报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年原油行情围绕OPEC+产能政策、美国关税政策和全球原油需求展开，OPEC+处于扩张周期且全球能源结构转型，原油供给渐趋过剩，油价上行动力弱、中枢有下降空间；地缘因素如俄乌冲突、美伊核问题谈判和美国对委内瑞拉政策会放大油价波动性，但不改变供给过剩格局；6 - 7月消费旺季油价有一定支撑，预计维持区间震荡且中枢下移，可逢高空或卖出看涨期权、牛市价差期权，关注外盘WTI【55，65】、内盘SC【420,500】[6][108] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 2025年原油行情主线围绕OPEC+产能政策、美国关税政策、全球原油需求展开，OPEC+扩张叠加能源转型使原油供给过剩，油价上行动力弱且中枢有下降空间，地缘因素放大油价波动但不改大格局，6 - 7月消费旺季油价有支撑，预计区间震荡中枢下移，可逢高空或卖出看涨期权、牛市价差期权，关注外盘WTI【55，65】、内盘SC【420,500】[6][108] 宏观经济 - 5月7日中国央行行长表示降准0.5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿；6月美联储维持利率不变概率97.8%，降息25个基点概率2.2%，7月维持利率不变概率76.6%，累计降息25个基点概率22.9%，累计降息50个基点概率0.5%[6] - 4月22日IMF将2025年全球经济增长预期从3.3%下调至2.8%，2026年预计为3%，美国关税措施冲击和政策不确定性致全球经济放缓[27] 供需和库存 供给 - OPEC+周三会议未调整产量政策，同意为2027年产量设定基准机制，八国会议或同意7月加快增产[7] - 2025年4月OPEC原油产量环比降6.2万桶/天至2671万桶/天，沙特产量环比升4.8万桶/日至910.0万桶/日，伊拉克产量环比降0.5万桶/天至396.4万桶/天，阿联酋产能环比升1.1万桶/天至294.3万桶/日，科威特产量环比降0.6万桶/日至241.5万桶/日，伊朗产量环比降3.1万桶/日至330.5万桶/日，委内瑞拉产量环比降3.4万桶/日至88.8万桶/日[43][45] - 截至5月23日当周，美国原油产量1340万桶/日，环比升0.9万桶/日，钻机数量465部，环比降8部[47] 需求 - 2025年5月EIA、OPEC、IEA月报预计2025年全球原油需求为10371万桶/日、10500万桶/日、10390万桶/日，较2024年增长97万桶/日、130万桶/日、74万桶/日；预计2026年需求为10461万桶/日、10628万桶/日，较2025年增长90万桶/日、128万桶/日[52][54] - 截至5月23日当周，美国炼油厂产能利用率90.20%，环比降0.50pct，汽油产量975万桶/天，环比升19万桶/天，柴油产量481.2万桶/天，环比升10万桶/天[58] - 截至5月30日当周，国内炼厂产能利用率67.60%，主营炼厂72.71%，山东地炼47.09%；国内原油加工量1354.61万吨，环比降1.94万吨，4月原油进口量4806万吨，同比升7.48%，1 - 4月累计进口量18333万吨，累计同比升0.69%[65][67] 库存 - 截至5月23日当周，美国商业原油库存44036万桶，环比降280万桶，战略原油库存40131万桶，环比升82万桶；汽油库存22308万桶，环比降244万桶，馏分燃料油库存10341万桶，环比降72万桶[71][73] - 截至5月23日当周，中国港口库存量2821.6万吨，环比升31.9万吨，山东炼厂厂内库存249.9万吨，环比升2.3万吨[75] 总结 - 2025年原油供给过剩，油价上行动力弱中枢有下降空间，6 - 7月消费旺季有支撑，预计区间震荡中枢下移，可逢高空或卖出看涨期权、牛市价差期权，关注外盘WTI【55，65】、内盘SC【420,500】[6][108]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 