南向资金流入规模 - 9月3日南向资金净流入55.08亿港元 恒生指数站稳25000点 [1] - 年内南向资金净流入规模达10057.29亿港元 突破万亿港元大关 [1] 流动性贡献 - 南向资金成为港股流动性关键驱动力 港股通2025年上半年日均成交金额1110亿港元 接近2024年同期三倍 [2] - 年内南向资金日均流入63.4亿港元 远超2024年日均34.7亿港元水平 8月15日单日净流入358.76亿港元 [2] - 南向资金在港股总成交额占比持续攀升 2025年上半年达23% 高于2024年17.3%/2023年14.1%/2022年11.8% [2] 投资偏好特征 - 南向资金偏好高股息/低估值/高成长板块 持股比例超20%个股共81只 集中在医疗保健/金融/工业/信息技术领域 [2] - 持仓路径从信息技术转向新消费 再转向医疗保险和金融板块 体现战略性配置提升 [3] 港股市场吸引力 - 港股拥有互联网平台/创新药企/新消费/AI概念等稀缺性优质资产 长期受资金关注 [3] - 2025年59只港股新股中13只纳入港股通 集中在消费/科技/医药等热门板块 增强结构性吸引力 [3]

核心观点 - 国家发改委加快推进价格法修订并出台互联网平台价格行为规则 旨在规范平台经济领域价格竞争行为 构建常态化监管机制 保护经营者和消费者合法权益 [1][2][3] 监管框架构建 - 发改委联合市场监管总局 国家网信办起草《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》 共30条 涵盖经营者自主定价 价格标示行为 价格竞争行为等治理框架 [1][4][5] - 规则与反不正当竞争法 价格法协同发力 为破解平台经济"内卷式"竞争提供制度支撑 [1][3] - 构建政府监管 平台自治 行业自律三方协同的新型监管治理模式 [3][6] 经营者权益规范 - 明确平台经营者及平台内经营者依法享有自主定价权 规范平台向平台内经营者的收费行为 [4][5] - 要求明码标价 具体规范价格促销 补贴 差别定价等行为的公开规则 需在网站或APP显著位置标示补贴规则及活动信息 [5] - 禁止强制或变相强制以低于成本价格销售商品 但允许有利于创新进步及长远福利的免费商业模式 以及鲜活商品 季节性商品的正当降价 [5][6] 不正当行为界定 - 细化低价倾销 价格歧视 价格欺诈 价格串通 哄抬价格等不正当价格行为的认定标准 [5] - 重点查处低于成本倾销 夸大和虚假宣传行为 加快治理无序竞争和市场失序问题 [1][5] 行业影响 - 规则保持现有监管制度稳定性 不影响平台经济正常商业模式 旨在推动平台经济发展从"扩规模"转向"优质量" [3][6] - 被视为加强平台价格行为监管的关键举措 将推动平台价格行为进入法治化规范化轨道 [3][6]

城市消费格局 - 七夕节餐饮堂食交易额Top10城市依次为成都、武汉、杭州、南京、重庆、深圳、天津、上海、北京、广州 [1] - 新一线城市在堂食消费中表现领先 [1] 消费群体特征 - 25-30岁年轻人是七夕堂食消费主力，交易额较平日涨幅达80% [1] - 20-25岁年轻人交易额涨幅达72% [1] 平台服务与技术支持 - 七夕前两周全国已有超万家约会餐厅通过平台提供提前订座服务 [1] - 平台通过“热订榜”动态追踪餐厅口碑和预订情况，为消费者提供决策支持 [1] - 借助技术基建，上榜热订榜的餐厅预订订单同比涨幅达40%，榜单访问量对比日常涨幅达5倍 [1] - 全国多家黑珍珠餐厅提前14天已订满 [1] - 平台将发挥在餐饮基建、数字化运营等方面的能力优势，为中小餐饮商家提供经营保障和支持 [2] 餐饮品类表现 - 七夕当日西餐类餐厅交易额较平日涨幅达110% [1] - 日料类餐厅交易额涨幅达94% [1] - 自助类餐厅交易额涨幅达87% [1] - 面包蛋糕品类堂食交易额涨幅达90% [1]

