行情回顾 - 周二白糖期货1月合约价格反弹，收盘价报5483元/吨，较前一交易日上涨38元/吨，涨幅0.7% [1] 基本面汇总 - 调查显示巴西中南部地区10月上半月甘蔗压榨量预计为3342万吨，较去年同期减少1.5% [2] - 巴西中南部地区10月上半月糖产量预计为247万吨，较去年同期增加0.6% [2] - 广西制糖企业销售进入清库尾声，按正常年份10月底或11月上旬将有企业开榨，迎来新榨季生产 [2] - 10月24日配额内巴西进口食糖即期到港成本为4085元/吨，比广西食糖价格低1695元/吨 [2] - 10月24日配额外巴西进口食糖即期到港成本为5192元/吨，比广西食糖价格低588元/吨 [2] 机构观点 - 观点认为巴西新糖供应增加导致全球糖市进入累库阶段，乙醇价格因巴西油价下调而下行，白糖价格中枢下移 [3] - 观点指出原糖价格跌破区间，预计糖价趋势向下，但国内新榨季压榨阶段成本端对糖价有所支撑，短期内郑糖下方支撑较强 [3] - 观点认为巴西食糖产量维持高位，印度和泰国产量预期较好，国际市场供应充足，美糖上方仍面临压力 [3] - 观点指出市场交易重心转向新榨季估产，广西三季度降雨量较往年偏多，甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季广西食糖产量预期相对较好 [3]

近期价格走势 - 现货黄金在10月28日短暂站上4000美元/盎司后大幅下挫，跌破3900美元/盎司，截至发稿时报3898美元/盎司附近，日内下跌超2% [1] - 现货白银同样经历短暂反弹后大幅下挫，跌破46美元/盎司，跌幅超2.4% [1] - 10月份以来贵金属价格先大幅上涨后回调，现货黄金在10月20日触及4381.29美元/盎司的高点，现货白银在10月17日达到54.468美元/盎司的历史新高 [1] 价格回调原因分析 - 黄金价格回调主要因短期避险情绪缓和，以及白银现货流动性挤兑压力缓解 [2] - 具体因素包括美国政府停摆事件、全球贸易关税不确定性、美国银行市场信贷问题引发的避险买需获利回吐 [2] - 白银市场因COMEX及国内库存出口补充后，现货挤兑压力下降，租赁利率走低引发价格高台跳水，并拖累黄金价格 [2] 行业专家观点 - 世界黄金协会市场策略师表示，业内很多人希望出现比目前更深幅度的回调，认为每盎司3500美元对黄金市场是健康的 [1] - 南华期货贵金属首席分析师认为，黄金中长期仍有望进一步上涨，但短期将面临调整压力，建议投资者采用"回调分步建仓"策略 [2] 机构长期展望 - 汇丰银行大宗商品展望报告预计黄金上涨动能有望持续至2026年，目标价为5000美元 [1] - 报告指出上涨动力包括各国央行强劲购金、美国持续的财政担忧以及进一步货币宽松的预期 [1] - 投资者越来越多地将黄金视为对冲债务可持续性风险和美元潜在走弱的工具 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周美元兑人民币即期汇率若无重点消息面刺激大概率平稳运行或小幅下行，波动区间预计为7.10 - 7.13；海外迎“超级央行周”，多国央行将公布利率决议，日本与欧洲央行大概率维持现行利率，加拿大央行与美联储是否降息存不确定性；需关注APEC会议期间中美领导人会晤及贸易协议达成情况 [1][40] 各部分总结 一周行情回顾及展望 外汇市场行情回顾 