泡泡玛特 分时图 日K线 周K线 月K线 219.60 13.60 6.60% 8.35% 5.57% 2.78% 0.00% 2.78% 5.57% 8.35% 188.80 194.53 200.27 206.00 211.73 217.47 223.20 09:30 10:30 12:00/13:00 14:00 16:10 0 114万 229万 343万 近期，泡泡玛特99元"电子木鱼"与解压玩具Tangle引爆消费市场。仅轻拍即响的塑料木鱼，隐藏款二级 市场溢价超200%；原价几十元的扭结玩具，限量款转售价可达上千元。这波热潮背后，一个以情绪价 值为核心、规模超万亿的新消费赛道正在快速崛起，折射出当代消费逻辑从"追求功能"向"疗愈心灵"的 深刻转变。 ...

核心观点 - 报告认为中国央行有望在2025年2、3月份降准50个基点、降息10个基点，并在第三季度再次降息10个基点，以支持资本市场稳定发展 [3] - 报告预计从美国市场流出的欧洲资金大部分将回流欧洲，少部分可能流入亚太市场，从而相对利好亚太货币与股市 [3] - 报告首次覆盖康龙化成，给予“买入”评级，目标价38.08元人民币，认为其作为一体化CXO平台将受益于全球医药研发外包需求的持续增长和行业需求复苏 [4][6][8] 全球及区域市场表现 - **全球主要股指**：多数上涨，日本日经225指数单日涨幅最大，达1.73%，年内累计上涨6.65%；台湾加权指数年内累计上涨9.61% [1] - **港股市场**：恒生指数单日微涨0.17%，恒生地产分类指数表现突出，单日上涨1.62%，年内累计上涨10.23% [1][2] - **A股市场**：深证综指单日上涨0.69%，年内累计上涨7.21%；深圳创业板指数单日上涨1.01% [1] - **美股市场**：三大指数上涨，纳斯达克指数单日涨幅最大，为0.91% [1] 行业与板块动态 - **港股板块**：能源、地产建筑与公用事业领涨，原材料、医疗保健与信息科技领跌 [3] - **A股板块**：建筑材料、国防军工与石油石化涨幅最大，美容护理、银行与医药生物跑输 [3] - **美股板块**：通讯服务、金融与医疗保健领涨，公用事业、能源与工业下跌 [3] - **特定行业**：AI热潮与存储周期共振，兆易创新预计2025年净利润大增46% [3] 宏观经济与政策 - **中国货币政策**：中国央行行长表示将灵活运用降准降息等工具，今年仍有降准降息空间，报告预计2、3月份可能降准50个基点、降息10个基点 [3] - **美国经济数据**：美国去年三季度GDP环比年化增速上修至4.4%，创两年来最高；10月和11月PCE价格指数涨幅微升 [3] - **日本经济与政策**：日本12月商品出口同比增长5.1%，对美出口同比下滑11.1%；日本央行持有国债占国债余额比例跌破50% [3] - **欧洲央行政策**：欧央行12月会议纪要表示当前货币政策处于良好状态，对未来利率调整保留充分选择权 [3] 公司研究（康龙化成） - **公司定位**：康龙化成是中国最早布局一体化CXO的企业之一，现已发展为具备国际认可度的中国CXO领军企业，提供覆盖药物研发全生命周期的服务 [4] - **业务模式**：公司构建了覆盖药物研发全流程的一站式CXO平台，可降低客户切换供应商的风险、延误与成本，在全球市场具有显著竞争优势 [4] - **各业务板块表现**： - 实验室服务：2024年新签订单同比增长超15%，2025年前三季度延续相似增长态势 [5] - 小分子CDMO：与实验室服务高度协同，2024年新订单同比增长超35%，2025年前三季度增速约20%，是增长最快的业务 [5] - 临床开发服务：运营效率存在显著提升空间 [5] - 大分子与CGT业务：有望在中长期带来业务多元化与高附加值增长 [5] - **行业需求复苏**：2025年下半年全球创新药研发需求明显回暖，2H25全球创新药融资额同比增长22.5%，其中中国市场同比激增215.4%；全球Top 