资本化协议 - 公司与深圳创梦及认购人PLR Worldwide Sales Limited订立资本化协议，认购人将以每股1.024港元的价格认购3808.59万股认购股份，总金额未披露 [1] - 认购股份占公司经资本化事项扩大后已发行股本的2.11%（不包括库存股份） [1] - 认购价1.024港元较2025年7月28日收市价1.06港元折让约3.40% [1] 认购人背景 - 认购人PLR Worldwide Sales Limited为爱尔兰公司，主营业务为手机游戏开发、营销、分销及运营，主要产品包括《梦幻花园》《梦幻家园》等 [2] - PLR Worldwide Sales Limited由Playrix Holdings Limited全资持有，Dmitrii Bukhman与Igor Bukhman各持有Playrix Holdings Limited 48.8%权益 [2] 交易目的 - 引入长期合作的上游开发商作为战略股东 [2] - 保留集团现金流以应对未来业务发展 [2] - 强化集团财务状况 [2]

报告核心观点 - 对宏观经济、策略、固定收益、多个行业公司进行研究分析，涵盖企业利润、机构调研、信用债市场、行业趋势及投资机会等内容，为投资者提供决策参考 [4][10][17] 总量研究 宏观经济 - 2025年1 - 6月全国规上工企利润累计同比 - 1.8%，营业收入累计同比2.5% 6月工企景气度低位回升，营收和利润增速小幅回暖，投资收益对利润贡献或扩大 利润格局上，反内卷行业利润边际改善，中游利润占比持续扩大 库存方面，反内卷利于工企去库，关注后续政策 [4][5][6] 策略 - 机构调研信息是基本面重要补充，推出机构调研周跟踪系列 周度上，上周全A被调研总次数下滑，电力设备等行业关注度同比增加 月度上，6月全A被调研总次数环比大幅下滑，基础化工等行业关注度同比增加 威力传动、浙富控股等个股受较多关注 [11][12][14] 固定收益 - 深交所发布通知增强市场深度，科创债行情进入下半场仍有利差压缩空间 信用债发行额环比上升，净融回暖，金融债成交热度提升，城投利差多走阔 策略上平衡票息和风险，增配中短端高票息城投、3Y/AAA - 二级资本债 [17][19][22] 行业公司 化工 - 农药行业开展“正风治卷”三年行动，预计改善市场秩序 全球农化去库，部分农药量价齐升助力盈利修复，中长期或助力景气反转 推荐扬农化工等，受益标的有江山股份等 [24][26] 煤炭开采 - 动力煤和焦煤价格持续反弹，动力煤基本面利多，焦煤呈“强预期但弱现实”特征 动力煤价格将反弹修复，炼焦煤价格由供需决定 建议四主线布局煤炭个股 [28][29][31] 电力设备与新能源 - 爱旭股份受益于BC组件盈利，光伏行业“反内卷”推进将打开BC产品盈利空间 BC技术优势凸显，产能扩张加速，降银势在必行 主链、辅材、设备方面有相关受益标的 [32][33][36] 传媒 - WAIC大会助力AI应用商业化加速，布局AI应用方向 关注国漫IP电影及衍生品，《罗小黑战记2》等表现良好 ChinaJoy或推动游戏行业延续景气，建议布局文娱IP新消费 [38][39][40] 社服 - 海南年底封关，客流或增加 “体重管理年”关注减脂健康饮食，AI赋能赤子城科技中报亮眼 本周A股社服板块跑赢大盘，港股跑输，给出推荐和受益标的 [43][44][46] 商贸零售 - 小商品城携手阿里启动数贸AI大模型内测，将赋能商户经营 本周商贸零售指数上涨，跑赢上证综指 建议关注黄金珠宝等投资主线 [48][49][56] 地产建筑 - 新房成交面积同比增加，土地成交面积同比下降，上海土拍火热 推进城市建设更新提质，多地同步下调首付 维持行业“看好”评级 [58][60][59]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [7] 报告的核心观点 - 7月游戏版号发放，华通、巨人等重点新游获批，暑期上市游戏公司多款新游表现强势，赛道持续高景气 [2][4][9] - 