截至10月24日16:30，美元指数升值，离岸人民币、日元、欧元、英镑兑美元贬值，在岸人民币兑美元微幅升值；二十届四中全会召开，“十四五”成就为“十五五”奠定基础，“十五五”在延续“十四五”基调上有创新，核心观点为稳增长、强安全、促创新、扩内需，政策逻辑从“发展优先”向“发展与安全并重”等转变 [3][12] 美元兑人民币即期汇率周度复盘 上周美元兑人民币即期汇率近水平运行，波动区间7.115 - 7.129；受中间价人民币升值导向和国内宏观经济数据稳健推动保持平稳；与美元指数仅周一走势背离，其余时段同步，因中国三季度及9月经济数据符合预期；美元指数上周前半周反弹，受美国政府停摆和日本自民党总裁政策影响 [36] 行情展望 本周美元兑人民币即期汇率若无重点消息刺激大概率平稳或小幅下行，波动区间7.10 - 7.13；海外“超级央行周”，日本与欧洲央行大概率维持利率，加拿大央行与美联储降息存不确定性；关注APEC会议中美领导人会晤及贸易协议情况 [1][40] 人民币市场观测 政策工具跟踪 - 逆周期因子 截至上周五，美元兑人民币汇率中间价报7.0928，较前一周周五贬值21个基点；逆周期因子显示央行对汇率态度从偏中性转向维稳汇率（人民币贬值预期方向） [42] 投资者预期及情绪跟踪 - 企业部门预期：2025年9月银行结售汇数据显示外汇市场稳健，供求平衡，跨境资金流动活跃均衡，9月企业等主体灵活买卖外汇，结售汇顺差510亿美元，10月以来跨境资金转为净流入 [48][49] - 海外投资者预期：截至上周五，离岸与在岸人民币价差显示海外投资者对人民币升值情绪回落 [53] - 专业投资者预期：截至上周五，美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价微幅下行，USDCNY风险逆转期权指标显示短期人民币升贬值情绪变化不大，中期升值情绪幅度变化未提及 [55] 衍生品市场跟踪 - 香港人民币期货市场状况：展示港交所USDCNH期货主力合约成交价及相关基差情况 [60][61] - 新加坡人民币期货市场状况：展示新交所USDCNH期货主力合约成交价及相关基差情况，还对比了新交所与港交所USDCNH主力合约基差 [63][64][66] 重点关注数据及事件 一周全球重点事件回顾 - 中国：前三季度GDP同比增长5.2%，9月多项经济数据公布；9月70城房价环比下降，同比降幅收窄；10月LPR保持不变；公布9月分年龄组失业率；二十届四中全会提出“十五五”目标；中共中央新闻发布会提及“三农”等政策；国家外汇局强调外汇领域开放 [69][70] - 美国：9月CPI同比上涨3%，核心CPI环比放缓；特朗普终止与加拿大贸易谈判；10月制造业和服务业PMI初值回升，消费者信心指数下滑 [71][72] - 英国：央行对私人信贷市场进行压力测试沟通，9月CPI同比持平，交易员加大降息押注 [73] - 欧元区：政府净金融资产下降，10月制造业和服务业PMI回升 [74] - 日本：高市早苗当选首相，考虑编制补充预算，推出经济措施，9月核心CPI同比涨幅扩大 [75] - 其他：韩国发售外汇稳定债券；9月人民币全球支付占比升至3.17%，位列第五 [76] 一周全球央行重点发言梳理 - 中国央行：国家主席习近平将出席APEC会议，外交部称中美就元首会晤保持沟通 [77] - 美联储：特朗普期待APEC会议与中国达成贸易协议，也可能取消会晤；取消与普京会面 [78] - 日本央行：鹰派委员警惕价格上涨风险，或上调经济增长预测；官员认为经济和通胀符合预期，不排除年内加息；财务大臣希望汇率稳定；首相强调应对物价高涨 [79] - 其他：韩国央行维持基准利率不变，土耳其央行降息 [80] 本周重点关注金融、经济数据及事件 