10药企1H25合计研发投入同比增长5.3% [6] - **财务预测**：预计公司2025E/26E/27E收入将分别同比增长14.2%/14.8%/16.3%，non-IFRS净利润同比增长12.3%/17.8%/18.7% [8] 大宗商品与地缘政治 - **贵金属**：地缘冲突风险（如美国新门罗主义）对贵金属价格构成支撑，贵金属也是对冲主权货币贬值和通胀风险的核心资产 [7] - **原油**：价格下跌，因美欧在格陵兰岛问题上的冲突降温、美国EIA原油库存超预期增加360万桶，以及IEA警告原油供应严重过剩 [7] 其他市场热点 - **南向资金**：净买入52.39亿港元，阿里、中海油与快手净买入居前 [3] - **公司动态**：阿里据称计划推进平头哥独立上市，股价盘中大涨；泡泡玛特新品“电子木鱼”隐藏款被炒到溢价超两倍 [3] - **电商格局**：国际邮政公司报告显示，Temu全球市场份额从不足1%激增至24%，已追平亚马逊 [3] - **科技动态**：马斯克称今年Robotaxi将在美国非常普及，明年将公开发售Optimus机器人；英特尔一季度指引逊色，盘后大跌 [3]

市场回顾与短期展望 - 恒生指数短期阻力参考27,188点，料受制于2025年11月高位[2] - 市场预期美联储2026年减息2次，高于美联储自身预测，但需观望经济数据[2] - 2026年为“十五五”规划开局之年，市场预期中国第一季政策发力，可能降准降息[2] - 中港交易所提高融资保证金比例，三市集体降杠杆，短期内可能出现回调压力[2] - 港股对全球流动性变化敏感，地缘政治不稳下外资或减慢流入，北水自去年第四季以来显著减慢流入，港股上升动能不足[2] 短期看好板块 - 航空股：超长春节假期迎旅游高峰，人民币升值及油价偏软利好盈利[3] - 高息股：近期市场风险偏好降低，资金料流入防守性板块[3] 宏观焦点（中国） - 中国料将2026年经济增长目标设定为4.5%至5%，低于去年约5%的目标[3][6] - 中国人民银行行长潘功胜表示，2026年有空间降准降息，保持流动性充裕[3][6] - 国家发改委已下达2026年第一批936亿元人民币超长期特别国债支持设备更新资金，支持约4500个项目，带动总投资超4600亿元[6] - 2025年12月中国城镇16至24岁劳动力失业率降至16.5%，创半年新低[6] - 截至2025年末，内地居民短期消费贷款余额降至9.49万亿元人民币，较上年末减少7,061.91亿元，降幅6.93%，为三年来最低[6] - 2025年中国对外直接投资1,743.8亿美元，按年增长7.1%[6] - 2025年中国粮食产量近1.43万亿斤，再创历史新高，农作物耕种收综合机械化率达76.7%[6] - 中国商务部坚决反对欧盟将部分中企列为高风险供应商并限制参与5G建设[6] 宏观焦点（海外） - 美联储2025年12月减息0.25厘，符合预期，点阵图显示2026及2027年分别减息1次[3] - 美联储上调2026年GDP预测0.5个百分点至2.3%，下调2026年通胀预测0.2个百分点至2.4%[3] - 美国2025年第三季GDP终值环比年率增长4.4%，高于预期的4.3%[3][7] - 美国2025年11月核心PCE物价指数按年上升2.8%，符合预期[3][7] - 欧洲央行2025年12月会议记录显示决策者不急于调整利率[8] - 韩国2025年第四季GDP按季下跌0.3%，为三年来最大收缩幅度，全年增长1%，为2020年以来最差[7] - 瑞典养老基金Alecta因美国政治风险，过去一年已出售所持大部分美国公债[7] - 2025年12月美元在全球支付中占比跃升至50.5%，创2023年以来新高[7] 企业消息（科技与互联网） - 阿里巴巴(9988)准备将其芯片制造部门平头哥半导体上市[3][9] - 百度(9888)发布文心大模型5.0正式版，拥有2.4万亿参数[3][9] - 百川智能发布M3 Plus新模型，API调用降价70%，医疗问答准确性提升[9] - 燧原科技科创板IPO获受理，拟融资60亿元人民币[9] - 