报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 建筑建材行业公司重组转型进程加快，受政策支持，多家公司有相关动作 [2][13] - 持续关注“一带一路”进展，中亚方向关注新疆基建、煤化工和国际工程公司，非洲方向看好科达制造 [3][14][15] - 各建材品类价格和供需情况有不同表现，部分品类价格有波动，需求和库存情况各异 [4][16] - 上海发布消费专项行动方案，关注住房消费需求相关政策及消费建材国补方向公司 [5][17] - 多家公司有重要变动，如关联交易、员工持股计划、董事会选举等 [6][18] 根据相关目录分别进行总结 封面观点 一周一议 - 行业公司重组转型加速，星空科技等多家公司有收购、股权交易等动作 [2][13] - 关注“一带一路”进展，中亚关注新疆相关标的，非洲看好科达制造 [3][14][15] 周期联动 - 水泥均价同比、环比下降，出货率上升，库容比环比上升、同比下降；玻璃浮法均价和光伏玻璃价格下降，库存天数减少；混凝土搅拌站产能利用率环比下降；玻纤无碱缠绕直接纱均价下降，电子布报价持平；电解铝供应和消费情况不一；钢铁进入淡季，钢价或受影响；PPR 价格上涨，原油等价格下跌或持平 [4][16] 国补跟踪 - 上海发布方案，关注住房消费需求，扩大修缮和改造范围，关注消费建材国补相关公司 [5][17] 重要变动 - 四川路桥筹划关联交易；富煌钢构拟购买股权；华新水泥发布员工持股计划；海螺水泥选举董事会成员 [6][18] 本周市场表现（0526 - 0530） - 建材指数表现为 -0.75%，各子板块有不同涨跌幅，同期上证综指为 -0.97% [19] 本周建材价格变化 水泥（0526 - 0530） - 全国水泥价格环比回落，部分地区有涨跌，需求环比小幅提升，预计后期价格有望企稳或反弹，库存环比上升、同比下降 [28] 浮法玻璃 + 光伏玻璃（0526 - 0530） - 浮法玻璃市场偏弱，价格下降，库存有变化，不同区域情况不同，供应端有产线点火和冷修计划；光伏玻璃市场稳中偏弱，价格下滑，库存增加，生产利润压缩 [41][51][53] 玻纤（0526 - 0530） - 无碱粗纱市场报价下跌，电子布市场报均价持平，4 月玻纤纱及制品出口量和金额同比增加 [59][63] 碳纤维（0526 - 0530） - 市场价格区间持稳，原料丙烯腈价格下跌，企业成本承压，供应宽松，需求平稳 [66] 能源和原材料（0526 - 0530） - 动力煤、有机硅、环氧乙烷价格环比持平，原油、LNG、丙烯酸价格环比下跌，PPR 价格环比上涨 [4][16] 塑料制品上游（0526 - 0530） - PPR 原材料价格上涨，PE 原材料价格下降 [87] 民爆 - 西部区域民爆行业景气度突出，考验头部公司区域布局能力，硝酸铵价格呈下降趋势 [92][93]

报告行业投资评级 看好建材行业 [1] 报告的核心观点 2024年建材行业承压下滑，各板块营收和利润同比下滑；2025年一季度分化复苏，水泥与玻纤表现相对较好，行业周期底部供给端变化将带动业绩改善 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 2024年承压下滑，2025Q1分化复苏 2024年营收与利润普遍下滑 - 样本企业合计营收6020.6亿元，同比降14.8%；归母净利润224.3亿元，同比降50.8% [19] - 经营活动现金净流量789.2亿元，较2021年高点降37.7%，净现比3.52逐年上行 [23] - 毛利率20.5%同比降0.6pct企稳，费用率14.2%同比升1.9pct，净利率3.9%同比降2.9pct [26] - 各类减值损失88.6亿元，占营收1.5%、归母净利润39.5% [29] 2025年一季度分化复苏，水泥与玻纤表现相对较好 - 样本企业营收1209.2亿元，同比降3.5%；归母净利润36.2亿元，同比增40.6% [39] - 毛利率19.24%同比降6.28pct，净利率5.69%同比降5.21pct [45] - 经营活动现金净流入 -65.90亿元，同比增35.00%；收现比146.05%同比改善 [48] 分行业：水泥与玻纤在Q1回升趋势显著 水泥：2024年吨净利见底，2025年逐步改善 - 2024年营收2721.4亿元，同比降22.9%；归母净利润103.3亿元，同比降36.5% [53] - 全年产量18.3亿吨，同比降9.4%，企业吨净利降至历史低位 [57] - 经营活动现金净流量448.03亿元，较2021年高点降47.85%，资本开支下降 [61] - Q1营收503.36亿元，同比降7.13%；归母净利润 -1.34亿元，大幅减亏90.2% [68] 玻纤：2024年价格前低后高，改善延续至25Q1 - 2024年营收556.03亿元，同比降2.05%；归母净利润33.02亿元，同比降47.00% [84] - 经营活动现金净流量85.16亿元，同比增13.5%，资本开支连续三年下降 [91] - 2025年Q1营收140.87亿元，同比增25.24%；归母净利润13.17亿元，同比增165.05% [100] 消费建材：需求仍承压，一季度零售端修复趋势较好 - 2024年营收1439.92亿元，同比降4.6%；归母净利润62.34亿元，同比降43.5% [112] - 经营活动现金净流量152.87亿元，同比降19.26%，净现比2.45逐年攀升 [117] - 毛利率26.02%同比降1.57pct，净利率4.56%同比降3.21pct [118] 玻璃：光伏玻璃前弱后强，浮法玻璃持续承压 - 2024年营收564.28亿元，同比降9.74%；归母净利润13.39亿元，同比降73.76% [2] - 2025年Q1营收119.80亿元，同比降17.58%；归母净利润7.10亿元，同比降43.43% [2] 早周期：水泥产业链持续承压，PCCP陆续修复 - 2024年营收440.3亿元，同比降7.5%；归母净利润 -4.3亿元，同比降249.6% [20] - 2025年Q1营收81.26亿元，同比降3.71%；归母净利润 -1.78亿元，同比降343.98% [15] 新材料：业绩承压，看好各类新产品及新应用 - 2024年营收298.72亿元，同比降16.7%；归母净利润16.50亿元，同比降75.4% [15] - 2025年Q1营收69.89亿元，较2021年增2.61%；归母净利润4.00亿元，较2021年降34.87% [15] 投资分析意见 - 水泥：关注海螺水泥、华新水泥等 [2][3] - 玻纤：关注中国巨石、中材科技等 [2][3] - 消费建材：关注北新建材、伟星新材等 [2][3] - 玻璃：关注旗滨集团、南玻A [2][3] - 其他：关注凯盛科技、上海港湾等 [2][3]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [12] 报告的核心观点 - 开工竣工延续偏弱，关注城市更新推进，推荐非洲链和国产替代链，存量龙头为全年主线 [2] - 2025 年 1 - 4 月房地产开工竣工同比降幅扩大，地产销售维持小幅下降，各部门支持推进城市更新行动 [6][7] - 水泥出货环比下降，玻璃价格小幅下跌，地产高频成交数据略有改善 [8] 根据相关目录分别进行总结 本周政策回顾 - 5 月 20 日多部门介绍《关于持续推进城市更新行动的意见》，发改委将下达投资计划，财政部鼓励银行支持，金融监管总局将出台贷款管理办法 [21] - 5 月 20 日 LPR 报价出炉，5 年期以上和 1 年期 LPR 下降，房地产市场迎来成本优化 [21] 本周数据梳理 水泥 - 全国水泥市场价格环比回落，上涨区域为湖北，下调区域集中在多地，五月下旬需求环比减弱，出货率下滑 [25] - 本周全国水泥均价 375.65 元/吨，环比降 7.58 元/吨，同比涨 4.03 元/吨；熟料均价 260.37 元/吨，环比降 4.14 元/吨，同比降 1.14 元/吨 [26] - 本周全国水泥库存 64.86%，环比升 1.27pct，同比降 2.24pct；熟料库存 67.62%，环比升 0.52pct，同比升 2.78pct [26] - 本周全国水泥出货率 46.23%，环比降 2.53pct，同比降 7.95pct；粉磨开工率 48.63%，环比降 1.64pct，同比降 4.58pct [32] - 本周全国水泥煤炭价格差 290.50 元/吨，环比降 6.54 元/吨，同比升 25.61 元/吨 [33] 玻璃 - 国内浮法玻璃市场价格弱势整理，多数区域成交疲软，沙河区域成交好转但价格重心下移，短期行情预计窄幅调整 [35] - 本周全国玻璃均价 73.26 元/重箱，环比降 0.69 元/重箱，同比降 16.82 元/重箱；8 省小口径库存 4497 万重箱，环比降 62 万重箱，同比升 541 万重箱；13 省大口径库存 5774 万重箱，环比降 55 万重箱，同比升 406 万重箱 [38] - 本周全国纯碱均价 1463 元/吨，环比持平，同比降 809 元/吨；玻璃 - 纯碱 - 石油焦价格差 28.03 元/重箱，环比降 0.63 元/重箱，同比降 21.28 元/重箱等 [40] 玻纤 - 无碱粗纱市场报价稳中小降，成交价格灵活，北方市场价格走低或使华东等地承压，大厂稳价意向强 [44] - 电子纱市场主流产品 G75 报价基本稳定，高端产品需求缺口明显 [44] 家装建材 - 报告展示了防水卷材、建筑涂料与防水涂料、石膏板、管材等家装建材的成本结构及相关价格走势图表 [56][63][76][80]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 周期建材本周观点 - 水泥行业需求减弱价格持续回落，本周全国水泥市场价格环比回落2.1%，五月下旬受淡季因素影响需求环比明显减弱，预计后期价格继续趋弱 [5][10] - 浮法玻璃行业价格呈下行趋势整体需求偏弱，截至20250522全国浮法玻璃均价下降，产量环比微增同比下降，库存环比略降同比上升 [5][11] - 玻纤行业无碱粗纱市场价格稳中小降，电子纱市场价格稳定，无碱粗纱供应增加预期不减，电子纱短期价格大概率趋稳 [5][12] 消费建材本周观点 - 政策托底需求释放，行业整合驱动高质量发展，稳楼市政策和基建投资为消费建材带来需求，环保政策促进行业集中度提升 [5][14] 重点推荐个股 - 伟星新材同心圆战略推动成长，向系统集成服务商转型 [15] - 蒙娜丽莎定位中高端的瓷砖龙头，经营质量持续修复 [15] - 科顺股份防水龙头盈利筑底，静待重回成长轨道 [16] - 亚士创能国产建筑涂料龙头，看好修复弹性 [16] - 北新建材一体两翼、全球布局战略稳步推进 [16] - 科达制造机械设备通用化+海外建材多元化，看好增收增利 [17] - 东鹏控股品类齐全渠道占优，零售布局持续强化 [18] - 中国巨石新兴领域需求待释放，玻纤龙头有望穿越周期 [18] 根据相关目录分别进行总结 本周行业动态 宏观 - 1 - 4月全国城镇调查失业率平均值与上年同期持平，4月失业率下降 [18] - 国有六大行下调人民币存款利率，最大降幅25个基点 [18] - 5月20日1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均下降10个基点 [18] - 前4个月全国财政收入降幅收窄，中央收入、税收收入4月正增长，财政支出保持强度 [18] - 多部门联合发布支持小微企业融资的若干措施，提出23项工作措施 [18] 产业链要闻 - **房地产**：1 - 4月房地产开发企业房屋施工、新开工、竣工面积同比下降，新建商品房销售面积和销售额降幅收窄；4月各线城市新建和二手住宅销售价格有不同表现；稳楼市政策取得积极成效 [19][20] - **基建**：今年1 - 4月全国铁路完成固定资产投资1947亿元，同比增长5.3%；2025年1 - 3月全国建材宏观数据显示固定资产投资等有不同程度增长 [21] 建材行业要闻 - 2025年1 - 4月全国水泥产量4.95亿吨，全口径产量比去年同期减少1389万吨，降幅2.7% [21] - 4月规上工业原煤、原油、电力生产增速回落，天然气生产增速加快 [21] - 2025年底前纳入全国碳排放权交易市场的水泥企业需完成首次履约工作 [21] 水泥行业一周回顾 - 本周全国水泥市场价格环比回落2.1%，价格上涨区域主要是湖北，下调区域集中在华北等地区，五月下旬需求环比减弱，预计后期价格继续趋弱 [5][10][22] 玻璃行业一周回顾 - 本周国内浮法玻璃现货市场价格呈下行趋势，除华南、西北区域价格暂稳，其他区域企业为促出货降价，但整体需求偏弱 [35] - 成本方面，本周国内纯碱市场企稳，价格窄幅波动，供应窄幅下降，需求一般，短期走势淡稳 [38] - 截止到20250522，全国浮法玻璃样本企业总库存环比略降，各区域库存有不同变化 [40][41] 玻纤市场一周回顾 - 本周国内无碱粗纱市场报价稳中小降，池窑产能无变动，库存小幅增加，需求有区域性差异 [44][45] - 后市预测，池窑粗纱近期大概率承压运行，电子纱短期预计价格基本走稳 [46] 消费建材成本跟踪 - 报告展示了PVC、PPR、HDPE等全国均价走势相关图表 [54][55][59] 一周市场回顾 建材行业表现 - 本周上证综指下跌0.57%，创业板指数下跌0.88%，建材行业下跌1.10%，在市场中排名靠后 [61] - 子行业涨跌幅排名依次为管材（1.16%）、水泥制造（0.27%）等 [61] - 目前建材板块2025年估值为16倍，各子行业估值有差异 [64] 个股涨跌一览 - 本周涨幅前五的公司分别为天安新材（25.91%）、雄塑科技（13.25%）等 [68] - 跌幅前五的公司分别为中旗新材（-7.32%）、海南发展（-5.07%）等 [68] 本周公司动态 - 中旗新材回购股份143.24万股，占总股本的1.12% [7] - 上峰水泥拟派发现金红利0.63元/股，股息率/分红率分别为7.46%/95.73% [7] - 兔宝宝拟派发 现金红利0.32元/股，股息率/分红率分别为3.10%/45.07% [7] - 青松建化拟派发现金红利0.10元/股，股息率/分红率分别为2.62%/45.45% [7] - 