平台与服务上线 - “蓉品蓉企出川出海综合服务平台”正式首发上线 聚焦企业出川出海核心需求 [1] - 平台在服务业态上实现货贸、服贸全覆盖 在服务内容上实现“政务+行业+市场”全贯通 [1] - 平台构建“线上智能平台+线下实体空间”双场景服务模式 提供政策集成辅导、出海选品展示、全球市场拓展、仓储物流共享、跨境金融支持等九大专项服务 [1] 企业合作与机遇 - 四川识南酒业有限公司计划与原料、销售、供应链相关的企业沟通交流 探讨合作可能性 [1] - 四川千里倍益康医疗科技股份有限公司产品已进入美国、俄罗斯、韩国、新加坡等70个国家和地区 [2] - 成都耀华食品有限公司认为进入免退税商店能帮助品牌触达游客及高净值客群 提升品牌曝光度与高端形象 [2] 免退税渠道价值 - 在免退税商店推广国货“潮品”和特色产品 能有效提升免税店吸引力 满足游客多元化需求 扩大入境消费 [2] - 产品进入免退税商店可以提升在高价值消费场景中的可见度与体验机会 并获得稳定高效的高端销售渠道支持 [2] - 进入免退税商店能降低免税渠道合作壁垒与拓展成本 反向推动产品在品质、包装、文化附加值上迭代升级 [2]

第114届全国糖酒会概况 - 第114届全国糖酒商品交易会将于3月26日至3月28日在成都世纪城和西博城举办 同期推出为期一个月的2026“春糖季”展城融合促消费活动 [1] - 本届糖酒会展览总面积达32.5万平方米 预计将有超过6600家全球优质食品酒饮及上下游企业参展 [1] - 本届糖酒会预计吸引超过50个国家及地区的2000余个国际品牌参展 并预计吸引近50万人次的专业采购商参会 [3] 展会定位与布局创新 - 首次对“一城双馆”进行鲜明定位 西博城聚焦“好吃” 世纪城聚焦“好喝” [1] - 首次推出食品包装及供应链展区、饮品原配料供应链、自有品牌及产业服务等多个专业板块 实现全产业链覆盖 [1] - 首次规划整馆规模的绿色农业展区 实现优质绿色农副产品从田间到餐桌的高效连接 [1] 展会核心主题与内容 - 本届糖酒会将深度聚焦“科技、智能、健康”融合 着力培育“新技术、新产品、新场景” [1] - 智能制造设备专区将集中展示应用于食品生产环节的前沿人工智能技术与智能设备 [2] - 健康食品及科技服务专区将重点呈现低GI食品、临床营养食品、药膳食品等创新产品 [2] 特色展区与产业展示 - 首次打造黄酒及养生酒专区 展示传统酿造工艺与现代养生理念的结合 [2] - 首次设立“蓉酒产业专区” 呈现成都在白酒产业升级上的创新成果 [2] 交易促进与行业活动 - 将首次举办“绿色农业专场选品对接会” 并持续办好“私域新渠道选品大会”和“酒类新零售新渠道选品会”等对接活动 [3] - “第二届全国食品行业渠道峰会”将首次全天候举办 成为今年食品行业规模最大、规格最高的产销对接盛会之一 [3] 城市联动与消费促进 - 2026“春糖季”将以“1个国际青年创意创业大会+1个活力赛事+1个环球美食美酒家年华”三大领办活动 联动企业品牌活动 [3] - 活动旨在全面营造国际化、年轻态的城市氛围 构建“城市即会场”的沉浸式体验体系 推动消费升级与城市活力提升 [3]

第114届全国糖酒会核心信息 - 第114届全国糖酒商品交易会将于3月26日至28日在成都世纪城和西博城举办[1] - 本届糖酒会展览总面积达32.5万平方米，预计将有超过6600家全球优质食品酒饮及上下游企业参展[1] - 展会首次对“一城双馆”进行鲜明定位：西博城聚焦“好吃”，世纪城聚焦“好喝”[1] 展会创新与首次举措 - 首次推出食品包装及供应链展区、饮品原配料供应链、自有品牌及产业服务等多个专业板块，实现全产业链覆盖[1] - 首次规划整馆规模的绿色农业展区，旨在实现优质绿色农副产品从田间到餐桌的高效联接[1] - 首次打造黄酒及养生酒专区，系统展示传统酿造工艺与现代养生理念的结合[1] - 首次打造蓉酒产业专区，集中展示成都在白酒产业升级上的创新成果[1] - 首次举办绿色农业专场选品对接会[1] - 第二届全国食品行业渠道峰会将首次全天候举办，成为今年食品行业规模最大、规格最高的产销对接盛会之一[1] 