美股市场表现 - 美股周三午盘走高，道指涨292.29点，涨幅0.60%，报48734.70点；纳指涨51.61点，涨幅0.22%，报23613.45点；标普500指数涨24.67点，涨幅0.36%，报6934.46点 [3][8] - 标普500指数盘中最高上涨至6934.78点，创下盘中历史新高 [3][8] - 周二美股三大股指连续第四个交易日上涨，谷歌母公司Alphabet、英伟达、博通和亚马逊等科技股领涨 [3][8] - 标普500指数周二收于6909.79点，刷新收盘纪录，纳指上涨约0.6%，道指上涨约79点，涨幅近0.2% [3][8] 宏观经济数据 - 美国第三季度国内生产总值（GDP）增速为4.3%，超过道琼斯调查预期的3.2% [3][8] - 美国上周首次申请失业救济人数减少1万人，降至21.4万人，低于彭博经济学家调查的预期中值22.4万人 [4][5][9][10] - 持续申领失业救济人数在此前一周升至192万人 [5][10] 市场预期与季节性行情 - 根据芝加哥商品交易所（CME）美联储观察工具，联邦基金期货交易显示市场预计到2026年底将有两次降息 [3][8] - 投资者期待“圣诞老人行情”，即年末股市上涨行情，今年时段从12月24日开盘至1月5日止 [4][9] - LPL Financial首席技术策略师亚当·特恩奎斯特表示，标普500指数在“圣诞老人行情”期间平均回报率为1.3%，其中78%的时间录得正收益，而市场典型的七日平均回报率仅为0.3%，正收益概率为58% [4][9] - 特恩奎斯特指出，若标普500指数收盘站上12月高点，或将为突破7,000点大关的下一轮上涨铺平道路 [4][9] 交易安排 - 纽约证券交易所将于美国东部时间周三（圣诞前夜）下午1点提前收盘，并于周四（圣诞节）休市，周五正常交易 [3][8]

美股市场表现 - 标普500指数收涨0.5%至6909.79点，创历史收盘新高，为连续第四个交易日上涨 [1] - 纳斯达克100指数上涨0.5%，道琼斯工业平均指数收涨0.2% [1] - 英伟达、博通以及谷歌等大型科技股的上涨抵消了医疗保健和必需消费品板块的疲软 [1] - 上涨范围较为狭窄，标普500等权重指数下跌了0.3% [1] - 芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)徘徊在14以下，接近12个月低点 [1][3] 美国宏观经济数据 - 2025年第三季度美国国内生产总值(GDP)环比按年率计算增长4.3%，高于第二季度3.8%的增速和市场预期的3.3% [1] - 第三季度占美国经济总量约70%的个人消费支出增长3.5% [1] - 第三季度政府消费支出和投资增幅为2.2%，出口增长8.8% [1] - 第三季度反映企业投资状况的非住宅类固定资产投资当季仅增长2.8%，显著低于前一季度的7.3% [1] - 多家研究机构预计，2025年美国经济增速将为2%或更低水平 [2] - 约60位经济学家预测，2026年美国经济平均增长目标为2% [4] - CFRA预测2026年美国实际国内生产总值(GDP)将增长2.5%，得益于零售销售额4.1%的提升，以及核心个人消费支出(PCE)物价指数回落至2.4% [6] 货币政策预期 - 强劲的GDP数据令市场担心美联储在2026年初降息的可能性降低 [2] - 联邦基金利率期货交易员略微增加了押注，认为美联储将在明年1月和3月的议息会议上维持利率不变 [2] - 市场已计入2026年将有两次降息的预期 [2] - 美联储预计将在明年面临更大的政治压力要求其放松货币政策，美国总统特朗普表示如果经济表现良好，他预计下一任美联储主席将会降息 [2] 市场风格与板块轮动 - 随着经济增长预期加速，交易员已将周期性股票视为2026年的潜在赢家 [4] - 策略师和分析师预计摩根大通等银行、卡特彼勒等设备制造商，以及Gap和美元树公司等零售商将在2026年表现优异 [4] - 高盛编制的周期股篮子近一个月累计涨幅达到9.3%，是标普500指数4.2%涨幅的两倍 [5] - 高盛另一项做多非大宗商品类周期股、做空防御股的交易策略近一个月收益达到10% [6] - 资金涌入非科技类周期股，彰显出市场对经济扩张的乐观预期 [6] - 华尔街多家机构均认为周期股的强势表现具有长期持续性，顺周期交易的窗口期不会仅局限于一两个季度 [6] 机构策略观点 - Piper Sandler首席投资策略师表示投资者已开始嗅到经济周期性领域触底回升的初步迹象，随着周期数据改善，2026年价值股或将久违地跑赢大盘 [4] - US Bank NA首席投资策略师建议客户增加股票组合中的周期股敞口，但不会通过抛售科技股来实现，其预计2026年科技板块仍将引领盈利增长，原材料与工业板块将紧随其后 [7] - 花旗策略师团队指出周期股表现将优于防御股，建议投资者超配金融板块（该行在周期板块中的首选标的），同时低配必需消费品板块，工业板块同样具备上调评级的潜力 [7] - 22V Research经济学家表示略好于乐观基线预期的GDP数据在一定程度上削弱了近期降息的理由 [2] - Northlight Asset Management首席投资官表示年底之前阻力最小的路径仍然是上涨，并称GDP数据“非常出色” [2] - Edward Jones投资策略主管表示市场要想在当前水平继续表现良好，并不一定需要再一次降息 [3]

美股市场表现 - 美国三大股指连续四日上涨 道琼斯工业平均指数上涨0.16%至48442.41点 标准普尔500指数上涨0.46%至6909.79点并创下历史新高 纳斯达克综合指数上涨0.57%至23561.84点 [1] - 市场出现对“圣诞老人行情”的期待 即标普500指数在一年最后五个交易日和次年最初两个交易日倾向于上涨 [1] 科技与热门股表现 - 英伟达股价上涨超过3% 亚马逊股价上涨超过1% 两者领涨道指 [1] - 万得美国科技七巨头指数上涨1.18% 谷歌股价上涨超过1% 脸书股价上涨0.52% [1] - 人工智能相关股票从上周的抛售中反弹 走出近期涨势 上周抛售源于对估值过高及高资本支出可能压低利润的担忧 [4] 市场资金与情绪 - 散户投资者资金大幅流入 2025年至今投入美国股市的资金量较去年同期的1970亿美元增长53% 较2021年零售交易狂热时期的峰值2700亿美元高出14% [4] - 部分经济数据显现压力 12月美国消费者信心减弱 对就业和收入的担忧加深 [4]

美股市场表现 - 当地时间12月23日，美股三大指数集体小幅收涨，其中道指涨0.16%，纳指涨0.57%，标普500指数涨0.46%，收盘价创下历史新高 [1][3] - 大型科技股多数上涨，万得美国科技七巨头指数涨1.18% [1][5] - 科技巨头个股中，英伟达涨超3%，亚马逊涨1.62%，谷歌涨1.40%，脸书涨0.52%，苹果涨0.51%，微软涨0.40%，特斯拉跌0.65% [5][6] - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.58%，部分个股逆势上涨，如叮咚买菜涨5.23%，小牛电动涨3.48% [6][7] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数涨0.23%，法国CAC40指数跌0.21%，英国富时100指数涨0.24% [7] 美国宏观经济数据 - 美国商务部23日公布的首次预估数据显示，2025年第三季度美国国内生产总值（GDP）环比按年率计算增长4.3%，高于第二季度3.8%的增速 [9][10] - 经济增长加速主要由于消费支出增长提速，以及出口和政府支出增加，当季个人消费支出增长3.5%，政府消费支出和投资增幅为2.2%，出口增长8.8% [10] - 反映企业投资状况的非住宅类固定资产投资当季仅增长2.8%，显著低于前一季度的7.3% [10] - 