亚泰集团股票交易异常波动，连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20% [7] - 三峡新材控股股东累计增持公司股份277.91万股，占公司总股本2.39% [7] - 中材科技派发现金红利0.225元/股，分红率和股息率分别为42.34%/1.37% [7] - 帝欧家居员工持股计划拟设立资金总额上限为3017.68万元，每份1.00元 [7] - 东鹏控股向激励对象授予预留195.00万份股票期权，行权价格为6.45元/股 [7] - 三棵树拟向股东每股派发现金红利0.32元，以资本公积金每股转增0.4股 [7] - 亚士创能公司回购专用证券账户股份被司法冻结41.30万股，占总股本0.10% [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [6] 报告的核心观点 - 过去五个交易日（0519 - 0523）沪深300跌0.18%，建材（中信）跌0.91%，管材、水泥板块取得小幅正收益；天安新材、金刚光伏等个股涨幅居前；上周重点推荐组合中，中材科技等有不同表现 [13] - 0517 - 0523一周，30个大中城市商品房销售面积191.15万平方米，同比 - 4.44%；5月20日，1年期LPR和5年期以上LPR分别下降至3.0%和3.5%，个人住房贷款利率处历史低位，六大银行存款利率下调，旨在推动房地产市场止跌回稳 [15] - 5月15日印发城市更新意见，C端消费建材有望受益，关注三棵树、北新建材等；25年中央设城市更新专项，6月底前下达投资计划，“两重”建设支持地下管网项目，利好伟星新材等；今年城市更新改造力度或提升 [18] - 本周全国熟料线停窑率上升，北方省份执行错峰停窑，湖北停窑6天且价格逆势推涨20元，长三角观望错峰进度；新版冰箱能效标准修订中，预计25Q4后行业业绩好转，关注赛特新材、再升科技等 [19] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 过去五个交易日（0519 - 0523）沪深300跌0.175%，建材（中信）跌0.906%，管材、水泥板块正收益；天安新材、金刚光伏等涨幅居前；上周重点推荐组合中，中材科技等有不同表现 [1] 城市更新政策春风再起，管材/涂料等消费建材有望受益 - 0517 - 0523一周，30个大中城市商品房销售面积191.15万平方米，同比 - 4.44%；5月20日降息，个人住房贷款利率低，六大银行存款利率下调，推动房地产市场止跌回稳 [2] - 5月15日印发城市更新意见，C端消费建材有望受益，关注三棵树、北新建材等；25年中央设城市更新专项，6月底前下达投资计划，“两重”建设支持地下管网项目，利好伟星新材等；今年城市更新改造力度或提升 [3] 建材重点子行业近期跟踪 - 水泥：价格下调区域集中，五月下旬需求环比减弱，出货率46.4%，环比降2.6个百分点；虽局部推涨，但多数地区需求弱、库存升，价格回落，后期或继续趋弱，多小幅调整 [20] - 玻璃：光伏玻璃价格下滑，终端需求转弱，库存增加，预计下周交投欠佳、价格承压；浮法玻璃均价下跌，需求变化有限，库存减少，后市价格或松动，后期偏缓小幅调整 [20] - 玻纤：无碱粗纱报价稳中小降，产能无变动，库存小幅增加，市场大概率承压，部分厂价格或下探；电子纱报价趋稳，短期价格预计维稳 [21] 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 - 本周重点推荐组合为中材科技、伟星新材等公司 [22] - 传统建材行业景气接近周期底部，新能源相关新材料有望兑现成长性，分别推荐水泥、消费建材、新型玻璃等不同板块的相关公司 [22]

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 建筑材料行业跟踪周报 继续推荐消费建材 2025 年 05 月 25 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 -26% -22% -18% -14% -10% -6% -2% 2% 6% 10% 14% 2024/5/27 2024/9/24 2025/1/22 2025/5/22 建筑材料 沪深300 相关研究 《期待服务消费加速》 2025-05-18 《 2024 年年报及 2025 年一季报综 述：需求继续承压，行业竞争出现缓 和信号》 2025-05-14 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 本周（2025.5.19–2025.5.23，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅- 1 ...

