量化模型与构建方式 1. **模型名称**：量能择时模型[23] * **模型构建思路**：通过分析主要宽基指数的量能指标，判断市场短期走势，给出看多或看空的择时信号[23]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细说明该模型的具体构建过程和计算公式，仅展示了其对各宽基指数的择时观点输出[23]。 2. **模型名称**：沪深300上涨家数占比择时模型[25][27] * **模型构建思路**：通过计算沪深300指数成分股中近期上涨股票的家数占比，并对其进行平滑处理，利用快慢线的交叉来捕捉市场情绪变化，从而进行择时判断[25][27]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算基础指标：沪深300指数N日上涨家数占比 = 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比[23]。其中N=230[25]。 2. 对基础指标进行平滑：分别计算该指标在窗口期N1和N2的移动平均值，作为慢线和快线，其中N1>N2[27]。报告中参数为N1=50，N2=35[25]。 3. 生成信号：当快线大于慢线时，看多沪深300指数；当快线小于慢线时，对市场持中性或谨慎态度[27]。 3. **模型名称**：均线情绪指标择时模型[31][34] * **模型构建思路**：基于沪深300指数收盘价与一组均线（八均线体系）的位置关系，构建情绪指标，通过判断价格位于多数均线之上或之下来进行择时[31][34]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算八均线数值：计算沪深300指数收盘价的8条均线，参数分别为8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233[31]。 2. 计算当日指标值：统计当日沪深300指数收盘价大于这8条均线数值的数量[34]。 3. 生成信号：当收盘价大于均线数值的数量超过5条（即超过半数）时，看多沪深300指数[34]。 4. **因子名称**：横截面波动率[35] * **因子构建思路**：计算指数成分股收益率在截面上的离散程度，用于衡量市场分化程度和选股Alpha机会的强弱[35]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但明确指出该因子用于观察沪深300、中证500、中证1000等指数成分股的短期Alpha环境[35]。通常，横截面波动率上升意味着个股表现分化加大，选股获取Alpha的机会增加[35]。 5. **因子名称**：时间序列波动率[36] * **因子构建思路**：计算指数成分股收益率在时间序列上的波动程度，用于衡量市场整体波动水平和Alpha环境[36]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但将其作为市场赚钱效应的观察指标之一，用于评估沪深300、中证500、中证1000等指数的Alpha环境[36]。通常，时间序列波动率上升可能意味着市场波动加大，交易机会增多[36]。 6. **因子名称**：抱团基金分离度[80] * **因子构建思路**：通过计算抱团基金组合截面收益率的标准差，来度量基金抱团行为的集中或瓦解程度[80]。 * **因子具体构建过程**： 1. 构造抱团基金组合（具体构造方法未详述）[80]。 2. 计算该组合内各基金在截面上的收益率标准差，即为分离度指标[80]。 3. 分离度指标值小，说明抱团基金表现趋同，抱团程度高；分离度指标值大，说明抱团行为正在瓦解[80]。 模型的回测效果 （注：本报告为市场跟踪周报，主要展示模型的最新信号和部分历史净值曲线，未提供统一的量化回测指标数值。因此，本部分根据报告内容描述模型表现。） 1. **沪深300上涨家数占比择时模型**：报告指出，该模型可以较快捕捉上涨机会，但会在市场过热阶段提前止盈而错失后续上涨收益，且对下跌市场的判断存在缺陷，难以有效规避下跌风险[24]。历史净值曲线显示其策略净值走势[28]。 2. **均线情绪指标择时模型**：报告展示了该策略的历史净值曲线，显示其相对于沪深300指数的表现[32]。 因子的回测效果 （注：本报告未提供因子IC、IR等传统测试结果，主要展示了因子的近期统计值和历史序列。） 1. **横截面波动率因子**： * 最近一周取值：沪深300为下降，中证500、中证1000为上升[35]。 * 近一季度平均值：沪深300为2.03%，中证500为2.32%，中证1000为2.44%[36]。 * 近一季度平均值历史分位（近半年）：沪深300为67.49%，中证500为59.52%，中证1000为64.94%[36]。 2. **时间序列波动率因子**： * 最近一周取值：沪深300、中证500、中证1000均环比上升[36]。 * 近一季度平均值：沪深300为0.66%，中证500为0.52%，中证1000为0.28%[39]。 * 近一季度平均值历史分位（近半年）：沪深300为57.76%，中证500为63.49%，中证1000为63.75%[39]。 3. **抱团基金分离度因子**：截至2025年12月19日，该因子值环比前一周小幅上行[80]。报告展示了其历史序列与抱团基金超额最大回撤的对比图[82]。

