政策成效 - 一季度"两新"政策带动全国设备工器具购置投资同比增长19%，拉动社会消费品零售总额同比增长4.6% [1] - 消费品以旧换新政策带动限额以上单位通讯器材类、家用电器和音像器材类、家具类商品零售额同比分别增长26.9%、19.3%、18.1% [2] - 文化办公用品类零售额增长21.7%，四项合计拉动社会消费品零售总额增长1.4个百分点 [2] - 设备工器具购置投资增速比全部投资高14.8个百分点，对全部投资增长的贡献率达到64.6% [3] 行业表现 - 规模以上通用设备、专用设备、汽车、智能消费设备、家用电力器具制造业增加值同比分别增长9.4%、4.1%、11.8%、11.4%、10% [4] - 废弃电器电子产品回收量同比大幅增长70%，主要互联网回收平台的废旧手机回收额同比增长50% [4] - 民间项目投资（扣除房地产开发民间投资）增长6.0%，其中制造业、基础设施民间投资分别增长9.7%、9.3% [4] 政策支持 - 消费品以旧换新支持资金达3000亿元，家电支持品类由8大类拓展至12大类 [2] - 超长期特别国债支持大规模设备更新资金向民营企业项目倾斜，工业设备更新、回收循环利用领域支持民营企业项目的资金占比超过80% [4] - 新增发布"两新"领域国家标准17项，累计发布185项国家标准 [5] 市场潜力 - 我国汽车保有量3.53亿辆，主要品类家电保有量超过30亿台，每年能创造数万亿元的需求 [7] - 全社会设备存量资产净值约40万亿元，每年设备更新换代投资需求将超过5万亿元 [7] - 未来5年需更新改造燃气、排水等各类管道约60万公里，创造约4万亿元投资需求 [7]

销量数据 - 2025年4月公司总销量100,061台，同比增长5.55%，1 - 4月累计356,868台，同比降3.58%[2] - 4月哈弗品牌销量56,748台，同比增20.60%，1 - 4月累计201,338台，同比降1.76%[2] - 4月WEY品牌销量4,811台，同比增7.92%，1 - 4月累计18,136台，同比增28.94%[2] - 4月长城皮卡销量17,500台，同比降3.15%，1 - 4月累计67,505台，同比增9.65%[2] - 4月欧拉品牌销量1,797台，同比降61.65%，1 - 4月累计8,664台，同比降56.05%[2] - 4月坦克品牌销量19,201台，同比降6.19%，1 - 4月累计61,189台，同比降12.15%[2] - 4月其他车型销量4台，同比降93.33%，1 - 4月累计36台，同比降80.85%[2] - 4月海外销售32,165台，1 - 4月累计123,055台[2] - 4月新能源车销售28,813台，1 - 4月累计91,371台[3] 产量数据 - 2025年4月公司总产量103,239台，同比降0.17%，1 - 4月累计360,676台，同比降2.12%[2]

沽空比率排行 - 比亚迪股份-R(81211)沽空比率达100%位居榜首 [1][2] - 百度集团-SWR(89888)以97.04%沽空比率位列第二 [1][2] - 长城汽车-R(82333)沽空比率为87.69%排名第三 [1][2] - 新鸿基地产-R(80016)和李宁-R(82331)分别以79.98%和73.50%进入前五 [2] - 快手-WR(81024)和吉利汽车-R(80175)沽空比率分别为70.60%和66.66% [2] 沽空金额排行 - 小米集团-W(01810)沽空金额最高达15.37亿元 [1][2] - 美团-W(03690)和比亚迪股份(01211)沽空金额分别为11.63亿元和10.28亿元 [1][2] - 腾讯控股(00700)和友邦保险(01299)沽空金额分别为5.94亿元和5.36亿元 [2] - 建设银行(00939)和小鹏汽车-W(09868)沽空金额分别为4.95亿元和4.84亿元 [2] 沽空偏离值排行 - 百度集团-SWR(89888)偏离值最高达62.83% [1][2] - 吉利汽车-R(80175)和比亚迪股份-R(81211)偏离值分别为42.49%和39.90% [1][2] - 快手-WR(81024)和中国海洋石油-R(80883)偏离值分别为34.98%和30.90% [2] - 万科企业(02202)和长城汽车-R(82333)偏离值分别为30.52%和26.48% [2]

