纪要涉及的行业或公司 * 本次纪要为一份关于A股市场的年度策略报告，未特指具体上市公司，而是对整体市场及各板块进行展望[1] * 涉及的行业板块广泛，包括：科技产业链（TMT，含电子、计算机等）、消费（白酒、医药、食品饮料等）、周期（钢铁、有色金属、化工、快递、家电等）、制造业（锂电池、机械设备）、地产链（玻璃、水泥）以及金融风格（成长、质量、红利、低估值）[1][3][11][15][16][22][23][24] 核心观点与论据 **1 市场整体展望：前高后低，上行空间有限** * 预计2026年一季度可能成为全年高点，市场或呈现前高后低或N字形走势，与当前一致乐观预期不同，需保持谨慎[1][3][5] * 上行弹性空间相对有限，指数层面难以重现2025年的大幅拔估值行情[1][6] * 预计2026年整体指数将收红，但涨幅可能仅在10%左右，高点或在4,200至4,300点区间，难以达到4,500点[1][8][25] **2 估值与筹码结构：估值偏高，持仓极端分化** * 估值评估：以上证指数为例，股债性价比指标处于均值以下一倍标准差附近，接近传统意义上的顶部位置，虽未达泡沫状态，但大幅提升估值难度较大[1][6][7] * 筹码结构：主动权益持仓极端分化，电子行业占比接近25%，TMT四个板块合计接近40%[1][11] * 历史数据显示，当一个行业持仓逼近20%时容易见顶（如2012年食品饮料、2015年计算机、2020年医药和食品饮料）[1][11] * 市场结构性分化处于历史高位，最贵一档资产与其他两档估值差距非常大，仅次于2015年，这种极端分化缺乏坚实的盈利端支撑，预计2026年可能收敛[12][13] **3 企业盈利：温和增长，结构分化** * 2026年企业盈利增速预计在5%至10%之间，略低于市场一致预期[1][8] * 盈利修复结构呈K型分化：2025年TMT板块业绩增速为17%，远低于2013年的48%，且整体盈利修复幅度不及2013年[9][10] * 盈利周期领先指标显示，目前已有约70%的二级行业增速在改善，比例处于历史高位，进一步提升改善比例难度较大[8] **4 板块投资机会** * **消费板块**：当前预期极低，筹码结构低迷（如白酒持仓比例仅约4个多点，与2014年最低水平相当），容易因小因素反转，2026年可能出现超预期表现，值得重点关注[1][14][24][25] * **周期股**：2026年有机会，但非基于PPI通胀逻辑，需关注PPI翻正后经营杠杆较高的企业，如钢铁、有色金属、快递、家电等行业[1][15][16] * **TMT/科技板块**：并不认为会出现显著泡沫化，当前估值不算高，但筹码结构极度拥挤，需警惕一致预期风险[3][12] * **出口链条**：上半年仍具较好前景，但下半年需关注全球经济环境及政策变化影响，对2026年出口持谨慎态度[2][17][21] * **风格与行业**：预计2026年投资风格将更加均衡，偏质量类的资产有望在上半年获得更好表现[22][23] * 值得关注的行业还包括：供需紧平衡的上游行业（化工链、黑色链如钢铁）、地产链（玻璃、水泥）、制造业（锂电池、机械设备）以及处于底部的医药、食品饮料等[24] 其他重要内容 **1 春季行情判断** * 春季行情通常在1月中下旬启动，因2026年春节较晚（2月中旬），预计启动时间也会相应推迟[4] * 历史数据显示每年1月份市场赚钱效应最弱，容易出风险，目前位置参与春季行情可能稍早[4] * 春季行情的反弹高度与前期市场表现负相关，2025年9月以来市场处于中波动环境，展开大行情概率较低[4] **2 海外需求与出口周期** * 海外需求复苏始于2024年初，景气周期已向上改善两年，一轮上行周期通常为2至3年，预计2026年某个时间点可能见顶[18][19] * 自2024年初开始的补库已持续两年，支撑了过去两年的出口韧性，但若需求转弱可能不会继续补库[20] * 2027年可能是一个全球周期的大顶部，2026年处于爬升到最后阶段，海外需求紧缩周期将与过去两年有较大区别[18] **3 投资策略建议** * 应注重均衡布局，特别是一些现金流良好且ROE较高的龙头企业[25] * 对于消费等处于底部的板块，一旦出现右侧机会，应毫不犹豫地进行布局[25]

