全球化扩张进展 - 公司海外零售店总数达171家，全球化进程符合规划 [1] - 北美地区有62家店，欧洲有28家店，并已进军中东市场，广度密度仍有较大提升空间 [1] - 东南亚地区门店达44家，渠道稳步推进，东亚地区达22家，日韩渠道持续优化 [1] - 线下渠道是重要销售及展示场景，标准化门店是品牌核心营销方式，零售店拓展有望激活新地区用户需求 [1] 产品销售与市场需求 - 10-11月万圣节新品在北美引起销售热潮，看好年底密集节假日带动Labubu及其他新IP的社交传播和营业额增长 [1] - 北美等地产品供给及物流面临挑战，但正在调整优化中，公司商品及IP丰富度高带来较高容错率 [1] - 近期Crybaby、Dimoo搪胶毛绒发售后保持小幅溢价，Dimoo新品迅速售罄，星星人和LABUBU火爆单品维持溢价，显示IP供求生态更健康 [2] IP运营与平台化建设 - Labubu单一IP在25H1收入占比35%，占比健康，SP、星星人等IP已明显破圈 [2] - 公司已验证长线IP运营能力，可通过产品创新与迭代维持粉丝粘性 [2] - 公司平台化站上新台阶，全球品牌力实现跃升，11月27日多个IP参与纽约梅西百货感恩节大游行 [2] - 公司从IP设计、运营到供应链具备全球竞争力，可通过运营实现IP长周期价值，平滑周期波动 [2] 财务预测调整 - 上调25-27年营业收入预测至388.65亿元、527.38亿元、669.46亿元 [2] - 上调25-27年调整后归母净利润预测至136.48亿元、184.29亿元、235.69亿元 [2]

文章核心观点 - 当前商业世界的竞争关键在于企业看待世界和理解市场的方式，而非外部环境本身[4][5] - 36氪启动“WISE2025 商业之王系列年度名册”，旨在寻找通过独特视角和实践改变商业地貌的人物、企业和产品[6][7] - 新一代商业领袖在不确定中寻找秩序，将挑战视为理解世界的起点，并依赖自身对世界的理解方式来塑造企业走向和行业边界[5][7] 年度品牌影响力人物 - 过去十年消费品牌成长依赖渠道红利、门店密度与爆品迭代速度，但当前市场环境发生根本改变，渠道结构稳定、信息密度高、消费者更清醒[9][10] - 品牌需回归本质，回答品牌作为共同语言的价值主张以及代表谁的价值，新一代品牌缔造者通过捕捉用户情感需求、融合空间产品服务、坚守稳定审美来回应挑战[11] - 真正的品牌影响力在于能否触动人心，创造能在人心中停留的感受，而非声量大小[12][13] - 入选人物包括泡泡玛特王宁、名创优品叶国富、影石Insta360刘靖康、华熙生物赵燕、追觅科技前浩、华大集团尹炸、OATLY张春等企业领袖[16][17][19][21][23][25][26][27][28][29][31] 年度科技领军人物 - 科技领域引领者关注技术如何重构问题本身，从而让答案拥有全新可能，这种思维在人工智能、生命科学、智能制造、计算技术领域引发深刻变革[37][38] - 技术实践者不追逐表面热闹，而是专注探索技术应用边界，扎实构建落地商业基础[39] - 入选人物涵盖地平线、联想集团、金山办公、美图公司、博世智能驾控、文远知行、黑芝麻智能、特赞科技、飞书深诺、e签宝、小马智行等企业技术负责人[44][45][46][47][48][50][52][54][55][57][59][62][65][67][68][70] 年度商业新世代先锋人物 - 新一代商业人物不带惯性视角，在更灵活快速复杂的商业世界中不再追随既定路径，而是从碎片化需求和未命名趋势中找到入口[71][72] - 新世代创业者习惯在不确定中行动和试错迭代，凭借敏锐感知、快速反应和深度用户理解，让新产品、新场景和生活方式破土而出[72] - 这些创业者让市场重新鲜活，在变化世界中让“新”重新成为商业力量，入选人物来自消费、科技、内容、零售等领域[73][74][77][78]