核心观点 - 2025年基金半年报披露显示 百亿级明星基金经理调仓动向聚焦内需修复和高景气成长行业 张坤减持美团加仓贝壳 葛兰增持创新药械产业链 傅鹏博加码科技和制造龙头[1] - 三位基金经理管理的百亿规模基金年内均实现正收益 易方达蓝筹精选收益率12.85% 中欧医疗健康收益率28.82% 睿远成长价值收益率48.50%[1][3][6][8] 张坤投资策略 - 易方达蓝筹精选规模349.43亿元 隐形重仓股包括分众传媒持仓增长13.76% 美团持仓减少46.43% 反映对外卖行业竞争加剧和盈利预期承压的重新审视[3] - 新进标的集中在信息科技板块 包括贝壳、钧崴电子、汉朔科技 其中贝壳作为数字化房地产科技平台首次进入重仓名单[3] - 港交所和新恒汇股价表现亮眼 上半年分别上涨44.08%和40.55%[3] - 认为内需循环正反馈将再次形成 居民收入预期提升和社会保障体系完善将推动消费信心恢复 当前组合重点配置内需相关资产[4] 葛兰投资策略 - 中欧医疗健康隐形重仓股包括华东医药、海思科、泽璟制药 其中艾力斯持仓较去年年末增长2627.32% 诺诚健华新进入重点持仓名单[6] - 诺诚健华上半年股价上涨98.94% 基金整体加大对创新药产业链配置[6] - 创新升级、消费复苏及国产替代是医药行业核心驱动力 下半年主要依靠创新突破、消费回暖及国产替代维持增长[6] - 重点布局创新药械产业链、OTC及消费医疗领域 依据企业盈利周期和估值吸引力动态评估[6] 傅鹏博投资策略 - 睿远成长价值隐形重仓股包括博迁新材、舜宇光学科技、广汇能源 其中阿里巴巴持仓增长161.10% 比亚迪持仓增长184.78%[8] - 显著加仓科技和制造等高景气行业个股 特别是人工智能、半导体、通信设备相关公司 信达生物上半年股价上涨114.21%[8] - 配置重点集中在电子、互联网科技、精密制造和医药板块 延续2024年稳定现金流高分红和热点主题投资风格[8] - 认为流动性充裕叠加险资加大权益配置 红利资产继续受青睐 市场将持续关注高景气和高增长行业[9]

互联网平台龙头业绩表现 - 某互联网平台龙头2025年中期业绩大幅超越市场预期 收入和净利润保持良好增长 [1] - 云智能业务收入同比增幅达26% 验证AI驱动盈利增长的行业逻辑 [1] - 公司与电信龙头签署战略合作协议 后续在云和AI基础设施领域展开深入合作 赋能人工智能+发展主线 [1] 恒生科技ETF资金流动与规模 - 恒生科技ETF（513130）自7月28日起连续5周实现周度净流入 区间合计净流入78.85亿元 [1] - 基金规模增长至360.92亿元 突破历史新高 [1] - 8月全月日均成交额达51.94亿元 较7月全月39.22亿元水平明显提升 [1] 基金持有人结构与指数特征 - 恒生科技ETF（513130）持有人户数达22.41万户 较2024年底16.31万户增加超6.1万户 [1] - 恒生科技指数涵盖互联网平台、软件开发、通信及芯片设计等人工智能产业链多个领域 [1] - 指数前五大成份股为腾讯控股、中芯国际、网易-S、阿里巴巴-W、小米集团-W [1] 市场估值与投资工具 - 恒生科技指数市盈率21.23倍 处于近5年19.23%的历史较低水平 [1] - 在美联储降息预期升温及业绩改善环境下 估值仍有抬升空间 [1] - 恒生科技ETF（513130）支持场内T+0交易 规模较大、流动性较优、费率较低 覆盖多科技主题 [1]

