聚烯烃日报 | 2025-06-05 供需双弱，成本端支持 市场分析 价格与基差方面，L主力合约收盘价为7049元/吨（+86），PP主力合约收盘价为6948元/吨（+64），LL华北现货为7070 元/吨（+20），LL华东现货为7100元/吨（+0），PP华东现货为7080元/吨（+0），LL华北基差为21元/吨（-66），LL 华东基差为51元/吨（-86）， PP华东基差为132元/吨（-64）。 上游供应方面，PE开工率为76.8%（-1.2%），PP开工率为75.4%（-1.4%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为254.0元/吨（-143.7），PP油制生产利润为-6.0元/吨（-143.7），PDH制PP生产利 润为-203.0元/吨（+198.7）。 进出口方面，LL进口利润为-378.2元/吨（-14.3），PP进口利润为-528.2元/吨（+5.4），PP出口利润为17.6美元/吨（-0.7）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率为13.0%（-1.1%），PE下游包装膜开工率为48.6%（-0.6%），PP下游塑编开工率 为45.2%（-0.5%），PP下游BOPP膜开工率为59.8% ...

行业 聚烯烃日报 日期 2025 年 6 月 5 日 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-86630631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩 ...

强制性用水定额国家标准发布 - 宁夏水利科学研究院首次牵头编制的《黄河流域高耗水工业用水定额第3部分：煤制烯烃》国家标准正式发布并于2025年6月1日起实施 [1] - 该标准是我国首批针对黄河流域制定的高耗水行业强制性国家标准，填补了流域层面工业节水强制性标准的空白 [1] - 标准规定了煤制烯烃强制性用水定额的计算方法、指标值和管理要求，明确了用水量的计算范围及主要用水环节 [1] 标准具体内容 - 用水量计算范围包括地表水、地下水、城镇供水管网、外购蒸汽和热水等常规水源，以及再生水、矿井水、集蓄雨水等非常规水源（非常规水量按0.8折算） [2] - 新建或改扩建煤制烯烃企业每吨产品用水量不超过12立方米 [2] - 现有生产企业每吨产品用水量不超过21立方米，并给予36个月过渡期进行改造 [2] 标准实施意义 - 标志着黄河流域煤制烯烃产业用水管控从指导性标准向强制性约束升级 [2] - 将直接应用于取水许可、计划用水、节水评价等管理制度，实现"有标可依、超标限产" [1] - 对落实水资源刚性约束制度、强化用水定额管理、提升水资源节约集约利用水平具有重要作用 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原油市场国际油价上涨，主要受宏观和供应端影响，短期盘面走强是阶段性调整和宏观地缘影响，中长期平衡表有宽松可能，单边建议观望，期权可买入跨式结构[2] - 甲醇市场累库压力增强，利空情绪主导，09合约定价核心在内地过剩格局，单边延续震荡下跌趋势[5] - 苯乙烯市场因纯苯进口或维持高位、港口有累库压力，且下游需求疲软，价格承压，操作上高空思路对待[9] - 聚烯烃市场塑料供应6月初前有去库预期，PP后续供应压力增大，需求暂无持续性，单边PP逢高偏空，套利LP转为扩张[13] - 烧碱市场6月检修多，供应端矛盾有限，需求端氧化铝对现货支撑强，后续关注几内亚铝土矿扰动，可关注近月 - 09价差做扩机会[38] - PVC市场长线供需矛盾突出，短期6月供应压力增大，需求内需淡季，出口端驱动或转弱，维持高空思路参与[38] - 尿素市场核心矛盾是高供应压制与弱需求预期，若农业备肥落空、出口集港规模不高，将施压盘面[41] - 聚酯产业链中PX供需存转弱预期但短期下行空间不大；PTA供需边际转弱但短期支撑偏强；乙二醇6月供需结构良好有去库预期；短纤驱动不及原料端；瓶片6月供需存改善预期[44] 根据相关目录分别进行总结 原油产业 - 价格及价差：6月4日Brent涨1.00美元至65.63美元/桶，WTI跌0.18美元至63.23美元/桶等，各品种价差有不同变化[2] - 观点：国际油价上涨受宏观和供应端影响，短期盘面走强是阶段性调整和宏观地缘影响，中长期平衡表有宽松可能，单边建议观望，期权可买入跨式结构[2] 甲醇产业 - 价格及价差：6月3日MA2501收盘价涨14至2289，主力MA2505收盘价跌44至2231等，各品种价差有不同变化[5] - 