2026春糖季活动规划 - 与糖酒会同步推出为期一个月的展城融合促消费活动“2026春糖季”，构建“城市即会场”的沉浸式体验体系[1] - 春糖季以“1个国际青年创意创业大会+1个活力赛事+1个环球美食美酒嘉年华”三大领办活动为核心，联动企业品牌活动[2] - 系列促消费活动包括：亚蓉欧国家馆汇集多国特色商品和文创产品，市内免税店、跨境电商线下体验店同步开展优惠活动[2] - 成都23个区（市）县联动，全市73个重点商圈、251条特色商街将开展春糖主题促销活动[2] - 凭糖酒会有效门票或电子凭证，可在全市超过100家热门景区、文博场馆等享受“买一赠一”福利[2] 行业影响与城市名片 - 历经3年培育，春糖季已成为成都独具特色的城市消费文化新名片[2] - 春糖季旨在全面营造国际化、年轻态的城市氛围，推动消费升级与城市活力提升[2]

妙可蓝多管理层变动与债务风险 - 创始人柴琇被免去副董事长、总经理及法定代表人职务，但仍保留董事职位，新任总经理蒯玉龙由控股股东蒙牛派驻 [1] - 蒙牛为妙可蓝多控股股东，持股37%，柴琇为第二大股东，持股14.92% [1] - 公司债务风险与人事变动交织，因柴琇曾承诺对并购基金担保导致的蒙牛债务损失进行全额补偿但未履行，蒙牛已提起仲裁并接管境外资产，仲裁尚未开庭，对公司净利润影响不确定 [1] - 柴琇曾带领公司实现高速增长，2018-2021年营收年复合增长率超50% [1] 宝洁业绩表现与转型 - 宝洁2026财年第二季度净销售额增长1%，但净利润下降7%，增长仅靠涨价抵消销量下滑 [3] - 公司面临高端市场被挤压、大众市场遭分流的困境，近年业绩增速持续放缓 [3] - 公司正通过战略收缩、强化核心品牌、推进高端化创新等举措进行转型，新任CEO主导改革，寄望下半年业绩回升 [3] 中国批发零售业与连锁超市经营状况 - 2025年中国批发和零售业增加值达14.6万亿元，同比增长5.0%，占GDP比重10.4%，创历史新高 [4] - 仓储会员店、无人值守商店零售额保持两位数增长 [4] - 中国连锁经营协会调查显示，2025年被调查的3万多家连锁超市门店总销售额超4000亿元，销售额同比增长或持平的企业占比为58% [4] - 2025年净利润同比增长或持平的超市企业占比为67%，较2024年的25%明显回升，显示盈利修复正在改善 [4] - 南宁百货预计2025年年度归属于上市公司股东的净利润为-3960万元左右，主要因营业收入下滑及计提资产减值准备，非经营性损益影响金额约3500万元 [4] 商超行业发展趋势与2026年计划 - 2025年商超行业洗牌加剧，传统商超闭店收缩，新兴业态扩张 [5] - 2026年行业迈入价值深耕阶段，会员店、硬折扣店领跑，山姆、奥乐齐等加速拓店 [5] - 盒马、京东等互联网巨头加码全渠道与多业态布局 [5] - 传统商超两极分化，胖东来等通过差异化突围，永辉等聚焦质量增长调改门店 [5] 食品饮料公司业绩与动态 - 绝味食品预计2025年度归母净利润亏损1.6亿元至2.2亿元，上年同期净利润为2.27亿元，为上市以来首次年度亏损，主因消费行业结构性调整、经营压力、产能未充分释放、营业外支出增加及投资亏损 [7] - 喜茶2025年研发茶特调、藏茶等新品类，全年批量重装130多家门店，海外销量前十产品中近一半为海外原生爆款，全年仅推出2次联名活动 [7] - 海底捞因全国降温降雪，1月19日至21日接待顾客人次环比上周同期增长超10%，近三天售出牛羊肉超160万份，销量环比增长超15%，除夕至大年初二将有超1000至1300家门店营业 [9] - 库迪咖啡法国、德国、西班牙首店开业，全球门店总数超18000家 [9] - 皮爷咖啡计划在2026年1月底前关闭旧金山20多家门店，以使业务与长期增长目标及市场状况一致，目前在美国、中国和中东地区拥有超465家店 [9] - 味好美在美国宣布提价以应对关税和商品成本上涨，预计2026年净销售额将增长13%至17%，主要受收购推动，有机销售增长预计为1%至3% [10] - 东鹏饮料集团第14个生产基地正式签约落户成都温江区，占地面积约280亩，计划固定资产投资10亿元建设6条高端饮料生产线，目前已有10个基地投产 [12] - 伊利在《Brand Finance 2026年全球品牌价值500强》中品牌价值达145亿美元，同比增长29.2%，增速位居全球食品行业首位，位列全球食品行业第3位，产品销往60多个国家和地区 [14] 零售与外卖行业扩张 - 沃尔玛签约落地云南首家山姆会员商店，选址昆明官渡区 [10] - 京东外卖加热餐箱服务已覆盖北京、上海、乌鲁木齐、南昌等11座城市，为全职骑手免费配置 [15]

