核心观点 - 周三A股市场延续强势，大盘走出五连阳行情，成功收复4100点整数关口，市场呈现震荡上行的积极态势 [2][5][11] - 在五连阳的光环下，市场存在结构性隐忧，包括上涨结构失衡、财报季尾声的业绩风险以及4100点上方的技术压力 [2][11] - 投资者不宜盲目追高，应重点关注业绩主线，规避高涨幅、业绩不确定的题材股，聚焦业绩确定的低估值板块和高景气赛道优质标的 [3][11] 市场表现总结 - **指数表现**：周三A股三大指数全线上涨。上证指数收于4106.26点，上涨21.28点，涨幅0.52%；深证成指收于15177.29点，上涨195.15点，涨幅1.30%；创业板指收于3752.76点，上涨63.82点，涨幅1.73%；科创50指数收于1451.14点，上涨24.46点，涨幅1.71% [6] - **市场成交**：沪深两市成交额合计25598亿元，其中沪市成交10936.26亿元，深市成交14661.59亿元，创业板成交6952.45亿元 [6] - **盘面特征**：市场情绪活跃，赚钱效应良好，个股涨多跌少 [5][6] - **领涨板块**：行业方面，元件、通信设备、半导体、消费电子、电子化学品、光学光电子等板块涨幅居前；概念方面，光通信模块、CPO、F5G、光纤、高宽带内存等概念股涨幅居前 [5] - **领跌板块**：行业方面，影视院线、航天装备、航海、旅游及景区等板块跌幅居前；概念方面，船舶制造、免税、文娱消费等概念股跌幅居前 [5] 重点上涨板块及驱动因素分析 - **CPO与光通信模块**：周三CPO、光通信模块概念股大涨。CPO（光电共封装技术）因其在高速率、低功耗和低延迟方面的优势，成为数据中心内部高速互联的关键部件。近期美国多家科技公司宣布资本开支计划用于建设AI数据中心，预计为光模块带来大量订单 [7] - **电子相关板块**：周三元件、电子化学品等电子相关板块继续大涨。报告回顾了对电子板块的持续看好，2023年一季度电子板块涨幅15.50%，上半年涨幅11%。展望2026年二季度，电子板块进入结构性投资机会期，AI驱动算力需求增长，并赋能AR/VR、机器视觉、人形机器人、自动驾驶等新硬件，为光学光电子创造新应用场景 [8] - **半导体板块**：周三半导体板块大涨。报告长期看好半导体行业，2023年半导体行业全年涨幅10.10%，2025年三季度表现明显强于大盘。展望2026年二季度，全球数字化转型及地缘政治博弈下，半导体成为战略基础资源，国产替代在政策扶持下进入不可逆的加速通道，国产设备/材料/制造环节直接受益 [9][10] 后市研判与投资建议 - **市场趋势**：市场在工信部推动万兆光网建设的政策利好带动下，科技赛道整体活跃，成为拉动市场上行的重要引擎 [2][11] - **主要隐忧**：一是市场上涨结构失衡，权重股拉升指数的持续性有待观察；二是正值年报与一季报密集披露尾声，需警惕业绩不达预期个股的负面影响；三是大盘4100点上方是前期密集成交区，可能存在技术压力 [2][11] - **投资策略**：建议投资者保持理性，不宜盲目追高。重点关注业绩确定性强的低估值板块和高景气赛道中的优质标的，同时控制仓位 [3][11]

量化模型与构建方式 1. **模型/因子名称**：行业主动增减仓模型[34] **构建思路**：为了剥离行业价格涨跌带来的被动权重变化，更客观地反映基金经理主动的行业配置决策，计算经行业涨跌幅调整后的行业配置权重变化[34] **具体构建过程**： 1. 获取前一季度（t-1期）各行业的配置权重 $$w_{t-1}$$[34] 2. 获取本季度（t期）各行业的涨跌幅 $$ind_{ret}$$[34] 3. 计算经行业涨跌幅调整后的上一季度权重：$$w_{t-1}\ =\ w_{t-1}\ *\ (1\ +\ i n d_{r e t})$$[34] 4. 将调整后的权重 $$w_{t-1}$$ 在截面（所有行业间）进行归一化处理[34] 5. 用本季度实际行业配置权重减去归一化后的调整权重，得到行业主动增减仓数值[34] 2. **模型/因子名称**：个股主动加减仓模型[40] **构建思路**：为了剥离个股价格涨跌带来的被动市值变化，更客观地反映基金经理对个股的主动买卖行为，计算经个股涨跌幅调整后的持股市值变化[40] **具体构建过程**： 1. 