| 农林牧渔(申万) | -0.45 | 16.59 | | --- | --- | --- | | 社会服务(申万) | -0.99 | 7.63 | | 国防军工(申万) | -1.27 | 17.25 | | 医药生物(申万) | -1.96 | 20.93 | | 房地产(申万) | -1.96 | 9.57 | | 家用电器(申万) | -1.99 | 4.86 | | 基础化工(申万) | -2.02 | 22.87 | | 综合(申万) | -2.40 | 34.13 | | 机械设备(申万) | -2.50 | 33.88 | | 电力设备(申万) | -2.84 | 39.62 | | 汽车(申万) | -3.75 | 23.60 | | 计算机(申万) | -4.21 | 22.64 | | 通信(申万) | -4.87 | 54.69 | | 电子(申万) | -5.64 | 44.85 | | 传媒(申万) | -7.46 | 25.57 | 板块来看，31只申万一级行业指数中，煤炭行业指数暂居本月涨幅首位，而该行业年初至今仅涨0.88%，涨幅明显仅略好于石油石化、食品饮料和交通运输 ...

据证券时报·数据宝，10月17日早盘，A股主要大盘指数下挫，上证指数一度跌超1%，创业板指一度 跌超2.4%。传统板块如钢铁、交通设施、银行、运输服务、煤炭等逆市上涨。 银行指数早盘一度涨超1%，农业银行、建设银行、交通银行等飘红。表现最突出的是农业银行，该 股早盘一度涨超2.6%，股价再创历史新高，其A股市值一度飙升至2.45万亿元。 实际上，A股市场成交额近期已逐渐下滑。10月16日，时隔40个交易日后，A股成交额缩量至2万亿 元以下，以创业板和科创板为代表的成长股已显颓势。数据宝统计，截至10月16日，10月以来传 媒、电子、通信、计算机等指数均跌超4%，排在行业跌幅榜前四位。 截至10月16日收盘，农业银行A股市值达到2.39万亿元，稳坐A股市值冠军宝座，与亚军的差距拉开 至3300亿元以上。 ...

市场回顾与短期展望 - 恒生指数预计守住25,000点，相当于未来12个月预测市盈率12倍，市场波动性因中美关系紧张加剧 [2] - 中美贸易关系再度紧张，美国计划自11月1日起对中国额外征收100%关税，并对全部关键软件实施出口管制，打击投资气氛 [2] - 内地国庆中秋假期人均消费下跌显示消费疲软，港股企业盈利未见改善，后续需观望中美贸易战局势及十五五规划 [2] - 恒指周四（16日）收报25,888点，跌22点，大市成交2,754亿元，曾转升最多152点高见26,062点 [5] - 美股三大指数下跌0.5-0.7%，受累于美国银行坏账消息，金价升破4,300美元关口，收升2.8%至每盎司4,326.58美元 [5] 宏观焦点与政策动态 - 美联储9月宣布减息0.25厘，符合市场预期，点阵图显示今年余下两次会议亦各减息0.25厘，2026年再减息1次，明显低于市场预期的3次 [3] - 美联储官员就降息节奏出现分歧，理事沃勒主张谨慎降息25个基点，而米兰则呼吁更激进的50个基点降息 [8] - 美国联邦政府“停摆”导致9月CPI数据推迟发布，官方数据缺位将对美联储等机构决策产生不利影响 [8] - 中证监表示将坚定不移支持引导上市公司做好高质量可持续披露，适时丰富编制指南，并做好明年强制披露后的政策评估 [7] - 商务部称将加强政策储备，适时推出新的稳外贸政策，进一步落实好外贸领域各项已出台政策措施 [7] - 国家发改委等部门联合印发《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案》，明确到2027年底在全国建成2,800万个充电设施，满足超8,000万辆电动汽车充电需求 [7] - 日本央行鹰派委员田村直树呼吁加息，因通胀上行风险增加，央行行长植田和男表示若对实现经济预测信心增强将继续收紧政策 [8] 行业与板块动态 - 澳门第三季贵宾博彩收入168.86亿元（澳门元），按年大增29.08%，按季微增3.4%，创下疫情前即2019年第四季度以来最高水平 [8] - 内地加快推动“人工智能+”应用，芯片研发出现突破，AI概念股受关注 [6] - A股强劲带动第三季投资收益向好，内险股表现受关注 [6] - 天猫双11活动启动，预售开启后首小时35个品牌成交破亿，1,802个品牌成交翻倍，破亿品牌数量、成交翻倍品牌数量及活跃用户数量均超去年同期 [7] - 阿里巴巴宣布将联合商家向88VIP用户发放高达500亿元人民币消费券，淘宝闪购首次参与双11，3C数码等行业品牌预售首日在淘宝闪购成交按年增长超290% [7] - 乘联会秘书长崔东树表示9月内地汽车市场总体走势较强，卡车和客车市场回暖明显，首九个月累计汽车总计销量2,421万辆，累计增速12% [7] - 内地居民存款9月急增2.96万亿元人民币，显示家庭重新累积现金，对股票入市动力欠佳，或限制股市上扬动力 [7] - 香港8月商品整体出口货量及进口货量同比分别上升12.4%及9.7%，首八个月分别上升10.9%及10.7% [7] 企业业绩与运营动态 - 福耀玻璃第三季纯利按年增14.09%至22.59亿元人民币，营业收入按年增18.86%至118.55亿元 [9] - 财险预计首三季净利润按年增40%到60%，受益于首三季资本市场上涨及配置结构优化 [9] - 新華保險首九個月保費收入按年增19%至1,727億元人民幣 [9] - 協鑫科技光伏材料业务第三季实现扭亏为盈，利润约9.6亿元人民币，去年同期亏损18.1亿元 [9] - 中國鐵塔首三季利潤增6.8%至87.08億元人民幣，營業收入增2.6%至743.19億元 [10] - 特步第三季内地业务零售销售按年录得低单位数增长，零售折扣水平约七至七五折，渠道库存周转约4至4个半月 [9] - 九興控股第三季收入按年升3.7%至4.042亿美元，出貨量按年增加约7.8% [9] - 蔚来遭新加坡GIC起诉指控收入虚增，蔚来相关人士称案件源于2022年做空报告的不实指控，独立内部调查显示相关指控均无事实依据 [9] - 翰森製藥向羅氏授予HS-20110全球獨佔許可，將獲首付款8,000萬美元，並有資格收取最高14.5億美元里程碑付款 [10] - 小米REDMI K90系列提前至10月发布，首次推出Pro Max版本，总裁卢伟冰透露小米17系列开卖首5天已突破100万部 [9] 外围市场与商品表现 - 日经225指数收报48,278点，升1.27%，年初至今升19.86% [4] - 道琼斯指数收报45,952点，跌0.65%，年初至今升8.01% [4] - 标普500指数收报6,629点，跌0.63%，年初至今升12.71% [4] - 纳斯达克指数收报22,563点，跌0.47%，年初至今升16.84% [4] - 美元指数收报98.34，跌0.46%，年初至今跌9.44% [4] - 纽约期油收报57.46美元，跌1.39%，年初至今跌20.05% [4] - 铜价收报10,647美元，升0.06%，年初至今升21.43% [4] - 世界黄金协会研究负责人表示黄金需求未饱和、增持仍在“起步阶段”，尽管金价今年已创下45次历史新高 [8]

崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 编辑人 渤海证券研究所晨会纪要（2025.10.17） 宏观及策略研究 "反内卷"重点行业价格改善――2025 年 9 月物价数据点评 逆周期调节正待发力，中长期规划即将揭晓——A 股市场投资策略周报 证 券 研 究 报 告 晨会纪要（2025/10/17） 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 5 晨会纪要（2025/10/17） 宏观及策略研究 "反内卷"重点行业价格改善――2025 年 9 月物价数据点评 王哲语（证券分析师，SAC NO：S1150524070001） 周 喜（证券分析师，SAC NO：S1150511010017） 李济安（证券分析师，SAC NO：S1150522060001） 1、CPI：食品和工业消费品价格上行 2025 年 9 月 CPI 同比降幅收窄，环比由平转涨。CPI 环比上涨的主要支撑项有两项，一是食品价格上涨， 鲜菜、鸡蛋等价格季节性上涨，但猪价拖累仍在，生猪行业"反内卷"举措已带动能繁母猪存栏去化，但 或需待到 ...

业绩预告总体情况 - 截至10月17日，已有126家公司公布前三季度业绩预告 [1] - 业绩预喜公司（预增和预盈）合计110家，占比87.30%，其中预增公司102家，占比80.95% [1] - 业绩预降和预亏公司分别为10家和3家 [1] 高增长公司业绩表现 - 以预计净利润增幅中值统计，48家公司净利润增幅超100%，38家公司增幅在50%至100%之间 [1] - 先达股份预计净利润增幅中值最高，达3009.81% [1] - 楚江新材和英联股份预计净利润增幅中值分别为2150.09%和1602.05%，位列第二和第三 [1] 高增长股行业与板块分布 - 前三季度业绩增幅预计翻倍股主要集中在基础化工、电子、有色金属行业，分别有8只、8只、6只个股 [1] - 从所属板块看，业绩预计翻倍股中，主板、创业板、科创板分别有31只、11只、6只 [1] 高增长股市场表现 - 业绩预计翻倍股7月以来平均上涨28.31%，表现强于沪指 [2] - 北方稀土7月以来累计上涨113.45%，涨幅最大；光库科技、长川科技分别上涨111.42%和89.69% [2] - 英联股份股价下跌15.28%，跌幅最大；广大特材、泰山石油累计跌幅分别为14.65%和3.82% [2] 高增长股资金流向 - 近5日主力资金净流入较多的个股包括飞荣达（净流入17157.08万元）、远大智能（净流入11383.69万元）、罗欣药业（净流入6973.64万元） [2] - 主力资金净流出金额较高的个股有北方稀土（净流出568861.95万元）、长川科技（净流出250413.13万元）、金力永磁（净流出131074.46万元） [2]

