美国银行2026年美股市场展望核心观点 - 美国银行对2026年美股持谨慎态度 其预测与高盛、德意志银行、摩根士丹利等其他主要投行观点显著不同[1][3] - 预测标普500指数到2026年底目标点位为7100点 较当前点位仅有4%的上涨空间[3] - 其他主要投行对美股增长目标的预测多为两位数 美国银行的预测显得非常另类[6] 市场背景与谨慎预测的原因 - 标普500指数自2019年以来 除2022年回调外 其余5个年份涨幅均超过16% 过去两年涨幅均超过20% 2024年大概率保持此涨幅[3] - 市场流动性已接近饱和 未来预计进一步下降[7] - 股票回购减少、资本支出增加以及降息幅度降低是潜在的不利因素[7] - 最主要原因是对大型科技企业人工智能基建热潮持怀疑态度 认为超大规模数据中心运营商转向资产密集型模式 并出现大量AI债务发行 但缺乏明确的货币化计划[7] - 美国银行质疑此轮人工智能热潮的货币化前景 使用“AI气穴”一词暗示市场介于稳定与全面泡沫之间[7] 对当前市场状况的评估 - 经历2024年11月小幅调整后 投资者情绪并未处于极度乐观状态[7] - 标普500成分企业的盈利增长预期仍足以支撑当前市场估值[7] - 当前市场没有过热的IPO活动 这被视为市场健康的表现[8] 未来展望 - 美国银行表示未来几个月可能需要下调评级[9]

港股市场整体表现 - 恒生科技指数收涨1.45%，重回5600点上方，盘中一度涨至2% [1] - 恒生指数涨0.68%，收报25935点 [1] - 国企指数涨0.86%，收报9106点 [1] - 午后市场情绪回升，三大指数再度冲高 [1] 科技与互联网行业 - 午后大型科技股集体转涨带动大市冲高 [1] - 小米集团股价涨超4% [1] - 美团股价涨超2% [1] - 腾讯控股、阿里巴巴、百度股价均上涨 [1] 医药生物行业 - 甲乙流特效药订单量暴增近9倍，药品类股集体强势 [1] - 药明系个股涨幅靠前，药明合联与药明生物股价均涨超7% [1] 半导体行业 - 半导体芯片股走势活跃 [1] - 权重股中芯国际股价涨近4% [1] - 寒武纪据悉计划将芯片产量提高3倍 [1] 其他上涨行业与板块 - 连续走低的新能源汽车股出现反弹 [1] - 影视娱乐股、重型机械股、苹果概念股、内房股多数上涨 [1] - 内银股多数上涨 [1] 下跌行业与板块 - 黄金、铜、铝等有色金属股多数出现高开低走行情 [1] - 中国有色矿业股价跌超4% [1] - 山东黄金股价跌超3% [1] - 餐饮股集体低迷，九毛九、百胜中国、海底捞皆有跌幅 [1] - 濠赌股、纸业股、军工股集体下跌 [1]