由于第一季度经济出现负增长，且第四季度预计将因联邦政府“停摆”等因素明显放缓，多家研究机构预计2025年美国经济增速将为2%或更低水平 [10] 贵金属与大宗商品市场 - 贵金属价格全面走强并创下历史新高，伦敦现货黄金价格最高触及4499.89美元/盎司，COMEX黄金期货最高触及4530.8美元/盎司，两者今年以来涨幅分别超70%和62% [1][10] - 伦敦现货白银价格最高至71.575美元/盎司，日内涨超3%，COMEX白银期货最高触及71.795美元/盎司，日内涨超4%，两者今年以来累计涨幅分别超147%和131% [1][11] - 现货铂金价格最高报2295.7美元/盎司，逼近2008年3月创下的历史最高纪录2301.5美元/盎司，日内涨逾7%，纽约铂金期货日内涨逾10% [1][14] - 现货钯金最高至1875美元/盎司，创近三年来新高，日内涨超4%，纽约钯金期货涨超7% [1][14] - 有色金属方面，LME期铜最高至12159.5美元/吨，刷新历史新高，日内涨超1% [1][15] - 国际原油期货价格小幅上涨，美国WTI原油期货和布伦特原油期货收盘涨幅均不足1% [15] 贵金属市场驱动因素与展望 - 分析师观点认为，2025年贵金属价格上涨的表观驱动因素是国际贸易局势和美联储降息，更深层次的推动力在于全球地缘变局下投资者对于安全资产的配置需求 [14] - 当前贵金属市场仍处于长牛行情之中，但短线走势显现出更多由资金驱动特征 [14] - 本轮铂钯期货价格上涨的深层逻辑在于“供不应求的结构性矛盾”与“资金情绪的强烈共振”，在金银打开价格空间后，前期涨幅滞后的铂钯成为资金板块内轮动的重点目标 [15] - 现货紧张的基本面为资金提供了明确方向，而有限的流动性放大了价格的向上弹性，使得铂钯价格上涨动能表现更为猛烈 [15] - 展望2026年，供应端偏紧格局下，铜价底部重心有望继续抬升，AI投资下的新兴终端需求预期以及宏观视角下的传统终端需求预期将锚定铜价运行方向 [15] 美联储相关动态 - 美国总统特朗普23日表示，任何不同意他观点的人永远不会成为美联储主席，他希望新任美联储主席在市场表现良好的情况下降低利率 [16][17] - 美联储现任主席鲍威尔的任期将于明年5月到期，尽管在是否降息方面长时间遭到特朗普激烈批评，鲍威尔拒绝辞职并强调美联储货币政策的独立性 [17] - 特朗普近期称，美国联邦储备委员会前理事凯文·沃什位列他心目中下任美联储主席人选的名单前列，同时认为沃什和白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特两人都不错 [17]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收涨，均录得日线4连涨 [1] - 纳斯达克指数上涨0.57% [1] - 标普500指数上涨0.45%，并录得收盘历史新高 [1] - 道琼斯工业平均指数上涨0.16% [1] 大型科技股表现 - 大型科技股多数上涨 [1] - 英伟达股价上涨超过3% [1] - 谷歌和亚马逊股价均上涨超过1% [1] - Meta、苹果、微软、奈飞股价小幅上涨 [1] - 特斯拉和英特尔股价小幅下跌 [1] 医药行业动态 - 诺和诺德股价上涨超过7% [1] - 美国食品药品监督管理局批准了诺和诺德的首款口服GLP-1减肥药 [1]

