财务表现 - 第一季度营收44.3亿元，同比增长18.9%，略高于预估的44.1亿元 [1][2] - 净利润4.165亿元，同比下降28.8%，上年同期为5.86亿元 [1][3] - 调整后净利润5.872亿元，低于预估的6.613亿元 [1][3] - 经调整EBITDA利润率23.4%，同比下降2.5个百分点（2024年同期25.9%） [1] - 毛利19.58亿元，同比增长21.1%，毛利率44.2%，同比提升0.8个百分点 [3] - 基本和稀释后ADS收益分别为1.92元和1.88元，同比均下降 [3] 业务分拆 - 名创优品品牌营收40.86亿元，同比增长16.5% [4][5] - 中国内地营收24.94亿元，同比增长9.1% [4][5] - 海外营收15.92亿元，同比增长30.3%，占总收入比重提升3个百分点 [4][5][8] - TOP TOY品牌营收3.4亿元，同比增长58.9%，主要受门店数量增长驱动 [4][5] 费用与成本 - 营销费用率飙升至23.1%（去年同期18.7%），主因IP授权费用同比增加40%及海外直营店租金&折旧费用同比上涨71% [3] - 核心经营利润7.1亿元，经调整EBITDA 10.4亿元，均不及市场预期 [3] 门店扩张 - 集团门店总数达7768家，同比净新增978家 [5][6][7] - 名创优品门店7488家，同比净增858家 [5][6][7] - 中国内地4275家（净增241家），海外3213家（净增617家），美国门店超300家 [6][7] - TOP TOY门店280家，同比净增120家（直营店新增23家） [7] 管理层展望 - 强调中国大陆同店销售复苏加速，海外协同效应增强 [8] - 未来将推进产品结构优化、IP战略合作、供应链管理及门店网络精细化运营 [8] 市场反应 - 财报公布后美股股价单日大跌超17%，收盘价22.19美元 [1][2] - 当日成交量216.33万股，成交额3963.35万美元 [2]

北京时间5月23日下午，名创优品（9896.HK）（MNSO.N）发布了2025年Q1业绩，虽然整体营收端符合预期，但最大的问题在于营销费用大幅飙升后核心经营利 润不及预期。 具体要点如下： 1、营收整体符合预期 ：25Q1名创集团层面实现总营收44.3亿元，同比增长19%，基本符合预期。拆分来看，国内实现营收28.4亿元，同比增长13.3%。由于公司从 去年开始明确表示放缓国内的开店速度，注重门店的精细化运营，因此市场对国内Q1的预期并不高，而实际上在名创Q1大幅关店的基础上由于 1）名创主品牌单 店营收环比改善，2）高毛利潮玩放量带动Top toy增速提速，最终达到了市场预期。 海外地区实现营收15.9亿元，同比增长30%， 在去年高速开店的基础上，海外营收端增速却从去年40%+掉到了30%，只能说明同店营收表现不是很好，海外营收 占比也从45%下降至36%，不及海豚君的预期。 2、海外开店节奏放缓。 从开店数量上看， 25Q1国内净减少111家门店，这也是名创首次出现总门店数量的下滑 ，从结构上看，关店主要集中在二线及以下城市， 结合电话会内容，海豚君推测主要以清理小加盟商的亏损门店为主。而一线城市则主 ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1公司整体营收44.3亿元，同比增长90%，超出50% - 80%的增长指引上限 [6][27] - Miniso品牌营收增长16.5%，Top Toy品牌营收增长59% [27][28] - 中国大陆营收占比从去年同期的61%降至56%，海外营收占比从33%升至36% [29] - 毛利率同比增加近1个百分点，达到44.2% [33] - 销售和行政费用合计增长45%，销售费用增长51%，行政费用增长22%，占营收的28%，较去年同期高5个百分点 [35] - 调整后EBITDA利润率为23.4%，同比上升7.5%；调整后营业利润率为60.6%，同比下降4.2个百分点 [37] - 调整后净利润为5.9亿元，调整后净利润率为30.3% [41] - 有效税率为26.6%，排除影响后实际运营税率为21.2%，与去年持平 