机构持仓方面，截止2025年6月30日，长信科技十大流通股东中，南方中证1000ETF（512100）位居第 三大流通股东，持股2305.83万股，相比上期增加466.08万股。香港中央结算有限公司位居第四大流通股 东，持股2008.90万股，相比上期增加805.57万股。华夏中证1000ETF（159845）位居第五大流通股东， 持股1360.08万股，相比上期增加341.52万股。广发中证1000ETF（560010）位居第六大流通股东，持股 1091.79万股，相比上期增加252.33万股。华安乾煜债券发起式A（013650）位居第十大流通股东，持股 519.29万股，为新进股东。 责任编辑：小浪快报 资料显示，芜湖长信科技股份有限公司位于中国(安徽)自由贸易试验区芜湖片区汽经二路以东，成立日 期2006年1月19日，上市日期2010年5月26日，公司主营业务涉及车载电子、超薄液晶显示面板、柔性玻 璃盖板(UTG)、消费电子等业务。主营业务收入构成为：触控显示器件材料100.00%。 截至9月20日，长信科技股东户数11.76万，较上期减少0.86%；人均流通股21141股，较上期增加 0.87%。20 ...

| 代码 | 简称 | 业绩预告日 | 预计净利润增幅中值 | 最新收盘价 | 今年以来涨跌 | 行业 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 期 | （%） | （元） | （%） | | | 300322 | 硕贝德 | 2025.10.15 | 1285.82 | 24.32 | 85.51 | 电子 | | 300138 | 晨光生 | 2025.10.14 | 372.80 | 14.48 | 68.02 | 农林牧 | | | 物 | | | | | 渔 | | 300533 | 冰川网 络 | 2025.10.13 | 207.09 | 37.98 | 92.21 | 传媒 | | 300836 | 佰奥智 | 2025.10.14 | 184.12 | 53.31 | 84.27 | 机械设 | | | 能 | | | | | 备 | | 300505 | 川金诺 | 2025.10.11 | 171.61 | 21.85 | 54.36 | 基础化 | | | | | | | | 工 | | 300748 | 金力永 | 202 ...

北向资金持仓概况 - 截至三季度末，北向资金持有A股市值为2.58万亿元，持仓市值连续三个季度实现增长，年内累计增加逾3800亿元 [1][2] - 持仓市值分别较二季度末的2.29万亿元、一季度末的2.23万亿元和去年末的2.20万亿元增长12.9%、15.59%和17.35% [2] 北向资金行业配置 - 以持股市值统计，截至三季度末，北向资金持股数量排名前五的行业为电力设备（4438.03亿元）、电子（3915.34亿元）、医药生物（1839.41亿元）、银行（1736.87亿元）和食品饮料（1623.13亿元） [2] - 三季度北向资金加仓9个行业，加仓数量最多的行业是电子（增加18.21亿股），其次为基础化工（3.70亿股）和汽车（2.87亿股） [2] - 三季度北向资金减仓22个行业，减仓数量最多的五个行业是银行（减持69.70亿股）、建筑装饰（23.15亿股）、非银金融（20.37亿股）、交通运输（17.40亿股）和公用事业（13.64亿股） [3] - 三季度末相比二季度末，北向资金持股市值增长幅度最大的行业为电力设备（增加1623.41亿元）和电子（增加1582.08亿元） [3] 外资流入态势 - 9月净流入中国股市的外资反弹至46亿美元，创下自2024年11月以来单月最高，2025年前9个月海外被动基金累计净流入180亿美元，已超去年70亿美元的水平 [4] - 海外被动基金于今年下半年开始持续净流入A股，海外主动基金于今年8月开始停止净流出趋势转为净流入 [4] 外资机构观点 - 高盛维持对A股和H股的超配评级，预测未来12个月两个市场的潜在上行空间分别为8%和3，建议关注AI、股东回报等主题 [5] - 富达国际认为中国科技股吸引力正在上升，中国在电动汽车、电池、机器人等领域处在领先地位，许多中资科技股估值仍具吸引力 [6] - 瑞银集团指出中国宏观政策精准发力和高科技领域的快速发展正为市场持续注入信心，AI技术正推动传统制造业转型 [6] - 景顺认为贸易摩擦带来的市场波动是长期投资者的潜在入场时机，建议关注基本面强劲、具有定价能力的公司 [6] 外资看好A股核心逻辑 - 外资看好中国的核心逻辑是经济复苏、低估值和政策支持，A股在全球主要市场中估值偏低，对长期配置型资金吸引力显著 [7] - 预计未来外资流入中国股市的趋势还会进一步明显，为市场带来源源不断的增量资金 [7]

