报告行业投资评级 - 单边：PX/PTA/PF/PR中性 [5] - 跨品种：无 [5] - 跨期：无 [5] 报告的核心观点 - 在原油上涨和主流供应商减合约消息下，周三PTA期货震荡上行，现货市场商谈氛围一般，现货基差企稳 [1] - 成本端市场关注点在宏观和地缘上反复切换，油价拉锯盘整，关注美伊核谈和俄乌谈判进展；汽油裂解近期反弹但季节性表现弱于前两年，芳烃调油需求有限，3 - 5月上旬韩国出口到美国的芳烃调油料甲苯+MX+PX明显下降，关注利润恢复下PX短流程装置恢复情况 [2] - PXN低位反弹脱离低估值水平，5月国内PX检修装置将陆续重启但PTA新装置投产下PX延续去库，关注PTA检修和新装置投产进展及PX供需偏紧能否延续 [2] - TA主力合约现货基差126元/吨，PTA现货加工费338元/吨，主力合约盘面加工费338元/吨，下游聚酯装置高开，5月PTA供需延续大幅去库，价格反弹下装置检修推迟，后续供应将逐步回归，关注成本支撑 [3] - 聚酯开工率95.0%，下游织造、加弹开工快速回升，纺服订单好转，长丝库存降低，5月聚酯月均负荷或不降反升，需求端短期较坚挺 [3] - PF现货生产利润42元/吨，关税利好下市场预期改观，下游需求有支撑，但原料上涨后下游出现观望恐高心态，关注聚酯原料成本走势 [3] - 瓶片现货加工费345元/吨，瓶片负荷高位，市场供应量逐步抬升，价格预计承压，关注成本抬升下瓶片工厂装置检修消息，价格预计跟随原料成本波动 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约&基差&跨期价差走势、PX主力合约走势&基差&跨期价差、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [9][10][12] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [17][20] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [25][27] 上游PX和PTA开工 - 涉及中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷等图表 [28][31][32] 社会库存与仓单 - 包含PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单+预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [34][37][38] 下游聚酯负荷 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等图表 [45][47][57] PF详细数据 - 有涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等图表 [68][72][78] PR基本面详细数据 - 包含聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表 [89][91][97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乙二醇市场受宏观因素和产业供需影响，参与者多谨慎观望，市场维持缓慢走势，短期关注聚酯减产消息 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 - 2025年5月22日，原油中间价569.635美元/吨，较前值涨0.04%；化纤价格指数相关产品价格有不同幅度变化，如东北亚乙烯、华东环氧乙烷等 [1] - 乙二醇市场价格窄幅调整，内盘现货主流商谈在升水约983 - 92元/吨附近，午盘基差商谈重心抬升 [2] - 涤纶长丝、短纤和切片的产销分别为111.5%、48.3%、69.0%，较前有好转，多数聚酯工厂产销小幅度走好 [2] 装置与负荷情况 - 美国3G装置因电力故障临时停车，时间待定 [2] - 聚酯产业链负荷率方面，PTA工厂为91.11%，江浙织机为68.10% [1] 交易情况 - 乙二醇当日成交量18.65万手，收盘价4414元/吨，较前一日涨0.23% [2] - 外盘美盘船货递盘减少，成交清淡 [2] 利润情况 - 煤基合成气法税后毛利为1508.47元/吨 [1]

报告行业投资评级 - PX/PTA/PF/PR评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 成本端市场关注点在宏观和地缘上反复切换，油价拉锯盘整，关注美伊核谈和俄乌谈判进展 [2] - 汽油裂解近期有所反弹但季节性表现弱于前两年，芳烃调油需求有限，关注PX短流程装置恢复情况 [2] - PXN低位反弹脱离低估值水平，5月国内PX检修装置将重启，供应预计增加，但PTA新装置投产下PX延续去库 [2] - TA主力合约现货基差、加工费环比下降，下游聚酯装置高开，5月PTA供需延续大幅去库，后续供应将逐步回归 [3] - 聚酯开工率环比上升，下游织造、加弹开工快速回升，纺服订单好转，5月聚酯月均负荷或不降反升 [3] - PF现货生产利润环比增加，下游需求有支撑，但原料上涨后下游出现观望恐高心态 [3] - 瓶片现货加工费环比增加，瓶片负荷高位，市场供应量逐步抬升，价格预计承压，关注装置检修消息 [4] - 