超声电子(000823.SZ)发布异动公告，下属覆铜板公司未生产M8、M9覆铜板，M7/M8级高速覆铜板处于 研发测试阶段；800G、1.6T 光模块配套PCB在研究跟进中，上述产品均未实现规模化供货，未产生相 应营收。此外，公司工业用超声 检测仪器虽可用于液冷设备检测但现阶段暂无实际应用于 数据中心液 冷设备检测业务，且市场传言"高频板通过英伟达认证"不属实，公司无产品供货给英伟达。 ...

根据日程安排，美国6月非农就业报告将于下周四公布，由于下周五是美国独立日假期，该数据较以往提前一 天公布。美国金融市场也将在下周五休市。 有分析人士指出，如果就业数据超预期，都可能进一步强化美联储的加息预期，尤其是在美联储主席凯文·沃 什及6月会议纪要释放"偏鹰"信号的背景下。 美联储即将迎来重磅数据。 根据日程安排，美国劳工统计局将于下周四发布6月非农报告，市场预期，6月新增就业将达11.3万人，失业率 为4.3%。有分析人士指出，如果就业数据超预期，或将进一步巩固市场对美联储加息的押注。 与此同时，美联储新任主席凯文·沃什下周将迎来国际首秀，他将出席欧洲央行年度研讨会，市场将重点关注 沃什发表的讲话。 值得注意的是，美联储官员近期持续释放"鹰派"信号。美国明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡利在 最新的采访中表示， 由于美国通胀呈现更广泛蔓延迹象，他将今年的利率预期调整为加息一次。 重磅数据即将出炉 随着市场对美联储加息预期持续升温，投资者正高度关注美国就业市场的最新动态。 另外，欧洲央行中央银行论坛将于6月29日至7月1日在葡萄牙举行，全球央行官员齐聚，将共同探讨加速增 长、人工智能与金融稳定等议题 ...

文章核心观点 - 部分券商小股东因主营地产业务陷入债务困境，导致其持有的券商股权被司法冻结或拍卖，但因其持股比例较低，暂未对券商的控制权稳定性及经营造成重大影响 [1][2][3] 小股东股权冻结事件详情 - 华龙证券小股东广西远辰投资集团有限公司（主营地产）持有的全部2451.25万股（持股比例0.39%）被法院冻结，期限至2029年6月14日，该股东涉及执行标的金额5172.10万元，其中5082.05万元未履行 [2][3] - 广西远辰所持华龙证券约98%股份（2396.15万股）曾于去年7月被司法拍卖，起拍价7452.04万元，但流拍 [3] - 广西远辰持有的阳光保险1亿股股份于今年1月被二次司法拍卖，由北京首源欣荣投资有限公司以底价4.41亿元竞得 [2][4] - 另一小股东广西江宇房地产有限责任公司持有的华龙证券3247.06万股（截至2023年3月持股5400万股，比例0.85%）同样被法院冻结，期限至2029年6月16日，该股东面临数十个执行案件 [2][5] 华龙证券股权结构及经营状况 - 截至2025年末，华龙证券共有132户小股东，其中8名小股东的股份被司法冻结，有效期内司法冻结记录合计28条 [6][7] - 涉及股权冻结的股东持股比例均低于5%，第一大股东为甘肃金融控股集团有限公司，前十大股东无股份被冻结或质押，因此不影响公司控制权稳定性 [7] - 2025年，华龙证券营业收入为15.69亿元，同比增长18.88%；归母净利润为5亿元，同比增长17.76% [7] - 分业务看，经纪业务为第一大收入支柱，2025年营收6.78亿元，同比增长31.63%；自营业务为第二大收入支柱，营收3.63亿元，同比下滑22.8%；信用交易业务营收2.93亿元，同比增长15.53% [8]

兰州大学启动对教师杨某某论文问题的调查 - 兰州大学针对网上反映的教师杨某某相关论文问题，已第一时间成立专项调查组启动调查 [1][3] - 学校表示一贯对科研失信行为秉持“零容忍”态度，将根据调查情况严肃认真处理 [3] - 学校感谢社会各界的关心 [4] 韩国股市及芯片行业动态 - 韩国股市出现全民炒股现象，但市场突变急踩刹车，具体原因待查 [7] - 韩国股市出现盘中暴涨超630%并触发二次临停的新股，市场关注其发生原因 [7] - 芯片行业突现利好，带动韩国股市集体飙涨并实现大反攻 [7] - 韩国股市出现先跳水后拉升的波动，市场认为受到两大重磅消息突袭 [7]

Nike (NKE 0.31%) is the largest activewear company in the world by far, but many smaller competitors have been gaining ground in taking it on. Lululemon Athletica (LULU +4.92%) was one of the original competitors that created a niche in the space, capturing market share and forever changing standard casual wear, but it's also struggling today. Nike is a powerhouse that's one of the largest apparel companies in the world of any kind, not just athletic wear. It has the highest brand power of any apparel brand ...