核心观点 - 2025年10月16日港股市场呈现结构性分化格局 恒生指数微跌0.09% 恒生科技指数下跌1.18% 而恒生港股通高股息率指数上涨1.13% 市场成交活跃 大市成交额达2754.3亿港元 南向资金净买入158.22亿港元 [2][5] - 红利板块领涨市场 煤炭行业在"反内卷"政策预期和日耗需求支撑下表现强势 单日上涨3.29% 耐用消费品板块则受潮玩产业出海预期及IP矩阵完善推动而活跃 [2][5][8] - 报告对港股中长期走势维持乐观 认为贸易摩擦扰动不改慢牛格局 未来创新高动力将来自AI科技与新消费空间、南向资金持续流入及定价能力提升 以及宽货币到宽信用的传导与全球流动性改善 [8] 市场表现总结 - 主要指数方面 恒生指数报25888.51点 下跌0.09% 恒生科技指数报6003.56点 下跌1.18% 恒生中国企业指数上涨0.09% 报9259.46点 恒生港股通高股息率指数上涨1.13% [5] - A股市场相对稳健 上证指数上涨0.10% 沪深300指数上涨0.26% 万得全A回调0.44% 红利指数上涨1.03% [5] - 行业表现分化显著 中信港股通一级行业中 煤炭（+3.29%）、医药（+1.31%）、交通运输（+1.12%）领涨 而钢铁（-2.81%）、电子（-1.99%）、基础化工（-1.43%）领跌 [5] - 概念板块中 在线教育指数（+7.49%）、教育指数（+5.48%）、中资教育指数（+4.64%）涨幅居前 医美指数（-8.74%）、安防监控指数（-5.21%）、智能家居指数（-3.60%）跌幅较大 [5] 板块驱动因素分析 - 煤炭板块走强受双重因素驱动：一是国内"反内卷"政策（稳电价、稳煤价）预期升温 二是近期煤炭消耗同比表现强势 共同推动动力煤价格走强 [2][8] - 耐用消费品板块活跃源于海外科技巨头CEO现身上海潮玩展 强化了市场对港股潮玩企业加速出海的预期 同时相关公司自身爆款IP产品持续推新 IP矩阵持续丰富且热度提升 [2][8] - 美联储降息周期重启 强化了市场对全球经济与通胀前景的预期 推动大宗资源品价格普遍上行 为资源品板块提供宏观环境支撑 [8] 市场展望 - 报告认为港股慢牛格局未变 未来创新高有三个主要方向：一是以日美经验为锚 AI科技与新消费未来仍有较大空间 有望带动市场上涨 二是南向资金持续流入 边际定价能力不断上升 若中债利率在ERP模型中权重上升叠加国内低利率环境 将吸引更多资金配置港股 三是中国在宽货币到宽信用的传导中 若美国进一步降息改善全球流动性 且AI产业业绩兑现 将为市场提供源头活水 [8] - 在信用扩张之前 "反内卷"政策加速供给端出清 相关行业在底部反弹后有望逐渐补齐牛市"短板" [8]

北向资金持仓市值连续三季度增长，外资齐声"唱多"A股 21世纪经济报道 特约记者庞华玮 近日，随着三季度数据公布，北向资金三季度持仓动向浮出水面。 Wind数据显示，截至三季度末，北向资金持有A股市值2.58万亿元，年内北向资金持仓市值累计增加逾 3800亿元，持仓市值连续三个季度实现增长。 与此同时，伴随着今年北向资金持股市值持续增长，近期海外巨头纷纷发声，传递出看多A股市场的积 极信号。 业内人士认为，外资对当前A股市场呈现"看多做多"的积极态度，配置方向聚焦科技成长和高股息资产 领域，而三季度加仓方向则主要为科技成长方向，比如电力设备和电子等。 北向资金持续加码 Wind数据显示，截至三季度末，北向资金持有A股市值2.58万亿元，分别较今年二季度末的2.29万亿 元、今年一季度末的2.23万亿元、去年末的2.20万亿元，分别增长12.9%、15.59%、17.35%。 这意味着，北向资金对A股持仓市值连续三个季度实现增长。总体来看，今年前三个季度，北向资金持 仓市值累计增加逾3800亿元。 从行业来看，以持股市值统计，截至今年三季度末，北向资金持股数量排名前五的行业分别为电力设 备、电子、医药生物、银行 ...