宏观经济展望调整 - 大华银行将越南2026年GDP增速预期从7.0%上调至7.5% [1] 近期经济增长表现 - 越南2025年第四季度实际GDP同比增长8.46%，增速高于第三季度的8.25%，创2009年以来（剔除疫情期间异常波动）最高季度同比增速 [1] - 2025年第四季度出口额实现19%的同比高增长，全年出口增速达17% [1] - 2025年第四季度加工制造业同比增长11.3%，推动全年制造业增加值增速达到10.5% [1] 经济增长驱动因素 - 出口与制造业是拉动越南经济增长的核心引擎 [1] 外部经济环境与风险 - 越南商品和服务出口总额占GDP比重高达83%，为高度开放的外向型经济体 [2] - 美国市场约占越南出口总额的30%，其次是中国（15%）和韩国（6%） [2] - 越南面临美国贸易政策持续不确定性及主要进口市场需求可能放缓的挑战 [2] 通胀与汇率表现 - 2025年越南居民消费价格指数（CPI）平均涨幅为3.2% [2] - 服务价格（特别是医疗与教育）是主要结构性通胀推手 [2] - 2025年越南盾兑美元汇率贬值3.1%，汇率波动带来输入性通胀压力 [2] 货币政策预期 - 鉴于强劲的经济增长与持续的通胀压力，大华银行认为越南国家银行将在整个2026年维持4.5%的再融资利率不变 [2]

中国制造业PMI重返扩张区间 - 12月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，较上月上升0.9个百分点，为4月份以来首次升至扩张区间 [1] - 大型企业PMI为50.8%，较上月上升1.5个百分点，高于临界点 [1] - 中型企业PMI为49.8%，较上月上升0.9个百分点，仍低于临界点 [1] - 小型企业PMI为48.6%，较上月下降0.5个百分点，低于临界点 [1] 制造业PMI分类指数表现 - 生产指数为51.7%，较上月上升1.7个百分点，表明制造业企业生产活动加快 [1] - 新订单指数为50.8%，较上月上升1.6个百分点，表明制造业市场需求有所改善 [1] - 供应商配送时间指数为50.2%，较上月上升0.1个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间继续加快 [1] - 原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点 [1] 期货风险管理子公司业务发展 - 截至2025年12月31日，期货公司风险管理子公司场外衍生品总持仓名义本金达3808.6亿元，为2025年年内新高 [2] - 商品类场外衍生品总持仓名义本金为2469.8亿元，较4月底的2121.5亿元增长16.4% [2] - 商品类场外衍生品持仓规模占比已接近三分之二，业务结构进一步优化 [2]

私募基金经理对A股市场信心与仓位策略 - 2026年1月中国对冲基金经理A股信心指数录得124.94，较2025年12月小幅上涨0.48% [1] - 趋势预期信心指数达到133.59，环比上涨0.6%，乐观与中性态度主导市场 [1] - 58.7%的基金经理持乐观态度，占比环比提升2.6个百分点，成为主流观点 [1] - 34%的基金经理保持中性观点，占比较上月回落1.6个百分点 [1] - 持悲观态度的基金经理占比降至1.5%，环比下降0.8个百分点 [1] - 私募管理人整体对1月行情持谨慎偏乐观态度，多数计划维持现有仓位水平 [1] 私募基金核心布局方向 - 高分红资产、科技主线、制造业龙头成为核心布局方向 [1][2] - 云脊私募持仓围绕四大方向：竞争优势稳固的互联网平台、供给端受限的消费行业、制造业龙头和细分隐形冠军、周期性行业 [2] - 部分周期行业因盈利与宏观经济关联度较低，具备稳定的盈利能力与高分红特质，能在宏观环境改善前提供远高于无风险利率的收益 [2] - 部分周期行业受益于宏观经济回暖与“反内卷”政策，同时兼具高股息率的期权价值，配置性价比突出 [2] - 久期投资保持较高仓位，紧扣三大主线：兼具分红特性的周期类行业龙头（如有色金属、保险、精细化工）、受益于人工智能快速发展的港股科技巨头、壁垒较高且分红率可观的港股央国企公司 [2] 对红利股的观点与投资逻辑 - 久期投资认为近期红利股的回调带来了更具吸引力的买入机会 [3] - 红利股通常具备较强的日历效应，资金面上险资“开门红”将催生大量配置需求 [3] - 资产端来看，年报分红信息披露带来的“4月决断”将推动红利股价值进一步提升 [3] - 历史数据显示，一季度往往是全年红利股胜率最高、涨幅最强的阶段 [3]

