瑞达期货研究院 「2025.05.16」 聚丙烯市场周报 研究员：林静宜 期货从业资格号F03139610 期货投资咨询从业证书号Z0021558 助理研究员：徐天泽 期货从业资格号F03133092 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 业务咨询 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 4、期权市场分析 「 周度要点小结」 3 价格：本周受中美关税下调叠加国际油价走强影响，PP期货价格大幅拉涨。周四、周五PP随国际油价走 弱回调，整体冲高回落收涨。截至2025年5月16日收盘，PP2509合约报收于7093元/吨，较上周收盘上涨 1.81%。 基本面：供应端，本周中煤榆林、茂名石化、惠州立拓等装置停车检修，PP产量环比-4.00%至74.86万吨， 产能利用率环比-3.19%至76.56%。需求端，本周下游开工止降回升，平均开工率环比+0.33%至49.83%。 本周PP商业库存在83.86万吨，环比-6.51%，压力不大。上游企业密集检修，供应压力减弱，生产企业库 存环比-8.04%；终端产品外贸环境改善，市场交投好转，中间商低位备货，贸易商库存环比+11.27%；出 口成交增量有限，港口库 ...

收购交易概述 - 东山精密子公司DSG拟收购法国GMD集团100%股权并实施债务重组 交易金额合计约1亿欧元（折合人民币约8.14亿元）[1] - 交易完成后GMD集团将成为公司全资子公司[1] 标的公司财务及业务情况 - GMD集团2023年营业收入为9.83亿欧元 净利润为-600万欧元[1] - GMD集团主营业务涵盖金属切割与冲压、塑料加工等业务 成立于1986年[1] 交易审批及潜在风险 - 交易需履行境外反垄断审查及境外投资审查等审批程序[1] - 交易存在审批及实施风险、债务重组失败风险、跨境整合风险以及经营和市场风险[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料空单逐步止盈离场，碳酸锂观望为主，沪铜短期震荡偏强，原油此前空单止盈，沥青观望，PP震荡运行，PVC空单逐步止盈平仓，尿素盘面价格震荡偏多 [3][5][10][13][14][16][17][19] 各品种情况总结 塑料 - 裕龙石化1线HDPE等检修装置重启，开工率涨至85%，PE下游开工率环比降0.20个百分点，农膜进入淡季，包装膜订单下降，整体下游开工率处近年同期偏低位 [3] - 上周末累库幅度大，工作日正常去库，石化库存处近年同期偏低水平 [3] - 美国加征关税不利下游制品出口，聚乙烯上游乙烷进口受限，宏观情绪提振叠加地缘风险增加，原油价格触底反弹 [3] - 新增产能投产，新增部分检修装置，榆林化工等检修装置计划开车，下游未完全恢复，新单跟进缓慢，中美贸易谈判提振市场情绪，现货交投好转 [3] 碳酸锂 - 今日盘面开盘后低位震荡运行，收盘价63727.67元/吨，跌幅1.17%，现货价富宝锂电池级碳酸锂报63950元/吨持平，工业级碳酸锂综合报62700元/吨持平，锂辉石非洲SC 5%报345美元/吨降10美元/吨，中国CIF 6%报700美元/吨降5美元/吨 [4][5] - 现货价格接近触底，下跌空间有限，江西地区产量相对稳定，北方地区开工率降低明显，非自有矿厂家若无代工订单开工困难 [5] - 5月正极产量预计环增3%，随后进入产业淡季，美方加征关税对全球锂电需求预期下滑影响大，但美国需求占全球需求低，对全球需求影响不大 [5] - 碳酸锂小幅去库，库存-464吨至131569万吨，供需维持过剩格局延续，期货价格创上市以来新低，现货价格或存下跌空间，伴有区间震荡，期货波动处于历史低位，有持续下降趋势 [5] 期市综述 - 5月13日收盘，国内期货主力合约互有涨跌，苯乙烯封涨停板涨幅5.99%，集运欧线、丁二烯橡胶涨超5%，PX等涨超2%，玻璃、菜粕跌近2% [7] - 