美国证券交易委员会投资管理部将于美国东部时间今天上午9点（北京时间晚上9点）召开资产管理新兴 趋势会议。 ...

日本国债市场波动与发行策略调整 - 40年期日本国债收益率飙升至3.675%，创2007年推出以来最高水平 [1] - 日本财务省被建议停止发行30年以上期限债券，因国内投资者需求萎缩 [1] - 日本寿险公司和养老基金不再需要配置30年以上债券，因婴儿潮一代预期寿命仅约20年 [1] 日本国债拍卖需求疲软 - 20年期和40年期国债拍卖需求低迷，40年期投标需求为2023年7月以来最弱 [1] - 30年期日债投标倍数低于过去一年平均水平 [1] - 财务省向市场参与者征求意见，交易员押注发行策略将调整 [2] 日本央行政策建议 - 日本央行应在7月货币政策会议上释放"每半年加息一次"信号以稳定市场预期 [2] - 若7月加息落地，30年期国债收益率可能从3%降至2.25%-2.5%，40年期收益率或回落至3% [2] - 短期国债收益率攀升因日本央行加息步伐过于谨慎 [2] 日本央行债券久期结构调整 - 日本央行需调整QE时期持有的债券久期结构，转向20年、30年、40年甚至50年期日债 [2] - 五到七年后，日本央行的QE持仓久期结构将与市场整体趋于一致，实现"市场中性" [2] - 此举将提升超长期债券的市场需求 [2] 投资策略与市场信号 - 上个月日债收益率飙升期间，部分超长期日债被战术性买入 [3] - 需等待日本政府释放明确的市场正常化信号后才会大规模加仓 [3] - 若决策层释放类似信号，40年期日债等超长期债券将具备吸引力 [3]

美债与加密货币市场动态 - 美国国债总额突破34万亿美元 中国持有美债规模降至8160亿美元 为14年来最低位 相比2013年的1 3万亿美元大幅减少 [3] - 中国已基本停止增持美债 中美脱钩背景下美债接盘机制面临挑战 [3] 加密货币市场参与者行为分析 - 美国政客如万斯推动加密货币立法 但桥水 摩根大通 伯克希尔等机构高层均未支持 反而建议持有黄金等实物资产 [4] - 比特币价格波动剧烈 2021年5月10天内从6万美元跌至3万美元 跌幅超50% 导致大量散户爆仓 [7] - 74%比特币集中在2 5%的鲸鱼地址中 90%散户持币处于市值最低端 市场控制权高度集中 [10] 加密货币市场推广策略 - 拉美 非洲和东南亚成为加密货币广告重点投放区域 宣传自由货币和抗通胀概念 但背后推手身份不明 [12] - 发展中国家市场被定位为新型收割目标 通过社交平台运营和社区营销吸引散户入场 [12] 市场结构矛盾 - 美国政客与金融机构立场分裂 政客鼓吹加密货币自由 而传统资本选择撤离 [14] - 鲸鱼地址持有者可能包括对冲基金或隐秘资本集团 其套现行为将导致市场剧烈波动 [10]

