核心观点 - 国务院第九次全体会议强调系统清理消费领域限制性措施以释放内需潜能 推动经济高质量发展 [1] - 通过优化汽车限购 调整房地产政策 培育服务消费和新型消费等新增长点激发市场活力 [1][2] - 执行层面需科学有序协同 减少不合理限制 优化营商环境 加强市场监管和配套制度建设 [3][4] 汽车行业 - 优化汽车限购政策 推动消费由购买管理向使用管理转变 缓解交通压力并降低制度成本 [1][3] - 汽车产业作为国民经济支柱产业 产业链涵盖零部件制造 销售和售后服务等多个环节 [1] - 政策放开将促进汽车生产企业及上下游供应链发展 推动产业转型升级 [1] 房地产行业 - 优化调整房地产市场政策 全面取消限购 限售 限价政策 释放改善性住房需求潜力 [2][3] - 建立人 房 地 钱要素联动新机制 促进住房合理流通和适度消费 [3] - 住房消费关联建筑 装修 家具等多个行业 政策调整将提振相关产业发展活力 [2] 服务消费行业 - 加快培育壮大服务消费 重点发展健康 养老 文旅 体育等高品质服务 [2][4] - 打破市场准入隐性门槛和多头监管 推动供给更加丰富多元并创造大量就业机会 [4] - 在线教育 远程医疗 共享经济等新业态需降低准入门槛 加快行业发展速度 [2] 新型消费行业 - 加速数字经济 绿色消费等新赛道发展 培育新技术 新模式 新业态应用推广 [4] - 新型消费代表消费升级方向 具有巨大发展潜力 需采取举措促进创新发展 [2] - 形成新的消费增长点 增强经济发展的内生动力 [2][4] 政策执行与监管 - 遵循科学有序协同原则 有序减少消费限制 不得搞一刀切和层层加码 [3] - 完善市场准入负面清单管理模式 清理整治环保 卫生 安保等领域的市场准入壁垒 [3] - 构建公平竞争市场环境 强化消费者权益保护 完善市场信用体系 [4]

指数表现 - 中华内房股指数收盘报1427.9637点，上涨5.85点，涨幅0.41% [1] - 当日最高点位1451.9756点，最低点位1423.4219点 [1] 指数构成 - 选股范畴涵盖港股通范围内且行业分类为房地产开发、服务、管理、园区的内地地产证券 [1] - 指数于2019年3月18日推出，基值为2000点，成份股数量为30只 [1]

社会消费品零售总额表现 - 7月社会消费品零售总额达38780亿元 同比增长3.7% 环比下降0.14% [2] - 1-7月社会消费品零售总额累计284238亿元 同比增长4.8% [3] 城乡消费结构 - 7月城镇消费品零售额33620亿元 同比增长3.6% [2] - 7月乡村消费品零售额5160亿元 同比增长3.9% [2] - 1-7月城镇消费品零售额累计246669亿元 增长4.8% [2] - 1-7月乡村消费品零售额累计37569亿元 增长4.7% [2] 商品与餐饮消费 - 7月商品零售额34276亿元 同比增长4.0% [2] - 7月餐饮收入4504亿元 同比增长1.1% [2] - 1-7月商品零售额累计252254亿元 增长4.9% [2] - 1-7月餐饮收入累计31984亿元 增长3.8% [2] 商品类别细分表现 - 限额以上单位粮油食品类零售额增长8.6% 日用品类增长8.2% [2] - 体育娱乐用品类零售额增长13.7% 金银珠宝类增长8.2% [2] - 家用电器和音像器材类零售额增长28.7% 家具类增长20.6% [2] - 通讯器材类零售额增长14.9% 文化办公用品类增长13.8% [2] 线上零售与服务消费 - 1-7月全国网上零售额86835亿元 同比增长9.2% [3] - 实物商品网上零售额70790亿元 增长6.3% 占社会消费品零售总额比重24.9% [3] - 1-7月服务零售额同比增长5.2% [3] - 文体休闲服务类 通讯信息服务类 旅游咨询租赁服务类 交通出行服务类零售额较快增长 [3]

公司会议与治理 - 公司于2025年8月14日在公司4楼会议室召开第三届第十八次董事会会议 采用现场表决方式 [2] 财务与业务结构 - 2024年1至12月公司营业收入构成中服务业占比99.72% 其他业务仅占0.28% [2] 市场表现 - 公司股票代码为SZ 301136 截至公告发布日收盘价为12.5元 [2]

