证券行业首例券商资管子公司合并启动 - 国泰海通证券宣布国泰君安资管吸收合并海通资管，标志着证券行业首例券商资管子公司合并重组启动 [1][3] - 合并后公司名称变更为"上海国泰海通证券资产管理有限公司"，涉及产品迁移和法人合并等关键步骤 [1][3] - 国泰君安资管和海通资管均为行业头部机构，合并后资产管理规模合计达6954.12亿元（国泰君安资管5884.30亿元+海通资管1069.82亿元） [3] 两家资管子公司的历史与业务特点 - 国泰君安资管成立于2010年，是首批券商系资产管理公司，2021年获公募牌照，形成"公募+私募"双轮驱动体系，非货公募规模484亿元 [3] - 海通资管成立于2012年，截至2024年末资产管理规模1069.82亿元 [3] - 两家公司母公司均于2005年获创新试点资格，拥有20年集合资产管理业务经验 [3] 合并后的业务整合与战略方向 - 产品迁移方案包括：公募基金更名、海通资管参公大集合转公募或终止、私募产品变更管理人 [5] - 合并后将统一业务方向，整合客户资源与服务体系，融合特色优势打造更强资产管理平台 [5] - 未来重点包括优化财富管理供给、提升海外资产配置能力，满足居民财富管理需求 [6] 整合进度与行业影响 - 目前仅资管公司启动整合，其他子公司方案尚未明确 [1] - 行业分析认为合并将解决同业竞争问题，提升财富管理核心竞争力，助力上海全球资管中心建设 [5]

深交所战略方向 - 深交所将提升制度包容性和适应性 聚焦科技创新与产业创新融合发展 为新质生产力企业提供投融资支持[1] - 深交所与创业投资深度联动 支持完善"募投管退"闭环生态 打造"科技-资本-产业"良性循环[1] - 创业板已有705家公司上市前获2615家次创投机构投资 累计金额达70989亿元 注册制改革后218家企业获293亿元投资[1] 创投机构协作机制 - 深交所制定促进创业投资高质量发展专项方案 与政府引导基金 央国企及外资机构建立信息共享机制[2] - 鼓励创投机构参与"创享荟"产业对接活动 聚焦战略新兴产业及未来产业布局 推动投后管理专业化[2] - 创投机构被定位为科技创新重要伙伴 协助企业规范发展 深交所将强化与深圳市政府 光明区政府的协同机制[2] 创业板改革措施 - 深化创业板改革 支持人工智能 量子信息 集成电路等核心技术企业适用第二套 第三套上市标准[3] - 推动标志性改革举措落地 促进资源要素向科技创新领域集聚 强化与产业政策协同[3] 并购重组与产品服务 - 规范活跃并购重组市场 支持上市公司通过并购实现产业整合 精简符合条件的重组审核流程[3] - 打造"从IP到IPO"全周期服务体系 加强股 债 REITs ABS等产品协同开发 完善行业与区域服务体系[3]

市场表现 - 7月25日恒生指数下跌1 09% [1] - 南向资金全天合计成交金额为1485 50亿港元 其中买入成交843 67亿港元 卖出成交641 83亿港元 合计净买入金额201 84亿港元 [1] - 港股通（深）累计成交金额563 08亿港元 净买入87 10亿港元 港股通（沪）累计成交金额922 43亿港元 净买入114 74亿港元 [1] 个股成交情况 - 盈富基金成交金额最多 合计成交额73 58亿港元 净买入72 80亿港元 收盘股价下跌1 07% [1][2] - 中芯国际成交额64 69亿港元 净买入7 82亿港元 收盘股价上涨4 98% [1][2] - 阿里巴巴-W成交额45 97亿港元 净买入8236 38万港元 收盘股价下跌1 91% [1][2] - 快手-W成交额31 37亿港元 净卖出6 67亿港元 收盘股价下跌4 86% [1][2] 资金流向 - 净买入金额居首的是盈富基金72 80亿港元 其次是恒生中国企业14 35亿港元 中国人寿9 55亿港元 [1] - 净卖出金额最多的是快手-W 6 67亿港元 其次是药明生物1 98亿港元 国泰君安国际1 17亿港元 [1] - 小米集团-W成交金额37 79亿港元 净买入7 70亿港元 收盘股价下跌1 80% [2] - 美团-W成交金额37 91亿港元 净买入3 31亿港元 收盘股价下跌3 20% [2]