中国对日稀土出口管制政策 - 2026年1月，中国商务部出台新的两用物项出口管制政策，国内国有企业正式通知暂停与日本的稀土销售协议 [1] - 稀土被称作“工业维生素”，是维系日本高科技产业与制造业命脉的战略资源 [1] - 此次行动是继2010年钓鱼岛事件后中国对日本的稀土管控，日本再度面临相似的供给困境 [1] 政策对日本经济与产业的冲击 - 多家日本企业已收到中国国有企业的正式通知，未来将不再签订新的稀土销售协议 [3] - 稀土供应缺口不断扩大，导致日本企业生产成本急剧攀升 [5] - 经济冲击已初现端倪，包括进口商品涨价、生产成本激增、就业压力加大等问题，直接影响民众日常生活 [5] 日本政府的政治应对与挑战 - 时任日本首相高市早苗为应对危机与执政挑战，决定提前举行大选 [3] - 2026年1月最新民调显示其内阁支持率仅23%，不支持率高达68% [3] - 高市早苗的策略是将对华强硬与国家安全深度绑定，试图在选举中塑造“强硬领导者”形象以逆转执政颓势 [3] 日本的外交策略与地区关系 - 高市早苗试图联合韩国、美国等国，构建对华强硬联盟以强化施压筹码 [5] - 韩国总统李在明已明确表态不愿介入中日争端 [5] - 日韩关系错综复杂，强行推动对抗性合作可能引发韩国民众反感并加剧韩国国内政治动荡 [7] 事件的性质与潜在影响 - 中国的经济施压行动是对日本政府外交政策的深刻检验，传递了若日本继续坚持对华强硬立场将承担严重后果的明确信号 [3] - 此次事件暴露了日本在复杂国际格局中对关键战略资源的脆弱性 [7] - 围绕中日关系的博弈在未来数月将愈发激烈，任何一方的误判都可能引发不可逆转的后果 [7]

核心观点 - 工业和信息化部将以推动科技创新和产业创新深度融合为路径，增强产业链供应链安全可控水平，保持制造业合理比重，为“十五五”规划开局 [1] - 重点行业和地区的工业增加值占工业总量80%，是工业经济基本盘，稳定其增长对整体经济至关重要 [2] 产业发展与升级 - 深入推进重大技术改造升级工程，打造集成电路、新材料、航空航天等新兴支柱产业 [1] - 推动生物制造、具身智能、6G等成为新的经济增长点 [1] - 实施传统产业焕新行动，聚焦冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶领域，分行业制定改造提升方案 [1] - 实施“人工智能+”行动，大力发展智能制造、绿色制造，探索创建零碳工厂和零碳园区 [1] - 充分发挥重点行业规模大、产业链长、带动强的作用，深入实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案 [2] 数智化转型与工业互联网 - 促进制造业数智化转型，全国已累计建成7000余家先进级、500余家卓越级智能工厂 [2] - 工业互联网应用实现41个工业大类全覆盖，全国5G工厂超过8000家 [2] - 重点工业互联网平台设备连接数超过1亿台（套） [2] - 2025年工业互联网核心产业规模预计超1.6万亿元，带动工业增加值增长约2.5万亿元 [2] - 具有全球领先水平的百家5G工厂平均运营成本降低19% [2] - 启动工业数据筑基行动，聚焦制造业重点行业，抓好数据采、集、用，建设高质量行业数据集，壮大数据咨询、数据标注等经营主体 [2] - 加快制造业数字化转型，推动规上企业应转尽转，全面融入数字化进程，加速设备更新、工艺升级和质量提升 [2]

赛事概况 - 辽宁省国有企业第三届“星火”创新创意大赛选拔赛于1月13日在沈阳启幕 [1] - 赛事主题为“星火无限 创新无界” [1] - 本届大赛由省国资委会同省科技厅、省教育厅、省工业和信息化厅、省卫生健康委和省地方金融管理局联合主办 [1] - 大赛于去年10月下旬在锦州启动 [1] 参赛规模与领域 - 大赛征集到近400个优质项目参赛 [1] - 参赛项目涵盖高端制造、新能源、新材料等十大领域 [1] - 项目锚定智能化改造、数字化转型、高端化突破、绿色化发展四大关键方向 [1] 赛事创新与目标 - 本届赛事创新性扩大了参赛选手范围，首次将高校及科研院所、医疗机构纳入其中 [1] - 通过搭建校企医所协同创新平台，旨在汇聚创新资源、整合创新力量 [1] - 大赛采用“路演展示+现场答辩”的多元化评审形式 [1] - 大赛目标是挖掘一批具备技术领先性、市场竞争力和区域带动性的优质创新项目 [1] - 大赛以科技创新与产业深度融合为主线，着力构建产学研用协同创新生态 [1] - 赛事集中展现了辽宁国企在关键核心技术攻关、产业转型升级中的创新成果 [1]