获取前一季度（t-1期）对某只股票的持股市值 $$val_{t-1}$$[40] 2. 获取本季度（t期）该股票的涨跌幅 $$stk_{ret}$$[40] 3. 计算经个股涨跌幅调整后的上一季度持股市值：$$v a l_{t-1}^{\prime}\,=\,v a l_{t-1}\,*\,(1\,+\,s t k_{r e t})$$[40] 4. 用本季度实际持股市值减去调整后的上一季度持股市值 $$val_{t-1}^{\prime}$$，得到个股主动加减仓市值[40][41] 3. **模型/因子名称**：基金持股集中度监控[18] **构建思路**：通过计算基金前十大重仓股占其权益投资的总比重，来衡量基金经理持仓是集中还是分散[18] **具体构建过程**：在截面时点（如每季度末），计算所有主动权益基金其前十大重仓股市值之和占该基金股票总市值（权益配置）的比例，然后取该比例的中位数作为市场整体的持股集中度指标[18] 4. **模型/因子名称**：基金经理群体持股分化度监控[18] **构建思路**：通过统计主动权益基金整体持有的不同股票数量，来衡量基金经理群体的观点是一致还是分化[18] **具体构建过程**：在截面时点（如每季度末），统计所有主动权益基金重仓股（如前十大）中，不重复的股票总数[18] 5. **模型/因子名称**：绩优基金样本构建[43] **构建思路**：选取过去一个季度业绩排名靠前的基金，作为市场关注的热点绩优基金样本，分析其行业配置特征[43] **具体构建过程**：样本空间为上市半年以上的主动权益基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型），选取过去一个季度业绩最好的前100只基金（仅保留初始基金）构成绩优基金样本[43] 6. **模型/因子名称**：百亿规模基金样本构建[43] **构建思路**：选取管理规模较大的基金，作为市场关注的热点大规模基金样本，分析其行业配置特征[43] **具体构建过程**：样本空间为主动权益基金，选取合计规模在100亿元及以上的基金（仅保留初始基金）构成百亿规模基金样本[43] 模型的回测效果 （注：本报告为基金持仓监控分析报告，主要展示各类监控指标的当期统计结果，未提供模型或因子在历史时间序列上的回测绩效指标（如年化收益、夏普比率、信息比率等）。因此，本部分无相关指标取值。） 量化因子与构建方式 （注：本报告主要涉及对基金持仓行为的监控模型和统计方法，未涉及用于选股或预测收益的传统量化因子（如价值、动量、质量等因子）。报告中构建的“行业主动增减仓”和“个股主动加减仓”更接近于用于分析市场行为的指标模型，已在上方“量化模型与构建方式”部分列出。） 因子的回测效果 （注：同上，本报告未涉及传统量化因子，因此无相关因子回测效果指标。）

核心观点 - 2026年4月22日，A股三大指数集体收涨，沪指涨0.52%，深成指涨1.3%，创业板指涨1.73%，两市成交额25595.4亿元 [2] - 市场行业表现分化，通信、电子、综合行业领涨，社会服务、银行、交通运输行业领跌 [2] - 概念板块中，共封装光学（CPO）、光纤概念、同花顺果指数概念涨幅居前 [2] - 港股恒生指数收跌1.22%，恒生科技指数收跌1.93% [2] - 海外市场，美国三大指数集体收涨，道指涨0.69%，标普500涨1.05%，纳指涨1.64% [2] 重要新闻 - 公募基金2026年一季报披露完毕，前十大重仓股为中际旭创、宁德时代、新易盛、腾讯控股、贵州茅台、东山精密、紫金矿业、阿里巴巴-W、药明康德、立讯精密，其中药明康德新晋，寒武纪退出 [3] - 特斯拉2026年第一季度营收223.9亿美元，同比增长16%，创2023年第二季度以来新高 [3] - 特斯拉第一季度净利润4.77亿美元，同比增长17% [3] - 特斯拉第一季度毛利润率达21.1%，为三年多来最高水平 [3] - 特斯拉第一季度自由现金流转正，为14.4亿美元 [3] - 特斯拉首个Optimus人形机器人工厂将于第二季度动工，并将与SpaceX合作建造全球最大芯片制造厂 [3] 专精特新“小巨人”企业并购重组（策略跟踪） - 2025年1月1日至2026年3月31日期间，A股专精特新“小巨人”上市公司共发生并购重组事件923例 [10] - 