大会背景与基调 - 2025年WISE商业之王大会在北京举办 以“风景这边独好”为基调 旨在不确定中锚定中国商业的确定性未来 [1][2] - 大会形式为以“科技爽文短剧”为载体的沉浸式体验 内容涵盖AI重塑硬件、具身智能、品牌全球化及传统行业转型等趋势 [2] 宏观消费环境 - 2024年第三季度中国GDP增长率保持平稳 为5.2% 社会消费品零售总额增长平稳但略有下跌 [8] - 中国消费者信心指数从34%提升至41% 表明更多消费者认为未来会变得更好 但全球消费者信心整体呈平缓下降趋势 [8] - 上半年消费增长部分得益于总额3700亿元的消费补贴 随着补贴在三季度结束 消费增速放缓 [8] - 消费者通过实际购买体现信心 快消品和耐消品监测数据均有非常好的成长 [9] 消费者整体行为变化 - 与往年不同 促销和价格因素对消费者变得不那么重要 [4][11] - 消费者主要担忧经济下行对家庭的影响 以及工作保障、健康等与自身利益相关的问题 对食品价格上涨的担忧同比降低 [4][10] - 消费者愿意花钱的核心动力是让自己过得更好 [11] - 影响消费决策的关键因素依次为：产品质量、健康、快捷 而“体验”成为消费者最愿意支付溢价的因素 也是当前商家普遍缺乏的能力 [4][11] 分世代消费者洞察 婴儿潮一代 (60岁以上，占总人口19%) - 是最愿意消费的群体之一 消费态度为“乐享生活” [4][13] - 83%的婴儿潮一代愿意使用AI辅助购物 比中国市场整体高出8个百分点 55%愿意为新产品付费 [13] - 73%愿意为有益健康的产品支付更多费用 [14] - 对自有品牌持非常开放的态度 开放度远高于中国整体水平 [14] - 该群体正从“恐惧变老”转向探索老年乐趣、成为“魅力老人” “重新定义老去”成为新商机 [5][14] - 针对熟龄女性的护肤品市场年增长率达10-15% 显著高于整体护肤市场5%的基准增长率 [14] - 针对老年人的定制化产品存在蓝海市场 例如具备跌倒警报、生命体征监测等核心功能的智能手表 [15] X世代 (45-59岁，占总人口24%) - 是社会的中坚力量且非常有钱 但消费相对谨慎 消费态度为“务实掌控” [4][13][16] - 37%属于精打细算型 33%专注于核心需求 48%只购买确定要用的东西 [16][17] - 有主见 不易受营销影响 仅22%相信熟人推荐 11%相信达人/网红推荐 [17] - 注重身体健康与保持活力 愿意为此花钱 同时更加偏好本土品牌 [19] - 需要产品具备切实的品质并能简化生活程序 例如百雀羚的极简护肤产品和海尔的多桶分区洗衣机 [19] Y世代 (29-44岁) - 是最有消费力且最愿意消费的群体之一 消费态度为“注重体验” [4][13] - 70%愿意为更好的体验（而非更好的产品）买单 81%愿意为30分钟内送达服务支付溢价 [20] - 高度重视品质 85%注重卓越品质 64%愿为值得信任的品牌支付更多 [21] - 具有理想主义倾向 产品若破坏环境会产生恶劣影响 融入绿色环保元素有助于抓住该群体 [21] - 品牌需从体验入手重新打磨产品 例如大疆的“人机合一”拍摄设备和提供极致游戏体验的可拆卸机械键盘 [21] Z世代 (18-28岁) - 消费态度分化 31%乐于消费 34%因没钱而消费谨慎 整体态度为“代言自我” [4][13][22] - 59%善于发现新产品 但仅36%愿意为之付费 口味挑剔 [22] - 76%愿意为省时省力支付溢价 以将时间投入兴趣圈层 [22] - 消费围绕小众圈层展开 例如女性向恋爱游戏、针对特定审美（如方圆脸、黄黑皮）的化妆方式 [22] - 产品需能呼应其所在圈层文化 例如设计成黑胶唱片样式的蓝牙音箱 [22] 对厂商的战略建议 - 厂商需明确自身服务的目标世代及解决的核心问题 不能将中国市场视为一盘棋 [23] - 寻找与产品同频的消费者群体 [23] - 持续研发和迭代产品 兑现承诺 [23] - 持续陪伴消费者 在满足核心需求后不断深化 与目标消费者建立更广泛的接触 [23]

核心观点 - 英国多个养老基金正在缩减对美国股票的风险敞口 主要担忧美国人工智能领域存在过大的泡沫 [1] 市场动态与资金流向 - 近几个月来 英国多个养老金项目一直在将投资转向美国以外的市场 或针对美股可能下跌而增强保护措施 [1] - 这些养老金项目为数百万英国储户管理着总计超过2000亿英镑 约合1.9万亿元人民币的资产 [1] 美股市场表现与驱动因素 - 美国纳斯达克综合指数今年以来上涨超20% 自2023年初以来已上涨一倍以上 [1] - 纳斯达克综合指数的上涨主要由英伟达 谷歌母公司字母表和Meta等大型科技企业的股价推动 [1] 监管与市场观点 - 英国央行行长贝利警告 这些美国科技股估值过高 [1]

文章核心观点 - 英国多个养老基金因担忧美国人工智能领域存在估值泡沫 正在主动缩减对美股的风险敞口 并将资金转向美国以外的市场或采取对冲保护措施[1] 市场动态与资金流向 - 英国多个养老金项目近几个月持续将投资从美国转向其他市场 或增强针对美股下跌的保护措施[1] - 这些养老金项目管理的资产总额超过2000亿英镑 约合1.9万亿元人民币 为数百万英国储户服务[1] 市场表现与估值 - 美国纳斯达克综合指数今年以来上涨超过20% 自2023年初以来累计涨幅已超过一倍[1] - 纳斯达克指数的上涨主要由英伟达 谷歌母公司字母表和Meta等大型科技企业股价推动[1] - 英国央行行长贝利警告 这些美国科技股的估值过高[1]

