行业与公司分析总结 行业与公司概述 - 报告聚焦中国周期行业投资机会，提出自上而下选股标准[1] - 重点分析A+H股89个周期性细分行业及龙头公司[2] - 核心研究对象包括有色、煤炭、化工、钢铁等传统周期行业及新能源相关制造业[3] 核心观点与论据 行业周期规律 1. 周期性源于供需久期错配：需求爆发→供给扩张→产能过剩→出清循环[2] 2. 中国产业景气82%始于需求变化，57%终于供给扩张[2] 3. 供给是景气持续的充分条件，扩产难度/集中度决定供给弹性[2][4] 投资逻辑转变 1. 中国市场正从成长向周期过渡，2020-24年周期+制造业公司占涨幅300%+企业市值的57%（2010-14年仅19%）[3] 2. 利润率取代营收增速成为核心驱动因子，2020-24年样本公司净利率增长1.4倍（2010-19年仅0.6倍）[3] 3. 企业多元化经营减少，A股平均经营行业数从2017年1.55降至2023年1.45[13] 选股标准 1. **政策限制供给**：如电解铝（4500万吨产能天花板）、氟制冷剂（配额制）[46] 2. **产能扩张慢**：磷化工扩产周期12个月+，钾肥24个月+[46] 3. **竞争格局好**：聚氨酯CR3达75%，面板CR3超60%[46] 估值方法 1. 市销率(PS)是最佳周期股估值指标，反映利润率与市盈率复合关系[4][52] 2. 供给受限行业PS底部区间更窄（如钨业PS分位数100%时见底）[56] 3. 左侧配置优势明显：景气周期平均涨幅329%，启动前平均跌幅仅13%[52] 重要数据与案例 关键数据 - 锂电产业链案例：2020-22年碳酸锂价格涨14倍，赣锋锂业毛利率从20.4%升至68.4%[28] - 电解铝案例：2024年铝价从1.8万/吨涨至2.1万/吨，中国宏桥股价翻倍[50] - 组合回测：2018-2025年PS策略组合累计收益391%，跑赢等权组合(143%)和沪深300(2%)[64] 被忽视要点 1. 需求拆分的反直觉性：电解铝实际地产关联需求仅占总量53%（800/1500万吨）[49] 2. 政策组合效应：2015年供给侧改革+棚改货币化共同驱动周期品复苏[39] 3. 全球比较：日本/台湾弱周期阶段利润率波动率达25%，高于营收波动15%[21] 风险提示 1. 宏观政策不及预期[4] 2. 地缘冲突升级[4] 3. 房地产去库存缓慢[64] ``` （注：由于文档内容存在大量重复，引用序号已按最核心出处标注，部分观点在多个文档中交叉出现）

报告核心观点 报告对财经要闻、宏观策略、行业公司进行分析，指出中国经济需加力逆周期政策，A股中期上行趋势未改，部分行业有投资机会，如券商、汽车、游戏等，同时更新重点数据 [5][8]。 财经要闻 - 中国金融四十人论坛判断下半年实现经济增长目标需加力逆周期政策，因关税、房地产和财政可用财力受限 [5][8] - 7月28日公布国家育儿补贴制度实施方案，2025年1月1日起对3周岁以下婴幼儿发放补贴，每年每孩3600元 [5][8] - 生态环境部将推进《生物多样性保护重大工程实施方案（2025—2030年）》任务落地实施 [5][8] 宏观策略 市场分析 - 通信电子等行业领涨，A股呈不同走势，如小幅上行、震荡整固等，沪指遇阻力位 [8][9] - 上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数，适合中长期布局，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [8][9] - 中国经济温和复苏，消费与投资是核心驱动力，长期资金入市，ETF和保险资金形成托底力量 [8][9] - 美联储6月议息会议维持利率不变，降息路径不确定，明确降息信号将提振全球风险偏好 [8][9] - A股进入政策与资金双轮驱动阶段，慢涨格局确立，短期有调整压力，中期上行趋势未改 [8] - 配置建议关注科技成长+周期制造双主线，以及高股息银行、公用事业和战略新兴产业，短线关注领涨行业投资机会 [8][9] 周度策略 - 关注全国、河南经济与政策，债券、股票市场及券商板块周行情 [10] 行业公司 券商板块 - 6月券商指数下旬转强，全月上涨8.85%，跑赢沪深300指数6.35个百分点，个股涨幅明显，板块平均P/B提升 [14] - 6月影响业绩要素包括权益转强、成交量回升、两融余额回升、投行业务总量回升 [14] - 7月业绩前瞻，自营业务小幅波动，经纪业务景气度回升，两融业绩贡献度提高，投行业务总量回升，整体经营业绩有望稳中有升 [15] - 投资建议关注龙头类、财富管理和权益投资突出、估值低的上市券商，券商指数有望稳步修复、震荡上涨 [16] 汽车行业 - 截至7月22日，汽车行业指数上涨3.03%，跑输沪深300指数，个股涨幅靠前有福赛科技等 [17] - 6月汽车产销同环比双增，出口量增长，新能源汽车出口同比大增但环比下降 [17] - 乘用车产销同环比双增，自主品牌销量占比维持高位；商用车市场回暖，产销量双增 [18] - 新能源汽车产销快速增长，渗透率环比略有下降 [19] - 投资建议维持行业“强于大市”评级，关注政策、消费拉动和零部件投资机会 [19] 传媒行业 - 6月25日 - 7月18日，传媒板块上涨4.63%，在全行业排名第17位，107只个股上涨，34只下跌 [20] - 截至7月18日，传媒板块PE为29.62倍，历史分位为82.40% [20] - 投资建议看好游戏、出版、IP衍生品和影视子板块，关注相关公司 [20][21] 软件行业 - 2025年1 - 5月软件产业增速上升，业务收入5.58万亿元，增长11.2%，利润总额6721亿元，增长12.8% [23] - 重点关注子行业动态，包括AI模型发布、国产化进展、算力发展等 [23][24] - 投资建议给予行业“强于大市”评级，关注EDA企业和有智算中心交付计划的公司 [25] 食品饮料行业 - 6月食品饮料板块成分区间涨跌幅为 - 4.54%，成交量持续回落，除保健品外子项均收跌，估值处于十年历史低位 [26] - 1 - 6月板块累计涨跌幅 - 3.51%，跑输市场指数，是唯一下跌的消费行业，但部分子行业表现较好 [26] - 1 - 6月个股表现改善，6月上涨比例降至31.5%，保健品、乳制品和预制菜表现突出 [27] - 2025年以来行业投资增长高于社会投资，部分民生消费品产量有变化，进口数量有增减 [27] - 投资建议关注软饮料、保健品、啤酒及零食板块，推荐相关股票 [28] 农林牧渔行业 - 6月农林牧渔行业表现弱于对标指数，种植板块涨幅居前，动保加工板块跌幅居前 [29] - 6月生猪价格下滑，供应端产能充足，预计下半年行业进入供需双增局面 [29] 零食行业 - 零食市场规模突破万亿元，未来三年预计保持6% - 8%增长，2026年有望突破14000亿元 [30] - 电商和线下超市是核心销售渠道，合计占比68%，量贩渠道增长迅猛 [31] - 零食可细分多个品类，迎合健康趋势的品类增长快，传统零食增长慢 [31] - 零食量贩门店布局广泛，供应链高效，截至7月门店超4万家，预计年底达4.5万家，双寡头格局形成 [31][32] - 投资建议推荐洽洽食品、劲仔食品和盐津铺子 [32] 锂电池行业 - 6月锂电池板块指数上涨15.16%，新能源汽车销售和动力电池装机增长，宁德时代等位居前三 [33] - 短期上游原材料价格有差异，截至7月10日，锂电池和创业板估值分别为28.81倍和36.96倍 [33] - 投资建议维持行业“强于大市”评级，短期关注板块投资机会 [33] 半导体行业 - 6月国内半导体行业上涨6.01%，费城半导体指数上涨16.57%，行业处于上行周期，AI是重要动力 [35] - 全球半导体销售额同比增长，存储器价格上涨，下游需求结构分化，部分芯片厂商库存和产能利用率有变化 [35] - 投资建议关注AI眼镜产业链和国内存储器产业链投资机会 [36][37] 基础化工行业 - 6月中信基础化工行业指数上涨6.41%，跑赢上证综指和沪深300指数，行业排名第10位 [38] - 6月子行业多数上涨，锂电化学品等表现居前，个股多数上涨，科恒股份等涨幅居前 [38][39] - 6月国际油价上涨，部分产品价格上涨，下跌态势放缓 [39] - 投资建议维持行业“同步大市”评级，7月关注农药、有机硅和涤纶长丝行业 [40] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 多只股票近期有解禁，如ST逸飞、美格智能等，解禁日期多为2025年7月28 - 30日 [41] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 7月28日，北方稀土、恒瑞医药等为A股十大活跃个股，有成交金额、收盘价和涨跌幅数据 [43]

税收收入规模与结构 - "十四五"时期税务部门累计征收税收收入将超过85万亿元，比"十三五"期间多13万亿元 [1] - 税务部门累计征收的税费收入预计将超过155万亿元，占全口径财政收入的80%左右 [2] - 社会保险费和土地出让金等收入将超过70万亿元 [2] - 税收收入增速趋缓，2024年同比下降3.4%，2024年上半年同比下降1.2% [5] 减税降费政策 - "十四五"期间全国累计新增减税降费预计达到10.5万亿元 [1] - 办理出口退税预计超过9万亿元 [1] - 聚焦支持科技创新和先进制造业发展的优惠政策新增减税降费3.6万亿元，占比36.7% [3] - 民营经济纳税人新增减税降费7.2万亿元，占比72.9% [3] - 中小微企业享受新增减税降费6.3万亿元，占比64% [3] 行业税收表现 - 制造业企业销售收入占全部企业比重保持在29%左右 [4] - 装备制造业和高技术制造业销售收入年均分别增长9.6%和10.4% [4] - 新能源车、光伏设备、锂电池"新三样"销售收入年均增长37.6% [4] - 工业机器人、服务消费机器人制造业销售收入年均分别增长23.2%和17.2% [4] - 现代服务业税收占比较2020年提高1.6个百分点 [4] 研发投入与民营经济 - 2024年度企业享受研发费用加计扣除3.32万亿元，较2021年增长25.5% [4] - 民营经济销售收入占全国比重由2020年68.9%提高至2024年上半年71.7% [4] - 工业机器人、新能源汽车领域民营企业销售收入年均分别增长24.1%和50.1% [4] 个人所得税政策 - 2023年提高3岁以下婴幼儿照护、子女教育、赡养老人专项附加扣除标准 [7] - 2024年个税汇算有超过1亿人享受专项附加扣除，30-55岁人群占比超八成 [7] - 年收入居前10%群体缴纳个税占比约九成 [7] - 综合所得年收入12万元以下个人基本无需缴税 [7] - "十四五"期间延续实施全年一次性奖金单独计税等政策，减免个税5800亿元 [8] - 居民换购住房退税政策退还个税111亿元 [8] - 2024年个税汇算有超过1亿纳税人申请退税1300多亿元 [8]

