AI与PCB行业融合 - AI技术加速与实体经济融合，成为推动产业升级、塑造新质生产力的强大引擎 [1] - PCB行业成为搭上人工智能发展浪潮的传统制造行业，高端PCB龙头公司胜宏科技股价在一年半内涨幅超10倍 [2] - 胜宏科技是算力需求推升PCB行业景气度回升的典型代表，其高端产品在AI用PCB和汽车电子领域取得突破，持续放量 [3] PCB行业市场表现 - 胜宏科技年内累计涨幅超2倍，自去年2月初最低点累计涨幅一度超10倍 [3] - 沪电股份等PCB行业上市公司年内平均涨幅在20%以上 [4] - 胜宏科技股价上涨为睿远成长价值等基金净值增长贡献显著，该基金重仓股中胜宏科技涨幅达246% [7] 行业驱动因素 - AI服务器架构升级与800G高速交换机普及成为驱动PCB市场需求攀升的核心动能 [5] - 海外AI资本开支高企导致核心PCB供应商产能供不应求 [4] - ASIC服务器预计2025至2026年进入规模化放量阶段，未来两年出货量或保持年均50%以上复合增长率 [4] 基金持仓动态 - 傅鹏博管理的睿远成长价值、杜猛管理的摩根新兴动力一季度大幅加仓胜宏科技 [6] - 摩根基金、睿远基金和富国基金一季度末持有胜宏科技股数均超1000万股，占流通A股比例均超1% [7] 传统制造业新机遇 - PCB、光模块、汽车零部件等传统制造业在AI、人形机器人等发展浪潮下开启新增长曲线 [8] - 每次新技术突破都会带来传统行业重新定位，孕育投资机会 [8][10] - AI应用蓬勃发展带来算力指数级消耗，AI算力军备竞赛或刚开始 [8] 行业调整与复苏 - 今年一季度AI产业链的光模块及PCB行业遭遇较大幅度调整 [12] - PCB行业自4月份以来一路上涨，胜宏科技阶段涨幅超130%，沪电股份阶段涨幅接近翻倍 [14] - AI PCB行业景气度还将持续，上游原材料或将受益于需求持续释放 [14]

