报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石宏观预期支撑，偏强震荡[2][4] - 螺纹钢和热轧卷板受宏观情绪扰动，宽幅震荡[2][6] - 硅铁和锰硅受宏观情绪扰动，偏弱震荡[2][10] - 焦炭和焦煤情绪兑现，宽幅震荡[2][15][16] - 动力煤日耗修复，震荡企稳[2][20] - 原木震荡反复[2][24] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价789.0元/吨，跌9.0元，跌幅1.13%；持仓452,110手，减少30,090手[4] - 进口矿卡粉、PB、金布巴、超特价格均跌8元/吨，国产矿邮邦、莱芜价格持平[4] - 基差、合约间价差有变动，卡粉 - PB、PB - 金布巴、PB - 超特价差持平[4] - 中共中央政治局7月30日召开会议，部署下半年经济工作[4] - 趋势强度为0，呈中性[4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2510收盘价3,315元/吨，涨14元，涨幅0.42%；热轧卷板HC2510收盘价3,483元/吨，涨28元，涨幅0.81%[6] - 螺纹钢成交量3,510,866手，持仓2,029,133手，减少146,104手；热轧卷板成交量1,337,397手，持仓1,573,214手，减少39,485手[6] - 多地螺纹钢和热轧卷板现货价格有涨跌，唐山钢坯涨30元/吨[6] - 价差方面有变动，现货卷螺差持平[6] - 中共中央政治局提出依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理[7] - 7月24日钢联周度数据显示产量、库存、表需有变化[8] - 2025年7月中旬重点统计钢铁企业日产有增长[8] - 国家发展改革委、市场监管总局发布价格法修正草案征求意见公告[8] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0，呈中性[8] 硅铁和锰硅 - 硅铁2509收盘价6008元/吨，跌102元；锰硅2509收盘价6116元/吨，跌96元[10] - 硅铁内蒙现货价涨100元/吨，锰矿涨0.5元/吨度，兰炭价格持平[10] - 期现价差、近远月价差、跨品种价差有变动[10] - 7月30日多地硅铁、硅锰报价有涨跌[11] - 7月内蒙、青海、陕西硅铁企业开工率和产量有变化[11][12] - 多家钢厂敲定硅铁、硅锰采购价和采购量[14] - 康密劳、联合矿业公布9月对华锰矿报价上涨[14] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0，呈中性[13] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2509收盘价1117元/吨，跌3.5元，跌幅0.31%；焦炭J2509收盘价1676.5元/吨，涨43.5元，涨幅2.66%[16] - 焦煤成交量1748394手，持仓307743手，减少29947手；焦炭成交量54649手，持仓29358手，减少1823手[16] - 多地焦煤、焦炭现货价格有涨跌[16] - 基差、合约间价差有变动[16] - 北方港口焦煤报价公布[16] - 7月30日汾渭CCI冶金煤指数公布[17] - 7月30日焦煤、焦炭合约前20位会员持仓有变动[18] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0，呈中性[18] 动力煤 - 动力煤ZC2508先前开盘931.6元/吨，收于840.0元/吨，跌51.4元，成交18手，持仓0手[21] - 南方港口外贸动力煤和国内动力煤产地报价公布[22] - 7月30日动力煤合约前20位会员持仓无变动[22] - 动力煤趋势强度为0，呈中性[23] 原木 - 2509合约收盘价825元/立方米，跌0.6%，成交量13700手，跌34.7%，持仓22659手，跌2.1%[25] - 2511合约、2601合约收盘价、成交量、持仓量有变动[25] - 价差方面有变动[25] - 多地原木现货价格大多持平，部分有涨跌[25] - 中共中央政治局7月30日召开会议，部署下半年经济工作[27] - 原木趋势强度为0，呈中性[27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤期货暂维持宽幅震荡运行，焦炭期货开始宽幅震荡运行 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 焦煤2509短期震荡、中期震荡偏强、日内震荡偏弱，观点为区间震荡，核心逻辑是政策预期兑现，焦煤宽幅震荡 [1] - 