重点游戏厂商储备丰富，新游上线有望带来业绩弹性，新游周期或带动基本面持续向好，游戏板块估值有向上弹性，建议关注相关投资机会 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 7月游戏版号发放情况 - 7月版署发放国产游戏版号127款，进口游戏版号7款，获批游戏包括华通《奔奔王国（Kingshot）》、巨人《名将杀》、腾讯《终极角逐》等 [9] - 《奔奔王国》为国服版本，其海外版《Kingshot》5月收入翻倍，6月增长56%，从中国手游出海收入榜第5跻身第3，居海外收入增长排行榜榜首 [9] 上市游戏公司新游表现 - 巨人网络《超自然行动组》新地图上线当日进免费榜Top4、畅销榜Top20，同时在线人数达100万 [9] - 吉比特《杖剑传说》联动后进入大陆地区iOS畅销榜Top13，日版上线连登三天iOS免费榜，一周后进入日本地区畅销榜Top25 [9] - 《道友来挖宝》稳居微信小游戏畅销榜Top5左右，腾讯《地下城与勇士手游》扩张版本登顶iOS畅销榜榜首，《三角洲行动》新赛季开启当天畅销总榜破纪录 [9] - 网易《燕云十六声》移动端暑假版本上线后进入iOS游戏畅销榜Top5，叠纸《恋与深空》更新后登顶国区iOS畅销总榜，网易《世界之外》开启后重回畅销榜Top10 [9] 重点游戏厂商储备情况 - 恺英网络有《盗墓笔记：启程》等多款产品待上线，《三国：天下归心》7月23日开启限量不计费删档测试 [9] - 完美世界《诛仙2》定档8月7日正式上线 [9]

核心观点 - 本周A股再度收红周线五连阳，权益市场热情被点燃，沪指多次冲击3600点位，多板块轮动上行；海外特朗普团队对中国态度转缓，关税政策确定性提升，全球贸易摩擦风险回落；国内上半年宏观经济数据稳中有进，消费、出口拉动经济上行，投资端受政策拉动；债市持续回落，股债跷跷板行情显著；大宗商品受政策影响回暖 [1][8] - 本周A股再度冲高，沪指冲击3600点，资金流向权益市场，日均成交额超1.8万亿；海外美国对中国态度缓和，全球经济发展确定性提升，投资者风险偏好上移；国内宏观经济数据稳中有进，消费、出口表现亮眼，投资端平平，下半年政策导向是市场发力主要逻辑 [2][11] - 本周债券市场大幅回落，权益市场走强使投资者风险偏好上移，资金外流，股债跷跷板行情明显 [3][35] - 本周商品市场大幅上行，黑色系产品助力，“反内卷”政策带动光伏产业，多晶硅期现货价格暴涨，大宗商品相关品类上行，但原油、黄金表现平缓，中长期或后继乏力 [5][39] 各市场观点及配置建议 A股市场 - 观点：科技题材是后续市场重点，强情绪下科技板块或成上涨主力，且是下半年政策发力方向，短期关注英伟达产业链通信板块，应用端可逢低布局传媒、游戏、数字经济等；“反内卷”助力低估值板块回升，关注政策持续性，可阶段性布局光伏等低估值反内卷板块；短期热点板块警惕冲高回落，如雅江水电站相关板块或已利好兑现 [12] - 配置建议：短期板块轮动效应显著，“反内卷”下低估值板块估值修复有机会；中长期关注科技板块叙事效应；配置采用哑铃型策略，增配通信等科技板块，逢低配置应用端，保留红利板块配置并酌情减仓 [2][13] 债券市场 - 观点：权益市场走强使投资者风险偏好上移，债市资金外流，股债跷跷板行情明显 [3][4][35] - 配置建议：债市回落受权益市场影响，权益市场冲击高位时，债市短期按兵不动，关注权益市场能否稳定上行 [4] 商品市场 - 观点：黑色系产品助力商品市场上行，“反内卷”政策带动光伏产业，多晶硅期现货价格暴涨，大宗商品相关品类上行，但原油、黄金表现平缓，中长期或后继乏力 [5][39] - 配置建议：黄金短期维持配置，中长期持续观望 [6][42]