港股市场 - 恒生指数上涨111点（0.4%）至25,801点，恒生科技指数上涨47点（0.9%）至5,526点[1] - 大市成交额缩减至1,698亿元，南向资金净流入31.3亿元[1] - 贵金属股上涨：招金（1818 HK）升6.0%，中国黄金国际（2099 HK）升7.6%，中国白银（815 HK）升5.8%[1] - 消费股表现强劲：蜜雪冰城（2097 HK）大涨10.1%，老铺黄金（6181 HK）涨6.5%，泡泡玛特（9992 HK）涨4.6%[1] - 中国中免（1880 HK）因海南岛封关大涨15.8%[1] 美股市场 - 道琼斯指数升277点（0.5%）至48,362点，纳斯达克指数升121点（0.5%）至23,428点，标普500指数涨43点至6,878点[2] - 特斯拉（TSLA US）股价上涨1.6%，英伟达（NVDA US）股价上涨1.5%[2] 行业动态 - 自动驾驶个股走强：小马智行（2026 HK）涨10.7%，文远知行（800 HK）涨5.7%，禾赛（2525 HK）涨2.3%[3] - 恒生医疗保健指数下跌0.7%，加科思（1167 HK）股价下跌超一成[3] - 加科思与阿斯利康达成协议，收取1亿美元首付款，潜在里程碑付款最高可达19.15亿美元[3]

公司业务与关联方澄清 - 公司明确表示其控股股东投资了易复诊企业 [1] - 公司目前未与蚂蚁阿福开展任何合作 [1]

会议与组织动态 - 中国民营经济研究会于12月19日在北京召开第六次会员大会 总结2025年度工作并谋划2026年重点任务 [1] - 会议审议通过了第五届理事会工作报告、财务报告及章程修正案等文件 并选举产生了第六届理事会领导机构和第一届监事会 [3] - 全国工商联原党组成员、副主席杨佑兴当选会长 全国人大代表、好医生集团董事长耿福能等当选为副会长 [3] 行业观点与战略方向 - 副会长耿福能提出经济生态系统的“生物多样性理论” 并指出“十四五”时期民营企业为稳增长、促创新、保就业做出突出贡献 [6] - 耿福能认为医药健康行业正从“跟跑”“并跑”向“领跑”迈进 站在“十五五”新起点需把握战略机遇并坚持科技创新 [6] - 行业需发展新质生产力并建立完善经济生态系统 以长期主义培育具有国际竞争力的中国原创好药和民族强药 [6] 组织背景与活动 - 中国民营经济研究会成立于1993年 是在民政部登记注册、专门从事民营经济研究的全国性、学术性、非营利社会组织 业务主管单位为全国工商联 [6] - 研究会理事会员由各部委和地方工商联推荐 涵盖政、商、学、研各界代表 [6] - 近年来研究会围绕“两个健康”主题 打造了“中国民营经济发展论坛”等一系列品牌活动 并编印《民营经济内参》 积极发挥民营经济研究“国家队”作用 [6]