市场表现 - A股三大指数高开 TMT方向表现分化 PCB电路板概念异动拉升 [2] - 5G通信ETF（515050）一度涨近1% 截至10:02涨幅收窄至0.33% 盘中成交额超6000万元 [2] - 持仓股光环新网、东山精密、深南电路、鹏鼎控股等领涨 [2] 行业估值分析 - 横向对比光模块 AI PCB强增长逻辑和高产业壁垒决定其有望获得超额估值 [2] - 2023年以来光模块预测PE均值为26倍 峰值为83倍 而PCB均值为23倍 峰值为37倍 [2] - AI PCB公司逐步进入全球算力链 供不应求关系获市场认知 估值已逐步超过光模块 [2] 行业发展前景 - AI PCB行业具有持续升规迭代和量价双升的强逻辑 [2] - 产业阶位从组件供应商向AI芯片协作开发者身份升级 [2] - 行业呈现从周期复苏到快速成长的属性转变 [2] 产品结构 - 5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数 深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链 [3] - 覆盖AI算力、6G、PCB、通信设备、服务器、光模块、消费电子、半导体、物联网等细分行业龙头 [3] - 场外联接包括A类008086和C类008087 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI 算力、锂电、PCB、BMC、先进封装 - **公司**：广达、纬创、红海、英业达、齐虹、双宏、台积电、海光信息、寒武纪、协创数据、鸿景科技、有方科技、盈丰环境、工业富联、中科曙光、浪潮信息、华勤技术、胜宏科技、沪电股份、金溢盛、天孚通信、中际旭创、曙光数创、飞荣达、华丰科技、龙芯中科、奥飞数据、官黄新网、大卫科技 [1][3][10][11] 纪要提到的核心观点和论据 - **AI 服务器市场**：2025 年三季度保持强劲增长，广达、纬创和红海全年营收三位数增长，英业达全年 AI 服务器出货两位数增长，通用服务器因 AI 应用带动快速增长；广达 AI 服务器营收占比从一季度 60%升至 70%，纬创提升至 50% - 60%，英业达为 30% - 40%；GPU200 二季度出货放量，首批 GPU300 7 月 3 日出货，各 ODM 大厂 GB300 基本进入测试阶段，预计三季度出货 [1][2][4] - **锂电业务**：上半年提前拉货，下半年旺季拉货动能放缓，受汇率影响，厂商对三季度持保守态度，预计全年持平或略有增长 [1][5] - **核心组件（液冷）**：英伟达 GPU 系列全面转向液冷，新增齐虹和双虹两家散热公司；二季度液冷厂商成长来自 GB200 放量，已启动对 GB300 准备；齐虹在大型云厂商 GB200 液冷元件市占率 7 - 8 成，有 ISIC 客户导入液冷方案；双宏二季度营收同比、环比超 20%，上半年同比超 30% [1][6] - **PCB 行业**：GPU 供应顺畅推动逆势上涨，源于英伟达 50 系列新 GPU 出货及传统 PC 业务推升，厂商强化 AI 服务器布局 [1][7] - **BMC 出货**：上半年主要由 AI 服务器推动，通用服务器受 AI 应用一定拉动 [1][8] - **台积电**：产能持续增长，先进封装技术或变革；美国先进封装设施 2028 年动工，与第三座晶圆厂相连，导入更先进封装技术；预估 2025 年 AI 芯片业务营收翻倍，未来五年约 45%复合增长率 [3][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 报告推荐关注 AI 处理器、算力租赁、服务器整机、PCB、光模块、散热、铜连接、CPU、IDC 等领域公司，具体包括海光信息、寒武纪等多家公司 [3][10][11]

市场表现 - 香港券商ETF大涨近5%，银行保险板块带动上证指数上午高开高走至3550，午后银行板块放量跳水导致指数回调但整体市场影响有限 [1] - 银行板块上午刷新历史新高后下午呈现45度角放量破位大跌，成为砸盘主力 [2] 上证50调控逻辑 - 上证50中超过1/3为中字头公司，银行和三大运营商权重高且流通盘少，成为指数调控工具 [2] - GJD通过银行板块控制指数节奏，避免类似2015年的连续加速行情，调整属于节奏调控而非方向改变 [3] 资金动向 - 资金从高位银行板块向低位品种切换，科创50指数和白酒板块出现资金介入迹象 [3] - 政策预期驱动资金布局，7月底ZZJ会议和潜在地产刺激政策将影响市场节奏，美国降息后或有配套政策跟进 [3] 中报业绩线机会 PCB行业 - AI相关PCB公司Q2业绩普遍较好，但高位业绩公布后呈现高开低走，需甄别AI芯片/服务器/交换机领域的高端产品迭代公司 [4] 周期品行业 - 黄金、白银、铜等金属上半年表现强势，稀土和新能源金属细分领域更突出，煤炭价格下降利好周期品公司成本端 [4] - 建材板块部分中低位公司业绩超预期，需关注期货与现货价格联动真实性 [4] 创新药 - CXO龙头业绩大超预期带动创新药板块持续新高，板块强度显著 [5] 军工电子与券商 - 军工电子业绩整体超预期，券商板块受益于资金高低切换和中报行情 [6] 市场特征 - 中报期机构主导暴涨暴跌行情，需精准选择业绩超预期方向避免赚指数不赚钱 [6]

