公司业绩预期 - 公司预计2025年上半年拥有人应占溢利将不少于**6000万港元**，相比2024年同期的**1580万港元**大幅增长[1] - 公司预计2024财政年度（截至2024年12月31日止年度）拥有人应占溢利将较2023年同期的**6840万港元**增加不少于**100%**[1] 业绩增长驱动因素 - 业绩预期增长的主要原因是**锡价及销量**较2024年上半年有所上升，导致回顾期间**毛溢利大幅增加**[1] - 业绩增长部分被**汇兑亏损增加**所抵销[1]

市场表现 - 东京股市两大股指20日下跌 日经225指数收盘下跌1.12% 东京证券交易所股票价格指数下跌1.13% [1] - 至收盘时 日经股指下跌642.13点 收于56825.70点 东证股指下跌43.61点 收于3808.48点 [1] 下跌原因分析 - 因中东地缘政治风险加剧 隔夜纽约股市三大股指全面下跌 受此影响东京股市两大股指20日低开 全天大盘承压低位震荡 [1] - 美国私募信贷公司蓝猫头鹰资本公司因旗下基金限制赎回引发市场震荡 东京股市证券 银行等金融股普遍承压 [1] - 日经股指此前两个交易日已累计上涨逾900点 叠加日本即将迎来三连休 投资者倾向在假期前锁定利润 规避不确定性 获利了结操作增加 [1] 行业板块表现 - 从板块看 东京证券交易所33个行业板块多数下跌 证券及商品期货交易业 运输机械 航空运输业等板块跌幅靠前 [1] - 有色金属 石油及煤炭制品 医药等板块上涨 [1]

公司项目推进 - A股上市计划持续推进，公司于2025年9月经董事会审议批准发行A股并在内地证券交易所上市，同年10月已在新疆证监局启动IPO辅导备案，辅导机构为申万宏源证券 [1] - 公司2025年启动了150万吨采选技改和电解槽环保改造项目，计划通过三年规划实现产量产值翻倍 [1] 行业政策与环境 - 2026年2月，印度尼西亚要求全球最大镍矿韦达湾削减矿石配额70%，同期伦敦金属交易所镍期货上涨 [2] - 行业分析指出，若印尼政策导致镍供需缺口，镍价可能呈现高弹性补涨，这或间接影响以镍业务为主的新疆新鑫矿业 [2] 业绩经营情况 - 公司2025年中期财报显示净利润同比下降约50%，主要原因为镍价下跌及成本上升 [2] - 公司股价在2026年1月至2月出现多次大幅波动，例如1月5日下跌5.26%，2月11日上涨7.66% [2]