泡泡玛特海外市场拓展 - 泡泡玛特花车首次登陆纽约梅西百货感恩节大游行，Labubu、Mokoko、Skullpanda、Dimoo和Molly等角色亮相[3] - 活动吸引众多纽约客和美国当地游客驻足观看，Labubu在部分美国消费者中已有认知度[3][4] - 美国市场购买力旺盛，对IP设计及衍生品需求强劲，零售体系成熟[7] 全球潮玩行业增长趋势 - 2015年至2024年全球潮玩市场规模从87亿元增长至448亿元，年复合增长率接近23%[4] - 北美、欧洲和中国为全球前三大潮玩市场，东南亚、东欧等新兴市场增速加快[4] - 潮玩企业出海能力、新IP创造力及社交媒体传播力是增长关键[6] 中国新消费品牌出海战略 - 名创优品、瑞幸咖啡、喜茶、霸王茶姬等中国新消费企业加速海外扩张以寻求更高利润率[6] - 北美市场是中国新消费企业发力重点，美国增长可带动其他地区品牌效应[7] - 泡泡玛特花费两年时间组建美国团队并熟悉当地商业规则，自去年下半年起美国业务快速增长[7] 海外市场运营洞察 - 美国产品更新和创意设计节奏可能不及中国设计效率和迭代速度[7] - 美国娱乐产业发达，品牌人才丰富，有助于企业全球化增长[7] - 美国市场增长不仅依赖单一IP爆火，企业对北美市场整体增长有信心[7]

政策核心目标 - 工业和信息化部等六部门印发方案，提出到2027年消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造富有文化内涵的高品质消费品 [1] - 方案首次明确“3个万亿级、10个千亿级”量化目标，释放精准施策提振多元消费需求的积极信号 [1] - 到2030年，供给与消费良性互动的高质量发展格局基本形成，消费对经济增长的贡献率稳步提升 [2] 行业现状与背景 - 目前中国消费品品种总量达到2.3亿种，家电、家具、文体用品、服装家纺等100多个品类产量全球第一 [2] - 商品消费保持平稳发展，前10个月商品零售额达36.6万亿元，同比增长4.4%，增速比上年同期加快1.2个百分点 [2] - 方案旨在通过供给侧结构性改革，增强消费市场韧性与活力，激发内需市场的“乘数效应”与“结构红利” [2] 重点培育领域与方向 - 方案精准锚定消费结构性趋势，聚焦老年用品、智能网联汽车等人口结构变化与技术升级催生的刚需市场，覆盖潮玩、宠物用品等多元消费需求 [4] - 老年用品市场规模从2014年的2.6万亿元增长到2024年的5.4万亿元，年复合增长率达7.3% [4] - 方案提出加强适老化产品研发设计，重点开发养老服务机器人、多功能护理床、健康监测设备等产品，鼓励电商平台设立银发消费专区 [4] 实施路径与支撑措施 - 消费品供给结构需从供给创新、场景拓展、生态完善三维发力，以技术赋能提质，加速人工智能、脑机接口等新技术与消费电子、智能家居融合 [4] - 工业和信息化部已发布推广213个“数字技术赋能增品种、提品质、创品牌”应用场景，将深入挖掘利用人工智能技术解决行业痛点的解决方案 [5] - 为实现目标需加速技术创新与制造模式变革，建设中试平台、推广柔性生产和深化人工智能应用，同时强化场景化赋能与市场培育，完善政策支撑体系 [5]

