行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为“超配”，且评级维持不变 [2] 报告核心观点 - 核心观点为“海内外共振拉动电网设备需求提升” [2] - 国内电网投资持续增长，智能电网、西电东送、城乡电网改造等项目为电网设备制造业创造巨大发展机遇 [4][52] - 海外需求旺盛，特别是美国因人工智能数据中心建设、电网设备老化及电动汽车普及，拉动了对中国高性能变压器的进口需求 [4][63] - 建议关注技术和规模领先的新能源头部企业 [4][69] 根据目录总结 一、行情回顾 - **板块整体表现**：截至2025年12月25日，近两周申万电力设备行业上涨2.10%，跑赢沪深300指数0.11个百分点，在申万31个行业中排名第18名 [4][11] - **年内表现强劲**：申万电力设备板块年初至今上涨42.99%，跑赢沪深300指数25.01个百分点，在31个行业中排名第5名 [4][11] - **子板块表现**：近两周，其他电源设备板块上涨8.21%，电机板块上涨5.62%，电网设备板块上涨4.52%，风电设备板块上涨4.37%，光伏设备板块上涨1.59%，电池板块上涨0.08% [4][15] - **个股表现**：近两周涨幅前三的个股为华菱线缆（+55.96%）、东方日升（+38.79%）和钧达股份（+36.06%） [4][19]；跌幅较大的个股包括洛凯股份（-28.79%）、福能东方（-19.53%）和南都电源（-12.30%） [4][20] 二、电力设备板块估值及行业数据 - **板块估值**：截至2025年12月25日，电力设备板块PE(TTM)为33.43倍，高于近一年平均值27.98倍 [24] - **子板块估值**： - 电机Ⅱ板块PE(TTM)为59.57倍 [4][24] - 其他电源设备Ⅱ板块PE(TTM)为55.75倍 [4][24] - 风电设备板块PE(TTM)为34.59倍 [4][24] - 电池板块PE(TTM)为32.63倍 [4][24] - 光伏设备板块PE(TTM)为30.07倍 [4][24] - 电网设备板块PE(TTM)为29.69倍 [4][24] - **光伏产业链价格**：截至2025年12月24日当周，N型硅片、TOPCon电池片价格环比上涨，其中N型182*210硅片均价环比上涨9.76%，182TOPCon电池片均价环比上涨13.33% [31][33] - **电网投资数据**：2025年1-11月，全国电网工程累计投资完成额达5604亿元，同比增长5.9% [4][38] - **变压器出口数据**：2025年1-11月，国内变压器出口额达80.80亿美元，同比增长35.19% [4][59]；其中对美国出口液体介质变压器约5.06亿美元，同比增长44.68%，占该类变压器出口总额的9.14% [4][63] - **全球电网投资展望**：根据IEA数据，在中性情景下，到2030年全球电网年均投资规模将达6200亿美元，2023-2030年年均复合增速需达9.4% [56] - **国内特高压规划**：“十四五”期间，国家电网规划特高压工程总投资3800亿元，较“十三五”期间增长35.7% [41] 三、产业新闻 - **电力市场交易**：2025年11月，全国完成电力市场交易电量5484亿千瓦时，同比增长7.0%；1-11月累计交易电量60300亿千瓦时，占全社会用电量比重63.7% [64] - **政策发布**：国家发改委、能源局印发《电力中长期市场基本规则》，强调价格由市场形成，并推动与现货市场衔接 [64] - **新能源规划**：甘肃省完成风能太阳能资源普查，将以此为依据规划大型风电、光伏基地及外送通道 [65] - **特高压工程投运**：金上—湖北±800千伏特高压直流输电工程建成投运，采用了多项创新技术 [65] - **海上风电核准**：江苏如东H17（45.36万千瓦）、东台H5（40万千瓦）、滨海南区H4-1（20万千瓦）三个海上风电项目获得核准，部分项目探索“风电+光伏”或“绿电+绿氢”融合 [65] 四、公司公告 - 多家公司公告国家电网项目中标，包括金冠电气（中标3743.16万元）、大连电瓷子公司（预中标7070万元）、通光线缆（中标13906万元）、通达股份（预中标15393.29万元） [67] - 珠海冠宇公告股东减持计划 [67] 五、电力设备板块本周观点 - **投资建议**：重申关注技术和规模领先的新能源头部企业 [69] - **建议关注标的**：报告列出了五家建议关注的公司及其要点 [70] - **金盘科技 (688676)**：全球电力设备供应商，产品获多国认证，营销网络遍布全球。 - **国电南瑞 (600406)**：拥有特高压柔直换流阀等核心技术，提供虚拟电厂完整解决方案。 - **阳光电源 (300274)**：主要产品包括光伏逆变器、储能系统，并布局可再生能源制氢。 - **金风科技 (002202)**：全球领先的风电整体解决方案提供商，国内新增装机连续多年第一。 - **隆基绿能 (601012)**：HPBC 2.0电池技术量产，2024年BC产品出货量超17GW。