液化石油气操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价收跌，SC07合约日内收跌4.11%，美国关税相关裁定使市场乐观情绪降温，且OPEC+增产压力未决，中期原油市场下行压力积聚 [2] - 燃油系期货大幅下行，高硫燃油因需求提振有限、供应增加，FU裂解价差承压下行；低硫燃料油受新规和价差影响，供需指引偏弱，LU裂解下行 [3] - 6月国内炼厂计划排产沥青同比增加明显，但后续地炼供应增加缺乏韧性，需求改善，平衡表预估去库，BU裂解价差阶段性回调后再度走强 [4] - 6月CP预期内小幅下调，海外市场弱势，国内码头库容率高，下游采购谨慎，化工需求恢复受限，原油弱势下LPG盘面低位震荡 [5] 各版块总结 原油 - 隔夜国际油价收跌，SC07合约跌4.11% [2] - 美国关税裁定使市场乐观情绪降温，特朗普政府上诉后重新实施关税可能性大 [2] - 5月31日会议OPEC+增产压力未决，中期原油市场下行压力积聚 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 燃油系期货大幅下行，FU跌幅更深 [3] - 高硫燃油方面，中东、北非夏季发电需求支撑有限，俄罗斯发运量回升，7月供应预计增加，FU裂解价差承压 [3] - 低硫燃料油方面，西方套利船货增加，国内港口保税库存处同期高位，供需指引偏弱，单边走势跟随原油但更弱，LU裂解下行 [3] 沥青 - 6月国内炼厂计划排产231万吨，同比增加，受地炼京博海南增产拉动 [4] - 6月稀释沥青贴水报价在-6.5美元/桶高位，港口库存低，后续地炼供应增加缺乏韧性 [4] - 样本炼厂出货量季节性回升，需求领先指标同比改善，平衡表预估去库，BU裂解价差回调后再度走强 [4] 液化石油气 - 6月CP预期内小幅下调，海外市场弱势，到岸成本有回落趋势 [5] - 国内码头库容率高，下游采购谨慎，以降价出货为主 [5] - 化工毛利提升，但丙烷–石脑油价差偏高，化工需求恢复受限，原油弱势下盘面低位震荡 [5]

公司动态 - 印度石油公司计划在帕尼帕特建造年产1万吨的绿色氢装置 [1]

特朗普政府关税动态 - 美国联邦上诉法院批准特朗普政府请求，暂时中止下级法院禁止执行多个关税行政令的裁决 [2] - 白宫国家经济委员会主任哈塞特称关税裁决将被推翻，三项贸易协议已接近达成 [8] - 芝加哥联储主席古尔斯比表示若贸易政策回到关税前状态，将为利率下调创造条件 [9][10] 美联储与货币政策 - 特朗普批评美联储主席鲍威尔未能降低借贷成本，鲍威尔强调政策决定将基于经济数据而非政治因素 [2] - 美联储声明显示鲍威尔与特朗普讨论经济增长、就业和通胀，但未透露货币政策预期 [2] 美股市场表现 - 道指涨0.28%至42215.73点，纳指涨0.39%至19175.87点，标普500涨0.4%至5912.17点 [3][5] - 大型科技股多数上涨，英伟达涨超3%，博通涨超1%，亚马逊、Meta、特斯拉涨幅不足1% [3][5] - 热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.44%，京东涨4.31%，小鹏涨3.98% [4][5] 全球资产与大宗商品 - 现货黄金涨0.92%至3317.94美元/盎司，现货白银涨1%至33.3148美元/盎司 [5] - WTI原油跌1.45%至60.94美元/桶，布伦特原油跌1.15%至64.15美元/桶 [5][7] - 高盛预测金价明年中期将达4000美元/盎司，认为黄金比比特币更具对冲作用 [11] 公司动态与财报 - 英伟达CEO黄仁勋计划出售至多600万股股票，价值约8.09亿美元 [12] - 戴尔科技一季度营收233.8亿美元超预期，AI服务器订单积压增长至144亿美元 [13] - 理想汽车Q1营收259.3亿元同比增1.1%，预计Q2交付12.3万-12.8万辆 [17] - 哪吒汽车债转股失败，欠供应商约60亿元，投资方要求罢免CEO方运舟 [15][16] 行业合作与创新 - 京东与小红书推出"红京计划"，品牌商家可在小红书投放广告并直接跳转京东APP [18] - 特斯拉计划6月首次交付自动驾驶Model Y车型，测试期间未发生事故 [19] - DeepSeek R1模型升级至0528版本，在数学、编程等基准测评中表现接近国际顶尖模型 [10] 