第十三届创业投资大会暨全国创投协会联盟走进光明科学城活动25日举行。深圳证券交易所副总经理李 鸣钟在致辞中表示，深交所将发挥 并购重组主渠道作用，大力提高上市公司质量和投资价值。深交所 将进一步规范活跃并购重组市场，支持上市公司通过并购重组实现产业整合、补链强链，增强核心竞争 力，对符合条件的重组项目精简审核流程，推动产业链升级与价值链优化。 ...

杠杆资金动态 - 7月以来A股融资余额持续攀升，7月21日起连续站稳1.9万亿元关口，截至7月24日达1.928万亿元，接近年内新高 [2] - 融资余额规模走高反映资金做多情绪浓厚，近一个月融资余额增长与指数走强呈现正相关 [2] - 电子行业融资余额最高达2191亿元，非银金融、计算机等6个行业融资余额均超1000亿元 [4][5] 行业融资分布 - 电子行业融资余额居首，达2190.5亿元，近3个月净买入67.58亿元 [5] - 非银金融行业融资余额1622亿元但净流出4.19亿元，计算机行业融资余额1491.14亿元且净买入24.93亿元 [5] - 医药生物行业融资净买入额最高达120.53亿元，汽车行业净买入116.15亿元 [5] 个股融资情况 - 东方财富以235.69亿元融资余额居首，中国平安215.76亿元次之，6家公司融资余额超100亿元 [7] - 融资余额TOP30公司4月7日以来涨幅中位数11.5%，跑赢上证指数7.19%，新易盛等个股涨幅超100% [7] - 比亚迪获44.95亿元融资净买入居首，新易盛获22.31亿元净买入且同期涨幅达163.92% [10][11] 热门板块融资 - 24只资源股融资余额超5亿元，北方稀土44.75亿元居首，盛和资源等涨幅超50% [12][13] - 34只创新药概念股融资余额超5亿元，药明康德33.19亿元最高，板块涨幅中位数15.23% [16][17] - 非银金融板块21只个股融资余额超20亿元，东方财富等3只超百亿，板块涨幅中位数8.06% [19][20]