行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业 **强于大市** 评级 [1] 核心观点 - 新能源汽车方面，四季度为销售旺季，预计2025年国内新能源汽车销量同比有望保持高增，带动电池和材料需求增长 [1] - 动力电池产业链方面，部分头部磷酸铁锂企业公告将于近期开展停产检修，短期将强化行业挺价意愿并改善盈利预期 [1] - 光伏方面，维持“反内卷”为光伏投资主线判断，多晶硅产能整合收购平台正式落地后，产业链对应“反内卷”更加积极，并初步形成《光伏行业自律倡议书》 [1] - 由于白银价格上涨，电池片环节格局也在优化，国内已出现高功率组件需求，下游电池组件依赖提效进行市场化出清，且组件高功率化有望推动组件单价提升，组件厂涨价诉求强 [1] - 风电需求有望保持持续增长，储能需求维持高景气度，氢能方面电能替代有望打开绿氢需求空间，核聚变带来未来能源发展方向 [1] 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块上涨 **5.37%**，涨幅高于上证综指（上涨1.88%）[10] - 细分板块中，风电板块涨幅最大，上涨 **7.14%**，光伏板块上涨 **6.56%**，锂电池指数涨幅最小，上涨 **1.37%** [13] - 个股方面，涨幅居前五个股票为天际股份（**48.51%**）、多氟多（**27.37%**）、恩捷股份（**25.49%**）、智光电气（**22.41%**）、铜冠铜箔（**21.94%**）[13] 锂电市场价格观察 - 部分锂电池材料价格环比上涨：NCM523正极材料均价为15.55万元/吨，环比上涨**3.67%**；NCM811均价为17.15万元/吨，环比上涨**2.69%**；动力型磷酸铁锂均价为4.51万元/吨，环比上涨**15.35%**；电池级碳酸锂均价为12.1万元/吨，环比上涨**19.21%** [14] - 三元动力电池（元/Wh）、方形铁锂电池（元/Wh）、负极材料、隔膜及电解液部分型号本周价格环比持平 [14] - 锂矿及锂盐价格延续高位上行：截至12月22日，锂辉石精矿（SC6）CIF均价为每公吨 **1,290美元**，环比上涨**17.3%**；电池级碳酸锂现货均价约每公吨 **9.8万元人民币**，环比上涨**8%** [25] - 碳酸锂价格走强受宜春市拟注销27个采矿权引发供应担忧，以及枧下窝锂矿项目审批建设周期较长预期影响 [25] 光伏市场价格观察 - **硅料**：新报价无成交，部分大厂观望停报，致密复投料价格区间49-55元人民币/kg，颗粒料价格50-51元人民币/kg，海外硅料均价每公斤17-18美元 [15] - **硅片**：价格明显走强，183N主流成交价格落在每片 **1.25元人民币**，210RN成交价格普遍落于每片 **1.35元人民币**，210N价格普遍维持在每片 **1.55元人民币** [16] - **电池片**：中国N型电池片价格持续上涨，183N、210RN与210N均价全面上涨至每瓦 **0.34元人民币**，一线厂家最新报价已给至每瓦 **0.36元人民币**以上 [17] - **组件**：国内头部组件企业陆续上调报价，幅度约每瓦人民币2-4分，国内分布式主流成交价格约每瓦 **0.68-0.71元人民币**，TOPCon集中式项目交付价格每瓦 **0.64-0.70元人民币**，HJT成交均价为每瓦 **0.76元人民币** [19] - **辅材价格变动**：EVA粒子价格下降**3.8%**，背板PET价格上涨**1.8%**，边框铝材价格下降**0.1%**，支架热卷价格上涨**0.3%**，光伏玻璃价格下降**2.7%-4.3%**，银浆价格普遍上涨约**6.3%-6.4%** [22][23] 储能市场价格观察 - **储能电芯**：报价延续上涨，方形磷酸铁锂储能电芯100Ah均价为每瓦时 **0.395元人民币**，环比上涨每瓦时0.01元；280Ah与314Ah均价均为每瓦时 **0.318元人民币**，环比均上涨每瓦时0.008元 [26] - **国内储能系统**：中标价有所回升，直流侧液冷集装箱（2h）均价每瓦时 **0.45元人民币**；交流侧液冷集装箱（1h）均价每瓦时 **0.79元人民币**；（2h）均价每瓦时 **0.52元人民币**；（4h）均价每瓦时 **0.48元人民币** [27] - 构网型储能项目较跟网型项目平均存在每瓦时 **0.10-0.20元人民币**的中标溢价 [27] 行业动态 - 国家发改委表示，对新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业，关键在于规范秩序、创新引领 [30] - 宜春时代新能源矿业有限公司的宜丰县圳口里-奉新县枧下窝锂矿采矿项目预计于春节前后复产 [30] - 天齐锂业自2026年1月1日起，所有产品现货交易结算价将调整为参考Mysteel的电池级锂盐价格或广期所碳酸锂期货主力合约价格 [30] - 市场监管总局对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导 [30] - 隆基绿能与欧洲光伏储能工程承包商Solarpro签订合作共建欧洲规模最大的BC光伏电站 [30] - 思源电气与宁德时代签署三年储能合作备忘录，目标 **50GWh** [30] 