全球市场与指数 - A股沪指涨0.7%至3363点，创业板指涨1.37%，全天成交1.21万亿元 [32] - 恒生科技指数涨2.46%，美团大涨6.6%，快手涨近5%，京东涨超4% [32][34] - 日经225涨1.88%，韩国KOSPI涨1.89%，印度孟买Sensex涨0.39% [34] 行业趋势与政策 - 中国1-4月造船新接订单量全球第一，部分船企订单排至2029年 [28] - 4月中国皮卡市场销售5万辆同比增14%，1-4月累计销售18.8万辆同比增9% [29] - 商务部回应欧盟对中国轮胎反倾销调查，称将坚决维护中国企业合法权益 [30]

证券代码：600777 证券简称：ST 新潮 公告编号：2025-049 山东新潮能源股份有限公司关于 定期报告披露进展暨公司股票可能被实施退市 风险警示的风险提示及公司股票被实施其他 风险警示相关事项的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 特别提示： 计报告》，触及《上海证券交易所股票上市规则》第 9.8.1 条第（三）项规定的"最 近一个会计年度内部控制被出具无法表示意见或否定意见审计报告，或未按照规 定披露内部控制审计报告"的情形，山东新潮能源股份有限公司（以下简称"公 司"）股票自 2024 年 4 月 30 日起被实施其他风险警示。 根据《上海证券交易所股票上市规则（2024 年 4 月修订）》第 9.8.5 条： "上 市公司股票因第 9.8.1 条第一款第（二）项至第（五）项规定情形被实施其他风 险警示的，在被实施其他风险警示期间，公司应当至少每月披露 1 次提示性公告， 分阶段披露涉及事项的解决进展情况"。公司将每月披露一次其他风险警示相关 事项的进展情况，提示相关风险。 告。因定期报告涉及 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - OPEC+延续产量纪律且表态维稳，短期供应增量有限，但巴西盐下油田增产及委内瑞拉出口恢复或填补中质原油缺口，北半球夏季出行旺季临近汽油需求预期升温，不过中国SC原油贴水加深反映区域炼厂补库动力不足，短期油价或维持低位宽幅震荡格局 [5] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 原油价格方面，SC原油价格从458.3元/桶回落至453.0元/桶，跌幅1.16%，WTI和Brent价格分别上涨0.79美元/桶和0.59美元/桶，涨幅分别为1.29%和0.93%，Brent - WTI价差收窄0.2美元至2.47美元/桶，SC - Brent价差大幅走弱，SC - WTI价差收窄，SC连续 - 连3价差收窄43.66%，近月合约抛压增强，短期供需预期偏弱 [2] - 供给端，OPEC+会议未提新产量政策建议，将2025年产量水平作为2027年基准，暗示长期政策稳定，伊拉克重申遵守减产协议；非OPEC+供应上，巴西梅罗油田四期提前投产，美国完成对委内瑞拉石油交易授权 [3] - 需求端，燃料油期货仓单、中质含硫原油仓单和低硫燃料油仓单情况显示亚太地区炼厂开工率平稳，高硫资源消化速度偏慢 [4] 产业链价格监测 - 原油期货价格SC下跌，WTI和Brent上涨，现货价格部分下跌，价差方面SC - Brent、SC - WTI、Brent - WTI、SC连 - 连3价差均有变化；其他资产中美元指数上涨，标普500、DAX指数下跌，人民币汇率基本持平；库存方面美国商业原油库存、战略储备库存、API库存增加，库欣库存减少；开工方面美国炼厂周度开工率和原油加工量增加 [6] - 燃料油期货价格FU上涨，LU下跌，NYMEX燃油微涨，现货价格多数下跌，价差方面新加坡高低硫价差、中国高低硫价差等有变化；Platts数据部分下跌；库存方面新加坡燃料油库存增加 [7] 产业动态及解读 - 供给上，5月29日美国授权的委内瑞拉石油买家完成交易，5月28日OPEC+同意将2025年产量水平作为2027年基准，巴西梅罗油田四期提前投产，当日OPEC+会议未就产量政策做决定，JMMC会议未提产量政策建议，油价受加拿大供应风险提振上涨 [8][9] - 需求上，AI基建带动数据中心用柴油发电机组及大缸径发动机量价齐升，全产业链国产替代成趋势 [10] - 库存上，燃料油期货仓单、中质含硫原油期货仓单和低硫燃料油仓库期货仓单环比持平 [11] - 市场信息上，伊拉克石油部长敦促遵守协议，山东和华东船燃市场成交情况不佳，部分价格走跌 [11] 产业链数据图表 - 展示了WTI、Brent首行合约价格及价差、SC与WTI价差统计、美国原油周度产量、美国和加拿大石油钻机数量等多组产业链数据图表 [12][14][18]