公司复牌与交易公告 - 银河微电股票及可转债将于6月29日开市起复牌[1] - 公司正筹划以发行股份方式购买恒泰柯半导体（上海）有限公司100%股权并募集配套资金[1] - 交易预计不构成重大资产重组及重组上市[1] 银河微电业务概况 - 公司是专注于半导体分立器件研发、生产与销售的国家级专精特新“小巨人”企业[1] - 主要产品涵盖小信号器件、功率器件，并重点推进车用LED灯珠、光电器件、电源管理IC及第三代半导体器件的产业化[1] - 在功率器件方面，公司目前主营产品和技术储备主要集中在低压领域[1] 标的公司恒泰柯概况 - 恒泰柯是一家主要从事功率半导体产品研究、开发、销售及技术服务的国家级专精特新“小巨人”企业[2] - 产品广泛应用于各类电源、锂电池保护、无刷电机、新能源、E-car（OBC、电控）等领域[2] - 拥有行业一流的中压SGT MOSFET技术和高压Super Junction技术[2] - 在150V—200V范围内的中高压SGT MOSFET已达到国产顶尖水准，可直接Pin-to-Pin对标并替代英飞凌中压系列产品[2] 交易战略意义与预期效益 - 交易完成后，恒泰柯将成为银河微电的全资子公司[1][2] - 公司有望迅速补足中高压功率半导体器件方面的技术短板[2] - 将快速推进中高压功率器件、车规级器件等重点产品的迭代升级与新品落地[2] - 进一步丰富产品矩阵、提升产品性能与可靠性[2] - 通过整合双方客户资源，精准匹配下游行业升级趋势与客户定制化需求[2] - 为公司巩固行业竞争优势、拓展高端市场与核心客户供应链提供技术支撑与产品保障[2] - 公司在资产规模、营业收入、净利润等各方面都将有所提升，有助于增强可持续发展能力和盈利能力[2]

文章核心观点 - 美国社会保障计划（OASI信托基金）预计在2032年底耗尽，届时将只能支付78%的预定福利，意味着福利将面临22%的削减 [1][2] - 福利削减不仅会直接减少每月支票金额，还会导致基于通胀的年度生活成本调整（COLA）的美元金额绝对值变小，对退休人员产生多层次影响 [4][5][7] - 尽管国会历史上从未允许削减福利，此次也可能出手救助，但常见的解决方案（如提高工资税率、推迟完全退休年龄、提高工资上限）均存在缺陷且实施复杂，因此退休人员需为潜在的福利削减做好准备 [8][9][10] 信托基金财务状况与影响 - OASI信托基金预计在2032年底耗尽，此后该计划将仅能维持78%的预定福利支付 [2] - 这意味着福利将面临22%的整体削减 [2][4] 福利削减的具体影响 - 当前平均每月社会保障福利为2,083美元，若削减22%，金额将降至约1,625美元 [6] - 福利削减将导致年度生活成本调整（COLA）的美元增加值减少 例如，3%的COLA在平均福利为2,083美元时可带来62.49美元的增长，但在福利降至1,625美元后，同样的3% COLA仅能增加48.74美元 [5][6] - 福利削减的影响是多层次的，退休人员应对此有所认知 [7] 潜在解决方案与前景 - 立法者历史上从未允许该计划削减福利，因此国会此次也有可能进行救助 [8] - 防止福利削减的常见解决方案包括：提高工资税率（增加工人和公司税负）、推迟完全退休年龄（迫使人们工作更久或接受更低福利）、提高工资上限（因与计划最高月福利挂钩而带来复杂性） [9] - 由于这些解决方案均不简单，退休人员需为潜在的福利削减做好准备，例如在2032年前减少开支、从事兼职工作或采取其他措施巩固财务 [10]

