主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益0 11元 同比下降42 11% 2023年为0 19元 2022年为0 59元 [1] - 每股净资产5 53元 同比微降0 18% 2023年为5 54元 2022年为5 51元 [1] - 每股公积金1 37元 同比下降3 52% 2023年为1 42元 2022年为1 4元 [1] - 每股未分配利润2 8元 同比增长1 45% 2023年为2 76元 2022年为2 71元 [1] - 营业收入102 28亿元 同比增长39 99% 2023年为73 06亿元 2022年为88 92亿元 [1] - 净利润2 19亿元 同比下降42 82% 2023年为3 83亿元 2022年为11 78亿元 [1] - 净资产收益率1 9% 同比下降43 79个百分点 2023年为3 38% 2022年为10 84% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东合计持股50061 13万股 占流通股24 67% 较上期减少2562 98万股 [1] - 滨州和宜产业投资合伙企业持股14567 81万股 占比7 18% 持股未变 [2] - 张忠正持股11972 96万股 占比5 9% 持股未变 [2] - 西藏神州牧量子1号私募基金持股2555万股 占比1 26% 减持76 39万股 [2] - 北京神州牧红炎基金新进持股1806万股 占比0 89% [2] - 金建全新进持股1781 7万股 占比0 88% [2] - 香港中央结算公司退出前十大股东 原持股3689 48万股 占比1 79% [2] - 南方中证1000ETF退出前十大股东 原持股2384 81万股 占比1 16% [2] 分红送配方案 - 分红方案为每10股派发现金红利0 3元(含税) [2]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2023年的0.11元降至2024年的-0.05元，同比下降145.45% [1] - 每股净资产从2023年的3.25元降至2024年的3.12元，同比下降4% [1] - 每股公积金从2023年的0.98元增至2024年的1.09元，同比上升11.22% [1] - 每股未分配利润从2023年的1.19元降至2024年的1.06元，同比下降10.92% [1] - 营业收入从2023年的13.85亿元增至2024年的14.77亿元，同比上升6.64% [1] - 净利润从2023年的0.65亿元降至2024年的-0.31亿元，同比下降147.69% [1] - 净资产收益率从2023年的3.31%降至2024年的-1.58%，同比下降147.73% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有41089.25万股，占流通股比64.99%，较上期减少1539.48万股 [1] - 宏柏化学有限公司为第一大股东，持有13764.67万股，占总股本21.77%，持股不变 [2] - 宏柏(亚洲)集团有限公司为第二大股东，持有11674.24万股，占总股本18.46%，持股不变 [2] - 新余市宝隆企业管理中心减持608.80万股，香港中央结算有限公司减持81.59万股，江西宏柏新材员工持股计划减持165.26万股 [2] - 冯红卫新进前十大股东，持有411.78万股，占总股本0.65% [2] - 胡成发退出前十大股东，原持有1023.75万股，占总股本1.69% [2] 分红送配方案情况 - 公司2024年不分配不转增 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2024年东方铁塔营收增4.79%达41.96亿元，净利润降10.97%为5.64亿元；钢结构制造板块提质增效，氯化钾产销量分别增35%、39%；钾肥高景气有望持续，公司有望受益；公司积极布局钾、磷矿资源，中期氯化钾产能向300万吨迈进；预计2025 - 2027年营收分别为47.24、49.45、51.77亿元，归母净利润分别为9.25、9.98、10.69亿元 [4][6][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年实现营收41.96亿元，同比增4.79%；归母净利润5.64亿元，同比降10.97%；加权平均净资产收益率6.48%，同比降1.00个百分点；销售毛利率27.38%，同比增0.18个百分点；销售净利率13.42%，同比降2.41个百分点 [4] - 