欧洲央行利率决议前瞻 核心观点 - 机构普遍预期欧洲央行将降息25个基点，但对后续宽松路径存在分歧，部分机构认为7月或9月为最后一次降息，终端利率或降至1.50%-1.75% [1][2][3] - 通胀预测普遍下调，但核心通胀可能小幅上调，整体通胀或在2025-2027年持续低于2%目标 [11][16] - 经济增长预测调整不一，部分机构下调今明两年GDP预测，少数机构上调今年GDP预测 [1][9][6] 降息路径分歧 - **7月最后一次降息派**：瑞银预计7月降息至1.75%，2026年底或被迫加息 [2] 野村证券、北欧斯安银行预计7月和9月继续降息至1.50% [6][15] - **9月最后一次降息派**：裕信银行、法兴银行认为9月可能最后一次降息，但存在不确定性 [5][10] - **暂停降息派**：贝伦贝格、罗斯柴尔德认为6月后可能暂停行动，三菱日联称进一步降息门槛提高 [7][18][8] 经济与通胀预测调整 - **GDP预测**：高盛保持今年GDP预测不变但下调明年预测 [1] 法农信贷小幅下调今明两年GDP预测 [9] 野村证券上调今年GDP预测 [6] - **通胀预测**：高盛、法农信贷、野村证券下调通胀预测 [1][9][6] 摩根士丹利指出整体通胀或长期低于目标 [11] 瑞士百达下调2025-2026年通胀预期 [16] 外部影响因素 - **贸易政策**：贝伦贝格、桑坦德银行强调欧盟与美国贸易谈判将影响利率决策 [7][13] 拉扎德资管指出美国对欧盟贸易立场加剧可能推动降息至1.50% [14] - **美元主导**：荷兰国际认为欧元走势更多取决于美元表现而非欧央行决议 [4] 市场定价与终端利率 - 太平洋投资管理公司认为1.7%的市场定价合理，暗示终端利率接近1.50%-1.75% [17] - 德意志银行预计终端利率为1.50%，2026年底或加息至1.75% [12]

智通财经APP获悉，周四公布的日本最新工资数据对寻求进一步加息以推进货币政策正常化的日本央行而言是一个积极的进展。数据显示，日本4月基本工 资同比增长2.2%，高于3月经修正后的1.4%;名义工资同比增长2.3%，不及经济学家预期的2.6%。一项更稳定的工资趋势指标则显示，全职工人的工资同比 上涨了2.5%，连续第20个月保持在2%或以上(该指标避免了抽样问题，也不包括奖金和加班费)。但不利的一方面是，实际薪资收入同比下降了1.8%，大于 市场预期的1.6%降幅。 在年度劳资谈判之后，工资前景普遍乐观。日本企业连续第二年承诺将工资提高5%以上。据日本最大工会联合会Rengo的最新统计，一些工人获得了30多年 来最大幅度的加薪。根据日本央行以往研究，这些加薪将在6月左右的工资单中更全面地体现出来。 不过，也有一些经济学家警告称，美国总统特朗普的关税可能压缩企业利润，限制部分企业为员工提供更慷慨薪资的能力。日本央行在其最新的展望报告中 指出，名义工资增长的速度可能会因企业利润下降而在未来放缓，但并未进一步说明具体背景。 Bloomberg Economics经济学家Taro Kimura指出，前几个月的数据受到闰 ...

贝莱德比特币现货ETF IBIT - 贝莱德旗下比特币现货ETF IBIT以724亿美元资产规模跻身全美前25大ETF榜单 成立仅1年4个月成为榜单最年轻产品 [1] - 分析师预测IBIT有望在2025年底前超越中本聪钱包成为全球最大比特币持有者 [1] - 该ETF的成功体现其在便利性 低费用 高流动性和信任度方面的吸引力 [1] 特朗普相关加密动态 - 特朗普媒体科技集团旗下Truth Social通过NYSE Arca提交比特币现货ETF申请 拟追踪比特币现货价格 若获批将成为首个提交此类申请的社交媒体平台 [1] - Magic Eden宣称推出的$TRUMP钱包为官方合作产品 但特朗普家族成员否认参与并警告未经授权使用其品牌 [2] 企业比特币持仓风险 - 当前61家上市公司共持有67.38万枚比特币(占总供应量3.2%) 渣打银行警告若价格跌破平均买入价22%可能引发抛售潮 [3] - MicroStrategy持有58万枚比特币占企业持仓绝大多数 参照2022年Core Scientific案例 比特币跌至9万美元下方将导致半数企业持仓亏损 [3] 美图公司加密货币投资 - 美图去年底清仓加密货币获利5.7亿元人民币 其中80%分红给股东 [4] - CEO吴欣鸿表示若能重新选择更倾向投资与业务协同的团队 指出加密货币投资导致股价与业绩脱钩 [4] 币安与稳定币市场 - 币安持有310亿美元USDT/USDC 占中心化交易所稳定币总储备59% 2025年累计吸引1800亿美元稳定币流入 [6] - 赵长鹏表示持有过多法币/稳定币面临风险 需降低相关敞口 强调风险管理需考虑极端情况 [5] 监管与政策动态 - SEC委员Hester Peirce强调比特币技术对维护自由的价值 支持公民使用加密混币器的权利 [7] - 波兰新当选总统Karol Nawrocki支持加密货币创新 政策取向放松管制 但央行已排除将比特币纳入国家储备 [9] 市场数据与价格分析 - 比特币当前价格约105435美元 关键支撑位103500美元 阻力位107500美元 突破后或冲击117000美元 [10] - 中本聪钱包持有比特币价值达1167亿美元 超越比尔·盖茨净资产 [8] 技术发展对比 - Vitalik Buterin认为以太坊在CR和安全性领先 但比特币在代码复杂度 协议稳定性 全节点数量等方面具有优势 [9]