报告核心观点 本周市场在雅下工程与海南封关助推下继续走强，股债收益差下降、市场情绪上升，建议关注AI主线、军工、反内卷三个投资方向 [2][3][4][5] 市场思考 - 本周（7/21 - 7/25）全A收涨2.21%，科创50、微盘股、中证500领涨，上证50涨幅靠后；周期领涨，金融地产涨幅靠后；31个申万行业涨多跌少，建筑材料、煤炭、钢铁领涨，公用事业、通信、银行领跌 [2][10] - 沪指本周再创年内新高，收于3593.66点，全A日均成交额达1.8万亿，资金活跃度提升 [13] - 雅下工程开工，预计拉动相关产业与当地经济，与“反内卷”共振带动周期资源板块走强；海南封关时间确定，利于跨境贸易和投资，利好免税购物、航运物流、旅游消费等 [13] - 周末“2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议”在上海开幕，人工智能全产业链亮相 [13] - 周五半导体、AI应用、光刻机等板块逆势活跃，关注后续国产算力和AI应用扩散行情 [14] - 下周需关注中美经贸会谈、7月政治局会议、8月1日美国关税大限 [14] - 国内方面，海南自贸港封关时间定于2025年12月18日，中美将举行经贸会谈，国务院总理出席人工智能大会开幕式 [17] - 海外方面，美国与日本达成贸易协议，欧盟与美国关税协议有进展，美国7月制造业PMI初值下降但服务业和综合PMI初值创新高 [18] - 建筑材料因雅下工程开工受益；煤炭因“煤矿生产核查”政策利好板块走强 [19] 市场观察 市场估值 - 股债收益差下降至1.0%，小于+1标准差，估值分化系数环比上升2.3%，该指标通常提前市场见顶0.5 - 1个月 [21] 市场情绪 - 市场情绪指数环比上升4.5%至81.5，行业轮动强度MA5维持在41高于40预警值，本周大盘风格占优，微盘股指数跑赢市场，主题热度集中在雅江水电站、西藏振兴、水利水电建设 [23] 市场结构 - 成交额占前高比例环比上升12.6%至77.1%，本周24个行业（77%）换手率上升，煤炭、钢铁、有色金属多头个股占比居前，医药生物、综合、石油石化内部或存在α机会 [28] 市场资金 - 本周陆股通周内日平均成交金额较上周上升402.16亿元，成交笔数上升136.15万笔，成交额排名前三为贵州茅台、药明康德、工业富联，近5日涨幅分别为1.3%、7.6%、5.7% [34] - 杠杆资金净流入448.6亿元，主要流入医药生物、有色金属、机械设备 [34] - ETF资金起托底作用，主要指数ETF变动 - 104.6亿份，中证1000、中证2000、国证2000更受青睐 [34] - 本周新成立偏股型基金份额日均38.8亿份，同比上升86.2%，较上周下降219.8% [34] 行业热点 - 垣信卫星发布13.36亿元火箭发射服务招标，若成功将完成94颗卫星发射，千帆星座建设或加速，建议关注商业航天、卫星互联投资机会 [44] - 7月发放134个网络游戏版号，数量维持高位，今年累计发放946个，建议关注有优质内容储备的游戏厂商投资机会 [45] - 上海发放新一批智能网联汽车示范运营牌照，利于Robotaxi商业化应用，建议关注相关投资机会 [46] 行业配置 - AI主线：H20恢复销售支持国内大厂AI Capex，光模块龙头中报业绩验证产业高景气，中游大模型更新加速，下游人形机器人企业开启上市辅导，全产业链趋势向好 [4][49] - 军工：印巴冲突和伊以冲突强化国防安全重要性，9月3日抗战胜利80周年大会将展现军事实力，为军工板块打开上行窗口，建议关注深海科技、卫星互联投资机会 [5][49] - 反内卷：中央财经委员会会议释放反内卷信号，有望改善部分行业供需格局，提升盈利能力 [5][49]

行业动态 - 2025世界人工智能大会(WAIC 2025)在上海举办 参会阵容创历届纪录 包括12位图灵奖/诺贝尔奖得主 80余位中外院士及多家国际顶尖实验室代表 [1] - 游戏产业多模态实时语料被定位为驱动AI技术突破的"新质生产力" 具备海量 实时 强交互特性 [1] - 全球人工智能竞争进入"语料制胜"阶段 各行业正开拓高质量多模态语料新疆界 [1] 技术应用 - 多模态实时语料包含文本 图像 视频 真人仿生数据 环境状态 用户行为等 具有海量真实 毫秒级响应 精准反馈 高质量高价值四大优势 [1] - 