报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [6] 报告的核心观点 - 新宝股份2024年营收和归母净利润同比增加，2025Q1营收同比上升、归母净利润同比大增，收入和利润表现有差异，分红可观 [6] - 海外订单亮眼，2024年海外收入同比增长，内销受市场影响有承压但新品表现好，公司设立电器研究院拓展新品类 [6] - 2024年毛利率受产品结构调整影响下降，费用率控制稳定 [6] - 维持25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，公司盈利能力有望修复 [6] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2024 - 2027E分别为168.21亿、183.26亿、197.39亿、213.12亿元，同比增长率分别为14.8%、8.9%、7.7%、8.0% [2] 归母净利润 - 2024 - 2027E分别为10.53亿、11.69亿、12.58亿、13.66亿元，同比增长率分别为7.8%、11.0%、7.6%、8.6% [2] 每股收益 - 2024 - 2027E分别为1.29、1.44、1.55、1.68元/股 [2] 毛利率 - 2024 - 2027E分别为20.9%、21.2%、20.3%、20.3% [2] ROE - 2024 - 2027E分别为12.8%、12.9%、12.7%、12.6% [2] 市盈率 - 2024、2025E、2026E、2027E分别为10、9、8、8 [2] 市场数据 - 2025年04月28日收盘价13元，一年内最高/最低为18.05/11.96元，市净率1.3，息率3.08，流通A股市值105.06亿元，上证指数/深证成指为3288.41/9855.20 [3] 基础数据 - 2025年03月31日每股净资产10.34元，资产负债率44.07%，总股本/流通A股为8.12/8.08亿股，流通B股/H股为0 [3] 分区域业务情况 海外业务 - 2024年海外收入131.55亿元，同比增长21.68%，海外小家电需求旺盛，家居电器类增速快，印尼基地两厂达产后可应对美国市场订单 [6] 内销业务 - 2024年内销收入36.66亿元，同比下降4.42%，受国内消费市场景气度低迷影响，但新品如咖啡机赛道表现好 [6] 分品类业务情况 - 2024年厨房电器/家具电器/其他产品分别实现收入115.09/29.22/20.85亿元，同比分别+16.28%/+17.37%/+7.44% [6] 费用及盈利情况 费用情况 - 2024年销售费用、管理费用率等同比有下降 [6] 毛利率情况 - 2024年毛利率同比下降1.8pcts至20.9%，受产品结构调整影响 [6] 盈利预测 - 维持25 - 26年盈利预测11.69/12.58亿元，新增27年盈利预测13.66亿元，同比分别增长11.0%/7.6%/8.6% [6]

财务表现 - 2024年全年营业收入168.21亿元，同比+14.84%，归母净利润10.53亿元，同比+7.75% [1] - 2024Q4营业收入41.31亿元，同比+6.15%，归母净利润2.68亿元，同比+11.07% [1] - 2025Q1营业收入38.34亿元，同比+10.36%，归母净利润2.47亿元，同比+43.02% [1] - 2024年分红比例42.02%，每10股派发现金红利4.50元（含税） [1] 分地区收入 - 2024年外销收入同比+21.68%，内销收入同比-4.42% [2] - 2024Q4外销收入同比+14.1%，内销收入同比-11.3% [2] - 2025Q1外销收入同比+15.77%，内销收入同比-4.94% [2] - 海外小家电需求旺盛带动外销增长，内销受国内消费市场低迷影响承压 [2] 毛利率与费用 - 2024年毛利率20.91%，同比-1.82pct，净利率6.63%，同比-0.51pct [3] - 2024Q4毛利率19.38%，同比-4.01pct，净利率7.01%，同比+0.03pct [3] - 2025Q1毛利率22.42%，同比+0.5pct，净利率6.89%，同比+1.35pct [3] - 2024年内外销毛利率分别同比-1.13pct/-1.64pct [3] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为3.6%、4.94%、3.94%、-0.52%，同比-0.36pct、-0.94pct、+0.15pct、+0.06pct [3] - 2025Q1财务费用同比增加，主要因利息收入及汇兑收益减少 [4] 海外布局与衍生品影响 - 公司在印度尼西亚设立两个制造基地以应对美国加征关税政策 [2] - 2025Q1衍生品投资损失及公允价值变动损失同比减少约4,072.86万元，还原后归母净利润同比+16% [4] 未来展望 - 外销订单上升带动总收入增长，内销在低基数下有望逐步修复 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.1/13.7/15.1亿元 [4]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级，给予公司 2025 年的 PE 估值 12x，相当于 6 个月目标价 17.10 元 [4][6] 报告的核心观点 - 海外客户备货需求强，Q1 新宝外销延续快速增长；受国补提振，Q1 公司内销降幅缩窄 [1] - 新宝加快筹建印尼制造基地应对贸易政策风险，叠加海外市场去库存后需求回升，外销有望稳定增长；国补持续提振国内小家电需求，内销自主品牌收入有望改善 [2] - 随着公司内销景气恢复，外销规模提升，盈利能力有望持续改善 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据总结 - 2024 年实现收入 168.2 亿元，YoY + 14.8%；归母净利润 10.5 亿元，YoY + 7.7%；扣非归母净利润 10.8 亿元，YoY + 8.8% [1] - 2024Q4 单季度实现收入 41.3 亿元，YoY + 6.2%；归母净利润 2.7 亿元，YoY + 11.1%；扣非归母净利润 2.9 亿元，YoY + 47.5% [1] - 2025Q1 单季度实现收入 38.3 亿元，YoY + 10.4%，归母净利润 2.5 亿元，YoY + 43.0%；扣非归母净利润 2.5 亿元，YoY + 15.3% [1] 分区域业务情况 - Q1 外销收入 YoY + 15.8%，海外小家电需求旺盛，美国关税政策不确定增强客户备货需求 [2] - Q1 内销收入 YoY - 4.9%（2024Q4 增速为 - 11.2%），内销增速边际改善，国补政策增加小家电品类有所提振，摩飞品牌受经营策略调整影响仍承压，东菱、百胜图品牌收入增速亮眼 [2] 盈利能力与现金流 - Q1 归母净利率为 6.4%，同比 + 1.5pct，主要因投资收益、公允价值变动收益占比增加，毛利率同比 + 0.5pct，期间费用率同比 + 0.2pct [3] - Q1 经营性现金流净额 1.9 亿元，上年同期为 - 2.2 亿元，因收入规模提升，销售商品、提供劳务收到的现金 YoY + 14.0% [3] 财务指标预测 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.43/1.62/1.88 元 [4][6] - 2025 - 2027 年主营收入预计为 180.9/201.1/222.4 亿元，净利润预计为 11.6/13.2/15.3 亿元等 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1外销延续景气内销降幅持续收窄，维持“买入”评级，维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为12.04/13.32/14.58亿，对应EPS为1.48/1.64/1.80元，当前股价对应PE分别为9.0/8.1/7.4倍，品类拓展有望带动外销稳健增长，关注后续内销改善带动公司盈利提升 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年营收168.2亿元（同比+14.84%），归母净利润10.53亿元（+7.75%），扣非归母净利润10.84亿元（+8.82%）；2024Q4营收41.31亿元（+6.15%），归母净利润2.68亿元（+11.07%），扣非归母净利润2.87亿元（+47.51%）；2025Q1营收38.34亿元（+10.36%），归母净利润2.47亿元（+43.02%），扣非归母净利润2.45亿元（+15.34%） [5] 内外销情况 - 2025Q1内销/外销分别实现营收8.6/29.7亿元，同比分别-5%/+16%；2024Q4内销/外销营收同比分别-11%/+14%；2024Q3同比分别-15%/+20%，外销延续景气，内需有压力但2025Q1降幅继续收窄 [6] - 2024Q3/2024Q4/2025Q1小家电整体出口金额同比分别+12%/+20%/+9%，维持正增长趋势，2025Q1部分小家电出口金额有不同表现，咖啡机出口维持双位数增长 [6] 毛利率与费用率 - 2024年公司毛利率20.91%（-1.82pct），其中内销/外销毛利率同比分别-1.13/-1.64pct，2024Q4/2025Q1毛利率同比分别-4.01/+0.5pct，2025Q1毛利率恢复提升趋势 [7] - 2024/2024Q4/2025Q1公司期间费用率分别为11.96%/11.76%/12.5%，同比分别-1.1/-4.45/+0.18pct，2024Q4期间费用率大幅下降系汇兑收益增加以及管理费用率下降所致，2025Q1费用率维持平稳 [7] 净利率情况 - 2024/2024Q4/2025Q1公司归母净利率同比分别-0.41/+0.29/+1.47pct，2025Q1净利率提升部分系投资损失及公允价值变动损失同比减少0.41亿元 [7] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 14,647 | 16,821 | 18,515 | 20,335 | 22,060 | | YOY(%) | 6.9 | 14.8 | 10.1 | 9.8 | 8.5 | | 归母净利润(百万元) | 