中国创新药重塑全球产业格局 - 中国创新药企以更低成本、更高效率创造与全球相当的创新成果，海外MNC争相抢购中国创新资产 [1] - 国产创新药已有超10亿美元收入的产品，部分在全球市场取得商业化突破 [1] - 行业长期向好驱动因素包括BD热潮持续、商业化突破、政策持续加码 [1] 创新药BD交易 - 2024年中国生物医药企业发生超100项对外授权交易，总金额约523亿美元（+25%）创历史新高 [2] - 截至2025年6月12日累计BD交易总金额达501亿美元（+135%），三生制药PD-1/VEGF双抗授权辉瑞金额60.5亿美元 [2] 商业化进展 - A股科创板和港股18A创新药公司2024年盈利改善比例上升：A股58.9%（2023年44.6%）、港股73.6%（2023年69.8%） [3] 政策支持 - 2024年创新药首次写入政府工作报告，国务院通过《全链条支持创新药发展实施方案》 [4] - 上海市2024年7月发布《关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见》 [4] CXO及上游领域 - 行业环境：MNC研发投入稳中有升，多肽/ADC成研发热点，CXO布局增量业务 [5] - 投资方向：外向型CXO关注新兴业务高增长公司，内向型CXO关注市占率提升龙头，上游关注培养基/蛋白等出海成功领域 [5] 医疗器械 - 2025年设备更新招投标高景气，渠道库存消化推动报表端改善拐点 [6]

盈利能力 - 公司2024年营业收入2.88亿元 同比增长1.82% [2] - 归属于挂牌公司股东的净利润3381.54万元 同比下降50.84% [2] - 扣非净利润2677万元 同比下降58.04% [2] - 基本每股收益0.81元 同比下降53.98% [2] - 加权平均净资产收益率6.31% 较上年同期的23.55%大幅下降 [2] - 毛利率73.94% 较上年同期的78.17%下降4.23个百分点 [2] 业务表现 - 终端产品业务营收1.82亿元 同比增长29.95% 但毛利率降至70.81% [3] - 营业成本5320.66万元 同比增长51.18% [3] - 重组胶原蛋白原料业务营收1.04亿元 同比下滑26.23% 毛利率79.24% 同比减少2.09个百分点 [3] 人力资源 - 2024年在职员工503人 较上年末425人增加78人 同比增长18.35% [4] - 硕士学历员工从51人增至83人 本科学历员工从180人增至201人 [4] 公司治理 - 董事长兼总经理钱松持股2450.49万股 占比58.94% [5] - 董事钱晓锦持股747.74万股 占比17.98% [5] - 钱松与钱晓锦为兄弟关系 [5] 公司背景 - 公司成立于2015年 注册资本4157.75万元 法人代表为钱松 [6] - 主营业务为重组胶原蛋白原料产品及医疗器械、化妆品等终端产品的研发、生产和销售 [6] - 公司位于常州市金坛区双龙路28号 [6]

要约收购详情 - 涌金投资拟以5.18元/股要约收购ST凯利7170万股股份，占总股本10%，最高资金总额3.71亿元 [1][4] - 收购完成后涌金投资持股比例将从6.99%提升至16.99%，可能成为控股股东 [1][5] - 要约收购资金来源于涌金投资自有资金，不以终止上市地位为目的 [5] 收购方财务数据 - 涌金投资由陈金霞控股66.5%，2024年末总资产1258.18亿元，负债867.92亿元，所有者权益390.26亿元 [6] - 2022-2024年营业收入分别为55亿元、49.87亿元和47.85亿元，净利润分别为13.13亿元、18.39亿元和20.50亿元 [7] 标的公司经营状况 - ST凯利主营椎体成形微创介入手术系统，2024年营收9.85亿元（同比+2.96%），归母净利润亏损1.06亿元 [8] - 2020年以来呈现"一年盈利一年亏损"的怪圈，2024年报被出具保留意见审计报告导致被ST [8] - 股价从3月高点8.10元/股跌至5月低点3.48元/股，7月7日收盘价5.13元/股，年内跌幅超21% [9] 历史股权关系 - 涌金系2009年通过上海祥禾首次投资ST凯利，2018年通过协议转让持股9.74%成为第一大股东 [8] - 公司长期无实控人，近年出现股东内斗等情况 [8]