库存：甲醇企业库存涨1.9至35.495%，港口库存涨3.3至52.3万吨等[5] - 开工率：上游国内企业开工率降62.5至12%，下游外采MTO装置开工率涨1.0至84.52%等[5] - 观点：市场累库压力增强，利空情绪主导，09合约定价核心在内地过剩格局，单边延续震荡下跌趋势[5] 苯乙烯相关 - 上游价格及价差：6月3日布伦特原油（7月）涨1.73至65.63美元/桶，CFR日本石脑油涨3至562美元/吨等，各品种价差有不同变化[9] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货跌330至7430，EB期货2507跌122至7018等，各品种价差有不同变化[9] - 下游产品价格及现金流：EPS普通料（华东）持平于8650，PS（华东）持平于7750等，各品种现金流有不同变化[9] - 库存：纯苯华东港口库存涨3.00至15.90万吨，苯乙烯华东港口库存涨3.01至8.65万吨[9] - 开工率：亚洲纯苯开工率持平于74.2%，国内纯苯开工率涨3.8至86.3%等[9] - 观点：因纯苯进口或维持高位、港口有累库压力，且下游需求疲软，价格承压，操作上高空思路对待[9] 聚烯烃产业 - PE PP价格及价差：6月3日L2505收盘价涨7至6932，PP2505收盘价涨28至6845等，各品种价差有不同变化[13] - PE PP非标价格：华东LDPE价格涨50至9100，华东HD膜价格跌50至7450等[13] - 库存：PE企业库存降1.64至48.2万吨，PP企业库存降1.12至59.3万吨等[13] - 开工率：PE装置开工率降1.18至76.8%，PP装置开工率降1.38至75.4%等[13] - 观点：塑料供应6月初前有去库预期，PP后续供应压力增大，需求暂无持续性，单边PP逢高偏空，套利LP转为扩张[13] 氯碱产业 - PVC、烧碱现货&期货：6月3日山东32%液碱折百价持平于2750，华东电石法PVC市场价跌10至4670等，各品种期货及价差有不同变化[33] - 烧碱海外报价&出口利润：5月29日FOB华东港口涨5至410美元/吨，出口利润降3.9至28.2元/吨[34] - PVC海外报价&出口利润：5月29日CFR东南亚持平于670美元/吨，出口利润涨72.1至112.4元/吨[35] - 供给：5月30日烧碱行业开工率涨0.4至87.2%，PVC总开工率涨1.5至74.6%等[36] - 需求：烧碱下游氧化铝行业开工率涨0.2至78.2%，PVC下游隆众样本管材开工率降1.9至43.4%等[37][38] - 库存：5月29日液碱华东厂库库存涨1.8至20.8万吨，PVC总社会库存降1.5至36.3万吨[38] - 观点：烧碱6月检修多，供应端矛盾有限，需求端氧化铝对现货支撑强，后续关注几内亚铝土矿扰动，可关注近月 - 09价差做扩机会；PVC长线供需矛盾突出，短期6月供应压力增大，需求内需淡季，出口端驱动或转弱，维持高空思路参与[38] 尿素产业 - 期货合约：6月3日01合约跌7至1696元/吨，05合约涨1至1718元/吨等，各合约价差有不同变化[40] - 主力持仓：6月3日多头前20增2181至157773，空头前20增2281至141496[40] - 上游原料：6月3日无烟煤小块（晋城）持平于1000，合成氨（山东）涨80至2200元/吨[40] - 现货市场：6月3日山东（小颗粒）持平于1870，广东（小颗粒）涨20至1970元/吨[40] - 下游产品：6月3日三聚氰胺（山东）跌55至5285元/吨，复合肥45%S（河南）持平于2930[40] - 化肥市场：6月3日硫酸铵（山东）持平于1000，硫磺（镇江）跌15至2385元/吨[40] - 供需面：5月30日国内尿素日度产量涨0.13至20.73万吨，企业库存增6.32至98.06万吨等[41] - 观点：核心矛盾是高供应压制与弱需求预期，若农业备肥落空、出口集港规模不高，将施压盘面[41] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流：6月3日POY150/48价格持平于6990，POY150/48现金流涨31至157.3%等[44] - PX相关价格及价差：6月3日CFR中国PX跌18至842美元/吨，PX现货价格（人民币）跌227至6826元/吨等[44] - 开工率：6月3日亚洲PX开工率涨2.6至72.0%，中国PX开工率涨4.1至82.1%等[44] - 观点：PX供需存转弱预期但短期下行空间不大；PTA供需边际转弱但短期支撑偏强；乙二醇6月供需结构良好有去库预期；短纤驱动不及原料端；瓶片6月供需存改善预期[44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油短期观望为主，甲醇单边关注逢高空配置、跨品种关注 