2026年全球地缘政治与市场环境核心展望 - 相较于2025年市场关注的关税博弈，预计2026年市场或将聚焦于“美国中期选举周期+全球需求回暖”的新叙事，或带动地缘压力阶段性缓和 [1][2] - 美国步入中期选举年，其对内政治议程的优先级或全面提升，加之对华关系处于战略缓冲期，全球地缘形势扰动烈度或阶段性缓和 [1][2] - 中期选举需要下，美国财政等经济政策预期强烈，为本土制造业复苏创造条件，叠加新兴经济体基本面韧性依然稳固，全球需求有望回暖 [1][2] - 在此背景下，全球市场风险偏好至少在预期兑现或透支前有望维持高位 [1][2] 中美关系具体研判 - 双方有望维持“斗而不破”的阶段性平衡，鉴于中期选举的需要，叠加稀土等关键牵制，特朗普或延续2025年以来的“交易思维”，双方博弈的烈度可控 [3][26] - 影响中美关系节奏的三大变量：1）美国中期选举节奏，二三季度进入白热化阶段后中美关系扰动或相对更少，四季度选举落地后博弈或重新成为焦点 [3][26]；2）最高法院的关税裁决结果，判决或将于年初落地 [3][26]；3）新版《美国国家安全战略》带来的政策调整 [3][26] - 若最高法院推翻IEEPA关税，特朗普政府仍可能以“122+232+301”为手段重新搭建关税框架，但灵活性与范围或大打折扣 [3][26] - 若美国最高法院裁决特朗普关税违法，中性情景（分阶段退还）假设下美国或需要退还约820亿美元关税 [12][32] 美国关税政策与法律工具分析 - 美国各类关税条款中，IEEPA授权总统在国家紧急状态下实施经济制裁，包括征税，其范围覆盖所有国家、所有行业品类，且最快数日内可实施 [14][32] - 其他主要关税工具包括：301条款（应对不公平贸易行为）、201条款（应对进口激增）、232条款（基于国家安全）、122条款（应对国际收支逆差）等，这些工具通常需要调查，落地较慢 [14][32] 美国国家安全战略演变 - 特朗普第二任期（2025年）新版《美国国家安全战略》强调主权与美国国家利益，将保护美国利益、经济韧性、产业能力作为优先事项，并在地缘政治领域主张聚焦于西半球和“不干涉”政策 [14][33] - 在对华关系上，继续采取强硬姿态，但着重强调经济领域的竞争，而非传统安全领域的全面对抗，主张通过战略性关税推动美国再工业化，并在关键矿产、半导体等领域对中国“去依赖” [14][33] - 对俄罗斯的战略定位出现重大转变，其不再被视为直接威胁，主张应“重建与俄罗斯的战略稳定” [14][33] - 强调美欧同盟是“有条件的和交易性质的关系”，要求欧洲自身承担地区安全责任 [14][33] 中欧关系与欧盟政策动向 - 欧盟“去风险”姿态上由被动转向主动，局部贸易扰动概率上升，但欧盟政策整体执行力度仍然存疑 [15][33] - 2025年12月3日欧盟发布《加强欧盟经济安全》框架，提出了六个优先高风险领域和六大“去风险”政策工具 [15][33] - 需重点关注对华有潜在直接影响且有明确时间进度的工具，如《外国补贴条例》、《公共采购指令》和《外资审查条例》等 [15][33] - 多项关键原材料相关政策将于2026年推进，例如设立欧洲关键原材料中心（2026年）、发布关键原材料中心立法文书（2026年第二季度）等 [16][34] 亚太地区双边关系 - 中日关系：高市政府正面评价美国新版《国家安全战略》，并试图通过加强日美同盟扩大日本在亚太的地缘影响力，中日风波短期内或难彻底平息 [16][34] - 中韩关系：李在明政府重视外交平衡，在尖端技术领域或配合美国加严对华限制，但在传统贸易领域或将维持对华合作 [16][34] - 中澳关系：澳大利亚或在安全领域深化与美协作，但不愿意主动卷入印太潜在争端，对华或维持资源贸易的深度利益绑定 [16][34] 主要地缘冲突前景 - 俄乌和平计划前景仍不明朗，各方围绕战后秩序的分歧依旧显著，冲突化解仍需时间 [17][36] - 中东地区在伊以冲突、巴以冲突相继平息后，长期上有望进入相对稳定期，短期内需关注加沙停火协议、伊核谈判等变量 [17][36] 新兴市场需求展望 - 预计2026年全球主要新兴市场需求仍将保持活力 [21][39] - 东盟和印度：2025年中国对该地区出口高增，其中转口贸易占比约27%，东盟峰会后该地区对美关税格局逐渐稳定，2026年或将维持对华高需求 [21][39] - 非洲：高通胀、高债务和政治风险因素有所缓解，2026年有望延续温和复苏态势，中非经贸合作需重点关注工程机械、电力设备、建筑建材、汽车等领域 [21][39] - 拉美：2026年或通过多元化战略分散风险，对华贸易有望保持增长 [21][39] - 中东：中国与中东国家经贸合作有望持续深化，双方在新老能源等领域合作前景广阔 [21][39]