贵州毕节磷煤化工一体化项目 - 友山新材料科技（贵州）有限公司将投建年产60万吨磷酸铁项目，该项目为磷酸铁锂前驱体项目 [2][3] - 项目由华友控股集团子公司友山科技主导，公司专注于锂电池正极材料磷酸铁锂的研发、生产和销售 [2] - 友山科技2024年磷酸铁锂产量已超过14万吨，并在内蒙、广西、湖北、云南等地建设产业基地 [2][3] 项目投资与规划 - 贵州毕节磷煤化工一体化项目总投资约730亿元，由青山集团、华友控股及华峰集团联合投资 [4] - 项目总体规划年产80万吨磷酸铁锂、150万吨磷酸铁、100万吨DMC、500万吨焦化等产品 [4] - 项目分三期推进，一期将建设年产50万吨磷酸铁、30万吨磷酸铁锂、30万吨磷酸等装置 [5] 行业动态 - 友山科技通过合资建厂、股权合作等形式打造新能源锂电产业生态 [2] - 项目涉及磷煤化工一体化，涵盖磷酸铁锂、DMC、焦化、合成氨等多种化工产品 [4][5]

2025年7月24日，利辛县土地市场迎来关键节点——两宗优质地块正式挂牌出让，总出让面积达120.18亩。其中位于醉月南路南侧的LXGT[2025]19号地 块以97.76亩的体量，成为本年度最受关注的住宅用地。 | 编号 | H 구 | 十四 面积 | 十四 | | | 规划指标要求 | 建筑 | 出让 年限 | 竞买保 证 全 | 起始价 增价幅度 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 位 着 | (南) | 用途 居住用 | 容积率 | 康 报 | 绿化率 | 高度 (米) | (年) | (万 元) | (万元) | | LXGT [2025] | ,是征资桩列, 环翠西路西侧 | 97.76 | 地(可 兼容不 超过5% 商业用 | ≤1.6 | ≤27% | ≥35% | ≤60 | 商业40 年, 住 字70年 | 3600 | 17600 100 | | LXGT [2025] 27号 | 马店孜镇美郢 村、阜蒙路南侧 | 22. 42 | 商业 (旅 馆)用 | ≤0.8 | ≤35 ...

项目概况 - 贵州毕节磷煤化工一体化项目(一期)计划年产60万吨磷酸铁 由友山新材料科技（贵州）有限公司投建 [1] - 项目环境影响评价信息于7月23日由毕节市生态环境局织金分局首次公示 [1] 公司背景 - 友山新材料科技（贵州）有限公司成立于2024年5月 系浙江友山新材料科技有限公司子公司 隶属于华友控股集团 [1] - 公司专注于锂电池正极材料磷酸铁锂的研发、生产和销售 2024年磷酸铁锂产量已超14万吨 [1] 行业布局 - 公司通过合资建厂、股权合作等形式在内蒙古、广西、湖北、云南等地建立磷酸铁锂产业基地 [1] - 贵州毕节项目为磷酸铁锂前驱体项目 是公司新能源锂电产业生态链的重要环节 [1] 技术领域 - 公司深耕新能源锂电池正极材料产业 重点布局磷酸铁锂技术路线 [1]

清洁能源发电行业 - 2021-2024年清洁能源发电行业（含风力发电、太阳能发电、水力发电）销售收入年均增长13.1% [1] - 清洁能源发电销售收入占全部电力行业比重从30.3%提升至33.8% [1] 生态保护相关行业 - 生态保护类相关行业销售收入年均增长26% [1] 制造业整体表现 - 2021-2024年制造业企业销售收入占比稳定在29%左右 [2] - 装备制造业销售收入年均增长9.6% [2] - 高技术制造业销售收入年均增长10.4% [2] - 2023年上半年装备制造业同比增长8.9% [2] - 2023年上半年高技术制造业同比增长11.9% [2] 高端制造业细分领域 - 新能源车、光伏设备、锂电池"新三样"销售收入年均增长37.6% [2] - 工业机器人制造业销售收入年均增长23.2% [2] - 服务消费机器人制造业销售收入年均增长17.2% [2] 研发创新投入 - 2024年度企业享受研发费用加计扣除金额达3.32万亿元 [2] - 2024年享受研发加计扣除政策企业数量达61.5万户 [2] - 较2021年度研发加计扣除金额增长25.5% [2] - 较2021年度享受政策户数增长16.7% [2] - 研发投入强度提高至2.68% [2] 民营经济发展 - 民营经济销售收入占比从2020年68.9%提升至2023年上半年71.7% [2] - 工业机器人领域民营企业销售收入年均增长24.1% [2] - 新能源汽车领域民营企业销售收入年均增长50.1% [2]