纪要涉及的行业和公司 涉及中美宏观经济、大宗商品、化工、钢铁、煤炭、建材（水泥、玻璃、光伏、玻纤）、电子纱等行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **中美关税降级影响** - 缓解宏观经济压力，支撑中国出口，避免企业和个人信心长期受挫，为二季度中国GDP增长至5%以上创造条件，但财政政策收紧可能部分抵消贸易修复增量[1] - 美国衰退概率从超50%降至30 - 40%，有望软着陆，关税调整动机是推进财政预算案通过及缓解消费者和零售商压力[9] 2. **宏观经济基本面** - 中美两国基本面较关税降级前改善，5月前两周中国出口接近零增长或转正，外需回升弥补财政政策收紧空缺[5] - 今年二季度中国GDP预计达5%甚至5.1%，贸易部分修复增量不会被政策不宽松完全抵消[6] 3. **去美元化趋势** - 趋势显著，涉及汇率交易、人民币等资产及大宗商品交易，带来多种交易机会，全球长期超配美元情况改变，去美元化需长时间调整[7][17] 4. **美国经济与政策** - 财政预算案接近参议院版本，削减开支大头在2028年后，减税政策继续推行，可能致2026年财政赤字增加，对资本市场是双刃剑，或利好大宗商品市场[10] - 特朗普短期内大概率不掀起大关税风波，未来80天左右谈判或象征性进行，大幅上调关税概率低[11] - 财政预算案难显著削减赤字，国债供给有问题，对经济有刺激作用，但对利率和资本市场风险大，若10年国债利率升至5.2% - 5.3%，美股风险溢价易下降[12] 5. **全球财政政策趋势** - 美国、欧洲和日本财政政策趋向宽松，日本计划削减消费税，中国政策略显宽松[15] 6. **美联储政策** - 下半年至少两次降息，中心预测三次，6 - 7月仍可能降息，对大宗商品货币政策环境无特别不利影响[16] 7. **大宗商品市场** - 风险相对小，机遇大，黄金、比特币等金融属性商品结构性上升空间明显，贵金属及准贵金属投资前景好[19] - 黄金短期在3100 - 3150美元形成阶段性底部，建议箱体操作，长期若资产配置比例提升，金价有望达7000美元[21] - 基本金属市场短期调整，6月供给过剩，铜铝价格支撑位分别在9000美元和2300美元附近，中长期美国软着陆、乌克兰重建等带来新需求增量[1][23] 8. **各行业情况** - **钢铁行业**：2025年大概率重启供给侧优化，减产量达3000 - 5000万吨甚至更高，全球钢铁供需或短缺，行业利润环比改善概率大，特钢和板带材等企业有投资价值[25] - **化工行业**：4月贸易战致库存低，油价反弹和汇率稳定使化工品价格反弹10%左右，三季度大众化工品及农资产品表现值得期待，龙头企业股价低位，盈利弹性大[3][26] - **煤炭行业**：价格约620元，预计600元是底部支撑，六七月份日耗需求回升，迎风度夏或助推反弹，哑铃型交易策略受欢迎[28] - **建材行业** - 水泥市场淡季，价格回落，全年预期下降5% - 10%，未来几个月发展预期不乐观[33][34] - 玻璃市场4月提价后5月回落，库存积累快于去年，下半年需求偏悲观，关注金九银十装修季[33][35][36] - 光伏行业提价后供给仍难满足需求，基本面未触底；玻纤行业今年基本面良好，4月底至5月中旬价格略回落，四季度供给变量或增多[38] - 城市更新项目利好管材、防水材料等品类，地产收储政策变化或使石膏板等公用设施更新受益[3][39][41] - **电子纱市场**：价格坚挺，国产替代进程加快，AI芯片相关产品需求增加，市场供需缺口大，有望继续发展[40] - **铀市场**：价格从60多回升至70元，中长期交易呈寡头垄断，中国核电发展需求紧迫，可控核聚变潜力大[29] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 关税降级实施10天，市场对基本面走势迷茫，厂商信心不足，中国市场反应较好但热情不高，未来90天内关税无序升级可能性低[2] 2. 美国与日本、德国、欧洲等国贸易谈判困难，中国立场坚定使其他国家态度更强硬，显示国际贸易关系复杂[3][4] 3. 氚是关键核原料，储存挑战大，衰变周期约十几年，各国投入可控核聚变领域希望获高投资回报[30] 4. 高温超导材料发展使可控核聚变受关注，美国相关项目成本降至原先十分之一，中国有应用场景，推动其从主题性走向趋势性逻辑[31][32] 5. 建筑材料领域关注城市更新商业模式及资金问题，6月底至7月关注新动向应对风险和机会[41]