沪深300、上证50股指期货主力合约分别涨0.04%、0.10%，中证500、中证1000股指期货主力合约分别跌0.33%、0.43% [7] - 2年、10年、30年期国债期货主力合约分别涨0.03%、0.03%、0.13%，5年期国债期货主力合约跌0.01% [7] - 资金流入方面，沪金2508流入5.47亿，纯碱2509流入4.2亿，玻璃2509流入3.64亿；资金流出方面，沪深300 2506流出25.06亿，十年国债2506流出7.15亿，三十年国债2506流出5.51亿 [7] 沪铜 - 今日高开低走震荡收涨，中美经贸高层会谈提出24%的关税在初始90天内暂停实施，保留加征剩余10%关税，消息刺激下风险偏好抬升，美元回升压制铜价 [9][10] - 截止5月9日，现货粗炼费-43.6美元/干吨，现货精炼费-4.37美分/磅，冶炼厂加工费扩大负值，硫酸利润弥补少量亏损，成本压力明显，铜矿端供应紧缺加剧 [10] - 美铜库存大幅拉升，国内交易所显性库存连续去化但幅度收窄，5月多家冶炼厂有检修计划，预计电解铜影响量2.1万吨，7 - 9月仍有集中检修计划 [10] - 2024年3月中国铜需求量景气指数为87.6，较2月降7.6个点，处于“偏冷”界限以下，4月线缆企业开工率达86.3%，环比+3.2%，5月订单预计环比增长8 - 10%，下游需求有韧性 [10] 原油 - 欧佩克+从4月起逐步放松减产计划，5月日均原油供应量提高到41.1万桶，补偿性减产规模小幅扩大，部分国家补偿性减产动力不足，6月8个参与国将增产41.1万桶/日，可能暂停或逆转增产，或在6月批准7月再增产41.1万桶，若配额遵守情况未改善，计划到10月取消220万桶/日的自愿减产措施 [11] - 美国原油产量在历史高位附近，其他非欧佩克+释放产能，原油供给压力大 [11] - 全球贸易战恐慌时段过去，英美、中美经贸取得进展，降低双边关税水平，但全球10%的基准关税可能保留，全球贸易战对经济伤害悲观预期未扭转，三大原油机构下调全球原油需求增速预期，目前处于消费淡季 [11] - 原油价格已跌至前低附近，宏观情绪改善，美国加强对伊朗石油贸易实体制裁 [13] 沥青 - 上周开工率环比回升0.5个百分点至28.8%，较去年同期高3.1个百分点，5月份预计排产231.8万吨，环比增2.9万吨，增幅1.3%，同比增3万吨，增幅1.3% [14] - 上周下游各行业开工率涨跌互现，道路沥青开工环比增2个百分点至27%，提升较快，略超过去两年同期水平，但仍处偏低位，受资金制约 [14] - 上周主力炼厂间歇生产，华东地区出货量减少多，全国出货量环比减少21.57%至22.83万吨，处于偏低位 [14] - 炼厂库存存货比上周环比小幅上升，处于近年来同期最低位，南方降雨间歇影响，资金受制约，实际需求有待恢复 [14] - 第四轮美伊间接谈判结束，伊朗称核谈“艰难但富有成效”，美方称新一轮会谈有望很快举行，美国加大对伊朗原油出口制裁 [14] PP - 下游整体开工环比继续下降，处于历年同期偏低水平，塑编开工率环比降0.2个百分点至44.8%，订单稳定，略高于前两年同期 [15] - 美国加征关税不利于下游制品出口，聚丙烯上游丙烷进口受限 [15] - 新增东莞巨正源、绍兴三圆等检修装置，企业开工率下跌至82%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例涨至26.5%左右 [15] - 上周末累库幅度大，工作日正常去库，石化库存处于近年同期偏低水平，宏观情绪提振叠加地缘风险增加，原油价格触底反弹 [15] - 埃克森惠州两套装置投产放量，近期检修装置增加多，下游恢复缓慢，塑编开工继续下降，新增订单有限，中美贸易谈判提振市场情绪，现货交投好转 [15][16] PVC - 上游电石价格稳定，开工率环比增加1.01个百分点至80.34%，继续增加，处于近年同期中性偏高水平 [17] - 五一节后下游开工有所回升，但同比往年仍偏低，采购谨慎，印度反倾销政策不利于出口，BIS政策延期至2025年6月24日执行，中国台湾台塑5月份报价稳定，出口高价成交受阻，低价出口交付较好 [17] - 上周社会库存略有下降，但仍偏高，库存压力大，2025年1 - 3月房地产数据略有改善，但同比仍是负数，新开工与竣工面积同比降幅大，五一假期后30大中城市商品房周度成交面积环比小幅回升，但处于历年同期偏低水平 [17] - 下游积极性一般，现货跟跌，09基差偏低，春检过半，规模不及去年同期，近期开工率持续反弹，需求未实质性改善之前压力较大，市场关注美国加征关税，对PVC制品尤其是对美出口地板制品施加压力 [17] 尿素 - 今日高开日内偏强运行，上游工厂上涨趋势放缓，有惜售意向，控制接单限单，出口政策以国内保供稳价为基调，且未明朗，价格涨幅空间有限 [18] - 基本面相对稳定，供应端开工率稳定，本周暂无停车计划，有两家企业复产，需求端农业备肥谨慎，复合肥工厂借势让利降库，利润遭挤压，夏季肥处于扫尾阶段，开工率将下滑，东北地区本周尿素入库量环比增加，玉米水稻追肥需求提升，但持续时间不长 [18] - 本周库存转为去化，除上周供应小幅下降外，需求有所增加，对盘面提供支撑 [18]

中国履行蒙特利尔议定书国家方案 - 中国政府自1989年加入《保护臭氧层维也纳公约》和1991年加入《蒙特利尔议定书》以来，不断完善法规体系和管理框架，为臭氧层保护作出重要贡献 [1] - 2025-2030年《国家方案》是首个涵盖ODS和HFCs淘汰削减的6年规划，旨在协同推进ODS淘汰和应对气候变化工作 [1] - 方案对塑料加工业等行业的绿色低碳高质量发展具有重要指导意义 [1] 行业淘汰计划与技术替代 - 2026年7月1日起，挤出聚苯乙烯泡沫和聚氨酯泡沫行业将禁止使用HCFCs发泡剂 [2] - 挤出聚苯乙烯泡沫行业替代技术成熟且性价比高，履约难度较低 [2] - 聚氨酯泡沫行业以中小企业为主，替代技术复杂：戊烷类发泡技术价格低但安全要求高，水发泡技术无安全风险但成本增加且性能下降 [2] - 聚氨酯喷涂泡沫子行业面临HFCs和HFOs替代技术价格高昂或质量不稳定的挑战，超临界二氧化碳和碳酸有机醇胺盐技术显示出良好应用前景 [2] 监管与执法强化 - 销售单位需严格向取得配额或备案的单位购买和销售管控物质，信息管理系统进一步完善 [3] - ODS生产、销售和使用单位被纳入"双随机、一公开"执法检查，移动式监测设备显著提升非法行为监测能力 [3] - 泡沫企业需合法经营并抵制非法发泡剂行为，以实现HCFC-141b全部淘汰目标 [3]

公司动态 - 三房巷公开发行可转换公司债券"三房转债"募集资金投资项目之一的"年产150万吨绿色多功能瓶片项目"由全资下属公司江苏兴业塑化有限公司负责实施，于近期投产 [1] - 该项目采用先进的生产技术和设备，拥有两套目前单套规模最大的75万吨/年PET聚合装置 [1] - 项目能有效提高生产效率，降低能耗，减少排放，符合绿色环保的生产理念 [1] 产能与技术 - 项目年产150万吨绿色多功能瓶片，单套装置规模达75万吨/年，为目前行业最大单套产能 [1] - 采用先进PET聚合技术，体现公司在聚酯产业链的技术领先优势 [1] 环保效益 - 项目通过技术升级实现能耗降低和排放减少 [1] - 符合当前绿色环保生产趋势，提升公司可持续发展能力 [1]

业绩表现 - 2024年公司收入605 1亿元（+26 2%），其中海外收入87 9亿元（+10 7%），中国大陆收入513 1亿元（+29 7%）[1] - 2024年归母净利润8 2亿元（+160 4%），扣非归母净利润6 8亿元（+240 1%），经营现金流28 5亿元（+18 2%）[1] - 2025年Q1收入156 7亿元（+49 1%），归母净利润2 5亿元（+138 2%），扣非归母净利润2 2亿元（+168 6%）[1] 业务板块分析 - 改性塑料业务2024年收入320 7亿元（+18 95%），毛利率22 07%（-1 44pcts）[2] - 新材料业务2024年收入36 5亿元（+15 73%），毛利率15 83%（-1 41pcts）[2] - 绿色石化业务2024年收入114 4亿元（+22 