通胀数据表现 - 7月生产者价格指数环比上涨0.9% 远超市场预期的0.2% 创2022年6月以来最大月度涨幅 [1] - 7月生产者价格指数同比上涨3.3% 为2月以来最大增速 显著高于美联储2%的通胀目标 [1] - 服务价格环比上涨1.1% 创2022年3月以来最大涨幅 其中机械和设备批发价格贡献了30%的涨幅 环比上涨3.8% [1] 劳动力市场状况 - 至8月9日当周初请失业金人数减少3000人至22.4万人 低于预期的22.8万人和前值的22.7万人 [2] - 续请失业金人数降至195万人 此前数月该数据一直徘徊在2021年以来最高水平附近 [2] - 相对较低的初请失业金人数表明雇主并未进行大规模裁员 [2] 关税政策影响 - 贸易服务利润率上涨2% 与特朗普关税政策的持续实施相关 企业未完全消化关税相关的进口成本上升 [1] - 企业正在调整商品和服务定价以抵消美国提高关税带来的成本 [1] - 自实施数十年来最高水平关税以来 通胀有所上升但幅度低于经济学家年初预测 [3] 货币政策预期变化 - 交易员减少对美联储9月降息的押注 因最新经济数据表现超预期 [2] - 若有决定性数据推翻"关税只引发短暂性通胀"的观点 将印证美联储主席鲍威尔的担忧并推迟降息 [3] - 7月CPI数据基本符合预期后 市场曾几乎笃定美联储将在9月会议下调关键利率 [2] 就业市场分析 - 企业因特朗普政策带来的经济不确定性而减少新员工招聘数量 [2] - 部分分析师认为就业市场放缓源于特朗普移民政策导致的劳动力供给减弱 [3] - 若劳动力供给疲软属实 则降息政策对此状况不会产生直接影响 [3]

财务表现 - 2025/26财年第一季度营收同比增长22%至1362亿元人民币，创历史同期新高 [1] - 非香港财务报告准则下净利润同比增长22%至28.16亿元人民币 [1] - 三大主营业务均实现双位数增长：IDG营收973亿元(+17.8%)，ISG营收(+35.8%)，SSG营收(+19.8%) [1] - 非PC业务营收占比提升至47%，业务结构更趋均衡 [1] 业务板块表现 - IDG智能设备业务营收973亿元(+17.8%)，PC业务带动多业务协同增长 [1] - ISG基础设施方案业务营收增长35.8%，AI基础设施业务同比+155%，液冷技术方案收入+30% [1][2] - SSG方案服务业务营收163亿元(+19.8%)创历史新高，运营利润率22.2%(+1.2pct) [1][2] - 运维服务业务收入+36%，项目与解决方案业务收入+18.3%，合计占SSG营收近60%(+3pct) [2] 区域与细分市场 - 中国市场ISG营收同比+76%，运营利润率提升3个百分点 [2] - 智能手机业务实现双位数增长，摩托罗拉海外折叠屏市场份额超50% [3] - 海外市场份额创新高，巩固高端市场地位 [3] 战略与竞争优势 - 形成"AI+终端"核心飞轮效应，从个人智能到企业智能的正向循环 [1] - PC领域积累的运营能力、供应链体系等优势反哺非PC业务成长 [3] - 非PC业务成熟推动PC业务AI化和高端化升级 [3] - 全栈AI能力和混合式AI战略落地，实现从设备到服务的全方位价值 [4] 市场评价 - 摩根大通认为AI服务器市场将为公司带来价值重估空间 [2] - 野村证券上调目标价至14港元，评级调至"买入"，看好中国市场订单增长 [2]

物价数据边际改善 - 7月CPI环比由降转涨0.4%，同比持平，核心CPI同比上涨0.8%且涨幅连续3个月扩大，为2024年3月以来最高 [1][2] - 服务价格环比上涨0.6%，贡献CPI总涨幅的六成多，其中暑期出游带动飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格涨幅超季节性水平 [2] - 工业消费品价格环比上涨0.5%，燃油车和新能源车价格结束连续5个月下降趋势转为持平，家用器具、文娱耐用消费品价格环比涨幅达0.5%-2.2% [2] 扩内需政策效应显现 - 食品价格同比下降1.6%，降幅扩大1.3个百分点，拖累CPI约0.29个百分点，但提振消费政策带动工业消费品需求回暖 [2] - "618"促销结束后扣除能源的工业消费品价格上涨0.2%，反映消费需求持续修复 [2] - 以旧换新等促消费措施加力推进，将成为下半年物价的重要支撑 [6] 部分行业供需改善 - PPI环比降幅收窄0.2个百分点至0.2%，为3月以来首次收窄，煤炭、钢材、光伏、水泥和锂电等行业价格降幅收窄 [3][5] - 产业升级带动传统行业价格回升，新兴产业快速成长推动相关行业同比价格上涨 [5] - 计算机通信、电气机械等行业受国际贸易不确定性影响价格下降，但内需释放拉动部分行业同比上涨 [3][5] 下半年价格走势预判 - 经济向好、扩内需政策显效、假期效应及翘尾因素减弱将推动CPI/PPI低位温和回升 [6] - "反内卷"政策优化产能过剩行业供需结构，缓解价格下行压力 [6] - 大宗商品价格传导效应减弱，多重因素共同支撑价格平稳运行 [6]

