报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分板块给出了景气度判断 [14] 报告核心观点 * AI驱动的算力需求持续旺盛，是通信行业增长的核心驱动力，国内与海外市场均存在投资机会 [1][4] * 国产AI产业链（包括芯片、模型、应用）的协同发展，有望加速国产链向上突破 [2][14] * 光模块行业维持高景气度，但需关注短期出口数据波动及供应链物料紧缺等潜在影响 [1][2][34] 细分赛道总结 * **服务器**：行业景气度“稳健向上” [14]，本周指数上涨0.11%，本月以来上涨7.32% [2][6]，国产芯片（如平头哥）的崛起有望进一步推动服务器需求 [2][6] * **光模块**：行业景气度“稳健向上” [14]，天孚通信2025年预计归母净利润18.81亿元-21.5亿元，同比增长40%-60%，验证行业高景气 [1][9]，但本周指数下跌5.05%，本月以来微跌0.90% [2]，需关注光芯片物料紧缺问题 [1][2][9] * **IDC**：行业景气度“加速向上” [14]，本周指数下跌1.51%，但本月以来上涨8.24% [2]，AI应用（如字节“扣子”平台）落地将催生推理需求，利好国产链 [2][14] * **运营商**：行业景气度“稳健向上” [14]，2025年前11个月电信业务收入累计完成16096亿元，同比增长0.9% [3][15]，新兴业务（云计算、大数据等）增长强劲，2024年12月收入396亿元，同比增长66.39% [15] * **物联网**：行业景气度“加速向上” [14]，截至2025年11月末，蜂窝物联网终端用户达29亿户，同比增长9.85% [40]，2025年第三季度全球物联网模组出货量同比增长10% [40] 核心数据更新总结 * **电信业务**：2025年前11个月，按不变价计算的电信业务总量同比增长9.1% [3]，移动互联网累计流量达3587亿GB，同比增长17% [21]，11月当月户均移动互联网接入流量(DOU)达22GB/户·月 [21]，截至11月末，5G移动电话用户数达11.93亿户，占比65.3% [17]，千兆宽带用户达2.39亿户，占比34.3% [17] * **资本开支**：2025年第三季度，微软、谷歌、Meta、亚马逊的资本支出分别为167亿美元、240亿美元、196亿美元、351亿美元，同比分别增长53%、83%、133%、55% [3] * **光模块出口**：2025年11月，中国光模块出口金额当月同比下降24.0% [3][34]，1-11月累计同比下降18% [3][34]，下降主要因国内厂商在海外建设工厂 [3][34] * **网络建设**：截至2025年11月末，全国5G基站总数达483万个，当月新增7.2万个 [30]，具备千兆能力的10G PON端口数达3134万个 [30] 重要公司动态总结 * **天孚通信**：发布2025年业绩预告，预计归母净利润18.81亿元-21.5亿元，同比增长40%-60%，AI发展与IDC建设驱动高速光器件需求增长 [1][52] * **阿里巴巴/平头哥**：正考虑将芯片设计子公司平头哥分拆为独立公司并推动上市，以增强AI领域竞争力 [1][51] * **腾景科技**：获得某客户C子公司采购订单，总金额1280万美元（约8915万元人民币），产品为用于AI算力中心的二维准直器阵列 [53] * **剑桥科技**：预计2025年归母净利润2.52亿元至2.78亿元，同比增长51.19%至66.79%，三大核心业务协同发展驱动增长 [54] * **字节跳动**：旗下AI Agent平台“扣子”宣布2.0品牌升级，通过封装领域知识与工具，将通用AI能力与特定任务结合 [1][55] * **OpenAI**：计划在2026年下半年推出首款AI设备（口袋大小、无屏幕）[1][57]，与ServiceNow合作开发语音对话智能体 [1][57]，计划在ChatGPT免费版和Go版测试广告并将Go版（月费8美元）推广至全球 [1][58]，正寻求新一轮大规模融资，规模可能至少500亿美元，对应估值7500亿至8300亿美元 [1][58] * **Anthropic**：年化收入从2025年夏季的约40亿美元提升至2025年底的90亿美元以上，但利润率下调至40% [1][61] * **Google**：Gemini API调用量已增长逾一倍至850亿次，Gemini企业订阅用户增长至800万 [56] * **苹果**：计划在2025年6月发布全新AI聊天机器人，并于9月正式推出，新版将依赖谷歌Gemini团队开发的定制AI模型 [60] 行业政策与新闻总结 * 中国工信部印发通知，要求到2026年底建成全国算力态势感知自动化监测体系，以优化算力资源配置 [49] * 欧盟委员会公布《欧盟网络安全法》修订草案，计划在5G、半导体等18个关键领域逐步淘汰所谓“高风险供应商”的组件和设备 [50]