报告行业投资评级 - 建筑建材行业投资评级为优于大市 [2] 报告的核心观点 - 2025年5月15日发布的《关于持续推进城市更新行动的意见》有望推动城市更新等项目加速落地开工，地方建工和装饰装修企业有望受益，防水材料等消费建材需求亦有望放量 [3] - 建材板块基本面恶化空间有限，有望受益政策倾斜，目前估值和持仓处于底部；建筑方面国家重大战略工程投资规模大，预计成为未来重点投资领域 [3][4] 市场表现回顾 - 2025.05.6 - 2025.05.20，沪深300指数+2.4%，建筑材料指数（申万）+1.5%，跑输0.9pp，建筑装饰指数（申万）+2.5%，跑赢0.1pp；近半年沪深300指数-2.2%，建筑材料指数（申万）-3.6%，跑输1.4pp，建筑装饰指数（申万）-8.3%，跑输6.1pp [12] - 近一期建材涨跌幅居前3位为减隔震材料（+12.9%）、减水剂（+11.4%）、水泥管（+5.0%），居后3位为耐火材料（-1.7%）、水泥（-0.6%）、防水材料（-0.6%）；建筑涨跌幅领先为装饰装修（+3.3%），居后为洁净室工程（-4.0%） [15] - 过去一期建材涨跌幅居前5位个股为金刚光伏（+38.7%）等，居后5位为凯伦股份（-5.3%）等；建筑涨跌幅居前5位个股为郑中设计（+53.3%）等，居后5位为岭南股份（-30.5%）等 [19] 过去一周行业量价库存情况跟踪 水泥 - 上周全国水泥市场价格环比降1.1%，华北、华东和中南地区降10 - 30元/吨，辽宁和河南涨20元/吨 [22] - 五月中旬水泥需求环比略增但同比低6 - 7%，部分企业错峰执行不力致供应压力加大，价格持续下行 [22] 浮法玻璃 - 上周国内浮法玻璃均价1306.73元/吨，跌0.82%，华北及华中主要厂家、华东及西南部分厂价格降1 - 3元/重量箱 [35][37] - 供应端产能平稳，日熔量156505吨，产能利用率80.08%；需求端表现疲软，加工厂订单有限，中下游按需采购 [37] 光伏玻璃 - 截至上周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格环比下滑1.82%，3.2mm镀膜主流订单价格环比下滑1.15% [43] - 上周市场交投淡稳，库存小幅增加，终端需求转弱，下游组件企业排产下降，按需采购为主 [43] 玻纤 - 上周国内无碱粗纱市场报价主流走稳，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价3500 - 3800元/吨，均价3735.25元/吨，同比跌3.3% [46] - 电子纱G75报价8800 - 9200元/吨，7628电子布报价3.8 - 4.4元/米，个别高端产品价格调涨，下游刚需采购为主，市场整体趋稳 [46] 主要能源及原材料价格跟踪 - 截至5月19日，布伦特原油现货价65.41美元/桶，周环比+2.3%；山西优混动力煤平仓价615元/吨，周环比-2.7%；石油焦现货价2275元/吨，周环比+2.8%；液化天然气LNG市场价4226元/吨，周环比-1.6%；全国重质纯碱主流价1422.5元/吨，周环比+0.4%；石油沥青现货价3582.5元/吨，环比-0.3% [53] 常用原材料价格变动 |类别|原材料|单位|最新价格|年同比|周涨幅|月涨幅|年初至今涨幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |能源|煤炭|元/吨|650|↓27.8%|↓2.4%|↓7.7%|↓19.4%| |能源|燃料油|元/吨|5425|↓4.0%|↓0.1%|↓0.7%|↓0.8%| |能源|石油焦|元/吨|2238|↑51.4%|↑2.8%|↓3.9%|↑40.9%| |能源|液化天然气|元/吨|4278|↓4.3%|↓1.6%|↓2.7%|↓2.4%| |玻璃|重质纯碱|元/吨|1415|↓36.4%|↑0.4%|↓0.6%|↓5.9%| |玻璃|石油沥青|元/吨|3590|↓2.1%|↓0.3%|↑2.4%|↑1.5%| |防水|SBS改性沥青|元/吨|4398|↓2.3%|↑0.1%|↑0.6%|↑1.2%| |防水|TDI|元/吨|11300|↓16.8%|↑7.1%|↑13.6%|↓7.3%| |涂料|MDI（PM200）|元/吨