关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：连锁消费业态，主要包括连锁咖啡、连锁茶饮、火锅/烧烤食材、量贩零食、综合零售[1][2][20] * **公司**： * **咖啡/茶饮**：瑞幸咖啡、古茗、蜜雪冰城、喜茶[1][2][4][11][12] * **火锅/烧烤食材**：锅圈[1][2][13] * **量贩零食**：鸣鸣很忙、万辰集团[2][16] * **综合零售**：东方甄选[17][18] * **其他**：肯德基[4] 二、 核心经营情况与趋势 * **整体经营稳健**：2026年初，重点连锁龙头（瑞幸、古茗、锅圈）同店增长普遍稳健，增速达**中高个位数**，部分公司**超过10%**[1][2] * **同店表现分化**： * **茶饮行业**：头部品牌间出现分化，古茗同店至少为**大个位数增长**，乐观可达**两位数**；蜜雪冰城同店表现偏平稳，接近**持平**[11] * **量贩零食**：样本公司自2025年下半年以来同店下滑幅度收窄，趋势**边际改善**[2][16] * **外卖/即时零售补贴冲击边际减弱**： * **2025年冲击**：主要体现在干扰同店数据、压制产品定价并传导至门店利润率[1][2] * **2026年一季度变化**：价格端出现企稳信号，补贴冲击**方向性减弱**，品牌商减少对补贴平台的迎合[1][3][4] * **平台逻辑**：平台补贴更倾向于**30元及以上**客单价品类，咖啡/茶饮客单价（多在**十几到二十几元**）吸引力有限，支撑补贴冲击降温的判断[1][5] * **利润率与定价拐点**：以瑞幸为代表，利润率低点与杯单价低点**可能出现在2025年四季度**，2026年一季度具备**边际上行基础**，利润率环比走差的担忧已明显消除[1][6] * **扩张能力核心**：连锁企业扩张能力的核心支撑来自**单店店效与同店延续性**，而非开店空间本身[2][9] * **同店延续性驱动**：老客复购频次和老客连带购买（品类扩张），均与**私域会员运营能力**高度相关[2][9][10] 三、 公司具体表现与策略 * **瑞幸咖啡**： * **2026年1月同店**：仍可实现**两位数左右**增长，杯量增长**超过10%**，杯单价下滑趋势收窄[11] * **增长来源**：茶饮品类的增长对整体订单与杯量形成显著贡献[11] * **渠道结构**：自有平台（小程序与APP）订单占比在2026年一季度开始缓慢回升，在**30%—40%** 的低位基础上回升约**5—6个百分点**，同时自有平台优惠力度收窄、价格逐步上调[4] * **古茗**： * **同店领先关键**：品类扩张形成显著效果，实现与其他品牌的差异化[11] * **品类扩张抓手**：咖啡产品落地是直接体现，其销售占比从2025年上半年**不足10%**，提升至2025年下半年**15%—20%**，2026年1—2月基本稳定在**20%** 水平[12] * **锅圈**： * **同店增长**：自2024年下半年至2025年全年维持**中高个位数增长**；2026年元旦及春节期间实现**两位数增长**，预计一季度仍将保持至少**中高个位数**增长[13] * **增长驱动**：1) 私域用户/会员消费占比提升；2) 品类开发，烧烤食材占比在过去一年提升约**10个百分点**，从约**10%** 提升至**10%多至20%** 区间[13] * **复购频次**：核心会员用户年复购频次提升约**10%~20%**，在约**3次多**的基数上对应增加约**0.3~0.6次**[13] * **开店节奏**：2025年同店改善带动开店提速，实际新增约**1,300~1,400家**（目标约1,000家），判断2026年扩张速度**大概率快于2025年**[14][15] * **东方甄选**： * **经营特征**：1) 