新芯航途公司股权变动与业务概况 - 新芯航途（苏州）科技有限公司完成新一轮增资，注册资本增至1871.69万元 [2] - 增资股东包括新股东奇瑞汽车、国开科技创业投资有限责任公司，以及通过子公司增持的上汽集团和均胜电子 [2] - 公司股权穿透显示蔚来资本通过合肥蔚来产业发展股权投资合伙企业间接布局，该公司董事长为蔚来创始人李斌 [2] - 公司吸引了多家整车企业、零部件领军企业及众多股权与基金投资机构，小股东数量多达四十多个 [2] - 公司成立于2023年12月，业务聚焦于自动驾驶芯片研发，经营范围涵盖集成电路芯片设计及服务、销售等 [2] 新芯航途与Momenta的关系及产品 - 新芯航途由Momenta芯片项目独立融资成立，两者在股权上无直接联系但关系密切 [3] - 公司法人代表李俊是前Momenta芯片负责人，Momenta创始人团队曹旭东、夏炎也通过控股股东间接持有股份 [3] - 新芯航途是Momenta的芯片供应商之一，为其自动驾驶解决方案提供关键车规级芯片 [3] - 公司推出了面向高阶城区NOA的高性能单核大算力芯片BMCX7，采用单核大算力架构 [3] - BMCX7芯片内置专为端到端大模型定制的专属NPU单元及高集成度ASIL-D MCU，算力高达272TOPS [3] - 该芯片单颗即可满足城区NOA功能全场景需求，将与Momenta R6强化学习大模型形成芯片与算法组合，且全球首发车型已确定 [3] 车企投资芯片公司的逻辑与战略布局 - 智驾已成为车企标配，新芯航途由Momenta团队主导，产品与Momenta系统高度适配，能精准满足需求 [3] - 依托Momenta潜在的巨大装机量，新芯航途芯片未来规模化后成本优势显著，高回报潜力吸引了众多投资者 [3] - 车企希望通过投资科技公司建立长期稳定的合作关系，以获取成本和竞争优势，此次多家车企入股新芯航途是典型体现 [4] - 以上汽集团为例，其投资范围广泛，去年还间接参股沐曦集成电路公司，旨在加速汽车芯片国产化进程并顺应汽车智能化发展需求 [5] - 面对智能化发展压力，车企希望与芯片供应商进行中长期深度绑定，这为众多国内芯片公司带来机遇 [6] 车企芯片自研趋势与行业国产化进展 - 车企开启了芯片自研模式，例如蔚来的“神玑芯片”和小鹏的“图灵AI芯片”均已开始陆续上车，旨在通过自主研发掌握核心技术并构建差异化竞争优势 [6] - 奇瑞汽车宣布全面转型AI科技公司，展示了全域人工智能战略布局，强大的芯片算力支撑必不可少 [6] - 奇瑞此前与Momenta在智能驾驶方面有深入合作，成果奇瑞风云A9L光辉已落地，此次入股新芯航途有望加速其转型进程 [6] - 根据佐思汽研统计，2024年智能座舱SOC（系统级芯片）国产化率已超10%，而此前国产智能座舱市占率不足3% [6] - 以芯驰科技、华为海思、芯擎科技等为代表的国产厂商正快速崛起 [6] 芯片国产化面临的挑战 - 高端车用芯片市场仍由进口芯片占主导地位，国产芯片在市场份额上有较大提升空间 [7] - 国产芯片在先进制程上仍依赖台积电等代工厂，供应链自主可控性有待加强 [7] - 对于国产芯片企业而言，在技术快速迭代的过程中打造出具有高性价比的产品，是推进芯片国产化进程中的关键挑战 [7]