2024Q4营收10.85亿元，同比降16.63%，环比降4.09%；归母净利润0.98亿元，同比降22.01%，环比降48.72%；ROE为1.11%，同比降0.36个百分点，环比降1.10个百分点；销售毛利率19.01%，同比降2.39个百分点，环比降11.37个百分点；销售净利率8.91%，同比降0.64个百分点，环比降7.99个百分点 [4] - 钢结构制造板块实现营收17.80亿元，同比降6.86%，毛利率9.08%，较上年提高2.06个百分点 [6] - 氯化钾板块2024年产量超设计产能20%以上，产销量分别为120.22万吨、121.30万吨，同比分别增35%、39%；销售均价1948元/吨，较2023年降380元/吨；实现营收24.64亿元，同比增16.31%，毛利率40.40%，同比降5.19个百分点 [6] 期间费用情况 - 2024年销售费用0.35亿元，同比增3.52%；管理费用1.45亿元，同比增22.01%；研发费用0.73亿元，同比增10.95%；财务费用 - 0.58亿元，同比降892.69%，主要系老挝开元外币汇兑收益 [7] 钾肥市场情况 - 2025Q1氯化钾均价2881元/吨，同比增353元/吨，环比增374元/吨；全年供给端俄钾、白俄钾计划减产约160 - 170万吨，需求端巴西、东南亚二季度旺季或延续，叠加国际地缘冲突对物流效率的扰动，氯化钾高景气度有望持续 [9] 公司资源布局 - 氯化钾中期产能逐步向300万吨迈进，二期项目规划150万吨产能，其中一期50万吨已达标；全资孙公司汇亚投资与XDL MAX设立合资公司，汇亚投资占比75%，初步规划产能100万吨/年 [10] - 拟现金收购四川帝银持有的昆明帝银72%股权，其拥有云南昆明禄劝磷矿探矿权，一期可行性规划粗矿年产能200万吨，正在办理探转采手续 [10] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为47.24、49.45、51.77亿元，归母净利润分别为9.25、9.98、10.69亿元，对应PE分别为10、10、9倍 [11]

财务表现 - 2025年一季度基本每股收益为-0.0092元，同比下降124.34%，2024年同期为0.0378元 [1] - 每股净资产从2024年一季度的6.61元降至0元，同比下降100% [1] - 营业收入为47.65亿元，同比下降8.65%，2024年同期为52.16亿元 [1] - 净利润为-0.19亿元，同比下降124.36%，2024年同期为0.78亿元 [1] - 净资产收益率为-0.14%，同比下降124.56个百分点，2024年同期为0.57% [1] 股东结构 - 前十大流通股东累计持有106949.91万股，占流通股51.82%，较上期减少2587.05万股 [1] - 香港中央结算有限公司减持2429万股，持股比例降至2.27% [2] - 工银瑞信创新动力股票型基金减持213万股，持股比例降至0.77% [2] - 南方中证1000ETF减持92.99万股，持股比例降至0.45% [2] - 国泰基金社保基金四二一组合和国泰佳泰养老金产品新进前十大股东，分别持股0.41% [2] - 工银精选平衡混合和瑞众人寿保险退出前十大股东 [2] 分红政策 - 公司2025年一季度不进行分红或转赠 [2]

财务表现 - 2024年全年营收275.39亿元，同比增长2.78%，归母净利润21.69亿元，同比下降32.79%，扣非后归母净利润20.95亿元，同比下降32.76% [1] - 2024Q4单季度营收66.54亿元，同比增长2.20%，环比下降6.03%，归母净利润-3.95亿元，同比下降136.43%，环比下降146.91% [1] - 2025Q1单季度营收70.60亿元，同比下降3.21%，环比增长6.10%，归母净利润6.86亿元，同比下降27.86%，环比增长273.67% [1] 产品表现 - 钛白粉产能151万吨/年，2024年产销量分别为129.55万吨和125.45万吨，同比增长8.74%和8.25% [2] - 2024Q4和2025Q1钛白粉均价分别为14961元/吨和14555元/吨，环比下降3.95%和2.71% [2] - 2024年钛精矿产量149.30万吨，同比增长1.25%，2024Q4和2025Q1均价分别为2050.24元/吨和2063.81元/吨，环比下降3.99%和增长0.66% [2] - 铁矿石2024年销量300.22万吨，同比下降30.80%，2024Q4-2025Q1均价分别为792元/吨和805元/吨 [2] - 海绵钛2024年销量6.69万吨，同比增长42.57%，2024Q4-2025Q1均价分别为4.38万元/吨和4.77万元/吨 [2] 股东回报 - 2024年全年和2025Q1分红分别为21.44亿元和11.86亿元，以2025年4月24日收盘市值391亿元计算，2024年股息率约为5.48% [3] 一次性费用 - 2024Q4利息费用约3.25亿元，商誉减值1.36亿元，存货跌价准备和合同履约成本减值准备增加0.93亿元，合计约5.54亿元 [4][5] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为289.27亿元、302.51亿元和315.05亿元，归母净利润分别为28.76亿元、38.45亿元和40.81亿元 [6]