游戏场景数据可赋能具身智能发展 通过真人动捕技术生成的仿生数据帮助智能体学习动态环境反应逻辑 [3] - 公司已搭建集成式AI平台 显著提升美术资产制作 代码开发 TTS语音合成 本地化翻译 游戏测试等环节效率 [2] 战略合作 - 公司与国产AI芯片研发公司曦望Sunrise合作 整合高性能GPU算力与分布式架构 构建游戏智能化研发技术底座 [2] - 与长城科技 深圳机密计算达成三方合作 构建"国产算力+密态安全+场景创新"三位一体技术底座 [3] - 三方将在深圳 上海共建密态算力示范项目 支撑AI大模型训练 RWA资产上链等需求 并建设边缘算力网络优化调度 [3] 商业拓展 - 重点推进安全计算底座在各行业的商业化落地 开拓海内外市场推广全国产算力解决方案 [4] - 深化国产硬件与文化产业协同 打造安全高效算力生态圈 增强数据安全与自主可控能力 [4] - 推动国产密态算力在多领域的技术标准制定与场景拓展 支撑文化出海与数据跨境安全流通 [4]

报告核心观点 - 本周大部分资产按原有方向行进但市场不确定性增加 继续看好黄金和恐慌指数 暑期档电影和游戏市场表现良好 建议关注相关企业 国内矿端扰动致锂价底部回升 建议关注有色金属板块相关标的 医药板块关注创新药及有BD强催化的核心标的 泡泡玛特海内外业务发力 扬杰科技2025H1净利润较快增长 [3][13][20][30][35][40][45] 各行业报告总结 海外/教育研究 - 白宫《AI行动计划》为核能产业提供政策背书 看好核电及铀板块中长期配置价值 本周港股科技股上涨 AI能源板块受益上涨 加密核心资产现货ETF净流入 价格高位震荡 全球加密货币总市值稳定 相关标的有回落 市场不确定性增加 继续看好黄金和恐慌指数 [8][9][10][13] 北交所 - 世界人工智能大会举办 上海将发放智能网联汽车示范运营牌照 北交所涵盖人形机器人、智能驾驶、AI眼镜产业链企业 北交所科技成长股股价涨跌幅中值1.47% 并行科技拟采购设备 众诚科技签订运维服务项目 [15][16][18] 传媒 - 暑期档电影市场转暖 优质影片催化有望带动票房增长 建议关注出品方及院线/票务公司 游戏产品表现良好 催化交易有望持续 关注新游产品周期 国产大模型迭新推动AI应用发展 关注相关产业布局公司 互联网平台竞争格局有望稳定 关注头部公司 卡牌潮玩板块景气度高 关注相关产业链公司 国有出版公司新业态探索落地 关注并购整合进度 [20][21][22][23][26][27] 金属新材料 - 铜价震荡运行 关注美国铜关税、“弱现实”及美联储降息预期 铝价维持震荡 锂价底部回升 关注具备第二增长曲线和锂自给率提升空间的标的 钴价上涨 关注出口禁令延长带来的反弹机会 [30][31][32][33] 医药 - 本周医药指数上涨 行情扩散 看好创新药 关注有BD强催化的核心标的 小核酸药物进入快速发展期 建议关注相关国内标的 医药板块具备积极发展因素 建议关注多方面投资机会 [35][36][37] 新消费 - 泡泡玛特25H1业绩增速超预期 海内外业务发力 品牌及IP认可度提升 海外业务营收占比增加 产能优化及费用管控提升营运效率 潮玩市场处于快速成长期 公司有望持续提升市场份额 预计2025 - 2027年归母净利润增长 维持“买入”评级 [40][42][43] 电子 - 扬杰科技2025H1净利润较快增长 2025Q2业绩增长 重点产品放量提升毛利率 “MCC”+“YJ”双品牌开拓市场 外延并购扩充版图 多品类产品发力 汽车电子未来可期 预计2025 - 2027年归母净利润增长 维持“增持”评级 [45][46][47]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [4] 报告的核心观点 - AI行业景气度持续攀升，WAIC 2025大会凸显应用落地加速，端侧与Agent成为核心突破方向，端侧设备、智能体等应用场景突破，叠加算力基础设施升级，推动产业链上下游业绩增长确定性增强 [3][50] - 