融资计划 - 公司拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过19.97亿元[1] - 发行对象为间接控股股东盈峰集团[1] - 发行价格为19.15元/股，不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价[1] - 发行股份数量不超过104,281,493股，不超过发行前总股本的30%[1] 资金用途 - 募集资金扣除发行费用后拟用于家居产品生产线智能化技改项目、功能铁架生产线扩建项目、智能家居产品研发项目、AI及零售数字化转型项目、品牌建设数字化提升项目以及补充流动资金[1] 股权结构变化 - 发行完成后实际控制人何剑锋通过盈峰睿和投资、盈峰集团合计控制公司股份比例将从29.42%增至37.37%[2] - 本次发行不会导致公司控制权发生变化[2] - 盈峰集团认购触发《上市公司收购管理办法》规定的要约收购义务[2] 财务表现 - 2024年营业收入184.80亿元同比下降3.81%，净利润14.17亿元同比下降29.38%[2] - 2024年扣非净利润13.01亿元同比下降26.92%，经营活动现金流净额26.80亿元同比增长9.73%[2] - 2025年第一季度营业收入49.14亿元同比增长12.95%，净利润5.19亿元同比增长23.53%[3] - 2025年第一季度扣非净利润4.59亿元同比增长22.15%，经营活动现金流净额850.53万元[3]

控股股东股份解除质押情况 - 控股股东华易智能制造持有公司股份84,799,659股，占总股本22.38%，本次解除质押12,256,000股，解除后累计质押股份40,670,000股，占其所持股份47.96%，占总股本10.73% [2] - 控股股东及其一致行动人合计持有公司股份133,910,234股，占总股本35.33%，本次解除质押后累计质押股份65,520,000股，占其持股总数48.93%，占总股本17.29% [2] - 本次解除质押的股份后续将重新办理质押手续，公司将及时披露相关进展 [3] 股份回购进展 - 公司于2024年9月通过回购预案，计划以自有资金回购股份，资金总额1-2亿元，回购价格不超过22元/股，回购期限12个月 [5] - 截至2025年4月30日，公司累计回购股份7,550,400股，占总股本1.99%，最高成交价20.60元/股，最低14.83元/股，已支付资金总额12,999.24万元 [6] - 2025年4月公司未实施股份回购，后续将根据市场情况择机继续执行回购计划 [6][8]

财务表现 - 2024年营业收入3.36亿元，同比下滑14.86% [1] - 归母净利润亏损3730.71万元，亏损面扩大 [1] - 销售及研发费用同比下降，管理费用同比上升32.25% [4] 关联交易争议 - 2024年1-11月实际发生关联交易3370.07万元，未获股东大会批准 [2] - 2020年起连续两年未履行关联交易审议程序，2024年9月被上海证监局责令改正并出具警示函 [2] - 第一大股东菲林格尔控股有限公司（持股94.41%）对补充审议议案投反对票导致未通过 [2] 经营挑战与应对措施 - 地板业务与房地产行业强关联，收入缩减但固定成本及折旧增加（丹阳工厂）导致亏损 [3] - 市场需求不足、价格竞争激烈，公司采取预算控制、压缩非必要开支、严控库存等措施 [3] - 实木复合地板及橱柜家具产销量同比下降，新增门及木饰面业务放量 [3] 产能与战略规划 - 江苏菲林格尔厂房完成基建及设备调试，产品定位商业空间装饰木饰面，主攻中高端酒店及工程项目 [4] - 2025年营收目标3.5亿元（同比增4.10%），计划以研发中心+两大生产基地推进品类多样化 [4] 管理层动态 - 德国籍董事长Jürgen V hringer因无法保证年报真实性且未获分红，2025年减持股份 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 105.17 元，2025 年 4 月 30 日股价 69.89 元 [5] 报告的核心观点 - 匠心家居持续投入研发创新，产品力出众且优质客户粘性强，产业链一体化布局助力维持较好盈利能力，伴随出口需求向上和消费者品牌业务开拓，整体业绩有望持续成长 [15] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年营收 25.48 亿元，同比增长 32.63%；归母净利润 6.83 亿元，同比增长 67.64%；扣非后归母净利润 6.14 亿元，同比增长 72.47%。24Q4 营收 6.99 亿元，同比增长 49.78%；归母净利润 2.52 亿元，同比增长 197.20%；扣非后归母净利润 2.23 亿元，同比增长 198.58%。25Q1 营收 7.73 亿元，同比增长 38.16%；归母净利润 1.94 亿元，同比增长 60.41%；扣非后归母净利润 1.86 亿元，同比增长 64.60% [1] - 预计 25 - 27 年营业收入分别为 31.62、38.50、46.31 亿元，同比增长 24.10%、21.73%、20.29%；归母净利润分别为 7.94、9.31、11.07 亿元，同比增长 16.25%、17.25%、18.90% [15] 产品结构 - 2024 年电动沙发收入 19.55 亿元，同比增长 37.13%；电动床收入 3.46 亿元，同比增长 20.45%；配件收入 2.25 亿元，同比增长 20.49% [2] 自主品牌建设 - 积极推进自主品牌战略，直销零售商客户数量增加，“店中店”模式落地顺利。截至 2025Q1 末，MOTOGallery 在美国超 500 家店中店、覆盖 32 个州，在加拿大布局 24 家门店、覆盖 3 个省份 [2] 客户拓展 - 2024 年前 10 大客户除一家外采购金额均增长，增幅 4.28% - 217.54%，3 家增幅超 100%，1 家超 200%；新增客户 96 家，全为美国零售商客户，14 家入选“全美前 100 位家具零售商”榜单 [3] - 2025Q1 前 10 大客户除两家外采购金额同比增长，增幅 10.52% - 325.22%，3 家增幅超 200%；新增客户 22 家，全为美国零售商客户，2 家入选“全美前 100 位家具零售商”榜单 [10] 盈利能力 - 24 年毛利率 39.35%，同比增长 5.40pct；24Q4 毛利率 54.27%，同比增长 14.33pct；25Q1 毛利率 37.21%，同比增长 3.89pct。24 年净利率 26.80%，同比增长 5.60pct；24Q4 净利率 36.07%，同比增长 17.89pct；25Q1 净利率 25.13%，同比增长 3.49pct [11] 期间费用 - 24 年期间费用率 8.02%，同比下降 3.05pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.66%、4.08%、4.92%、 - 3.64%，同比分别 - 0.24pct、 + 0.48pct、 - 1.21pct、 - 2.08pct [12] - 25Q1 期间费用率 8.54%，同比增长 0.56pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.34%、2.74%、5.33%、 - 2.87%，同比分别 + 0.34pct、 - 0.57pct、 + 0.24pct、 + 0.55pct [12] 产能与关税应对 - 2019 年通过匠心美国全资子公司投资越南建厂，2024 年 90.48%产品销往美国市场，越南出口占比 84.01%，产能利用率提升，供应链高效稳定 [13] - 密切跟踪政策走向，与客户即时沟通，调整出货节奏与资源配置，就税收分担机制与客户磋商 [13]