并购活动主要集中在机械装备、电子电气、半导体、基础化工等产业集群，电子、机械设备、基础化工、计算机、医药生物五大行业合计并购事件占比超65% [10] - 并购目标主要为产业链的补链、强链、延链，上游领域在基础化工、特种金属、半导体材料等领域活跃，中游领域从规模扩张转向价值提升，下游围绕应用及服务 [10] - 专精特新“小巨人”企业并购事件中，约三分之一涉及控制权变更，产业资本、地方国资及私募基金是重要参与方，“A收A”案例增多 [10] - 粤港澳大湾区内涉及专精特新“小巨人”的并购重组事件共33例，涉及总金额约70.39亿元，其中电子行业涉及金额16.35亿元，位居首位 [11] - 粤港澳大湾区并购事件在资产调整与横向整合的活跃度显著高于全国平均水平，产业导向清晰 [13] 以科技服务和创新技术推进服务业扩能提质（通信行业） - 国务院发布《关于推进服务业扩能提质的意见》，目标到2030年服务业总规模迈上100万亿元台阶 [14] - 《意见》提出要强化科技服务支撑作用，聚焦研发设计、知识产权、科技成果转化和检验检测认证四大方面 [14] - 《意见》提出要加快软件和信息服务创新发展，深入实施“人工智能+”行动，加强5G、卫星互联网等创新技术的规模化应用，并强化建设工业等重点产业的高质量数据集 [15] 2026年第一季度游戏市场（传媒行业） - 2026年1-3月，国内游戏市场实际销售收入为971.72亿元，环比增长2.54%，同比增长13.38% [17] - 市场增长原因包括春节假期效应、头部产品精细化运营，以及双端互通产品表现突出、存量产品长线运营和新品上线 [17] - 客户端游戏市场实际销售收入为249.76亿元，环比增长11.17%，同比增长39.38%，增速领先整体市场，主要由《明日方舟：终末地》等新品及《三角洲行动》等头部产品驱动 [17] - 移动游戏市场实际销售收入为676.23亿元，环比增长0.36%，同比增长6.28%，由《和平精英》《王者荣耀》等长青产品及《明日方舟：终末地》等新品共同推动 [18] - 自研游戏海外市场实际销售收入为63.31亿美元，环比增长6.23%，同比增长31.76%，由《Kingshot》《浪漫餐厅》等多款产品驱动 [18]

金融工程研究：融资融券周报 - 上周A股主要指数全部上涨，其中创业板指涨幅最大，达3.66%，上证50涨幅最小，为0.27% [2] - 截至4月21日，沪深两市两融余额为26,981.62亿元，较上周增加586.62亿元，其中融资余额增加585.45亿元至26,783.07亿元，融券余额增加1.18亿元至198.55亿元 [2] - 上周电子、电力设备和通信行业融资净买入额较多，而银行、煤炭和非银金融行业融资净买入额较少 [3] - 上周个股融资净买入额前五名为中际旭创、宁德时代、兆易创新、胜宏科技、盛合晶微 [4] 公司研究：华友钴业（603799）2026年一季报点评 - 2026年第一季度，公司实现营业收入258.04亿元，同比增长44.62%，归母净利润24.97亿元，同比增长99.45% [5] - 业绩增长主要得益于主要产品（如镍、钴、锂）销量增加及金属价格回升，以及产业一体化经营优势的持续释放 [6] - 公司增量项目稳步推进，包括年产12万吨镍金属量的Pomalaa湿法项目有望于2026年底前建成，年产5万吨硫酸锂项目于2026年一季度建成试产 [8] - 报告维持公司2026/2027/2028年归母净利润预测分别为95.57亿元、113.39亿元、132.76亿元，对应2026年市盈率为13.00倍，并维持“增持”评级 [8] 公司研究：恒立液压（601100）2025年报点评 - 2025年公司实现营业收入109.41亿元，同比增长16.52%，归母净利润27.34亿元，同比增长8.99%，创历史新高 [11] - 业绩增长受益于工程机械行业景气度回升，挖掘机用液压产品销售额同比增长超20%，其中中大型挖掘机用液压泵阀同比增长近40% [13] - 公司业务版图扩充，线性驱动项目已具备年产36万米高精度直线导轨和7万套精密磨削滚珠丝杠的能力，墨西哥基地已投产运营，全球化布局深化 [13] - 报告预计公司2026-2028年营业收入分别为131.30亿元、154.94亿元、181.52亿元，归母净利润分别为35.07亿元、42.47亿元、50.88亿元，维持“增持”评级 [14]