供应链端早期强调高标准品控；2) 积极投入自有渠道与自有品牌，自有品牌占比在**50%以上**，自有渠道GMV占比**接近20%**[17] * **近期状况**：自2025年下半年开始GMV加速，进入**向上经营周期**，核心驱动被认为来自**私域会员体系**的建立[18] * **潜在协同**：存在“传统新东方会员”池子，未来若实现业务转化或协同，可带来新增用户[19] 四、 核心能力与行业洞察 * **会员运营能力至关重要**：在头部连锁企业比较中，**会员运营能力**及基于此的**品类拓展能力**的重要性，置于供应链能力之上，更直接影响老客复购、产品迭代和同店店效[2][12] * **店效提升逻辑链**：以“用户掌控”为起点，通过私域会员运营提升复购率 → 复购率提升支撑品类扩张与迭代 → 品类扩张推动门店升级、扩面积 → 带来店效提升与成长延续性[16] * **第三方补贴流量价值有限**：中长期看，第三方补贴带来的流量难以驱动新用户沉淀与长期复购，对成熟连锁龙头更偏“**弊大于利**”[8] * **模式影响差异**：外卖补贴对**直营模式**企业的毛利与利润率传导更直接；对**加盟模式**企业，冲击更多体现为加盟商业绩压力，当前判断利润率环比继续走差的风险在边际消退[7] * **未来展望**：若行业竞争与补贴干扰边际减小，连锁企业通过会员运营、品类扩张等主动拉动店效的举措，其经营效率的改善将体现得更加明显[17]

核心观点 - 2026年提振内需成为经济发展重中之重 服务消费具备较大提升潜力 有望成为政策新抓手 板块资金配置处于历史低位 估值已反映诸多悲观预期 建议重视2026年服务消费元年 布局通胀预期修复与细分景气两条主线 [1] - 短期来看 元旦、春节高景气衔接为后续全年假期定调 看好政策预期与基本面共振下的服务消费龙头 [1] 假期行情速递 - 春节假期高景气数据带动港美股连锁消费、出行龙头总体稳健向上 部分低估值教育等标的受益于流动性修复有一定反弹 节前预期相对较高的免税板块有所回调 [1] 春节假期总结 - 量端：2026年除夕至正月初六全社会跨区域人员流动量同比增长9.6% 其中铁路客流增长11.3% 民航客流增长7.7% 水路客运量同比增长29.8% [2] - 量端：2026年春节假期日均出入境197.7万人次 较去年春节假期日均增长10.1% [2] - 价端：春运前21天累计机票票价同比增长3.6% 预计假期票价增速高于节前 2月22日票价同比增长6.3% [2] 子行业表现 - 酒店：2026年春节所在周行业每间可售房收入同比增长30.7% 其中入住率增长8.1% 平均每日房价增长13.5% 需求强势增长叠加头部集团"反内卷稳价格"共识形成 下沉市场增势领先 [3] - 免税：2月15日至19日 海南离岛免税购物金额达13.8亿元 购物人数达17.7万人次 分别比去年春节假期前五天增长19%和24.6% [3] - 景区：假期天气助力下大多景区客流表现景气 其中运营突出、祈福、冰雪等景区增速更为突出 [3] - 本地消费：假期前四天 全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6% 环比提速 [3] 投资主线一：周期预期修复 - 关注高端复苏与政策逐步加码的免税新周期 [1] - 关注供需再平衡的酒店拐点 [1] - 关注居民消费价格指数预期改善的餐饮同店表现 [1] 投资主线二：细分景气方向 - 关注稳就业导向下的公考与职教 [1] - 关注银发旅游 [1] - 关注产品持续迭代创新的茶饮 [1] - 关注新技术迭代与人工智能应用方向 [1]