纪要涉及的行业或公司 * 消费行业（包括食品饮料、黄金珠宝、家电、新消费等）[3][13][61][62][64][73][74][75][76][77][78][79][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93] * 宏观市场与A股整体[10][11][12][15][16][17][20][48][49][50][51][53][54][55][56][58][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107] * 汽车行业[60] * 医药生物行业（脑机接口、AI医疗）[19] * 通信行业（卫星通信）[21][22] * 光伏电池行业[23] * 白酒行业（贵州茅台、汾酒）[24][73][74][75][76][77] * 化工行业（盐湖股份、利尔化学）[27] * 电子行业（京东方A、盈趣科技）[28] * 银行与金融行业[24][29][47] * 保险行业[30] * 证券行业[30] * 基金行业（ESG基金）[25] * 婴童零辅食行业（爷爷的农场）[31] * 盐业（中盐股份）[31] * 低空经济、人工智能、能源革命等“十五五”规划重点产业[109][110][111][112][113][114][115][116][117][118] 纪要提到的核心观点和论据 **宏观与市场策略** * **外资重估中国资产**：外资机构态度转向明确看好，讨论焦点从“是否配置”转向“上涨空间与持续时间”[10] 高盛建议2026年高配中国股票，核心依据是估值显著折价，并预测2026-2027年中国股市每年将实现15%至20%的涨幅[11] 瑞银认为先进制造业与科技自立自强已成为中国市场新的增长引擎[11] 截至2025年第三季度，外资对中国股票的整体低配幅度已从2024年同期的-2.5%收窄至-1.3%，低配程度同比降低48%[11] 瑞银大中华研讨会吸引超3600名与会者，其中2300余位是来自全球的机构投资者，美国、欧洲、中东和非洲地区投资者人数同比增长32%[10] * **增量资金入市预期**：2026年有超过30万亿元的居民定期存款到期，且一季度到期规模（占比61%）明显高于往年（2023-2025年分别为51%、57%、58%）[95][99][101] 这些活化资金有很大一部分可能会流入A股，成为“春季躁动”行情的助推器[95][101] 国信证券预计2026年普通居民资金有望成为主力入市资金，全年增量资金或达2万亿元[98][106] * **物价水平有望回升**：“反内卷”政策持续推进，2026年物价水平有望继续回升[16] 12月CPI同比上涨0.8%，核心CPI同比上涨1.2%[53] PPI同比下降1.9%，环比上涨0.2%[53] 兴业证券预测2026年中国通胀将延续温和回升走势，PPI同比有望在年末接近转正[56] * **出口展现韧性**：2025年我国货物贸易进出口总值45.47万亿元，同比增长3.8%，其中出口26.99万亿元，增长6.1%[49] 国泰君安认为出口动能或有进一步回升的基础，预计2026年中国出口仍有望实现中低增速的正增长[50] 招商证券预计2026年我国出口增速或仍保持在5%左右[50] * **美国通胀与降息节奏**：2025年12月美国CPI同比增长2.7%，核心CPI同比增长2.6%[48] 