文章核心观点 - 2025年全球资本市场经历重构，居民存款因利率走低而大规模流向银行理财、股市及黄金等资产，开启了居民资产重构的序幕 [1][2] - 2025年黄金与A股市场表现极为突出，黄金价格全年上涨65%，A股在科技浪潮驱动下步入牛市，上证指数突破4000点 [3][5][6] - 展望2026年，机构和资深投资者普遍认为牛市逻辑可能从估值驱动转向盈利验证，但黄金与A股仍是核心配置主线，同时居民“存款搬家”趋势预计将持续为市场提供流动性 [2][8][12][13][15][16] 2025年市场表现回顾 - **存款利率走低与资产重构**：3年期存款利率从3年前的3.1%降至1.7%，促使居民将到期存款转向银行理财、股票、黄金等资产 [1] - **机构配置观点**：70.80%的受访机构认为股票是2025年最值得配置的资产，比例大幅高于2024年的46.15%，超半数机构认为黄金也值得配置 [1] - **大类资产格局**：2025年全球大类资产呈现“股票强、债券弱、商品分化”的格局，黄金、白银引领大宗商品牛市，原油全年下跌7.94% [3][5][6] 2025年主要资产类别表现 - **黄金与白银**： - 黄金价格全年上涨65%，年底收于4300美元/盎司以上 [5] - 国内黄金ETF总份额达约250亿份，规模达2428亿元，分别同比上涨108%和242% [5] - COMEX白银全年上涨129.83% [5] - **其他大宗商品**： - 铜全年上涨42.52%，LME铝上涨17.46%，DCE铁矿石上涨11.20%，LME锌上涨4.95% [6] - **A股市场**： - 受DeepSeek发布等科技浪潮推动，上证指数从年初站上3400点，经历调整后于10月底突破4000点 [6] - 市场热点围绕AI、人形机器人、半导体、可控核聚变、商业航天等科技概念，有色金属板块也因需求大增而表现亮眼 [6] 2026年市场展望与驱动因素 - **宏观与政策环境**： - 多家机构预测美联储将维持宽松周期，降息可期，美元指数预计震荡偏弱，利好以美元计价的黄金、白银及有色金属 [8][9] - 在美联储降息与中国价格水平回升作用下，2026年人民币汇率大概率稳步升值，可能改变境外资金配置行为 [10] - **流动性供给**： - 国信证券估计2026年到期的定期存款规模约为57万亿元，主要集中年初到期，“存款搬家”趋势或将持续 [2][12] - 居民可能通过增加银行理财等产品的权益配置比例间接为A股提供流动性，而非直接大幅入市 [12][13] - 长期资金入市及人民币升值下的外资配置需求，也为A股市场流动性提供支撑 [13] 2026年资产配置与投资主线 - **机构配置顺序**：中国银行2026年全球大类资产配置顺序为贵金属、有色金属、权益、债券，黄金白银表现或持续优于铜铝 [9] - **黄金前景**：摩根大通预计金价在2026年底前可能升至每盎司6300美元，2027年上行至约6600美元 [9] - **A股投资脉络**： - 市场风格有望趋于均衡，企业盈利修复将成为核心变量，投资逻辑从2025年的“想象力”转向2026年的“业绩单” [13] - 科技仍是主线但逻辑已变，同时关注内需反转及港股机会 [13] - 具体关注三条主线：1) AI景气成长，进入应用兑现阶段，关注算力、光模块、机器人、智能驾驶等；2) 外需突围，关注家电、工程机械、有色金属等；3) 周期反转，关注化工、养殖业、新能源等 [14] - 另可布局“AI+”下游应用及上游原材料扩散领域，以及低位内需板块 [14] 牛市持续性分析 - **各类资产牛市阶段**：A股、港股已步入牛市1.2年，接近牛市时长中位数(1.7年/1.8年)；黄金处于牛市3年，距中位数4.7年距离居中；美股处于牛市3年，距中位数5.6年距离较远 [15] - **关键支撑因素**：中国经济处在复苏阶段，通胀偏低，增长平稳，暂时看不到政策收紧的必要性，未出现牛市见顶的明确信号 [15] - **核心结论**：牛市是否持续的关键在于识别变化中的投资主线，而非猜测顶点 [16]

文章核心观点 - 2025年，在银行存款利率持续走低的背景下，中国居民资产配置发生深刻重构，大量资金从存款流向银行理财、股票、黄金等市场，开启了“存款搬家”的趋势[2] - 2025年全球资本市场经历极致压力测试，呈现“股票强、债券弱、商品分化”格局，其中黄金与A股表现最为突出，成为年度最受关注的资产类别[6][8] - 展望2026年，机构和资深投资者普遍认为，尽管市场可能从估值修复转向盈利验证阶段，但牛市逻辑未改，投资主线仍将聚焦A股和黄金，但驱动因素和风格可能发生变化[6][7][18] 居民资产配置趋势 - 银行存款利率显著下降，3年期存款利率从3.1%降至1.7%，促使居民将到期存款转向银行理财等产品以寻求更高收益[2] - 国信证券估计，基于六大行2025年中报数据，2026年到期的定期存款规模约为57万亿元，且主要集中年初到期，为市场提供潜在流动性[7] - 在低利率环境下，居民资产保值增值需求增长，但投资方式更趋成熟，可能更多通过银行理财、被动基金等渠道间接入市，而非直接炒股[16] 2025年资产表现回顾 - **黄金与白银**：黄金是2025年最闪耀资产，全年上涨65%，价格定格于4300美元/盎司之上；国内黄金ETF总规模达2428亿元，同比上涨242%[10]。COMEX白银全年上涨129.83%[10] - **其他大宗商品**：铜全年上涨42.52%，LME铝上涨17.46%，DCE铁矿石上涨11.20%，LME锌上涨4.95%；布伦特原油全年下跌7.94%[10] - **A股市场**：受DeepSeek（深度求索）等技术突破推动，上证指数从年初站上3400点，经历波动后在10月底突破4000点，全年热点围绕AI、人形机器人、半导体等科技主线，有色金属板块也因需求大增而表现强劲[11] - **机构观点**：经济观察报调查显示，70.80%的受访机构认为股票是2025年最值得配置的资产，比例大幅高于2024年的46.15%；过半受访机构认为黄金值得配置[6] 2026年市场展望与配置逻辑 - **宏观与政策环境**：多家机构预测2026年美联储将维持宽松周期，降息可期并停止缩表，推动美债利率与美元指数下行，利好以美元计价的黄金、白银及有色金属[12][13]。人民币汇率在美联储降息与中国价格水平回升作用下，大概率呈现稳步升值态势[14] - **黄金前景**：摩根大通预计金价在2026年底前可能升至每盎司6300美元；中国银行在资产配置白皮书中将贵金属列为2026年全球大类资产配置顺序首位[13] - **A股机会与风格**：机构普遍认为2026年市场风格将趋于均衡，企业盈利修复成为核心变量，投资逻辑从2025年的“想象力”转向“业绩单”[16]。科技仍是主线但逻辑变化，同时关注内需反转与港股机会[17] - **具体投资主线**：中金公司建议关注三条主线：一是AI等景气成长领域进入应用兑现阶段；二是结合出海趋势的“外需突围”领域；三是供需临近改善拐点的“周期反转”领域[17]。嘉实基金则重点布局“AI+”下游应用及上游原材料，以及低位内需板块[18] 市场流动性分析 - **国内资金**：“存款搬家”趋势在2026年或将继续，居民可能通过理财产品增加权益配置比例的方式间接为A股提供流动性[16] - **外部资金**：人民币升值预期可能改变境外资金配置行为，带来外资流入；同时监管政策引导下长期资金持续入市[14][16] - **牛市周期评估**：中金公司分析指出，当前A股、港股牛市已持续1.2年，接近历史牛市时长中位数（1.7年/1.8年）；黄金牛市已持续3年，美股牛市已持续3年，均未达到历史中位数时长，未见明确见顶信号[18]

