核心观点 - 公司1H25业绩稳步增长 营收同比增长7.9%至27.5亿元 归母净利润同比增长0.2%至6.1亿元 符合市场预期 [1][2] - 公司作为航空碳纤维复材龙头企业 受益于国产民机商业化及低空经济发展 预浸料产品交付增长推动航空新材料业务营收增长7.89%至27.2亿元 [3][4] - 民生证券给予公司买入评级 预计2025-2027年归母净利润分别为13.00亿元、15.29亿元、17.80亿元 对应PE分别为28x/24x/20x [1][4] 财务表现 - 1H25营收27.5亿元(YOY+7.9%) 归母净利润6.1亿元(YOY+0.2%) 扣非净利润6.0亿元(YOY+1.6%) 营收和利润总额分别完成全年目标的47.37%和53.27% [2] - 2Q25单季度营收13.5亿元(YOY+9.5%) 归母净利润2.5亿元(YOY-2.1%) 扣非净利润2.5亿元(YOY+3.2%) [2] - 1H25毛利率同比提升0.5ppt至37.8% 净利率同比下滑1.7ppt至22.2% 2Q25毛利率同比提升1.2ppt至34.2% 净利率同比下滑2.3ppt至18.6% [2] - 经营活动净现金流8.9亿元(YOY+160.9%) 主要因子公司票据到期收回同比增长 [4] 业务发展 - 航空新材料业务营收27.2亿元(YOY+7.89%) 归母净利润6.4亿元(YOY+1.75%) 主要受益于预浸料产品和航空复合材料交付增长 [3] - 航空先进制造技术产业化业务营收2885.3万元(上年同期1573.5万元) 归母净利润-681.3万元(同比减亏483.3万元) 因航空零部件及专用装备业务增长及人工成本下降 [3] - 持续推进民航复材构件能力提升、预浸料产能提升、树脂及构件产能提升、炭材料制品产线建设等项目 加速民机和非航空复材产业布局 [3] 研发与运营 - 1H25期间费用率同比增加1.0ppt至9.5% 其中研发费用率同比增加1.0ppt至3.5% 研发投入1.0亿元 [4] - 销售费用率同比减少0.2ppt至0.4% 管理费用率同比减少0.3ppt至5.9% 财务费用率为-0.3%(去年同期-0.6%) [4] - 截至2Q25末应收账款及票据42.4亿元(较年初增加15.5%) 存货12.8亿元(较年初增加0.3%) [4] 行业前景与估值 - 公司处于航空复合材料产业链枢纽位置 受益于先进航空装备复材使用比例提高、C919国产民机商业化及低空经济发展 [4] - 民生证券预计2025-2027年归母净利润分别为13.00亿元、15.29亿元、17.80亿元 对应PE分别为28x/24x/20x [4] - 最近90天内共有2家机构给出增持评级 机构目标均价为28.83元 [6]

深圳外贸总体表现 - 2024年前7个月深圳累计进出口2.58万亿元人民币 与去年同期持平[2] - 深圳外贸告别连续6个月同比负增长 实现下半年开门红[2] - 2023年全年深圳进出口达4.5万亿元人民币 增长16.4% 其中出口2.81万亿元人民币 增长14.6%[2] 贸易方式结构 - 一般贸易方式进出口1.42万亿元人民币 占进出口总值54.9%[2] - 保税物流进出口6992.8亿元人民币 增长13.7% 占比27.1%[2] - 加工贸易进出口4511.9亿元人民币 占比17.5%[2] 贸易主体特征 - 有进出口实绩外贸企业4.9万家 创历史同期新高 较去年同期增加2300家[3] - 民营企业进出口1.8万亿元人民币 占全市进出口总值近70%[3] - 外商投资企业进出口增长11.3%[3] 出口产品表现 - 机电产品出口1.17万亿元人民币 增长4.4% 占出口总值74.7%[3] - 电脑及其零部件出口1795.1亿元人民币 增长10.8%[3] - 音视频设备及其零件出口502.7亿元人民币 增长5.5%[3] - 锂电池出口增长37.9% 纯电乘用车出口增长21.7%[3] - 集成电路出口1339.3亿元人民币 增长40.9%[3] 新质生产力出口 - 高端装备出口连续5个季度保持增长 前7个月增长19.8%[3] - 工业机器人出口增长32.3%[3] - 风力发电机组出口增长22%[3] 进出口市场分布 - 对东盟国家进出口占比保持第一[4] - 对中亚五国进出口增长18.8%[4] - 对香港地区、台湾地区、欧盟、韩国和日本等主要市场进出口合计1.22万亿元人民币 增长10% 占比47.2%[4] 进口商品结构 - 电子元件进口增长18.2%[4] - 自动数据处理设备零附件进口增长9.7%[4] - 消费品进口增长6.7% 其中食用水产品、化妆品进口呈两位数增长[4] 全国外贸对比 - 前7个月全国货物贸易进出口总值25.7万亿元人民币 增长3.5%[4] - 全国出口15.31万亿元人民币 增长7.3%[4] - 全国进口10.39万亿元人民币 下降1.6%[4]