通胀担忧缓和，但尚不足以影响年内降息节奏，预计一季度降息概率仍然较低[48] * **市场风险提示**：牛市高换手率难持久，需防控短期回撤风险[17] 融资保证金最低比例从80%提高至100%[58] **消费行业** * **板块迎来共振拐点**：消费市场正迎来政策红利（如2026年国补以旧换新）与经济基本面合力催化的发展契机[3][64] 2026年史上最长春节假期有望成为消费板块趁势崛起的最好机会[13][62] * **市场呈现“K型分化”**：消费市场一端是高品质、高溢价的高端消费（如北京SKP，2023年营收达265亿元），另一端是高性价比消费（如拼多多）[64][65][67][68] 2019年-2024年，北京SKP销售额年均复合增速约7.5%，南京德基广场年均复合增速高达16.9%，均高于当地社零增速[65] * **食品饮料板块**：行业第一名企业的稳定性基本确立，且分红率持续提高（如海天味业分红率80%以上，伊利股份承诺2025-2027年每年分红比例不低于75%）[73][74][75] 板块整体估值处于中等偏下、合理偏低估的状态[75] 贵州茅台通过“i茅台”平台改革，被认为提升了消费者触达、强化了定价权[74][76][77] 春节备货行情建议关注“库存低位+备货效应强”的细分板块，如休闲零食、餐饮供应链等[77] * **黄金珠宝板块**：春节是销售旺季，马年过年较晚可能使行情开启较去年更晚，但春节和情人节叠加有望导致行情更为明显[78][79] 品牌分化趋势延续，强者恒强[78][83] 区域龙头菜百股份在2026年元旦假期三日，日均销售额同比增长2倍[83] * **家电板块**：2026年行业迎来“国补”和“关税”两大事件影响下的新常态[83][85] “国补”政策优化，家电以旧换新补贴产品售价的15%，单件补贴上限为1500元[83] 白电龙头并非纯粹红利资产，而是兼具高股息安全垫与产业升级第二增长曲线的复合型核心资产[85][86] 美的、海尔、格力等三大龙头2025年预计股息率处于4%-7%的区间[84] * **新消费赛道**：2026年建议重点关注AI+消费、出海、情绪价值、银发经济四大赛道[87][88] 情绪价值消费（如潮玩）市场规模将伴随人口结构转变而持续增长[87][90] 2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3126亿元，较2024年增长4.1%[89] 2023年中国银发经济规模达7.1万亿元，预计到2035年有望达到30万亿元左右[90] **其他行业与公司** * **汽车行业**：2025年，我国汽车产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%[60] 新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%[60] * **医药生物行业**：脑机接口有望从技术突破年迈入产业化元年，成春季最强主线[19] AI医疗已步入场景落地的深化阶段[19] * **光伏电池行业**：出口退税政策调整，短期内将引发“抢出口”热潮[23] * **化工行业**：盐湖股份、利尔化学2025年净利润增长超77%[27] * **电子行业**：京东方A、盈趣科技等头部企业积极推进注销式股份回购[28] * **“十五五”规划重点方向**：低空经济、提振内需、人工智能、能源革命、区域协同成为各地规划高频热点[109][110][111] 预计2025年全国低空经济规模将达1.5万亿元，2035年有望增至3.5万亿元[113] “十五五”期间AI核心产业规模年均增速预计有望达到30%[115] 其他重要但是可能被忽略的内容 * **居民存款搬家去向**：2025年前11个月，居民定期存款相较2023年同期少增3.4万亿元，同期银行理财、公募基金、私募证券基金分别多增4.3万亿元、2.8万亿元、1.7万亿元，保费收入也多增1.2万亿元[102] * **日本经验借鉴**：低利率环境促使居民存款搬家，但股市上涨的赚钱效应和居民资产负债表修复带来的风险偏好提升，才能推动更大规模居民资金入市[103][104][107] 