、证券研究报告 [Table_IndustryAndDate] ｜ 投资策略报告｜ 保险 II ｜ 2026/06/28 保险行业 2026 年中期策略 基本面与估值的鸿沟，中长期配置价值 [Table_Summary] 回顾 26 上半年，保险基本面强劲但受市场风格的影响导致板块明显跑输市场。截至 6 月 25 日，保险 指数下跌 26%，同期沪深 300 指数/中证 800 指数/创业板指涨幅分别为 6.8%/9.9%/34.2%，年初因地 缘政治冲突导致板块回撤，后续市场风险偏好提升，科技板块屡创新高导致其他板块被虹吸。保险基 本面表现强劲，一季度新业务价值同比增速国寿（75.5%）>新华（24.7%）>平安（20.8%）>友邦 （17.4%）>太保（9.6%），连续四年实现价值的增长。 展望资产端，短期重视中报业绩高增，长期正视中枢投资收益率水平。 (1)展望 26 年中报业绩，AI 趋 势推动市场明显上行，今年中证 800 指数/偏股基金分别上涨 9.6%/19.3%，去年同期仅 0.9%/ 5.4%， 且考虑 25 下半年保险公司明显加大入市规模，26Q2 保险持有的股票和基金规模同比明显提升，因 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为“买入” [5] 报告核心观点 - 在行业利润率持续受到挤压的背景下，未来乘用车行业的超额收益将主要来源于两大方向：一是依托无人驾驶技术实现商业模式进阶，二是打造提供个性化驾驶体验的高附加值子市场 [1] - 中期来看，由于无人驾驶尚未大规模普及，提供个性化驾驶体验的产品是更具确定性的关注方向 [1][24] - 长期来看，即使Robotaxi普及弱化了汽车的“工具价值”，但驾驶乐趣、性能体验、身份认同与情感归属的需求会被放大，具备驾驶体验的个性化产品仍能持续获取超额收益 [1][24] - 能够长期获取超额利润的整车企业需具备四大特征：规模体量、运营高效、结构多元、产品个性化，其中前三者是生存底座，产品个性化是兑现超额利润的核心抓手 [3][57][64] 根据相关目录分别总结 一、汽车行业是否还会产生超额利润？ （一）现状：行业进入存量竞争，利润率持续下滑 - **需求侧**：国内乘用车市场已进入存量置换主导的弱平衡阶段。2025年交强险销量为2304万辆，同比仅增长0.6%，增速较2024年的8.5%大幅回落 [14] - **供给侧**：新能源赛道竞争激烈，2025年上市新车共计1278款，其中新能源车型占比达51% [16] - **行业盈利**：中国汽车行业销售利润率从2016年的8.3%持续下滑至2026年Q1的3.2% [19] （二）判断：超额收益来自模式升级与驾驶体验创造 - 行业价值将向两大方向集中：转型出行服务（依托无人驾驶）和打造高附加值的个性化驾驶体验子市场 [1][24] - 个性化产品的成长路径或与大排量摩托车高度相似 [1][24] 二、他山之石：自行车、摩托车行业变革与性能车复盘归纳 （一）共享单车：颠覆传统模式 - 共享单车规模化投放（2017年全国投放量突破2000万辆）导致2018年民用自行车内销骤降至不足1000万辆，降幅超60% [27] - 共享单车订单的整车代工毛利率普遍低于5%，远低于传统品牌车10%—20%的毛利中枢 [27] （二）摩托车：大排量需求逆势增长，自主品牌崛起 - **行业趋势**：摩托车内销总量从2022年的1193万台下降至2025年的650万台 [2][32]。同期，大排量摩托车销量从2023年的32.7万台提升至2025年的41.9万台，其占整体摩托车的比例从2022年的3.6%提升至2025年的6.4% [2][33] - **自主品牌突破**：春风、无极、钱江摩托等国内品牌精准对标驾驶乐趣与圈层属性需求，2024年以来CR3市占率持续保持50%以上 [2][44] （三）全球性能车经久不衰的要素 - 成功可归纳为：以大集团为底盘、以不可复制的核心技术为骨架、以强文化圈层为灵魂、以可迭代的产品基因穿越能源周期 [2][50] 三、展望：乘用车如何赚取超额利润？ - 能够长期获取超额利润的整车企业需具备四大特征 [57]： 1. **规模体量**：构筑准入壁垒，摊薄固定成本，增强抗风险能力 [60] 2. **运营高效**：全链路提效，对冲降价压力，维持盈利韧性 [61] 3. **结构多元**：在动力端（燃油、混动、纯电并行）和产品端（覆盖全价格带）进行多元布局，以对冲周期与政策波动 [62] 4. **产品个性化**：通过差异化定位、设计语言和品牌调性，建立用户心智壁垒与自主定价权，是获取超额利润的核心抓手 [63] 四、投资建议 - 在行业同质化竞争背景下，建议重点关注同时具备**规模体量、运营高效、结构多元、产品个性化**四大特征的中国品牌汽车集团 [3][64] 重点公司估值 - 报告列举了多家中国品牌汽车公司的估值与财务预测，评级均为“买入”，例如： - 长城汽车A股（601633.SH）：合理价值29.07元/股，预计2026年EPS为1.92元，PE为7.86倍 [10] - 吉利汽车（00175.HK）：合理价值32.19港元/股，预计2026年EPS为2.08港元，PE为7.14倍 [10] - 长安汽车（000625.SZ）：合理价值12.52元/股，预计2026年EPS为0.42元 [10] - 奇瑞汽车（09973.HK）：合理价值40.70港元/股，预计2026年EPS为3.63港元，PE为6.09倍 [10]

电子 2026 年 06 月 28 日 甬矽电子 (688362) ——拟投资 103 亿新增三期项目建设，加快本土先进封装 +海外 SIP 产能布局 报告原因：有信息公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： 2026 年 06 月 26 日 | | | | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | 75.52 | | 一年内最高/最低（元） | 80.56/27.61 | | | 市净率 | | 13.1 | | 股息率%（分红/股价） | | - | | 流通 A 股市值（百万元） | 34,212 | | | 上证指数/深证成指 4,027.26/15,782.22 | | | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | | 基础数据: | 2026 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 6.35 | | 资产负债率% | 74.03 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 453/453 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： -50% 0% 50% 100% 150% 200% ...