（责任编辑：郭健东 ） 截至收盘，上证指数跌0.55%，深证成指跌1.1%，创业板指跌1.77%，北证50跌1.09%。全市场成交 额1.79万亿元，较上日成交额缩量3246亿元。 板块题材上，乳业、零售、保险板块活跃，半导体、影视 院线板块调整。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com ETF方面，商业航天板块延续近期涨势，永赢基金卫星ETF、富国基金卫星ETF和卫星ETF易方达 分别涨2.6%、2.47%和2.24%。保险股表现亮眼，易方达基金证券保险ETF和鹏华基金保险证券ETF分别 涨2%和1.4%。养殖板块反弹，平安基金养殖ETF涨1.78%。 港股创新药板块全线下挫，港股通创新药ETF南方、港股通创新药ETF均跌3.8%。科创芯片板块走 低，科创芯片设计ETF跌3.48%，科创芯片ETF富国跌3.3%。 ...

核心观点 - 多家券商策略认为，12月至次年1月是布局“春季躁动”或“跨年行情”的关键时间窗口，市场有望迎来修复与上涨 [1][2][3] - 行情驱动因素主要来自国内外政策预期（国内中央经济工作会议、国外美联储议息）以及市场自身的日历效应和调整后的性价比 [1][2][3] - 市场风格可能频繁切换，呈现“价值搭台，成长唱戏”或结构性行情特征，建议关注调整充分、景气向好的板块 [3][4] 市场时机与布局 - **春季躁动窗口**：每年春节到两会期间是“赚钱效应”最好的时间窗，平均持续约20个交易日，12月到1月是布局良机 [1][3] - **调整提供机会**：截至上周五市场低点，许多板块调整幅度已达历史上主线品种的平均水平（20%左右），如游戏、PCB、科创芯片、人形机器人等板块自9、10月以来普遍调整约20% [1][3] - **历史经验支撑**：2008年以来A股均在岁末年初出现过一波上涨，岁末年初是孕育躁动行情的重要窗口 [3] 国内政策驱动 - **中央经济工作会议**：12月中旬召开的中央经济工作会议是定调明年经济政策的风向标，会议前预期差博弈可能令市场维持谨慎乐观 [1][3] - **政策预期方向**：会议将确定2026年经济发展目标和宏观政策基调，反内卷、促消费、新质生产力等有望受益政策催化 [2][4] - **潜在催化**：若有超预期的政策利好（如稳增长政策前置发力、财政赤字率“被动上调”），市场风险偏好可能显著修复，并可能提前启动春季行情 [1][3][4] 海外因素与流动性 - **美联储议息**：美联储12月议息临近，降息概率较大，其降息预期将对科技成长、消费龙头、有色金属等板块形成支撑 [1][3] - **全球流动性**：若美元和美债收益率继续走低，将巩固全球风险偏好回升的趋势；美联储降息有望带来全球流动性修复，有利于外资增配中国资产 [1][2][3] - **人民币升值**：升值预期提升人民币资产的相对收益吸引力，有望驱动外资对A股市场的配置节奏提速 [2][4] 市场风格与结构 - **风格特征**：岁末年初行情呈现明显的“价值搭台，成长唱戏”特征，市场可能处于风格频繁切换阶段，或以结构性行情为主 [3][4] - **资金观察**：近期市场成交量偏低迷，显示资金观望情绪偏高；机构资金临近年底考核期普遍偏向谨慎，部分资金存在流出压力 [3][4] - **增量资金**：当前经济改善信号尚不明显，增量资金格局的改善更大概率出现在明年第一季度，因该阶段宏观流动性通常更充裕 [4] 关注板块与方向 - **成长与科技**：关注AI产业趋势、AI应用端、人工智能、具身智能、科创芯片、人形机器人、游戏、PCB、优势制造业等 [1][3][4] - **政策受益**：关注反内卷、促消费、新质生产力、科技创新、扩内需、稳地产等可能受益政策催化的方向 [2][3][4] - **价值与周期**：关注低位价值板块、非银金融、有色金属、资源板块、传统制造业、消费、地产（阶段性机会）等 [3][4] - **其他线索**：关注企业出海、内需结构性复苏、前期调整幅度居前的港股科技、电力设备、新能源、军工、创新药等方向 [3][4][5]