中美互降关税、聚酯负荷坚挺超预期，但当前PXN和PTA估值已不在低估值水平，后续关注下游负反馈兑现和原油成本端支撑 [5] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [9][10][12] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [17][20] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [25][27] 上游PX和PTA开工 - 展示中国、韩国、台湾PTA负荷，中国、亚洲PX负荷等图表 [28][31][33] 社会库存与仓单 - 涉及PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [36][39][40] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等图表 [48][50][60] PF详细数据 - 有涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费等图表 [71][80][82] PR基本面详细数据 - 涉及聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表 [91][93][99]

报告行业投资评级 - 尿素、聚丙烯、PVC、PX、乙二醇、玻璃、统威瓶片操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；甲醇操作评级为三颗星；苯乙烯、塑料、烧碱、PTA、短纤操作评级未明确给出三颗星含义外的其他信息 [1] 报告的核心观点 - 各化工品期货走势不一，基本面情况不同，部分品种供应压力大、需求不足，部分品种处于需求旺季或有供应缩减预期，价格受成本、供需等因素影响 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 主力合约连续回落，国内多套装置复产致供应压力增大，生产企业界库；上周进口到港量阶段性减少，江浙地区MTO装置开工率小幅提升，港口去库；本周进口量预计大幅增多，国产开工偏高，前期检修烯烃装置维持停车，5月为传统淡季，内地及港口预期展库，基本面弱势延续 [2] 尿素 - 盘面震荡调整，出口消息消化后回归基本面；上周生产企业大幅去库，港口累库；新疆新装置投产，供应充足，但处于国内需求旺季，工农业需求交替；随着稳健出口措施落定，市场做多情绪消退，短期价格区间内偏弱运行 [3] 聚烯烃 - 期货主力合约延续震荡回调走势；聚乙烯方面，PE装置进入检修集中期，国内货源供应预计小幅缩减，外贸订单有改善预期，但业者心态谨慎，下游工厂以刚需订单为主，需求端对价格支撑有限；聚丙烯方面，部分出口制品企业订单增加预期下复工补库，但整体下游恢复力度有限，难以形成价格向上驱动，后期气温升高接单情况难改善，部分工厂开工负荷或下滑 [4] 苯乙烯 - 期货主力合约日内下行收跌；纯苯国产量及进口量有增量预期，短期价格稳中偏弱，对苯乙烯成本端支撑不足；供需基本面方面，港口库存低位，市场有补库需求，价格区域间涨跌不一，山东市场补跌后成交改善，其他市场现货成交偏淡 [5] 聚酯 - 日内油价震荡下行，中泰PTA重启及聚酯减产预期拖累PX和PTA，月差和基差回落；终端市场回暖，聚酯涤丝企业产品库存压力缓解，现金流低位改善，短期减产增加上游或让利下游，中线订单好转产业链利润达新均衡后可能震荡，关注订单持续性和芳烃市场变化；乙二醇行业利润改善，后市装置计划检修量较大，短期供应面偏多，远月有供应压力，月差偏强，聚酯减产或拖累市场；短纤价格受成本回落带动偏弱震荡，高开工压力下加工差偏低，原料走弱短纤被动修复利润，关注供应面变化驱动下加工差修复持续性；瓶片处于需求旺季，产量提升，库存平稳，行业加工差偏低，减产落实可考虑低位介入加工差修复 [6] 氯碱 - PVC延续弱需求高供给压力，期价弱势，本周部分检修企业恢复运行，供给预计小幅提升，国内需求平淡，关税缓和未来制品出口或修复，期价或低位震荡；烧碱现货提价后送货量未明显提升，本周华东地区氯碱企业检修，区域液碱价格提振，氯碱企业EOU盈利回升，下游采购价格上调，氧化铝、粘胶短纤开工下滑，目前氧化铝价格走强，观察能否带动开工上行，下游需求未见起色，行业再度累库，期价上涨力度有限 [7] 玻璃纯碱 - 玻璃日内窄幅震荡，沙河产销尚可，外地走势一般，库存集中在上游和中游，压力偏高，后续有梅雨季节，行业有出货压力，上游成本让利，煤炭产线有盈利，产能窄幅运行，加工订单环比改善但同比偏弱，下游回款差，库存压力高，驱动偏弱，低估值下加宏观驱动，谨慎做空，期价预计跟随成本波动；纯碱弱势运行，青海碱厂计划检修，运兴恢复运行，连云港出产品，供给震荡运行，现货价格淡稳，下游采购情绪一般，重碱刚需有回落压力，光伏有累库趋势，价格下行，后续点火速度放缓，短期检修影响下供给压力缓解，期价预计跟随成本端波动，长期供给压力格局下关注反弹后高空机会 [8]

化工品期货市场 - 多头氛围浓郁 化工品期货强势领涨 [1] - 苯乙烯现货流动性偏紧 价格存在支撑 主要因检修导致 [1] - 苯乙烯整体仍受纯苯价格低迷制约 [1] - PTA现货价格短期内跟随成本端偏强震荡 [1]