【导读】涌金投资拟 3.71 亿元要约收购 ST 凯利 10% 股份 涌金投资 3.71 亿元收购 10% 股份 中国基金报记者 林雪 医疗器械公司 ST 凯利被 " 涌金系 " 再度增持，要约收购。 7 月 7 日晚间， ST 凯利公告称，涌金投资控股有限公司（以下简称涌金投资）拟以 5.18 元 / 股要约收购公司 7170 万股股份，占公司总股本的 10% ，所需最高资金总额约为 3.71 亿元；此后，涌金投资将最多持有公司 16.99% 的股份，可能成为控股股东。 该股近年来经营业绩表现不太好，今年因 2024 年年报被出具了保留意见的审计报告等，被 ST 。 ST 凯利今年整体跌幅超 21% 。 可能成为 ST 凯利控股股东 ST 凯利 7 月 7 日晚间发布的公告显示，公司近日收到涌金投资发来的《上海凯利泰医疗科 技股份有限公司要约收购报告书摘要》。此次要约价格为 5.18 元 / 股，要约收购股份数量 为 7170.13 万股，占上市公司总股本的 10% ，所需最高资金总额约为 3.71 亿元。 | 股份种类 | 要约价格 | 要约收购股份数量 | 占已发行股份的比例 | | --- | --- ...

行业概况 - PTCA球囊是一种用于心血管介入治疗的医疗器械，主要用于扩张狭窄或堵塞的冠状动脉，恢复血流，改善心肌供血 [1] - 随着心血管病患病人口增加、冠脉介入治疗普及、基层医院发展、国家带量采购及国产医疗器械崛起，行业市场规模稳步扩大 [1] - 2024年行业规模从2021年的10.59亿元增长至13.66亿元，预计2030年突破22.74亿元 [1][11] 产业链结构 - 上游为原材料与设备供应环节，包括尼龙、聚氨酯、聚乙烯等高分子材料，不锈钢、镍钛合金等金属材料，以及精密挤出机、激光切割设备等生产设备 [2] - 中游为PTCA球囊生产制造环节，代表企业包括波士顿科学、雅培、美敦力、微创医疗、乐普医疗等 [2] - 下游为应用领域，主要通过各级医疗机构用于冠心病、心肌梗死等心血管疾病治疗 [2] 产业环境 - 2024年国内冠状动脉疾病患者数量从2020年2527.2万人增长至2795.3万人，预计2030年突破3000万人 [4] - 城市居民冠心病死亡率从2012年135.08/10万提升至305/10万，农村居民从148.19/10万提升至364/10万 [4] - 冠心病发病率及死亡率上升推动治疗需求增长，为PTCA球囊行业发展提供基础 [4] 产业现状 - 经皮冠状动脉介入治疗（PCI）已成为冠心病治疗的重要选择，具有快速恢复血流、缓解心绞痛、降低并发症风险等优势 [6] - 2023年大陆PCI病例数达163万例，增长率26.44%，为历年最高 [7] - 国内PCI手术渗透率为690.9台/百万人，远低于美国的3022.1台/百万人，未来增长空间大 [9] 企业格局 - 全球PTCA球囊市场由波士顿科学、美敦力、雅培等国际巨头主导，占据超60%份额，尤其在高端药物洗脱球囊领域技术壁垒显著 [13] - 国内本土企业数量占比60%，但市场份额仅40%，波士顿科学与美敦力合计占有率接近50% [13] - 微创医疗、乐普医疗、蓝帆医疗等国产企业通过技术创新加速追赶，部分产品如轻脉®外周球囊已具备差异化竞争力 [13] 重点企业 - 先瑞达医疗2024年营业总收入5.34亿元，同比增长12.69%，核心产品包括药物涂层球囊、PTCA球囊等 [15] - 业聚医疗2024年营业总收入1.64亿美元，同比增长6.65%，冠状动脉介入医疗器械销售收入1.36亿美元，同比增长6.78% [17] - 乐普医疗自主研发生物可吸收支架、切割球囊等产品，技术达国际领先水平 [15] 未来趋势 - 技术创新加速，新型高分子材料如TPU、PE提升球囊性能，药物涂层球囊降低血管再狭窄风险 [19] - 国产化替代进程加快，微创医疗、乐普医疗等国内企业市场份额逐年提升 [20] - 应用领域从冠心病治疗拓展至外周血管疾病、颅内血管疾病等，带来新增长点 [21]