核心观点 - 2026年全球经济增速预计普遍放缓，美国GDP增速从2025年1.9%降至1.8%，欧元区从1.4%降至1.2%，日本从1.3%降至0.6%，中国从5.0%降至4.8% [5][6][7][8] - 宏观政策边际效应递减，通胀可能在下半年回升，流动性拐点预期或引发高估值资产动荡 [5] - AI热潮提升生产效率与股市估值，但加剧就业市场走弱和经济K型分化 [5] - 中国股市处于牛市下半场，可能先涨后跌，A股有望跑赢港股 [8][9] 全球市场表现 - 港股主要指数普遍下跌，恒生指数单日跌1.28%，恒生国企指数跌1.68%，恒生科技指数跌1.58% [1] - 港股分类指数中，金融、工商业、地产单日跌幅均超1%，公用事业相对抗跌仅跌0.22% [2] - 美股上涨，道琼斯指数单日涨0.86%，标普500涨0.30%，纳斯达克涨0.17% [1] - 日经225指数单日涨1.14%，年内累计涨幅达24.99% [1] 行业与资金流向 - 港股医疗保健、可选消费与金融板块领跌，原材料、综合与公用事业跑赢 [3] - 南向资金净买入22.79亿港币，小米、阿里巴巴与美团净买入居前，腾讯、中芯国际与快手净卖出最多 [3] - A股媒体娱乐、软件服务与可选消费零售跌幅最大，交通运输、石油石化与有色金属涨幅居前 [3] 宏观经济与政策 - 美国ADP数据显示私营企业11月裁员人数创2023年以来新高，加剧市场对美联储降息预期 [3] - 欧央行行长预计未来几个月通胀将保持在2%左右，利率短期可能保持不变 [3] - 日本央行预计将加息两次，年末政策利率升至1%，10年期国债收益率升至2% [7] - 中国货币政策延续宽松，预计降准50基点并降息20基点 [8] 科技与产业动态 - 微软因企业客户对AI产品接受速度不及预期被报道下调销售目标，股价一度跌近3% [3] - 亚马逊AWS推出新产品模式，提供Nvidia-AWS AI工厂集成方案和自研Trainium芯片两种选择 [3] - TikTok计划投资380亿美元在巴西建设数据中心 [3] - 欧盟计划通过《工业加速法》将汽车、电池等关键商品本地化制造比例提升至最高70% [3] 公司点评：巨子生物 - 公司"双十一"销售承压，主要因达播渠道表现不及预期及行业竞争加剧 [9] - 管理层增加自播渠道占比，维护价盘稳定，为长期增长奠定基础 [9] - 公司已获准回购不超过1.04亿股，占总股本10%，彰显长期发展信心 [9] - 预计2025年销售收入下降8%，2026年增长5%，2027年有望重回增长快车道 [9]