公司业务与产品 - 公司专注于低功耗无线计算SoC芯片的设计研发 [1] - 芯片产品主要应用于智能可穿戴与智能硬件市场 [1] - 公司的芯片产品在AI玩具领域也有部分应用 [1]

公司业务与产品应用 - 公司专注于低功耗无线计算SoC芯片的设计与研发 [1] - 公司芯片产品主要应用于智能可穿戴与智能硬件市场 [1] - 公司芯片在AI玩具领域也有部分应用 [1]

公司IPO与募资计划 - 燧原科技科创板IPO申请于1月22日正式获受理 [1] - 公司计划募集资金60亿元 [1] - 募集资金将全部投向第五代、第六代AI芯片研发及产业化项目以及先进人工智能软硬件协同创新项目 [1] 公司业务与产品 - 公司成立于2018年3月，聚焦云端人工智能芯片设计研发 [1] - 已完成四代架构迭代，推出五款云端AI芯片 [1] - 产品体系覆盖芯片、加速卡及模组、智算系统及集群、AI计算编程软件平台 [1] 股权结构与主要股东 - 创始人赵立东与张亚林为一致行动人，合计掌控公司28.14%的表决权，为共同实际控制人 [1] - 腾讯科技及其关联方为第一大机构股东，持股20.26% [1] - 其他主要股东包括武岳峰二期及其关联方持股5.71%，国家集成电路产业投资基金二期持股4.32% [1] 客户与业务合作 - 腾讯是公司第一大客户，2025年前三季度销售金额3.30亿元，占营收比重达57.28% [2] - 公司与腾讯在资本层面深度绑定，并转化为业务端的紧密合作 [2] 财务表现与增长 - 公司营收高速增长，2022年至2024年营业收入分别为9010.38万元、3.01亿元、7.22亿元，复合增长率达183.15% [2] - 2025年前三季度营业收入达5.4亿元，其中AI加速卡及模组收入已超2024年全年 [2] - 公司尚未盈利，2022年至2025年前三季度净亏损分别为11.16亿元、16.65亿元、15.1亿元、8.88亿元 [2] - 管理层预计最早于2026年实现盈亏平衡 [2] 行业地位与同业对比 - 燧原科技与壁仞科技、摩尔线程、沐曦股份并称为“国产AI算力芯片四小龙” [2] - 摩尔线程于2025年12月5日在科创板上市，募资近80亿元 [3] - 沐曦股份于2025年12月17日在科创板上市，总市值一度突破2800亿元 [3] - 壁仞科技于2026年1月2日在港交所主板上市，募资55.83亿港元 [3]

业务与市场地位 - 公司专注于芯片设计，在偏专用MCU领域处于国产芯片领先群，具体包括工规级家电MCU、电机控制MCU以及锂电池管理芯片 [2] - AMOLED手机显示驱动芯片正朝向品牌市场进军 [2] - 公司产品逐步高端化、特色化，并以服务大品牌客户为主要竞争策略 [2] - 家电MCU占公司收入比重五成以上，手机相关产品占比三成左右 [3] 市场策略与拓展 - 国内家电MCU市场面临价格压力，但预计中小型企业将逐渐退出，市场秩序有望恢复 [3] - 白色家电领域国产MCU进口替代趋势明显，品牌大厂出于供应链安全考量更关注国内供应商 [4] - 公司海外业务主要销往欧洲、日本等地，且今年（指2026年）预计翻番增长 [3] - 海外拓展面临挑战，需要在海外市场设立售后服务点，且招聘较难 [8] 产品与技术发展 - 公司自主开发WiFi/蓝牙MCU产品，并提供无线连通解决方案 [5] - 公司通过与友商合作，以封装MCU方式提供WiFi6方案，以加速物联网应用推广 [5] - 锂电池管理芯片主要用于3C产品、电动自行车及家用级储能领域，当前未涉及车规级市场但有在开发车规级AFE [6] - 非洲和欧洲市场对家用储能需求增长显著，在供电不稳定地区增速约20%-30% [6] - 公司正通过加快产品迭代、优化成本和耗电来应对MCU市场挑战 [7] 供应链与成本管理 - 公司曾因产能紧张与晶圆厂签订长期协议，目前成熟制程MCU产能保障已趋于稳定 [3] - 2025年公司因刻意控制采购总量导致成本偏高，预计2026年采购量增加后可议价以降低成本 [9] 公司发展与合作 - 控股股东致能工电会在公司对外业务合作及产品推广上提供协助 [2] - 公司对后续并购整合持开放态度，只要是优质标的都会考虑，总体以股东利益最大化为首要考量 [2]