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 Miniso业务 - 中国大陆营收24.9亿元，增长9%，增速较上一季度加快 [27] - 海外营收15.9亿元，增长30%，超出20% - 25%的指引上限 [28] - 国内同店销售下滑幅度显著收窄，有望实现全年正增长；海外同店销售面临基数压力，但两年复合增长率仍呈稳健增长 [30][31] Top Toy业务 - Q1自有产品占比超40%，市场竞争力和盈利能力进一步提升 [23] 各个市场数据和关键指标变化 中国大陆市场 - Q1新开5家Miniso Land门店，总数达8家，另有50家筹备中；建立43家旗舰店，150家在规划中 [13] - 新开门店平均效率较2024年同期提高27% [14] 海外市场 - Q1新增95个海外门店，稳步拓展国际网络 [32] - 海外营收贡献同比上升3个百分点 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 国内市场 - 持续优化同店表现，将同店提升作为核心战略，建立灵活高效的组织框架，设定同店指标为核心KPI，深化精细化运营 [7][8] - 加强IT战略，提升产品开发精准度，拓展IP合作，聚焦打造独特商品 [9][10] - 进行渠道升级，以大店驱动增长，优化店铺布局，提高运营效率，同时改造和优化现有门店 [12][13] 国际市场 - 实施多元化战略，重点提升北美市场店铺运营质量和控制费用率，采用集群式开店，优化供应链 [17] - 灵活优化合作模式，深化与代理商的合作，加强总部协调，探索新业务模式 [20] 行业竞争 - 在IP合作领域，公司凭借独特的IP优势建立了难以复制的竞争优势，未来将深化现有合作并开拓新合作，探索小众市场资源 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国内微观消费尚未完全恢复，但公司业务展现出韧性，有信心实现国内同店全年正增长 [50] - 海外市场潜力巨大，将通过精细化和本地化运营推动高质量增长 [22] - 对二季度和全年业绩有信心，将推进精细化运营战略，加强IP合作，升级渠道和店铺，提升供应链管理，打造品牌影响力 [24] 其他重要信息 - 4月支付7.4亿美元股息，年初至今完成近2.6亿美元股票回购，将继续实施股东回报政策 [24] - 2025年整体营收模式预计上半年较慢，下半年加速，经营利润有望健康增长，合理营业利润率目标约为20% [44][45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Miniso国内业务同店改善原因、加盟商回收期、店铺调整策略及开店计划 - 国内同店销售下滑幅度从Q3、Q4的高位收窄至Q1的中个位数，有望在2025年实现正增长，主要得益于商品和运营策略调整 [49][50] - 加盟商投资回报率随同店改善而提升，对新店铺形式感兴趣且有信心 [52][53] - 2025年有信心通过同店和单店改善实现双位数增长，并优化店铺网络 [54] 问题2：美国市场关税策略及供应链调整 - 提前在美国建立库存，可支持3 - 6个月销售，短期虽有费用压力，但有助于释放海外销售潜力 [55][56] - 调整供应链，减少对中国大陆单一市场依赖，增加美国直接采购，占当地产品的40%，并利用税务规划工具降低关税负担 [57][58][59] 问题3：YH对Miniso损益的影响及进展 - Q2起YH将并入整体业绩，目标是通过提高效率、人力、毛利率和降低成本费用来减少财务损失 [60] - 截至5月已调整708家门店，计划关闭250 - 350家，调整后门店表现良好，1 - 5月前40家调整门店利润超1亿元 [61] 问题4：海外市场同店表现趋势、美国市场展望及策略 - Q1海外同店表现与国内类似，但基数不同，4月起墨西哥和美国市场有改善 [65][66] - 美国市场将聚焦渠道优化和商品改进，通过集群式开店、优化物流和精准商品研发提升业绩 [71][73] 问题5：IP合作差异化策略及是否孵化或收购IP - 全球知名顶级IP授权资源稀缺，公司将加强与顶级IP合作，获取独家授权 [75] - 凭借IP转化能力、产品团队和供应链管理优势保护IP业务 [77][79] - 已开展自有IP业务，如Chip Avail预计今年销售额达1 - 5亿元，未来三年有望取得良好业绩 [79][80] 问题6：Miniso中国大陆业务毛利率、第三方商品对同店和毛利率的贡献及平衡策略 - Q1中国大陆业务毛利率与去年持平，陈列第三方商品不会拖累毛利率，可提供寻宝体验，转化自然流量 [83][84] - 公司对第三方商品采购进行动态控制，利用数据和经验决策，确保库存快速周转 [89][90] 问题7：Q1中国大陆净关闭门店对同店表现的影响、年度净开店目标及时间框架 - 关闭表现不佳的门店是为了进行渠道升级，不影响同店表现，同店改善得益于商品和运营策略 [91][92][94] - 下半年会有净开店，但不追求200 - 300家的目标，将动态调整，即使未达目标也能保持双位数增长 [92][93]

财务表现 - 公司截至2025年3月31日止三个月的收入同比增长18 9%至人民币44 27亿元(610 1百万美元) [1] - 公司毛利率达44 2% 同比增长0 8个百分点 [1] - 公司经调整EBITDA同比增长7 5%至人民币10 37亿元(142 9百万美元) [1] - 年初至今股东回报达到约人民币9 87亿元 [1] 运营情况 - 公司中国内地3月季度同店销售降幅显著收窄为中个位数 [1]

新品发布 - 双莲在北京推出椰青果味即食燕窝新品 目标受众为Z世代年轻人和精致养生人群 开创早餐 露营 运动后补给等多元"零食化"场景 [1] - 新品最大特点是燕窝与水果融合 在现有燕窝市场中属于创新性品类开拓 [4] - 产品采用85°C低温精炖和121°C灭菌技术 最大程度保证食品安全同时锁住营养 [5] 产品研发 - 经过大量消费者调研和市场测试 最终选择椰子作为核心风味 98%消费者能接受椰子风味 [5] - 产品配比为3%干燕窝含量和5%椰青含量 达到最佳口感平衡 [5] - 产品线覆盖2 8%基础款到4 8%高端款 满足不同人群需求 [11] 市场表现 - 2016年通过跨境电商进入中国市场 2018年成为天猫国际即食燕窝行业头部品牌 [9] - 连续入主天猫国际亿元俱乐部 持续位居天猫国际进口即食燕窝销量前列 [10] - 核心消费群体年龄区间为20岁至48岁 [11] 公司背景 - 创立于1977年 是泰国多元化健康产业集团 从天然日用品起家 拓展至燕窝滋补 药品保健 酒店旅游等多个领域 [9] - 2006年进入中国市场 双莲牙膏成为泰草药牙膏代表品牌 [21] - 拥有从原材料培育 产品研发 生产到销售的完整产业链 [9] 中国市场策略 - 未来考虑拓展线下代理商 便利店或商超等销售渠道 [15] - 将继续利用对燕窝的深刻理解和技术专长 塑造独特产品竞争力 [14] - 立志在中国成为历经百年的企业 [15]

跨境电商平台动态 - 阿里国际站筹备针对美国市场的最大规模6月大促 不设报名门槛 所有商家均可参加 [1] - 美国对华关税调整生效当日 阿里国际站紧急上线美国专场 首日各行业订单量同比实现双位数增长 [1] - 订单量前十品类：服装及配饰 珠宝眼镜手表及配饰 美妆 家居园艺 包装印刷 消费电子 运动及娱乐 母婴&玩具 礼品与工艺品 箱包 [1] - 增长最快品类：汽配用品同比增长62% 机械设备同比增长46% 3C&新能源同比增长42% [1] - 淘宝天猫618预售启动以来 美容护肤等11个类目跨境成交额同比翻倍 [3] - 报名参与2025天猫618海外会场商家数近百万 创历史新高 [3] - 5月16-19日 超过5万参与"淘宝天猫出海增长计划"商家海外销售额同比翻倍 [3] - 淘宝在哈萨克斯坦上线俄语版本 支持本地货币结算 [3] 外贸企业应对策略 - 山东银凤股份在美国关税调整后1小时内收到美国客户新增订单 部分客户要求"有货就发" [1] - 银凤股份对美国业务占比超40% 年产量超6000万件日用瓷 年外贸交易额超3000万美元 [2] - 面对关税战 外贸企业主动开拓国内市场应对冲击 [2] - 临沂1299家外贸企业拥有对美业务 [4] - 