行业整体表现 - 2026年春节假期全国餐饮消费表现强劲，商务部数据显示春节假期前四天全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6% [4] - 假期前三天，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额比去年假期前三天分别增长4.5%和4.8% [4] - 江苏省春节9天假期餐饮收入突破183亿元，同比增长11.9%，日均增长额创近五年新高，重点监测企业平均翻台率达到2.8次/天 [6] - 贵阳市节日期间餐饮消费整体增长4.3% [6] - 海南省在自贸港封关后的首个春节假期接待游客1232.05万人次，实现游客总花费183.66亿元，同比分别增长28.9%和30.7% [7] 区域与城市消费数据 - 广州市春节假期全市餐饮消费同比增长13.1%，北京路商圈、长隆万博商圈累计客流分别为428.15万人次和356.97万人次，同比分别增长6.43%和10% [6] - 徐州市重点监测的28家餐饮企业营业额1684.31万元，客流14.41万人，同比分别增长5.71%和6.31% [15] - 江苏省内淮扬菜、苏锡菜、金陵菜、徐海菜等地方特色苏味销售额同比增长18% [15] 餐饮品牌与门店业绩 - 海底捞在2月15日至23日的9天假期中，全国门店共计接待顾客超1400万人次 [7] - 星巴克借势海南文旅热潮，营收同比增长超20% [7] - 茶百道在重庆、成都、上海、北京、杭州等旅游热门城市销量领跑，部分景区门店销量涨幅高达4500% [9] - 茉莉奶白全国门店GMV同比提升超130%，部分门店增幅环比节前高达790%，累计售出近1000万杯茶饮，部分景区门店日均营业额环比节前涨幅超160% [9] - 老韩煸鸡全国超50家门店日均营业额突破10000元，其中北京宛平城店在2月17日-23日的日均销售额约1.7万元 [9] - 武汉市蔡林记、燕子煨汤等老字号餐饮店上座率高达360%，小蓝鲸、肥肥虾庄等特色餐厅上座率均保持在130%以上，肥肥虾庄黄鹤楼联名店客流增长10%，平均等位时长4-5小时，高峰期最多有3000多桌 [13] - 北京市鼓楼马凯餐厅春节期间日均等位超一小时，除夕至初五订单量同比增长近40%，庆丰包子铺颐和园店营收同比增幅超40% [15] 消费趋势与品类表现 - 地方菜成为最受抖音网友欢迎的年夜饭餐饮品类，除夕当天地方菜团购订单量同比增长343% [11] - 抖音平台腌笃鲜、白切鸡、贵州烙锅的团购销售额同比分别增长242%、217%和199%，铜锅涮肉、东坡肉、北京烤鸭、汽锅鸡等特色菜品涨幅翻倍 [11] - 美团数据显示春节假期地方菜订单量同比增长40%，交易额同比增长31%，地方美食搜索量较节前增长138% [13] - 景区及热门商圈餐饮持续火爆，热门门店排队时长超1小时成为常态 [6][15]

纪要涉及的行业或公司 * 免税行业（特别是离岛免税）[1][2] * 黄金珠宝行业（提及潮宏基、周大福等品牌）[2] * 茶饮行业（提及古茗、蜜雪冰城）[2] 核心观点与论据 **免税行业** * 离岛免税在春节假期（截止初六）销售额较去年假期同比增长约22%，增速符合预期但较1月有所放缓[1][2] * 销售结构优化：黄金和手机品类增速明显放缓，主要受金价波动和手机限购政策影响[1][2] * 香化、服饰、精品等品类增速有所提升，表现好于12月及1月增速水平[1][2] * 品类毛利率稳定且略有改善[1][2] **黄金珠宝行业** * 以华东地区为样本，春节假期行业整体（大盘）销售额下滑15%以上，表现低于预期[2] * 品牌表现分化：潮宏基、周大福保持小双位数增长，而其他品牌下滑20%以上[2] * 市场分层明显：一二线城市表现优于三四线城市[2] * 下滑原因：三四线城市消费疲软，婚庆需求及客单价表现相对一般[2] * 渠道动态：样本加盟商计划在2026年小幅新增潮宏基门店，同时小幅关闭或优化其他品牌门店[2] **茶饮行业** * 2月份古茗单店销售额保持双位数增长态势[2] * 春节期间蜜雪冰城单店销售额保持正增长态势[2] 其他重要内容 * 文档内容为春节假期服务消费的跟踪调研反馈[1][2]