公司动态 - **中伟股份**：与欣旺达签署《固态电池战略合作框架协议》，围绕固态电池正极材料前驱体开发、正极材料及固态电池合作开发、产业化落地展开合作 [32] - **龙蟠科技**：“新能源汽车动力与储能电池正极材料规模化生产项目”一期（2.5万吨/年）和二期（6.25万吨/年）产能已建成投产，三期规划产能由6.25万吨/年变更至 **10万吨/年** [32] - **石大胜华**：筹划发行H股股票并在香港联交所上市 [32] - **联泓新科**：控股子公司 **4000吨/年** 锂电添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）装置成功投产 [32] - **湖南裕能、万润新能、德方纳米**：均计划从2026年1月1日起对部分产线进行为期约一个月的检修，预计分别减少磷酸盐正极材料产量 **1.5-3.5万吨**、磷酸铁锂产量 **5,000吨至2万吨**，德方纳米同时进行技术改造 [32] 投资建议关注方向 - 建议关注行业格局较好的**胶膜、硅料、电池组件、钙钛矿、BC**方向 [1] - 风电建议关注**风机、海上风电**方向 [1] - 储能建议关注**储能电芯及大储集成厂** [1] - 氢能建议关注**氢能设备、绿色燃料运营**环节 [1] - 核聚变建议关注**核聚变电源等环节核心供应商** [1]

公司战略合作 - 欣旺达子公司欣旺达动力与中伟股份于2025年12月25日签署《固态电池战略合作框架协议》，双方将围绕固态电池相关材料研发及产业化展开全方位合作 [1][2] - 合作核心聚焦三大领域：联合开发高能量密度、高安全性和长循环寿命的固态电池用正极材料前驱体；合作研发固态电池正极材料及固态电池；探讨产业化合作模式 [2] - 此次合作是欣旺达近三年披露的第三项框架协议，此前在2024年6月与开创电气签订《战略合作协议》，在2024年12月与厦钨新能签署《固态电池战略合作框架协议》 [3] 公司业务与市场地位 - 欣旺达是全球锂离子电池领域领军企业，业务涵盖消费类电池、动力电池、储能等，是消费类电池领域的隐形冠军，跻身全球动力电池装机量前十、中国企业全球储能电芯出货量前十，以及储能系统（直流侧）全球市场出货量前五 [2] - 公司构建了消费类产品、动力科技、能源科技、智能硬件、创新与生态五大业务板块，在国内外布局多个生产基地，并在美国、法国、德国、韩国、日本、阿联酋、沙特阿拉伯设立海外营销机构 [5] - 2025年上半年，公司国内地区营业收入为163.04亿元，占总营收比重60.42%；国外地区营业收入为106.81亿元，占总营收比重39.58% [7] 公司财务表现 - 公司总资产持续增长，从2021年末的426.3亿元增长至2024年末的873.2亿元，并在2025年9月末突破千亿元，达到1004亿元 [5] - 从2021年起，公司归母净利润和扣非净利润均保持双双正向增长，2024年的归母净利润和扣非净利润分别为14.68亿元、16.05亿元，创下年度新高纪录 [5] - 2025年前三季度，公司实现营业收入435.34亿元，同比增长13.73%；归母净利润为14.05亿元，同比增长15.94%，营收规模和归母净利润均创历年来同期新高 [5] 研发投入与技术创新 - 2022年至2025年前三季度，公司研发费用金额分别为27.42亿元、27.11亿元、33.30亿元、32.02亿元，四年不到的时间累计已投入约119.85亿元研发费用 [1][6] - 同期研发费用率分别为5.26%、5.66%、5.94%、7.36%，呈现稳步提高趋势 [6] - 公司上榜全球新能源企业500强（第11位）、中国企业500强（第439位）、中国制造业企业500强（第232位），被评定为全球动力电池一级制造商，入选全球一级储能厂商及储能系统可融资性企业榜单 [6] 公司资本运作与诉讼事项 - 公司已于2025年7月30日向香港联交所递交A1招股书，港股IPO募集资金拟用于扩展海外生产基地及销售网络、研发、数字化及智能化升级、投资或收购上下游业务以及营运资金等 [6] - 欣旺达动力正涉及一场高达23.14亿元的诉讼案件，威睿电动汽车技术（宁波）有限公司认为其在2021年6月至2023年12月期间交付的电芯存在质量问题并提起诉讼 [3] - 公司2023年和2024年两年的归母净利润累计为25.44亿元，与此次涉案金额几乎相当，目前公司生产经营一切正常，诉讼尚未开庭审理，暂时无法评估对公司利润的影响 [4]