2003-2007年及2012年后，日本居民持有上市公司流通股和基金的比例有所增加[103] * **A股2025年表现**：2025年上证指数上涨18.4%，A股日均成交量达1.73万亿元，比2024年大幅增长63%[96] 2026年1月14日，沪深两市成交量达3.99万亿元，刷新单日成交额历史纪录[96] * **具体政策细节**：2026年“国补”政策新增老旧小区加装电梯、养老机构设备等民生关切项目，智能眼镜首次纳入支持范围[83][85] * **券商对贵州茅台的目标价**：华创证券给出了2600元的目标价[76][77] * **泡泡玛特新品销售情况**：马年新春限定系列“马力全开”毛绒挂件盲盒定价每个159元，开售后迅速被抢购一空[91]

政策举措与目标 - 成都市商务局于1月26日举办“2026成都都市圈免退税产品供需对接会”，旨在搭建产销桥梁、丰富免退税商品品类并促进蓉企蓉品出川出海[1] - 成都通过增商店、拓品类、优流程、扩宣传等措施推动离境退税便利化，并已实现“集中退付+单店退付+线上退付”的多元“即买即退”服务模式[3] - 官方推出“成都离境退税指南”和宣传动画，投放于天府国际机场、双流国际机场及重点商圈咨询点以释放政策效应[3] - 政策目标包括动态新增离境退税商户，并引导商店引进国际知名品牌、高科技产品及“成都造”特色商品，以提升商品丰富度与竞争力[4] 市场现状与数据 - 截至2025年11月30日，成都市离境退税商店已超过600户，其中提供“即买即退”服务的商店超过180户[3] - 退税主要品类包括服装、箱包、鞋、珠宝首饰、电器等[7] - 成都借助旅行社、OTA平台及官方数据定期分析境外游客消费偏好，为商户优化商品结构提供数据支持[4] 商品策略与品类拓展 - 精心打造涵盖熊猫文创、蜀绣织锦、川茶川酒等在内的“成都礼物”退税商品矩阵[4] - 积极推动消费电子产品、智能家居、创意设计产品、特色食品、潮玩等商品进入退税目录[4] - 倾向于选择具有鲜明在地文化的文旅品牌如非遗商品，以满足旅游客群期待[7] 企业参与与动机 - 企业认为进入免退税商店可提升在高价值消费场景中的可见度与体验机会，并获得稳定高效的高端销售渠道支持，加速海外品牌落地[6] - 合作能帮助企业获取第一手消费者偏好信息，反哺产品迭代与区域市场策略制定[6] - 进入免退税商店有助于品牌触达游客及高净值客群，提升品牌曝光度与高端形象，同时降低免税渠道合作壁垒与拓展成本[7] - 能反向推动企业在产品品质、包装、文化附加值上迭代升级，增强核心竞争力[7] 代表性企业案例 - 四川千里倍益康医疗科技股份有限公司作为四川省第二家A股上市的医疗器械企业，其产品截至2025年底已进入美国、俄罗斯、韩国、新加坡等70个国家和地区[6] - 成都耀华食品有限公司已将海外市场拓展纳入企业战略规划，相关筹备工作正在稳步推进[7]

核心观点 - 2025年四季报显示固收+规模再创新高，含权敞口小幅下降 [1] 市场概况 广义固收类基金规模 - 2025Q4易方达基金广义固收类基金规模3627.05亿元排名第1但规模降4.71%，招商基金规模3512.27亿元排名第2且规模增9.88%，广发基金规模3405.02亿元排名第3规模增3.78%等 [8] 混合资产策略基金规模 - 2025Q4易方达基金混合资产策略基金规模2347.93亿元排名第1规模降3.30%，景顺长城基金规模2263.68亿元排名第2规模增32.11%，汇添富基金规模1459.97亿元排名第3规模增25.66%等 [8] 业绩表现 回报均值 - 2025Q4短期纯债型基金回报均值0.49%，中长期纯债型0.56%，一级债基0.55%等；今年以来短期纯债型1.49%，中长期纯债型1.02%，一级债基2.30%等 [15] 最大回撤均值 - 2025Q4短期纯债型基金最大回撤均值 - 0.06%，中长期纯债型 - 0.28%，一级债基 - 0.53%等；今年以来短期纯债型 - 0.31%，中长期纯债型 - 1.02%，一级债基 - 1.09%等 [15] 年化夏普比率均值 - 2025Q4短期纯债型基金年化夏普比率均值4.28，中长期纯债型4.35，一级债基2.30等；今年以来短期纯债型1.40，中长期纯债型1.61，一级债基0.99等 [15] 资产配置 杠杆率 - 2025Q4短期纯债型基金杠杆率111.89%较Q3增0.40%，中长期纯债型115.43%较Q3降0.24%，纯固收类均值114.90%较Q3降0.15%等 [40] 持仓特征 股票持仓 - 2025Q4行业持仓占比中有色金属占比14.65%居首，电子11.80%，非银金融8.40%等；股票持仓占比中紫金矿业占比5.86%居首，宁德时代3.87%，中际旭创3.65%等 [57][58] 转债持仓 - 2025Q4转股溢价率方面，混合债券型一级基金35.86%，混合债券型二级基金35.65%，偏债混合型基金37.62%等；纯债溢价率方面，混合债券型一级基金33.92%，混合债券型二级基金37.94%，偏债混合型基金27.66%等 [65] 行业与转债持券市值比 - 2025Q4行业持券市值比中银行占比14.45%居首，化工12.83%，电气设备11.79%等；转债持券市值比中兴业转债占比5.99%居首，上银转债4.30%，温氏转债3.06%等 [68][69] 基金经理观点 纯债市场观点 - 黄莹洁预计2026年一季度债市或区间震荡曲线趋陡，基本面贸易摩擦或缓和出口增长但固投和社零增速放缓，货币政策灵活高效，供需上超长期政府债供给压力大 [74] - 张李陵、李禹成认为当前经济复苏依赖内生动力，货币政策可对冲不确定性，债券逻辑将从交易转向配置 [74] - 苏谋东对2026年一季度宏观经济中性偏乐观，认为资金面将维持宽松利好中短信用债，期限利差或稳定 [74] - 顾飞辰认为2026年一季度美国滞胀或延续、经济软着陆可能性大，国内经济有压力但政策前置，通胀或回升，债市短多长空，信用债票息是主要收益 [74] - 宋倩倩预计2026年一季度债市主线是政策和机构行为，多空交织但赔率改善，票息策略占优 [74] - 罗远航认为2026年一季度美联储降息不确定，国内经济托底政策将出台，CPI和PPI或上升，债市震荡无下行趋势 [74] - 郭振宇认为2026年通胀预期决定债市走势，货币政策稳定，债市大概率震荡走高，组合将开展波段交易 [74] 债券与股票市场观点 - 邓欣雨、赵宇澄预计2026年GDP平减指数转正，业绩驱动股市上行，关注涨价和创新成长领域，转债仓位中枢下降重视股市映射机会，纯债注重防守 [75] - 董晗、李怡文预计2026年经济开门红概率高，政策和海外财政共振发力，纯债中等偏低久期配置高等级信用债，转债中低仓位选优质个券，看好股市结构机会 [75] 转债及股票市场观点 - 黄波认为2026年一季度宏观经济新旧动能转换，经济靠外需与内需政策平衡，政策适度宽松，价格温和回升，固收选高性价比转债 [79] - 过钧认为2026年我国融资成本低位，中美利差或收窄，人民币升值，市场内需改善利好股市，转债高估值逊色于正股，债券收益率曲线可能熊陡 [79] - 刘文良认为2026年一季度全球流动性支持风险资产，国内政策利好，权益市场春季行情有望展开，看好科技和周期板块，转债有较好表现 [80] - 王石千认为2026年一季度宏观经济和政策利好债市，但风险偏好上行债券收益震荡，权益市场上涨，转债市场或随股票上涨 [81]

活动概况 - 全国“老字号嘉年华”暨大湾区年味消费季启动仪式于1月26日在广州举行 [1] - 活动以“国货潮品焕彩焕新”为主题，全年将组织35场各具特色的重点活动 [1] - 大湾区年味消费季活动将持续至1月28日，是“广货行天下”春季行动的重要组成部分 [1] 活动内容与规划 - 2026年全国“老字号嘉年华”将围绕“老字号创意市集”、“老字号全民共赏”、“老字号名品博览”、“老字号匠心出海”四大主题展开 [1] - 针对即将到来的马年春节，将集中推出8场全国性主题活动 [1] - 活动旨在打造“一站式”购物平台和“打卡地”消费场景，扩大优质商品和服务供给 [1] 产品与品牌动态 - 广东省商务厅在启动仪式上发布了第二批“粤手礼”，涵盖科技文创、非遗养生、特色风味三大类 [1] - 广州市推介了一批老字号“国潮”新品，展现了老字号发展的新业态、新模式、新场景 [1] - 王老吉国际罐、珠江啤酒茶啤新品、双鱼十五运会纪念球等广州老字号潮品在活动中亮相 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年第四季度主动权益基金对食品饮料行业的持仓比例继续下降，结构上呈现“酒类减配、大众品增配”的特征 [4][9] - 资金流向科技成长及供给侧板块，酒类基本面周期探底，而大众品基于估值切换预期获得增配 [4][10] - 持仓结构趋于分散，投资应把握边际修复主线，自下而上在成长与困境反转中捕捉机会 [4][36][37] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料持仓继续下降，结构向大众品倾斜 - **整体持仓下降**：25Q4主动权益基金食品饮料重仓比例为4.04%，环比25Q3下降0.14个百分点，持仓总市值环比下降9.01%至784亿元 [4][9] - **酒类持续减配**：白酒持仓比例环比下降0.29个百分点至2.92%，啤酒和预调酒持仓分别环比下降0.04和0.02个百分点 [4][14][15] - **大众品持仓回升**：饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味发酵品持仓比例分别环比增加0.06、0.05、0.07、0.04个百分点 [4][14][15] - **资金与基本面原因**：资金流向金属、国防军工、通信和化工等板块，酒类周期持续探底，龙头量价策略调整影响传导，而大众品因市场预期修复和估值切换获得增配 [4][10] - **基金类型分化**：主要消费基金（持仓白酒规模超10亿元）的食品饮料持仓比重环比大幅下降2.59个百分点至25.83%，其中白酒持仓环比下降2.22个百分点，其余主动基金的食品饮料持仓则环比微增0.20个百分点至2.33%，大众品持仓有所上升 [4][17] 2. 持仓更趋分散，把握边际修复主线 - **持仓集中度下降**：25Q4末，主动基金重仓持股市值前20名中，食品饮料个股仅剩贵州茅台，持仓比例为1.34%，环比持平 [4][24] - **加仓个股特征**：25Q4主动基金重仓持股数量环比增幅最大的前五只个股为：巴比食品、迎驾贡酒、优然牧业、西麦食品、现代牧业 [4][28] - **酒类普遍遭减配**： - 高端酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖重仓持股数量分别环比变化-1.9%、-21.0%、+0.6% [4][28] - 次高端酒：山西汾酒、舍得酒业持股数量分别环比下降2.8%、2.5% [4][28] - 区域酒：古井贡酒、今世缘、洋河股份持股数量分别环比下降25.9%、22.7%、4.8%，仅迎驾贡酒获得增配 [4][28] - **啤酒板块大多减配**：青岛啤酒A股、H股持股数量分别环比下降56.6%、1.1%，燕京啤酒持股数量环比下降19.1%，华润啤酒持股数量环比增加2.6% [4][28] - **大众品龙头获青睐**：加仓个股主要来自乳业、调味品、零食、连锁板块，包括伊利股份（持股数量环比+38.4%）、蒙牛乳业（+31.9%）、优然牧业（+125.4%）、安井食品（+17.2%）、中炬高新（+37.6%）等 [4][28][29][30][34] 3. 投资建议 - **五大布局方向**： 1. 以功能食品保健品大健康为核心的创新高地弹性成长方向 [4][36] 2. 供应链精进、产品和渠道共振的头部零食企业 [4][36] 3. 以效率和有效场景支撑的具有扩张性的优质连锁零售业态 [4][36] 4. 长生命周期品类的成长饮料龙头 [4][36] 5. 