文章核心观点 - 海南春节消费呈现显著的年轻化趋势 年轻客群通过成为“春节主理人”等方式 以悦己和个性化的创意激活传统年俗 为海南文旅产业注入新活力 同时海南积极迎合年轻需求 通过举办新潮活动、升级服务与产品供给 形成供需良性循环 最终实现年轻人与海南文旅的“双向奔赴” 展现了海南自贸港的开放与时代质感 [1][2][3] 消费主体与行为变化 - 春节消费年轻化趋势显著 “00后”“95后”年轻群体与“新银发一族”活跃度持续提升 两类客群合计占比较往年提升超10个百分点 [2] - 年轻人成为“春节主理人” 主导年夜饭、春节仪式等活动 以悦己、个性的姿态给消费带来新变化 例如制作融合创意大菜、组织公益摄影等 [1] - 年轻客群追求便捷度与个性化 推动景区、免税店、民宿、餐饮等行业进行服务与产品升级 [2] 产品与服务创新 - 传统文创产品通过年轻设计师的创新获得新生 例如将黎族传统纹样与发夹、耳环、冰箱贴等潮流小物件结合 吸引游客驻足 [1] - 文旅活动新意十足 例如澄迈、临高、乐东等地的乡村排球、篮球赛成为新“村晚” 三亚蜈支洲岛引入央视春晚同款人形机器人与游客互动 [2] - 行业供给积极适配年轻需求 景区升级智慧预约系统以优化游览体验 免税店加强热门商品备货并推出满额礼赠、多倍积分等活动 民宿推出主题化年轻化套餐 餐饮行业打造网红探店场景 [2] 行业影响与趋势 - 年轻人的创意表达让传统文化更具生命力 使海南文旅产业更显年轻化、多元化 [1] - “需求牵引供给、供给适配需求”的良性循环正在形成 [2] - “80后”亲子家庭仍是春节出行主力军 但客群结构呈现均衡化、年轻化趋势 [2] - 年轻人与海南文旅的互动是一种“双向奔赴” 海南以开放包容的氛围为年轻人提供了展现创意的舞台 [3]

文章核心观点 - 河南省省委省政府在农历正月初五连续第二年与省内民营企业家代表举行高规格餐叙交流 此举旨在传递对民营经济持续、真诚的支持信号 并作为促进民营经济高质量发展行动计划落地的生动实践[2][3][5] - 河南省民营经济是当地经济发展的绝对主力 贡献了全省55%以上的GDP、65%左右的税收、70%左右的进出口总值和90%以上的城镇新增就业 展现出强劲的韧性与活力[6] 参与企业及其行业地位 - 参与餐叙的17家民营企业代表实力雄厚且多元化 涵盖多个行业的领军企业[3] - 牧原股份是全球最大的生猪养殖企业 在2025中国民营企业500强中排名第63位 营收总额约1429亿元[3][6] - 洛阳钼业集团是全球领先的铜、钴、钼、钨、铌生产商 在2025中国民营企业500强中以约2130亿元的营收总额排名第30位[3][6] - 龙佰集团的钛白粉和海绵钛产能双双位居世界第一[3] - 蜜雪冰城是全球门店数超5.3万家的茶饮巨头[3] - 卫龙是辣条行业的领军企业[3] - 河南矿山是国内起重机行业的隐形巨人[3] - 企业名单中既包括传统产业强企 也包括蜜雪冰城、卫龙等新消费代表 以及阿帕斯、四方达等代表新质生产力的科技企业[3] 政府政策与支持行动 - 2025年5月 河南省发布了《河南省促进民营经济高质量发展行动计划》 并配套出台了6个专项行动和6个专项攻坚方案 构建了系统的民营经济政策体系[5] - 