腾讯(0700)将推“助跑计划”，AI及SaaS已成为重要增长引擎[10] - 腾讯电竞与亚洲奥林匹克理事会开展新一轮为期十年(2025-2035)的战略合作[10] - 苹果计划对Siri进行重大改版，使其成为AI聊天机器人，预计9月推出[11] - OpenAI正与中东主权基金洽谈新轮融资，规模或超500亿美元，估值或达7500-8300亿美元[11] 企业消息（消费与制造） - 泡泡玛特(9992)重启回购，本周累计斥资近3.5亿港元回购190万股，股价本周累涨15%[3][9] - 泡泡玛特发布的情人节限定盲盒部分隐藏款溢价近7倍[9] - 元气森林否认香港IPO计划[9] - 万洲国际(0288)旗下史密斯菲尔德以每股102美元现金收购Nathan‘s Famous全部股份，企业价值约4.5亿美元[9] - 江南布衣(3306)折让约9%配股，筹资约2.73亿港元[9] - 小米(1810)宣布最高25亿港元自动股份购回计划[10] - 特斯拉CEO马斯克表示，公司有望于2026年底前向公众销售Optimus人形机器人[10] - 宇树科技澄清，2025年人形机器人实际出货量超过5,500套[10] - 宁徳时代(3750)推出业界首款量产钠电池，用于轻商低温版解决方案[10] - 极兔速递(1519)拟发行46.5亿港元零息可换股债券，用于海外业务发展及技术升级[3][10] 企业消息（医药与金融） - 微创医疗(0853)发盈喜，预计2025年扭亏为盈，录得净利润不低于2000万美元，出海业务收入贡献按年增长约七成[3][11] - 复星医药(2196)拟分拆疫苗业务复星安特金于联交所上市[11] - 保诚(2378)斥资约3.75亿美元增持马来西亚传统寿险业务股权至70%[11] - 亚信科技(1675)发盈警，预计2025年净利润约0.7亿至1.1亿元人民币，按年跌78.7%至86.4%[10] 企业消息（地产与其他） - 邵氏兄弟(0953)斥资45.76亿元人民币向大股东华人文化购入影视资产，全数以发行新股支付[11] - 德祥地产(0199)寻求转型，希望保留有價值房产用以代币化[11] - 利福国际(1212)据报正寻求约80亿港元贷款进行再融资，涉及铜锣湾崇光百货抵押[12] - 传新世界(0017)旗下11 SKIES出现大量租户退租，项目开幕时间或延后至2026年中[12] 市场数据与市况 - 恒生指数收报26,630点，变动0.17%，年初至今升3.90%[4] - 恒生科技指数收报5,762点，变动0.28%，年初至今升4.47%[4] - 现货黄金价格大涨2.16%至每盎司4,936.02美元，年初至今升14.59%[4][5] - 纽约期油价格跌2.08%至每桶59.36美元[4][5] - 美股三大指数连续第二日上涨，道指与标普500涨0.6%，纳指涨0.9%[5]

核心观点 - 一款结合传统文化与电子发声功能的新品盲盒“PUCKY敲敲系列”市场反响热烈 推动泡泡玛特股价显著上涨并提振了市场信心 [1][3][9] 产品与市场表现 - 新品“PUCKY敲敲系列”为毛绒挂件盲盒 轻拍头部可触发电子木鱼音效 并搭配“财富+1”等标签 主打情绪解压功能 [3][8] - 产品于1月推出后迅速冲上热搜 在社交媒体引发“木鱼一敲烦恼全消”的广泛共鸣 [3][8] - 截至1月22日 该系列在官网已全部售罄 [4][6] - 在二级市场 隐藏款价格被炒高 某电商平台售价约327元 较99元原价溢价率达230% 二手平台最高标价288元 溢价率190% [4][6][8] - 产品的热销与高溢价再次印证了公司在潮玩市场的强大号召力与核心粉丝的强劲购买力 [4][8] 公司股价与资本运作 - 1月22日午后 泡泡玛特港股股价大涨超6% 报207.6港元 市值达2785亿港元 [1] - 1月21日 公司以9649万港元回购50万股股份 回购价格区间为191.1港元至194.9港元 [9] - 此次回购是当周内的第二次 累计回购金额已近3.5亿港元 [9] - 密集的回购操作显示出管理层对当前股价的不满及对未来发展的信心 向市场传递了积极信号 [9] 产品创新与行业趋势 - 产品将传统木鱼/禅意文化元素与现代电子玩具、互联网流行语结合 是传统文化与现代潮玩结合的创新 [8] - 这种创新在保留公司一贯可爱风格的同时 赋予了产品更多情感价值和社交属性 精准切中了年轻消费者的情绪解压需求 [8] - 产品成为年轻人表达情绪、寻求心理慰藉的新方式 [8]