977 | 1,053 | 1,204 | 1,332 | 1,458 | | YOY(%) | 1.6 | 7.7 | 14.4 | 10.6 | 9.5 | | 毛利率(%) | 22.7 | 20.9 | 21.4 | 21.5 | 21.5 | | 净利率(%) | 6.7 | 6.3 | 6.5 | 6.6 | 6.6 | | ROE(%) | 13.5 | 13.3 | 13.3 | 13.3 | 13.0 | | EPS(摊薄/元) | 1.20 | 1.30 | 1.48 | 1.64 | 1.80 | | P/E(倍) | 11.1 | 10.3 | 9.0 | 8.1 | 7.4 | | P/B(倍) | 1.4 | 1.3 | 1.1 | 1.0 | 0.9 | [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目在2023A - 2027E的预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率的预测 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，调整目标价为 16.47 元 [1][7] 报告的核心观点 - 24 年公司营收和归母净利实现增长，25Q1 营业总收入和归母净利同比上升，但美国加征关税或压制 Q2 表现，长期外销仍具韧性，股东回报持续强化 [1] - 考虑关税扰动下调盈利预测，给予公司 2025 年 11.5xPE 估值 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24 年实现营收 168.21 亿元（同比 +14.84%），归母净利 10.53 亿元（同比 +7.75%），25Q1 营业总收入同比 +10.36%，归母净利同比 +43.02% [1] - 预期 25 - 27 年 EPS 为 1.43/1.57/1.75 元（25 - 26 年下调 5%/7%） [5] 内销业务 - 24 年公司内销收入同比 -4.5%，25Q1 收入同比 -4.9%，复苏滞后且结构性承压 [2] - 小厨电行业 24 年/25Q1 零售额分别同比 -0.8%/+2.5%，公司主力品牌对换新补贴政策敏感度低，修复进度或慢于行业 [2] 外销业务 - 24 年公司出口增速逐季回落，25Q1 出口收入同比 +15.8%，因美国 25 年 2 月开始提升关税比例，抢出口效应明显 [3] - 考虑公司美国业务敞口较大，Q2 出口增速或承压 [3] 毛利率与费用情况 - 24 年毛利率 20.91%（同比 -1.82pct），主因低毛利外销占比提升；25Q1 毛利率 22.42%（同比 +0.5pct） [4] - 24 年期间费用率同比降 1.08pct（销售/管理费用率各降 0.36/0.94pct），25Q1 期间费用率同比 +0.18pct（利息收入及汇兑收益减少） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|14,647|16,821|17,689|18,888|20,153| |+/-%|6.94|14.84|5.16|6.78|6.70| |归属母公司净利润 (人民币百万)|977.14|1,053|1,163|1,279|1,417| |+/-%|1.64|7.75|10.44|9.96|10.83| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.20|1.30|1.43|1.57|1.75| |ROE (%)|13.54|13.28|13.38|13.30|13.26| |PE (倍)|10.80|10.02|9.08|8.25|7.45| |PB (倍)|1.39|1.28|1.17|1.06|0.96| |EV EBITDA (倍)|4.14|3.92|3.38|2.77|2.05| [10] 可比公司情况 |证券代码|证券简称|市值（亿元）|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |002242 CH|九阳股份|70.4|29.8|22.9|19.2|17.5| |002668 CH|TCL 智家|110.3|14.3|9.5|8.5|7.7| |000521 CH|长虹美菱|73.4|10.6|9.7|8.5|7.8| |002032 CH|苏泊尔|442.1|18.5|18.4|17.2|16.1| |平均| | |18.3|15.1|13.4|12.3| [18] 盈利预测相关报表 - 资产负债表展示了 2023 - 2027E 年流动资产、非流动资产、负债等项目情况 [25] - 利润表展示了 2023 - 2027E 年营业收入、营业成本、净利润等项目情况 [25] - 现金流量表展示了 2023 - 2027E 年经营活动现金、投资活动现金、筹资活动现金等项目情况 [25] - 主要财务比率展示了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在 2023 - 2027E 年的情况 [25]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 新宝股份2024年年报和2025年一季报显示，2024年营业总收入168.2亿元，同比+14.8%，归母净利润10.5亿元，同比+7.8%；25Q1营业收入38.3亿元，同比+10.4%，归母净利润2.5亿元，同比+43.0% [1] - 外销保持较快增长、内销仍有压力，24年国外、国内收入分别为131.6亿元、36.7亿元，同比+21.7%、-4.4%，25Q1国外、国内收入同比+15.8%、-4.9% [2] - 24年毛利率、利润率有所下滑，毛利率同比-1.8pct至20.9%，净利率同比-0.5pct至6.6% [3] - 25Q1盈利水平有所提升，毛利率同比+0.5pct至22.4%，净利率同比+1.3pct至6.9% [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为11.6/12.7/13.8亿元，同比+10.5%/+9.4%/+8.5% [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业总收入168.2亿元，同比+14.8%；归母净利润10.5亿元，同比+7.8%；扣非归母净利润10.8亿元，同比+8.8%。24Q4单季营业总收入41.3亿元，同比+6.2%；归母净利润2.7亿元，同比+11.1%；扣非归母净利润2.9亿元，同比+47.5%。25Q1营业收入38.3亿元，同比+10.4%；归母净利润2.5亿元，同比+43.0%；扣非归母净利润2.5亿元，同比+15.3% [1] - 2024年国外、国内收入分别为131.6亿元、36.7亿元，同比+21.7%、-4.4%。25Q1国外、国内收入同比+15.8%、-4.9% [2] - 2024年厨房电器、家居电器、其他产品、其他业务收入分别为115.1亿元、29.2亿元、20.8亿元、3.0亿元，同比+16.3%、+17.4%、+7.4%、-4.3% [2] - 2024年全球ODM/OEM、自主品牌收入分别为143.4亿元、24.8亿元，同比+20.1%、-8.3% [2] - 2024年毛利率同比-1.8pct至20.9%，外销、内销毛利率分别为19.3%、26.6%，同比-1.6pct、-1.1pct。厨房电器、家居电器、其他产品毛利率分别为21.8%、17.2%、17.9%，同比-2.4pct、-1.4pct、-1.3pct。全球ODM/OEM、自主品牌毛利率分别为18.8%、32.9%，同比-1.4pct、-1.0pct [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费率为3.6%/4.9%/3.9%/-0.5%，同比变动-0.4pct/-0.9pct/+0.2pct/+0.1pct [3] - 2024年净利率同比-0.5pct至6.6% [3] - 25Q1毛利率同比+0.5pct至22.4% [4] - 25Q1销售/管理/研发/财务费率为3.9%/5.8%/3.4%/-0.6%，同比变动-0.1pct/+0.3pct/-0.4pct/+0.4pct [4] - 25Q1公司衍生品（外汇期权合约）投资损失及公允价值变动损失同比减少4072.86万元 [4] - 25Q1净利率同比+1.3pct至6.9% [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为11.6/12.7/13.8亿元，同比+10.5%/+9.4%/+8.5% [4] 其他信息 - 行业为小家电 [6] - 2025年04月28日收盘价13.00元，总市值10,554.39百万元，总股本811.88百万股，自由流通股占比99.54%，30日日均成交量7.62百万股 [6] - 相关研究包括《新宝股份（002705.SZ）：外销增长亮眼，内销有所承压》《新宝股份（002705.SZ）：外销延续高增，费控能力良好》《新宝股份（002705.SZ）：外销收入高增，品类扩张打开新成长曲线》 [10]

财务表现 - 2025Q1收入同比增长7.6%，归母净利润同比增长5.8%，扣非归母净利润同比增长5%，符合市场预期 [1] - 一季度经营活动现金流净额5.8亿元，超出业绩绝对值 [1] - 毛利率同比下滑0.5pct，主要因质保金费用重新调整，但毛销差同比改善0.4pct，显示盈利水平持续优化 [2] - 其他费用基本保持稳定，业绩增长与收入基本同步 [2] 国内市场 - 25Q1国内收入恢复增长3.5%，较24H2下滑2.7%有明显环比改善，主要受益于国补提振终端需求 [1] - 合同负债同比大幅增长44%，显示经销商打款积极性高 [1] - 厨小电行业25Q1零售额同比增长2.5% [1] - AWE期间发布多款电饭煲、破壁机、空气炸锅等新品，迭代饮水机、熨烫机、吹风筒、母婴系列产品，有望凭借产品力受益国补 [1] 海外市场 - 25Q1外销收入预计同比增长18%，主要受SEB持续订单转移推动 [2] - 预计全年SEB订单同比增长5% [2] - SEB的toC业务25Q1可比增长2.8%，其中北美增长4.9%、西欧增长1.7%、EMEA增长7.2%、除中国外亚太增长7.7%，仅南美下滑8.3% [2] - SEB的稳健表现将为公司外销订单提供持续增长动能 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年业绩分别为24.3/26.3/27.5亿元，同比分别增长8%、8%及5% [2] - 对应PE分别为19倍、18倍及17倍 [2]