核心观点 - 主动偏股型基金份额降但存量基金净赎回压力减，2025年二季度份额28063亿份环比减1080亿份，新成立基金1459亿份略升，存量基金净赎回率中位数降至3.57% [2][7][11] - 2025年二季度主动偏股型基金仓位回升，持股比例上升，对港股关注度提高、持仓市值升，高仓位公募基金数量占比提升 [2] - 2025年二季度主动偏股型基金重点加仓中证500，继续加仓大中市值股票，主板和创业板加仓大中市值、科创板加仓小市值股票 [2][45][57] - 2025年Q2公募基金重点加仓金融和科技成长，如通信、银行等，减仓食品饮料等，行业和个股持仓集中度下降 [2] 各部分总结 主动偏股型基金份额继续下降，存量基金净赎回压力减弱 - 2025年二季度主动偏股型基金份额合计28063亿份，较一季度环比减少1080亿份，各类型基金份额均有减少 [7] - 二季度新成立基金1459亿份略升，净赎回规模升但净赎回率下滑，存量主动偏股型基金净赎回率中位数降至3.57% [11] - 不同规模主动偏股型基金净赎回率二季度均不同程度下降 [11][13] 2025年二季度主动偏股型基金仓位回升 - 2025年Q2普通、偏股混合、灵活配置型基金持股比例中位数分别为91.13%、90.26%、86.25%，相比Q1上升 [17] - 2025年Q2主动偏股型基金港股持仓市值升至3260.8亿元，重点加仓创新药等方向 [18] - 2025年二季度高仓位公募基金数量占比提升，不同规模偏股基金持仓水平在90%以上比例均提升 [21][29] 2025年二季度主动偏股型基金加仓创业板 - 2025年二季度主动偏股型基金持仓超配科创板，低配主板、创业板，对创业板持仓占比上升 [35] - 以各板块自由流通市值占比为参考，主动偏股型基金二季度重点加仓科创板，减仓主板、创业板 [35] 2025年二季度主动偏股型基金重点加仓中证500 - 2025年Q2小盘风格走强，主动偏股型基金重点加仓中证500，对其配置和超配比例上升 [45][48] - 2025年Q2主动偏股型基金继续加仓大中市值股票，对500亿 - 2000亿元市值股票配置和超低配比例上升 [53] - 主板主要加仓200 - 500亿元市值股票，创业板主要加仓500 - 2000亿元市值股票，科创板主要加仓100亿元以下小市值股票 [57][58][59] 行业配置：加仓金融和科技成长，减仓消费周期 - 2025年Q2市场风格略偏价值，主动偏股型基金重仓股加权市盈率从40.6倍升至53.7倍 [70] - 2025年Q2公募基金重点加仓金融和科技成长，如通信、银行等，减仓食品饮料等 [72][73] - 2025年Q2主动偏股型基金加仓下游，减仓上游、中游，持仓市值占比和超低配幅度有相应变化 [78] - 成长板块超配比例上升，金融板块持仓占比升但剔除股价波动仍低配 [85] - 分行业看，2025年Q2主动偏股型基金主要加仓通信等行业，减仓食品饮料等行业 [90] - 二级行业中，主动偏股型基金加仓通信设备等，减仓白酒Ⅱ等 [98] 行业和个股持仓集中度均下降 - 行业层面，2025年Q2持仓占比TOP3行业占比环比升，TOP5和TOP10行业占比降，行业偏离度下降 [113] - 个股层面，截至2025年二季度，重仓股数量占全部A股比例环比升，个股持仓集中度降 [114]

A股限售股解禁情况 - 7月25日A股共有8只股票面临限售股解禁，合计解禁数量为18.72亿股，解禁市值为501.11亿元[1] - 解禁数量前三名分别为大全能源（15.93亿股）、晋拓股份（2.04亿股）、万朗磁塑（3196.66万股）[1][4] - 解禁市值前三名分别为大全能源（439.21亿元）、晋拓股份（36.92亿元）、万朗磁塑（10.66亿元）[2][4] 个股解禁明细 - **大全能源**：解禁数量15.93亿股，解禁市值439.21亿元，解禁前收盘价27.58元[1][4] - **晋拓股份**：解禁数量2.04亿股，解禁市值36.92亿元，解禁前收盘价18.11元[1][4] - **万朗磁塑**：解禁数量3196.66万股，解禁市值10.66亿元，解禁前收盘价33.34元[1][4] - **楚环科技**：解禁数量1782.04万股，解禁市值3.97亿元，解禁前收盘价22.29元[1] - **益方生物**：解禁数量1631.47万股，解禁市值7.11亿元，解禁前收盘价43.60元[1] - **武汉天源**：解禁数量434.07万股，解禁市值6606.54万元，解禁前收盘价15.22元[1] - **甘李药业**：解禁数量425.60万股，解禁市值2.54亿元，解禁前收盘价59.64元[1] - **金河生物**：解禁数量50.00万股，解禁市值339.00万元，解禁前收盘价6.78元[1]

首创证券（601136）公告，公司于2025年7月25日召开董事会会议，审议通过了发行H股股票并在香港 联合交易所上市的议案。此举旨在提高资本实力和综合竞争力，整合国际资源，提升国际影响力。公司 将考虑现有股东利益和资本市场情况，在股东会决议有效期内选择适当时机和窗口完成发行上市。具体 细节尚未最终确定，发行上市能否通过审议、备案和审核程序并最终实施具有重大不确定性。 ...