京津冀区域出口总体表现 - 前11个月京津冀区域出口总值达1.32万亿元人民币，同比增长5.9%，创历史同期新高 [1] 民营企业出口表现 - 前11个月京津冀区域民营企业出口额为6259.4亿元人民币，同比增长16.1%，已超去年全年水平 [1] - 民营企业出口额首次突破6000亿元人民币，占同期京津冀出口总值的47.4% [1] 主要出口商品表现 - 汽车零配件出口同比增长12.6% [1] - 纺织服装出口同比增长6.9% [1] - 集成电路出口同比增长6.5% [1] - 中药材及药品出口同比增长35.6% [1] - 船舶出口同比增长155.3% [1] 主要出口市场表现 - 对共建“一带一路”国家出口额为7697.0亿元人民币，同比增长7.8%，占出口总值的58.3% [1] - 对东盟出口同比增长4% [1] - 对欧盟出口同比增长4% [1] - 对非洲出口同比增长32% [1] - 对南美洲出口同比增长13.7% [1]

政策发布与施行 - 国家药监局发布《互联网药品医疗器械信息服务备案管理规定》，并自发布之日起施行 [1] - 该规定是国家药监局贯彻落实国务院深化“证照分离”改革精神的重要举措 [1] 备案管理要求 - 开展互联网药品医疗器械信息服务，需按《规定》向所在地省级药品监督管理部门办理备案 [1] - 《规定》明确了备案的内容、办理条件、工作程序、所需资料等相关事项 [1] 政策影响与目标 - 《规定》出台旨在进一步规范互联网药品医疗器械信息服务备案管理 [1] - 政策目标为有效指导各地规范开展备案工作 [1]

上市公司参与设立产业并购基金概况 - 截至12月21日，年内共有292家上市公司参与设立340只产业并购基金，其中183只已完成设立，4只停止设立，其余仍在设立进行中 [1] - 参与初衷旨在通过直接或间接方式投资前沿科技领域，以及围绕国家大型战略工程、战略经济产业布局，以推动公司产业创新、智能转型、提质增效 [1] 具体案例：南京医药 - 南京医药于12月19日公告，拟与南京新工新兴产业投资管理有限公司等共同投资设立南京新工南药医疗器械强链并购股权投资有限责任公司 [1] - 公司拟出资11980万元，占认缴出资总额的59.9% [1] - 此举旨在根据其“十四五”战略规划，主动融入“健康中国”发展战略，立足大健康产业，通过“价值发现、批零协同、药械相长、适度延伸、数字赋能”的模式，适度延伸现有产业链，拓展转型创新发展新空间 [2] - 公司参与设立投资基金是为了按照既定投资方向和领域进行股权投资，融汇社会资本，提升资金使用效率 [2] 设立产业并购基金的益处 - 能前瞻性布局产业链，通过基金孵化或收购产业链上下游、新兴技术企业，实现业务协同，抢占创新发展先手优势 [2] - 可以发挥资金杠杆效应，用少量自有资金撬动更多社会资本，大大降低大规模并购对公司现金流的直接冲击 [2] - 能优化财务表现，基金在项目孵化阶段产生的成本和风险通常不用并入上市公司报表，等项目盈利后再收购并入，既能平滑业绩波动，还能增强当期盈利的稳定性 [2] 参与设立基金需关注的要点 - 要明确战略匹配度，投资方向得和主业强相关，避免“脱实向虚”的投资 [3] - 要强化风险隔离，通过规范的基金治理结构掌握话语权，防止出现利益输送和盲目决策的情况 [3] - 注重合规披露，及时、充分地披露基金设立、投资进展以及关联交易等信息，规避内幕交易和监管风险 [3] - 控制杠杆与期限，科学设计融资结构，避免因过度负债、期限错配引发流动性风险 [3] - 要注意信息披露的合规，如果未能及时缴付出资，或未能完成备案，以及在政策法规、市场发生变化、市场开拓不及预期时，要及时告知投资者 [3] - 对于基金的管理、项目的投资等行为，上市公司要合理行使自己的权利，避免出现“失控”现象，最终伤害上市公司的权益 [3]