民营经济发展现状 - 民营经济发展总体平稳稳中有进向好向新的积极因素不断增多 [4] - 规模以上私营工业企业工业增加值同比增长6.7%高于规上工业整体增速6.4% [7] - 民营企业进出口连续21个季度同比增长占我国外贸比重达57.3%较去年同期提升2.3个百分点 [8] 民间投资情况 - 2025年上半年民间固定资产投资同比下降0.6%占全国固定资产投资比重约50%处于历史低位 [6] - 民间项目投资(扣除房地产开发)增长5.1%其中基础设施民间投资增长9.5%制造业民间投资增长6.7% [6] - 房地产开发民间投资大幅下降是拉低民间投资增速和占比的最主要因素 [6] 民营工业表现 - 1-6月规模以上私营工业企业实现营业收入24.67万亿元同比增长2.6%利润总额0.94万亿元同比增长1.7% [7] - 私营工业企业营收利润率3.81%每百元营业收入成本86.66元人均营业收入138.2元 [7] - 产成品存货周转天数25.0天应收账款平均回收期70.7天 [7] 民营企业外贸表现 - 上半年民营企业进出口12.48万亿元同比增长7.3%其中出口8.52万亿元增长8.3%进口3.96万亿元增长5.0% [8] - 民营企业出口高技术产品增长12.5%装备制造业产品占出口半壁江山 [8] - 专精特新"小巨人"企业中民营企业数量占比超八成进出口规模前500大企业民营企业占218席 [8] 中小企业发展 - 6月中国中小企业发展指数89.1比上月上升0.2点结束连续3个月下降态势 [9] - 8个分项指数6升2降宏观经济感受指数市场指数成本指数和投入指数止跌回升 [10] 面临挑战 - 民间固定资产投资累计增速逐月下降1-6月同比降0.6%低于全国和国有控股投资增速 [13] - 私营工业企业每百元营业收入成本86.66元费用9.57元均为三类企业中最高 [14] - 产成品存货周转天数25.0天应收账款平均回收期70.7天远高于国有企业55.6天 [14]

今年以来，中央和各级政府出台了一系列稳经济、促发展政策措施，民营企业发展的环境日益改善，信 心不断增强。民营经济发展稳中向好，在稳投资、稳外贸、稳就业、科技创新等方面都发挥了重要作 用，在国民经济和社会发展中的重要地位日益凸显。 但也要看到，当前我国经济发展的外部不稳定不确定因素较多，国内需求不足、提升乏力的问题仍然严 峻，经济持续回升向好的基础仍需稳固。受多种因素影响，民营经济面临困难依旧不少，部分行业和企 业仍面临较大的经营压力。 一、民营经济发展总体平稳，稳中有进 国家统计局和有关部门的统计数据表明，今年上半年，民营经济发展总体平稳、稳中有进，向好向新的 积极因素不断增多。 （一）民间投资稳中有降 2025年上半年，民间固定资产投资累计增速转正为负，同比下降0.6%，低于全国固定资产投资2.8%、 国有控股固定资产投资5.0%的增长水平。由于国家统计局没有公布民间投资总量数据，根据历史数据 估计，民间投资占全国固定资产投资的比重约在50%左右，很可能低于50%，处于近几年的历史低位。 房地产开发民间投资大幅下降仍是拉低民间投资增速和占比的最主要因素。民间项目投资（扣除房地产 开发民间投资）增长5.1%， ...