市场表现 - A股三大指数集体上涨 沪指涨0.01% 深成指涨0.61% 创业板指涨0.8% 北证50指数涨0.9% [1] - 全市场成交额17366亿元 较上日放量2215亿元 [1] - 全市场超2900只个股上涨 [1] 领涨板块及个股 - 稀土永磁板块集体大涨 北方稀土 包钢股份 中国稀土等10余股涨停 [1] - 大金融板块走强 中银证券 中原证券 南华期货等多股封板涨停 [1] - CRO概念股表现活跃 凯莱英 药明康德涨停 [1] - 有色金属板块持续活跃 中色股份 湖南白银 卧龙新能涨停 [1] 下跌板块及个股 - 银行板块午后持续回落 长沙银行 青农商行 张家港行等30余股下跌 [1] - PCB概念股集体调整 金安国纪盘中跌停 国际复材 逸豪新材 世名科技跌幅居前 [1] - 硅能源板块回调 华光环能尾盘跌停 硅宝科技 双良节能 大全能源跟跌 [1]

业绩表现 - 公司25H1归母净利预计16 5～17 5亿同比+44 63%～53 40% 扣非归母16 1～17 1亿同比+44 85%～53 85% 主要受益于高速运算服务器 人工智能等新兴场景对PCB的结构性需求及公司中高阶产品技术优势 [2] - 单Q2归母净利中值9 4亿同比+49 8%环比+23 0% 扣非归母中值9 1亿同比+48 8%环比+22 7% 超预期主因高阶交换机及ASIC等算力相关产品放量 [2] 产能扩张 - 公司计划在黄石基地2025 7-2031 6期间总投资不超过36亿用于潜在项目 以提升未来承接海外ASIC客户AI服务器PCB订单的能力 [2] - 24Q4已规划43亿在昆山扩充AI高层高密度互连积层板产能 同时加速泰国工厂中高端产品客户认证和生产验证 [2] 产品结构 - 24年AI服务器及HPC相关PCB收入29 75亿占比22 3% 高速交换机收入38 91亿占比30 3% 预计25年随800G交换机渗透率提升及ASIC需求放量 AI-PCB收入将高速增长 [2] - 中长期ASIC服务器所需HDI/HLC设计方案复杂度提升（层数更高 线宽线距更细） 公司技术及产能优势将推动高多层板 高阶HDI出货占比大幅提升 [3] 市场布局 - 昆山基地将集中资源承接800G交换机需求 黄石及泰国基地侧重ASIC客户订单 优化产能与产品匹配度以提升盈利能力 [2] - 公司卡位北美算力头部客户群 承接800G/1 6T/CPO交换机项目及ASIC新品打样需求 未来业绩弹性显著 [3]

市场表现 - 沪深两市成交额突破1.5万亿，较上个交易日同期放量约2000亿 [1] - 上证指数现涨0.55% [1] - 全市约3400股上涨，1800股下跌 [1] - 主力资金净流出约70亿元 [1] 行业表现 - 券商、稀土永磁、船舶制造、软件开发、多元金融、CRO等概念涨幅居前 [1] - 银行、PCB、游戏、电源设备、城市更新等概念走弱 [1]