财务表现 - 2024年公司实现总营收20.59亿元（+32.01%），归母净利润1.40亿元（-30.84%），扣非归母净利润1.35亿元（-29.82%）[1] - 2025Q1营业收入为5.30亿元（+65.68%），归母净利润0.15亿元（+47.96%），扣非归母净利润0.12亿元（+26.00%）[1] - 公司拟每股派发现金红利0.30元（含税），合计0.56亿元（含税），占2024年归母净利润的40.01%[1] 产品与收入结构 - 2024年空气烤箱收入18.13亿元（+31.72%），空气炸锅/油炸锅/咖啡机及其他收入1.25亿元（-3.91%），环境电器收入0.27亿元，咖啡机收入0.77亿元（+103.40%）[2] - 2024年国内收入1.43亿元（+28.36%），国外收入18.99亿元（+32.52%），北美/欧洲/亚洲/南美市场占比分别为14%/56%/18%/6%[2] - 主业优质客户Versuni全线产品投产，晨北成为公司第二大客户[2] 盈利能力与费用 - 2024Q4毛利率13.95%（-5.09pct），2025Q1毛利率12.70%（-0.25pct），短期承压因低毛利率产品占比提升及新品类初期投入较高[3] - 2024Q4净利率5.96%（-2.68pct），2025Q1净利率2.57%（-0.55pct），跌幅收窄[3] - 2025Q1销售费用率2.31%（+1.39pct），管理费用率3.60%（-1.80pct），研发费用率2.71%（-1.87pct），财务费用率-0.21%（+1.78pct）[3] 行业与公司展望 - 空炸行业面临周期调整，咖啡机市场前景广阔，清洁电器与环境电器市场有望持续扩容[4] - 公司空炸主业客户稳定，咖啡机逐步放量，新品类布局丰富产品矩阵[4] - 中意产业园一期进入验收阶段，泰国工厂一期投产，提升国际贸易风险应对能力[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.79/2.20/2.62亿元，对应EPS 0.95/1.17/1.39元，当前PE 15.99/12.96/10.91倍[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，调整目标价为 16.47 元 [1][7] 报告的核心观点 - 24 年公司营收 168.21 亿元（同比+14.84%），归母净利 10.53 亿元（同比+7.75%），25Q1 营业总收入同比+10.36%，归母净利同比+43.02%，24 年业绩符合预期 [1] - 25Q1 出口高景气驱动增长，但美国加征关税或压制 Q2 表现，公司作为小家电出口龙头，长期看外销仍具韧性，叠加每股分红 0.45 元及年初启动股份回购，股东回报持续强化 [1] - 考虑关税扰动下调盈利预测，预期 25 - 27 年 EPS 为 1.43/1.57/1.75 元（25 - 26 年下调 5%/7%），给予公司 2025 年 11.5xPE 估值 [5] 根据相关目录分别进行总结 内销业务 - 24 年公司内销收入同比-4.5%，25Q1 收入同比-4.9%，仍未好转 [2] - 小厨电行业 24 年/25Q1 零售额分别同比-0.8%/+2.5%，部分品类受益国补拉动，但公司主力品牌对换新补贴政策敏感度低，修复进度或慢于行业 [2] 外销业务 - 24 年公司出口增速逐季回落，24Q1/Q2/Q3/Q4 出口收入分别同比+29.7%/+25.1%/+20.3%/+14.1% [3] - 因美国 25 年 2 月开始提升关税比例，抢出口效应明显，25Q1 出口收入同比+15.8%，考虑公司美国业务敞口大，Q2 出口增速或承压 [3] 毛利率与费用情况 - 24 年公司毛利率 20.91%（同比-1.82pct），主因低毛利外销占比提升；25Q1 毛利率 22.42%（同比+0.5pct） [4] - 24 年期间费用率同比降 1.08pct（销售/管理费用率各降 0.36/0.94pct），25Q1 期间费用率同比+0.18pct（利息收入及汇兑收益减少） [4] 盈利预测与估值 - 调整盈利预测，预期 25 - 27 年 EPS 为 1.43/1.57/1.75 元（25 - 26 年下调 5%/7%） [5] - 截至 2025/4/28，Wind 可比公司 25 年平均 PE 为 15x，公司美国收入敞口高，国内仅部分品类受益换新补贴，给予 2025 年 11.5xPE 估值，调整目标价为 16.47 