公司动态与市场反响 - 泡泡玛特花车携Labubu、Mokoko、Skullpanda、Dimoo和Molly等IP角色首次登陆纽约梅西百货感恩节大游行，吸引当地居民和游客驻足[2] - Labubu角色在美国已具备一定知名度，尤其受到儿童和社交媒体用户的关注，并有消费者能辨识其正版细节特征（如9颗牙齿）[2] - 公司管理层认为美国市场潜力巨大，购买力旺盛，对IP及衍生品需求强劲，且零售体系成熟[4] - 经过两年人才团队建设和熟悉当地商业规则，公司美国业务自2023年下半年进入快速增长通道，对2024年北美市场增长充满信心[4] 行业趋势与市场数据 - 全球潮玩市场规模从2015年87亿美元增长至2024年448亿美元，年复合增长率接近23%[2] - 北美、欧洲和中国已成为全球前三大潮玩市场，东南亚、东欧等新兴市场增速亦在加快[2] - 众多中国新消费企业（如名创优品旗下TOP TOY、瑞幸咖啡、喜茶、霸王茶姬）正加速进军海外市场以寻求更高利润率增长[3] 战略重点与增长动力 - 北美市场被确定为中国新消费企业未来发力的重点区域[4] - 企业持续增长取决于创造新IP、引发情感共鸣以及出海的能力，强劲的IP周期与社交媒体传播力将加速海外扩张[3] - 成功进入美国市场可带来额外益处：美国作为全球潮流风向标有助于提升品牌全球口碑；发达的娱乐产业和丰富人才资源可助力公司全球化增长[4]

泡泡玛特海外市场拓展 - 公司旗下Labubu等IP角色首次登陆纽约梅西百货感恩节大游行花车，吸引当地游客驻足观看[1] - 美国消费者对IP有较高认知度，例如有粉丝能准确描述Labubu的牙齿数量等细节以区分真伪[3] - 公司COO司德表示美国市场购买力旺盛，对IP设计和衍生品需求强劲，且零售体系成熟[5] - 公司花费两年时间组建本地团队并熟悉商业规则，自去年下半年起美国业务进入快速增长通道[5] 全球潮玩行业市场前景 - 2015年至2024年全球潮玩市场规模从87亿美元增长至448亿美元，年复合增长率接近23%[3] - 北美、欧洲和中国已成为全球前三大潮玩市场，东南亚、东欧等新兴市场增速也在加快[3] - 北美市场被视作中国新消费企业未来发力的重点区域[4] 中国新消费企业出海战略 - 近两年来名创优品、瑞幸咖啡、喜茶、霸王茶姬等众多中国新消费企业加速进军海外市场寻求利润增长[3] - 企业后续发展空间取决于创造新IP、引发共鸣及出海能力，强劲的IP周期与社交媒体传播力将加速海外扩张[4] - 美国市场的成功可作为全球潮流风向标，带来品牌效应，并有助于企业获取丰富的娱乐产业和品牌人才资源以推动全球化[5]

政策目标与背景 - 工业和信息化部等六部门提出方案，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [3] - 该目标基于对消费趋势、产业基础和技术变革的综合研判 [3] 三大万亿级消费领域 - 三大万亿级消费领域包括老年用品、智能网联汽车、消费电子 [4] - 老年用品市场规模从2014年的2.6万亿元增长至2024年的5.4万亿元，年复合增长率达7.3% [4] 十大千亿级消费热点 - 十大千亿级消费热点包括婴童用品、智能穿戴产品、化妆品、健身器材、户外用品、宠物食品用品、民用无人机、潮玩、珠宝首饰与国潮服饰 [4] - 户外用品和健身器材需求旺盛，伴随健康生活、全民健身理念兴起 [6] - IP经济契合年轻群体消费偏好，各类潮玩产品快速火爆全球 [8] 市场影响与特征 - 千亿级消费热点领域已展现出强劲增长势头和巨大发展潜力 [4] - 消费市场呈现出多元化、活力化等重要特征 [4] - 多点开花、分层推进的消费热点格局能显著增强国内消费市场韧性与活力 [8]