CPI数据表现 - 7月CPI同比持平，环比上涨0.4%，核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大，为2024年3月以来最高 [1] - 食品价格同比下降1.6%，鲜菜价格同比下降7.6%，鲜果价格同比上涨2.8%，二者对CPI同比的下拉影响合计增加约0.21个百分点 [2] - 服务价格环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.26个百分点，占CPI总涨幅六成多，工业消费品价格环比上涨0.5%，能源价格环比上涨1.6%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点 [3] PPI数据表现 - 7月PPI同比下降3.6%，环比下降0.2%，降幅比6月收窄0.2个百分点，为3月以来首次收窄 [1][5] - 烧碱价格同比上涨3.6%，玻璃制造价格同比降幅收窄0.9个百分点，飞机制造价格同比上涨3.0%，可穿戴智能设备制造价格同比上涨1.6%，微波通信设备价格同比上涨0.9% [4] - 煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、光伏设备及元器件制造、水泥制造、锂离子电池制造价格环比降幅分别收窄1.9、1.5、0.8、0.3和0.1个百分点，合计对PPI环比的下拉影响比6月减少0.14个百分点 [5] 行业价格变动因素 - 暑期出游旺季带动飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格环比涨幅高于季节性水平 [3] - 夏季高温雨水天气影响建材需求，煤炭开采和洗选业价格环比下降1.5%，电力热力生产和供应业价格环比下降0.9% [5] - 综合整治"内卷式"竞争措施优化煤炭、钢材、光伏、水泥和锂电等行业市场竞争秩序，生产资料价格边际改善 [1] 未来物价走势展望 - "反内卷"措施将带动8月相关工业品价格中枢高于7月，PPI环比有望继续改善 [6] - 生育支持政策、免费学前教育、个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策将有效拉动内需，推动CPI持续温和修复 [6] - 扩内需政策继续显效，假期效应促进服务类价格稳定或上行，CPI和PPI将保持低位温和回升态势 [6]

公司人事变动 - 副总经理胡东因工作调动辞职 仍担任党委委员职务 [2] 公司业务结构 - 2024年1至12月营业收入构成：交通业占比67.08% 服务板块占比20.24% 文旅业占比10.89% 房地产开发与经营业占比1.8% [2]

消费市场结构性变革 - 消费市场正经历从商品消费为主导向服务消费转型的结构性变革 这一转变带来新增长机遇和挑战[1] - 2024年全国居民家庭消费中服务消费比重达47% 传统社零额统计难以全面反映消费增长全貌[1] - 消费对GDP增长贡献率在2019年前已稳定超过50% 但近年受疫情影响出现较大波动[7] 消费市场新趋势 - 消费增速趋稳 增量向新 新动能加速涌现 商品消费向服务消费转型持续进行[3] - 数字消费和绿色消费增长迅猛 2024年全国实物商品网上零售额同比增长8.4% 占社零额比重27.6%[8] - 北京服务消费占居民家庭消费支出比重超50% 领先全国3个百分点 2024年服务性消费额增长6.1%[5] 社零额变化分析 - 社零额增速放缓是GDP增速放缓和服务消费占比提升的双重结果[6] - 2024年1-5月全国社零额增速在政策支持下有所回升[1] - 北京2024年市场消费总额增长2.1% 但社零额下降2.7% 显示结构性分化[5] 新兴消费领域表现 - 绿色消费理念普及 2024年新能源乘用车零售量突破1000万辆 同比增长40.7% 占汽车销售总量40.9%[8] - 国潮消费崛起 2024年全国新增2100多万种新产品 主要集中在化妆品服装家居领域[8] - 数字消费蓬勃发展 北京网上实物商品零售额占社零额比重达40% 远超全国25%的平均水平[4] 政策与市场机制 - 近三年是消费政策出台最密集时期 提振消费专项行动方案实现政策协同[10] - 市场机制在供求匹配方面存在不足 服务消费领域面临制度性壁垒和政策限制[11] - 大数据赋能成为消费创新重要途径 但中小企业难以获取平台企业数据资源[11] 消费市场挑战 - 居民收入增速回落和预防性储蓄倾向增强制约消费潜力释放[13] - 供给端同质化问题突出 存在低端供给过剩和中高端供给不足的结构性矛盾[11][13] - 服务业发展面临制度性障碍 教育医疗等领域限制较多影响市场活力[11][13]