市场整体走势 - 美股三大指数周四均录得跌幅收市，主要受地缘政局局势升温影响 [1][4] - 港股三大指数今日集体低开，恒生指数开盘报26657.84点，下跌0.18%，恒生科技指数下跌0.69%，国企指数下跌0.19% [1][2][4][5] - 美元走势向好，美国十年期国债收益率回升至4.07% [1][4] 行业板块表现 - 科技股普遍下跌，阿里巴巴、哔哩哔哩跌幅超过3%，百度跌幅超过2% [1][4] - 有色金属板块表现活跃，中国黄金国际涨幅超过2% [1][4] - 石油股普遍上涨，中国海洋石油涨幅超过2% [1][4] - 汽车股走势疲弱，理想汽车跌幅超过1% [1][4] 大宗商品市场 - 国际金价反复靠稳 [1][4] - 国际油价走势向上 [1][4]

市场表现 - 东京股市两大股指延续涨势，日经225指数收盘上涨0.57%，东京证券交易所股票价格指数上涨1.18% [1] - 日经股指上涨323.99点，收于57467.83点；东证股指上涨44.84点，收于3852.09点 [1] 驱动因素 - 隔夜纽约股市三大股指全面收涨，带动东京股市两大股指跳空高开 [1] - 外汇市场日元对美元汇率一度跌至1美元兑换155.31日元，有力提振丰田等出口类个股 [1] - 日本首相完成新内阁组建，国内政局明朗化提振了投资者信心，进一步推高大盘 [1] 行业板块表现 - 东京证券交易所33个行业板块多数上涨 [1] - 有色金属、矿业、橡胶制品等板块涨幅靠前 [1] - 航空运输业、纤维制品、纸浆造纸等板块下跌 [1]

伦敦金属交易所锌期货价格表现 - 北京时间2月18日，LME锌期货价格窄幅震荡，开盘报3281.5美元/吨，现报3289美元/吨，跌幅0.03%，盘中最高触及3310美元/吨，最低下探3275美元/吨 [1] - 前一交易日（2月17日），LME锌期货开盘价3289美元/吨，最高价3293美元/吨，最低价3253美元/吨，收盘价3290美元/吨，当日涨跌幅为-0.15% [1] 伦敦金属交易所锌库存数据 - 截至2月17日，LME锌注册仓单为93125吨 [2] - 截至2月17日，LME锌注销仓单为8900吨，较前一日减少50吨 [2] - 截至2月17日，LME锌库存总量为102025吨，较前一日减少150吨 [2]