核心观点 - 2025年中国媒体市场围绕“情绪共鸣、价值回归与全球联结”三大趋势演进，媒体角色从信息传递者转变为情绪、共识与文明的连接者 [1][7] 情绪共鸣 - 情绪经济蓬勃发展，心灵疗愈相关内容播放量达7096.9亿次，反内卷等心态调整话题阅读量超百亿，非遗等文化认同内容曝光112.1亿次 [2][11] - 媒体作为情绪风向标，通过优质内容激发用户情感，如央视新闻与雅迪合作的《何时》短片话题阅读量近4000万，《国家宝藏》节目带动文旅消费 [2][15][17] - 媒体作为实验室验证情绪传播，央视新闻利用热梗进行国防科普获百万点赞，vivo在神舟十二号返回时推出《地球家书》短片强化品牌温度 [3][21][24] - 情绪共鸣驱动消费行为，赛博功德话题带动电子木鱼等数字衍生品热销，运动品牌推出City Walk装备回应城市归属感情绪 [3][26][28] - AI技术提升情绪捕捉效率，情感计算系统将主观情绪量化，合成AI智能体模拟消费者决策过程 [3][32][34] 价值回归 - 碎片化传播存在痛点，过半用户对算法推荐的社交媒体内容不满，八成用户对AI个性化新闻持怀疑态度 [4] - 高收入人群回归深度内容平台，2025年上半年25-44岁月收入5000元以上人群对纪录频道收视率同比提升 [4] - 品牌面临碎片化营销挑战，花费比竞品多20%，不信任KOL推广的消费者数量是不信任普通广告的2倍多 [4] - 媒体进入再中心化阶段，通过结构化、系列化、议题设置凝聚长期价值，如总台春晚带动机器人话题形成社会讨论热潮 [5] 全球联结 - 中国品牌出海加速，2025年上半年出口总值13万亿元人民币同比增长7.2%，媒体海外布局同步提速，超85个国际传播中心落地，2300多个国内媒体账号运营海外 [6] - CGTN覆盖200多个国家和地区，海外用户规模突破7亿，64家重点企业海外账号粉丝量超百万 [6] - 国际传播采用本土化策略，如游戏《昭和米国物语》讲述跨文化故事，短视频平台展示中国超级工程和三蹦子等内容 [6] - 在地化注重平等交流，华为在毛里求斯的珊瑚保护项目通过当地网友分享圈粉，游戏《黑神话：悟空》和国漫IP谷子成功出海 [7]

品牌情绪价值与消费者行为 - 品牌通过提供情绪价值可建立消费者身份认同并获取溢价 如奢侈品和盲盒案例中Labubu隐藏款被炒至4600元 联名款达30000元以上 限量款拍卖价82万元 [2] - 消费者为情感满足设立"心理账户" 愿为超出实用价值的情绪体验付费 泡泡玛特凭借盲盒营销市值突破3000亿港币 [2] - 星巴克消费者转向Manner因环保折扣 三顿半通过咖啡味觉地图和文艺定位吸引特定客群 体现情绪价值与经济价值联动 [1] 情绪价值驱动的新消费模式 - 日本实体零售业转型体验消费 草莓按颗销售 苹果印祝福语 果园认养等模式让农产品成为精致生活标签 [3] - 农田剧场 稻田艺术 童话主题农庄等创新形式将农业与文旅结合 消费者为故事付费 [3] - 虚拟情绪商品走红 如"0.01元爱因斯坦脑子" 抖音解压玩具话题播放量438亿次 电子木鱼 塔罗牌等玄学商品成为心理寄托 [3][4] 情绪价值的商业化路径 - 盲盒通过隐藏款设定 收集乐趣和拆盒惊喜感构建情绪价值体系 形成二级市场溢价 [2] - 二次元周边"谷子"从小众走向主流 徽章 立牌等商品推动排队打卡潮 显示情绪消费市场潜力 [4] - 品牌需精准洞察消费者心理 如环保 文艺 孤独感等情绪触点 实现差异化突围 [1][4] 行业趋势与案例 - 2024年品牌倒闭注销数量创14年新高 情绪价值成为红海市场竞争关键 [1] - 可口可乐 耐克等传统品牌已长期布局情绪价值 新兴品牌需创新表达方式 [1] - 即时满足型产品如捏捏乐 减压魔方通过刺激多巴胺分泌占领解压市场 [4]