A股定增市场回暖 - 2025年以来A股定增市场活跃度持续提升，截至7月25日已有90家上市公司通过定增募资约7200亿元，同比大幅增长588.16% [1] - 国有银行巨额定增是重要推手，中国银行、邮储银行、交通银行和建设银行四家累计募资5200亿元 [4] - 驱动因素包括监管层鼓励直接融资、注册制改革提升效率、市场利率下行释放融资需求，以及新能源、半导体等行业扩产需求 [1] 行业定增案例 - **广电计量**：拟募资不超过13亿元，用于航空装备测试平台、AI芯片测试平台、卫星互联网质量保障平台等项目，旨在布局新兴领域并突破产能瓶颈 [2] - **海通发展**：拟募资2.1亿元购置3艘干散货船，扩大运力规模并优化全球航线布局 [3] - **华丰科技**：拟募资10亿元用于高速线模组扩产、防务连接器基地建设等项目，强化主营业务竞争力 [3] - **天风证券**：募资40亿元补充资本金及偿还债务，提升抗风险能力 [6] - **烽火电子**：募资8.9亿元收购陕西长岭电子科技股权，支持业务发展 [6] 金融与实体行业定增差异 - 金融行业定增以补充资本实力为主，如国有银行定增提升资本充足率以支持实体经济 [4][6] - 实体行业定增聚焦业务扩张与技术升级，资金用途与主营业务深度绑定，如新能源、半导体扩产及并购重组需求 [1][6] - 差异反映金融行业面临资本监管趋严，实体行业更需资金用于产业升级和技术创新 [6] 政策与市场背景 - 财政部是银行股定增认购主力，2025年政府拟发行5000亿元特别国债支持国有银行补充资本 [5] - 2024年金融监管总局提出对六家大型商业银行分期分批增加核心一级资本 [5]