河南省高规格成立了由省委书记、省长任双组长的省促进民营经济高质量发展工作领导小组 以高位统筹推动政策落实[5] - 省领导在交流中明确表示 将始终坚持两个毫不动摇、三个没有变 把民营企业和民营企业家当作自己人 持续强化政策供给并优化营商环境[5] 民营经济发展现状与数据 - 在河南 民营经济贡献了全省55%以上的GDP、65%左右的税收、70%左右的进出口总值和90%以上的城镇新增就业[6] - 2025年1月至10月 河南实有民营经济主体超过1100万户 占比约为96% 主要经济指标增速好于全国[6] - 在2025中国民营企业500强榜单中 河南省共有15家企业上榜 较上年增加2家 上榜数量位居中部六省第一[6] - 2025年 河南省GDP超6.66万亿元 同比增长5.6% 增速在10个经济大省中表现强劲[6]

阿图什市消费市场与首店经济概况 - 2025年多家知名品牌首店相继落户阿图什市，以新鲜业态与多元服务改写着城市消费地图，提升市民生活幸福感 [1] 入驻品牌表现与市场反应 - **必胜客**：自2025年底入驻后迅速走红，成为当地家庭聚餐首选，门店客流量持续攀升，周末座无虚席需排队等候，市场活力远超预期 [3] - **茶饮品牌**：霸王茶姬与沪上阿姨凭借设计感门店和特色饮品，成为年轻人休闲社交首选地，迅速跻身本地网红打卡榜单 [5] - **特色餐饮**：马菲菲卤味火锅凭借独树一帜的风味，开业首月便交出亮眼业绩，印证了当地市民对特色餐饮的旺盛需求 [5] - **量贩零食品牌**：零食有鸣、好想来两大量贩零食品牌的入驻，以丰富的品类、亲民的价格和鲜明的特色，成为市民日常采购与休闲囤货的好去处，填补了当地量贩零食业态的空白 [5] 首店经济对城市商业的影响 - 多元品牌矩阵（西式快餐、潮流茶饮、家庭正餐、特色火锅、量贩零食）精准匹配不同年龄段与消费需求群体，使市民消费体验愈发丰富立体 [5] - 品牌首店集中入驻持续推动当地商业业态迭代升级，丰富了本地消费场景 [5] - 首店经济让市民无需再前往喀什等其他城市，在家门口即可获得优质产品与服务，提升了生活品质与幸福感 [7] 地方政府政策与支持 - 2025年以来，阿图什市将“首店经济”作为推动商业提质增效、激发市场活力的重要抓手 [7] - 通过优化营商环境、出台针对性政策支持、强化全程服务保障等举措，主动对接知名品牌，吸引优质商业资源入驻，推动消费市场焕新升级 [7]

那柯里文旅产业的发展与转型 - 那柯里从历史上的茶马古道重镇转变为现代文旅打卡点 其青石板上的马蹄印是千百年来马帮运输的历史见证[1][4] - 荣发马店作为重要驿站现已转型为文旅体验点 提供骑马重走古道 体验马帮菜 品尝普洱咖啡茶饮等服务[5] - 该地文旅项目不断丰富 新增了普洱茶压茶 制茶 采茶 咖啡烘焙冲泡 水果采摘 民宿及徒步等多种体验项目[7] 中老铁路对区域旅游的强劲拉动 - 中老铁路开通后 那柯里茶马驿站游客量显著增长 2025年全年接待游客超过100万人次 较铁路开通前增长1.64倍[10] - 2025年春节假期 该景区接待国内外游客量超过10万人次[10] - 铁路极大缩短了旅行时间 昆明至普洱仅需2.5小时 普洱至老挝万象仅需5小时 实现了“早上昆明 上午普洱 傍晚万象”的跨境一日生活圈[10] 现代铁路网重塑区域物流与贸易格局 - “中老铁路+中欧班列”的现代铁路网 使普洱从茶马古道中转站转变为面向全球 尤其是共建“一带一路”国家的货运枢纽[12] - 通过该网络 普洱咖啡 家居板材 白糖 矿石等货物可通达南亚 东南亚多国[12] - 普洱茶等特色产品可经中老铁路运至昆明 再衔接重庆 成都 西安等地的中欧班列 最终通过阿拉山口或霍尔果斯口岸出境 通达欧洲多国[13]