列举了本周多个地区的重要经济数据及事件，如中国的LPR、GDP等数据，美国的CPI、初请失业金人数等数据，以及多国央行的利率决策等 [81] 国际相关行情 主要国家汇率行情 展示美元指数及多种货币兑美元的汇率走势 [83][85] 大类资产联动 展示伦敦金、VIX、原油、标准普尔500指数、沪深300指数等资产价格走势及黄金内外价格与价差 [104][105][110] 资金面 展示央行公开市场操作、Shibor报价、SOFR报价情况 [114][116] 中美利差 展示中美利差走势图及10年期美国和中国国债收益率 [118][119] 人民币汇率指数 展示三大人民币汇率指数走势图 [122] 全球经贸摩擦跟踪 展示全球经贸摩擦指数当月值及措施涉及金额当月同比和环比情况 [124][126]

市场崩盘过程 - 1929年10月24日纽约证券交易所开盘后美国钢铁公司股价在五分钟内从205美元暴跌至193美元[1] - 当日创下1290万股的天量交易纪录该纪录直到25年后才被超越[1] - 交易所纸带打印机处理能力严重不足导致报价延迟数小时加剧市场恐慌[1] 崩盘前市场状况 - 崩盘前九年牛市中道琼斯指数累计上涨500%引发全民投机狂潮[3] - 保证金交易盛行通常仅需15%自有资金导致杠杆率极高[3] - 1929年夏季券商客户贷款余额达150亿美元相当于美国联邦政府全年预算的两倍[3] 救市措施与效果 - 华尔街五大银行紧急筹集2.4亿美元护盘资金试图稳定市场[4] - 交易所副总裁理查德·惠特尼以每股205美元购入1万股美国钢铁股票但未能扭转市场颓势[4] - 美国无线电公司股价当日暴跌35%从年初高点574美元跌穿100美元心理关口[4] 全球影响与扩散 - 危机迅速扩散至全球伦敦证券交易所富时指数当日下跌12%德国达姆施塔特银行宣布冻结兑付[6] - 全球40多个国家金融市场在随后一周内相继崩盘[6] - 芝加哥商品交易所小麦期货价格跌至每蒲式耳1.31美元较年初下跌40%重创农业[6] 长期经济后果 - 黑色星期四后34个月内道琼斯指数继续下跌89%美国有9000多家银行破产倒闭[6] - 全球失业人数激增至3000万[6] - 美国通用电气股价直到1954年才恢复至1929年高点经历25年漫长复苏[8] 金融监管改革 - 1933年美国国会通过《格拉斯-斯蒂格尔法案》建立联邦存款保险公司并分离商业银行与投资银行业务[8] - 事件催生证券交易委员会监管体系重塑现代金融监管理念[8]

贵金属价格大幅回调 - 现货黄金价格一度下跌6.3%，创2013年4月以来最大单日跌幅，现货白银价格一度下跌8.7%，创2021年以来最大跌幅 [1] - COMEX黄金期货价格下跌5.28%，COMEX白银期货价格下跌7.67% [1] - 现货铂金跌幅扩大至8%，报1521.51美元/盎司 [1] - 内盘沪金主力合约日内大跌4.72%，沪银主力合约日内大跌4.91% [1] - 截至发稿，COMEX黄金期货价格收跌4.94%报4144.1美元/盎司，COMEX白银期货价格收跌6.37%报48.11美元/盎司 [1] 价格回调的驱动因素 - 价格回调可能因中美贸易摩擦缓和及美国政府“停摆”问题有望取得进展的信号 [1] - 花旗银行预计美国政府“停摆”结束及中美贸易摩擦缓和可能推动黄金价格在未来3周内进入震荡整理阶段 [1] - 花旗银行短期内看跌黄金价格，设定1~3个月目标价为4000美元/盎司 [1] - 此次金银价格骤跌缺乏明确催化剂，回调显示投资者未过度狂热，黄金价格的涨势存在理性边界 [2] - 当前涨势过于激进，每次创新高后都必然出现技术性回调 [2] 黄金价格长期上涨的核心驱动力 - 美联储进入降息周期是金价上涨的核心驱动力，降息预期导致美元实际利率下行，提升非生息资产吸引力 [2] - 地缘政治风险上升和全球经济增长前景不佳，促使避险资金持续流入贵金属市场 [2] - 全球央行购金趋势延续，中国已连续11个月增持黄金，为市场提供了坚实支撑 [2] - 黄金交易逻辑已从单纯的避险防御，转向对美元信用体系的重估预期 [4] - 在美国债务规模持续扩张、全球储备货币多元化的背景下，黄金的货币属性正在重新强化 [4] 市场参与者的观点与持仓分析 - 如果延迟数据最终显示美国经济强于预期，黄金价格可能出现更大幅度的回调 [2] - 机构投资者通过配置黄金来对冲股市波动风险和经济滞胀风险 [4] - 海外主要黄金ETF总持仓量由9月2日的2214.6吨上升至10月20日的2328.6吨，但总持仓规模仍低于2020年同期水平 [5] - 投资需求显著增加，全球黄金ETF出现资金回流，衍生品市场多头持仓持续增加 [4] - 即使黄金价格不断创历史新高，但海外COMEX黄金期货以及黄金ETF的总持仓量均有进一步上升的空间 [5] 未来展望与关注点 - 美联储本轮降息周期仍处于初始阶段，金价有望持续上涨 [5] - 在美元信用弱化的背景下，全球央行增持黄金的进程不会停滞，对后续黄金价格应当维持多头思路 [5] - 黄金价格长期向好的逻辑未改，但技术指标显示金价已进入超买区域，且市场对降息预期的定价可能过于乐观 [5] - 当前价位不宜追高，可等待回调后分批布局，后续重点关注美联储的货币政策路径及市场情绪和资金流向 [5]

贵金属价格表现 - 10月21日现货黄金价格失守4300美元关口，日内跌幅超过2%，伦敦金现报4256.82美元/盎司 [2] - 10月21日现货白银价格跌破50美元/盎司，为10月10日以来首次，日内跌幅超过5%，伦敦银现报50.268美元/盎司 [2] - 现货白银曾于10月17日创下54.49美元/盎司的历史最高价 [2] - 伦敦金现最新报价为4256.820美元/盎司，较昨日收盘价下跌103.210美元，跌幅为2.367% [3] 机构观点与驱动因素 - 汇丰银行研报认为黄金受到强劲投资者情绪和官方机构持续多元化配置支撑，预计结构性和宏观因素将推动金价上涨行情延续至2026年 [5] - 长城期货研报分析黄金呈现"宏观宽松预期打底、避险情绪催化、资金流入助推"的三重驱动格局，推动其震荡上行 [5] - 汇丰银行警告如果美联储降息次数少于市场预期，黄金的上涨轨迹可能面临阻力 [5] - 长城期货提示需警惕获利盘离场引发的技术性回调 [5]

机构价格预测 - 汇丰银行将2025年黄金均价预测上调100美元至每盎司3455美元，并预计2026年将达到每盎司5000美元 [1] - 摩根大通首席执行官认为金价完全可能达到每盎司5000美元，甚至有望触及每盎司10000美元 [1] 市场情绪与需求 - 华尔街分析师看涨情绪回落，60%预计金价上涨，27%看跌 [1] - 主街散户更为乐观，68%看好金价上涨 [1] - 即使在金价创纪录情况下，亚洲实物黄金需求坚挺，印度溢价在节日前创下十年新高 [1] 宏观经济与政策影响 - 美国经济衰退风险因政府"关门"冲击而增加，美联储降息路径预期强化可能打压美元指数 [3] - 全球财政货币政策动荡促使投资者重塑资产定价体系，利好金融属性强的商品货币，使贵金属有望重现1970年代牛市行情 [3] 短期市场表现与操作建议 - 日内沪金下跌1.63%，报收970.32元/克 [1] - 广发期货建议操作上单边在910元上方可择机轻仓买入并做好止盈止损 [3] - 特朗普政策不确定性和中美摩擦将影响行情上涨节奏，市场在10月底APEC会议前波动将较反复 [3]