指数表现 - 中证香港300上游指数报2474.02点 [1] - 近一个月上涨8.71%，近三个月上涨10.63%，年至今上涨5.02% [2] 指数构成 - 指数基日为2004年12月31日，基点为1000.0点 [2] - 样本每半年调整一次，分别在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [3] 权重股分布 - 十大权重股合计占比87.93%，其中中国海洋石油占比最高（29.31%），其次为中国石油股份（12.7%）和中国神华（10.38%） [2] - 其他权重股包括紫金矿业（9.79%）、中国石油化工股份（9.47%）、中国宏桥（3.57%）、中煤能源（3.32%）、招金矿业（3.14%）、兖矿能源（2.77%）、洛阳钼业（2.28%） [2] 行业分布 - 石油与天然气占比51.89%，煤炭占比18.54%，贵金属占比14.87%，工业金属占比10.17% [3] - 稀有金属占比2.98%，油气开采与油田服务占比1.05%，其他有色金属及合金占比0.49% [3] 市场板块 - 全部样本均来自香港证券交易所，占比100.00% [3]

核心观点 - 对宏观专项债“收储”、基化、通信、电子等行业及新易盛、长电科技等公司进行研究分析并给出投资建议和业绩预测 [2][3][4][5] 总量研究 宏观 - 今年各地公布专项债收购存量土地计划金额超 3500 亿元，实际已发行专项债规模仅 561 亿元，发行节奏待跟踪 [2] - 土地“收储”多集中在经济、债务情况较好地区，已发行土储专项债省份均为“自发自审”试点地区 [2] - 去库压力较大的三四线城市参与“收储”积极性较高 [2] - 回购土地主体多为城投平台，与此前城投大量拿地但开工率较低有关 [2] 行业研究 基化 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块，建议关注中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展 [3] - 持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注晶瑞电材、彤程新材、奥来德 [3] - 看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注万华化学、华鲁恒升、华锦股份 [3] - 看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注安迪苏、浙江医药、新和成 [3] 公司研究 通信 - 新易盛是行业领先的高端光模块公司，800G/1.6T 高速率光模块未来带来潜在高业绩增长，上调 25 - 26 年归母净利润预测为 67.21 亿/88.83 亿元，新增 27 年归母净利润预测为 106.59 亿元，当前股价对应 PE 为 12X/9X/7X，维持“买入”评级 [4] 电子 - 长电科技布局高增长领域，业务结构不断优化，看好后续运算和汽车电子业务对公司营收利润的拉动，预测 2025 - 2027 年归母净利润为 21.55、25.04、30.44 亿元，维持“买入”评级 [5]