报告核心观点 本周国内权益市场涨势延续，各类基金指数均实现正收益，权益类基金净值表现占优，新基市场热度回落；短期市场或转向风格均衡，主题方面金融地产占优；继续全面看好金属新材料、钢铁、建材等多个板块，部分公司业绩增长或有望受益行业发展，给出相关投资建议 [1][2][3] 总量研究 基金市场与ESG产品 - 本周国内权益市场涨势延续，各类基金指数正收益，权益类基金净值表现占优，新基市场热度回落 [1] - 行业主题基金净值延续上涨，医药主题基金涨幅居首，TMT、国防军工主题基金表现较弱 [1] - 股票型ETF资金净流出208.17亿元，主要减仓大盘宽基ETF，港股ETF资金净流入78.21亿元 [1] 金融工程市场跟踪 - 上周A股震荡上涨，截至上周五仅上证50量能择时指标维持看多信号 [2] - 股票型ETF整体延续止盈状态维持净流出，“反内卷”主题受催化但后续延续性不佳 [2] - 短期市场或转向风格均衡，主题方面金融地产占优，待形成上涨合力指数或实现重大突破 [2] 行业研究 有色 - 继续全面看好金属新材料板块，锂价下跌产能或加速出清，关注盐湖股份等锂矿标的 [3] - 刚果（金）钴出口禁令延期3个月，关注华友钴业；钨价维持高位，关注章源钨业等 [3] - 稀土战略价值凸显，关注广晟有色等 [3] 银行 - 6月贷款投放季节性加码，预计人民币贷款增量2.3 - 2.5万亿，同比多增2000 - 4000亿 [4] - 社融增量相对稳定，增速有望抬高，6月M1、M2增速预计环比上修 [4] 基础化工 - 上游油气板块关注中国石油等；低估值化工龙头白马关注万华化学等 [5] - 新材料关注半导体材料等相关企业；传统周期板块关注农药等领域相关标的 [5] 非金属建材 - 轨道频谱稀缺驱动竞赛，国内低轨星座建设加速，2025下半年发射节奏有望提速 [7] - 上海港湾前瞻性布局低轨卫星领域，有望受益，建议关注 [7] 钢铁 - 2025年工信部修订钢铁行业规范条件，实施两级评价 [7] - 钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股PB有望随之修复 [7] 环保 - 上海超导是高温超导带材全球龙头，2030年市场规模有望突破百亿元 [8] - 技术、设备、交付能力是核心竞争力，市占率领先，董事长希望扩大产能提升竞争力 [8] 电力设备新能源 - “防内卷”是25Q3政府工作重点，政策加码因政策效果边际减弱，产品价格或下行 [9] - “防内卷”目标倾向提价对抗通缩、助力化债，落后产能“持续退出”非“快速出清” [9] 医药 - 国家药监局发布公告支持高端医疗器械创新发展和“出海” [10] - 创新医疗器械产品有望更快商业化落地，研发等领先的龙头企业有望获益 [10] 机械 - 智元两大核心产品启动量产，国产机器狗移速刷新世界纪录，看好人形机器人产业 [11] - 关注高复杂度灵巧手功能实现和滚柱丝杠环节相关企业 [11] - 工程机械行业内销短期承压，出口增长，关注中联重科等 [11] 公司研究 中国宏桥 - 2025年上半年净利润预计增加35%左右，达123.6亿元，成本下滑和铝价坚挺支撑业绩 [12] - 铝土矿资源稳定，西芒杜铁矿项目未来有望提供新增长点，全产业链布局强化股东回报 [12] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为233.7亿元、252.0亿元、277.7亿元 [12] 无锡振华 - 小米YU7订单超预期，公司或为小米汽车产业链最受益标的之一 [13] - 区域配套能力提升，冲压+电镀双驱动业绩稳健增长 [13] - 上调2025E/2026E/2027E归母净利润预测至5.0/6.0/6.6亿元，上调目标价至37.03元 [13] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3473.13，涨0.02%；沪深300收盘3965.17，跌0.43%等 [6] 股指期货 - IF2507收盘3945.00，跌0.31%；IF2508收盘3927.40，跌0.27%等 [6] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘771.30，跌0.74%；SHFESHFE燃油收盘2947，跌0.64%等 [6] 海外市场 - 恒生指数收盘23887.83，跌0.12%；道琼斯收盘44406.36，跌0.94%等 [6] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1506，跌0.04；欧元兑人民币中间价8.4292，涨0.08等 [6] 利率市场 - 回购市场DR001前加权平均利率1.3146%，涨0.06BP；二级市场一年期国债YTM1.3402%，涨0.40BP等 [6]