兑现出清有望困境向好的板块，核心是乳业，其次是白酒 [4][36] - **策略重点**：优先确定性，自下而上在成长和困境反转中捕捉估值切换收益，头部零食和优质连锁业态兼具“新且快”，增速领先，低位布局可能在2026年出现拐点的白酒、乳业及大餐饮板块，高度重视保健品大健康领域，并关注长生命周期高壁垒龙头及深度价值标的 [4][37][39]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告核心观点 - 2025年第四季度主动权益基金对食品饮料行业的持仓比例继续下降，结构呈现从酒类向大众品倾斜的趋势，行业持仓更趋分散，投资应把握边际修复主线，自下而上在成长和困境反转中捕捉机会 [1][4][9] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料持仓继续下降，结构向大众品倾斜 - **整体持仓下降**：截至2025年第四季度末，样本主动基金重仓持股总规模约1.94万亿元，环比下降5.92%，其中食品饮料持仓为784亿元，环比下降78亿元（降幅9.01%），占基金重仓持股总市值的比例为4.04%，环比下降0.14个百分点，自24Q4以来，该比例从7.51%持续下滑至4.04% [4][9] - **酒类减配，大众品增配**：25Q4酒类持仓延续减配趋势，其中白酒持仓比例环比下降0.29个百分点至2.92%，啤酒和预调酒持仓分别环比下降0.04和0.02个百分点，与此同时，饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味发酵品的持仓比例分别环比增加0.06、0.05、0.07、0.04个百分点 [4][13][14][15] - **持仓变动原因**：资金流向科技成长及供给侧板块（如金属、化工），同时酒类周期持续探底，龙头公司量价策略调整影响传导，业绩仍在出清，而大众品市场预期修复，基于估值切换的确定性带来基金参与度增加 [4][10] - **基金类型分化**：主要消费基金（持仓白酒规模超10亿元）在25Q4大幅降低食品饮料配置，板块持仓比重环比下降2.59个百分点至25.83%，其中白酒持仓环比下降2.22个百分点，其余主动基金的食品饮料持仓则环比微增0.20个百分点至2.33%，其中大众品（饮料乳品、食品合计）持仓环比分别增加0.07和0.15个百分点 [4][17][21][22] 2. 持仓更趋分散，把握边际修复主线 - **持仓集中度下降**：截至25Q4末，主动基金重仓持股市值前20名个股中，食品饮料行业仅贵州茅台一席，其持仓比例为1.34%，环比持平 [4][24][27] - **酒类持仓普遍流出**：25Q4白酒板块遭普遍减配，仅迎驾贡酒获得边际加仓，高端酒企中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖的基金重仓持股数量环比变化分别为-1.9%、-21.0%、+0.6%，区域酒企如古井贡酒、今世缘、洋河股份持股数量环比分别下降25.9%、22.7%、4.8%，啤酒板块亦大多减配，青岛啤酒A股、H股持股数量环比分别下降56.6%和1.1% [4][28][30][34] - **大众品龙头获增持**：25Q4基金加仓靠前的个股主要来自大众品板块，重仓持股数量环比增幅最大的前五只个股为巴比食品、迎驾贡酒、优然牧业、西麦食品、现代牧业，乳业、调味品、零食、连锁等板块的龙头公司如伊利股份、蒙牛乳业、中炬高新、安井食品等也获得显著加仓 [4][28][29][30][34] 3. 投资建议 - **五大布局方向**：报告建议从五个方向把握2026年投资机会，包括以功能食品保健品大健康为核心的创新弹性成长方向、供应链精进且产品和渠道共振的头部零食、以效率和有效场景支撑的优质连锁零售业态、长生命周期品类的成长饮料龙头、以及有望困境向好的乳业和白酒板块 [4][36] - **优先确定性与自下而上选股**：建议优先关注确定性，在成长和困境反转中捕捉估值切换收益，具体看好头部零食企业和优质连锁零售业态的“新且快”特性，建议低位布局可能在2026年出现拐点的白酒、乳业及大餐饮板块，并高度重视保健品大健康领域在银发经济和年轻消费群体驱动下的弹性，同时关注长生命周期高壁垒的龙头公司及深度价值标的 [4][37][39]