公司战略与重组 - 阿里集团正将其芯片制造部门平头哥重组为部分员工持股的独立公司，并考虑未来上市[1] - 阿里承诺投入超过530亿美元用于基础设施与人工智能开发，芯片业务是其打造领先AI公司战略的重要组成部分[1] - 平头哥作为阿里云AI全栈布局的核心底层支撑，其独立上市有望加速国产AI芯片升级迭代[1] 行业影响与产业链 - 平头哥的资本化路径将带动芯片设计、代工、封测、系统集成等全链条价值释放与生态协同[1] - 阿里在AI基础设施方面投入持续加码，AI芯片或成为集团核心战略支点[1] 相关投资产品 - 国产AI芯片相关度最高的ETF为科创芯片设计ETF易方达（589030），跟踪上证科创板芯片设计主题指数[1] - 该指数中数字芯片设计权重占比达到76.3%，有望充分受益于国产AI芯片产业上行趋势[1]

大众汽车战略重组与成本削减 - 大众汽车核心品牌集团计划到2030年节约10亿欧元，其中人力成本节约6亿欧元，生产效率节约4亿欧元 [4][5] - 公司计划在2026年夏季前将董事会成员数量减少约三分之一，从29个减少到19个 [4] - 为应对工业放缓与中国竞争，大众汽车到2030年将在德国削减3.5万个工作岗位 [5] - 公司计划将20多家全球工厂整合成五个生产区域，并精简管理结构以构建更敏捷的运营模式 [4][5] 国内科技行业动态与融资 - 阿里巴巴旗下芯片公司平头哥被传拟独立上市，该公司已布局数据中心全栈芯片及端侧IoT芯片 [11] - 国产GPU公司燧原科技科创板IPO获受理，拟融资60亿元，用于第五代和第六代AI芯片研发 [17] - 燧原科技2022至2024年营收分别为9010.38万元、3.01亿元、7.22亿元，但同期净亏损分别为11.16亿元、16.65亿元、15.1亿元 [18] - GPU芯片公司曦望完成近30亿元战略融资，资金将用于下一代推理GPU研发与量产 [27] - 3D打印公司原子重塑完成超亿元新一轮融资，计划全面打开桌面级制造市场 [25] 人工智能与模型进展 - 月之暗面总裁张予彤透露，Kimi仅使用美国顶尖实验室1%的资源开发出全球领先的开源模型，新模型即将发布 [16] - Kimi通过工程化创新提升效率，例如全球首个在大型语言模型训练中跑通Muon优化器，自研线性注意力机制处理速度超越传统系统 [17] - 美图公司2025上半年总收入18亿元，同比增长12.3%，经调整后净利润4.67亿元，同比增长71.3%，增长主要得益于AI应用突破与付费用户提升 [28] - 苹果计划在iOS 27首发全新Siri聊天机器人，将采用基于谷歌Gemini的定制模型，并计划向用户收费 [35][36] 消费电子与硬件产品 - OPPO Find N6折叠屏手机入网，将搭载高通骁龙8E5平台，成为行业首款该平台大折叠旗舰，配备6000mAh电池与2亿像素镜头 [29][30] - 京东平台推出最低11299元的黄金手机壳（10g足金）秒售罄，最高配置100g版本标价112299元 [13][14] - 宇树科技澄清其2025年人形机器人实际出货量超5500台，本体量产下线超6500台 [28] - 真我手机宣布将在今年4月全面接入OPPO售后体系，形成战略协同 [30] 国际科技巨头与供应链 - 英伟达首席执行官黄仁勋证实，英伟达已取代苹果成为台积电最大客户，估计占台积电总营收的13% [33] - 台积电将连续四年提高先进制程价格，苹果A20 SoC单价估计将上涨至280美元 [33] - 三星否认内存产品全面涨价80%的市场传言，但消息称其2026年DRAM产能预计仅增长约5%，达到约800万片晶圆 [38][39] - Meta宣布旗下Threads平台月活跃用户突破4亿，并将开始向全球用户推出广告 [42] 自动驾驶与保险创新 - 美国保险公司Lemonade宣布为启用FSD功能的特斯拉车主提供50%保费折扣，马斯克回应称FSD可极大提升驾驶安全性 [39] - Lemonade通过与特斯拉技术合作获取车辆遥测数据来区分FSD与人类驾驶里程，并依据实际风险计算保费 [39] 社交媒体与内容平台 - 腾讯回应要求GitHub下架可导出微信聊天记录的开源项目，称其威胁用户数据隐私且易被黑灰产利用 [12] - 加拿大联邦法院推翻政府要求关闭TikTok业务的命令，允许其继续运营，该应用在加拿大拥有超1400万用户，约占该国人口三分之一 [37] 公司治理与股权纠纷 - 申通快递前总裁奚春阳起诉公司及实际控制人陈小英，诉请确认登记在陈小英名下的4056.85万股申通快递股份中的半数（市值约2.8亿元）归其所有 [12][13] 初创企业动态 - 应用“死了么”（已更名Demumu）登顶苹果付费软件榜后估值近亿元，创始人吕功琛仅愿出让10%股权融资，并拒绝放弃控制权 [22][23] - 该应用由三名95后兼职开发，成本仅1500元，其核心签到功能瞄准1.2亿独居人群痛点 [22] 传统车企动向 - 众泰汽车近期启动大规模招聘，涉及49个岗位，内部人士称已有新新能源车项目立项，为复工复产做准备 [18][19] - 众泰汽车2025年半年报显示其整车业务因缺乏运营资金未能复工复产 [20]