会议概况 - 第六届中国国际数字经济博览会于2025年10月17日开幕，其中“产业数字金融发展的创新路径与实践”研讨会是唯一聚焦数字金融领域的活动 [1] - 研讨会由河北省数字金融产业园承办，清华大学五道口金融学院任学术指导单位，汇聚了政府部门、金融机构、科技公司、高校智库等政企学研多领域代表 [1] - 会议现场有150余位专业观众参会 [2] 核心观点与专家洞见 - 中国数字经济发展进入快车道，2024年其规模增长约11%，电商零售、快递物流领先，工业企业数字化改造率高，人工智能等领域有突破 [5] - 产业数字金融依托物联网、区块链、人工智能和大数据等技术，深度融合产业链上下游数据要素，成为推动产业升级和经济高质量发展的重要引擎 [3] - 数字化浪潮正在全方位改造经济社会，产业数字化成为数字经济下半场主旋律，AI是其核心动力，保险业需加速实施数智化转型战略 [5] - 金融发展史是技术应用史，数智金融是当代金融标识，培植以人工智能为代表的新质生产力，迫切需要以VC/PE为代表的股权融资金融服务 [6] - 在产业数字金融的AI应用场景中，产业侧与金融侧的需求趋于交互和同频，驱动了AI模型和应用软件的兼容兼顾 [6] - 资本市场的核心功能是激励，重构资本生态链的改革方向包括资产端侧重科创企业、需求端引入大资金、制度端加重违法处罚等 [7] - 产业数字化是产业数字金融发展的基石，需多方协同，加快推进工业互联网平台建设与应用拓展，以深度融合为方向更好链接金融系统 [7] 河北省数字金融产业园项目 - 河北省数字金融产业园项目总投资额约11亿元，总占地80余亩，总建筑面积约20万平方米，旨在打造“石家庄产业金融赋能中心、河北省数字金融创新典范” [8] - 项目旨在建设一个融合数字金融监管、金融服务、科技创新、上市孵化、会议会展等功能于一体的产业园区，是激发金融创新活力、引导数字金融服务产业发展的最直接最有效的途径之一 [3] - 项目建成后将为河北数字金融发展、推动区域经济创新贡献专业力量 [8] 圆桌会议与行业实践 - 圆桌会议主题为“金融数字化和产业数字化转型的历史性交汇——机遇与挑战”，参会企业代表来自中国工商银行河北省分行、中国信达资产管理股份有限公司河北省分公司、恒银期货有限公司、华为金融云、源达信息证券研究所等 [8][9] - 会议探讨了加快数据要素市场制度建设，构建与数字金融发展相匹配的风险防范化解机制，探索科技创新如何为生产力发展注入新动能 [9]

文章核心观点 - 中国需对持有的数万亿美元庞大资产进行战略性重置与置换，以应对金融领域潜在激烈博弈，优化资产结构并提升在全球金融体系中的主动权 [1][3] 以黄金为战略支点构建新范式 - 重新审视黄金战略价值，鼓励各国在上海黄金交易所购买黄金并存储于香港，旨在挑战由伦敦和纽约主导的全球黄金定价与托管体系 [4] - 推出革命性“黄金抵押融资”机制：一国购买黄金存储于香港后，可获得可在金融市场抵押融资的“黄金资产凭证”，以此借入美元或人民币资金 [4][6] - 该机制能将“沉睡”的保值资产变为可产生流动性的“生息”资本，并为持有国提供远低于国际市场美元债券利率的融资成本 [6] - 此举可吸引大量国际资本沉淀香港，巩固其全球金融中心地位，并提升对黄金定价的影响力，逐步构建以黄金为隐性支撑的人民币信用体系 [7] 拓展人民币在大宗商品结算版图 - 目标是在多元贸易中系统性推动人民币结算，利用中国作为最大进口国的“买方垄断”优势，与主要供应商签订长期人民币计价结算合同 [8][10] - 战略需从“点”突破：将中俄油气贸易等成功经验复制到石油、天然气、铁矿石、煤炭、有色金属、农产品等所有中国最大进口领域 [10] - 重点推动粮食进口的人民币结算，因其战略资源属性高于能源，对保障国家粮食安全和金融安全具有双重意义 [11] - 关键在“线”的贯通：全力发展上海期货交易所的国际原油期货等品种，构建“上海价格→人民币结算→中国仓单”的完整生态链以掌握定价权 [11][12] - 构建基于数字人民币的大宗商品贸易结算平台，利用其支付即结算、可追溯、可编程的特点提升效率，降低对SWIFT系统依赖 [13] - 长期目标是实现“美元少流入，多流出；人民币多流出、少流入”，降低美元收入必要性，使美元在外汇储备中占比回归更合理水平 [15] 推行人民币债置换美元债计划 - 针对全球许多国家美元债务高企问题，推出“人民币债置换美元债”计划，充当稳定区域金融、提供流动性的“安全阀”角色 [16] - 操作路径为：面临美元债压力的国家向中国机构发行人民币债券，将募集资金兑换成美元后偿还到期国际美元债务，从而将美元债转换为人民币债 [17][18][19] - 对借款国而言，可避免债务违约，未来偿债压力与人民币汇率及对华贸易收入关联度更高，风险更可控 [19] - 此举可推动人民币国际化，深化与这些国家的经济绑定，并实现中国美元资产的有序、可控流出以优化资产结构 [21] - 计划需建立严格准入标准，优先选择与中国有紧密经贸关系、战略互信的国家，并进行专业信用评估，要求提供主权担保或优质资产作为抵押 [21]

黄金价格表现 - 伦敦金价于2025年10月16日开盘价达4208.757美元/盎司，连续多日站稳4000美元/盎司高位，年初至今涨幅高达61% [1][3] - 自9月以来，金价已上涨超过13% [3] - 金价突破4000美元/盎司整数关口后连创新高 [3] 市场投资热度 - 黄金ETF规模迅速扩张，14只商品型黄金ETF最新规模合计接近2000亿元，自2025年1月初至10月16日合计实现区间净流入额738亿元 [3] - 商业银行积存金、定投计划等黄金投资业务迎来一波“购金热”，咨询量与交易活跃度显著提升 [1][4] - 积存金业务因投资门槛相对灵活、具备“定投”平滑风险的功能以及部分产品支持实物赎回等特点，受到投资者青睐 [3] 银行风控措施 - 多家商业银行包括中国银行、工商银行、建设银行、宁波银行于10月份上调积存金业务的起购金额 [2] - 中国银行将积存金产品最小购买金额由850元调整为950元 [2] - 工商银行将如意金积存业务最低投资额由850元上调至1000元 [2] 金价上涨驱动因素 - 降息预期强劲、对美经济担忧、美元信用削弱等多重因素利好黄金作为避险资产的需求 [3][6] - 地缘政治不确定性及与之相关的美元贬值趋势共同推动金价长期上涨 [6] - 全球央行黄金净购买量连续多个季度保持高位，中国人民银行连续11个月增持，新兴市场“去美元化”加速 [7] 机构观点与展望 - 市场参与者已将美联储10月降息的预期计入价格，若10月降息，金价可能走向4300美元/盎司 [7][8] - 中期来看金价还有成长空间，这波长牛市还没结束，全球实际利率仍处于高位，降息周期也利好黄金 [7] - 黄金直接受益于避险与宽松双宏观场景，较高的容错度是当前资金敢于进一步增配黄金的重要原因 [7]