创业板指表现 - 创业板指收涨1.95%报3412.86点 盘中一度涨超2% [1][2] - 深证成指收涨0.98%报15150.17点 上证综指小幅收跌0.03%报3606.37点 [2] 市场交易情况 - 两市成交额再破万亿元达10174.82亿元 其中沪市4560.3亿元 深市5614.52亿元 [2][3] - 连续第七个交易日成交额破万亿元 [3] 宁德时代股价创新高 - 盘中突破500元大关触及502.98元/股 创年内新高 [1][4] - 收盘报493.9元/股涨3.71% 总市值达1.15万亿元 [4] - 3月25日至6月28日区间累计涨幅达71.02% 同期大盘上涨13% [4] - 2020年净利润55.83亿元同比增长22.43% 2021年一季度净利润19.54亿元同比增长163.38% [5] 板块表现 - 猪肉概念股涨幅居前 新五丰、傲农生物、天邦股份涨停 正邦科技涨9.84% 牧原股份涨8.24% [2] - 鸡肉概念、农牧饲渔、水产养殖、碳化硅等板块大涨 [3] - 新能源和芯片板块持续发力 [1] 个股创新高情况 - 除宁德时代外另有195股（剔除2021年上市新股）盘中创年内新高 [1][6] - 爱博医疗收涨10.87%报386.97元/股 总市值406.9亿元 [6] - 奥普特收涨6%报457元/股 盘中创上市新高462.75元/股 总市值376.9亿元 [7] 业绩与股价背离个股 - 广誉远、文化长城、微芯生物、众兴菌业等一季度净利润下滑但股价创新高 [7] - 文化长城一季度净利润亏损2192万元同比下降287.49% [7] - 众兴菌业因跨界收购酒企获涨停 一季度净利润4342万元同比下降41.83% [7]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光伏、固态电池、锂电池传统材料、建筑建材、电力设备、人形机器人、AI电器设备、电信 - **公司**：阳光电源、德业股份、纳克诺尔、宏工、先导、银河、厦钨新能、当升科技、容百科技、不太来、恩捷股份、天赐材料、东电、哈尔滨电气、平高、西电、南瑞思源、安靠之电、阿尔卑斯、欧陆通、麦克米特、中环电器、申宏股份、王电器、弘元绿能、通威、大权、协鑫、新特 纪要提到的核心观点和论据 - **光伏行业** - **发展趋势**：集中在供给侧改革和价格修复，自6月末提出反内卷主题后光伏板块持续向上，政府对供给侧改革和价格修复重视，看好改革落地见效推动行业健康发展[1][2] - **投资环节**：建议关注硅料环节，预计现货价格修复至每吨6万元左右可改善企业盈利能力，多晶硅现货上涨、库存影响可控且新产能扩张受限；硅片、电池、组件等环节也有布局时机，逆变器基本面较好如阳光电源、德业股份等值得关注[1][4] - **核心驱动力**：供给侧优化和技术创新，通过政策引导实现优质发展，确保市场竞争良性有序[1][5] - **投资时机**：机构持仓处于较低水平，目前是布局良好时机，随着收储平台和收入过程规划推进，市场行情将持续发展[1][7] - **固态电池领域**：重点关注设备和材料端，下半年可能迎来大规模招标对设备端形成强催化，中小市值标的后期弹性突出；材料端电解质和正极材