3%），毛利率-6 36%（+6 08pcts），2025年Q1销量增长118 51%[2] - 医疗健康业务2024年收入5 6亿元（+46 36%），毛利率-34 22%（-5 41pcts），手套销售量47 14亿只（+205 11%）[2] 改性塑料业务进展 - 2024年改性塑料销量255 15万吨（+20 78%），其中汽车材料销量116万吨（+19 96%）[3] - 2025年Q1改性塑料延续销量高增长，积极开拓人形机器人、四足机器人和低空经济等新兴领域[3] - 海外本土化推进顺利，2024年产成品销量23 35万吨（+29 51%），美国、欧洲、印度、越南、马来西亚基地协同发力[3] 未来展望 - 预计2025-2027年收入分别为689 37亿元、779 34亿元、865 63亿元，归母净利润分别为13 66亿元、18 56亿元、22 96亿元[4] - 2025年4月30日市值对应PE估值分别为21 14X、15 56X、12 58X[4]

我国已累计淘汰消耗臭氧层物质总量约62.8万吨，占发展中国家淘汰量一半以上 履行蒙特利尔议定书，淘汰消耗臭氧层物质，正在成为一场推动我国产业绿色低碳转型的国家行动。 生态环境部、国家发展改革委、工业和信息化部、商务部、海关总署日前联合印发《中国履行〈关于消 耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉国家方案（2025—2030年）》（下称《国家方案》）。生态环境部大 气环境司有关负责人表示，《国家方案》的出台，是我国全面加强淘汰消耗臭氧层物质（ODS）和氢氟 碳化物（HFCs）管理，实现国家履约目标的必然要求，对于推动相关行业绿色低碳高质量发展具有重 要意义。 多位行业专家近日表示，《国家方案》不仅彰显了中国作为负责任大国的担当，更为氟化工、家用电 器、汽车、制冷空调、塑料加工、消防等多行业勾勒出协同推进臭氧层保护与应对气候变化的全新发展 路径。 顶层设计敲定目标与路径 我国自1991年加入《关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书》（下称"议定书"）。2021年，我国决定接 受议定书《基加利修正案》，加强氢氟碳化物等非二氧化碳温室气体管控。 2024年，《国务院关于修改〈消耗臭氧层物质管理条例〉的决定》明确，"国务院生态环境 ...

中国轻工业联合会第十三次兼职副会长座谈会核心观点 - 会议以"提振消费见行动，服务人民好生活"为主题，聚焦轻工业服务民生、创新发展的新作为 [1] - 各行业协会围绕政策落地、标准升级、展会赋能、消费场景创新等提出具体举措 [1][3][5][11] - 数字化、绿色化、国际化成为行业共识，多家协会提及新质生产力培育 [2][7][17][19] 缝制机械行业 - 中国缝制机械协会2024年实施七大举措，包括宣贯"两新"政策、普及缝艺文化、制修订绿色/智能标准等 [1] - 2025年规划55项工作，超半数聚焦消费提振与市场拓展，如筹办CISMA2025国际展会 [1] - 行业呼吁将缝制设备列入政策名录，加快智能化/绿色标准审批，强化产业链协同 [2] 家用电器行业 - 中国家用电器协会以AWE展会为平台推动以旧换新，2024年全国以旧换新家电超1亿台，能效1级产品占比90% [3] - 发布全球首个互联家庭机器人性能标准IEC 63310，布局"具身智能机器人"与"健康家居"方向 [11] - 华东分院挂牌健康家居检验检测中心，加速智能健康领域新质生产力发展 [11] 玩具和婴童用品行业 - 推动推车和儿童安全座椅列入以旧换新名录，应对美国玩具关税问题 [5] - 创新展会模式，10月在上海举办IP创意品质生活节，拓展B2C消费场景 [5] - 新标准实施面临3C认证矛盾，检验机构申请积极性不足可能影响销售 [6] 糖业 - 2023/24制糖期全国产量996万吨（+11%），2024/25预计达1100万吨 [7] - 编制"十五五"科技发展指导意见，攻关种源技术，规范糖浆进口管控 [7][8] - 倡导科学消费理念，建议纳入《升级和创新消费品指南》宣发体系 [8] 食品添加剂行业 - 2024年产量1635万吨（+3.5%），销售额1515亿元（+2.0%），出口40.3亿美元（+1.8%） [9] - 应对美国加税，拓展东盟和"一带一路"市场，研发健康配料与天然添加剂 [10] 陶瓷工业 - 建筑陶瓷开窑率低迷，出口企业受美国加税冲击，制定《健康陶瓷性能评价规范》团体标准 [12] - 差异化定位北京/广州展会，推动AI设计应用，实施"陶瓷+"跨界战略 [12] 焙烤食品行业 - 2024年规模以上企业收入5576.73亿元（+5%），利润353.74亿元（+1.04%） [13] - 建议严控食品安全话题公开讨论，防止自媒体炒作引发消费恐慌 [14] 饮料行业 - 2024年产量1.88亿吨（+7.5%），营收5348亿元（+4.8%），创历史新高 [15] - 建设柑橘汁产业集群，争取广告费税前扣除政策延续（现行比例30%） [16] 生物发酵产业 - 制定六项举措包括编制"十五五"规划、攻关"卡脖子"技术、开发微生物蛋白等 [17] - 呼吁简化国外成熟生物制造产品审批流程 [18] 酒业 - 推动酒类标准与国际接轨，2030年前实现能耗与污染排放"双降" [19] - 建议申报酿酒技艺世界非遗，整治"洋评比"乱象 [20] 工艺美术行业 - 2024年规上企业收入预计9000亿元（+2%），但利润下降10%，超千家企业亏损 [21] - 建议将国潮品牌纳入政府补贴，优化消费税征收环节 [21] 塑料加工工业 - 2024年产量7707.6万吨，营收2.27万亿元，出口1060.9亿美元（顺差占比全国9%） [24] - 强化塑料制品正面宣传，组织国际展会交流提升竞争力 [25] 自行车行业 - 2024年电动自行车以旧换新置换134.3万辆，带动新车销售36.4亿元 [31] - 2025年1-2月电动自行车生产实现两位数增长，中高端运动自行车消费曾增20% [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上游原油提振，聚烯烃偏强震荡，下游开工率维持下行，整体库存小幅去化，塑料单边策略谨慎偏空，跨期无策略 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为7164元/吨（+14），PP主力合约收盘价为7112元/吨（+15），LL华北现货为7400元/吨（+0），LL华东现货为7380元/吨（+30），PP华东现货为7300元/吨（+0），LL华北基差为236元/吨（-24），LL华东基差为216元/吨（+16），PP华东基差为188元/吨（+5） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为83.8%（-0.1%），PP开工率为75.5%（-2.6%）；PE油制生产利润为342.0元/吨（-25.0），PP油制生产利润为32.0元/吨（-25.0），PDH制PP生产利润为 -496.6元/吨（-0.7） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 -174.1元/吨（+0.0），PP进口利润为 -331.8元/吨（-20.0），PP出口利润为19.2美元/吨（+2.4） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为26.1%（-4.0%），PE下游包装膜开工率为48.8%（+1.3%），PP下游塑编开工率为45.3%（-1.4%），PP下游BOPP膜开工率为61.7%（-0.1%） [1] 六、聚烯烃库存 - 整体库存小幅去化 [2]