美股市场表现 - 美东时间12月24日美股三大指数集体上扬 标普500指数涨0.64% 纳指涨0.52% 道指涨0.47% [1] - 科技股表现分化 特斯拉与英伟达涨幅均超1% 谷歌、亚马逊、Meta小幅上涨 英特尔与奈飞跌幅超1% 苹果与微软小幅下跌 [1] - 由于圣诞节临近 美股于12月24日下午1点提前收盘 并于12月25日休市 [1] 中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.58% [1] - 个股方面 爱奇艺涨幅近3% 小马智行涨超2% 哔哩哔哩涨1.57% 京东涨近1% 金山云下跌1.50% [1] 贵金属市场表现 - 国际金银价格大幅攀升并再创新高 COMEX黄金期货涨幅逾2% COMEX白银期货涨2.37% 报69.09美元/盎司 [1] - 金银价格强势上涨吸引了众多投资者目光 市场交易活跃度显著提升 [1] 美联储高层变动与政策预期 - 美国总统特朗普可能在明年1月第一周任命新的美联储主席 现任主席鲍威尔的任期将于明年5月届满 [2] - 特朗普希望选择一位支持增长友好型货币政策的继任者 潜在候选人包括美联储理事沃勒和鲍曼、白宫经济顾问哈塞特以及前美联储理事沃什 [2] - 根据CME"美联储观察"数据 美联储明年1月维持利率不变的概率为80.1% 降息25个基点的概率为19.9% [2] - 到明年3月 累计降息25个基点的概率为44.7% 维持利率不变的概率为47.1% 累计降息50个基点的概率为8.2% [2]

文章核心观点 - 市场普遍担忧的风险（如科技股/AI泡沫）因已被充分认知和定价，其实际发生的破坏性可能较低[11][14] - 真正的投资风险来源于市场关注度极低、未被定价的“肥尾风险”，如全球贸易战、新兴市场危机或商业地产崩盘[15][16][19] - 美联储可能因陷入“滞胀”困境而丧失其传统救市能力，这将放大市场波动并构成重大风险[20][22][23] - 2026年的投资策略应避开拥挤的共识（如过度防御科技股），转而关注被市场忽视的脆弱领域，如信用债和流动性[24][25][26] 市场心理与风险认知 - 德意志银行调查显示，57%的投资者认为“科技股估值暴跌/AI退潮”是最大风险，表明该风险已成为市场共识[10] - 当近六成市场参与者担忧同一问题时，意味着风险已被广泛对冲或减仓，其突然破裂的可能性降低[13] - 一个被普遍关注的泡沫更可能通过长时间的横盘震荡（时间换空间）来消化估值，而非突然崩盘[14] 未被定价的潜在风险 - 市场对某些风险关注度极低，全球贸易战仅2%、新兴市场危机0%、商业地产崩盘仅1%，这些风险未被计入价格[17] - 这些低关注度的“沉默杀手”可能因突发事件（如债务违约或巨头倒闭）引发市场毫无防备的连锁反应[18] - 此类“肥尾风险”并非显眼的“灰犀牛”，而是隐蔽的“蛇”，对市场构成更大威胁[19] 宏观政策环境转变 - 27%的投资者担忧“美联储激进降息”，这反映出对传统政策剧本可能失效的警觉[20] - 若通胀具有粘性（15%的担忧）且经济因私人信贷危机（22%的担忧）衰退，美联储将陷入降息怕通胀、加息怕崩盘的“滞胀”困境[22] - “美联储看跌期权”可能失效，央行失去救世主光环将导致市场波动率成为“绞肉机”而非机会[21][23] 2026年投资策略启示 - 不应跟随57%的大多数去过度防御已被充分定价的科技股/AI风险[24] - 聪明资金正在关注信用债和流动性等未来可能脆弱的领域[25] - 投资雷达应转向那些被市场遗忘和认为“不可能发生”的角落[26]

A股市场表现 - 今日A股全线上扬，沪指重回3900点冲击四连阳 [1] - 铜缆高速连接、存储芯片、CPO等板块高开，带动创业板ETF天弘(159977)标的指数涨超2%，领涨宽基指数 [1] - 该指数自11月24日低点以来涨幅超过8% [1] 行业与板块动态 - 上海交通大学科研人员在新一代光计算芯片领域取得突破，首次实现了支持大规模语义媒体生成模型的全光计算芯片 [2] - 上周五美股科技股全线反弹，微软、谷歌等24家公司加入美国AI“创世纪计划” [2] - OpenAI据称计划以8300亿美元的估值筹资不超过1000亿美元 [2] 相关金融产品信息 - 创业板ETF天弘（159977）跟踪创业板指，是科技成长的代表性指数，以新能源产业为引领，囊括“新能源+医药+算力+券商”四大高成长行业 [2] - 该ETF覆盖高端制造、信息科技、生物医药等中国具有全球竞争优势的战略性新兴产业领域 [2] - 该ETF最新规模为85.03亿元，近5日合计净流入超过6700万元 [2] - 该ETF管理费与托管费合计为0.2%，居市场最低水平 [2]