料方面有值得关注企业[1][8] - **锂电池传统材料环节**：目前盈利能力承压，但在反内卷背景下逻辑可能从光伏扩展到新能源其他环节，应重点布局如不太来、恩捷股份、天赐材料等企业[9][10] - **水电站项目** - **墨脱水电站**：核准于去年12月，上周末开工，主线沉寂但重要事件催化后行情爆发力强，对建筑建材、电力设备等领域产生显著影响，多个电力设备方向值得关注[11] - **雅江水电站**：已明确开工，每一步进展重要，开工第一吊成新闻热点，受全社会高度关注，是今年下半年电网端重要赛道[13] - **影响**：涉及多个方向映射到相关标的，潜在订单分配对企业产生长期积极影响，预计雅江水电站项目将迎来震荡向上行情[12][17] - **人形机器人产业链**：近期受相关会议影响可能形成催化，市场等待下游向上游反馈及推出有产品力的终端产品，目前情绪端观望[14] - **AI电器设备领域**：重点在于资本开支进展，海外AI需求高，下游应用服务发展对算力需求增加，重点瞄准服务器电源和HVDC两个赛道，有优秀标的[15] - **投资方向**：未来关注光伏反内卷主线、雅江水电站项目以及关键池，光伏反内卷主线会向其他环节扩散，关键池在设备和材料端有催化作用[17] - **电信板块**：7月末至8月预计有良好发展前景，建议关注光伏反内卷、雅江水电站项目以及关键池等方向[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 阿尔卑斯公司将资本开支从750亿美元上调至850亿美元用于扩展AI与云业务基础设施，Germany产品每月处理量已超过980万亿个tokens自5月以来翻了一倍[15]

大赛概况 - 江苏未来产业创新创业大赛决赛聚焦脑机接口、新材料、氢能、新型储能、通用智能等未来产业关键领域，56个项目参与角逐，34个最具引领性和成长性的项目脱颖而出成为省战略性新兴产业基金集群未来产业天使基金聚焦的"金种子" [1] - 本届大赛报名项目数量较首届增长近40%，决赛采用现场抽签、路演、提问、实时亮分等严谨流程进行 [2] - 大赛涌现出多个国内国际"领先"案例，涉及众多新质生产力领域，评委对江苏"10+X"未来产业体系布局有了更清晰认识 [2] 参赛企业亮点 - 苏州朗伯威智能科技核心团队成员平均年龄不足30岁，代表江苏未来产业前沿最具创新活力的队伍 [1] - 成长组一等奖得主扬州纳力新材料科技在锂电池复合集流体领域处于领先地位 [2] - 苏州念及智能科技专注于脑机接口核心技术，获得成长组优秀奖，公司代表感慨江苏科创氛围和制造业基础 [2] - 诺未生物技术（无锡）有限公司的抗肿瘤核酸新药项目获得初创组奖项，其HPV治疗型疫苗有望成为国内首个自主原创产品 [3] 资本支持与赋能 - 决赛胜出项目将进入省战略性新兴产业基金集群未来产业天使基金项目储备库并有望获得投资机会 [3] - 高投集团作为省战新母基金管理机构，搭建优质项目与资本对接平台，6月已完成"首单"1000万元股权投资投向诺未生物 [3] - 江苏省战略性新兴产业母基金规模已达上千亿，为新兴产业腾飞奠定基础 [2] - 首届大赛30个获奖项目中超半数已获得基金集群持续赋能，高投集团累计为项目对接投资机构近百次 [6] 政策与产业生态 - 江苏省深入实施《加快培育发展未来产业三年行动方案（2024—2026年）》，构建"10+X"未来产业体系 [5] - 大赛获奖项目将被推荐至省战新产业基金集群，并向创业投资协会等机构推介，由高投集团提供持续跟踪服务 [6] - 南京未来产业天使基金管理机构发现半导体新材料优质早期项目，力挺赛事"多办常办"打造产业链延伸平台 [4] - "投早、投小、投硬科技"的天使基金特性是江苏培育未来产业的核心策略 [6]