基金仓位监控 - 2026年一季度普通股票型基金仓位中位数为90.77%，偏股混合型基金仓位中位数为89.38%，与上一季度相比略有降低，仓位分别处于历史72.31%和75.38%分位点 [1][5] - 普通股票型基金和偏股混合型基金的港股仓位均值分别为10.70%和13.13%，均较上一季度明显降低，降幅分别为1.16%和1.29% [1][10] - 配置港股的基金数量占比为58.68%，其中普通股票型基金有249只，偏股混合型基金有1728只配置了港股 [1][10] 基金持股集中度与规模分布 - 基金重仓股占权益配置比重为55.15%，与上一期（55.25%）基本持平，持股集中度保持稳定 [1][9] - 基金经理总体持股数量为2595只，与上一季度基本持平 [1][9] - 截至2026年一季度，10亿以下规模基金占比为78.25%，其中2亿以下规模基金占比为44.93%，较上一季度有所提升 [14] 板块配置动向 - 2026年一季度市场板块配置权重为主板50.01%、创业板21.99%、科创板14.25%、港股13.75%；港股权重较上一季度明显降低，创业板和主板权重明显提升 [1][19] - 在行业板块中，科技类板块配置权重最高，为47.66%；大周期板块配置权重为27.88%，排名第二 [21] - 大周期板块在当季配置加仓较多，增加了1.67%，而消费板块配置减仓较多，减少了1.51% [1][21] 行业配置特征 - 2026年一季度配置权重最高的三个行业为电子（21.23%）、通信（13.08%）、电力设备及新能源（10.19%） [1][24] - 主动加仓最多的三个行业为通信（加仓1.42%）、基础化工（加仓0.88%）、石油石化（加仓0.52%）；主动减仓最多的三个行业为有色金属（减仓1.47%）、电子（减仓1.17%）、非银行金融（减仓0.62%） [1][25] - 通信、有色金属、机械行业的配置权重处在历史最高位，而房地产、计算机、食品饮料的配置权重处在历史相对低点 [24] 港股行业配置 - 公募基金在港股配置中，信息技术（19.70%）和非日常生活消费品（19.27%）行业权重最高；公用事业（1.30%）和房地产（2.61%）行业权重最低 [25][26] - 原材料和医疗保健行业的港股配置权重处于历史相对高点 [26] 个股配置焦点 - 绝对市值配置最高的三只股票为中际旭创（733亿元）、宁德时代（714亿元）、新易盛（673亿元） [1][28] - 配置市值比（公募持股占流通股比例）最高的三只股票为荣昌生物（26.69%）、海思科（26.37%）、斯菱智驱（21.80%） [28] - 基金经理主动加仓最多的三只股票为亨通光电、中天科技、长飞光纤；主动减仓最多的三只股票为腾讯控股、紫金矿业、寒武纪 [31] 绩优基金与百亿基金配置 - 绩优基金（过去一季业绩前100）配置权重最高的三个行业为通信（25.61%）、有色金属（25.28%）、电子（15.34%）；其主动增仓最多的行业为通信（增仓5.94%），主动减仓最多的行业为有色金属（减仓7.43%） [32][34] - 百亿规模基金配置权重最高的三个行业为电子（27.83%）、通信（12.19%）、医药（10.51%）；其主动增仓最多的行业为机械（增仓1.22%），主动减仓最多的行业为食品饮料（减仓2.03%） [32][35] - 绩优基金行业配置相对集中，而百亿规模基金由于规模限制，行业配置相对分散 [33]

文章核心观点 - 2026年第一季度，A股市场先扬后抑，公募基金整体股票仓位略有下降，但结构上A股仓位上升，港股仓位下降较多[1] - 公募基金资产总值由39.5万亿元略降至39.3万亿元，股票资产占比下降2.4个百分点至20.5%，债券资产占比上升0.3个百分点至53.7%[1] - 主动偏股型基金A股仓位继续上升至73.9%，但整体股票仓位下降0.9个百分点至86.1%，港股配置比例下降4.8个百分点至19.6%[2] - 基金持仓结构发生显著变化：加仓通信、基础化工、电力设备等行业，减仓电子、有色金属等行业；龙头公司持股集中度下降，成长板块仓位上升[3][4] 市场整体环境与基金表现 - 