行业市场规模与趋势 - 2024年中国国潮行业市场规模已突破2.3万亿元，2025年预计将突破2.5万亿元 [1] - 路演项目覆盖动漫、电影、潮玩、主题乐园等多个细分赛道，产业发展势头强劲 [1] - 市场对国潮IP的要求变得更为严苛，仅搬运传统文化情节和堆砌符号已无法打动观众 [1] - 成功的国潮IP需对民族、地域、历史文化进行深挖和提炼，而非简单套用元素 [2] 项目案例与投资人反馈 - 哈尔滨神洲宏艺影视动画科技有限公司推出“冰雪守护联盟”项目，依托黑龙江省内五个少数民族设计IP，计划以单元剧、AR实景交互、潮玩等形式呈现 [2] - 投资方指出该项目对当地文化的挖掘仍停留在表面，少数民族、非遗与冰雪文化值得深入挖掘 [2] - 广州一千零一动漫科技有限公司的《霍去病》电影项目被指出核心人物形象设计未能充分展现英雄气概，关键人物关系未能突出 [2] - 投资人强调国潮IP开发普遍短板在于缺乏将文化符号转化为现代情感共鸣的能力，需强大“转译”能力 [2] 技术与内容的关系 - AIGC等科技为文化“转译”提供可能，如AI动画生成和XR沉浸体验 [3] - 企业面临根本性质询：算法深度介入创作时如何守护作品灵韵而不丢失人本主义 [3] - 上海灵樨文化明确以内容为主，技术为讲故事服务 [3] IP变现策略与路径 - IP变现必须“切中要害”，投资人建议初创公司做减法、找定位，而非布局繁杂业务 [4] - 中军创星（广州）科技文化发展有限公司业务覆盖IP授权、文创潮玩零售、主题乐园等，被建议应聚焦核心变现路径 [4] - IP变现重视长期价值，核心产品与用户情感联结成熟后才建议延伸体验边界，以泡泡玛特历时超十年才打造城市乐园为例 [4] - 泡泡玛特的长期供应商苏州市鸣量文化科技有限公司凭借供应链优势转向IP孵化，被建议需在IP运营上补课并找到擅长内容的合伙人 [4] 成功产品案例与商业模式 - 北京巧合榫卯文化科技有限公司的“中和殿”榫卯积木产品采用榫条、卯块连接，差异化定位于“世界的巧合” [5] - 该榫卯积木产品复购率稳定在50%至60%之间 [5] - 公司将产品纳入幼儿园、小学课程体系，教育板块业务已贡献公司总收入的52%，形成可复制的营收结构 [5] - 投资方认可专注细分赛道能创造稳定价值的“小而美”路径 [5]

马拉松资本投资哲学 - 伦敦资产管理公司马拉松资本极度低调 管理超过500亿美元资产 拥有极高品牌认可度 [1] - 投资框架基于“回报衰减率” 专注于两类投资对象：“持续优势”（增长型）和“困境反转”（价值型）[1] 投资对象A：持续优势公司 - 寻找能持续获得高于市场预期回报的公司 其维持高回报时间长于市场预期 [3] - 市场错误定价源于公司短期遇到问题或战略错误导致业绩下滑 市场认为其辉煌时代过去从而给予低估值 [3] - 典型案例为2014-2016年的苹果 乔布斯去世后库克上任 苹果销量下滑 安卓阵营增长迅猛 市场质疑苹果前景 [3] - 巴菲特在苹果业绩短期下滑 12倍PE估值时买入 之后10年股价上涨近20倍 贡献千亿美元利润 [3] - 2016年苹果智能手机出货量2.154亿部 同比下降7% 而同期华为出货量1.393亿部同比增长33% OPPO增长88% Vivo增长89% [4] 投资对象B：困境反转公司 - 来源于不被市场看好的传统行业 如煤炭、原油、航运 行业内具备优势且回报改善快于市场预期的公司 [6] - 投资机会产生于市场忽视行业竞争下降带来的变化 如整合、破产导致弱竞争对手退出 或寡头停止过度竞争 [6] - 资本周期转折点常发生于极度悲观时期 投资者需持长期观点忍受短期波动 [6] 投资实践与案例启示 - 泡泡玛特案例：投资者2020年底56港币买入 2022年股价最低跌至10港币 跌幅超80% 持有3年多仍浮亏80% [7][9][10] - 泡泡玛特2022年业绩大幅下滑 营业收入63.01亿元 净利润4.92亿元 同比下跌44.32% [10][11] - 2024年后泡泡玛特股价一年内上涨20多倍 投资者于250港币卖出 最终4年半获得5倍收益 [9] - 比亚迪案例：巴菲特2008年9月以8港币买入 一年内股价涨10倍至88港币 但之后11年股价跌回起点 2020年才重回88港币 [13] - 巴菲特2025年9月清仓比亚迪 投资赚38倍 年化回报22% 绝大部分收益在2020-2023年实现 [13] 投资成功的关键要素 - 投资收益大部分时间在等待 收益兑现集中于最后少部分时间 如泡泡玛特前3年巨亏 最后1年收益5倍 [10] - 好公司最佳买点出现在短期业绩下滑、市场极度悲观时 如泡泡玛特2022年业绩下滑45%时股价见底 [10][12] - 投资机会往往“逆人性” 买入时机是业绩与市场预期相佐之时 成功需研究识别机会并具备耐心品质 [14] - 需度过持股过程中90%的垃圾时间 才能迎来10%的高光时刻 [14]