高盛报告揭示对冲基金对美国医疗类股票的持仓变动 - 高盛报告显示 受补贴政策即将到期及成本控制压力影响 对冲基金上周出现14周以来首次美国医疗类股票净卖出 [1][4] - 报告指出 对冲基金当周对医疗服务提供商 医药及生物科技企业股票均呈净卖出状态 仅有生命科学与医疗科技两个细分领域录得净买入 [1][4] - 高盛称 该领域的空头头寸规模是多头头寸的8倍以上 [1][4] 政策背景与市场环境 - 约有2400万美国人通过《平价医疗法案》购买医疗保险 新冠疫情期间上调的补贴政策将于12月31日到期 除非国会延长 否则参保用户将面临保费大幅上涨压力 [1][4] - 美国总统特朗普上周五表示 计划在未来几周内与医疗保险公司举行会谈 探讨降低保费的可行途径 [1][4] - 美国众议院共和党人本周通过了一项由特朗普支持的法案 根据该法案 自2027年1月起 部分人群医保保费将下调但补贴减弱 另一部分人群参保成本则会上升 该法案生效时间距离选举日仅有两个月 [2][6] 行业持仓与市场情绪 - 报告提到 相较于过去一年及五年均值 当前医疗类股的持仓规模仍处于相对高位 [2][5] - 医疗成本攀升叠加其他消费品价格上涨 已引发美国民众不满 这一问题或将成为2026年中期选举的焦点议题 [2][5] - 据金融数据服务商黑兹尔特里公司数据 11月 远程医疗企业“他与她健康科技”以及科学仪器制造商布鲁克公司 位列美国中型股做空榜前两位 [2][6]

港股市场表现 - 港股市场震荡分化，半导体、有色金属、消费等板块表现活跃，医药板块出现回调 [1] - 截至收盘，恒生科技指数上涨0.9%，中证港股通消费主题指数上涨0.9%，中证港股通互联网指数上涨0.5%，恒生港股通新经济指数上涨0.3% [1] - 中证港股通医药卫生综合指数下跌0.8% [1] 资金流向 - 资金持续布局港股相关ETF，上周恒生科技ETF易方达（513010）获得9.2亿元资金净流入 [1] - 上周港股通互联网ETF（513040）获得2.8亿元资金净流入 [1] 政策与行业展望 - “十五五”规划建议强调建设现代化产业体系、加快高水平科技自立自强 [1] - 新能源、新材料、航空航天等战略性新兴产业集群和量子科技等未来产业或迎来新的政策支持 [1] - 展望2026年，港股有望受益于内部的“十五五”规划催化 [1] - 建议投资者把握AI相关细分赛道、消费电子等科技方向投资机遇 [1] 相关指数与ETF构成 - 恒生科技指数由与科技主题高度相关的、市值最大的30只股票组成，信息技术及可选消费行业合计占比超90% [5] - 中证港股通医药卫生综合指数由港股通范围内医疗卫生行业中50只流动性较好、市值较大的股票组成，医疗保健行业权重占比超90% [5] - 中证港股通互联网指数由港股通范围内30家互联网龙头公司的股票组成 [5]

宏观与策略观点 - 美联储或暂停降息，日央行如期加息25个基点，英国央行降息25个基点至7%[7] - 美国11月CPI同比增速2.7%，远低于市场预期的3.1%，但数据质量或因政府关门受干扰[11] - 全球资产走势分化，COMEX白银单周涨幅扩大至9.4%，年内涨幅破120%[13] - 市场热点主题轮动，内需消费与科技（AI应用/商业航天）成为跨年行情重要方向[19] - 沪深300指数估值领涨，其PB-LF历史分位单周上升4.1个百分点[26] - 短线外资回流港股规模创11月以来新高，最近一周灵活型外资流入97亿港元[32] 行业动态与数据 - 特斯拉Robotaxi开启无安全员运行测试，智驾供应链有望再迎增长[37] - 钢铁行业铁矿库存达15513万吨，创2022年3月以来新高，行业盈利率为35.93%[41] - 煤炭价格有底，预计本轮底部在680-700元/吨，2026年有望开启需求上行周期[45] - 商业银行11月债券投资增长提速，同比多增5253亿元，中小银行面临存款流失[86] - 海南全岛封关正式启动，首日海关监管“一线”进口“零关税”享惠货物价值3.6亿元[22] - 美容护理板块头部高成长公司2026年预期估值回落至20-30倍，板块基本触底[54]