公司财务操作 - 公司于2025年12月24日赎回申万宏源证券有限公司发行的龙鼎金牛定制3004期（56天）收益凭证 [1] - 赎回本金金额为2500万元人民币，获得投资收益6.14万元人民币 [1] 资金来源与性质 - 本次赎回资金来源于公司发行可转换公司债券所募集的暂时闲置资金 [1] - 该笔资金为暂时闲置的募集资金 [1] 资金后续安排与影响 - 公司将根据募集资金投资项目的进度和资金需求，合理安排后续资金使用 [1] - 公司表示，此次赎回事项不会影响募集资金投资项目的进度 [1] - 公司表示，此次赎回事项不会影响公司的正常生产经营 [1]

公司担保情况 - 奥特维为控股子公司旭睿科技向招商银行无锡分行追加3000万元人民币的连带责任保证担保，担保期限为一年[1] - 此次追加担保后，公司对旭睿科技的担保余额上升至4.4亿元人民币[1] - 截至公告日，公司合并口径的担保总额为200801.23万元人民币，占公司净资产的48.65%[1] - 公司公告称无逾期担保[1]

光伏设备板块市场表现 - 2023年12月26日，光伏设备板块整体较上一交易日上涨2.75%，表现显著强于大盘，当日上证指数上涨0.1%，深证成指上涨0.54% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为协鑫集成，单日涨幅达10.15%，钧达股份涨停，涨幅为10.00%，亿晶光电上涨9.90%，阳光电源上涨7.86% [1] - 板块内亦有部分个股下跌，跌幅最大的为高测股份，下跌6.62%，微导纳米下跌2.88%，聚和材料下跌2.75% [3] 板块资金流向 - 当日光伏设备板块整体获得主力资金大幅净流入，净流入金额达45.2亿元 [3] - 与此同时，游资资金净流出20.42亿元，散户资金净流出24.78亿元 [3] - 阳光电源获得主力资金净流入最多，净流入23.22亿元，主力净占比达11.32% [4] - 协鑫集成主力资金净流入5.12亿元，主力净占比高达39.88%，为占比最高的个股 [4] - 亿晶光电主力资金净流入2.66亿元，主力净占比达51.90%，同样显示出极高的资金关注度 [4] 重点个股交易数据 - **协鑫集成**：收盘价2.93元，上涨10.15%，成交量447.57万手，成交额12.84亿元 [1] - **钧达股份**：收盘价54.87元，上涨10.00%，成交量25.42万手，成交额13.69亿元 [1] - **亿晶光电**：收盘价4.33元，上涨9.90%，成交量119.89万手，成交额5.13亿元 [1] - **阳光电源**：收盘价181.08元，上涨7.86%，成交量114.82万手，成交额205.19亿元，为板块成交额最高的个股 [1] - **隆基绿能**：收盘价19.02元，上涨4.11%，成交量275.27万手，成交额52.36亿元，主力资金净流入4.81亿元 [1][4] - **高测股份**：收盘价11.15元，下跌6.62%，成交量52.37万手，成交额5.91亿元 [3] 相关ETF动态 - 跟踪上证科创板100指数的科创100ETF华夏（代码：588800）近五日上涨5.48% [6] - 该ETF最新份额为19.4亿份，较前期减少2000.0万份，净申赎额为-2664.2万元 [6] - 该ETF市盈率为193.72倍，估值分位为31.15% [6][7]