公司动态 - 英国石油公司（BP）的Castrol润滑油业务吸引到Reliance Industries Ltd等能源公司的收购意向 [1] - 阿波罗和Lone Star Funds等买断公司也对Castrol润滑油业务表现出兴趣 [1]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 各品种均维持震荡走势 包括原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种 [1][3][5][6][8] 各目录总结 研究观点 - 原油：周一美国休市WTI无收盘数据 布伦特7月合约和SC2507下跌 欧佩克+调整7月产量决策会议时间 7月日产量或增41.1万桶 伊朗调整6月原油官方售价 市场在增产预期下油价偏弱震荡 [1] - 燃料油：主力合约FU2507和LU2507收涨 5月西方低硫到货量或降 新加坡低硫现货溢价走强 高硫市场短期坚挺 炼厂需求受抑制 5月国内炼厂检修损失量达高位 前期LU - FU价差仓位可止盈 油价承压或使FU和LU绝对价格下行 FU相对抗跌 [1][3] - 沥青：主力合约BU2507收涨 短期炼厂供应压力有限 高利润下产量有释放空间 南方梅雨季需求不及预期 沥青上行空间有限 供需压力下或转弱 库存有累库风险 可考虑做空远月裂解价差策略 关注华东交货价格 [3] - 聚酯：TA509收涨 EG2509收跌 PX期货主力合约收涨 江浙涤丝产销偏弱 PTA月底重启装置增多利好PX需求 PX检修落地现货紧张 短期PX价格及PXN有支撑 聚酯开工高位 短期PTA基差偏强震荡 近月价差走扩 乙二醇检修装置落实 供应收缩 6月上旬前张家港到货少 进口预期收窄 价格震荡偏强 [3][5] - 橡胶：主力合约RU2509下跌 NR主力上涨 丁二烯橡胶主力下跌 4月全球天胶产量和消费量下降 泰国出口有变化 下游轮胎需求偏弱 标胶关税预期压制NR走势 丁二烯橡胶受原料和需求影响价格承压 关注近月NR仓单注销情况 [5][6] - 甲醇：太仓、内蒙古北线和CFR价格有显示 下游价格有体现 国内装置检修增加供应降低但处近5年高位 海外装置开工降低 到港量恢复 MTO装置开工增加 港口和内地库存低位震荡 价格维持震荡 [6] - 聚烯烃：华东拉丝主流价格及各工艺利润有数据 上游检修多供应压力不大 下游采购增加库存下降 但库存和供给处较高位置 估值上方有压力 价格维持震荡 [8] - 聚氯乙烯：华东、华北、华南市场价格有调整 检修装置恢复 新增检修有限 产量预计回升 国内房地产施工暂稳 使管材和型材开工率稳定 短期检修扰动基本面压力释放 装置复产预计价格震荡偏弱 [8] 日度数据监测 - 展示能化品种基差日报数据 包括原油、液化石油气、沥青等品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等信息及相关涨跌幅、变动情况和分位数 [9] 市场消息 - 中国海油巴西Mero4项目5月24日投产 所用FPSO是全球最大之一 设计原油日处理能力18万桶 天然气日处理能力1200万方 日注水量25万方 项目投产后油田整体原油日产量提高到77万桶 [11] - 伊朗为亚洲买家设定6月轻质原油官方售价较阿曼/迪拜原油均价升水1.80美元 重质原油官方售价贴水0.15美元 [11] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、沥青等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [13][14][15] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、沥青等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [28][30][34] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [43][45][48] - 跨品种价差：展示原油内外盘、燃料油高低硫等多个跨品种价差的历史走势图表 [58][60][65] - 生产利润：展示乙烯法制乙二醇、PP、LLDPE等生产利润的历史走势图表 [67][70][71] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕 有丰富经验和多项荣誉 为企业定制方案 担任媒体评论员 [73] - 原油等分析师杜冰沁 有相关学位 获多项分析师奖 深入研究产业链 发表观点并接受采访 [74] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳 有金融学位 获多项分析师称号 从事相关品种研究 发表观点 [75] - 甲醇等分析师彭海波 有工学硕士学位 有能化期现贸易经验 通过CFA三级考试 [76]