股权转让交易 - 亚振家居控股股东亚振投资及实控人高伟、户美云、高银楠向吴涛及其一致行动人范伟浩协议转让7882.55万股股份，转让价格5.68元/股，总价款4.48亿元，转让后吴涛方持股比例达29.99996% [1] - 补充协议约定吴涛将在交割后10日内以5.68元/股要约收购5517.79万股(占总股本21%)，亚振投资方承诺将5377.18万股申报预受要约并放弃20.46%表决权 [4] - 交易完成后吴涛方将合计持有29.99996%股份及表决权，亚振投资方表决权降至10%，公司控股股东变更为吴涛，实控人变更为吴涛 [4] 新控股股东背景 - 吴涛为济南域潇集团董事长，该集团成立于1995年，注册资本2亿元，是全球领先的锆钛、稀土、石墨资源企业，锆钛产量全球前三，独居石产量全球第一，石墨储量全球第一 [5][6] - 吴涛方表示此次收购基于对公司长期价值的认可，承诺将协调优质资源在资金、管理、资产结构等方面赋能公司 [6] 公司经营状况 - 亚振家居是国内较早的欧式家具专业制造商，在中高端海派家具领域具有品牌知名度 [7] - 2018-2023年公司营收持续下滑，除2020年外净利润均为负，2024年营收2.02亿元，亏损1.17亿元，因连续三年营收低于3亿元被实施退市风险警示(*ST) [7] - 2024年11月公司曾筹划控制权变更但4天后因交易双方未达成一致终止 [6]

收入与利润 - 2025年一季度营业总收入25.45亿元，同比上升11.9% [1] - 归母净利润3.72亿元，同比大幅增长44.53% [1] - 扣非净利润2.51亿元，同比增长仅为0.32% [1] 利润率与费用控制 - 毛利率21.73%，同比下降9.93% [2] - 净利率14.72%，同比增加32.8% [2] - 三费总计1.38亿元，占营收比例5.44%，较去年同期下降33.42% [2] 资产与负债 - 货币资金17.43亿元，较去年同期减少33.93% [3] - 应收账款25.78亿元，同比增长20.79%，占最新年报归母净利润比例558.04% [3] - 有息负债12.24亿元，同比显著下降39.79% [3] 每股指标 - 每股净资产2.06元，同比增长15.74% [4] - 每股收益0.17元，同比增长41.67% [4] - 每股经营性现金流0.37元，同比增长52.33% [4] 商业模式与现金流 - 业绩主要依靠营销驱动 [5] - 货币资金与流动负债比例83.61% [5] - 近3年经营性现金流均值与流动负债比例14.91% [5] 总结 - 2025年一季度表现出稳健增长态势，利润和每股指标显著进步 [6] - 应收账款高占比和现金流状况需密切关注 [6]