焦炭2509短期震荡、中期震荡偏强、日内震荡偏弱，观点为区间震荡，核心逻辑是多空交织，焦炭宽幅震荡 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 焦煤（JM） - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡偏强，参考观点区间震荡 [5] - 核心逻辑是本轮上涨源于“反内卷整治”和“超产整治”，但实际影响待验证，上周五夜盘起主力合约回调，7月30日政策预期落地带动期货宽幅调整，近期基本面变化不大，长期基本面仍存好转预期 [5] 焦炭（J） - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡偏强，参考观点区间震荡 [6] - 核心逻辑是现货市场价格周环比上涨，焦炭基本面压力不大，焦煤中长期供需格局好转带来成本端支撑，市场回调后期货宽幅震荡 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤现货日内和中期参考观点为震荡，旺季叠加“反内卷”等利好形成共振带动煤价持续上行，预计8月煤价仍将维持强势运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情驱动逻辑 - 供应端截至7月18日当期全国462家样本矿山原煤日均产量569.7万吨较6月底小幅增长10.3万吨/天，7月前2周我国海运煤炭日均到港77.6万吨较6月的60.8万吨/天有明显改善 [5] - 需求端7月电厂煤耗季节性提升，截至7月17日沿海8省电厂煤炭日耗241.9万吨周环比增加27.1万吨，内陆17省电厂煤炭日耗391.1万吨周环比增加36.0万吨 [5] - 库存方面截至7月24日环渤海9港煤炭总库存2709.7万吨周环比增加11.2万吨 [5]

能源自给率 - 中国能源自给率达到85% [1][2] - 煤炭占一次能源消费54% 年产量40亿吨 [2] - 石油天然气在能源消费中占比27% [2] 能源结构优势 - 光伏装机量和风电装机量均为全球第一 [2] - 新能源设备制造占全球70%份额 [2] - 国内原油产量从1.89亿吨提升至2.13亿吨 净增2400万吨 [8] - 天然气产量从1600亿方提升至2450亿方 年均净增100亿方 [8] 能源安全布局 - 建成四条跨境能源大通道（中亚、中俄、中缅、哈萨克斯坦） [4] - 石油公司在35个国家拥有88个油气项目 [5] - 国家石油储备基地和天然气储气库已建成 [2] - 实施"油气增储上产七年行动计划" [8] 新能源发展 - 光伏、风电、电动车领域均为全球第一 [15] - 储能技术正在快速追赶国际水平 [15] - 未来石油消费将达峰 天然气仍处黄金发展期 [15] - 新能源占比将持续提升 [15] 市场优势 - 中国是全球最大能源买方市场 [15] - 进口能源本身成为战略筹码 [15] - 多元化布局保障供应稳定性 [5][10] - 长期稳定的国际合作策略 [11]

中美贸易战进展 - 中美关税谈判取得阶段性成果 延期90天的消息超出市场预期 对A股构成利好[1] - 谈判延期表明双方关系未进一步恶化 有利于稳定市场情绪[1] - 市场预期后续仍将有多次接触 当前进展为后续谈判奠定基础[1] 市场指数表现 - 三大指数分化明显：沪指涨0.17% 深指跌0.77% 创业板指跌1.62%[3][7] - 北证50指数跌幅最大达1.75%[7] - 沪指呈现过山车行情 早盘低开后最高冲至3636点 最低探至3593点 振幅达43点[3][5] 板块轮动特征 - 银行 保险 煤炭 钢铁 石油等权重蓝筹板块集体拉升[3] - 权重板块与题材板块形成"跷跷板效应" 导致指数空间打开但区间震荡[7] - 内资单日净流出近500亿元 市场资金面承压[3] 技术面分析 - 沪指日线收阳十字星 15分钟级别显示在3600点附近震荡[7] - 3636点新高后出现长上影线 显示3650点区域存在压力[3] - 宽幅震荡有效清洗浮动筹码 为后续上攻3674点积蓄动能[5] 市场策略建议 - 当前宜保持"轻指数 重题材"的操作思路[7] - 宽幅震荡后个股与指数有望形成同步上攻格局[5] - 低位题材轮动可能带来结构性机会[7]