公司股价与交易表现 - 2025年12月26日，晶科能源股价上涨1.78%，成交额为6.56亿元，换手率为1.14%，总市值为572.30亿元 [1] - 当日主力资金净流出3312.58万元，占成交额比例为0.05%，在所属行业中排名64/70，主力趋势不明显 [4] - 近期主力资金流向：近3日净流入173.32万元，近5日净流出6333.60万元，近10日净流出8803.37万元，近20日净流出2.70亿元 [5] 公司主营业务与行业 - 公司主营业务为太阳能光伏组件、电池片、硅片的研发、生产和销售以及光伏技术的应用和产业化，向全球客户提供高效、高质量的太阳能光伏产品 [3] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-光伏电池组件，所属概念板块包括BC电池、BIPV概念、TOPCon电池、光伏回收、HJT电池等 [7] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为7.73万户，较上期增加4.14%，人均流通股为129456股，较上期减少3.97% [7] 公司技术布局与进展 - 公司在N型TOPCon领域技术工艺储备丰富、提效降本路径清晰，持续加大投入以保持领先地位 [2] - 公司在安徽合肥、浙江海宁投产的16GW大尺寸N型TOPCon电池产能进展顺利，其中合肥工厂已满产，量产测试效率达24.7%，可用良率与PERC产线持平，海宁尖山工厂于2022年6月底满产 [2] - 公司已量产高效电池聚焦N型TOPCon技术，并同步积极开展新技术、新工艺的研发，储备了IBC电池技术和钙钛矿电池技术 [2] - 公司钙钛矿/TOPCon叠层电池转换效率创世界纪录，证明了TOPCon与钙钛矿叠层技术的可行性与巨大潜力，预计仍需三年左右时间，钙钛矿叠层电池有望实现一定规模的量产 [2] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入479.86亿元，同比减少33.14% [7] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为-39.20亿元，同比减少422.67% [8] - 公司A股上市后累计派现33.55亿元，近三年累计派现31.25亿元 [9] 公司股权与机构持仓 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股3.06亿股，相比上期减少1.32亿股 [9] - 易方达上证科创板50ETF（588080）为第六大流通股东，持股1.47亿股，相比上期减少1824.29万股 [9] - 华夏上证科创板50成份ETF（588000）为第八大流通股东，持股1.41亿股，相比上期减少7888.63万股 [9] 市场资金与筹码分析 - 公司所属行业主力资金净流入46.12亿元，连续3日被主力资金增仓 [4] - 主力轻度控盘，筹码分布较为分散，主力成交额1.47亿元，占总成交额的10.21% [5] - 该股筹码平均交易成本为5.89元，近期获筹码青睐且集中度渐增，目前股价靠近压力位5.74元 [6]

板块市场表现 - 12月26日上午收盘，光伏设备（申万）指数上涨3.71%，报7014.51点；电力设备（申万）指数上涨1.19%，报1029.01点，板块内多只个股涨停，资金追捧迹象明显 [1] - 光伏设备板块表现亮眼，协鑫集成、钧达股份、亿晶光电涨停；阳光电源、东方日升、阿特斯、TCL中环、隆基绿能等头部标的同步跟涨 [1] - 电力设备板块同步走高，海科新源涨幅达18.55%；华盛锂电上涨12.67%；丰元股份、中超控股、钧达股份、天际股份均收获涨停，板块内热门标的普涨态势显著 [1] 短期业绩支撑与行业高景气度 - 国家能源局数据显示，截至11月底，全国累计发电装机容量达37.9亿千瓦，同比增长17.1%；其中太阳能发电装机容量达11.6亿千瓦，同比增长41.9%，风电装机容量达6.0亿千瓦，同比增长22.4% [2] - 风光装机规模的持续扩大，将带动储能配套、电网升级、运维服务等全产业链协同扩容，形成“主体装机—配套设施—后续服务”的完整需求链条，为行业短期业绩释放提供多层次的坚实支撑 [2] 长期政策与发展导向 - 国家发展改革委发文明确提出要深入实施大规模设备更新，支持传统产业企业开展数字化改造和智能化升级，实现生产换线、设备换新、产品换代 [2] - 政策针对新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业，明确“十五五”时期要综合整治“内卷式”竞争，维护公平竞争环境，提高行业集中度，打造全球技术领先高地 [3] - 绿色化转型与重点产业培育强化了光伏、储能等领域的需求确定性；“高端化、智能化、绿色化”的改造要求将引导资源向技术创新集中，推动企业突破核心技术、提升产品附加值；规范竞争秩序、提高集中度的导向将加速低效产能退出，利好具备技术壁垒与规模优势的细分龙头 [3] 产业实践落地与技术突破 - 浙江天台抽水蓄能电站1号机组正式并网发电，该项目是国家“十四五”重点实施项目，创下在建724米世界最高额定水头、42.5万千瓦国内最大单机容量、483米国内最长引水斜井“三重纪录” [3] - 项目首次在水电行业中规模化应用1000兆帕级国产钢板及配套焊材，突破1000兆帕级水电高强钢及配套焊材国产“双零”瓶颈，成功破解“卡脖子”难题，填补国内空白，印证了我国电力装备制造在高端材料应用、智能施工技术等领域的硬核实力 [3][4] - 作为国家“十四五”重点规划项目，其快速推进与顺利并网强化了市场对后续抽水蓄能及相关新能源配套项目规模化落地的预期；抽水蓄能项目落地节奏加快，将直接带动可逆式水轮发电机组、储能控制系统等细分领域的需求增长，为电力设备板块提供新的业绩增量 [5]