国庆假期前后市场表现与日历效应 - 国庆假期前市场往往出现流动性收缩特征 但这种冷清多为情绪性缩量 [1] - 国庆假期后市场一般呈现节后开门红特征 牛市中节后涨幅通常维持更持久 [1] - 长假与利多事件催化同时发生是典型市场特点 持股过节性价比较高 [1] - 临近长假 日历效应下场外资金入市或有放缓 短期A股港股有望阶段性震荡休整 [1] - 部分资金倾向于节后布局十月行情 [1] - 国庆节后是市场风险偏好抬升的传统躁动窗口 今年重磅会议密集催化下将更具备抬升锚点 [5] 四季度行业表现概率与特征 - 2005年至今 顺周期行业在四季度上涨概率超过65% [1] - 顺周期行业有超过60%的概率跑赢沪深300 [1] - 宏观基本面亮点不多但产业赛道活跃年份 四季度股价对来年指引作用更强 [1] - 四季度领涨板块有较大概率贯穿下一年行情 [6] - 国有大型银行四季度上涨概率达84.2% [2] - 厨卫电器四季度上涨概率为80.0% [2] - 种植业 轨交设备 其他电源设备 电网设备等行业四季度上涨概率均为75.0% [2] 当前市场主线与产业趋势 - 光模块 PCB 创新药 科创芯片 有色金属主线趋势多数保持健康 [1] - 汽零/机器人 电网设备 消费电子等板块整体滞涨 向下调整幅度相对可控 向上对利好反馈敏感 [1] - 资源安全 企业出海和科技竞争是最重要的结构性行情线索 [4] - 对应资源+出海+新质生产力的行业配置框架 [4] - 中企出海和全球化是本轮行情最核心但又相对隐晦的基本面和行情线索 [4] - 中美科技竞争走向白热化 AI竞争从云端蔓延至端侧 可能重构移动互联应用生态壁垒 [4] 券商关注板块与配置建议 - 趋势性品种重点关注资源 消费电子 创新药和游戏 对应有色ETF VR ETF 恒生创新药ETF和游戏ETF [4] - 配置型品种可以左侧布局化工 军工 [4] - 关注供给在内 需求增长在外 单一供给国有持续定价能力的行业 如稀土 钴 钨 磷化工 农药 氟化工 光伏逆变器等 [4] - 重视三季报景气线索 十五五规划受益行业 包括创新药 AI（算力 游戏） 军工 电池 反内卷 [5] - 关注催化事件较集中的景气板块 半导体 新能源 人形机器人 创新药 有色等 [5] - 海外再通胀交易有望继续 关注出海资本品链条 有色金属 工程机械 石油化工等板块 [5]

（来源：量化级掌柜） 模型观点 风格观点：均衡（上周：均衡） 行业观点：机器人（调入）、科创板新能源、化工50、证券、港股通互联网、中证A500（具体见E起富 最新观点） 风险行业：旅游、锂电池、科创芯片、消费电子等（具体见E起富风险警示灯） 黄金观点：看多（上周看多） ETF资金流入：港股及中概股ETF、券商、消费、银行、新能源（具体见资金流向—ETF资金流向） 客官们好，我是关注ETF投资的级掌柜。 注：相关观点为模型测算而来，仅供参考，且可根据市场情况变化而调整； 今天A股开盘就是大跌模式，级掌柜盘了一下，并没有看到什么额外利空，所以下跌原因大概率还是老 生常谈的两个： 1 热门板块如科创芯片、消费电子、旅游都进入过热区域（E起富风险警示灯），短期拥挤筹码有换手的 需求； 2 十一将近，节前资金有避险情绪，"持币过节"还是"持股过节"有分歧。 2点多，A股反弹，宽基中双创50、创业板指翻红，行业里通信设备、芯片翻红。反弹回来的主要还是 AI\TMT板块。 其实最近市场很不好做，心态上恐高和贪婪共存，市场上强弱极度分化、强者恒强弱者恒弱。很多客官 不知道涨了要不要卖、跌的什么时候买、自己的持仓是不是合理。 ...