全球主要市场指数表现 - 恒生指数收报25,760点，单日下跌1.28%，但年初至今累计上涨28.42% [1] - 恒生科技指数收报5,534点，单日下跌1.58%，年初至今累计上涨23.88% [1] - 美股三大指数收涨，道琼斯指数收报47,882点，单日上涨0.86%，年初至今累计上涨12.55% [1] - 标普500指数收报6,849点，单日上涨0.30%，年初至今累计上涨16.46% [1] - 纳斯达克指数收报23,454点，单日上涨0.17%，年初至今累计上涨21.46% [1] - 欧洲三大股指涨跌互现，德国DAX指数收报23,693点，微跌0.07% [1] 主要货币与商品市场动态 - 人民币指数报97.920，过去一个月上涨0.38%，过去六个月上涨1.79% [2] - 美元指数报99.119，过去一个月下跌0.75% [2] - 布伦特原油价格报每桶63.230美元，过去一个月下跌1.88% [2] - 黄金价格报每盎司4,199.72美元，过去一个月上涨4.96%，过去六个月大幅上涨25.24% [2] - 白银价格报每盎司58.137美元，过去一个月飙升20.93%，过去六个月暴涨68.43% [2] 港股市场回顾与表现 - 港股市场回调，恒生指数跌334点收报25,760点，创逾一周新低，主板成交额缩减至约1,644亿港元 [5] - 科技股普遍下跌，阿里巴巴股价下跌逾2% [5] - 地产与金融股沽压较大，华润置地及中国人寿股价均跌逾3%，为表现最差蓝筹股 [5] - 有色金属及贵金属板块造好，紫金黄金国际股价升逾3% [5] - 新股乐摩科技首日上市，收市升幅从盘中近97%收窄至36% [5] - 恒生指数成份股中，创科实业以3.15%的涨幅领涨，中国人寿以3.59%的跌幅领跌 [20] - 港股主板中，怡俊集团控股单日暴涨67.01%，资本界金控则暴跌71.15% [20] - 盈富基金成交额最高，达103.66亿港元 [20] A股市场回顾 - 内地股市下跌，上证指数收报3,878点，跌0.51%；深证成指收报12,955点，跌0.78% [6] - 煤炭开采加工、机场航运、工业金属等板块上涨，文化传媒、短剧游戏等AI应用板块下跌 [6] 美股市场回顾 - 美股先低后高，ADP就业报告显示11月美国私人市场就业人数意外减少逾3万人，增强市场对美联储本月降息预期，利率期货显示降息25个基点的概率达89% [7] - 微软股价下跌2.5%，特斯拉因机器人产业相关消息上涨4%，联合健康升近半成，为升幅最大的道指成份股 [7] 港股板块与沽空情况 - 上个交易日，金属与矿业板块表现最佳，上涨0.75%，软件板块表现最差，下跌2.50% [23] - 港股整体沽空比率为19.13%，沽空金额达130.44亿港元 [22] - 个股中，新东方-S沽空比率最高，达50.29%，百度集团-SW的沽空金额最高，达4.54亿港元 [22] 港股通与IPO市场信息 - 近期有两只新股上市：乐摩科技和金岩高岭新材，上市首日分别上涨36.25%和2.19% [27] - 即将上市的新股包括遇见小面、天域半导体、纳芯微、卓越睿新、宝济药业-B、图达通和京东工业 [27] - 拟上市的公司涵盖数字资产、自动驾驶、半导体、生物制药、智能汽车等多个前沿行业 [28] 重点公司动态 - 腾讯控股于12月3日回购104万股，涉资近6.36亿港元，自5月14日以来累计回购股份占已发行股份0.90388% [17] - 据报至少三名万科债券投资者拒绝其债务延期计划，公司称需要保留现金以完成房屋交付 [12] - 中金公司公告，正筹划换股吸收合并东兴证券和信达证券，因事项复杂，公司A股股票将继续停牌 [13] - 大山教育被证监会暂停股份买卖，因涉嫌在财务报表中严重夸大银行结余，其中截至2023年12月31日的银行结余被夸大7,630万元人民币，相当于其已公布资产净值的55% [14][15] - 内地网信部门依法处置多个宣扬炫富拜金、煽动对立的网络名人账号 [11] 宏观经济数据与前瞻 - 美国11月标普全球综合PMI产出指数为54.2，略低于10月的54.6，服务业PMI为54.1，为6月以来最低 [18] - 欧元区10月工业生产者价格指数(PPI)环比转升0.1%，符合预期 [10] - 未来一周将公布多项重要经济数据，包括美国11月非农就业、失业率、中国11月CPI/PPI、贸易数据及美联储12月利率决议 [29]

宏观经济与市场情绪 - 美国“小非农”就业数据不及预期，增强了市场对美联储降息的预期 [1] - 隔夜美股市场收涨，但追踪中国概念股的中概指数下跌1.38% [1] - 港股三大指数昨日下跌后今日高开，恒生指数涨0.17%，国企指数涨0.26%，恒生科技指数涨0.21% [1] 科技行业 - 大型科技股多数出现反弹行情 [1] - 新能源汽车股“蔚小理”（蔚来、小鹏、理想）股价继续下跌 [1] 有色金属行业 - 受美联储降息预期持续增强影响，铜、铝、黄金等有色金属股表现继续活跃 [1] - 其中，中铝国际股价大涨超过7% [1]