核心观点 - 2024 年下半年以来我国“反内卷”政策不断加码，旨在推动行业格局重塑，从低效率无序扩张转向可持续高质量增长；各行业发展态势不同，物流仓储行业集中度或稳中有升，房地产市场复苏乏力且波动加剧，机器人、机械制造等行业有新的技术突破和发展机遇；ETF 市场规模和久期等方面有变化，对信用债流动性等有影响 [5][9][15] 策略专题报告：《“反内卷”的国际经验》 - 2024 年下半年以来我国宏观政策对“内卷式”竞争关注度不断提高，政策本质是推动经济高质量增长 [5] - 美国从供给侧引导企业兼并重组、调整产业分工，需求侧拉动内外需，配套机制优化企业退出与重振，破解内卷困局 [6] - 日本企业在政府支持下“抱团出海”、进行产业重构，解决内卷问题 [7] - 欧洲通过顶层设计设定竞争边界、碳中和政策提高行业进入标准等治理“内卷式”竞争 [8] 行业跟踪报告：物流仓储《快递价格降幅收窄，反内卷促良性竞争》 - 2025 年 6 月全国快递企业件量同比增长 15.8%，Q2 件量同比增长 17.3%；四家上市公司业务量同比均有增长，顺丰增速领先 [9] - 2025 年上半年行业集中度同比提高，预计全年稳中有升；顺丰、圆通 Q2 市占率提升 [10] - 6 月价格降幅同比环比收窄，“反内卷”有望推动竞争趋缓，保障快递业良性价格竞争 [11] - 推荐顺丰控股，关注圆通速递等相关标的 [12] 行业跟踪报告：房地产《量价回落，波动加剧》 - 2025 年二季度仅 19%的城市房地产市场筑底，整体“量缩价滞、库存承压” [15] - 成交量方面新房市场疲软，二手房市场韧性较强但区域分化加剧；价格端短期波动，库存压力增大 [16] - 成交套数整体复苏乏力且波动加剧，一线城市上半年有韧性，二线城市疲态明显 [17] - 需求拉锯致库存周期上行，一线城市 6 月库存去化压力加剧，二线城市创近三年新高 [18] 行业跟踪报告：机器人《字节推出 GR - 3 模型，泛化性显著提升》 - 推荐电机鸣志电器等产业链相关标的 [20] - 字节推出 GR - 3 模型，复杂长任务执行能力好，泛化性显著提升，源于模型架构和训练数据优势 [20][21] - 同步推出通用双臂移动机器人 ByteMini，具备多项创新特性 [21] - GR - 3 在泛化性和复杂任务成功率上比业内头部具身大模型π0 显著提升，助力机器人场景落地探索 [22] 行业跟踪报告：机械制造业《核聚变产业集群发展，商业化发电前景广阔》 - 重点关注高温超导磁体等细分领域，推荐联创光电等相关标的 [25] - 2025 年 7 月 22 日中国聚变公司挂牌成立，多家单位增资，还签署合作协议推动产业链协同发展 [26] - 上海积极布局聚变产业集群，在政策、技术攻关和集群发展方面有进展，我国核聚变商业化路径日益清晰 [26][27] 行业专题研究：通信设备及服务《基金持仓环比扭转向上，AI 算力产业链继续前行》 - 维持通信行业“增持”评级，推荐中际旭创等相关公司 [30] - 行业处于低配，算力资本开支高增，通信行业持仓有向上空间；2025 年 AI 算力产业链加速发展，相关产业链将受益 [31] - 25Q2 通信行业基金持仓市值占比环比+1.31pct，回到前十；AI 产业链为关注重点，新易盛等位列通信板块基金持股市值前三名 [32] 行业跟踪报告：半导体《AI 发展潜力大，半导体自主可控是关键》 - 推荐中芯国际等半导体相关标的 [35] - AI 发展潜力和需求巨大，将带来多方面变革；美国推出《美国 AI 行动计划》，并将加强半导体制造出口管制 [36][37] - 国内半导体先进逻辑等发展进程是核心，关键设备、材料自主可控意义重大 [35] 行业跟踪报告：投资银行业与经纪业《变革期，FOF 及浮动费率产品是亮点》 - 推荐中信证券等券商 [41] - 2025 年 6 月新发基金规模环比高增，投资者风险偏好提升，混合型产品份额环比提升 [39][40] - 公募新规下，新发基金亮点在混合 FOF 产品、浮动管理费率产品；渠道走向高质量发展，头部集中趋势强化 [41] 海外报告：三生制药（1530）《PD1*VEGF 双抗的全球之路》 - 上调公司目标价至 46.71 元，维持增持评级，预测 2025 - 2027E 营业收入和归母净利润 [44] - PD(L)1*VEGF 双抗有望覆盖 2000 亿美金市场，SSGJ - 707 有 BIC 潜力 [44][45] - 预计 707 中国和全球销售峰值可观，公司 2025 - 2027 年将上市 13 款新药资产，还有三抗双抗在剂量探索阶段 [46] 海外报告：周大福（1929）《同店持续改善，产品结构优化》 - 维持“增持”评级，预测 2026 - 2028 财年归母净利润，给予 2026 财年 18 倍 PE，目标价 16.02 港元 [47] - FY2026Q1 单季度零售值同比下降 1.9%，中国内地下降 3.3%，中国港澳地区及其他市场增长 7.8% [47] - 同店销售持续改善，高毛利的定价黄金占比提升；线上增长强劲，线下门店仍在调整 [48][50] 专题研究：《ETF 扩容能稳定提升信用债流动性吗》 - 美国债券 ETF 市场规模 2023 - 2024 年大幅放量，2025 年回落明显；规模放量与信用债 ETF 换手率无明显正相关性 [52] - ETF 扩容下成分券成交笔数显著增加，中长久期等成分券基准做市券交易所 - 银行间估值分化明显 [53] - 流动性溢价合理定价锚在 10BP 以内，部分成分券利差已超 15BP；交易所 - 银行间估值分化后，利差有望收窄 [53][54] - 建议关注市场情绪变化对流动性的影响 [56] 专题研究：《ETF 贡献规模，主动式拉升久期》 - 二季度债券型基金规模显著回升，主动纯债与指数基金贡献明显，固收 + 内部有分化 [57] - 二季度债券基金久期显著拉升，杠杆协同发力，业绩表现为中长债信用基金 > 中长债利率 > 短债信用 > 短债利率 [58] - 金融债获大幅增持，信用偏好移向高等级；绩优基金对久期与杠杆策略应用积极性显著提升 [59] 英文报告：《GTHT MORNING BRIEF 20250725》 - 包含 A - 股市场策略等最新报告，涉及中国招商蛇口等公司评级和行业更新报告 [62]