文章核心观点 晋城市在“十五五”开局之年，将转型发展作为系统工程，通过平衡固有优势与转型发展、衔接新旧动能，因地制宜发展新质生产力，以实现高质量和可持续发展[1] 其战略核心在于以科技创新赋能传统产业升级，同时大力培育新兴产业，构建多元化的现代产业体系[1][3][5] 能源产业转型与智能化升级 - 能源产业是晋城经济增长的“压舱石”，公司正以更大力度推动能源革命，保障国家能源安全与绿色低碳转型[1] - 2025年，晋城原煤产量达1.48亿吨，煤层气利用量达71.45亿立方米，发电量达253亿千瓦时，均创历史新高[2] - “十四五”期间累计建成44座智能化矿井和46座绿色矿山，智能化应用已成为常态[1][2] - 2026年计划新建10座智能化煤矿，煤炭产量稳定在1.4亿吨以上，先进产能占比稳定在97%以上[2] - 大力推进煤层气增储上产，目标全年利用量达到72亿立方米，并推动工业领域煤层气原料、燃料替代[2] 制造业与工业发展 - 工业是晋城高质量发展的“基本盘”，2020年至2024年，规上工业总产值从1607亿元增长到2996亿元，制造业总产值从364亿元突破到1096亿元[3] - 传统制造业正向“绿智融合”迈进，例如康硕集团通过自主研发砂型3D打印设备，采用双向铺砂工艺，缩短生产周期并降低成本[3] - 2026年，晋城将大抓工业、大兴产业，加快推进新型工业化，建设高质量现代工业强市[3] - 光机电产业成为新增长点，2024年总产值突破700亿元，2025年有望突破1000亿元[3] 新兴产业与未来产业布局 - 新兴产业和未来产业将围绕光机电主攻方向，深耕视觉系统、新材料、人工智能3条特色产业链，提升本地配套率[4] - 积极布局低空经济、生物医药、绿色氢能、新型储能、具身智能等新领域新赛道，以抢占发展先机，培育新增长极[4] 农业与服务业多元化发展 - 晋城提出加快适度多元发展，大力发展特优农业，推动生猪主导产业稳产提质，并做大做强中药材、蔬菜、甘薯、家禽等优势产业[5] - 做精做优黄梨、蚕桑、蜂蜜、黑山羊、三文鱼等县域特色产业[5] - 推广科技特派员制度和科技小院模式，以提升农业综合生产能力和质量效益[6] - 加快食品加工、陶瓷、医药、纺织等领域增品种、提品质、创品牌，支持龙头企业稳产增产[6] - 实施服务业扩能提质行动，推动现代物流、金融、科技信息等生产性服务业向专业化、高端化延伸[6] - 促进商贸服务、体育休闲、养老托幼等生活性服务业向品质化、多样化发展，提高现代服务业与先进制造业、现代农业的融合水平[6]