09 合约 PP - 3MA 价差逢低做多机会，尿素单边观望，橡胶中性思路短线操作、关注多 RU2601 空 RU2509 波段机会，PVC 短期偏弱震荡但谨防反弹，聚乙烯价格维持震荡，聚丙烯 6 月价格偏空，PX 在目前估值高度震荡，PTA 在目前估值高度震荡且加工费有支撑，乙二醇存在估值回调风险但预期港口库存持续去化 [1][3][5][9][10][13][15][17][18][20] 各品种总结 原油 - 行情：WTI 主力原油期货收涨 0.30 美元，涨幅 0.48%，报 63.34 美元；布伦特主力原油期货收涨 0.49 美元，涨幅 0.75%，报 65.61 美元；INE 主力原油期货收涨 18.40 元，涨幅 4.14%，报 462.5 元 [1] - 数据：富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油、柴油、燃料油及总成品油均去库，环比去库幅度分别为 4.69%、36.81%、18.14%、14.88% [1] - 观点：美伊谈判未见明确结果，OPEC 未体现明确增产数据，叠加页岩油托底效应，即使谈判顺利，考虑风险收益比不适合追空，短期观望为主 [1] 甲醇 - 行情：6 月 3 日 09 合约涨 17 元/吨，报 2225 元/吨，现货涨 28 元/吨，基差 +50 [3] - 观点：内地价格走弱叠加煤炭企稳，企业利润大幅回落，后续国内供应将回到高位，6 月进口显著走高，供应压力大；需求端港口 MTO 装置重启，传统需求走弱，下游利润改善；整体供需格局偏弱，价格暂无上行驱动，单边建议关注逢高空配置，跨品种关注 09 合约 PP - 3MA 价差逢低做多机会 [3] 尿素 - 行情：6 月 3 日 09 合约跌 12 元/吨，报 1761 元/吨，现货持平，基差 +79 [5] - 观点：供应端国内产量创历史新高，短期高位维持，现货震荡偏弱，企业利润走低；需求端复合肥夏季肥扫尾，成品库存压力大，开工预计回落，农业需求夏季用肥增多，出口后续预计好转但幅度有限；当前供应高位，需求不温不火，价格单边难有明显趋势，盘面基差同期低位，做多缺乏安全边际，单边建议观望 [5] 橡胶 - 行情：NR 和 RU 下跌延续弱势 [7] - 多空观点：多头认为东南亚尤其是泰国天气、橡胶林现状和政策可能助于减产；空头认为宏观预期转差，需求平淡处于季节性淡季，胶价高会刺激新增供应，减产幅度可能不及预期 [8] - 数据：截至 2025 年 5 月 30 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷 64.78%，较上周走低 0.16 个百分点，较去年同期走高 3.91 个百分点，全钢轮胎库存有压力；半钢胎开工负荷 77.88%，较上周走高 0.03 个百分点，较去年同期走低 2.40 个百分点；截至 2025 年 5 月 18 日，中国天然橡胶社会库存 134.2 万吨，环比下降 1.3 万吨，降幅 0.96%，深色胶社会总库存 81.8 万吨，环比下降 1.5%，浅色胶社会总库存 52.4 万吨，环比降 0.1% [9] - 现货：泰标混合胶 13450（0）元，STR20 报 1650（ - 10）美元，STR20 混合 1650（ - 10）美元，江浙丁二烯 9400（ - 100）元，华北顺丁 11000（ - 200）元 [9] - 操作建议：胶价破位下跌，建议中性思路，短线操作，快进快出，关注多 RU2601 空 RU2509 的波段操作机会 [9] PVC - 行情：PVC09 合约下跌 19 元，报 4745 元，常州 SG - 5 现货价 4670（ - 10）元/吨，基差 - 75（ + 9）元/吨，9 - 1 价差 - 24（ + 15）元/吨 [10] - 数据：成本端电石乌海报价 2250（ - 100）元/吨，兰炭中料价格 655（0）元/吨，乙烯 780（0）美元/吨，烧碱现货 880（0）元/吨；本周 PVC 整体开工率 78.2%，环比上升 2%，其中电石法 78.2%，环比上升 3.4%，乙烯法 78.1%，环比下降 1.7%；需求端整体下游开工 46.2%，环比下降 0.8%；厂内库存 38.5 万吨（ - 0.2），社会库存 59.8 万吨（ - 2.6） [10] - 观点：企业利润压力大，检修季接近尾声，后续产量预期回升，且有装置投产预期；下游同比往年开工疲弱且转淡季，出口签单转弱；成本端电石下跌，估值支撑减弱；短期库存下滑快，但供强需弱，盘面主要逻辑为去库转弱，核心是产能投放和出口放缓导致基本面承压，短期预计偏弱震荡，但谨防出口弱预期没兑现导致的反弹 [10] 聚乙烯 - 行情：期货价格上涨，主力合约收盘价 6963 元/吨，上涨 3 元/吨，现货 7125 元/吨，无变动，基差 162 元/吨，走弱 3 元/吨 [13][14] - 数据：上游开工 79.33%，环比上涨 1.92%；周度库存方面，生产企业库存 48.2 万吨，环比去库 1.64 万吨，贸易商库存 5.82 万吨，环比累库 0.11 万吨；下游平均开工率 39.3%，环比下降 0.09%；LL9 - 1 价差 27 元/吨，环比缩小 10 元/吨 [14] - 观点：加拿大阿尔伯塔大火致原油损失量弥补 OPEC + 7 月增产计划量，现货价格无变动，PE 估值向上空间有限；二季度供应端新增产能大，供应承压；上中游库存去库对价格支撑有限；季节性淡季来临，需求端农膜订单边际递减，整体开工率震荡下行；短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至供应端投产落地主导下跌，6 月无新增产能投产计划，价格或将维持震荡 [13][14] 聚丙烯 - 行情：期货价格上涨，主力合约收盘价 6884 元/吨，上涨 9 元/吨，现货 7115 元/吨，无变动，基差 231 元/吨，走弱 9 元/吨 [15] - 数据：上游开工 75.74%，环比下降 0.01%；周度库存方面，生产企业库存 55.33 万吨，环比去库 3.99 万吨，贸易商库存 13.61 万吨，环比去库 1.69 万吨，港口库存 6.49 万吨，环比去库 0.56 万吨；下游平均开工率 50.29%，环比下降 0.43%；LL - PP 价差 79 元/吨，环比缩小 6 元/吨，LL - PP 底部已形成，6 月投产错配或将支撑价差走阔加速 [15] - 观点：加拿大阿尔伯塔大火致原油损失量弥补 OPEC + 7 月增产计划量，现货价格跌幅较 PE 甚小；6 月供应端存在 220 万吨计划产能投放，为全年最集中投放月；需求端下游开工率伴随塑编订单阶段性见顶，后期或将季节性震荡下行；季节性淡季来临，预计 6 月价格偏空 [15] PX - 行情：PX09 合约下跌 94 元，报 6524 元，PX CFR 下跌 18 美元，报 824 美元，按人民币中间价折算基差 302 元（ - 53），9 - 1 价差 184 元（ - 46） [17] - 数据：PX 负荷上，中国负荷 82.1%，环比上升 4.1%，亚洲负荷 72%，环比上升 2.6%；装置方面，辽阳石化重启，浙石化负荷提升，海外中国台湾 FCFC30 万吨装置重启；PTA 负荷 76.4%，环比下降 0.7%，装置方面，台化、能投、嘉通能源重启，独山能源检修；进口方面，5 月韩国 PX 出口中国 30.3 万吨，同比下降 8.7 万吨；库存方面，3 月底库存 451 万吨，月环比下降 17 万吨；估值成本方面，PXN 为 262 美元（ - 22），石脑油裂差 100 美元（ - 5） [17] - 观点：PX 检修季逐渐结束，预期 6 月去库放缓，但三季度因 PTA 新装置投产，重新进入去库周期；终端纺服在 90 天的关税窗口期内预期出口持续偏强，聚酯库存仍然偏低，聚酯负荷短期难以大幅下滑，原料端负反馈压力较小；短期估值上升至中性偏高水平，预期在目前估值高度震荡 [17] PTA - 行情：PTA09 合约下跌 72 元，报 4628 元，华东现货下跌 30 元/吨，报 4915 元，基差 207 元（ - 12），9 - 1 价差 136 元（ - 50） [18] - 数据：PTA 负荷 76.4%，环比下降 0.7%，装置方面，台化、能投、嘉通能源重启，独山能源检修；下游负荷 91.7%，环比下降 2.2%，装置方面，三房巷 20 万吨甁片检修，盛虹 20 万吨长丝重启，部分长丝和切片工厂减产；终端加弹负荷上升 2%至 82%，织机负荷持平至 69%；库存方面，5 月 30 日社会库存（除信用仓单）220.8 万吨，环比去库 9.4 万吨；估值和成本方面，PTA 现货加工费上涨 66 元，至 437 元，盘面加工费下跌 10 元，至 348 元 [18] - 观点：供给端仍处于检修季，需求端聚酯化纤库存压力较小，预期不会大幅减产，前期负反馈预期瓦解，PTA 将持续去库，PTA 加工费有支撑；绝对价格方面，短期 PXN 在 PTA 投产带来的格局改善预期下仍将偏强，PTA 将在目前估值高度震荡 [18][19] 乙二醇 - 行情：EG09 合约下跌 43 元，报 4306 元，华东现货下跌 16 元，报 4479 元，基差 147（ - 7），9 - 1 价差 53 元（ - 17） [20] - 数据：供给端，乙二醇负荷 59.8%，环比上升 0.1%，其中合成气制 57.2%，乙烯制 61.3%，合成气制装置方面，黔希煤化工重启，昊源、榆能化学降负荷，河南煤业、内蒙古兖矿检修，正达凯出料并提负；油化工方面，三江、盛虹负荷下降，中海壳牌、扬子巴斯夫重启；海外方面美国 GCGV 重启，加拿大两套装置停车；下游负荷 91.7%，环比下降 2.2%，装置方面，三房巷 20 万吨甁片检修，盛虹 20 万吨长丝重启，部分长丝和切片工厂减产；终端加弹负荷上升 2%至 82%，织机负荷持平至 69%；进口到港预报 10.8 万吨，华东出港 6 月 1 - 2 日均 1.1 万吨，出库下降；港口库存 62.1 万吨，去库 6.6 万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 256 元，国内乙烯制利润 - 375 元，煤制利润 1177 元；成本端乙烯持平至 780 美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至 490 元 [20] - 观点：产业基本面仍处于去库阶段，海内外装置检修，下游开工偏高，到港数量偏低，预期港口库存持续去化；终端在关税窗口期内出口表现持续偏强，聚酯化纤库存压力较小，难以形成负反馈压力；但由于估值修复幅度较大，并且供给端检修季将逐渐结束，存在估值回调风险 [20]

能源化工期权 2025-06-03 能源化工期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | 能源化工期权策略早报概要：能源类：原油、LPG；聚烯烃类期权：聚丙烯、聚氯乙烯、塑料、苯乙烯；聚酯类期 权：对二甲苯、PTA、短纤、瓶片；碱化工类：烧碱、纯碱；其他能源化工类：橡胶等。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | (万手) | | | 原油 | SC2507 | 448 | -1 ...

投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292 2025年6月3日 张晓珍 Z0003135 | 上游价格及价差 | | --- | | 品种 | 5月30日 | 5月29日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 布伦特原油(7月) | 63.90 | 64.15 | -0.25 | -0.4% | | | WTI原油(7月) | 60.79 | 60.94 | -0.15 | -0.2% | 美元/桶 | | CFR日本石脑油 | રેત્વે | 570 | -11 | -1.9% | 美元/吨 | | CFR东北亚乙烯 | 780 | 780 | 0 | 0.0% | | | CFR中国纯本 | 723 | 730 | -7 | -1.0% | | | 纯本-石脑油 | 164 | 160 | 4 | 2.5% | | | 乙烯-石脑油 | 221 | 210 | 11 | 5.2% | | | 纯本华东现货 | 5820 | 5840 | -20 | -0.3% | | | 纯苯(中石化华东挂牌价) | 5950 | 5 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油当前油价处于估值高位，OPEC实际产量增产将压制油价上限，进入逢高空配区间 [1] - 甲醇后续供应压力大，需求端有变化，整体供需格局偏弱，单边建议逢高空配置，跨品种关注09合约PP - 3MA价差逢低做多机会 [3] - 尿素供应持续高位，需求不温不火，价格单边难有明显趋势，单边建议观望 [3] - 橡胶胶价破位下跌，建议中性或偏空思路，短线操作，关注多RU2601空RU2509的波段操作机会 [11] - PVC短期虽库存下滑快，但供强需弱，预计偏弱震荡，谨防出口弱预期未兑现导致的反弹 [13] - 聚乙烯6月无新增产能投产计划，价格或将维持震荡 [15] - 聚丙烯6月供应端产能投放集中，需求进入季节性淡季，价格预计偏空 [17] - PX检修季结束，6月去库放缓，三季度因PTA新装置投产重新进入去库周期，短期估值震荡 [19] - PTA持续去库，加工费有支撑，绝对价格在目前估值高度震荡 [20][21] - 乙二醇产业基本面处于去库阶段，但存在估值回调风险 [22] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收涨2.25美元，涨幅3.70%，报63.04美元；布伦特主力原油期货收涨1.22美元，涨幅1.91%，报65.12美元；INE主力原油期货收跌15.20元，跌幅3.31%，报444.1元 [1] - 数据：中国原油周度数据显示，原油到港库存累库0.43百万桶至206.82百万桶，环比累库0.21%；汽油商业库存去库2.91百万桶至84.87百万桶，环比去库3.32%；柴油商业库存去库3.93百万桶至95.35百万桶，环比去库3.96%；总成品油商业库存去库6.84百万桶至180.22百万桶，环比去库3.66% [1] 甲醇 - 行情：5月30日09合约跌10元/吨，报2208元/吨，现货涨12元/吨，基差 + 39 [3] - 基本面：内地价格走弱叠加煤炭企稳，企业利润大幅回落，前期检修装置回归，国内供应将回到高位，6月进口显著走高，需求端港口MTO装置重启，传统需求走弱，下游利润改善 [3] 尿素 - 行情：5月30日09合约跌11元/吨，报1773元/吨，现货持平，基差 + 67 [3] - 基本面：供应端国内产量创新高，短期高位维持，企业利润走低；需求端复合肥夏季肥扫尾，成品库存压力大，农业需求夏季用肥增多，出口政策落地后预计好转但幅度有限 [3] 橡胶 - 行情：NR和RU假期前大跌，日胶假期期间继续下跌 [7] - 基本面：多头认为东南亚天气等因素可能助于减产，空头认为宏观预期转差，需求平淡，胶价高会刺激新增供应；山东轮胎企业全钢胎开工负荷64.78%，较上周走低0.16个百分点，较去年同期走高3.91个百分点，半钢胎开工负荷77.88%，较上周走高0.03个百分点，较去年同期走低2.40个百分点；5月18日中国天然橡胶社会库存134.2万吨，环比下降1.3万吨，降幅0.96% [8][9] - 现货：泰标混合胶13450（ - 500）元，STR20报1670（ - 70）美元，STR20混合1655（ - 55）美元，江浙丁二烯9500（ + 0）元，华北顺丁11200（ - 200）元 [10] PVC - 行情：PVC09合约上涨20元，报4764元，常州SG - 5现货价4680（ + 30）元/吨，基差 - 84（ + 10）元/吨，9 - 1价差 - 39（ + 11）元/吨 [13] - 基本面：成本端持稳，本周整体开工率78.2%，环比上升2%，需求端下游开工46.2%，环比下降0.8%，厂内库存38.5万吨（ - 0.2），社会库存59.8万吨（ - 2.6）；企业利润压力大，检修季接近尾声，产量预期回升，下游开工疲弱转淡季，出口签单转弱 [13] 聚乙烯 - 行情：主力合约收盘价7025元/吨，上涨53元/吨，现货7125元/吨，无变动，基差100元/吨，走弱53元/吨 [15] - 基本面：6月1日OPEC + 或将宣布7月维持增产41.1万桶计划不变，PE估值向上空间有限；二季度新增产能大，供应端承压；上中游库存去库对价格支撑有限，需求端进入季节性淡季，农膜订单递减，整体开工率震荡下行；6月无新增产能投产计划，价格或将维持震荡 [15] 聚丙烯 - 行情：主力合约收盘价6918元/吨，上涨25元/吨，现货7140元/吨，无变动，基差222元/吨，走弱25元/吨 [17] - 基本面：6月1日OPEC + 或将宣布7月维持增产41.1万桶计划不变；6月供应端计划产能投放220万吨，为全年最集中投放月；需求端下游开工率伴随塑编订单阶段性见顶，后期季节性震荡下行；价格预计偏空 [17] PX - 行情：PX09合约下跌170元，报6618元，PX CFR下跌10美元，报842美元，按人民币中间价折算基差355元（ + 81），9 - 1价差230元（ - 18） [19] - 基本面：中国负荷82.1%，环比上升4.1%，亚洲负荷72%，环比上升2.6%；辽阳石化重启，浙石化负荷提升，海外中国台湾FCFC30万吨装置重启；PTA负荷76.4%，环比下降0.7%；5月中上旬韩国PX出口中国20.08万吨，同比下降4.6万吨；3月底库存468万吨，月环比持平；PXN为284美元（ + 1），石脑油裂差105美元（ + 14）；6月去库放缓，三季度因PTA新装置投产重新进入去库周期 [19] PTA - 行情：PTA09合约下跌114元，报4700元，华东现货下跌5元/吨，报4945元，基差219元（ + 20），9 - 1价差186元（ - 12） [20] - 基本面：PTA负荷76.4%，环比下降0.7%；下游负荷91.7%，环比下降2.2%；5月23日社会库存（除信用仓单）230.2万吨，环比去库9.8万吨；现货加工费上涨53元，至371元，盘面加工费下跌2元，至359元；持续去库，加工费有支撑，绝对价格在目前估值高度震荡 [20][21] 乙二醇 - 行情：EG09合约下跌10元，报4349元，华东现货上涨12元，报4495元，基差154（ + 3），9 - 1价差70元（ - 9） [22] - 基本面：供给端负荷59.8%，环比上升0.1%；下游负荷91.7%，环比下降2.2%；进口到港预报7.6万吨，华东出港5月29日1.55万吨，出库上升，港口库存68.7万吨，去库5.6万吨；石脑油制利润为 - 344元，国内乙烯制利润 - 375元，煤制利润1177元；产业基本面处于去库阶段，但存在估值回调风险 [22]