行业概况 - 2024年中国家具行业规模以上企业累计完成营业收入6771.50亿元，利润总额372.40亿元，出口金额678.80亿美元，形成万亿级市场空间 [2] - 行业集中度较低，产品创新、渠道变革和品牌升级是头部企业增长的核心驱动力 [2] - 行业周期性与宏观经济及房地产销售相关，季节性表现为一季度清淡、二季度回升、下半年旺季 [3] 公司业务与经营模式 - 主营中高档民用家具及配套家居产品的研发、设计、生产和销售，提供全屋解决方案，产品涵盖成品家具、定制家具、软装饰品等 [4][7] - 采用经销为主、直营和线上为辅的销售模式，融合新零售与地产商战略合作 [12] - 生产模式为订单式与批量式结合，拥有北京顺义、河南兰考两大生产基地，定制家具柔性化生产能力突出 [8] 国际化布局与收购 - 2018年收购挪威Ekornes ASA 90.5%股权，2021年全资控股，2022年引入高瓴资本持股5.88% [5] - Ekornes旗下品牌Stressless为全球高端舒适椅领先品牌，拥有7000家门店、8家工厂，覆盖欧美亚太市场 [6][9] - Ekornes生产自动化水平高，挪威工厂数字化领先，泰国和立陶宛工厂具备成本优势 [9] 财务与运营数据 - 2024年营业收入35.52亿元，同比下降11.81%，净利润-1.63亿元，同比改善46.49% [18] - 2024年拟不进行利润分配，不派发现金红利或转增股本 [1] - 2025年一季度未经审计财报显示总资产98.12亿元，负债率64.28% [43][45] 公司治理与资本运作 - 2025年拟回购注销231.80万股限制性股票，总股本减少至6.87亿股 [19] - 续聘普华永道为审计机构，独立董事年薪6万元，高管薪酬与绩效挂钩 [27][29] - 计划向金融机构申请授信额度并为子公司提供担保，优化资金结构 [36]

公司治理与决策 - 2024年度利润分配预案获董事会审议通过 拟不进行现金分红、不送红股、不进行资本公积转增股本 因2024年度母公司净利润为-6502.56万元 [45][47][50] - 公司注册资本将减少231.8万股 由688,861,855元变更为686,543,855元 因回购注销未满足解除限售条件的限制性股票 [18] - 续聘普华永道中天会计师事务所为2025年度审计机构 2025年度审计费用拟与2024年度一致（财务审计205万元 内控审计70万元） [56][66] 融资与担保安排 - 2025年度拟申请不超过15亿元综合授信额度 为子公司河南曲美提供不超过1亿元担保 [21][24] - 截至2025年4月30日 公司及控股子公司对外担保总额8.62亿元 占最近一期经审计净资产的41.08% [28] 股权激励计划 - 回购注销231.8万股限制性股票 回购价格调整为5.78元/股（原授予价5.80元/股扣除分红） [69][78] - 注销370.4万份股票期权 包括226.4万份因业绩未达标和144万份因激励对象离职 [83][86][87] 资产运营 - 拟出租北京三处闲置厂房 总面积不超过12万平方米 授权期限至2025年年度股东大会 [95][98][100] - 出租事项旨在盘活资产提高使用效率 预计可增加公司收益 [96][102] 股东大会安排 - 2024年年度股东大会定于2025年5月20日召开 采用现场与网络投票相结合方式 [30][31] - 会议将审议利润分配、章程修改、授信担保等14项议案 [32]