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|14,647|16,821|17,689|18,888|20,153| |+/-%|6.94|14.84|5.16|6.78|6.70| |归属母公司净利润(人民币百万)|977.14|1,053|1,163|1,279|1,417| |+/-%|1.64|7.75|10.44|9.96|10.83| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.20|1.30|1.43|1.57|1.75| |ROE(%)|13.54|13.28|13.38|13.30|13.26| |PE(倍)|10.80|10.02|9.08|8.25|7.45| |PB(倍)|1.39|1.28|1.17|1.06|0.96| |EV EBITDA(倍)|4.14|3.92|3.38|2.77|2.05|[10] 可比公司 Wind 一致预期（截至 2025/4/28） |证券代码|证券简称|市值（亿元）|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |002242 CH|九阳股份|70.4|29.8|22.9|19.2|17.5| |002668 CH|TCL 智家|110.3|14.3|9.5|8.5|7.7| |000521 CH|长虹美菱|73.4|10.6|9.7|8.5|7.8| |002032 CH|苏泊尔|442.1|18.5|18.4|17.2|16.1| |平均|||18.3|15.1|13.4|12.3|[18] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） 详细数据见文档[25]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司25Q1营收10.0亿元同比+21.3%，归母净利润0.8亿元同比-5.0%，扣非归母净利润0.7亿元同比-11.6% [1] - 2025年1 - 3月我国吸尘器出口美元口径/人民币口径同比+10.1%/11.3%，公司以吸尘器为基础业务并布局多元业务 [1] - 25Q1公司毛利率15.8%同比-1.6pct，销售/管理/研发/财务费率分别为0.6%/4.7%/3.7%/-1.4%，同比变动+0.3pct/+0.1pct/+0.4pct/+0.3pct，净利率8.1%同比-2.2pct [1][2] - 公司发布定增预案，募资不超15.24亿元用于泰国、越南厂区建设等项目，旨在优化生产布局强化竞争力 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.7/5.9/7.2亿元，同比+15.0%/+24.5%/+22.7% [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,775|4,095|5,039|6,169|7,422| |增长率yoy（%）|43.2|47.6|23.0|22.4|20.3| |归母净利润（百万元）|322|411|472|588|721| |增长率yoy（%）|7.9|27.5|15.0|24.5|22.7| |EPS最新摊薄（元/股）|0.87|1.10|1.27|1.58|1.94| |净资产收益率（%）|11.8|13.7|14.1|15.7|16.9| |P/E（倍）|23.0|18.0|15.7|12.6|10.3| |P/B（倍）|2.7|2.5|2.2|2.0|1.7| [4] 股票信息 - 行业为小家电，前次评级增持，04月28日收盘价19.91元，总市值7,413.70百万元，总股本372.36百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量6.41百万股 [5] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|2984|3403|4109|4952|5952| |现金|1134|1255|1605|1938|2372| |应收票据及应收账款|910|1272|1552|1897|2281| |其他应收款|38|54|56|69|82| |预付账款|21|31|38|46|55| |存货|376|575|636|769|916| |其他流动资产|505|216|221|233|245| |非流动资产|1289|1809|1909|2004|2090| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|806|1098|1054|1001|938| |无形资产|139|304|329|354|379| |其他非流动资产|345|407|527|650|773| |资产总计|4273|5212|6018|6955|8041| |流动负债|1430|2119|2594|3118|3700| |短期借款|0|150|150|150|150| |应付票据及应付账款|1111|1488|1861|2263|2709| |其他流动负债|320|480|583|705|841| |非流动负债|111|84|82|82|82| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|111|84|82|82|82| |负债合计|1541|2203|2676|3201|3782| |股本|372|372|372|372|372| |资本公积|1298|1298|1298