聚烯烃月报： 关注新产能投放节奏，反弹偏空 | 能源化工团队 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 郭建锋 | | F03126846 | | | 何 | 慧 | Z0011420 | | | 郭艳鹏 | | Z0021323 | | | 李 | 倩 | F03134406 | 时间：2025/5/30 | PE：供需偏弱，反弹偏空 【本月回顾】 本月回顾：本月L2509波动区间为【6936-7357】，盘面先跌后涨，重心下移。5月12日，中美互降 关税10%，市场交易终端制品抢出口预期，5月15日盘面创月内高点7357。随着乐观情绪消退，塑料 制品内需为主，抢出口影响不大且不具备可持续性。基本面看，5月装置检修旺季，PE日均产量为 8.8万吨，月环比-3.5%。1-22周PE、LL、HD、LD产量累计同比分别为+18%、28%、7%、20%。标品供 应压力较高。 【下月展望】 供需偏弱，反弹偏空。供给端，6-7月埃克森、山东新时代等合计205万吨新装置存投产计划。6月 PE装置检修与重启计划分别为234、185万吨，检修力度略大于重启计划，存量装置影响不大。目前 LL进口毛 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油 - 国际油价维持区间震荡，供应端增量压制市场情绪，OPEC+或连续第三次提高产量，叠加关税政策和经济放缓忧虑施压油价，虽上周原油和汽油库存下降但未能扭转跌势，短期盘面偏区间运行，单边建议观望，关注INE月差反弹和期权跨式结构机会 [2] 苯乙烯 - 纯苯市场价格涨幅明显，苯乙烯新一周期港口库存止降累库，短期库存绝对水平偏低有向上弹性，但现货高价货源压力大，3S在低利润局面下对苯乙烯驱动不足，建议短期谨慎观望 [15] 聚酯产业链 - PX短期走势偏强但供需转弱预期下上行空间受限；PTA短期支撑偏强，关注下游减产幅度；乙二醇供应有收缩预期，6月港口库存去化或加速；短纤绝对价格随原料波动，关注工厂减产执行情况；瓶片供需双增，短期矛盾不突出，绝对价格跟随原料波动，关注低加工费下装置开工情况 [20] 甲醇 - 港口库存转势，进口及内地供应增量明显，累库压力加剧，海外开工回升压制价格，下游利润承压且淡季需求疲弱，CTO外销预期强化09合约过剩逻辑，内地加速补跌，或引发期现共振下行风险 [29] 烧碱和PVC - 烧碱短期检修集中供应压力有限，需求端氧化铝有复产预期支撑价格，但非铝端压力增加和成本下降后估值走高有风险，6 - 9正套逢高离场；PVC近期表现弱势，长线矛盾突出，近端检修集中库存偏低，供应压力有限，需求端BIS延期或延续出口积极表现，短期谨慎操作，中线高空 [37] 尿素 - 核心矛盾是高供应压制与弱需求预期，当前日产量高，企业库存增加，需求处于季节性淡季，端午节后需验证农业备肥能否启动，否则将施压盘面 [43] 聚烯烃 - 日内盘面上涨，现货情绪好转，塑料6月初前检修增加、进口偏少，库存有去化预期；PP 5月下旬检修见高点后供应压力增大，需求暂无持续性，单边PP逢高偏空，套利LP转为扩张 [46] 根据相关目录分别进行总结 原油价格及价差 - Brent原油5月30日价格64.15美元/桶，较前一日跌0.75美元，跌幅1.16%；WTI原油60.83美元/桶，跌0.11美元，跌幅0.18%；SC原油457.40元/桶，涨3.80元，涨幅0.84% [2] - Brent M1 - M3、WTI M1 - M3、SC M1 - M3等月差结构及Brent - WTI、EFS、SC - Brent等价差有不同程度涨跌 [2] 成品油价格及价差 - NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil等成品油价格有涨跌，RBOB M1 - M3、ULSD M1 - M3、Gasoil M1 - M3等月差结构涨幅明显 [2] 成品油裂解价差 - 美国、欧洲、新加坡等地汽油、柴油、航煤裂解价差有不同程度涨跌 [2] EIA周度数据 - 