|15250|↓2.9%|↑5.6%|↑16.2%|↓7.2%| |涂料|丙烯酸|元/吨|6750|↑1.4%|↑3.7%|↑3.7%|↓9.1%| |涂料|钛白粉|元/吨|14740|↓13.9%|↓2.1%|↓4.7%|↓0.7%| |管材|PVC|-|4801|↓14.1%|↑2.7%|↓0.8%|↓4.1%| |管材|PE|-|8202|↓6.6%|↑1.9%|↑0.4%|↓9.0%| |管材|PP|-|7324|↓4.0%|↑0.6%|↓0.2%|↓4.7%| |石膏板|废纸|元/吨|1476|↑1.1%|↓0.5%|↓0.3%|↓12.5%| |石膏板|不锈钢|元/吨|13063|↓6.7%|↑1.2%|↓0.2%|↑1.2%| |五金|锌合金|元/吨|23500|↓1.7%|↓0.2%|↑0.9%|↓12.2%| |五金|铝合金|元/吨|20500|↓0.5%|↑0.5%|↓1.4%|↑2.0%| [67] 主要房地产数据跟踪 - 上周30大中城市商品房当周成交面积183.31万平，近4周平均成交面积169.69万平，环比+6.1% [68] - 12大中城市二手房成交面积199.5万平，环比+35.1%；100大中城市当周供应土地规划建筑面积2452.26万平，环比+54.7%，成交土地规划建筑面积为976.64万平，环比-0.8% [68] 投资建议 建材 - 逢低择优布局经营韧性更强的消费建材龙头，推荐三棵树等，关注科顺股份 [4] - 关注水泥玻纤板块，推荐海螺水泥等，关注塔牌集团等，以及玻璃龙头底部配置机会旗滨集团 [4] 建筑 - 重点推荐低估值建筑央企中国铁建等，推荐参与国家重大工程建设的中岩大地等，推荐经营稳健、受益于板块估值提升的亚翔集成等 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 过去五个交易日（0512 - 0516）沪深 300 涨 1.12%，建材（中信）跌 0.15%，玻纤、陶瓷等子板块正收益，中旗新材等个股涨幅居前，上周重点推荐组合中中材科技等有不同表现 [1][11] - 0510 - 0516 一周 30 个大中城市商品房销售面积 189.52 万平方米，同比 -10.34%；5 月 12 日中美互减 91%关税，90 天内暂停 24%关税，玻纤利空减弱，此轮关税战玻纤行业受拖累或有限，中国巨石库存可正常发货 [2][13] - 今年传统玻纤粗纱产能冲击大，预计 25 年实际产能冲击约 93 万吨，龙头企业以稳价为主；关注低介电/低膨胀结构性机会，今年是 LDK 一代布放量元年，明年二代有望接棒，中材科技验证进度较好 [3][16][17] - 本周全国水泥市场价格环比降 1.1%，需求环比略恢复但同比低 6 - 7 百分点，价格继续回落；光伏玻璃和浮法玻璃价格环比下滑，需求支撑不足，库存增加 [19] - 当前传统建材行业景气接近周期底部，新能源新材料品种有望兑现成长性，推荐多类相关企业 [20][21] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 过去五个交易日沪深 300 涨 1.12%，建材（中信）跌 0.15%，玻纤、陶瓷等子板块正收益，中旗新材等个股涨幅居前，上周重点推荐组合有不同表现 [1][11] 关税下调利好玻纤，持续关注低介电/低膨胀产品结构性机会 - 0510 - 0516 一周 30 个大中城市商品房销售面积同比 -10.34%；中美互减关税，玻纤利空减弱，此轮关税战玻纤行业受拖累或有限，中国巨石库存可正常发货 [2][13] - 今年传统玻纤粗纱产能冲击大，预计 25 年实际产能冲击约 93 万吨，龙头企业稳价；关注低介电/低膨胀机会，今年是 LDK 一代布放量元年，明年二代有望接棒，中材科技验证进度好 [3][16][17] 建材重点子行业近期跟踪 - 水泥价格环比降 1.1%，需求环比略恢复但同比低，价格因需求差和供应压力回落 [19] - 光伏玻璃价格环比下滑，订单跟进有限，库存增加；浮法玻璃价格环比跌 0.82%，需求一般，库存增加，成交重心可能下移 [19] 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 - 传统建材行业景气接近底部，新能源新材料品种有望兑现成长性，推荐水泥、消费建材、新型玻璃等多类企业 [20][21]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [11] 