宏观政策与财政金融 - 2026年财政将继续安排资金支持消费品以旧换新，并调整优化补贴范围和标准 [2][3] - 央行提出将显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例，着力健全“长钱长投”的制度环境 [3] - 2026年上交所将推出一系列降费让利措施，预计降费让利金额约11.13亿元 [6] 行业动态与监管 - 商业航天企业IPO细则落地，上交所明确要求商业火箭企业排名靠前、在产业链中占据重要地位 [2][6] - 人形机器人与具身智能标准化技术委员会成立，将承担相关行业标准制修订工作 [5] - 国家网信办就《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法》征求意见，规范拟人化互动服务 [5] - 新修订的对外贸易法将于2026年3月1日起施行，明确加强知识产权保护并建立贸易调整援助制度 [5] - 国家数据局发布实施意见，将引导金融机构支持数据科技创新，带动资本投向数据科技领域 [6] - 市场监管总局对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导，将加强执法以维护公平竞争 [7] - 废旧动力电池回收和综合利用管理相关政策近期有望出台 [7] 新能源与汽车产业链 - 韩国电解液龙头Enchem与宁德时代签订长期供应合同，2026至2030年将供应总计35万吨电解液，合同总金额约72.3亿元人民币 [17] - 近期湖南裕能、万润新能、德方纳米、安达科技等多家磷酸铁锂厂商宣布停产检修，头部企业减产系设备维保及成本传导压力所致 [3][7] - 中国首批46辆L3级自动驾驶专用号牌车辆在重庆规模化上路通行 [7] - 中国石油新疆油田今年二氧化碳注入量突破100万吨，成为我国首个实现年注碳百万吨的油田 [8] 科技与高端制造 - 中国ETF规模达到6.03万亿元，较年初的3.73万亿元增幅超6成 [7] - 全球AIDC储能市场预计将迎来爆发式增长，到2030年AIDC储能锂电池出货量将突破300GWh，是2025年15GWh的20倍 [18] - 储能行业增长动力转变为“AI算力基建+能源转型刚需+电网阻塞”三重驱动，部分产业链环节将迎来量价齐升 [18] 公司公告与事件 - 芯原股份公告，2024年10月1日至12月25日期间新签订单24.94亿元，第四季度AI算力相关订单占比超84% [11] - 芯原股份第二大股东国家集成电路产业投资基金拟减持不超过1.7%股份 [11] - 欣旺达子公司因电芯质量问题被威睿电动汽车技术（宁波）有限公司起诉，涉诉金额23.14亿元 [11] - 小米集团联合创始人林斌计划每12个月出售金额不超过5亿美元的公司B类普通股 [11] - 圣元环保子公司认购的基金产品累计净值增长率为-81.54%，公司已向公安机关报案并向证监会举报 [10] - 中国中免全资子公司中标北京首都国际机场免税项目01标段，首年保底经营费4.8亿元 [10] - 海南华铁因36.9亿元算力服务协议信息披露问题，被证监会处以800万元罚款 [11] - 中铝国际与境外客户签订约140亿元项目合同 [12] - 山东路桥子公司获得沂源至邹城高速施工项目，各标段中标价合计约94.02亿元 [12] - *ST新元获赠3.3亿元现金资产 [12] - 强达电路拟发行不超过5.5亿元可转债，投建年产96万平方米多层板、HDI板项目 [12] - 九丰能源独家供应长征八号甲运载火箭发射所用的液氢产品 [12] - 昊志机电公告，截至三季度末，其在机器人、商业航天领域业务合计占主营业务收入约1% [12] - 航天发展公告，下属从事商业低轨卫星运营及数据应用服务的公司，前三季度营收占公司总营收比例低于1% [12] - 锋龙股份公告，控制权变更后公司仍以原有业务为主，优必选不存在通过上市公司重组上市的计划 [13] - 臻镭科技涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案 [3][12]

市场指数表现 - 上周市场主要指数普遍上涨，上证指数上涨1.88%，深证成指上涨3.53%，创业板指上涨3.90%，沪深300指数上涨1.95% [2] - 中证新华社民族品牌工程指数上周上涨2.03%，报收于2008.97点 [1][2] 成分股短期表现 - 上周品牌工程指数多只成分股表现强势，中国中免上涨11.46%位列涨幅榜首，阳光电源上涨10.38%居次席 [2] - 中际旭创和国瓷材料上周分别上涨9.67%和8.09% [2] - 兆易创新、中芯国际、盐湖股份上周涨幅超过7%，安集科技、兰石重装涨逾6% [2] - 泰格医药、沪硅产业上周涨逾5%，亿纬锂能上涨4.73% [2] - 豪威集团、中航高科、视源股份、信立泰上周涨逾3%，长电科技、澜起科技、恒生电子、宝信软件、东方财富等多只成分股涨逾2% [2] 成分股中长期表现 - 2025年以来，中际旭创累计上涨410.21%位列涨幅榜首，阳光电源累计上涨151.05%居次席 [3] - 2025年以来，兆易创新、安集科技累计涨幅超过100%，兰石重装、信立泰累计涨逾90% [3] - 