文章核心观点 四川省工业和信息化工作会议明确了“十五五”时期及2026年工业发展的核心方向，强调以发展新质生产力为目标，构建富有四川特色的现代化产业体系 会议释放出两个核心信号：一是更加聚焦“新”，即推动产业创新与科技深度融合，特别是以人工智能赋能新型工业化；二是更加聚焦“需”，即通过“供需适配”扩大内需，优化生产供给并扩大有效投资 [1][2] 更加聚焦“新”：产业创新与人工智能赋能 - 未来五年四川工业将聚力在推动产业转型升级、科技创新与产业创新深度融合、制造业智能化绿色化融合化发展上取得突破 [1][3] - 产业发展呈现“传统产业焕新、新兴产业领跑、未来产业生根”的良好态势，人工智能的兴起被视为重塑发展格局、提供重大机遇的关键力量 [3][4] - 四川省将推进“人工智能+制造”专项行动，提升人工智能产品供需适配性，并实施人工智能赋能新型工业化行动，计划培育一批工业智能体、智能原生企业和领航级智能工厂 [4] - 具体地市举措包括：绵阳市计划在2026年深入实施“人工智能+”行动，支持建设行业大模型、语料库和重大应用场景，推动工业数据中心建设及数字孪生、AI质检等高阶应用 [4] - 成都市高新区2026年也将深入实施“人工智能+”行动，促进AI加速赋能千行百业 [4] - 其他创新方向包括：宜宾市计划加快发展人工智能、具身智能等产业，并积极探索低空经济、氢能、航空航天、数字能源等新赛道 [3] - 省级层面将建立未来产业投入增长机制，并实施支持规上工业企业研发投入行动 [3] 更加聚焦“需”：供需适配与扩大内需 - 2026年经济工作将“千方百计扩大有效需求，不断拓展内需增长新空间”摆在突出位置，核心命题是“供需适配” [5][6] - 具体措施包括紧跟市场优化生产供给，擦亮“四川造”金字招牌，着力开发优质“四川造”产品 [1][6] - 为帮助产品拓展销路，南充市等地区将丰富线上线下渠道，例如用好全国装备制造业数字供应链平台城市服务中心等平台，壮大“工业+电商”业态 [6] - 2026年四川省将继续实施“工业投资提升年”行动，坚持投资于物和投资于人紧密结合，谋划实施更多“有根产业、有效投资、有持续税源”的好项目 [6] - 投资将聚焦于传统优势产业（如电子信息、能源化工、食品轻纺）的转型升级，同时加快人工智能、生物制造、低空经济等新兴和未来领域的产业转化，以培育新的投资增长点 [6] - 泸州市将继续深入实施“六个一批”行动，健全项目调度机制，深化产业链招商，并精准实施“一企一策”引导企业进行新型技术改造 [7]

核心观点 - 市场普遍关注“年内高点大概率在下半年”的判断 但该判断是基于对美联储货币政策 国内工业品价格 人民币汇率与资金流向等多环节概率性分析的综合结果 而非确定性预言 投资者应理性拆解其逻辑链条 避免盲目追随被简化的市场叙事 [1][4][11] 宏观环境与市场逻辑 - 美联储若持续降息 将带来全球流动性边际改善 美元利率曲线下移 并可能降低新兴市场资产的风险溢价 从而对资产价格形成支撑 [1] - 但美联储降息仅是影响市场的因素之一 地缘政治 通胀及金融不稳定等其他变量同样重要 可能抵消降息带来的利好效应 [1] - 当前判断基于宏观货币 物价和汇率三线合流的背景 历史表明市场的轮动具有时代性 暂时的风口不等于长期的王者 [6] 行业与板块策略 - 在板块选择上应强调选择性 以周期为轴 但需在行业内进行甄别 关注那些能在上行中率先转正 在估值修复中获得话语权的公司 [3] - 投资机会在于外部利好与内部修复合力提供的资金与预期窗口 但需警惕外部不确定性 国内通胀压力及结构性矛盾可能随时关闭该窗口 [3] 投资策略与风险管理 - 策略上应分阶段布局 避免一次性押注全部仓位 需保留弹药以应对市场节奏错位 [3] - 风险管理必须到位 一旦宏观信号偏离预期 应有快速调整的规则 [3] - 投资者应重视基本面与估值 而非被短期窗口冲昏头脑 任何市场图景都需要脚踏实地的基本面支撑 而非依赖情绪和杠杆 [7][9] 市场参与者行为与影响 - 媒体和公众的叙事会放大专业判断 可能将“概率”转述为“确定” 从而左右短期市场情绪 理性投资者应将专业判断作为参考而非盲目追随 [4] - 政策层面需稳增长与防风险并举 提供可预测的制度环境和连贯的改革路径 企业需主动修复盈利能力 监管层需在开放中守住金融稳定底线 防止过度投机 [7]