一季度上证指数收跌1.9%，中小盘股表现相对较好，中证1000和中证2000分别微涨0.3%和1.2%，大盘蓝筹股承压，上证50和沪深300分别下跌6.8%和3.9%，红利指数上涨6.7%[1] - 在此市场环境下，主动偏股型公募基金单季度收益率中位数为-1.2%[1] - 公募基金资产规模结束连续三个季度的扩张，一季度资产总值略降0.2万亿元至39.3万亿元[1] - 股票资产规模下降1万亿元至8.1万亿元左右，占资产总值的比重下降2.4个百分点至20.5%[1] 主动偏股型基金仓位与资金流 - 主动偏股型基金资产总值小幅回落至不足3万亿元，股票资产规模略降至2.6万亿元[2] - A股仓位由上季度的72.3%继续上升至73.9%，但仍处于近10年较低水平[2] - 可投资港股的主动偏股型基金的港股配置比例继续下降4.8个百分点至19.6%[2] - 一季度主动偏股型基金净赎回规模为545亿元，较上季度下降[2] - 新发主动偏股型基金116.3亿份，较上季度大幅提升102.8%，连续四个季度扩张[2] 持仓结构特征：板块与集中度 - 主动偏股型基金重仓前100公司重仓市值占比由58.8%降至55.4%，重仓前50市值占比由46.7%降至42.8%，龙头公司持股集中度下降[3] - 主板重仓仓位由上季度的58.2%降至57.7%，低配约12.2个百分点[3] - 成长风格配置仓位提升，创业板和科创板仓位分别提升0.4和0.2个百分点至25.2%和16.9%，分别超配约5.5和7.1个百分点[3] 行业配置变动：加仓方向 - 通信行业获加仓最多，仓位上升2.1个百分点至12.83%，细分行业中通信设备仓位上升较多[4][8] - 基础化工行业仓位上升1.08个百分点至4.18%[4][8] - 电力设备行业仓位上升1.03个百分点至12.83%[4][8] - 石油石化行业仓位上升0.55个百分点至1.07%[4][8] - 煤炭行业仓位上升0.32个百分点至0.55%[4] - 医药生物行业获加仓0.54个百分点至9.20%[4][8] - 交通运输、银行、建筑材料和公用事业也分别获加仓0.28、0.25、0.21和0.10个百分点[4][8] 行业配置变动：减仓方向 - 电子行业减仓1.76个百分点至22.49%[4][8] - 有色金属行业减仓1.31个百分点至6.32%[4][8] - 汽车行业减仓0.98个百分点至4.30%[4][8] - 非银金融行业减仓0.88个百分点至1.27%[4][8] - 家用电器行业减仓0.68个百分点至2.16%[4][8] - 食品饮料行业减仓0.23个百分点至4.93%[4][8] - 传媒和计算机行业仓位继续下降0.32和0.22个百分点[4] 细分赛道配置变动 - 通信设备、创新药和新能源车产业链仓位分别上升1.4、0.4和0.4个百分点[5] - 消费电子、光伏风电、军工、机器人、酒和半导体仓位分别下降3.8、0.4、0.2、0.2、0.2和0.1个百分点[5] 公募ETF基金情况 - 公募ETF资产总值由上季度的7.1万亿元下降至6.1万亿元，其中股票资产占比由65%降至59.3%[6][7] - 股票型ETF资产总值2.9万亿元，较上季度降低0.9万亿元[6][7] - 宽基指数ETF资产总值1.4万亿元，较上季度降低1.2万亿元[7] - 主题指数ETF规模提升至接近1万亿元，化工、电网设备、半导体材料设备等主题资金流入较多[7]

量化模型与构建方式 1. **模型/因子名称：封板率** * **构建思路**：通过计算盘中最高价涨停且收盘时仍维持涨停的股票数量占所有盘中最高价涨停股票数量的比例，来衡量市场涨停板的“封板”强度或资金封板的坚决程度[17]。 * **具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上的股票[17]。 2. 在每个交易日，识别出盘中最高价达到涨停价的股票集合A[17]。 3. 在集合A中，进一步识别出收盘价仍为涨停价的股票集合B[17]。 4. 计算封板率，公式为： $$封板率 = \frac{集合B的股票数量}{集合A的股票数量}$$[17] 2. **模型/因子名称：连板率** * **构建思路**：通过计算连续两个交易日收盘涨停的股票数量占前一日所有收盘涨停股票数量的比例，来衡量市场涨停板的连续性和赚钱效应的持续性[17]。 * **具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上的股票[17]。 2. 在每个交易日，识别出前一日（T-1日）收盘涨停的股票集合C[17]。 3. 在集合C中，进一步识别出当日（T日）收盘也涨停的股票集合D[17]。 4. 计算连板率，公式为： $$连板率 = \frac{集合D的股票数量}{集合C的股票数量}$$[17] 3. **模型/因子名称：大宗交易折价率** * **构建思路**：通过计算大宗交易成交总金额与按当日市价计算的交易份额总市值的差异比例，来反映大资金通过大宗交易平台交易的折价或溢价水平，常用于观察机构或大股东的买卖情绪和流动性折价[26]。 * **具体构建过程**： 1. 获取当日所有大宗交易的成交数据，包括每笔交易的成交价格和成交数量[26]。 2. 计算大宗交易总成交金额（成交价×成交数量的总和）[26]。 3. 计算当日成交份额按收盘价（或成交时市价）计算的总市值[26]。 4. 计算折价率，公式为： $$折价率 = \frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值} - 1$$[26] 结果为负表示折价交易，为正表示溢价交易。 4. **模型/因子名称：股指期货年化贴水率** * **构建思路**：将股指期货主力合约与现货指数之间的基差（期货价格-现货价格），进行年化处理，以标准化衡量不同期限合约的贴水或升水程度，反映市场对未来走势的预期和对冲成本[28]。 * **具体构建过程**： 1. 选定标的指数（如上证50、沪深300等）及其对应的股指期货主力合约[28]。 2. 计算基差：基差 = 期货价格 - 现货指数价格[28]。 3. 计算年化贴水率，公式为： $$年化贴水率 = \frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$[28] 其中，250为一年中大约的交易天数，用于年化。结果为负表示贴水，为正表示升水。 模型的回测效果 （注：本篇报告为市场监测日报，未提供量化模型或因子在历史样本外的长期回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤、信息比率（IR）等。报告主要展示上述指标在特定日期（2026年4月21日或22日）的截面或时序取值[17][26][28]。） 量化因子与构建方式 （注：本篇报告未涉及用于选股或资产定价的传统阿尔法因子（如价值、动量、质量等）的构建与测试。） 因子的回测效果 （注：本篇报告未涉及传统阿尔法因子的回测效果。）

核心观点 - 2026年第一季度，主动偏股基金规模重回增长，而被动基金规模回落，市场整体呈现周期及小盘成长风格并重的特征，加仓思路主要围绕资源品和科技两条主线展开 [2][4] - 主动基金重点加仓受益于地缘冲突的资源品（如基础化工、石油石化、煤炭）以及聚焦AI主线的科技领域（如通信、半导体、电网设备），同时港股配置比例继续下降 [2][4] - 被动基金的持仓变化显示其对国防军工、医药生物、基础化工等行业的配置显著提升，风格上偏向中证500、周期及小盘指数，且相对于主动基金，在电子、有色金属等行业超配比例有所提升 [4][60] 主被动基金总量对比 - **基金规模**：2026年第一季度，主动基金规模增加545亿元至4.02万亿元，被动基金规模大幅减少9812亿元至4.50万亿元，被动基金规模继续领先主动基金 [11][12] - **基金申赎**：主动偏股类老基金净赎回规模收窄，净赎回1454亿份，其中偏股混合型基金净赎回488亿份；被动指数型老基金大幅净赎回1417亿份 [13] - **基金仓位**：四类主动偏股公募基金平均仓位为86.3%，较2025年第四季度下降1.48%，各类型基金仓位普遍回落 [16] - **持股集中度**：主动偏股基金持股集中度回落，前20大、前50大和前100大重仓股的持股市值占比分别为30.77%、44.39%和57.55%，分别较前期下降3.35%、3.85%和3.18% [20] - **港股配置**：主动偏股基金对港股持仓规模延续下降，2026年第一季度港股重仓总规模为2613亿元，在全部重仓股总市值中的占比从2025年第四季度的16.23%下降至13.94%，环比下降2.29% [4][65] 