品牌情绪价值的重要性 - 品牌情绪价值是品牌突围的关键因素，可口可乐、耐克、肯德基、麦当劳等消费巨头已操作多年 [1] - 2024年众多品牌倒闭或注销数量创14年来新高，正确洞察消费者心理成为品牌需攻克的第一关 [1] - 消费者行为案例显示，星巴克顾客转投Manner因其环保优惠，三顿半咖啡通过特调饮品满足消费者文艺孤独感 [1] 情绪价值的经济表现 - 消费者愿意为积极的情绪体验支付溢价，品牌溢价本质是情绪价值的稳定预期 [2] - 盲盒经济是情绪价值的典型案例，Labubu盲盒普通款炒至2800元，隐藏款达4600元，联名款超30000元，限量款拍卖价82万元 [2] - 泡泡玛特凭借盲盒营销市值突破3000亿港币，证明情绪价值在消费市场的强大变现能力 [2] 体验消费与线下经济 - 日本实体零售业通过体验消费转型，消费者从物质需求转向精神层面追求 [3] - 日本农产品营销策略包括按颗卖草莓、苹果印祝福语、果园认养等，消费者购买的是精致生活标签 [3] - 农田变剧场、稻田种梵高名画、果园开放采摘等体验活动，让游客为故事买单 [3] 社交媒体与情绪消费 - 虚拟商品如"0.01元拥有爱因斯坦的脑子"走红，成为年轻人情绪释放的出口 [3] - 抖音解压玩具话题播放量达438亿次，捏捏乐、减压魔方等产品通过多巴胺刺激缓解压力 [4] - 电子木鱼、塔罗牌等玄学商品成为年轻人心理寄托，"谷子"周边商品从二次元走向大众，排队打卡"谷子店"成为潮流 [4] 情绪价值的商业前景 - 情绪价值作为新兴消费驱动力，重塑消费者价值观，满足精神层面需求 [4] - 情绪价值为企业开拓新商业思路，带来新经济增长点，未来深入挖掘其潜力将成为商业发展重要方向 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 快节奏生活使年轻人面临压力，情绪消费成释放出口，且社会发展让人们追求精神需求，年轻人近三成消费用于兴趣，情绪消费市场高速发展，新奇好物为年轻人提供情绪价值，抖音商城推出活动满足年轻人情绪消费需求[4][10][27] 各部分总结 年轻人消费现状分析 - 近9成年轻人有情绪压力，超6成消费者认为消费有助于缓解压力，这届年轻人近三成消费支出用于兴趣[4][7][14] - 社会发展使人们精神需求增长，情绪商品出现，年轻人更愿为愉悦身心体验和幸福感花钱[10][11] - 情绪消费受年轻人推崇，相关产业快速发展，中国情绪消费市场将迎来突破性增长[18][27] 新奇好物分析 - 新奇好物是适合年轻人体质的“精神快充”，包括解压神器、脑洞装备、治愈好物和新奇产品，从不同维度满足年轻人精神需求[33][34][35] - 解压神器能让人分泌多巴胺，快速释放压力；脑洞装备可对抗生活倦怠；治愈好物能带来心灵疗愈；新奇产品成为新“社交货币”[35][36][37] 五大情绪消费人群图鉴 - 发疯学大师用奇葩好物表达对既有规则的不认同，相关热点话题播放量高[46][47] - 奖励型人格遵循内心感受，为有趣事物付费，用爆改IP同款宴请自己[59][66][68] - 脆皮省电人坚持“省电躺平”，购买情绪解压好物，用淡淡死感面对生活[72][77][79] - 玄学爱好者通过玄学好物调整心态，玄学好物既提供情绪价值又“有用”[83][90][92] - 尝新乐子人唯爱猎奇尝新，新奇产品满足其好奇心和探索欲[96][102][104] 抖音商城活动分析 - 抖音商城推出“玩个很新的东西”IP，提供新奇商品和内容，话题播放量和投稿量高[108] - 举办“抖音商城好2节”“愚人节整蛊大赛”“我和音乐节超搭的”等活动，汇聚新奇好物，满足年轻人情绪消费需求[110][114][115] - 2025年“抖音商城618好东西大会”汇总新奇好物“百大好东西”榜单，象征当代年轻人精神状态[118]