报告行业投资评级 - 塑料行业未来预期较弱，谨慎偏空 [4][5] 报告的核心观点 - 4月18日塑料2509合约收盘价7143元/吨，较上周降109元/吨；LDPE、HDPE、华南地区LLDPE（7042）均价环比分别降1.08%、0.88%、0.19%；LLDPE华南基差环比增15.71%，5 - 9月差增69元/吨至168元/吨 [4][8] - 成本方面，本周WTI原油报收63.75美元/桶，较上周涨2.27美元/桶，布伦特原油报收67.85美元/桶，较上周涨3.26美元/桶，无烟煤长江港口报价为1020元/吨，降20元 [4][19] - 供应端，本周中国聚乙烯生产开工率83.81%，较上周增0.17个百分点，周度产量63.35万吨，环比增0.88%，检修损失量9.19万吨，较上周降0.39万吨 [4][25] - 需求端，本周国内农膜、PE包装膜、PE管材开工率分别为30.09%、47.56%、31.50%，较上周分别降7.45%、0.51%、0.17% [4][29] - 库存端，本周塑料企业社会库存61.60万吨，较上周增0.29万吨，聚乙烯仓单数量为1565手，较上周增939手 [4][36][44] - 二季度国内PE装置预计新增产能215万吨，供应压力大；下游农膜旺季结束，包装膜、管材需求一般；库存中性，下游补库意愿低；关税或支撑价格，预计塑料2505合约短期内低位震荡，谨慎偏空 [4] - 重点关注下游需求、美联储降息、国内政策变化、原油价格波动 [4] 根据相关目录分别进行总结 塑料周行情回顾 - 4月18日塑料2509合约收盘价7143元/吨，较上周降109元/吨，本周盘面底部震荡，贸易战致市场震荡加剧 [8] - 塑料现货价格全线下调，LDPE、HDPE、华南地区LLDPE（7042）均价环比分别降1.08%、0.88%、0.19% [8] - LLDPE华南基差收于694.65元/吨，环比增15.71%，5 - 9月差168元/吨，较上周增69元 [8] 重点数据跟踪 - 月差 |项目|2025/4/18数值（元/吨）|变动值|2025/4/11数值（元/吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |1 - 5月差|-230|-48|-182| |5 - 9月差|168|69|99| |9 - 1月差|62|-21|83| [15] 重点数据跟踪 - 现货价格 - HDPE、LDPE、LLDPE不同区域、品类的现货价格有不同程度涨跌 [16][17] 重点数据跟踪 - 成本 - 本周WTI原油报收63.75美元/桶，较上周涨2.27美元/桶，布伦特原油报收67.85美元/桶，较上周涨3.26美元/桶，预计原油市场维持低位震荡；无烟煤长江港口报价为1020元/吨，降20元，煤炭市场价格有小幅增强 [19] 重点数据跟踪 - 利润 - 油制PE利润为 - 33元/吨，较上周降249元/吨，煤制PE利润为1237元/吨，较上周增4元/吨，预计油制和煤制PE利润均偏弱运行 [22] 重点数据跟踪 - 供应 - 本周中国聚乙烯生产开工率83.81%，较上周增0.17个百分点，周度产量63.35万吨，环比增0.88% [25] - 本周石化企业装置检修仍维持高位，检修损失量9.19万吨，较上周降0.39万吨 [25] 重点数据跟踪 - 2025年投产计划 - 万华化学等多家企业有LDPE、HDPE等装置投产或计划投产，2025年预计新增产能543万吨 [27] 重点数据跟踪 - 检修统计 - 宝来利安德巴赛尔等多家企业部分装置停车检修，部分开车时间暂不确定 [28] 重点数据跟踪 - 需求 - 本周国内农膜整体开工率为30.09%，较上周降7.45%；PE包装膜开工率为47.56%，较上周降0.51%，PE管材开工率31.50%，较上周降0.17% [29] - 农膜旺季接近尾声，后继有下滑预期；包装膜、管材受制于下游需求，开工表现一般 [29] 重点数据跟踪 - 下游生产比例 - 目前线型薄膜排产比例最高，占比36.1%，与年度平均水平相差2%；低压管材占比6%，与年度平均水平相差4.2% [34] 重点数据跟踪 - 库存 - 本周塑料企业社会库存61.60万吨，较上周增0.29万吨 [36] 重点数据跟踪 - 仓单 - 本周聚乙烯仓单数量为1565手，较上周增939手 [44]