2025年以来，澜起科技、盐湖股份、药明康德、科沃斯累计涨逾70%，国瓷材料、达仁堂累计涨逾60% [3] - 2025年以来，北方华创、亿纬锂能累计涨逾50%，我武生物、宁德时代、中微公司、中国中免累计涨逾40% [3] - 2025年以来，上海家化、恒瑞医药累计涨逾30% [3] 机构后市展望 - 机构认为目前权益资产总体具备相对吸引力，2026年市场或将逐步转为盈利驱动 [1][4] - 在泛科技行业和传统行业双双进入业绩释放期的背景下，市场风格也有望较2025年趋于均衡 [1][4] - 市场预期2026年上市公司盈利有望边际改善，内外部流动性向好，多重因素共振下预计市场或保持健康走势 [4] - 展望2026年，A股公司盈利增速和净资产收益率水平有望继续修复，业绩增长会消化部分估值压力 [4] - A股市场2024年、2025年连续两年取得正收益，未来股票投资有望继续领跑，居民储蓄或更显著地进入股票市场 [4] 机构看好的投资方向 - 机构继续看好锂电池和电力设备、PCB、半导体存储等方向，尤其是以固态电池为代表的新质生产力方向 [5] - 这些方向或受益于AI领域的技术进步，或受益于能源领域的需求和政策变化，均是大行业中有明确驱动的方向 [5] - 机构看好2026年市场投资机会的扩大，并表示将继续坚持在行业和公司深度研究的基础上挑选投资品种 [5]

指数与市场表现 - 上周中证新华社民族品牌工程指数上涨2.03%，收报2008.97点 [1] - 同期主要市场指数普涨，上证指数上涨1.88%，深证成指上涨3.53%，创业板指上涨3.90%，沪深300指数上涨1.95% [1] - 2025年以来，中际旭创累计上涨410.21%，阳光电源累计上涨151.05%，兆易创新和安集科技累计涨幅均超过100% [2] 成分股近期表现 - 上周品牌工程指数成分股中，中国中免上涨11.46%，阳光电源上涨10.38%，中际旭创上涨9.67%，国瓷材料上涨8.09% [1] - 上周兆易创新、中芯国际、盐湖股份涨幅超过7%，安集科技、兰石重装涨幅超过6%，泰格医药、沪硅产业涨幅超过5% [1] - 2025年以来，兰石重装、信立泰累计涨幅超过90%，澜起科技、盐湖股份、药明康德、科沃斯累计涨幅超过70%，国瓷材料、达仁堂累计涨幅超过60% [2] 机构后市展望 - 机构观点认为，目前权益资产总体具备相对吸引力，2026年市场或将逐步转为盈利驱动 [1] - 在泛科技行业和传统行业双双进入业绩释放期的背景下，市场风格也有望较2025年趋于均衡 [1] - 市场预期2026年上市公司盈利有望边际改善，内外部流动性向好，多重因素共振下预计市场或保持健康走势 [2] 盈利与资金面预期 - 展望2026年，A股公司盈利增速和净资产收益率水平有望继续修复，业绩增长将消化部分估值压力 [3] - 叠加房地产和固收等投资方向出现变化，以及A股市场连续两年取得正收益，未来股票投资有望继续领跑 [3] - 居民储蓄或更显著地进入股票市场 [3] 看好的行业方向 - 机构继续看好锂电池和电力设备、PCB、半导体存储等方向 [3] - 特别看好以固态电池为代表的新质生产力方向，这些方向或受益于AI领域的技术进步，或受益于能源领域的需求和政策变化 [3] - 这些方向均是大行业中有明确驱动的方向，2026年市场投资机会有望扩大 [3]

报告核心观点 - 新三板作为多层次资本市场的“塔基”，持续涌现出在细分领域具有领先地位的“隐形冠军”或“单项冠军”企业，是重要的企业孵化与输送平台 [3] - 报告聚焦于近期新挂牌及市场活跃的公司，特别指出车联网、高端制造、生物基材料等细分行业存在投资机会，并重点分析了包括雅迅智联、青蛙泵业、一诺生物在内的多家公司 [2][4] 新挂牌公司分析 - **整体情况**：本周（2025.12.22~2025.12.28）新增10家挂牌公司，其2024年营收均值为7.32亿元，净利润均值为4752.95万元 [4][16] - **雅迅智联 (874947.NQ)**：全栈式端云一体化车联网软件与零部件供应商，客户覆盖福田汽车、长安汽车、中国重汽等主流车企 [4][17][18]；截至2025年5月12日拥有发明专利463项，主导制定国家强制标准 [4][21]；2024年营收8.01亿元，其中智能网联产品营收5.29亿元，占比66.06% [4][24]；在商用车T-Box和行驶记录仪领域市场份额连续保持第一 [34] - **青蛙泵业 (874926.NQ)**：井用潜水泵“隐形冠军”，“青蛙”牌产品自2019年至2024年连续6年全国销量第一 [4][36]；2024年营收5.37亿元，归母净利润1.04亿元 [4]；产品向节能环保的不锈钢式升级，预计该细分市场2018-2028年销售额年均复合增长率达10.69% [42] - **一诺生物 (875019.NQ)**：生物基呋喃及多元醇单项冠军，产品下游应用已拓展至航空、化妆品、高端电子材料等领域 [5][50]；2024年营收9.45亿元，归母净利润1.04亿元 [5]；公司为国家级制造业单项冠军和专精特新“小巨人”企业 [51] - **其他值得关注公司**：包括科沃斯传动系统供应商**金力传动**、绑定传音控股的锂离子电池制造商**风华股份**（实控人为广东省人民政府）、混炼胶“小巨人”**冠联新材**以及江西省饲料知名品牌**华农恒青** [9][60][77] 市场数据与交易情况 - **市场规模**：截至2025年11月末，新三板挂牌公司总市值为24194.71亿元；2025年全年累计成交金额574.17亿元 [13][39] - **挂牌数量**：截至2025年12月28日，新三板挂牌企业总数为5956家（创新层2295家，基础层3661家），较11月减少39家，总数已降至6000家以内 [6][40] - **定增融资**：本周有2家公司发布定增预案，10家公司完成增发，实际募资合计6.92亿元 [6]；其中可关注光学硬化膜供应商**惠之星**，其2025年上半年归母净利润已超过2024年全年 [6][36] - **交易活跃度**：本周成交金额前十的公司包括先临三维、兰州助剂、朗晖数化等 [6]；共发生大宗交易273起 [6] - **重点公司动态**：过氧化物生产商**兰州助剂**处于北交所上市辅导中，一致行动人新增兴陇资本 [6]；**三楷深发**连续两日触发交易异常波动，公司称受益于铁路投资增长带动的建材需求 [6]；深圳公用事业智能计量解决方案提供商**捷先科技**实控人变更为广东省人民政府 [6] 行业趋势与细分市场前景 - **车联网行业**：雅迅智联所在的车联网智能终端市场空间广阔，公司已成功切入乘用车、工程机械及电动自行车领域，其中电动自行车新国标实施带来新的市场增量 [18][35] - **水泵行业**：井用潜水泵市场存在产品升级趋势，不锈钢式产品因节能环保优势，渗透率预计将从2018年的27.8%提升至2028年的41.1% [41][42][47] - **生物基材料行业**：一诺生物所处的生物基呋喃市场持续增长，全球糠醇市场规模预计从2024年的11.93亿美元增至2034年的21.16亿美元，年均复合增长率为5.90% [57] - **微型传动与机器人行业**：金力传动所处的微型传动系统市场随机器人产业发展而扩张，全球机器人市场规模预计从2023年的614亿美元增长至2028年的1314亿美元，年均复合增长率达16.4% [65][68]；其中具身机器人是高速增长领域，全球市场规模预计从2025年的166亿元增长至2029年的1620亿元，年均复合增长率高达77.0% [66][69] 新三板的资本市场功能 - **“塔基”效应显著**：新三板是中国多层次资本市场的重要组成部分，截至2025年12月28日，已累计向沪深北及港交所输送855家企业 [3]；本周新上市公司江天科技、天朔计量均曾挂牌新三板 [3][4]

市场板块表现 - 在251222至251226的五个交易日内，航天、海南自由贸易港、锂电池、机器人、液冷服务器、光通信、国产芯片、ST股、大消费及有色金属等板块反复出现在涨幅前十榜单中，显示市场热点轮动但集中于科技、区域主题及部分周期板块 [1] - 具体来看，航天板块在251225（周四）位列涨幅第一，在251222（周一）和251223（周二）也进入前十 [1] - 海南自由贸易港概念在251222（周一）位列涨幅第一，并在后续三个交易日持续出现在榜单中 [1] - 锂电池板块在251224（周三）和251226（周五）分别位列涨幅第一和第三 [1] - ST股板块在五个交易日内持续上榜，显示其短期交易活跃 [1] 市场整体趋势与驱动因素 - 截至251226（周五），上证指数已实现“八连阳”，市场成交量回升，跨年行情启动的积极因素正在增加 [2] - 催化因素包括美股科技股反弹、人民币升值、有色金属（金银铜）价格上行以及商业航天等主题催化较多 [2] - 在政策预期和基本面稳定的背景下，驱动指数突破震荡区间的关键可能在于增量资金 [2] 增量资金分析 - 人民币升值有利于海外资金回流，弱美元环境及中美利差收窄可能驱动全球资产配置新格局，外资尤其是被动型配置资金有望增加对中国资产的配置 [2] - 政策支持下，跨年前后配置型资金加快布局，股票型ETF有加速流入迹象，宽基ETF内部与中证A500相关ETF净流入规模明显放量 [2] - 私募基金成为重要的增量资金来源，2025年10月私募基金证券管理规模环比大幅增加10400亿元，达到70076亿元，11月继续上升至70383亿元 [2][3] - 2025年10月私募基金仓位上升至66%，接近2008年以来平均水平，但后续因市场震荡，仓位下降4.9个百分点至61.3% [3] - 随着指数上涨和赚钱效应回升，私募基金加速补仓有望成为市场重要的增量资金来源 [2][3] 行情展望与路径 - 机构资金买入力量增强，有望把指数推升到年内高点附近，但后续进一步大幅突破需要验证居民资金活跃度 [2] - 考虑到每年1-3月是居民资金容易出现季节性脉冲的阶段，对跨年行情空间持乐观态度 [2] - 如果有盈利全面改善和资金流入共振，可能拉长牛市的时间 [4] - 未来牛市可能的节奏显示，行情演进需要更多居民资金入场、资深股民入场以及盈利全面改善等因素的配合 [5]