行业服务设施建设 - 北京市西城区首家新就业群体24小时服务驿站投入使用 提供休息空间并搭建民意沟通桥梁[1] - 推动1.42万个城市驿站全面向新就业群体开放 重点场景建设800余个24小时服务驿站[2] - 驿站配备冰箱 饮水机 微波炉等基础设施及雨具 医药箱等应急物资 设有多功能区域[2] 行业群体规模与需求 - 北京市新就业群体数量超33万人 美团 京东 滴滴等头部互联网平台企业总部集聚[2] - 从"一餐饭""一度电""一个车位"入手 将服务管理融入工作生活全过程[2] - 针对骑手反馈的痛点开展针对性基层治理 如富卓大厦商场开放区域供躲雨休憩[1] 行业增值服务 - 驿站定期举办各类微课堂 开设公益法律援助窗口和技能提升服务点[2][3] - 骑手可通过"随手拍"活动赚取积分兑换奖品 现有案例积分达50余分[2] - 提供心理咨询室等特色服务项目 构筑新就业群体的暖心港湾与服务绿洲[2][3]

行业业绩表现 - 外卖业务龙头企业2025年半年度业绩显著低于预期且盈利缩水 导致港股科技板块整体承压并波动放大 [1][2] - 恒生科技指数市盈率为21.89倍 处于近五年23.77%的较低分位数水平 [2] 资金流动与市场情绪 - 恒生科技ETF（513130）单日净流入额达10.28亿元 近三个交易日累计净流入17.94亿元 规模增至358.87亿元创历史新高 [1] - 近5个交易日日均成交额达76.70亿元 较7月全月39亿元的日均水平显著放量 反映市场资金布局热情高涨 [1] - 资金逆势加仓港股科技板块 盘面筹码结构有望优化 [2] 指数结构与投资工具特性 - 恒生科技指数前五大成份股权重占比仅39.67% 结构分散可对冲个股波动风险并捕捉AI产业发展机遇 [2] - 指数覆盖互联网平台、软件、汽车、半导体及电信设备等软硬科技领域 契合"人工智能+"多产业链环节布局 [2] - 恒生科技ETF（513130）具备规模大、流动性优、费率低及支持场内T+0交易等特点 成为布局港股科技板块的重要工具 [1][2] 政策与行业催化因素 - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 政策支持加码助推产业突破 [2] - 流动性宽松预期升温 多重利好周期有望推动港股科技板块估值修复 [2]

政策制定背景 - 国家发展改革委等部门联合起草《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》并公开征求意见 [1] - 规则旨在推动平台经济有序健康发展 [1] 规则主要内容 - 规则涵盖经营者依法自主定价、价格标示规范、价格竞争行为约束及协同共治机制构建四方面内容 [1] - 下一步将根据反馈完善征求意见稿，进一步细化落实监管要求 [1] 行业现状与问题 - 平台经济快速发展，在赋能实体经济、创造就业机会等方面发挥重要作用 [1] - 部分平台存在利用技术优势实施"大数据杀熟"、强制商户"二选一"等问题 [1] - 部分平台通过流量限制、屏蔽店铺等手段干预定价自主权 [1] 监管目标 - 构建透明、可预期的常态化价格监管机制 [1] - 引导经营者依法合规经营，保护消费者和经营者合法权益 [1]

市场流动性环境 - Hibor利率快速走高导致港股流动性边际收紧 但近期已逐步企稳 美联储表态转鸽进一步改善内外流动性 支撑港股阶段性补涨预期 [1] - 南向资金近两个交易日保持超百亿港元净流入水平 为港股市场提供坚实支撑 [1] 政策催化因素 - 国务院于2025年8月26日发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 为AI产业发展带来新机遇和催化因素 [1] - AI产业化与商业化加速推进 政策面与资金面形成共振 利好利率敏感性较高的港股科技板块 [1] 恒生科技ETF(513130)表现 - 基金最新规模达351.89亿元 较年初199.88亿元增长超百亿 支持场内T+0交易机制 [1][2] - 截至2025/8/27日均成交额达49.57亿元 较7月全月39.22亿元的日均水平显著提升 近4个交易日单日成交额均超6亿元 [1] - 跟踪标的恒生科技指数前五大成份股权重占比仅38.90% 结构相对分散 可对冲单一个股波动风险 [1] 估值与资金面 - 恒生科技指数市盈率为22.30倍 处于近5年26.82%的中低分位数水平 [1] - 港股市场与海外市场流动性放松预期同步升温 资金面有望迎来转变 [1]