当前板块估值与成长潜力匹配度较高，技术革新与商业化加速落地，有望带来估值重塑与业绩释放的双重机遇，建议关注人工智能ETF [3][50] 各部分总结 行情回顾 ETF行情 - 智能科技主题ETF涨跌幅分化态势突出，近两周云计算ETF和人工智能ETF领涨，云计算ETF沪港深（517390）上涨11.43%、创业板人工智能ETF华宝（159363）上涨10.87%、人工智能ETF（515980）上涨9.63%，而游戏ETF（159869）下跌2.90%、金融科技ETF（516860）下跌1.69%，多数品种与沪深300对比业绩分化显著 [1][11] - 云计算、人工智能等板块受益于2025世界人工智能大会（WAIC）、GPT - 5、DeepSeek - R2大模型即将发布等事件催化；游戏等板块或因前期涨幅过快，部分资金获利了结，短期市场偏好转移、新品周期波动等因素承压 [1][11] - 流动性呈现两极分化特征，恒生互联网ETF（513330）近1月日均成交额27.43亿元，部分品种近1月日均成交额小于1亿元；资金流维度，金融科技ETF（159851）近1月净流入31.24亿元，人工智能ETF（159819）近1月净流出13.35亿元 [12] 板块行情 - 游戏、IT服务子板块领涨细分赛道，年初至今，申万计算机指数上涨13.99%，申万传媒指数上涨15.99%；计算机板块内IT服务超额收益领先，年初以来IT服务相对计算机指数超额收益3.72%、相对上证指数超额收益10.49%；传媒板块内游戏超额收益领先，年初以来游戏相对传媒指数超额收益18.25%、相对上证指数超额收益27.03% [23] 行业动态 游戏数据 - 7月134款游戏过审，其中127款国产游戏（移动游戏116款，客户端游戏1款，同时拿到移动与客户端版号9款，同时拿到移动和网页版号1款），7款进口网络游戏获得版号；重点上市游戏公司中，点点互动（世纪华通）《奔奔王国》、雷霆游戏（吉比特）《大荒有妖兽》等获得版号 [2][30] - 《奔奔王国》是《Kingshot》国内版本，《Kingshot》保持高速增长，6月预估流水突破3亿元，3 - 6月预估流水环比增长分别为11525%/195%/81%/31%，位列6月中国手游出海榜收入榜第三，点点互动《Whiteout Survival》位列第一，新品《Tasty Travels》排名和流水继续攀升 [2][31] AI应用数据 - 年初至7月26日，豆包下载量预估总计5686.85万，每日平均下载量27.47万，位列AI应用第一名，DeepSeek每日平均下载量18.06万，腾讯元宝每日平均下载量8.75万，Kimi每日平均下载量3.65万，各AI应用数据表现分化明显 [37] 影视数据 - 暑期档电影票房破52亿，7月27日《南京照相馆》单日票房破3亿，打破近三年暑期档战争片首映日纪录，猫眼最新预测总票房32.05亿，豆瓣评分8.6，出品方有中国电影、幸福蓝海、横店影视、上影集团等 [2][43] 行业要闻 - 2025世界人工智能大会7月26日在上海开幕，以“智能时代、同球共济”为主题，规模创历史之最，展览面积首破7万平方米，800余家企业亮相，展出3000余项前沿展品，论坛围绕智能终端与具身智能等话题探讨 [48] - OpenAI预计8月推出GPT - 5，微软工程师为其准备服务器容量；通义千问最新AI编程大模型Qwen3 - Coder 7月23日正式开源；中旭未来董事会建议更名“贪玩”；福建鼓楼区发布游戏利好政策，获版号并上线游戏可得40万奖励 [48] - 星辉娱乐拟10.87亿出售西班牙人俱乐部99.66%股权；完美世界2025上半年预计盈利4.8 - 5.2亿元；冰川网络2025上半年预计净利润3.1 - 4亿 [49] 投资建议 - 建议关注人工智能ETF，推荐华富中证人工智能产业ETF（515980）、易方达中证人工智能ETF（159819）、华夏中证人工智能ETF（515070）、博时科创板人工智能ETF（588790） [3][50]