截至2025年5月23日当周，美国原油产量1340.1万桶/日，炼厂开工率90.2%，商业原油库存减少279.5万桶，汽油库存减少244.1万桶等 [5] 苯乙烯上游 - Brent原油（7月）、CFR日本石脑油、CFR韩国纯苯、CFR中国纯苯等价格有涨跌，纯苯 - 石脑油、己烯 - 石脑油等价差变化 [12] 苯乙烯现货&期货 - 苯乙烯华东现货价、EB2506、EB2507等期货价格上涨，EB基差下降，EB月差上涨 [13] 苯乙烯海外报价&进口利润 - 苯乙烯CFR中国、FOB韩国、FOB美湾、FOB鹿特丹等海外报价有涨跌，进口利润下降 [14] 苯乙烯产业链开工率&利润 - 国内纯苯综合开工率上升，苯乙烯开工率下降，PS、EPS、ABS开工率有不同变化，苯乙烯一体化利润下降，非一体化利润上升 [15] 下游聚酯产品价格及现金流 - POY150/48、FDY150/96、DTY150/48等聚酯产品价格有涨跌，现金流情况不同 [20] PX相关价格及价差 - CFR中国PX、PX现货价格（人民币）等价格有涨跌，PX - 原油、PX - 石脑油等价差变化 [20] PTA相关价格及价差 - PTA华东现货价格、TA期货2509、TA期货2601等价格有涨跌，PTA基差、TA09 - TA01等价差变化 [20] MEG相关价格及价差 - MEG华东现货价格、EG期货2509、EG期货2601等价格有涨跌，MEG基差、EG09 - EG01等价差变化 [20] 甲醇价格及价差 - MA2501、MA2505、MA2509等合约收盘价有涨跌，MA2505 - 2509、MA2501 - 2505等价差变化，太仓基差、区域价差下降 [29] 甲醇库存 - 甲醇企业库存和港口库存上升，周度到港量增加 [29] 甲醇上下游开工率 - 上游国内企业开工率上升，海外企业开工率下降，下游外采MTO装置开工率持平，醋酸开工率下降，MTBE开工率上升 [29] 烧碱和PVC价格 - 山东32%液碱折百价、华东电石法PVC市场价等价格有涨跌，SH2505、SH2509、V2505、V2509等合约价格变化，SH基差、V基差等价差变化 [32] 烧碱海外报价&出口利润 - FOB华东港口报价上涨，出口利润大幅增加 [33] PVC海外报价&出口利润 - CFR东南亚、CFRED度等报价持平，出口利润大幅增加 [34] 供给：氯碱开工率&行业利润 - 烧碱行业开工率和山东样本开工率上升，PVC总开工率下降，外采电石法PVC利润上升，西北一体化利润下降 [35] 需求：烧碱下游开工率 - 氧化铝行业开工率上升，粘胶短纤行业开工率下降，印染行业开机率持平 [36] 需求：PVC下游制品开工率 - 隆众样本管材开工率下降，型材开工率上升，PVC预售量下降 [37] 氯碱库存 - 液碱华东厂库库存和山东库存、PVC上游厂库库存和总社会库存均下降 [37] 尿素期货和现货 - 01、05、09合约收盘价下降，甲醇主力合约收盘价上升，01 - 05、05 - 09、09 - 01等合约价差有变化，UR - MA主力合约价差下降 [41] 尿素主力持仓 - 多头前20和空头前20持仓量下降，多空比下降，单边成交量和郑商所仓单数量下降 [41] 尿素上游原料 - 无烟煤小块价格持平，动力煤坑口价格上涨，动力煤港口价格持平，合成氨价格上涨，固定床生产成本预估持平，水煤浆生产成本预估上升 [41] 尿素现货市场价 - 山东、山西、河南等地小颗粒尿素价格持平，FOB中国和美湾FOB大颗粒价格持平 [41] 尿素跨区价差和基差 - 山东 - 河南、广东 - 河南、广东 - 山西等跨区价差持平，内外盘价差持平，山东、山西、河南、广东基差上升 [41] 尿素下游产品 - 三聚氰胺、复合肥45%S、复合肥45%CL等价格持平，复合肥尿素比持平 [43] 化肥市场 - 硫酸铵价格持平，硫磺价格下降，氯化钾、宣化铀、磷酸一铵、磷酸二铵等价格持平 [43] 尿素供需面概览 - 国内尿素日度和周度产量上升，装置检修损失量下降，厂内和港口库存上升，生产企业订单天数下降 [43] PE PP价格及价差 - L2505、L2509、PP2505、PP2509等合约收盘价上涨，L2505 - 2509、PP2505 - 2509等价差变化，华东PP拉丝现货、华北LLDPE膜料现货价格上涨，华北L05基差、华东pp05基差下降 [46] PE PP标价格 - 华东LDPE价格上涨，华东HD膜、HD注塑、PP注塑、PP纤维、PP低熔共聚价格有不同变化 [46] PE上下游开工率和库存 - PE装置开工率和下游加权开工率下降，PE企业库存下降，社会库存上升 [46] PP上下游开工率和库存 - PP装置开工率下降，下游加权开工率下降，PP企业库存和贸易商库存下降 [46]