山东维尼泳池科技在哈萨克斯坦发现当地婴儿游泳池产品落后且价格昂贵 带来三四代产品参展 [4] 区域外贸数据 - 2024年山东货物进出口总值3.38万亿元 对美出口2623.6亿元 占中美贸易总额7.4% 居全国第五 [4] - 山东省以237家国家级制造业单项冠军企业总量位居全国第一 [2] - 哈萨克斯坦与临沂经济结构存在互补性 重工业强但轻工业和小商品领域存在短板 [4] 平台支持措施 - 阿里巴巴国际站2月发布"八先出海"计划 通过市场拓展 技术赋能 费用减免等措施帮助商家 [2] - 阿里国际站北方大区发布"助力山东优势产业B2B出海合作计划" [2] - 济南市市中区商务局联合阿里国际站升级信用保障服务 解决信用卡拒付等痛点 [3] - 第八届阿里巴巴跨境电商威海高质量发展大会促成60余家工厂与采购商签约 [3] - 山东省对外投资合作协同发展联盟（哈萨克斯坦）中心成立 [4]

公司概况 - 太力科技于5月19日登陆A股市场，首日盘中涨幅超200%，市值近60亿元，成为少数成功上市的消费类企业[4] - 公司主营真空收纳袋产品，拥有800多项专利，是中国航天专用压缩袋独家供应商，并在天猫、京东等平台细分类目频繁霸榜[4] - 公司通过新材料和智能化技术建立独特壁垒，赛道虽偏门但具备科技驱动属性[4][23] 行业机会 - 消费领域存在大量"有品类无品牌"的行业机会，任何小品类都可能诞生1-2家龙头品牌和上市公司[4][9] - 家居收纳、日用百货、餐厨配件等细分领域具有品牌化潜力，如双枪科技已成为餐厨配件第一品牌[8][11] - 真空收纳市场仍处早期阶段，行业存在甩货现象但缺乏强势品牌[55][56] 投资逻辑 - 栈道资本2019年接触太力，2021年投资，看重其研发能力（年投入比例高）、财务指标合格及科技驱动属性[22][23] - 投资筛选标准：企业处于0-1品牌阶段+创始人具备品牌思维，太力符合这两点并开放底层财务数据[10][47] - 区别于互联网投资逻辑，消费行业边际成本不为零，需关注长期品牌价值而非短期翻倍增长[24][25] 品牌战略 - 聚焦单品牌发展路径，明确高端化定位，通过价格带上移、砍低端产品线强化品牌形象[50][52] - 差异化价值体现在纳米材料技术（密封性/粘性优于竞品）和航空领域背书[51] - 渠道以线上为主（天猫/抖音/亚马逊），创始人主动拥抱新渠道变革[53][39] 成长空间 - 未来双路径发展：深耕收纳品类做到30亿规模，或通过新材料技术拓展新领域[34][36] - 当前80%收入来自家居收纳，新材料应用将成为上市后重要方向[36] - 品牌破圈是下一阶段重点，需解决品类教育不足和媒介粉尘化挑战[58][59] 行业方法论 - "有品类无品牌"赛道投资需结合行业认知（如宠物/银发经济）与品牌定位方法论[61][64] - 品牌规律一以贯之但需把握"度"，传统企业需补品牌短板，新锐品牌需建供应链能力[40][65] - 创始人需从战术层面提升至战略取舍，避免陷入规模瓶颈[66][67]

-投资动态- Manus母公司回应拟融资1亿美元 小编评： 当前，通用智能体赛道已从创业公司试水进入混战阶段。在模型开源趋势显著的环境下，行业迎来同质化竞争挑战。如果未来仍有新一轮融资，将有效助 力蝴蝶效应进一步夯实核心竞争力。 近日，DTC零食品牌Farmley在C轮融资中成功筹集了4000万美元资金。本轮融资由L Catterton领投，现有投资者DSG Consumer Partners和BC Jindal Group 也参与其中。 Farmley由Abhishek Agarwal和Akash Sharma于2017年创立，主营各类风味及形式的干果和坚果产品，包括烤霹雳辣椒玛卡纳、泰式辣椒腰果和椰枣小食 等。（品牌方舟） 小编评： 对于Farmley而言，此次赢得新融资支持可以进一步扩大在印度健康零食市场中干果和坚果细分领域的布局，并巩固其在相关品类中的市场影响力。 AI+机器人综合服务商「手滑科技」完成A轮融资 近日，有报道称，智能体产品Manus背后公司蝴蝶效应正在计划新一轮融资，预计融资规模为1亿美元，估值15亿美元。本轮融资将有国资参与，所筹集 的资金将主要用于发展中国市场业务。 对此，蝴蝶效应 ...