新能源ETF易方达 (516090) - 该ETF跟踪中证新能源指数，该指数涵盖锂电、光伏、风电、水电、核电等新能源产业链[1] - 截至午间收盘，该指数上涨2.4%，滚动市盈率为48.4倍[1] - 该指数自2015年发布以来，其估值分位处于79.0%的历史水平[1] 储能电池ETF (159566) - 该ETF跟踪国证新能源电池指数，该指数聚焦储能领域[1] - 指数由50只业务涉及电池制造、储能电池逆变器、储能电池系统集成、电池温控消防等领域的公司股票组成[1] - 截至午间收盘，该指数上涨0.8%，滚动市盈率为31.2倍[1] - 该指数自2015年发布以来，其估值分位处于83.3%的历史水平[1] 光伏ETF易方达 (562970) - 该ETF跟踪中证光伏产业指数，该指数聚焦光伏产业[1] - 指数由50只产业链上、中、下游具有代表性的公司股票组成[1] - 截至午间收盘，该指数上涨1.7%，市净率为2.5倍[1] - 该指数自2019年发布以来，其估值分位处于49.6%的历史水平[1]

市场表现 - 12月26日，电新板块强势冲高，光伏龙头ETF（516290）跳空高开，放量大涨2.65% [1] - 电池50ETF（159796）涨1.54%，冲击六连涨，盘中获4200万份净申购 [1] - 光伏龙头ETF成分股批量冲高，东方日升、协鑫集成、钧达股份涨停，阳光电源大涨超8%，阿特斯涨超7%，TCL中环、隆基绿能等涨超4% [3] - 电池50ETF成分股同样冲高，阳光电源、阿特斯暴涨，多氟多、天赐材料等电池材料股涨超2%，宁德时代、亿纬锂能等涨幅居前 [4] 行业价格动态 - 四家头部硅片企业联合大幅上调报价，183N硅片报价1.4元/片、210RN报价1.5元/片、210N报价1.7元/片，平均涨幅达到12% [5] - 据行业机构InfoLink数据，本周各型号硅片均价涨幅在3.3%-9.8%之间 [5] - 12月25日，多晶硅期货主力合约涨幅4.8%至60760元/吨 [6] - 12月26日，碳酸锂期货一度突破13万关口，当前涨6.64% [6] 行业基本面与机构观点 - 中泰证券指出，锂电材料领域正迎来多重积极变化，储能需求超预期带动产业链景气度回升 [7] - 电解液产业链已明确拐点向上，六氟磷酸锂价格快速上涨，预计2026年行业将延续紧平衡态势 [7] - 正极产业链在连续两年亏损后有望迎来盈利修复，磷矿作为新能源领域的核心资源之一，2026年预计为磷酸铁锂带来近340万吨需求增量，占整体磷矿需求比例达12% [7] - 隔膜环节因全球需求强劲增长而逐步进入紧平衡阶段，2026年供给增速或明显低于需求增速 [7] - 固态电池已步入中试阶段，头部企业正推进GWh级别中试线建设，硫化物电解质成为主流技术路线 [7] - 光大证券测算，根据供需平衡，锂电各环节的过剩幅度均在2026年减轻，6F及电解液、电池环节有望供需反转 [7] - 电解液6F、隔膜供需情况改善明显，电解液6F、储能电池供需关系有望扭转 [7] - 光大证券预测，2026年锂电池过剩率将从2025年的29%下降至27%，降低2.5个百分点 [8] - 磷酸铁锂（LFP）过剩率将从2025年的36%下降至30%，降低5.8个百分点 [8] - 负极过剩率将从2025年的31%下降至26%，降低4.7个百分点 [8] - 隔膜过剩率将从2025年的40%下降至31%，降低8.5个百分点 [8] - 电解液6F过剩率将从2025年的15%下降至6%，降低9.3个百分点 [8] 产品结构与投资逻辑 - 电池50ETF（159796）标的指数储能含量高达27%，大幅领先同类指数 [9] - 电池50ETF（159796）标的指数固态电池含量达42% [9] - 电池50ETF（159796）标的指数中第一大权重行业为电池化学品，权重占比高达28.5% [11] - 电池50ETF（159796）标的指数聚焦储能与动力电池两大板块，第一权重股光伏逆变器龙头占比达16.95% [13] - 电池50ETF（159796）标的指数精准刻画电池材料、动力电池和储能电池三大技术核心方向，锂、钴等能源金属和整车占比较少 [14] - 在跟踪中证电池主题指数（CS电池指数）的ETF中，电池50ETF（159796）规模同类大幅领先，管理费仅为0.15%/年，为同类最低一档 [14] - 光伏龙头ETF（516290）的管理费率为0.15%，托管费率0.05%，为光伏主题ETF中的低费率品种，仅为市场主流费率的三分之一 [14]