日本国债市场现状 - 40年期日本国债收益率飙升至3.675%，创2007年以来最高水平 [1] - 日本国债收益率曲线急剧变陡，长期债券需求减少 [1][3] - 上周40年期日本国债标售需求降至去年7月以来最低 [3] 长期债券需求变化 - 日本寿险公司和养老基金不再需要30年或更长期限债券，因婴儿潮一代预期寿命仅剩约20年 [1] - 老龄化社会导致长期债券需求结构性转变 [1] - 建议日本财务省停止发行30年期以上债券 [1] 日本央行政策建议 - 建议日本央行在7月政策会议上加息，以缓解长期债券压力 [3] - 加息应每六个月进行一次，以平缓收益率曲线 [3] - 7月加息可能使30年期国债收益率从3%降至2.25%-2.5%，40年期收益率降至3% [3] 量化宽松调整 - 日本央行需调整债券组合久期，增加20年期以上债券购买 [4] - 未来5-7年量化宽松组合期限结构将与市场一致，实现市场中性 [4] - 增加长期债券购买将提升市场需求 [4] 投资机会 - 超长期日本国债在收益率飙升期间存在吸引力 [4] - 若日本央行采取债券市场正常化措施，40年期国债将更具投资价值 [4]

劳动力市场放缓 - 5月私营部门仅创造3.7万个工作岗位 远低于4月的6.2万个 创2023年以来新低 [2] - 服务业成为就业主力 休闲和酒店业表现突出 制造业和自然资源/采矿业岗位减少 [2] - ADP数据与官方非农报告存在偏差 但两者长期趋势一致 市场预期5月非农新增12万岗位 低于4月的16.7万 [2][5] 经济指标分化 - ISM服务业PMI从4月51.6降至5月49.9 为2020年6月以来第四次跌破荣枯线 反映行业不确定性加剧 [5] - 失业救济申请人数仍处低位 JOLTS显示4月每个失业者对应1.03个职位空缺 与3月持平 整体失业率稳定在4.2% [3][5] - 欧元区5月CPI同比增速降至1.9% 核心通胀率2.3% 均为阶段性新低 欧洲央行可能进一步降息 [6] 政策博弈与市场预期 - 特朗普公开施压美联储降息 称欧洲已降息九次 但美联储强调决策需基于非政治化经济数据分析 [5][6] - 市场押注美联储年内两次降息 首次或在9月 美债收益率走低 美元指数跌破99关口 [7] - 分析师认为当前经济数据优于去年8月 只要非农不低于预期或失业率不超4.3% 美联储将维持观望 [7]