核心观点 报告的核心观点是，中央经济工作会议后，国内政策在货币、财政、促内需、整治内卷及资本市场方面释放了明确的增量信号，旨在稳定经济增长并优化市场环境[4][7] 同时，海外政策方面，美国药价协议与日本央行加息落地对全球市场产生了结构性影响，其中美股科技板块在加息后出现显著反弹[4][41] 国内政策专题：中央经济工作会议后各部委增量表态 - **货币政策**：央行2025年的表述从2024年的“促进社会综合融资成本稳中有降”调整为“促进社会综合融资成本低位运行”，调控目标更为明确，并计划建立特定情景下向非银金融机构提供流动性的机制性安排[13][14] - **财政政策**：财政部强调保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，同时“为应对未来风险留有余地”，并计划发行超长期特别国债以支持“两重”建设和“两新”工作[4][18] - **促内需政策**：中财办注意到近几个月消费和投资增速有所放缓，表示后续对短期的促消费政策可以更加乐观，将把握消费结构性变化，从供需两侧发力，并计划制定实施城乡居民增收计划[4][9] - **整治内卷与统一大市场**：推进全国统一大市场建设被定义为一场持久战，并列出分政府、分市场、分企业的三条路径，市场监督管理总局明确要“推动形成优质优价、良性竞争的市场秩序”，发改委则提出研究制定全国统一大市场建设条例并严控新增“两高”项目[4][12][18][23] - **资本市场政策**：证监会将增强市场内在稳定性列为重点工作前列，计划通过开展新一轮公司治理专项行动、推动指数化投资高质量发展、加强跨市场跨行业跨境风险监测监控、强化政策解读和预期引导等举措来持续讲好“股市叙事”，并明确提出尽快启动实施深化创业板改革[4][25][26] 国内政策专题：保险公司资产负债管理新规 - **明确监管指标**：《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》设立了有效久期缺口、综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率、沉淀资金覆盖率、压力情景下流动性覆盖率等五项监管指标，并明确了指标阈值，对不达标的公司将采取监管措施[4][30][31] - **优化指标口径与培育耐心资本**：新规将金融衍生工具的风险对冲作用纳入久期计算，并将成本收益指标的评价周期从短期拉长至3-5年，旨在引导保险公司进行长期稳健投资[4][30] - **配套政策释放险资入市**：金融监管总局于2025年12月5日发布通知，下调了保险公司长期持有部分股票的风险因子，例如持仓超过三年的沪深300指数成分股风险因子从0.3下调至0.27，持仓超过两年的科创板股票风险因子从0.4下调至0.36，此举旨在释放资本金并强化险资对蓝筹股及科技长线标的的偏好[32][33][34] 国内政策专题：地方“十五五”规划产业布局 - **科技创新与高端制造核心区**：截至12月初，已有9个省/直辖市出台“十五五”建议稿，其中北京、天津、河北、湖北普遍将科技创新和高端制造放在核心位置，北京聚焦集成电路、空天技术、机器人等产业，湖北着力打造“光芯屏端网”和存储器世界级优势[36][39] - **沿海地区综合发展路线**：浙江、福建等沿海发达地区采取“创新+开放+先进制造+现代服务业”的综合路线，浙江强调围绕人工智能、新材料、新能源、航空航天、低空经济、生物医药等发展新兴支柱产业，并布局人形机器人、脑机接口等未来产业先导区[36][37][39] - **具体产业目标**：黑龙江省计划使数字经济、生物经济等四大产业总规模达到一万亿元，福建省着力打造电子信息、现代化工等5个万亿级产业集群[39] 