公司业绩 - 预计2025年上半年归属净利润1500万元—2250万元，同比下降67 83%—78 56% [2] - 扣非净利润6000万元—8000万元，同比增长4700%—6300% [2] - 归属净利润下降主要因去年同期转让承德天原药业80%股权产生投资收益7701万元，本期无此类事项 [3] - 扣非净利润增长因加强内部管理、优化产品结构、提高产能利用率，覆铜板产销数量同比上升、销售价格略有回升 [3] 子公司出售 - 拟将控股子公司上海金板60%股权挂牌价格调整为不低于7100万元，为今年以来第二次降价 [2] - 上海金板挂牌底价从首次约1 27亿元降至9500万元，再降至7100万元，缩水约60% [6][10] - 按目前挂牌底价7100万元初步测算，导致公司当期长期股权投资资产减值约5500万元 [3] - 2021年以1 8亿元增资取得上海金板60%股权，目前挂牌价较增资金额缩水约60% [7][10] 子公司业绩 - 上海金板2021-2024年累计实现扣非净利润-3436 62万元，远低于承诺的2 06亿元 [7] - 2021-2023年上海金板扣非净利润分别为2003 2万元、204 11万元、-2105 66万元，三年合计仅101 65万元 [8] - 业绩低迷因电子行业消费终端需求疲软、竞争加剧，PCB产品订单减少、价格下降 [8] - 原股东朱晓东应支付业绩补偿金额7000万元，已质押上海金板20%股权及个人房产作为担保 [10] 主营业务 - 主营业务为电子行业基础材料覆铜板的研发、生产和销售，产品用于家电、计算机、照明、汽车、通讯等行业 [4] - 拥有医疗健康和印制电路板(PCB)两个板块业务，2024年PCB业务营收1 68亿元，同比增长32 81% [4] - PCB行业下游需求整体呈现复苏态势，AI、高速通信等创新领域景气度持续向上 [4] - 国内PCB厂商在高端市场的行业地位逐步提升 [4] 资本市场表现 - 在半年度业绩预告前，公司连续收获5个涨停板 [4] - PCB概念股近期持续活跃，带动公司股价上涨 [5] - 2021年公司业绩巅峰，营收58 91亿元同比增长超63%，归母净利润6 9亿元同比增长282 69% [7]

市场表现 - 沪指午间收盘报3546.50点，涨1.05%，成交4382亿元，深证成指报10731.19点，涨0.94%，成交5780亿元，创业板指报2215.53点，涨1.19%，成交2774亿元 [1] - 稀土永磁、证券、有色金属、CRO等板块涨幅居前，PCB、游戏、电网设备、消费电子等板块跌幅居前 [1] - 稀土永磁概念股集体走强，北方稀土等10余股涨停，大金融股震荡走强，指南针创历史新高，CRO概念股一度冲高，药明康德涨停，PCB概念股持续调整，金安国纪跌停 [2] 机构观点 - 中信证券认为"稳定回报"资产具有低波动、低回撤、持续收益特点，美股相关标的核心逻辑在于盈利与分红双重稳定性，商业模式需具备经济周期弱属性、特许经营与客户粘性、资本开支稳定等特征 [3] - A股中银行、电力等四大行业过去15年财务条件最符合"稳定回报"标准，银行板块因宏观政策、监管政策及险资、公募等增持进一步夯实该属性，预计交易型资金将关注低估值品种，配置型资金延续贝塔品种 [3] - 嘉合基金指出7月经济呈结构性修复，制造业与基建投资支撑，消费温和复苏但地产链承压，流动性稳健但难大幅宽松，市场或延续震荡，建议关注汽车、零售等内需受益板块及政策窗口期信号 [4] 政策与产业动态 - 国务院国资委举办中央企业基础软件及工业软件领域人才特训班，强调提升企业负责人对软件发展规律认识及青年科技人才系统思维能力，解决数据互信与软件开发"接地气"问题 [5] - 上海奉贤区发布《通用新材料产业发展行动方案》，支持企业开发6N级高纯靶材、G3级高纯试剂、深紫外光刻胶等先进制程集成电路配套材料，推动同创普润新材料产业园项目落地 [6]

市场表现 - 沪指涨1 05% 深成指涨0 94% 创业板指涨1 19% [1] - 沪深两市半日成交额1 02万亿 较上个交易日放量937亿 [1] - 全市场超2800只个股上涨 个股涨多跌少 [1] 板块涨幅 - 稀土永磁概念股集体爆发 北方稀土等10余股涨停 [1] - 大金融股震荡走强 指南针创历史新高 [1] - CRO概念股一度冲高 药明康德涨停 [1] - 证券 有色金属板块涨幅居前 [1] 板块跌幅 - PCB概念股持续调整 金安国纪跌停 [1] - 游戏 电网设备 消费电子等板块跌幅居前 [1]