债券市场收益率下行 - 今年以来私募债券产品收益率中枢明显下移 前五个月平均收益率降至1 8%以下 远低于2024年全年平均7 91%的水平 [1] - 截至5月23日 1101只私募债券策略产品2025年平均收益率2 32% 其中可转债策略表现突出 平均收益率5 48% 债券复合策略 纯债策略和债券增强策略产品收益率分别为1 80% 1 76%和1 56% [2] - 公募债基收益率中位数仅为0 65% 部分利率债基和信用债基近一周平均收益甚至低于货币基金 [2] 收益率下降原因 - 无风险收益率持续下行导致债券投资收益空间被大幅透支 行业一致性操作加剧收益压缩 [1][2] - 票息收入变薄 利差压缩 市场波动加剧 利率走势不确定性增加 获取资本利得难度加大 [3] - 私募债券投资业务面临更严格监管 优质资产获取成本上升进一步压缩收益空间 [3] 私募机构策略升级 - 转向跨境复合产品 通过配置海外中资美元债和点心债获取跨市场利差 [4][5] - 增加信用债和利率债波段操作 深度挖掘信用债回售票面利率选择权机会 [4] - 推出可转债产品和多策略产品 在美债 黄金等其他资产领域进行部署 [5] 交易能力重要性提升 - 需加强精细化择时交易和资产轮动 采用模型化宏观对冲和风险平价策略 [6] - 建立严格仓位控制框架 包括止损位和动态安全垫机制 [6] - 通过宏观择时 分析外界扰动行为 与交易对手频繁沟通获取交易线索 [6] 城投债市场变化 - 多地城投债融资规模回落 高息品种供给受限 信用下沉策略性价比降低 [4] - 多地城投拟提前兑付高息债 进一步加剧投资者担忧 [4]

黄金纳入高质量流动资产(HQLA)的争议 - 世界黄金协会建议巴塞尔银行监管委员会(BCBS)将黄金认定为HQLA 理由是黄金市场流动性强且秩序良好 能降低市场风险 [2] - 若黄金被纳入HQLA 资管机构将把黄金视为流动性管理工具进行配置 可能替代部分10年期与30年期美国国债持仓 [2] - 华尔街资管机构如双线资本 Pimco等已开始回避长期美债配置 采取"买短抛长"策略 这为黄金纳入HQLA创造机会 [3] 黄金作为HQLA的优势 - 过去六个月黄金展现出符合HQLA资格的关键特征 日均波动率0.027% 与30年期美债相当 [7] - 黄金日内平均买卖价差2.2个基点 低于30年期美债的3.3个基点 且在市场波动时仍保持较低价差 [7] - 伦敦金银市场协会(LBMA)场外黄金日均交易量达1450亿美元 高于7-10年期美债(1430亿美元)和20年期以上美债(720亿美元) [7] - 黄金市场交易流动性仅次于标普500指数 为全球第二大高流动性资产 [8] 黄金纳入HQLA的阻力 - 西方国家央行担心黄金纳入HQLA会冲击全球资本对欧美主权债券的配置兴趣 影响债务可持续性 [4] - 欧洲央行认为黄金市场在极端事件下可能对金融稳定产生不利影响 且大宗商品市场具有高度不透明性 [8] - 欧盟已将Basel III关键改革推迟到明年1月 英国推迟到2027年 美国实施时间表尚不明确 这可能导致黄金纳入HQLA决定暂缓 [10] 黄金市场近期表现 - COMEX黄金期货主力合约报价3373.2美元/盎司 隔夜一度突破3400美元 创5月中旬以来最高 [5] - 全球最大黄金ETF SPDR持仓量增至933.07吨 较前周增加10.61吨 [11] - 对冲基金在估值模型中调高黄金地缘政治风险溢价100美元 关税冲突溢价60美元 预计金价可能突破3500美元/盎司 [11] - 资产管理机构COMEX黄金期货期权净多头头寸增加137800盎司 同时套保头寸大幅减少 显示机构正扩大押注黄金单边涨跌 [12][13] 黄金未来走势影响因素 - 俄乌冲突和美国关税政策若持续 黄金避险需求将继续攀升 [11] - 美联储释放鸽派信号和美元贬值预期升温 推动机构看涨黄金 [14] - 全球宏观经济不确定性持续 机构 个人及官方部门的黄金避险需求可能进一步增加 [14]