SpaceX首次公开募股计划 - 公司正积极推进首次公开募股计划，目标是在今年7月之前完成IPO [2] - 公司在去年12月的一次二级市场股份出售中，估值已达到8000亿美元 [2] - 公司此前计划于2026年上市，该消息已得到公司负责人证实 [2] 万科债务展期进展 - 公司境内债券“21万科02”的持有人会议通过关键展期议案，获得92.11%的支持率 [2] - 展期方案核心为支付40%回售本金，剩余60%展期一年并追加项目应收款质押增信 [2] - 这是公司首只成功展期的境内债券，当日公司A股与港股股价均上涨，多只境内债价格走强 [2] - 公司年内仍面临超百亿的到期债务 [2] 申通快递股权纠纷 - 公司联合创始人之一遭前夫提起民事诉讼，要求分割其名下申通快递40568472股中的50% [3] - 按公司最新股价13.6元/股计算，涉及股份市值2.76亿元 [3] 燧原科技科创板IPO - 公司科创板IPO申请已获受理，成为2026年科创板首家受理企业 [4] - 公司是聚焦云端AI芯片的国产领军企业，成立近8年，已自主研发迭代四代架构、五款芯片 [4] - 公司产品体系涵盖人工智能芯片、人工智能加速卡及模组、智算系统及集群、人工智能计算与编程软件平台 [4] 化妆品行业监管动态 - 国家药监局公布45批次不符合规定化妆品的通告 [6] - 不符合规定产品主要涉及防晒、牙膏、面膜、染发膏等，主要问题是成分比对、菌落总数等不符合规定 [6] - 涉及品牌包括舒王、温碧泉、亲护小王子等 [6]

公司技术能力与业务模式 - 公司具备芯片设计能力 [2] - 公司相关核心芯片为自主研发 [2] - 公司业务不涉及芯片制造环节 [2]