅 - 价格表现：周四沪铅指数收涨0.60%至16746元/吨，伦铅3S较前日同期涨14至1914美元/吨[6] - 现货价格：SMM1铅锭均价16700元/吨，再生精铅均价16650元/吨，精废价差50元/吨[7] - 库存情况：上期所铅锭期货库存4.9万吨，国内社会库存录减至6.29万吨，LME铅锭库存28.31万吨[7] 锌 - 价格表现：周四沪锌指数收涨0.31%至22001元/吨，伦锌3S较前日同期涨14至2595美元/吨[8] - 现货价格：SMM0锌锭均价22480元/吨，上海基差190元/吨，天津基差290元/吨，广东基差440元/吨[8] - 库存情况：上期所锌锭期货库存0.96万吨，LME锌锭库存19.06万吨，国内社会库存小幅录减至10.00万吨[8] 锡 - 价格表现：2025年4月18日，沪锡主力合约报收257770元/吨，上涨1.03%[9] - 库存情况：上期所期货注册仓单减少181吨，现为9415吨，LME库存较前日增加5吨，现为2850吨[9] - 现货价格：上海现货锡锭报价255500 - 259500元/吨，均价257500元/吨，较上一交易日涨1000元/吨[9] - 上游价格：云南40%锡精矿报收245600元/吨，较前日下跌1500元/吨[9] - 运行区间：国内沪锡参考运行区间250000 - 265000元/吨，LME - 3M参考运行区间29000 - 33000美元/吨[9][10] 镍 - 价格表现：周四镍价震荡运行，沪镍主力合约收盘价125690元/吨，较前日上涨0.07%，LME主力合约收盘价15745美元/吨，较前日上涨0.96%[11] - 宏观情况：欧洲央行如期降息，美元指数收涨0.18%，报99.44，美债收益率有所反弹[11] - 基本面：供大于求格局未变，精炼镍现货成交乏力，镍矿报价坚挺，但成本向下游传导有困难[11] - 运行区间：沪镍主力合约参考运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000 - 16000美元/吨[11] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报70,016元，较上一工作日 - 0.28%，LC2507合约收盘价70,460元，较前日收盘价 + 0.11%[13] - 产量与库存：国内碳酸锂周度产量环减3.2%，社库增长放缓，本周库存较上周增0.4%[13] - 运行区间：广期所碳酸锂2507合约参考运行区间69,700 - 70,800元/吨[13] 氧化铝 - 价格表现：2025年4月17日，氧化铝指数日内上涨0.56%至2856元/吨[15] - 现货价格：贵州现货价格下跌15元/吨，山东现货价格报2840元/吨，升水主力合约12元/吨[15] - 海外价格：MYSTEEL澳洲FOB价格上涨18美元/吨至348美元/吨，出口盈亏报 - 417元/吨[15] - 期货库存：周四期货仓单报29.4万吨，较前一交易日减少0.09万吨[15] - 矿端价格：几内亚CIF价格下跌2美元/吨至88美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持86美金/吨[15] - 运行区间：国内主力合约AO2505参考运行区间2650 - 2950元/吨[16] 不锈钢 - 价格表现：周四下午15：00不锈钢主力合约收12845元/吨，当日 + 0.20%[18] - 现货价格：佛山市场德龙304冷轧卷板报13050元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13200元/吨，佛山宏旺201报9100元/吨，宏旺罩退430报7800元/吨[18] - 原料价格：山东高镍铁出厂价报990元/镍，保定304废钢工业料回收价报9400元/吨，高碳铬铁北方主产区报价8400元/50基吨[18] - 库存情况：期货库存录得182752吨，较前日 - 2400，社会库存录得108.67万吨，环比增加0.21%，300系库存72.29万吨，环比减少1.03%[18]

文章核心观点 西部矿业2024年以“稳中求进”经营策略取得亮丽成绩，营收首破500亿，多项核心指标创新高，分红超预期，ESG评级提升，未来业绩有望稳健增长 [1][2][3] 业绩表现 - 2024年营收500.26亿元，同比增长17.02%，利润总额59.92亿元，同比增长27%，净利润52.94亿元，同比增长25%，归母净利润29.32亿元，同比增长5% [2] - 2024年末预收账款6.12亿元，较上年末增长170.40%，金额创上市以来同期新高 [2] - 2024年矿产铜产量17.75万金吨，同比增长35%，矿产钼4009金吨，同比增长18%，铁精粉产量137.69万吨，同比增长15%，精矿含银130.83吨，同比增长6% [2] - 2024年年度分配预案拟每10股派10元(含税)，共计分配23.83亿元，分红比例达81% [2] 未来规划 - 获各琦铜矿贡献稳定产量，玉龙铜矿未来三期释放增量，多个扩建项目持续推进 [3] - 2025年计划产出矿产铜168208金属吨、矿产锌124581金属吨、矿产铅65672金属吨 [3] - 2025年计划实现营业收入550亿元，利润总额50亿元 [3] ESG表现 报告发布 - 自2011年起连续14年发布ESG相关报告 [4] 评级提升 - 在中证指数、华证指数ESG评级体系中，分别达到AA级别和A级，位居工业金属行业前列 [4] 环境维度 - 2024年环境保护投入总额达6.5亿元，新增2座省级绿色矿山和1家国家级绿色工厂 [4] - 2024年栽种树木45.81万株，新增绿化面积164.62万平方米，新增碳汇3351吨 [4] - 2024年温室气体排放总量(范围一和范围二)较上年下降4.21%，能源消耗强度较上年下降28.22% [5] - 2024年水资源消耗强度较上年下降6.45%，冶炼单位生产废水实现100%循环利用 [5] 社会维度 - 2024年安全生产培训场次同比增长228.46%，消除事故隐患1.4万余项，排查安全环保隐患1.4万条，整改率达100% [6] - 2024年员工数量较上年增长11.4%，员工职业培训总时长、员工培训平均时长分别较上年提升111.7%和90.18% [6] - 2024年乡村全面振兴方面总投入607万元，惠及人口达1.02万人，优先采购本地农副产品1500吨，资金2400万元 [6] 治理维度 - 董事会成员构成多元化，7名成员中有3名独立董事，设立6个专门委员会 [7] - 将安全生产、生态环保、农民工工资支付等重要指标纳入薪酬考核体系，并建立薪酬追索机制 [7] - 2024年参与机构调研达122场次，回复“上证e互动”平台310条问题，回复率为100% [7] - 29家分子公司已设立合规委员会或合规分管领导，部分单位配备法律顾问 [7]