报告的核心观点 - 中材科技是央企新材料平台，全资子公司泰山玻纤成为特种玻纤的全球稀缺龙头，特种玻纤布因AI需求爆发且供给壁垒高而供不应求，未来量价齐升，公司前期投入进入回报期，预计2025 - 2026年业绩约18.5、22.0亿元，对应14、12倍，建议买入 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 泰山玻纤的前世今生：坚持创新精神 - 中材科技主营玻纤及制品、风电叶片等业务，2024年玻纤及制品、风电叶片收入占比分别为29%、33%，净利润占比分别为44%、36%，泰山玻纤贡献最大经营业绩 [6][17] - 公司前身为三家国家级科研院所改制而来，具备技术和管理优势，激励机制完善加强产研联动 [19] 泰山玻纤全球竞争力逐步增强 - 泰山玻纤玻纤全球市占率稳步提升，2023年底产能达136万吨居国内第二，过去十五年销量和收入复合增速约11%，产品均价受成本和结构影响，玻纤制品销量和收入占比提升 [29] - 2019 - 2024年五年中国巨石、泰山玻纤等龙头企业平均毛利率和净利率领先，不同品类盈利波动有差异 [36] 泰山玻纤长期致力于产品创新 - 泰山玻纤产品包括8大类2000多种规格，应用广泛，新兴领域需求占比提升，已成为全球特种玻纤布龙头 [38][42] - 公司长期研发投入，逐步打破外资企业在低介电和低膨胀玻纤的垄断局面，如2024年完成第二代低介电玻璃纤维及织物关键技术并批量销售 [42] - 全球玻纤产量增长，中国产量复合增速为17%，过去十年国内玻纤需求复合增速约11%，未来建筑业将成核心下游需求，增量来自建筑门窗、光伏边框等领域 [45][50] 特种玻纤布为AI浪潮下的核心材料 - 特种玻纤布包括Low - Dk、Low CTE等，因AI需求爆发且供给壁垒高而供不应求，未来将产品升级，量价齐升 [52] - Low - Dk用于主板基材，全球供应商有日本日东纺等；Low CTE用于芯片封装基板，全球供应商仅日本日东纺、泰山玻纤等；第二代Low - Dk纤维布增长快，日东纺正开发第三代 [7][8] AI硬件驱动Low - Dk电子布规模放量 - Low - Dk电子布介电性能优异，是高频高速PCB核心材料，可减少信号传输衰减和失真，应用于高端电子信息产业 [62][63] - AI发展带动服务器和数据中心需求增长，Prismark预计2028年服务器等领域PCB市场规模占比有望提升至19% [67] - AI服务器对PCB技术和材料要求更高，英伟达GPU升级催生Low - Dk电子布需求；AI数据中心催生800G交换机需求，预计2025年800G市场份额超越400G [70][74] - 预计2025年英伟达算力GPU合计约350万颗，AI硬件设施对应Low - Dk电子布市场空间超8000万米，超30亿元 [79] 先进芯片封装驱动Low CTE纤维布放量 - Low CTE纤维布热膨胀系数低等特性，应用于芯片封装基板等领域，研发和生产难度大 [82] - 先进芯片封装对热膨胀系数要求高，CoWoS封装工艺驱动Low CTE纤维布放量，体现在AI芯片、高端手机芯片封装等 [85][86] - 低膨胀纤维布过去由日东纺独家供应，现泰山玻纤成为全球第二家，年产能达200万米以上；封装基板市场中国台湾、日本及韩国企业份额高 [92][93] 中材科技：被低估的全球稀缺龙头 - 低介电和低膨胀纤维布需求爆发，供给壁垒高，中材科技成为国产特种玻纤布稀缺龙头 [96] - 2023年公司一代低介电超薄电子布批量生产，2024年成为第二代低介电产品批量供货供应商，低膨胀纤维通过客户验证，产品供不应求，价格上涨 [97] - 公司特种玻纤产能将扩张，预计2026年底单月产能约600万米，产能扩张和产品升级将拉动业绩 [98] 他山之石：日东纺 - 日东纺是全球特种玻纤布创始者，位列全球第一，优势在于高附加值超薄极薄和特种玻纤产品 [104] - 2024年日东纺收入约1090亿日元，同比增长17%，归属净利润约128亿日元，同比增长76%，玻纤业务收入约791亿日元，同比增长19% [109] - 2024年电子材料业务收入约409亿日元，同比增长37%，营业利润139亿日元，同比增长157%，营业利润率34% [116] - 日东纺特种玻纤供不应求，营业利润率大幅提升，预计局面持续，资本开支和研发力度加大 [121][125]