人才引进策略 - 苏州工业园区通过国际精英创业周吸引海内外英才，举办1场主活动、2场产业大会、N场分项活动 [1] - 实施"引凤筑巢"与"筑巢引凤"相结合的人才政策，形成高层次人才聚集态势 [1] - 深化人才体制机制创新，制定从"十二五"到"十四五"的人才发展规划 [2] - 推出金鸡湖人才政策，覆盖不同领域、层次、发展阶段人才需求 [3] - 简化外国高端人才工作许可和居留证件办理流程 [3] 产业生态与企业发展 - 园区内半导体、医疗器械、生物医药、基因合成等产业积淀深厚，支持交叉学科团队组建 [2] - 芯宿科技从初创团队发展至近70人，完成三款芯片流片并实现商业化 [2] - 聚焦细分领域精准招揽项目，鼓励中外名校和规上企业布局产业创新平台 [3] - 开发iDream园梦人才平台，实现人才供需高效对接 [3] - 苏州镜禾元康医疗科技专注于AI微创外科手术规划和导航 [4] 人才支持体系 - 构建全生命周期人才赋能体系，提供创业培训、政策宣讲和专家辅导 [4][5] - "领军登峰"支持计划针对不同发展阶段人才与项目给予精准支持 [5] - 依托苏州实验室等国家级创新平台，搭建产学研协同攻关桥梁 [5] - 推出"人才贷""引才贷"等金融产品，支持海外人才创业项目孵化 [6] 人才留存与生活环境 - 园区集聚院士团队78个，各级领军人才超3800人，高层次人才6.7万人 [6] - 持工作许可证的外国专家约3300人，省、市占比排名第一 [6] - 打造"类海外"环境，提供国际医疗教育资源和"一湾一岛多点"人才社区 [6] - 创新"才聚金鸡湖"品牌活动，增强人才归属感 [6] 未来发展规划 - 聚焦顶层设计，确保人才新政精准落地，打造国际一流人才队伍 [7] - 完善人才发展体制机制，培育更具竞争力的人才生态 [7]

7月7日的资金流向数据方面，主力资金净流入10.42万元，占总成交额0.17%，游资资金净流出178.74万 元，占总成交额2.94%，散户资金净流入168.32万元，占总成交额2.76%。 近5日资金流向一览见下表： | | | | 日期 收盘价 涨跌幅 主力净流入 主力净占比 游资净占比 散户净流入 散户净占比 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-07-07 | 30.74 2.50% | 10.42万 | 0.17% | -178.74万 | -2.94% | 168.32万 | 2.76% | | 2025-07-04 | 29.99 -0.86% | 887.36万 | 8.23% | -1109.49万 | -10.29% | 222.13万 | 2.06% | | 2025-07-03 | 30.25 3.42% | -119.47万 | -1.52% | 290.34万 | 3.69% | -170.87万 | -2.17% | | 2025-07-02 | 29.25 -0.34% | 56.9 ...

中国创新药行业 - 长期来看中国创新药已从跟随创新阶段进入渐进式创新时代并开始具备国际竞争力 [1] - 中期具备竞争力的临床数据和MNC合作形式的BD事项是重要催化剂 [2] - 短期ASCO/ESMO学术会议的重要数据披露/BD公布/国际化突破将带来股价弹性 [2] - 一二级融资便利和国际形势趋缓带来CXO/科研上游等产业链的衍生投资机会 [1][2] 哑铃投资策略 - 哑铃一头：创新药产业投资趋势明确向上传导或有产业链机会 [2] - 哑铃另一头：稳健传统蓝筹现金为王以不变应万变 [2] - 2025年传统蓝筹呈现积极变化包括头部资产并购整合延续和大药企创新转型取得成果 [2] 医疗器械 - 完成招采类耗材相关器械经历1-2年价格基数出清后进入新成长周期 [3] - IVD具备全球增长潜力但短期国内有集采控费压力主要看海外非美区域出口增长 [3] 医疗服务 - 支付矛盾是核心矛盾需关注商保量变到质变的进程 [3] - 期待政策端推动"医+药+险"融合及商业医疗险突破为内需带来新成长驱动力 [3]

公司股价与估值 - 7月7日收盘价288.3元 下跌1 07% 总市值406 54亿元 [1] - 滚动市盈率PE 56 77倍 静态市盈率PE 60 39倍 市净率15 05倍 [1][2] - 行业平均市盈率51 42倍 行业中值37 44倍 公司排名第89位 [1] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数3752户 较上次减少267户 [1] - 户均持股市值35 28万元 户均持股数量2 76万股 [1] 主营业务与产品 - 主营业务为电生理和介入类医疗器械的研发 生产和销售 [1] - 主要产品包括电生理 冠脉通路 外周血管介入 非血管介入医疗器械 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入5 64亿元 同比增长23 93% [1] - 净利润1 83亿元 同比增长30 69% 销售毛利率73 09% [1] 行业对比 - 行业平均总市值106 60亿元 行业中值51 15亿元 [2] - 可比公司九安医疗PE 10 21倍 英科医疗PE 10 41倍 新华医疗PE 14 30倍 [2] - 山东药玻总市值145 80亿元 九强生物总市值81 78亿元 [2]