市场整体观点 - 券商策略观点积极 牛市主升浪阶段已开启[1][8] - 国庆节后市场风险偏好改善 过去十年上证指数 沪深300 中证1000指数节后一周上涨概率均超60%[4][8] - 居民入市情绪处于爬坡初期 8月新开户数接近今年春季水平但不足去年"924"时期二分之一 仅为15年牛市高点三分之一[8] - 增量资金持续流入 7月净流入约2231亿元 8月净流入规模约4058亿元 较20年7月5577亿元和15年4月5699亿元仍有差距[8][9] 市场风格与轮动特征 - 当前行情由增量资金和景气优势驱动 轮动是机会扩散而非简单的高低切换[1][8] - 板块轮动遵循景气逻辑与产业趋势 不在新旧而在于景气度 旧动能也能焕新[8] - 换手率5日均值接近去年10月8日高点 部分板块交易拥挤 但调整空间已基本完成[8] - 四季度市场往往进行结构性切换 前几个季度上涨主线延续跑赢概率较低[8] 核心投资主线 - 中国制造业龙头全球化是中期核心线索 将份额优势转化为定价权和利润率提升 带来超越本国经济基本面的市值增长[1][7] - 行业选择围绕资源+新质生产力+出海三大方向[7] - 资源股在供给受限及全球地缘动荡预期下从周期属性转向红利属性[7] - AI产业趋势从云侧逻辑向端侧逻辑扩散 关注存储 AIDC配套设施 AI应用等滞胀分支[7][8] 重点关注板块 - 右侧趋势品种聚焦资源 消费电子 创新药和游戏[7] - 左侧配置关注化工和军工[7] - 顺周期方向关注PPI交易下的新能源 化工 有色 建材及PPI向CPI传导的白酒 餐饮 旅游等[8] - 科技方向关注固态电池 AI算力 人形机器人 商业航天等领域[8] - 港股互联网 军工 创新药 新能源 新消费 "反内卷"及景气周期(有色 化工)值得重视[8] 资金面与情绪指标 - 互联网搜索量 新开户数 炒股APP下载量等多维度数据显示居民情绪爬坡仍在初期[1][8] - 居民存款增速下降尚不明显 表明"存款还未大幅搬家"[8] - 融资盘呈现"节前收敛 节后进发"变化规律[8] - 光模块 PCB 创新药 科创芯片均值偏离度分别为12.0% 10.0% -2.2% 7.7% 主线趋势多数保持健康[1][8] 宏观与政策环境 - 9月美联储预防式降息后 A/H股未来上涨概率较高[4][8] - 反内卷工作推进验证盈利改善预期 扩内需持续发力 消费政策向服务消费倾斜[8] - 中国企业开始在人工智能 生物医药 高端制造等领域展现顶尖产品力[8] - 资本市场政策对"稳股市"提供有力支持[8]

市场整体表现 - 上证指数盘中突破3700点后迅速回落 收盘下跌0.46% 深成指下跌0.87% 创业板指下跌1.08% [2] - 全市场4648只个股下跌 上涨个股仅735只 下跌个股占比85.7% [3] - 总成交额达23062.83亿元 总成交量152.61亿股 [4] 板块及个股表现 - 数字货币概念股表现强势 恒宝股份涨停 四方精创上涨15.29% 国投智能上涨14.80% [5] - 脑机接口概念股持续活跃 创新医疗涨停 博拓生物上涨19.99% 寒武纪-U上涨10.35% [6] - 机器人概念股局部走强 卧龙电驱涨停创历史新高 国投智能上涨14.80% 南京熊猫上涨10.01% [7] - 科创芯片板块大涨 寒武纪-U上涨10.35% 海光信息上涨8.83% 龙图光宣上涨12.98% [8] - 军工板块大幅调整 航天长峰跌停 长城军工下跌7.12% 天秦装备下跌11.23% [9] 市场现象分析 - 沪指3700点为2021年以来重要阻力位 突破需成交额进一步配合 [10] - 7月非银存款同比多增1.39万亿元 居民存款同比少增0.78万亿元 显示资金向权益市场迁移 [10] - 部分银行发布警示 明确信用卡资金不得用于股票、基金等投资领域 [10]