// 热点聚焦 // 1、 4月央行开展了1.2万亿元买断式逆回购操作。由于当月有1.7万亿元买断式逆回购到期，因此4月央行买断式逆回购操作缩量5000亿元，为该项政策工 具创立以来首次缩量。由于当月MLF净投放量为5000亿元，因此4月央行中期流动性操作为等量续作，结束了去年10月以来央行持续注入中期流动性的操 作过程。同时，央行连续4个月暂停公开市场国债买卖操作。 分析认为，4月买断式逆回购缩量续作，并不意味着央行正在收紧市场流动性，这很可能意 味着下一步即将实施降准。 2、 《民营经济促进法》出台，自5月20日起施行，是我国首部专门关于民营经济发展的基础性法律。5月起，国内还将有一批新规开始施行。 其中包括： 办理结婚、离婚登记都无需再出示户口本；新建住宅建筑层高不低于3米、四层以上新建住宅要设电梯；消费者自付款之日起七日内有权请求经营者返还 预付款本金；禁止保险公司开发5年期以下的万能险；中瑙（鲁）互免持特定类别护照人员签证等。 3、 美国经济在年初出现自2022年以来的首次萎缩，主要原因是关税实施前进口激增以及消费者支出放缓。 根据政府公布的初步估算， 第一季度经通胀 调整后的美国国内生产总值（GD ...

文章核心观点 特朗普关税政策引发恐慌性抢购，使美国贸易逆差飙升至历史新高，对经济增长造成巨大拖累，同时其关税立场出现调整，汽车行业受政策影响大且仍保持谨慎态度 [1][2][5] 分组1：股市与贸易逆差情况 - 当地时间4月29日，标普500指数收盘创自1973年尼克松执政以来新总统任期头100天内最大跌幅，一度跌入熊市后收复部分失地，目前较2月历史高点低约10% [1] - 3月美国商品贸易逆差飙升至1620亿美元，远超2024年3月的928亿美元，创自20世纪90年代初有记录以来最高水平，超出彭博社经济学家所有预测值，表明贸易对一季度经济增长造成巨大拖累 [1] 分组2：关税政策调整 - 4月29日特朗普突然签署公告，调整强硬关税立场，限制重叠关税对汽车制造商的影响，给予汽车行业两年宽限期转移供应链，减少“美国对进口外国汽车及其零件的依赖”，政府同意为汽车制造商提供国内组装车辆总价值15%的关税抵扣 [2] - 特朗普周二签署两项行政令，一项保证不重复征收关税，企业不会同时面临对进口汽车25%的关税和钢铁或铝25%的关税，进口商支付两项关税中较高者；另一项是《美国汽车及汽车零件进口调整修正案》，促进国内生产，适用美国境内完成最终组装汽车的制造商，第一年可抵扣汽车建议零售价的15%，第二年可抵扣10% [8][9] 分组3：企业与行业影响 - 本财报季头两周，全球约40家企业撤回或调降财测，美国企业高管用“混乱”和“疯狂”形容当下局势，企业聚焦了解关税对自身业务的影响 [3] - 3月美国进口额增长5%达3427亿美元，比去年同期大幅增长31%，消费品进口激增27.5%，汽车和资本货物进口也明显增加，出口额仅增长1.2%达1808亿美元，进一步加剧贸易失衡，进口狂潮源于企业在关税实施前恐慌性囤货 [5] - 截至4月14日，中美之间船舶运输量周环比下降超22%，同比下降44%，美国农产品出口商警告中国市场难以被取代，部分农产品价格下降超20% [5] - 美国4月达拉斯联储商业活动指数大幅下滑至 -35.8，创自2020年5月新冠疫情高峰以来最低水平，企业对未来经济环境悲观情绪迅速升温 [6] - 美国关税政策引发的贸易战使美国农产品运输联盟会员公司遭受“巨额”财务损失，该行业已面临“全面危机” [6] - 尽管新政策带来一定缓解，但汽车行业仍保持谨慎态度，Autos Drive America表示“确实缓解了一些压力，但还需要更多措施”，通用汽车公布强劲季度业绩同时反常下调年度财测并推迟分析师电话会议，等待关税细则进一步明朗化 [10]