海外政策专题：美国药价协议与日本央行加息 - **美国药价协议旨在削减财政支出**：特朗普与九家大型制药公司达成协议，将大幅降低政府医疗补助计划和现金支付者的药品价格，报告认为其核心动机是与削减联邦财政支出有关，对降低通胀的作用有限（药品对CPI贡献仅约1.5%），预计相关新计划可节省约260亿美元，同时此举可为其中期选举带来优势[41][42][46][48][51] - **日本央行加息落地，美股科技反弹**：日本央行于12月19日将政策利率从0.5%上调25个基点至0.75%，由于事前沟通充分且立场偏鸽，对全球资产冲击有限，加息落地后carry trade逻辑占据主导，推动纳斯达克指数当日大幅上涨1.3%，科技板块大幅反弹[41][52][54]

近期港股市场机构资金动向 - 自10月10日至12月19日，至少15只港股主题新基金宣布提前结束募集，产品类型包括被动指数型（9只）、偏股混合型（4只）、普通股票型基金（1只）、QDII基金（1只）[2] - 提前结募潮呈现时间大幅提前与科技ETF建仓迅速两大特点，例如鹏扬港股通精选混合募集截止日提前超过一个月，路博迈港股通科技股票基金募集期缩短了3个多月[3] - 近期上市的港股通ETF在上市前已迅速建立高仓位，例如汇添富恒指港股通ETF和广发中证港股通互联网ETF在上市前的股票仓位分别达到69.53%和63.32%[3] - 提前结募的产品以高股息红利和科技两大主线为主，合计达到9只，占比过半[3] 机构逆市布局的原因 - 机构认为港股市场调整提供了建仓良机，市场回调使得基金重仓股单周跌幅显著，但公司基本面稳健，为新基金提供了更低的建仓成本和更好的入场点位[4] - 公募基金将当前的市场回调视为布局来年行情的“窗口期”，是市场左侧布局的典型特征[4][5] - 机构布局的重要底气来自估值，目前恒生指数市盈率（TTM）仅约12倍，恒生科技指数市盈率（TTM）约23倍，两者均处于历史约30%的低分位水平[5] 港股市场近期回调的驱动因素 - 数据显示，10月3日至12月19日，恒生指数累计下跌5.85%，恒生科技指数回调幅度达到18.01%[7] - 流动性预期波动是原因之一，11月以来美联储官员的鹰派表态导致市场对降息预期减弱，影响了全球资金流向及港股科技板块的估值[7] - 资金面面临压力，自港股新股国配新规出台后，IPO募资已超1000亿港元，与市场日均成交额相当，对资金面造成明显压力；11月以来累计20家公司在港交所主板上市，募资金额超过500亿港元[7] - 南向资金流入近期显著放缓，2025年11月下旬以来，南向资金10日移动平均值从日均70亿港元显著下降至不足10亿港元，部分时段甚至转为净流出[7] - 前期涨幅消化与技术调整也是原因，部分科技股和新消费股年内涨幅巨大，存在获利了结需求，叠加外部芯片供应消息对市场情绪的短期影响，共同触发了调整[8] 机构看好的中长期结构性方向 - 交银国际预测2026年港股将继续呈现“慢牛”行情，估值性价比突出，且随着南向资金和海外资金回流，流动性环境将持续改善[9] - 科技与高端制造被普遍认为是2026年核心主线，机构中长期看好科技产业趋势，重点关注算力、半导体、消费电子、人形机器人等领域，国产大模型迭代、算力自主需求将推动人工智能、消费电子等板块具备高投资机会[9] - 高股息红利资产是另一条被看好的配置主线，在低利率环境下，红利资产的稳健性受到多家机构青睐[9] - 资源品与顺周期领域被多家机构提及，包括看好低估值高股息率的头部铜铝矿业公司，以及关注工业金属和贵金属在全球新格局下的重定价机会[9] - 创新药、生物科技迎来机遇期，机构分析创新药板块处于产业加速向上周期，出海成果和医保目录调整有望带来业绩与估值双击[10] - 传统的消费与医药板块或迎估值修复，今年大幅跑输指数的消费股和传统医药股估值已处很低位置，明年在政策提振内需的指引下，可能率先迎来估值提升[10]