|1298|1298| |留存收益|1045|1326|1660|2074|2578| |归属母公司股东权益|2732|3010|3341|3755|4259| |负债和股东权益|4273|5212|6018|6955|8041| [8] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2775|4095|5039|6169|7422| |营业成本|2245|3384|4187|5092|6096| |营业税金及附加|14|15|18|22|27| |营业费用|11|17|21|25|30| |管理费用|122|173|213|260|313| |研发费用|101|138|169|207|249| |财务费用|-83|-80|-80|-80|-80| |资产减值损失|-3|-11|-4|-5|-6| |其他收益|9|12|14|17|21| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|1|12|15|12|15| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|364|456|532|662|812| |营业外收入|1|2|0|0|0| |营业外支出|2|5|0|0|0| |利润总额|363|453|532|662|812| |所得税|41|42|60|74|91| |净利润|322|411|472|588|721| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|322|411|472|588|721| [8] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|469|255|745|763|904| |净利润|322|411|472|588|721| |折旧摊销|103|136|164|173|182| |财务费用|-29|-33|0|0|0| |投资损失|-1|-12|-15|-12|-15| |营运资金变动|65|-254|112|5|6| |其他经营现金流|9|8|11|9|10| |投资活动现金流|-638|-188|-253|-256|-253| |资本支出|-337|-509|-268|-268|-268| |长期投资|-297|320|0|0|0| |其他投资现金流|-5|1|15|12|15| |筹资活动现金流|-507|-5|-153|-187|-229| |短期借款|-350|150|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0|0| |普通股增加|106|0|0|0|0| |资本公积增加|-106|0|0|0|0| |其他筹资现金流|-157|-155|-153|-187|-229| |现金净增加额|-653|94|350|333|434| [8] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|43.2|47.6|23.0|22.4|20.3| |成长能力 - 营业利润(%)|11.0|25.2|16.6|24.5|22.7| |成长能力 - 归属母公司净利润(%)|7.9|27.5|15.0|24.5|22.7| |获利能力 - 毛利率(%)|19.1|17.4|16.9|17.5|17.9| |获利能力 - 净利率(%)|11.6|10.0|9.4|9.5|9.7| |获利能力 - ROE(%)|11.8|13.7|14.1|15.7|16.9| |获利能力 - ROIC(%)|8.8|10.2|11.3|13.0|14.5| |偿债能力 - 资产负债率(%)|36.1|42.3|44.5|46.0|47.0| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-38.3|-34.5|-41.5|-45.8|-50.6| |偿债能力 - 流动比率|2.1|1.6|1.6|1.6|1.6| |偿债能力 - 速动比率|1.7|1.3|1.3|1.3|1.3| |营运能力 - 总资产周转率|0.7|0.9|0.9|1.0|1.0| |营运能力 - 应收账款周转率|3.6|3.8|3.6|3.6|3.6| |营运能力 - 应付账款周转率|4.3|4.2|4.0|4.0|3.9| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|0.87|1.10|1.27|1.58|1.94| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|1.26|0.69|2.00|2.05|2.43| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|7.34|8.08|8.97|10.08|11.44| |估值比率 - P/E|23.0|18.0|15.7|12.6|10.3| |估值比率 - P/B|2.7|2.5|2.2|2.0|1.7| |估值比率 - EV/EBITDA|19.5|14.0|9.8|7.5|5.7| [8]