主动基金配置特点分析 - **板块配置**：主动偏股基金对创业板及科创板配比继续回升，主板配比下降，其中主板占比57.95%（环比-0.43%），创业板占比25.30%（环比+0.44%），科创板占比16.62%（环比+0.11%） [32] - **风格偏好**：基金持仓呈现周期及小盘成长风格并重，中证1000、国证价值、周期指数成分重仓占比环比升幅靠前，分别提升2.2%、1.4%和1.2% [34] - **大类行业**：主动基金加仓资源品、新能源、中游制造，减仓消费、金融地产、TMT，其中资源品持仓环比上升1.32%至14.67%，新能源产业链环比提升0.84%至19.98%，中游制造环比提升0.72%至26.35% [36][40] - **一级行业**：重点加仓通信、电力设备、基础化工，减仓电子、有色金属、汽车，通信行业持仓占比大幅提升1.96%至13.1%，电力设备提升1.25%至12.7%，基础化工提升1.15%至4.4% [38][43] - **内外资共识与分歧**：主动基金与北上资金在通信、基础化工、交通运输、电力设备、机械设备行业一致加仓，在有色金属、非银金融、汽车、家用电器行业一致减仓，在传媒、电子、商贸零售行业则操作相反 [47] 被动基金配置特点分析 - **板块配置**：被动基金重仓中主板及科创板占比提升，创业板占比下降，主板占比60.1%（环比+2.14%），创业板占比22.5%（环比-3.09%），科创板占比17.2%（环比+0.97%） [54] - **风格偏好**：中证500、周期、巨潮小盘指数持仓占比环比升幅靠前，分别提升4.3%、4.2%和2.4% [56] - **一级行业**：国防军工、医药生物、基础化工占比显著提升，非银金融、银行、食品饮料占比下降，其中国防军工持仓占比从2.0%提升至3.0%，医药生物从5.2%提升至6.2%，基础化工从0.8%提升至1.8% [60] - **相对主动基金的超配**：被动基金相对主动基金超配比例提升的行业主要集中在电子（+3.1%）、有色金属（+1.9%）、国防军工（+1.2%）和汽车（+1.2%） [61] 主被动基金重仓个股 - **主动基金重仓股**：前二十大重仓股包括中际旭创（持股市值728.1亿元）、宁德时代（708.9亿元）、新易盛（670.2亿元）等，主要集中在通信、电力设备和电子行业 [64] - **主动基金港股持仓**：重仓持股中市值最高的港股包括腾讯控股（334.6亿元）、阿里巴巴-W（189.6亿元）和中国海洋石油（160.8亿元），但整体港股配置比例和数量均呈下降趋势 [65][69] - **被动基金重仓股**：前二十大重仓股包括宁德时代（持股市值800.1亿元）、贵州茅台（603.5亿元）、中际旭创（526.9亿元）等，行业分布与主动基金有重叠但权重不同 [70]

核心观点 - 2026年第一季度，主动权益类公募基金整体股票仓位下降，持仓结构发生显著变化，呈现出“加配中小盘和红利，减配权重”的鲜明特征[2][11] - 基金在板块配置上偏好双创板块（创业板与科创板），在风格上增持周期与成长，减持金融和消费[2][4] - 行业层面，基金主动加仓通信、电力设备、基础化工，同时减仓电子、有色金属[2][4] - 个股集中度下降，资金流向中小盘，持股市值增长显著的个股集中于通信和电力设备行业[5] 仓位变动 - 截至2026Q1，主动权益类公募基金整体股票仓位为84.47%，环比下降1.98个百分点[3][12] - 其中，A股持仓比例环比微降0.03个百分点，而港股（其它股票）持仓比例环比下降1.95个百分点[3][12] - 普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金的仓位均出现下降[3] 板块配置 宽基指数 - 基金主动加仓中小盘及红利指数：中证500持仓环比增加1.1个百分点（超配环比+0.53pct），中证1000持仓环比增加1.96个百分点（超配环比+1.77pct），中证红利持仓环比增加1.21个百分点（超配环比+1.41pct）[4][18] - 同时，基金减仓权重指数，沪深300持仓环比大幅减少2.86个百分点（超配环比-1.41pct）[4][18] - 从静态持仓看，沪深300持仓比例仍处高位（54.78%），并超配沪深300（10.72%）和中证500（4.33%）[18] 