公司股价与资金表现 - 12月26日盘中，公司股价上涨2.05%至19.91元/股，总市值达323.88亿元，当日成交额2.31亿元，换手率0.72% [1] - 当日主力资金净流入1553.00万元，特大单净买入581.67万元，大单净买入971.34万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨63.99%，近60日上涨9.84%，近20日上涨2.15%，近5个交易日上涨0.40% [1] - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为3月12日，当日龙虎榜净买入1.28亿元，买入总额2.31亿元（占总成交额19.12%），卖出总额1.03亿元（占总成交额8.54%） [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为永磁铁氧体、软磁铁氧体、其他磁性材料及电池、太阳能光伏产品的生产和销售 [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入175.62亿元，同比增长29.31%，归母净利润14.52亿元，同比增长56.80% [2] - 公司主营业务收入构成为：光伏产品67.47%，磁性材料16.24%，锂电池10.77%，器件3.62%，其他1.89% [2] - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-光伏电池组件，概念板块包括共享经济、锂电池、氢能源、光伏玻璃、太阳能等 [2] - 公司A股上市后累计派现43.67亿元，近三年累计派现25.45亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为8.00万户，较上期减少7.97%，人均流通股20,309股，较上期增加8.66% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股8816.45万股，较上期增加3871.53万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第五大流通股东，持股1182.09万股，较上期减少21.32万股 [3] - 光伏ETF（515790）为第六大流通股东，持股925.37万股，较上期减少22.75万股 [3] - 广发国证新能源车电池ETF（159755）、嘉实中证稀土产业ETF（516150）、招商量化精选股票发起式A（001917）为新进十大流通股东 [3] - 广发高端制造股票A（004997）退出十大流通股东之列 [3]

文章核心观点 - 国金证券指出，光伏设备行业需高度关注“太空光伏”主题，其基本面催化速度可能显著快于核聚变、机器人等新兴产业 [1] - 风电设备方面，欧洲海风需求持续提升，2031~2032年年均并网规模预计达14GW以上 [1] - 电力设备领域，海外电网升级周期确定性高，国内企业正从产品出海向“资本+产能+服务”全方位出海跨越 [1] - 光伏行业经历供给侧出清后，2026年有望迎来需求端预期修复，全球AI算力建设及制造业复苏或推动需求超预期 [1] 光伏设备行业 - “太空光伏”主题在中美战略竞争和低轨资源争夺背景下，基本面催化速度可能显著快于核聚变、机器人等新兴产业 [1] - 太空光伏在低轨卫星星座、太空数据中心及月球基地供电方面具备不可替代性 [1] - 晶硅—钙钛矿叠层技术有望在商业化卫星能源系统中加速验证 [1] 风电设备行业 - 欧洲海风需求持续提升，2031~2032年年均并网规模预计达14GW以上 [1] - 管桩、海缆、风机订单将加速释放 [1] 电力设备行业 - 海外电网升级周期确定性高 [1] - 国内企业正从产品出海向“资本+产能+服务”全方位出海跨越 [1] 光伏行业展望 - 光伏行业经历供给侧出清后，2026年有望迎来需求端预期修复 [1] - 全球AI算力建设及制造业复苏或推动需求超预期 [1] 光伏50ETF（159864）简介 - 光伏50ETF（159864）跟踪的是光伏产业指数（931151） [1] - 该指数从光伏产业链中选取涉及硅料、硅片、电池片、组件及光伏设备等环节的上市公司证券作为指数样本，以全面反映光伏行业相关企业的整体表现 [1] - 该指数聚焦新能源领域，旨在追踪光伏产业的市场动态与发展潜力 [1]