国潮产品消费者满意度与市场现状 - 一项针对2001名青年的调查显示 65.3%的受访青年对国潮产品的满意度在8分及以上（满分10分）其中12.8%的受访青年打了满分 [1] - 有消费者指出当前国潮产品存在良莠不齐的问题 部分产品缺乏新意和吸引力 同时产品价格上涨较快 [1] - 消费者购买国潮文创产品的动机包括其独特的当地特色、创意以及作为旅行记忆的载体 更倾向于在实地游玩时购买 [1] 国潮产品发展方向与消费者期待 - 消费者期待国潮产品在种类多样性和实用性上多下功夫 使产品更加贴近日常生活而不仅是作为摆设 [2] - 调查显示 60.7%的受访青年期待推出更多“科技国潮”和“绿色国潮”产品 58.1%期待创新消费场景如沉浸式线下体验店和国潮集市 57.8%希望深化文化内涵 将中式美学与故事融合到产品中 [2] - 其他消费者期待包括：结合青年文化热点推动品牌跨界融合（48.3%） 加强政策扶持建设有影响力的国潮IP和品牌（43.5%） 注重个性化与定制化（36.4%） 形成全产业链丰富产品类型（32.0%） 加强版权保护支持原创（23.9%） [3] 国潮行业发展的战略与路径 - 行业专家指出 国潮的崛起是制造业升级的体现和青年文化自信的表达 其已从消费潮流升级为文化现象并从本土市场走向全球 [3] - 推动国潮持续发展需深入挖掘传统文化的精神价值 与文博机构、高校合作系统性挖掘文化资源并转化为设计理念 [3] - 行业需加大研发投入 将现代技术（如3D打印、智能传感）与传统文化结合以提升产品实用性与体验感 同时构建可持续的品牌生态 加强知识产权保护 实现审美性与实用性的统一 [3] - 国潮的未来可持续发展需突破符号化消费瓶颈 兼顾商业价值与文化价值 [3] 受访者人口统计特征 - 参与调查的2001名青年中 男性占42.4% 女性占57.6% [4] - 年龄分布为：05后占3.5% 00后占26.7% 95后占24.1% 90后占22.7% 85后占23.0% [4] - 地域分布为：一线城市占40.1% 二线城市占35.2% 三四线城市占18.9% 县城或城镇占4.3% 农村占1.5% [4]

美股市场表现 - 美东时间周四美股三大指数低开高走集体收涨，标普500指数距10月高位仅差71点 [1] - 道琼斯指数收于47882.90点，上涨408.44点，涨幅0.86%；纳斯达克指数收于23454.09点，上涨40.42点，涨幅0.17%；标普500指数收于6849.72点，上涨20.35点，涨幅0.30% [2] - 纳斯达克中国金龙指数收于7701.49点，下跌107.49点，跌幅1.38% [2] 行业与个股表现 - 大型科技股涨跌不一：特斯拉涨超4%，谷歌涨超1%，微软跌超2%，Meta、英伟达跌超1% [2] - 有色金属、加密储备概念股涨幅居前：美国铝业公司涨超6%，Coinbase、凯撒铝业涨超5%，Strategy涨超3% [2] - 存储概念股、锂矿股走低：SanDisk跌超5%，Lithium、美光科技、西部数据跌超2% [2] - 自10月底以来领涨股发生变化，碳酸锂巨头雅宝、礼来、渤健等股票引领冲击新高，科技巨头集体乏力 [3] 中概股表现 - 热门中概股多数下跌：阿特斯太阳能跌超9%，蔚来跌4.97%，小鹏汽车跌3.97%，理想汽车跌3.65%，新东方跌3.37%，哔哩哔哩、名创优品跌超2%，阿里巴巴、百度、拼多多跌超1% [3][4] - 部分中概股出现大幅下跌：联合索威尔国际跌23.70%，联掌门户跌20.65%，无忧英语跌10.74% [4] 大宗商品市场 - 基本金属普涨：LME锡涨4.38%至40750美元，沪锡涨3.82%至321170元/吨，创2022年4月以来新高 [4] - LME铜涨2.72%至11448.5美元/吨，沪铜期货主力合约涨2.01%至90760元/吨，站上9万元/吨大关，双双创历史新高 [4] - COMEX铜涨2.83%至5.3920美元/磅 [6] - 摩根大通预计供应严重中断与全球库存错配将推动铜价于2026年上半年涨至12500美元/吨 [5] 加密货币市场 - 加密货币集体上涨：比特币突破93343.5美元，日内涨1.80%；以太坊涨4.82%至3155.4美元；SOL涨3.04%至143.64美元 [6][7] - 近24小时市场超10.6万人被爆仓，爆仓总金额3.6亿美元，其中24小时空单爆仓2.55亿美元 [6][8] 宏观经济与政策 - 2025年11月美国私营部门意外减少约3.2万个工作岗位 [8] - 美联储12月降息25个基点的概率飙升至89% [8] - 美国总统特朗普称很可能在2026年初公布下任美联储主席提名人选，白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特是头号候选人 [8]