行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1] 核心观点 - 锂盐价格走高，电芯报价上行，多家磷酸铁锂企业计划进行产线检修，可能影响短期供给[4][6] - 固态电池产业化加速推进，产业链大单不断，显示行业技术升级与需求韧性[6] - 国内新能源车销量与渗透率持续提升，欧洲市场增长强劲，但美国市场短期承压[6] - 报告建议关注多个细分领域的领先企业，包括估值较低的锂电龙头、固态电池材料、消费电池、充电桩等[5] 行业动态与数据总结 价格与市场数据 - **锂电材料价格**：本周末碳酸锂价格为11.19万元/吨，较两周前（9.45万元/吨）上涨1.74万元/吨，环比涨幅18.41%，较2025年初（7.51万元/吨）上涨49.00%[4][22] - **正极材料**：磷酸铁锂价格为4.20万元/吨，较两周前上涨6.39%；三元材料（523/622/811）价格分别为15.28/15.63/17.06万元/吨，较两周前上涨4.98%/5.84%/5.08%[22] - **电芯报价**：本周方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用314Ah电芯报价分别为0.508/0.352/0.367/0.312元/Wh，较两周前增加0.005/0.003/0.001/0.002元/Wh[4] - **板块行情**：近两周锂电池板块下跌2.2%，电池化学品板块上涨10.0%，锂电专用设备板块上涨2.7%[13] 新能源车销量 - **国内**：2025年11月国内新能源车销量182.3万辆，同比+21%，环比+6%；渗透率达53.2%，同比提升7.6个百分点；1-11月累计销量1478.0万辆，同比+31%[6][35] - **欧洲九国**：2025年11月新能源车销量28.87万辆，同比+41%，环比+10%；渗透率34.6%，同比提升9.4个百分点；1-11月累计销量261.66万辆，同比+32%[6][46] - **美国**：2025年11月新能源车销量8.36万辆，同比-42%，环比-11%；渗透率6.6%，同比下降4.0个百分点；1-11月累计销量150.80万辆，同比+4%[6][46] 电池装车量与需求展望 - **全球动力电池**：2025年10月全球装车量121.8GWh，同比+39%；1-10月累计装车量933.5GWh，同比+35%[47][50] - **国内动力电池**：2025年11月国内装车量93.5GWh，同比+11%，其中磷酸铁锂电池占比80.5%；1-11月累计装车量671.5GWh，同比+42%[54] - **国内储能电池**：2025年11月国内储能及其他电池销量45.4GWh，同比+51%，其中出口10.9GWh；1-11月累计销量368.2GWh，同比+69%[63] - **全球需求预测**：预计2025年全球新能源车销量2086万辆（同比+22%），动力电池需求量1380GWh（同比+31%）；预计2025年全球储能电池需求量580GWh（同比+84%）[67][70] 产业链重要事件 固态电池进展 - **欣旺达动力与中伟股份**签署固态电池战略合作框架协议[6][16] - **美国Quantum Scape**与一家全球前十汽车制造商签署联合开发固态电池协议[6][16] - **美国Factorial**将通过业务合并于2026年中在纳斯达克上市[6][16] - **金龙羽**拟设立总规模15亿元的产业并购基金，聚焦固态电池产业链投资[6][16] 重大订单与合作 - **宁德时代**与岚图汽车签署十年深化合作协议；与思源电气签署3年50GWh储能合作备忘录；与韩国Enchem签署2026-2030年35万吨电解液订单[6][16][18] - **华友钴业**与国际知名客户签署7.96万吨三元前驱体订单[6][18] - **海科新源与法恩莱特**签署3年27万吨电解液溶剂及添加剂订单[6][21] - **盛新锂能**与中创新航签署框架协议，约定2026至2030年累计采购20万吨锂盐产品[21] 产能变动与规划 - **多家磷酸铁锂企业检修**：湖南裕能（预计减产1.5-3.5万吨）、万润新能（预计减产0.5-2万吨）、德方纳米、安达科技（预计减产0.3-0.5万吨）相继公告将于2025年底至2026年1月进行部分产线检修，时间约一个月[6][21] - **龙蟠科技**拟将磷酸铁锂项目三期产能由6.25万吨/年提升至10万吨/年[21] - **中科电气**拟投资70亿元在四川泸州建设年产30万吨负极材料一体化项目[18] - **亿纬锂能**钠电板块拟总投资约10亿元，规划年产能2GWh[20] 政策与行业动向 - **国家发改委**提出对新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业，关键在于规范秩序、创新引领，综合整治“内卷式”竞争[18] - **福特汽车与LG新能源**约9.6万亿韩元（约467亿元人民币）的电动汽车电池供应合同正式终止[16] 充电桩运营数据 - **国内**：2025年11月国内新增公共充电桩9.20万台，同比+33%；1-11月累计新增104.6万台，同比+42%；截至11月底保有量达462.5万台；11月公共充电桩利用率约为6.87%[29] - **欧盟27国**：截至2025Q3末，公共充电桩保有量103.0万台，其中直流桩17.89万台，占比17.4%[34] - **美国**：截至2025年11月末，公共充电桩保有量23.58万台，其中直流桩6.57万台，占比27.9%[34]

文章核心观点 - 2025年第四季度新能源锂电池需求疲软严重，生产计划已明显调减，预计将导致2026年初上游休假减产增多 [1] - 展望2026年初，国内新能源锂电池需求将环比第四季度大幅下降，电池生产企业预计将通过减产休假来应对需求波动 [2] - 产业链利润失衡，2025年1-11月有色矿业利润率达30%，是汽车行业利润率的7倍，对行业发展不利 [1] 2025年新能源车及锂电池需求现状 - 2025年11月新能源车需求合计8490万度，同比增长35%，1-11月累计68990万度，同比增长37% [3] - 新能源锂电池需求在第四季度疲软严重，原有生产计划调减明显 [1][3] - 2025年11月新能源乘用车生产用电池7286万度，同比增长23%，但增速低于预期，其中插混生产出现同比10%的负增长 [6][7] - 2025年11月新能源乘用车国内零售用电池5710万度，同比增长仅13%，显示年末零售低迷，对电池需求大幅下降 [10][11] - 新能源乘用车出口用电池需求强劲，2025年11月达1010万度，同比增长188%，1-11月累计8624万度，同比增长56% [3][14] - 新能源商用车电池需求暴增，2025年1-11月达12493万度，同比增长114%，对电池企业拉动巨大 [17] 2026年新能源锂电池需求展望与风险 - 2026年初国内新能源锂电池需求预计将环比第四季度大幅下降，电池企业应减产休假应对 [2][4] - 2026年初新能源乘用车销量受车购税政策调整影响，预计环比下降至少30% [2][4] - 新能源商用车在年末抢补贴和免税冲刺后，2026年初需求预计环比大幅下降 [2][4] - 新能源乘用车出口在2026年初预计仍保持较好，但对独立电池供应商的需求拉动有限 [2][4] - 美国储能需求对国内电池出口无明显拉动，2025年对美电池出口金额下降45%，2026年很难恢复 [2][4][25] - 国内储能招标价格大幅低于300元/度，价格上涨需求疲软，车用电池无法为储能亏损分担成本 [2] - 2026年纯电动重卡补贴退坡20%，其需求预计将出现断崖式下跌 [17] 锂电池出口市场分析 - 中国锂电池出口金额在2021年为284亿美元，2022年为509亿美元，2023年达649亿美元，2024年增速放缓 [21] - 2025年锂电池出口月度金额基本保持在60亿美元左右，7-10月升至70亿美元水平，11月回落至68亿美元 [21] - 中国锂电池出口主要市场是欧盟，占比约40%，2025年占比较2024年增长4个百分点 [23] - 中国对美国锂电池出口剧烈萎缩，2025年出口金额从2024年的18.7亿美元降至10.4亿美元，下降45%，出口单价下降22% [23][25] - 2025年对美国出口下滑的规模相当于第三大出口市场东南亚的总规模 [23] 产业链结构与竞争格局 - 新能源乘用车出口增长主要由比亚迪贡献，但其电池自产，因此社会电池供应商主要依赖新能源商用车的年末突击装车 [4] - 新能源乘用车出口电池搭载份额中，比亚迪汽车占比从2021年的2%大幅提升至2025年第四季度的34%，特斯拉中国份额从2021年的78%下降至2025年第四季度的15% [15] - 新能源商用车，特别是纯电动重卡，因超高补贴（如上海国四柴油重卡更新补贴测算为630元/kWh、单辆封顶28万元）而出现暴增，形成低购买价格和低运费的巨大竞争力 [17]