互联网平台价格行为规范 - 国家发展改革委等三部门联合起草《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》引导平台经营者和平台内经营者依法自主定价 规范收费行为 禁止平台采取限制流量 屏蔽店铺 下架商品等措施不合理限制价格行为 [2] - 明确价格标示要求 细化明码标价规定 要求公开价格促销 补贴 差别定价 动态定价 竞价排名等规则 接受社会监督 [2] - 规范价格竞争行为 提出具体认定标准和监管要求 引导有序竞争和公平竞争 构建协同共治机制 加强政府部门协同和行业自律 [2][3] PPP存量项目规范运营 - 国务院办公厅转发财政部《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》 要求分类分级推进实施 保障合理融资需求 优先实施有收益项目 持续保障项目建成完工 [4] - 推动已运营项目平稳运行 地方政府需按合同依法履约 将政府支出责任纳入预算管理 鼓励社会资本方 金融机构 政府方平等沟通 优化项目实施内容 合作期限 融资利率等要素 降低运营成本 [5] - 地方政府可统筹运用一般债券 专项债券 中央转移支付资金 地方自有资金用于PPP存量项目建设成本和运营补贴 [5] 公用事业领域反垄断指南 - 市场监管总局发布《关于公用事业领域的反垄断指南（征求意见稿）》 旨在预防和制止供水 供电 供气 供热 污水处理 垃圾处理 广播电视 公共交通等自然垄断行业的垄断行为 [6] - 细化滥用市场支配地位行为的考虑因素 包括不公平高价 拒绝交易 限定交易 搭售 附加不合理交易条件和差别待遇等 针对限定交易行为提出具体认定标准 [7] - 指南进一步明确公用事业领域反垄断执法基本原则 细化垄断行为分析思路和认定标准 为执法和经营者合规提供明确指引 促进持续规范健康发展 [7] 重庆市金融支持政策 - 重庆市人民政府办公厅印发《重庆市做好金融"五篇大文章"实施方案》 目标到2027年科技贷款余额达1万亿元 绿色贷款余额突破1.2万亿元 普惠小微贷款余额突破7000亿元 养老产业贷款增速保持10%以上 数字经济产业贷款规模达1700亿元 [9] - 实施方案提出17条具体举措 包括为科技创新中心建设强化金融支持 开展科技企业并购贷款和金融资产投资公司参与股权投资试点 实施科技金融"长江领航计划" [10] - 深化绿色金融改革创新试验区建设 提升中小微企业金融服务能力 探索养老 度假 文旅相融合的金融支持模式 迭代数字金融系统加快推进金融机构数字化转型 [10] 厦门市经营主体退出机制 - 厦门市市场监督管理局出台《"代位注销"登记指引（试行）》 允许因投资者死亡 注销或被撤销导致难以注销的经营主体由合法继受主体或股东代为办理注销登记 [11] - 指引适用于公司股东 非公司企业法人主管部门 合伙企业合伙人 个人独资企业投资人 分支机构隶属企业 个体工商户经营者等投资者缺位情形 细化强制清算 破产等特殊情形注销规定 [11] - 分类提供8类投资者缺位情形的解决方案 明确事前救济和事后纠错途径 保障债权人 股东权益 形成代位注销办理闭环 [12] 上海临港创新创业支持 - 临港集团发布"超级个体288行动"方案 聚焦硬核科技 数据加工 跨境直播 跨境医疗 短剧基地 游戏创客 代码外包 小众赛事等8类创新业态 目标到2030年集聚10万名以上创新创业人才 [14] - 提供办公免费租3年零租金 届满递延2年租金减半 公寓免费住首年免租 届满递延2年续租优惠 配套生活管家服务 创业空间与公寓车程5分钟并设定点班车 [15] - 设立超级个体创业贷和梦想基金提供融资支持和无偿资助 实施百场千企推介计划助力市场拓展 提供特殊落户政策保障 数据跨境流动 跨境贸易结算等专业服务 [15]