5月15日，山东在16地市同步举行了"2025外贸优品购物季"启动仪式。此次山东省委书记、省长悉数到达济南会场，近400家山东外贸企业参与，地方政府高 层和外贸企业联手掀起了一场外贸转内销的促消费热潮。 山东是全国的外贸大省。根据5月13日青岛海关、济南海关联合发布的数据：2025年前4个月，山东进出口实现1.13万亿元，同比增长7.6%。其中，出口 6791.8亿元，增长6.2%；进口4489.7亿元，增长9.7%。在全国前五大外贸省市中，山东进出口增速排名第一。 山东省商务厅副厅长崔洪光介绍，按照省委、省政府工作部署，山东省商务厅计划从5月中旬到6月下旬，重点针对纺织服装、日用消费品、食品、机电、农 产品、建材家居、家电厨卫等不同外贸优品，专题举办5期促消费活动，邀请千余家外贸企业和近5000家采购商现场对接。 提示：当前，在美国加征关税的背景下，山东省内一些外贸企业面临较大压力，"2025山东省外贸优品购物季"有助于企业应对外部冲击，稳住外贸基本盘、 拓展内销新空间。 2，"服务跨国公司 山东在行动"专题新闻发布会在青岛召开 1，山东举行"2025外贸优品购物季"活动 "山东将加大人工智能基础研究投入， ...

交易进展 - 松发股份重大资产置换交易获上交所并购重组委审核通过[1] - 中国证监会同意注册批复 公司拟以重大资产置换及发行股份方式收购恒力重工100%股权[1] - 交易完成标志着恒力重工向"全球最具成长力造船厂"战略转型迈出关键一步[1] 战略转型 - 松发股份将完全退出日用陶瓷制造业 转型为绿色船舶及高端装备制造企业[2] - 公司定位中国"民营造船第一股" 契合国家"造船强国"战略及"两重两新"政策导向[2] - 恒力重工拥有156艘近千亿订单 在VLCC油轮、LNG运输船等高附加值船型取得研发突破[2] 产业竞争力 - 恒力重工投资数十亿元建设数字化造船基地 配备亚洲顶尖30万吨级船坞集群[3] - 成功研发30.6万吨VLCC油轮等"大国重器" 实现超大型船舶领域从技术追赶到创新引领[3] - 2024年新接订单量全球第五、中国第四 正在改变中日韩主导的全球造船业格局[3] 技术布局 - 构建覆盖VLCC油轮、LPG/LNG双燃料集装箱船、第五代FLNG装置等尖端装备的"海洋重器矩阵"[3] - 通过技术创新推动中国从"世界船坞"向"海洋工程解决方案策源地"转型[3] 监管支持 - 上交所审核中心采用"开门办审核"模式 提供专业高效监管支持[4] - 注册制改革提升资源配置效率 为战略新兴产业上市树立服务标杆[4]