会议基本信息 - 会议类别为电话交流会，由申万证券组织，115位投资机构及个人参会 [2] - 时间为2025年4月29日下午，地点在公司会议室，接待人员为公司管理层 [2] 业绩情况 整体业绩 - 2024年实现营业收入104.94亿元，归母净利润13.71亿元，同比增长8.69%，扣非净利润10.93亿元 [2] - 2025年第一季度实现营业收入20.38亿元，扣非归母净利润1.51亿元 [2] - 2024年度拟每10股现金分红10元，总计分红10.63亿元，占归母净利润比例77.54% [2] 分品牌业绩 - 索菲亚品牌有经销商1797位，专卖店2503家，2024年营收94.48亿元，工厂端平均客单价23370元 [2] - 米兰纳品牌有经销商530位，专卖店559家，2024年营收5.10亿元，同比增长8.09%，工厂端平均客单价15153元 [2] - 司米品牌有经销商156位，专卖店161家，全品类整家门店150家，经销商与索菲亚品牌重叠率降低，向整家门店转型 [3] - 华鹤品牌有经销商264位，专卖店279家，2024年营收1.66亿元 [3] 分渠道业绩 - 经销商渠道营业收入85.23亿元 [4] - 整装渠道直营与经销商整装营收22.16亿元，同比增长16.22%，集成整装事业部合作装企280个，覆盖202个城市，上样门店665家；零售整装业务合作装企2996个，覆盖1421个市场，上样门店2156家 [4] - 大宗渠道营业收入13.21亿元，优化客户结构，优质客户收入贡献稳定 [4] - 直营渠道营业收入3.59亿元，同比增长14.00% [4] - 海外市场有22家海外经销商，合作约80个工程项目 [4][10] 费用与毛利率情况 费用情况 - 销售费用10.11亿元，销售费用率9.64%；管理费用7.92亿元，管理费用率7.55%；财务费用 - 0.11亿元，财务费用率 - 0.10%；研发费用3.74亿元，研发费用率3.57% [5] 毛利率情况 - 家具制造业毛利率34.73%，同比下降0.73%；衣柜及其配套产品毛利率37.73%；橱柜及其配件毛利率21.99%；木门产品毛利率27.24% [6] 公司策略与规划 适应存量市场策略 - 产品品类上丰富结构，推出橱柜、系统门窗等新品类；渠道端打造装企渠道整家定制模式，推出城市合伙人、1 + N + X等业务模式 [8] 1 + N + X模式进展 - 已在全国逐步落地，完成前期试点，总部加强终端培训赋能，正加速推进 [9] 海外市场拓展 - 加强海外渠道开拓，深化工程业务开发及零售渠道招商开店，已拥有22家海外经销商，合作约80个工程项目，未来持续布局 [10] 开店规划 - 门店与渠道矩阵基本稳定，后续根据区域情况动态调整，部分重心转向终端经销商赋能 [12] 降本增效措施 - 2024年成本控制和提效有成效，未来通过数字化转型等提升效率，调整成本与费用结构 [13] 整装渠道规划 - 直营及零售装企同步发力，深化业务模式，实现稳定发展 [15] 分红规划 - 2024年拟每10股现金分红10元，未来保持与股东沟通，践行稳定现金分红政策 [16] 行业与公司发展看法 - 家居行业面临调整转型，企业进行渠道改革，公司“多品牌、全渠道”战略中渠道成效好，提前部署存量房需求业务 [14]

公司公益行动 - 深圳西昊智能家居股份有限公司携手联合国教科文组织发起"教师健康护航计划"，向坦桑尼亚捐赠数百余套价值超10万美金人体工学座椅及相关物资 [1] - 该计划旨在改善基础教育工作者的职业环境，缓解当地教师结构性短缺危机，推动教育公平与区域可持续发展 [1] - 坦桑尼亚桑给巴尔岛幼儿园至中学阶段的科学教师缺口高达816人，其中物理、数学教师分别短缺259人和430人 [3] - 公司董事长罗慧平表示捐赠不仅是对教师职业尊严的系统性守护，更是对人类创造力的长效投资 [3] - 联合国教科文组织驻坦桑尼亚代表Dr Faith Shayo认为该合作通过教育推动社区发展，实现联合国可持续发展目标 [3] - 桑给巴尔教育和职业培训部长Mussa感谢公司改善师生教学环境并提升教育质量的行动 [5] - 公司近年来积极履行企业社会责任，向江西、广东等多地学校捐赠学习设备，改善师生教学环境 [5] - 公司响应天猫"黄扶手计划"，为空巢家庭和在外打拼的打工人提供关怀 [5] - 公司将科技创新与人文关怀结合，打造可持续发展样本，推动公益行动跨越国界 [6] 公司产品与技术 - 公司自2011年成立以来专注人体工学椅领域，致力于重新定义座椅的价值 [7] - 公司核心研发的BM动态追腰系统能实时捕捉人体运动轨迹并自适应调节腰靠，突破传统座椅"静态支撑"局限 [7] - 2020年全球腰痛患者数量达6.19亿，较1990年激增60.4%，公司产品为现代人脊椎健康筑起科技屏障 [7] - 公司人体工学椅已覆盖全球85个国家，在菲律宾、新加坡等多国办公领域拥有较高影响力 [8] 公司全球化发展 - 公司公益行动与联合国教科文组织"以教育促进和平、消除贫困、推动文明互鉴"的全球愿景深度共振 [6] - 公司产品在菲律宾、新加坡、马来西亚、越南、泰国、澳大利亚、俄罗斯、墨西哥、以色列等国家具有较高影响力 [8]