深市上市公司分红情况 分红整体表现 - 2024财年深市上市公司共计分红5789.55亿元，同比增长14.97% [1][2] - 平均分红金额3.08亿元，同比增长21.26% [1][2] - 分红总额占净利润的47.72% [2] 分红机制与持续性 - 1884家公司披露年度分红预案，金额合计4308.29亿元，叠加中期分红后达5789.55亿元 [2] - 144家公司在春节前分红，325家披露中期分红计划，316家发布未来三年分红规划 [2] - 1010家公司连续5年分红，1434家公司连续3年分红 [2] 企业类型分红特点 央国企 - 412家深市央国企披露年度分红预案，年报分红金额1454.90亿元，2024年度分红总额1811.34亿元 [3] - 中国广核2024年报分红47.97亿元，累计派息319.63亿元 [3] - 潍柴动力2024年现金分红总额62.67亿元（含中期分红32.43亿元） [3] 民企 - 1315家民企披露分红预案，年报分红金额2119.74亿元，2024年度分红总额3090.7亿元，同比增长15.85% [4] - 亿联网络2024年现金分红总额预计23.99亿元，同比增长35.71% [4] - 海大集团2024年度现金分红18.30亿元，同比增长61.68%，净利润同比增长62.84% [4] 头部公司分红表现 - 分红前10名公司总额超1500亿元，占比25.99% [5] - 美的集团分红267.12亿元（占净利润69%），累计分红超1340亿元 [5] - 比亚迪分红120.77亿元（占净利润30%），首次超100亿元 [5][6] - 宁德时代、五粮液、格力电器、平安银行等6家公司分红总额均超100亿元 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报营业总收入1703.60亿元，同比+36.35%；归母净利润91.55亿元，同比+100.38%，扣非净利润81.72亿元，同比+117.8% [4] - Q1毛利率20.1%，环比大幅提升3.1pct，单车盈利进入向上周期 [4] - 新能源汽车Q1销量100.08万辆，同比增长59.8%，海外销量20.6万辆，同比+110%，高端品牌矩阵持续发力 [5] - 坚持技术为王，一季度研发投入142.23亿元，累计研发投入超1900亿元，财务结构持续优化 [6] - 预计2025 - 2027年营收分别为9326.78亿元、10894.62亿元、12804.50亿元，同比增长20.02%、16.81%、17.52%；归母净利润分别为530亿元、640亿元、804亿元，同比增长32%、21%、26% [6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为30.39/11.62亿股，总市值/流通为10788.68/4126.57亿元，12个月内最高/最低价为403.4/206.58元 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|777,102|932,678|1,089,462|1,280,350| |营业收入增长率(%)|29.02%|20.02%|16.81%|17.52%| |归母净利（百万元）|40,254|53,002|63,957|80,382| |净利润增长率(%)|34.00%|31.67%|20.67%|25.68%| |摊薄每股收益（元）|13.84|17.44|21.04|26.45| |市盈率（PE）|20.42|20.36|16.87|13.42| [8] 资产负债表、利润表、现金流量表等 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万）|109,094|102,739|93,570|73,842|103,910| |应收和预付款项（百万）|64,081|66,273|90,005|102,807|119,653| |存货（百万）|87,677|116,036|142,783|162,691|189,304| |流动资产合计（百万）|302,121|370,572|472,803|532,808|664,762| |固定资产（百万）|230,904|262,287|350,725|434,750|500,552| |资产总计（百万）|679,548|783,356|973,827|1,116,776|1,314,835| |负债合计（百万）|529,086|584,668|735,837|831,513|970,168| |归母公司股东权益（百万）|138,810|185,251|222,335|267,103|323,369| |股东权益合计（百万）|150,462|198,688|237,990|285,263|344,667| |营业收入（百万）|602,315|777,102|932,678|1,089,462|1,280,350| |营业成本（百万）|490,399|626,047|752,500|872,560|1,010,342| |营业利润（百万）|38,103|50,486|65,319|80,546|107,706| |利润总额（百万）|37,269|49,681|65,819|79,246|99,606| |净利润（百万）|31,344|41,588|55,219|66,462|83,520| |归母股东净利润（百万）|30,041|40,254|53,002|63,957|80,382| |毛利率|18.58%|19.44%|19.32%|19.91%|21.09%| |销售净利率|4.99%|5.18%|5.68%|5.87%|6.28%| |销售收入增长率|42.04%|29.02%|20.02%|16.81%|17.52%| |EBIT增长率|63.52%|44.49%|39.16%|22.41%|26.98%| |净利润增长率|80.72%|34.00%|31.67%|20.67%|25.68%| |ROE|21.64%|21.73%|23.84%|23.94%|24.86%| |ROA|5.34%|5.69%|6.28%|6.36%|6.87%| |ROIC|14.74%|17.49%|20.75%|21.20%|21.24%| |EPS(X)|10.32|13.84|17.44|21.04|26.45| |PE(X)|19.19|20.42|20.36|16.87|13.42| |PB(X)|4.15|4.44|4.85|4.04|3.34| |PS(X)|0.96|1.06|1.16|0.99|0.84| |经营性现金流（百万）|169,725|133,454|128,102|125,072|157,327| |投资性现金流（百万）|-125,664|-129,082|-126,456|-133,912|-133,641| |融资性现金流（百万）|12,817|-10,268|-10,935|-10,889|6,383| |现金增加额（百万）|57,329|-6,255|-9,169|-19,728|30,069| [9][10][11]