财务表现 - 2024年公司实现收入132.6亿元，同比增长10.1%，归属净利润18.1亿元，同比增长28.5%，但归属扣非净利润20.7亿元，同比下降14.2% [1] - 2025Q1收入28.7亿元，同比下降7.3%，环比下降0.8%，归属净利润3.4亿元，同比下降40.4%，但环比大幅增长5027.5%，归属扣非净利润3.3亿元，同比下降41.1%，环比增长19.6% [1] - 公司拟每10股派发现金红利3.0元，现金分红总额11.2亿元，股息率约为5.9% [1] 产品价格与销量 - 2024年主要产品价格普遍下跌，重质纯碱、轻质纯碱、尿素、小苏打、动力煤均价分别同比下降28.2%、27.2%、12.8%、18.3%、8.2% [2] - 2024年公司纯碱销量575.3万吨，同比增长123.9%，小苏打销量146.0万吨，同比增长22.2%，量增部分对冲价格下跌影响 [2] - 2025Q1产品价格延续下行趋势，重质纯碱、轻质纯碱、尿素、小苏打、动力煤均价环比分别下降3.4%、3.2%、6.2%、0.8%、5.1% [3] 项目进展与成本优势 - 银根矿业阿拉善塔木素天然碱项目一期已实现达产达标，产能逐步释放 [2] - 阿拉善天然碱二期项目计划于2025年12月建成，规划纯碱年产能280万吨、小苏打年产能40万吨 [3] - 公司采用天然碱工艺，具备显著低成本优势，在纯碱价格低迷时仍能保持可观利润 [3] 非经常性影响 - 2024Q4公司计提公允价值变动净损益-0.7亿元，计提资产减值损失1.0亿元，信用减值损失0.1亿元，营业外支出2.0亿元（主要因参股公司探矿权事项） [2] 行业地位与展望 - 公司是国内碱业龙头，天然碱工艺依赖碱矿资源，资源壁垒难以复制 [4] - 预计2025-2027年归属净利润分别为14.9亿元、19.1亿元、23.3亿元 [4]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入35.55亿元，同比下降0.75%，归母净利润0.96亿元，同比下降40.24% [1] - 四季度营收10.8亿元，同比增长7.33%，归母净利润0.17亿元，同比下降9.01% [1] - 一季度营收6.82亿元，同比增长17.81%，归母净利润0.24亿元，同比增长15.36% [1] 主营业务分析 - 高性能减水剂销量显著回升，四季度同比增长10%，一季度同比大增41% [2] - 公司装置开工率逐步回暖，固定费用摊销压力下行，毛利率连续三个季度改善（四季度32.56%、一季度33.64%） [2] - 环氧乙烷价格区间震荡，产品售价平稳，价差可控，未来开工率提升有望进一步改善毛利率 [2] 功能性材料业务 - 功能性材料销量持续增长，四季度和一季度分别销售9.6万吨和6.5万吨，同比增速达10%和41% [3] - 公司在基建工程项目领域具备技术积淀和工程化经验，产品协同效应显著，行业口碑良好 [3] - 伴随工程项目落地，功能性材料营收有望延续增长趋势 [3] 盈利预测 - 上调2025年盈利预测11%，预计2025-2027年归母净利润分别为1.90亿元、2.42亿元、2.91亿元 [4] - 当前股价对应PE估值为17倍（2025年）、13倍（2026年）、11倍（2027年） [4]

财务表现 - 2025Q1实现收入77.7亿元（同比-2.6%，环比-14.1%），归属净利润7.1亿元（同比-33.7%，环比-17.2%），归属扣非净利润7.0亿元（同比-34.2%，环比-13.3%）[1] - 主要产品价格环比变化：尿素（-2.5%）、DMF（-1.7%）、己二酸（-2.1%）、醋酸（1.9%）、辛醇（-12.4%）、己内酰胺（-3.8%）、尼龙6（-6.3%）、三聚氰胺（-10.7%）、DMC（-14.2%）、草酸（-6.5%）[2] - 25Q1毛利率16.3%（环比+1.2 pct），净利率9.9%（环比持平）[2] 销量与成本 - 荆州基地52万吨/年尿素产能投产放量，25Q1有机胺系列、化学肥料、醋酸及衍生品、新能源新材料产品销量环比分别变化-11.1%、-3.9%、-20.7%、1.9%[2] - 主要原材料烟煤、纯苯、丙烯25Q1市场价格环比变化-18.4%、-0.8%、-0.5%，煤价回落显著[2] 行业动态与价格趋势 - 