公司十周年庆典与战略方向 - 公司于11月27日在广州国际媒体港举行十周年庆典，主题为“越山海 拓新天”，并设有近80米的历程阶梯记录关键节点 [1] - 公司创始人吴旭波感谢行业、合作伙伴及员工，联合创始人吴璇明确未来战略方向为以创新为引擎、以玩家为核心、以技术为驱动 [2] - 中国音像与数字出版协会常务副理事长兼秘书长肯定公司十年发展是中国游戏产业锐意进取的生动缩影 [1] - 中国互联网协会行业自律工作委员会秘书长发布《游戏产业人工智能技术创新与责任倡议书》，旨在引导规范AI技术在游戏领域的应用 [1] “AI + 游戏”与“IP产品全球化”战略 - 公司战略驱动包括“AI + 游戏”、“IP产品全球化”和“游戏 + 潮玩”三大方向，致力于构建泛娱乐生态平台 [1] - 随着“AI + 游戏”战略全面落地，其在精准营销和运营效率上的提升将为潮玩新业务推广提供技术支撑和降本增效优势 [7] “游戏 + 潮玩”业务布局与IP合作 - 公司于11月27日公告与COEXIST集团签订《艺术家作品开发合作协议》，整合逾二百名顶流、中腰部及新锐潮玩艺术家 [2] - 公司潮玩业务战略升级，2025年深化“IP产品全球化”和“游戏 + 潮玩”方向，搭建全新潮玩业务团队并推出实验性产品CASHY BABY，计划推出行业首款水晶元素潮玩IP LILIA ANGEL [3] - 今年9月，公司获得影片《THE GARFIELD MOVIE》（加菲猫家族）IP衍生品在大中华区五年独家发行运营授权，该IP拥有超过40年历史、全球近3亿粉丝并创造超过100亿美元市场价值 [3] - 合作被视为公司在IP生态战略布局上的重要突破，有助于触达多年龄层用户群体，双方还初步达成基于该IP进行游戏授权合作意向 [3] - 公司正式构建起“经典IP + 艺术家IP”体系，合作潜力有望扩展到自有品牌（如BRO KOOLI、CASHY BABY、LILIA ANGEL）及其他国际知名经典IP品牌（如芝麻街、PINGU企鹅家族） [4][5] 潮玩业务核心竞争力与用户体验 - 公司潮玩品牌以“用创意和乐趣点亮日常”为价值主张，提出“情感交互设计”与“场景社交体验”两大核心理念 [6] - 在“情感交互设计”层面，公司将数字技术与艺术创作深度融合，探索可交互数字化体验、伴随式数字内容及基于区块链技术的收藏与社交玩法，使潮玩成为用户的情感容器与社交媒介 [6] - 在“场景社交体验”策略方面，公司致力于构建无缝融入大众日常生活的潮玩生态，利用强大线上线下运营能力，将潮玩IP深度植入年轻人高频接触的多元生活场景，如潮流商圈、主题展览、快闪店、咖啡馆及线上社区 [7] - 公司通过将游戏角色形象、文化符号和艺术资产转化为潮玩产品，构建“虚拟—实体”互通的IP价值增强体系，延伸IP生命周期，形成跨媒介、跨消费场景的生态闭环 [5]