公司扩张计划 - 茶颜悦色计划于今年4月底在深圳开设新门店 [1] - 此次在深圳开设的门店并非短期快闪店，而是正式门店 [1] 信息披露渠道 - 该扩张信息由茶颜悦色通过其官方微信公众号于2月14日对外披露 [1]

报告行业投资评级 - 维持评级 [2] 报告的核心观点 - 报告核心观点认为，中国服务消费CPI有望重启上行，其驱动力在于需求侧体验经济与情绪价值加持下的强劲韧性，以及供给侧在部分细分领域的优化与再平衡 [7][15] - 报告指出，服务消费价格韧性好于整体CPI，且服务零售增速优于商品零售 [7][16] - 在具体板块上，报告看好酒店行业的价格弹性，并认为西式快餐与茶饮在餐饮行业中相对占优 [7][41][44] 根据相关目录分别进行总结 一、 中国服务 CPI 能否重启上行 （一） 总览：服务消费 CPI 强于消费整体 - 服务消费价格展现出强于整体消费的韧性 [7] （二） 服务消费 CPI 重启上行的逻辑 - **需求侧逻辑**：居民收入及教育水平提升、家庭结构变小等因素，推动了对体验经济和情绪价值的需求，使得以旅游、演唱会、潮玩、体育为代表的服务消费需求处于“易涨难跌”阶段，需求韧性强劲 [15] - **供给侧逻辑**：行业价格变化取决于产品迭代能力与供给的再平衡进度，能够实现供给优化的行业或公司仍具备提价潜力 [17] - **政策支持**：2025年以来，政府密集出台了一系列提振消费、扩大服务消费的政策，为服务消费提供了有力的政策环境 [12] 二、 哪些服务板块价格有望上行？ （一） 供需收敛+反垄断推进，酒店价格弹性有望逐步显现 - **需求端**： - 商旅需求：以国内民航商务线为表征，2025年第四季度需求预计已开始企稳，下半年客运量呈边际提升趋势 [25] - 休闲游需求：受益于假期制度优化、免签政策及鼓励带薪休假等政策，2026年国内休闲游需求预计保持较快增长，推动酒店住宿需求增加 [26] - **供给端**： - 过去供给增长：2022年至2025年底，中国酒店客房量累计增长**27%**，其中非连锁酒店客房量2024年同比增长**6.93%**，略高于连锁酒店的**6.88%**，单体酒店供给重新进入市场 [27][32][34] - 未来供给收窄：1）办公楼新开工面积已连续五年下行，未来转做酒店的核心增量供给有限 [35][36]；2）酒店投资回收期拉长（如亚朵已至**5.5-6年**），加盟商开店意愿趋于谨慎，预计2026年后供给放量压力将减弱 [35] - **政策端**：国家市场监管总局对携程涉嫌滥用市场支配地位立案调查，若其“调价助手”等问题得到整改，将有助于酒店从OTA平台拿回定价权，推动平均每日房价上行 [38] （二） 餐饮：整体成本传导通畅度待观察，西式快餐、茶饮相对占优 - **行业整体**：需求端较弱，价格向消费者传导能力有限，2025年以来在外卖平台补贴、公务消费受限等因素影响下，行业供需失衡明显，尤其是正餐行业 [41] - **细分板块表现**： - **正餐市场**：头部品牌普遍面临客单价下行压力，2025年上半年上市企业客单价同比普遍下降，火锅、休闲餐饮品类尤为明显 [44][45] - **西式快餐**：展现出较强韧性，其中肯德基中国同店收入增速逐季上行，并通过菜单创新等方式顺利传导成本，推动餐饮利润率上行 [44][46][47] - **茶饮行业**：龙头公司如古茗通过推出高单价新品（如木薯炖奶），预计能带动第四季度门店杯单价同比上行 [44] 三、 投资建议 - （根据任务要求，此部分内容在提供的材料中未明确展示，故跳过） 其他相关要点（政策与市场环境） - **反内卷政策**：国家层面通过修订《反不正当竞争法》、行业协会倡议及地方政府工作报告等，强调整治“内卷式”竞争，维护公平市场秩序，这有助于缓解部分服务行业的恶性价格竞争 [13][14]