苯乙烯日报 | 2025-05-07 纯苯港口库存仍未兑现上升 苯乙烯观点 市场要闻与重要数据 纯苯方面：纯苯港口库存12.00万吨（+0.00万吨）；纯苯CFR中国加工费129美元/吨（-3美元/吨），纯苯FOB韩国加 工费107美元/吨（-3美元/吨），纯苯美韩价差97.5美元/吨（+15.0美元/吨），仍处于关闭状态。华东纯苯现货-M2价 差-35元/吨（+60元/吨）。 苯乙烯方面：苯乙烯主力基差186元/吨（-26元/吨）；苯乙烯非一体化生产利润30元/吨（+87元/吨），预期逐步压缩。 苯乙烯华东港口库存68500吨（-16700吨），苯乙烯华东商业库存53500吨（-4700吨），处于库存回建阶段。苯乙烯 开工率70.5%（+2.6%）。 上游原油价格大幅波动，中美关税政策变化，对美国乙烷的关税动态 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 下游硬胶方面：EPS生产利润516元/吨（-11元/吨），PS生产利润-9元/吨（+14元/吨），ABS生产利润957元/吨（-168 元/吨）。EPS开工率48.73%（-8.31%），PS开工率58.70%（+0.00%）， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯短期震荡市，适合月间正套，可多PX空SC、多PX空EB [10] - PTA适合月间正套，可多PTA空SC，单边走势建议逢高空 [10] - MEG单边趋势偏弱，可多PTA空MEG，月差不追高 [11] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2025年5月6日，PX主力收盘6130，日度变化-1.3%；PTA主力收盘4362，日度变化-1.6%；MEG主力收盘4130，日度变化-0.6%；PF主力收盘6138，日度变化-0.4%；SC主力收盘3328，日度变化-1.9% [2] - 月差方面，5月6日PX（9 - 1）为 -4，日度变化 -6；PTA(6 - 9)为86，日度变化 -10；MEG（9 - 1）为 -17，日度变化 -1；PF(7 - 8)为30，日度变化12；PX - EB09为 -560，日度变化24 [2] - 品种间价差方面，5月6日PTA09 - 0.65PX09为378，日度变化 -19；PTA09 - MEG09为232，日度变化 -47；PTA09 - PF09为 -1636，日度变化8；PF07盘面加工费为894，日度变化9；PTA09 - LU09为1094，日度变化 -44 [2] - 基差方面，5月6日PX基差78，日度变化170；PTA基差 -13，日度变化 -8；MEG基差36，日度变化4；PF基差74，日度变化46；PX - 石脑油价差193，日度变化2 [2] - 仓单数方面，5月6日PTA仓单数183868；乙二醇仓单数1757，日度变化 -3；短纤仓单数3721，日度变化 -80；PX仓单数1311，日度变化247；SC仓单数6485000 [2] 市场概览 - 原油方面，以色列扩大在加沙军事行动计划，中东局势不稳定，需关注以色列动向 [4] - PX方面，5月6日价格上涨，估价748美元/吨，较5日涨11美元；日本两条PX装置分别意外停车和计划检修，国内华东一条250万吨装置重启；韩国4月PX出口总量约43.9万吨 [4] - PTA方面，华东一套150万吨装置计划内停车，西北一主流供应商4月结算价4824.77元/吨，5月预收款价4800元/吨 [8] - MEG方面，5月6 - 11日主港计划到货总数约5.9万吨；广东一套40万吨装置停车检修；6日华东主港地区库存约79万吨，环比减少1.0万吨 [8][9] - 聚酯方面，6日直纺涤短工厂平均产销77%，江浙涤丝6日产销整体偏弱，五一假期产销清淡 [9][10] 行情观点 - 对二甲苯成本端受原油支撑，聚酯终端需求修复带动芳烃聚酯链条估值上涨 [10] - PTA供需供减需增，延续去库格局，高加工费使部分装置检修推迟，单边走势难转强 [10] - MEG供应将增加，煤制装置重启加快，油制开工率或回升，进口货源充足，港口库存去化难 [11] 趋势强度 - 对二甲苯、PTA、MEG趋势强度均为0 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种有不同走势和投资建议，如对二甲苯成本坍塌加工费扩张，建议多PX空SC；PTA成本支撑偏弱，建议多PTA空SC及6 - 9正套；MEG单边趋势偏弱，建议多PTA空MEG等[8][9] 根据相关目录分别总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯亚洲价格逐日大幅下跌，节后开盘或补跌，本周供增需减去库力度减小，建议多PX空SC[7][8] - PTA成本支撑偏弱，供减需增延续去库格局，建议多PTA空SC及6 - 9正套，中期单边逢高空[9] - MEG单边趋势偏弱，供应将继续增加，建议多PTA空MEG，月差不追高[9] 橡胶 - 震荡运行，期货市场部分指标有变动，半钢和全钢轮胎样本企业五一检修情况有变化[10][11][13] 合成橡胶 - 震荡承压，成本端丁二烯价格有支撑，顺丁橡胶供应开工率或提升，需求端表需转强，但受原油价格下跌影响[14][16] 沥青 - 跟随油价走弱，裂解有望继续上修，本周产能利用率下降，厂库去库社会库累库[17][29] LLDPE - 趋势偏弱，市场价格弱势下跌，宏观贸易战有影响，供需上新增产能供应压力大，需求端受冲击[30][31] PP - 价格小跌，成交转淡，市场偏弱整理，下游工厂节前备货后原料需求平淡[34][35] 烧碱 - 短期震荡，后期仍有压力，五一期间价格反弹，但二季度需求淡季，供应端后期有新增检修[37][38] 纸浆 - 宽幅震荡，主港库存同比上涨，下游原纸行业产能利用率低，采购情绪不佳[42][44][46] 原木 - 弱势震荡，4月28日 - 5月4日18港针叶原木到船和到港量减少[47][51] 甲醇 - 弱势运行，4月港口与内地市场走势不一，上周港口库存累库，中期进入偏弱格局[52][55] 尿素 - 震荡运行，下方支撑增加，企业总库存量前期增加，预计短期库存下降，期货宽幅震荡[57][58][59] 苯乙烯 - 偏弱震荡，五一假期原油和纯苯价格下跌，预计下周开盘仍偏弱，关注逢高空和压缩利润机会[60][61] 纯碱 - 现货市场变化不大，市场稳中震荡，装置运行稳定部分计划检修，下游需求不温不火[63][65] LPG - 原油支撑走弱，关注月间正套，给出沙特CP预期及国内PDH和液化气工厂装置检修计划[67][74] PVC - 偏弱震荡，生产企业检修结束开工与产量或增长，终端需求减弱，高产量高库存结构难缓解[76][77][78] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油外盘现货大幅下跌，短期继续转弱；低硫燃料油跟随原油小幅回调，外盘高低硫价差走阔[80] 集运指数（欧线） - 低位震荡，10 - 12反套轻仓持有[82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普对中国关税态度缓和但问题未解决，纺服订单暂停，聚酯减产预期压制市场心态，PX和PTA低估值去库，反弹幅度有限，5 - 9月差走强，关注原油和宏观变动 [1] - 短纤市场心态走稳但追高意愿不足，五一纱厂放假计划使原料囤货意愿一般，行情震荡盘整 [1] - 关税对瓶片需求影响小，瓶片负荷回归高位，加工区间有限，价格随原料成本波动 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 展示TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差 [10][11][13] 上游利润与价差 - 涉及PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润 [18][21] 国际价差与进出口利润 - 包括甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润 [26][28] 上游PX和PTA开工 - 呈现中国、韩国、台湾PTA负荷，中国、亚洲PX负荷 [29][32][33] 社会库存与仓单 - 涵盖PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存 [37][40][41] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝DTY/FDY/POY工厂库存天数、江浙织机/加弹/印染开机率、长丝FDY/POY利润 [48][50][60] PF详细数据 - 涉及涤纶短纤负荷、工厂权益库存天数、1.4D实物/权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱/涤棉纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱加工费、纯涤纱厂/涤棉纱厂内库存可用天数 [70][72][83] PR基本面详细数据 - 包括聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货/出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差 [91][93][101] 策略 - 单边：短期市场情绪好转，PX/PTA/PF/PR持稳 [5] - 跨品种：无 [5] - 跨期：无 [5]

商 品 研 究 2025 年 4 月 29 日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 产 业 服 务 研 究 所 MEG： 多 PTA 空 MEG 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG 基本面数据 | 日 期 | P X主力收盘 | P T A主力收盘 | M E G主力收盘 | P F主力收盘 | S C主力收盘 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-04-25 | 6230 | 4400 | 4160 | 6046 | 3477 | | 2025-04-24 | 6166 | 4370 | 4179 | 6028 | 3446 | | 2025-04-23 | 6224 | 4408 | 4250 | 6092 | 3507 | | 2025-04-22 | 6050 | 4306 | 4180 | 5982 | 3456 | | 2025-04-21 | 6110 | 4350 | 4205 | 6010 | 3419 | | 日度变化 | 1.0 ...