公司业绩表现 - 2024年公司销售收入5.58亿元，同比下降23.96%，归属于上市公司股东净亏损10亿元，同比增亏6.82% [2] - 最近三年累计亏损近30亿元，2024年生产新车为0，全年仅销售14辆库存车 [2] - 汽车制造业销售量同比暴跌98.74%至14辆，生产量同比下滑100%至0辆，库存量减少4%至336辆 [3] - 车用仪表件销售量下降7.04%至1,193,661套，生产量下降9.35%至1,273,484套 [3] - 冲压焊接件销售量下降13.47%至6,019,290件，生产量下降8.08%至5,422,844件 [3] 商业模式与历史发展 - 早期通过"模仿+低价"策略成功，如T600对标奥迪Q7，SR9模仿保时捷Macan，2016年销量达33.3万辆 [4][6] - 2015年新能源车型市占率约10%，但依赖补贴（如云100售价5万元中3.5万元为补贴） [6] - 2018年后因质量问题（方向盘抱死、发动机渗油）和研发投入不足（费用占比<1%）导致销量暴跌 [6] - 2019年新能源补贴退坡后产品力不足，T300EV冬季续航仅80公里，电池3年衰减30% [7] 转型尝试与失败 - 2022年复产T300目标年销1万辆，实际2023年销111辆，2024年降至14辆 [8] - 2023年推出江南U2小型电动车（售价3.99万元起），被质疑抄袭本田e:NS1，月销不足百辆 [11] - 2024年研发费用仅570万元，同比下降86.97%，研发人员从161人减至81人 [11] - 高管频繁变动，2023-2024年董事长、副总裁等6名高管离职 [11] 资本运作与市场传闻 - 2017年铁牛集团通过土地转卖给上市公司获利136.79%，2018年合并商誉达65.51亿元 [12] - 2020年破产重整时负债超200亿元，2021年江苏深商20亿元接盘但60亿元定增计划流产 [12] - 2021年股价大涨近800%，多次传出被特斯拉或小米收购的虚假消息 [14] 行业警示 - 公司案例反映缺乏核心技术（研发投入不足）、用户思维（质量问题频发）和沉迷资本游戏（土地转卖、商誉减值）的企业终将被淘汰 [14]

日前，现代汽车(中国)投资有限公司根据《缺陷汽车产品召回管理条例》和《缺陷汽车产品召回管理条 例实施办法》的要求，向国家市场监督管理总局备案了召回计划。召回编号S2025M0064V：自即日 起，召回生产日期从2024年7月11日至2024年11月28日的部分进口艾尼氪5N纯电动汽车，共计168辆。 本次召回范围内的部分车辆，因车辆控制模块(VCU)和集成电子制动器(IEB)软件设定不合理，在左脚 制动模式(LFB)驾驶车辆时，可能导致制动效能降低，制动距离变长，增加发生碰撞的风险，存在安全 隐患。(市场监管总局) ...

黄金市场动态 - 现货金价在3310美元/盎司附近徘徊，截发稿报3312.35美元/盎司，跌幅0.15% [1] - 贸易紧张局势缓和削弱黄金避险吸引力，尤其是美国与伙伴国之间 [1] - 金价阻力位在3350-3360美元下方，若跌破3300美元可能下探3235-3245美元支撑位 [2] 贸易政策进展 - 美国财政部长贝森特称主要贸易伙伴提出规避关税的"非常好的"建议 [1] - 印度可能是首批与美国敲定协议的国家之一 [1] - 特朗普政府计划减轻汽车关税的不利影响，拟减少外国汽车零部件关税 [1][2] 机构观点 - 瑞银分析师认为市场对贸易紧张缓和及美联储独立性担忧减少，降低避险需求 [1] - 美联储仍有望年内降息，预计金价将重新测试3500美元/盎司关口 [1] 行业影响 - 汽车关税调整可能缓解美国汽车制造商和国际供应商压力 [2] - 政策调整或防止汽车行业供应链和价格结构出现重大中断 [2]