25Q2（截至2025.4.20）产品价格环比变化：尿素（7.9%）、DMF（9.3%）、己二酸（-9.4%）、醋酸（-4.6%）、辛醇（-1.3%）、己内酰胺（-9.0%）、尼龙6（-7.3%）、三聚氰胺（1.1%）、DMC（3.3%）、草酸（-5.8%）[3] - 尿素需求受农业内需、海外印标及工业需求支撑，己二酸受益于PBAT、PA66等新需求，醋酸受PTA、EVA需求驱动，DMC/草酸下游新能源需求前景广阔[3] - 25Q2原材料烟煤、纯苯、丙烯价格环比变化-11.4%、-13.9%、-2.9%，煤炭降价明显[3] 产能与项目进展 - 荆州一期项目建成投产达效，二期项目稳步推进，蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目投产[4] - 德州本部推进酰胺原料优化升级、20万吨二元酸项目，荆州基地成为新增长极[4] - 预计2025-2027年归属净利润分别为37.2/41.6/47.0亿元[4]

期货市场概况 - 截至2025年3月末全国共有151家期货公司分布在29个辖区3月代理交易额61.64万亿元代理交易量7.66亿手营业收入36.99亿元净利润14.17亿元 [1] 铁矿石发运 - 2025年04月21日-04月27日澳洲巴西铁矿发运总量2758.4万吨环比增加320.7万吨其中澳洲发运量1995.2万吨环比增加196.0万吨发往中国的量1647.2万吨环比增加72.9万吨 [1] 生猪及玉米价格 - 截至4月23日全国生猪出场价格为15.09元/公斤较4月16日上升0.27%主要批发市场玉米价格为2.26元/公斤较4月16日上升0.89%猪粮比价为6.68较4月16日下跌0.60% [1] 大豆拍卖及库存 - 4月28日国家粮食交易中心计划拍卖45.65万吨进口大豆实际成交138525吨成交均价3714元/吨成交率30.35%截至4月25日山东大豆库存122.9万吨华北大豆库存68.7万吨 [1] 油脂库存 - 截至4月25日全国重点地区豆油商业库存61.85万吨环比减少3.19万吨降幅4.90%棕榈油商业库存36.8万吨环比减少1.64万吨减幅4.27% [2] 美国大豆出口 - 截至4月24日当周美国对中国装运205463吨大豆前一周装运67785吨当周对华大豆出口检验量占比46.77%上周为12.30% [2] 美国大豆种植进度 - 截至4月27日当周美国大豆种植率为18%高于市场预期的17%此前一周为8%去年同期为17%五年均值为12% [2] 巴西大豆收割进度 - 截至4月26日2024/25年度巴西大豆收割率为94.8%上周为92.5%去年同期为90.5%五年均值为93.5% [2] 黄金消费及储备 - 一季度我国黄金消费量290.492吨同比下降5.96%截至3月底我国黄金储备为2292.33吨 [2] 公司动态 - 远兴能源阿拉善天然碱项目二期建设工作正按计划有序推进 [3] 期货新品种准备 - 上海期货交易所公开征集铸造铝合金期货交割商品申请注册企业的年产能需达到5万吨 [3]

文章核心观点 - 三维股份2024年年报及2025年一季报发布，2024年营收创新高，各业务表现良好，2025年一季度业绩企稳回升 [2][3] 2024年整体业绩 - 公司2024年实现营业收入51.53亿元，同比增长32.31%，创历史新高 [2] BDO一体化业务 - 实现营收16.93亿元，同比增长超12倍，是营收规模扩张主要动力 [2] - 产业链配套设施陆续建成，形成年产30万吨BDO、36万吨电石产能 [2] - 与晓星集团、仪征化纤等多家龙头企业建立稳定合作关系，产品应用于氨纶、工程塑料、新能源汽车及可降解塑料领域 [2] - 报告期内，电石总产量33.70万吨，BDO总产量19.77万吨，产品质量和产量稳定输出 [2] - 通过热电联产、电石尾气制氢、乙炔回收措施降低生产成本，衍生产品实现自产自用 [2] - 未来将拓展BDO上游产业链并布局兰炭项目，进一步降本增强市场竞争力 [2] 橡胶制品业务 - 通过“渐进式技改革新”推动车间数字化、智能化改造，全年实现营收13.49亿元，保持平稳发展 [3] - 相关产品在2024年获4项产品发明专利和2项省级科学技术成果鉴定 [3] - 跟紧业务机会，新增中电建、国投湄州湾港口、德龙钢铁等十余家国内客户，海外市场在德国、意大利、奥地利等国进一步拓展 [3] - 2024年先后中标中电建冲旺岭岩矿项目等多个大型新建输送带项目 [3] 聚酯化纤业务 - 布局投资TMT涤纶高模低收缩工业长丝生产线，进军车用丝领域 [3] - 与江苏海阳新材等下游客户达成战略协议并稳定供货，开发高端车用安全气囊丝、安全带丝应用，与厦门华懋等主流厂商建立合作关系 [3] - 报告期内实现营业收入16.78亿元 [3] 2025年一季度业绩 - 当季实现营业收入10.62亿元，实现净利润0.25亿元，业绩呈现企稳回升态势 [3]