上市板块 - 港股仓位显著下降，环比减少2.17个百分点[4][22][24] - 基金加配双创板块：创业板持仓环比增加0.47个百分点，科创板持仓环比增加0.17个百分点（超配环比+0.15pct）[4][22] - 从静态持仓看，主板持仓比例最高（57.94%），并超配科创板（15.93%）与创业板（5.87%）[22] 投资风格 - 周期风格持仓环比增加1.11个百分点（超配环比+0.37pct），成长风格持仓环比微增0.09个百分点（超配环比-0.39pct）[4][27][28] - 金融风格持仓环比减少0.87个百分点（超配环比+0.23pct），消费风格持仓环比减少0.52个百分点（超配环比-0.17pct）[4][27][28] - 从静态持仓看，成长风格占比最高（57.94%），且超配13.06个百分点[27][28] 行业分布 申万一级行业 - **持仓环比增加前五的行业**：通信（+1.93pct）、电力设备（+1.23pct）、基础化工（+1.18pct）、石油石化（+0.65pct）、医药生物（+0.44pct）[4][32][33][36] - **持仓环比减少前五的行业**：电子（-2.03pct）、有色金属（-1.09pct）、非银金融（-1pct）、汽车（-0.99pct）、家用电器（-0.64pct）[4][32][33][36] - **超配环比增加前五的行业**：通信（+1.67pct）、基础化工（+0.79pct）、电力设备（+0.46pct）、石油石化（+0.46pct）、医药生物（+0.46pct）[33][41] - **超配环比减少前五的行业**：电子（-1.97pct）、有色金属（-1.37pct）、汽车（-0.73pct）、家用电器（-0.49pct）、传媒（-0.27pct）[33][41] - 静态持仓比例最高的五个行业为：电子（21.74%）、通信（13.06%）、电力设备（12.76%）、医药生物（8.51%）、有色金属（6.98%）[32][36] 申万二级行业 - 持仓比例及超配比例靠前的行业高度重合，主要集中在：通信设备（持仓环比+0.94pct，超配环比+1.73pct）、半导体（持仓环比+1.98pct，超配环比+0.83pct）、电池（持仓环比+0.54pct，超配环比+0.31pct）[44][45] - 元件和化学制药在持仓及超配比例Top5中也位居前列[44][45] 个股配置 - 2026Q1主动权益类公募基金前十大重仓股（CR10）集中度为11.41%，较2025Q4下降1.58个百分点，显示资金从头部个股流向中小盘[5][50] - 持股市值增加最多的TOP20个股主要集中在通信和电力设备行业，例如亨通光电（持股市值增加约7亿元）、长飞光纤光缆（增加约21亿元）、宁德时代（增加约74亿元）[5][50] - 持股市值减少最多的个股包括：腾讯控股（减少约243亿元）、寒武纪（减少约167亿元）、紫金矿业（减少约140亿元）[5][50]

市场总览 - 4月22日，A股主要指数普遍上涨，其中创业板指上涨1.73%，科创50上涨1.71%，中证1000上涨1.56%，沪深300上涨0.66%，上证指数上涨0.52%，而恒生指数下跌1.22% [3][4] - 4月22日，行业表现分化，通信（+4.36%）、电子（+3.27%）、综合（+3.11%）、计算机（+1.94%）和机械设备（+0.9%）涨幅居前，社会服务（-0.73%）、银行（-0.71%）、交通运输（-0.66%）、农林牧渔（-0.53%）和传媒（-0.51%）表现落后 [3][4] - 4月22日，全A股总成交额为25,788.47亿元，南下资金净流入48.9亿港元 [3][4] 宏观核心观点 - 报告核心观点认为，央企的资本市场逻辑正从“国企重估”向“特色稳市”演变，其逻辑已演变为“安全资产属性+稳定现金流回报+制度性稳市支撑”的三重共振 [5] - “国企重估”阶段解决了央企不应再被旧估值框架长期压制的问题，而“特色稳市”阶段则解决了央企能够承接更大规模长期资金并具备长牛基础的问题 [5] - 报告指出，市场尚未从“新黄金”的视角研究“中特稳”，而该报告首次提出，央企“新黄金”的逻辑已不再只是低估值和高股息，其核心是“国企重估”负责重估，“特色估值”负责长牛 [5]