2025年物价运行回顾 - 2025年全国居民消费价格（CPI）与上年持平，工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.6% [1] - 消费领域价格总体平稳，核心CPI涨幅扩大，生产领域价格低位回升 [1] - 食品价格全年下降1.5%，降幅比上年扩大0.9个百分点，影响CPI下降约0.27个百分点，其中猪肉价格由上年上涨7.7%转为下降6.1%，影响CPI下降约0.08个百分点 [2] - 能源价格全年下降3.3%，降幅比上年扩大3.2个百分点，影响CPI下降约0.25个百分点，其中国内汽油和柴油价格分别下降7.2%和7.8% [2] - 扣除食品和能源的核心CPI月度同比自2025年3月以来持续回升，9-12月连续4个月同比涨幅保持在1%以上，全年上涨0.7%，涨幅比上年扩大0.2个百分点 [2] - PPI同比降幅在下半年呈现收窄态势，10月起连续3个月环比上涨，同比降幅收窄至12月份的1.9%，为2024年9月以来的最小降幅 [3] - 国内市场竞争秩序优化、国际有色金属价格上行带动国内相关行业价格上涨，而国际原油价格震荡下行及国际贸易环境影响则导致石油、纺织、通用设备等行业价格下降 [3] 2026年物价走势展望 - 财信研究院宏观团队认为，供需缺口趋于收敛、M1增速触底回升、居民就业筑底改善以及产能周期有望上行等四大领先指标，共同为2026年物价回升奠定基础 [4] - 2026年CPI与PPI的“翘尾因素”将显著高于上年，同时扩大内需政策与供给侧“反内卷”政策有望形成合力，共同支撑“新涨价因素”，推动价格实现温和回升 [4] - 中金宏观认为，2026年宏观政策总量适度加力、结构“增减”并行，有助于推动物价合理回升，CPI同比有望于2月达到阶段高点，PPI同比或上半年改善、下半年回软 [4][5] - 财通宏观认为，上半年猪价仍有压力，油价或继续受到压制，核心CPI同比或难保持单边上涨，修复前景的根本在于居民收入与就业 [5] - 民生银行首席经济学家温彬预计，2026年CPI全年同比上涨0.8%左右 [5] - 财信研究院宏观团队预计，PPI将于2026年二季度前后实现同比转正，回升过程将呈现明显的结构性特征，驱动力集中于上游的“三黑一色”（煤炭、黑色金属及有色金属）等高价格弹性行业 [6] - 价格能否顺畅传递至中下游，根本上取决于房地产、消费等终端需求的恢复强度 [6] 政策支持与发力方向 - 2025年12月举行的中央经济工作会议指出，要把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量 [1] - 粤开证券首席经济学家罗志恒表示，当前宏观政策靠前发力有助于提振内需并促进物价回升，财政政策方面包括消费品以旧换新和“两重”建设及部分中央预算内投资资金提前下发，货币政策方面包括下调结构性货币政策工具利率及优化商业用房信贷政策 [6] - 中长期来看，物价合理回升取决于供需失衡问题的有效改善，具体措施包括：建立工资增长长效机制，探索设立“城乡居民增收专项引导基金”；推动企业部门向居民部门让利，加大国资收益上缴力度以充实社保基金；优化再分配机制，着力优化个税专项附加扣除制度；加大“投资于人”的财政支出；继续推进“反内卷”政策 [7]

市场板块表现分化 - 2026年1月至2月13日，传媒、建筑材料、有色金属、石油石化等申万一级行业指数均大涨超10%，表现抢眼 [1] - 同期，低估值高分红的红利类板块表现弱势，银行指数年内下跌超6%，表现居末 [1] 红利策略前景与特征 - 国金证券认为，在AI投资宏观风险较低、降息周期下全球制造业景气度向上的背景下，2026年中国企业盈利修复或成股市核心驱动力，投资者可能更关注基本面边际变化而非股息率，红利策略今年或难获超额收益 [3] - 红利资产仍是组合“压舱石”，其估值低、波动低，股息率较国债收益率仍具性价比 [3] 高分红承诺公司案例 - 淮河能源承诺2025—2027年每年现金分红总额不低于当年净利润的75%，且每股派息不低于0.19元（含税） [3] - 粤高速A规划2024—2026年度现金分红不低于当年归母净利润的70% [3] - 地素时尚承诺2024—2026年每年现金分红不低于当年净利润的60% [3] 高股息率个股情况 - 按最新收盘价计算，淮河能源股息率超5.4% [3] - 粤高速A按70%分红率测算股息率超5% [3] - 按机构一致预测的2025年每股收益及承诺分红率测算，洪城环境、四川成渝、皖通高速、中材国际等18只个股预测股息率超4% [3] - 据不完全统计，剔除2025年中期已分红的公司后，超50家公司承诺2025年分红率不低于30%且获3家以上机构评级 [3]