苹果在Mac游戏领域的布局 - 近几年苹果持续在macOS图形协议上发力，吸引开发者推出原生游戏，Mac AppStore已能运行《控制》《刺客信条：影》等3A大作[4] - 尽管macOS能运行游戏，但Mac硬件性能和软件生态限制了实际游戏体验，顶配M4 MacBook Air运行《赛博朋克2077》仍无法维持60fps[6] - 公司发力游戏领域旨在证明M系列芯片性能并掌握内容生态，通过游戏展示硬件能力并防止流量外溢至Steam等第三方平台[8] Mac作为游戏硬件的局限性 - 系统限制表现为大多数游戏仅面向Windows开发，硬件限制表现为多数Mac性能不足，仅能运行轻量级网游[9] - Apple Silicon时代架构转变使Mac无法通过BootCamp运行Windows游戏，虚拟机性能和API缺失进一步限制兼容性[11] - 硬件设计存在先天不足：M系芯片为轻薄设计服务，散热能力有限，统一内存架构和高物理分辨率对3A游戏支持不佳[13] 苹果游戏战略的矛盾与挑战 - 公司游戏布局存在方向矛盾：Apple Arcade主打轻娱乐订阅服务，同时引入《赛博朋克2077》等3A游戏，战略定位不清晰[14] - 开发者适配意愿不足，大厂仅少数主动支持macOS版本，移植成本高导致生态建设缓慢[17] - 缺乏内容孵化机制，依赖开发者自发适配导致游戏数量有限，难以形成完整生态[17]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 报告的核心观点 - 看好AI应用、文化出海等主题方向，重点关注游戏、IP、短剧、出版等子板块，关注巨人网络、恺英网络等标的 [4][43] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025.7.19 - 2025.7.25，传媒行业（申万）上涨2.15%，排名行业第18名，同期沪深300涨1.69%，上证指数涨1.67%，深证成指涨2.33%，创业板指涨2.76%，恒生科技指数涨2.51% [1] - 细分行业中，游戏II板块涨2.96%，广告营销涨0.90%，影视院线涨2.00%，数字媒体涨1.74%，出版板块涨1.19% [12] - 个股方面，幸福蓝海、新华传媒等表现较优，世纪天鸿、掌阅科技等跌幅居前；恒生科技成分股中腾讯控股、快手 - W表现较好 [20] 行业重点数据 AI应用数据 - 2025.7.19 - 2025.7.25，Deepseek/豆包/夸克/腾讯元宝七麦数据预估ios端下载量分别为53.39/188.91/72.41/49.16万次，环比分别+23.28%/-6.78%/-3.39%/+26.73%，豆包周度下载量领先 [24] 游戏数据 - 《地下城与勇士：起源》、《王者荣耀》和《和平精英》为7月24日畅销榜前3名，吉比特《杖剑传说》联动活动带动排名提升，巨人网络《超自然行动组》新地图上线 [3][27] - 7月发放国产游戏版号127款，进口游戏版号7款，点点互动《奔奔王国》、网易《暗黑破坏神IV》等获批 [3] - 7.26 - 8.1期间将有10款游戏上线，腾讯《暗区突围》等有活动更新 [33][36] 电影数据 - 2025.7.18 - 2025.7.24院线总票房9.57亿元，《长安的荔枝》、《罗小黑战记2》和《南京照相馆》为周度票房前三名 [3] - 7.26 - 8.1期间有5部影片待映，《731》7.31上映，猫眼想看人数突破150万，《浪浪山小妖怪》8.2上线，已官宣和开启超16起对外授权联名合作 [3][39] 行业重点事件及公告 - 美图公司2025年上半年经调整后净利润可能同比增长约65％ - 72％，因核心业务收入增长 [41] - 快手AutoThink大模型KAT - V1正式开源，腾讯推出CodeBuddy IDE，零一万物发布万智企业大模型一站式平台2.0等 [41] - 2025世界人工智能大会7月26日开幕，吸引众多嘉宾和企业参展 [42] 投资建议 - 看好AI应用、文化出海等主题方向，关注游戏、IP、短剧、出版等子板块，关注巨人网络、恺英网络等标的 [4][43]