经济循环与政策基调 - 7月政治局会议更强调"十五五"筹备而非外部风险，对上半年经济评价积极，提及"主要经济指标表现良好"、"经济展现强大活力和韧性" [2] - 居民存款行为是宏观核心矛盾，从"超额存"转向"正常存"的趋势未逆转，企业存款与居民存款同比增速差等6-10个月领先指标明显修复，PPI同比增速领先指标筑底向上 [2] - 四月政治局侧重应对关税冲击，七月转向存量政策落实，通稿强调"提高资金使用效率"而非增量刺激 [8][9] 财政与货币政策 - 上半年广义财政支出增速8.9%（2024年同期-2.8%），出口同比增速6%（2024年同期3.6%），GDP增速5.3%降低全年目标压力，增量政策可能性下降 [9] - 货币政策从总量宽松转向结构性功能，未提降息降准，聚焦科技创新、消费等领域，居民存款160万亿形成政策跷跷板效应 [14] - 居民存款释放或导致非银存款增加，与A股交易量同步性增强 [14] 资本市场与资产配置 - 政治局对资本市场表态从"稳定"升级为"巩固回稳向好"，强调吸引力和包容性 [18] - 股债夏普比率差值出现十年级别背离，股票因政策降低波动率而性价比提升，经济指标持续改善或加速债向股切换 [20] 供给侧改革与行业竞争 - 反内卷聚焦三类行为：不正当规模竞争、地方保护主义、违规招商，支持新技术与新业态 [22][23] - 反内卷分三阶段推进：控增量→并购重组→行政干预（如光伏或已进入第三阶段），短期节奏差异但中期优化行业格局 [24] - 盈利压力指数显示电源设备（光伏）、兵器兵装、造纸行业压力达历史高点，钢铁、水泥压力低于2015年水平 [26]

经济形势与政策基调 - 上半年GDP增长5.3%，超出全年目标，政策重心或转向国内，但面临美国关税等外部风险，全球经济增长从去年3.3%放缓至今年3%[1] - 政策基调强调连续性和稳定性，未提“增量政策”，下半年经济增长达4.7%左右可完成全年目标，政策即刻加码必要性低[2] 财政与货币政策 - 财政重点在落实，加快政府债发行使用、提高资金使用效率，化解地方政府债务风险；货币端结构性工具加力支持科创等领域，年内追加财政工具和短期降准降息可能性低，超预期风险下可能提升政策性开发性金融工具额度至1万亿并降准降息[3] 消费与外贸 - 提振消费，商品和服务消费并重，以旧换新3000亿资金还有1380亿在三、四季度下达[4] - 稳外贸，面对美国30%关税，对美出口有下行压力，后续芬太尼20%关税税率或下调，我国对等关税可能从10%提升至20%或更高[6] 其他政策重点 - 重申反内卷，破除无序竞争导致的内卷，推进重点行业产能治理[4] - 地产开展城市更新，政策对股市呵护具连续性，权益市场做多思维仍存[6] 资产表现影响 - 权益市场资金或配置安全边际高的资产，板块行情轮动，消费板块有望补涨，科技板块仍具中长期配置价值，反内卷行业行情值得关注[7] - 债市货币政策基调不变，风险不大，收益率有下行条件，但受商品、股市影响[8]

生产经营数据 - 上半年完成煤炭产销量3.74亿吨 [1] - 发电量5806亿千瓦时 [1] - 铁路货运量2.76亿吨 [1] - 化工品产量1355万吨 [1] - 自产煤保持月均5100万吨高位水平 [1] - 北方港下水煤市场占有率保持40%以上 [1] - 上半年获取新能源指标1439万千瓦 [1] - 投产新能源911万千瓦创历史同期最好水平 [1] 能源保供措施 - 全力促购销、促发电、促一体化协同 [1] - 煤电发电利用小时保持领先 [1] - 疆煤出区量创历史新高 [1] - 购销两端电煤中长协签约率兑现率均明显高于国家要求 [1] 产业结构优化 - 新街一井二井高质量开工 [1] - 北仑、常州、肇庆等火电高质量投产 [1] - 中蒙第二条跨境铁路实现开工 [1] - 新疆、内蒙古千万千瓦新能源大基地取得突破 [1] - 奔子栏、丹巴等水电项目取得阶段性进展 [1] 下半年工作规划 - 以"稳经营、谋创新、优投资、强管理、保安全"为工作主线 [2] - 确保完成"一利五率"考核指标和主要生产经营目标 [2] - 为"十五五"高水平开局奠定坚实基础 [2]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 经历7月24 - 28日焦煤期货涨停、限制开仓、回调跌停后市场炒作情绪降温回归理性，但“反内卷”必要性仍在，市场指数演绎需看“反内卷”政策和执行力度；焦煤现货价格和指数走势基本相随，按供给侧改革、疫情暴发、经济强预期弱现实阶段划分，炼焦煤价格和市场指数在供需及预期作用下波动；综合对12家焦煤上市公司多维度比较分析，可关注潞安环能、山西焦煤、淮北矿业和华阳股份，也可关注国泰中证煤炭ETF（515220.SH） [5] 焦煤行情演绎 - 焦煤现货价格和指数走势基本相随，按供给侧改革、疫情暴发、经济强预期弱现实阶段划分，炼焦煤价格和市场指数在供需及预期作用下波动，“反内卷”必要性仍在，市场指数演绎取决于“反内卷”政策和执行力度 [7] - 不同时间段焦煤个股涨跌不同，2012 - 2015年永泰能源（81.09%）、淮北矿业（77.53%）涨幅居前；2016 - 2019年潞安环能（21.75%）、山西焦煤（6.50%）涨幅居前；2020 - 2022年平煤股份（218.47%）、华阳股份（195.21%）涨幅居前；2023 - 2024年冀中能源（28.46%）、淮北矿业（26.37%）涨幅居前；今年以来辽宁能源（16.57%）、潞安环能（6.38%）、冀中能源（6.29%）涨幅居前 [10] 多维度解析煤炭个股 公司概览 - 12家煤炭公司基本为中小市值，山西焦煤、潞安环能偏中市值；兰花科创和华阳股份以生产无烟煤为主，潞安环能焦煤和动力煤均有，其余公司以焦煤为主；2025第一季度受煤炭供需宽松、焦炭提降影响，净利润同比下滑，盘江股份1季度净利润为 - 1亿元 [13] - 近期重大事件以公司股份回购、新项目建设、多元化发展为主，如冀中能源拟并购股权分散风险，盘江股份电厂项目获批、增资新能源发电等 [14][15] 存货与产能利用率 - 2024年存货同比百分位中潞安环能、淮北矿业、开滦股份等在50%以上，存货积压速度高于其他公司，冀中能源、山西焦煤等较低 [16] - 以固定资产周转率指标代替产能利用率，高存货同比百分位的潞安环能、淮北矿业、开滦股份资产周转率较高，资源利用效率高、客户关系稳定性强；低存货同比百分位的山西焦煤、冀中能源、永泰能源资产周转率高，库存积压增幅较低，资源利用效率高 [16] 资产质量与盈利能力 - 2024年绝大部分公司资产负债率低于60%，资产结构优化，潞安环能、淮北矿业、开滦股份、上海能源等资产负债率近几年连续下降 [18] - 2022年中以来焦煤价格下滑，煤企销售毛利率受压缩，2024年盘江股份、开滦股份、淮北矿业、平煤股份销售毛利率较低且下滑，辽宁能源毛利率逆势上涨，其余公司毛利率基本保持在20%以上，潞安环能、冀中能源、山西焦煤、华阳股份毛利率维持在高位 [18] 估值与分红能力 - 辽宁能源、冀中能源PB值处于近5年偏中高估值分位，盘江股份、淮北矿业、开滦股份、山西焦煤等PB值处于近5年偏低位置 [20] - 2024年有2家公司现金分红率为0且近年来分红率不稳定，冀中能源、潞安环能、平煤股份等近年来分红率保持在较高位置 [20] 值得关注的个股 - 可关注盈利能力较强、分红较高且稳定的潞安环能、山西焦煤、淮北矿业和华阳股份；也可关注国泰中证煤炭ETF（515220.SH） [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月30日焦炭主力合约报收1676.5元/吨，日内涨幅4.00%，持仓量2.94万手，较前一交易日仓差-1823手；日照港准一级湿熄焦平仓价1420元/吨，周环比涨7.58%，青岛港准一级湿熄焦出库价1390元/吨，周环比涨0.72%；焦炭基本面压力不大，焦煤中长期供需格局好转预期带来成本端支撑，短期回调后期货再次走强 [3][31] - 焦煤本轮上涨逻辑为“反内卷整治”和“超产整治”，但政策实际影响待验证，上周五夜盘起主力合约回调；7月30日政策预期落地带动期货宽幅调整；近期基本面变化不大，短期利好情绪释放引发价格回调，长期基本面仍有好转预期，中长期煤价中枢将逐渐上移 [4][32] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 2025年6月全国发行新增债券6281亿元，其中一般债券1010亿元、专项债券5271亿元 [7] - 7月30日蒙古国ETT公司炼焦煤线上竞拍，蒙5精煤起拍价86.8美元/吨，挂牌1.28万吨全部成交，成交价95.2美元/吨，供货地甘其毛都口岸监管区，供货周期付款后40天，最后供应日期2025年9月8日 [8] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日照港准一级平仓焦炭|1420元/吨|涨7.58%|涨16.39%|跌15.98%|跌28.64%| |青岛港准一级出库焦炭|1390元/吨|涨0.72%|涨19.83%|跌14.20%|跌24.86%| |甘其毛都口岸蒙煤|1240元/吨|涨20.39%|涨43.35%|涨5.08%|跌22.50%| |京唐港澳洲产焦煤|1480元/吨|涨0.68%|涨22.31%|跌0.67%|跌28.50%| |京唐港山西产焦煤|1650元/吨|涨10.00%|涨32.00%|涨7.84%|跌17.09%| [9] 期货市场 |期货|活跃合约|收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|主力合约|1676.5元/吨|4.00%|1722.0元/吨|1632.0元/吨|54649|7422|29358|-1823| |焦煤|主力合约|1117.0元/吨|2.71%|1172.0元/吨|1061.0元/吨|1748394|157517|307743|-29947| [13] 后市研判 - 焦炭基本面压力不大，焦煤中长期供需格局好转预期带来成本端支撑，短期回调后期货再次走强 [31] - 焦煤政策实际影响待验证，短期利好情绪释放引发价格回调，长期基本面仍有好转预期，中长期煤价中枢将逐渐上移 [32]