长三角三市外贸表现 - 苏州、无锡和常州上半年进出口规模均创同期历史新高 [1][2][3] - 苏州市货物贸易进出口总值达1.3万亿元，同比增长5.7%，占全国进出口总值5.9%，占全省46% [1] - 无锡市外贸进出口总值3886亿元，同比增长7.1%，高出全省平均增速1.9个百分点 [2] - 常州市外贸进出口总值1790.3亿元，同比增长13.4%，增幅居全省第三、苏南第一 [3] 苏州市外贸结构 - 出口8187.1亿元增长7.7%，进口4771.7亿元增长2.5% [1] - 外商投资企业进出口7412.5亿元增长4.4%，占全市57.2% [1] - 民营企业进出口4866亿元增长3.1%，占37.6% [1] - 对共建"一带一路"国家进出口5732.2亿元增长14.5%，占比提升3.4个百分点至44.2% [1] - 对东盟进出口2841.2亿元增长27.3%，对中东、非洲市场分别增长15.9%、12.1% [1] 无锡市外贸特点 - 集成电路产品进出口764亿元，同比增长27.2% [2] - 对东盟进出口680.7亿元增长13.2%，对共建"一带一路"国家进出口2037.7亿元增长9.9% [2] - 高新技术企业出口额同比增长22.2%，占外贸总出口额40.8% [2] 常州市外贸亮点 - 民营企业进出口1132.2亿元增长24.7%，增速高出全市整体11.3个百分点 [3] 行业出口表现 - 苏州市装备制造业出口占近八成，拉动出口增长5.2个百分点 [2] - 高端装备制造业出口增长16.6%，机床、轨道交通装备、专用装备分别增长26.2%、24.4%、21.9% [2]

外贸总体表现 - 上半年广州市货物贸易进出口6050.5亿元，历史同期首次突破6000亿元大关，同比增长15.5% [1] - 出口3969.1亿元，增长25.2%，进口2081.5亿元，增长0.7% [1] - 进出口连续13个月保持增长，二季度出口创季度历史最高值 [1] - 上半年广州市贡献超过800亿元外贸增量，对全国和广东外贸增长贡献率分别达13.1%和46.7% [1] 民营企业表现 - 民营企业累计进出口3653.5亿元，增长27.9%，拉动广州外贸增长15.2个百分点 [2] - 有进出口实绩的民营企业数量达1.97万家，同比增加11.3%，占全市外贸企业总数近9成 [2] - 民营企业出口高技术产品增长55.4%，占广州同类产品出口总值比重升至42.1% [2] - 在锂电池、生物医药、高端机床、专用装备中的出口占比均超过7成 [2] - 自主品牌产品出口698.3亿元，增长23%，其中民营企业出口增长31.7%，占比超6成 [2] 贸易伙伴结构 - 对190多个国家和地区进出口实现增长，贸易规模超100亿元的伙伴数量达19个，同比增加5个 [3] - 对美、欧、英、日和中国香港地区合计进出口2673.9亿元，增长12% [3] - 对新兴市场进出口增长18.5%，占进出口总值比重提升至55.8% [3] - 对其他金砖成员国和伙伴国进出口增长24.4%，占广州进出口总值25.2% [3] - 对马来西亚、泰国、沙特阿拉伯、阿联酋进出口均增长4成以上 [3] 重点商品表现 - 约1/2电动汽车、包装机械，1/3水产品、电视机，1/4船舶、灯具出口至金砖国家 [4] - 超1/2能源产品、1/3初级塑料，近1/4农产品进口来自金砖国家 [4] - 上半年汽车出口9万辆，同比增长28.4%，其中传统燃油车出口4.2万辆，增长24.2%，电动汽车出口4.8万辆，增长32.2% [5] - 国有企业汽车出口增长43.4%，占整体汽车出口比重达53.6% [5] - 民营企业汽车出口增长72.4%，占整体汽车出口比重达42% [5] 特色农产品出口 - 上半年出口荔枝1099.3吨，增长2.5倍，其中对东盟增长2.3倍，对美国激增26倍，对英国增长43.2% [6] - 应用超低温冻眠锁鲜技术，果品冷冻后保持鲜果水平95%，保鲜时长延至1年，带动果农每吨增收2500元 [6]

外贸总体表现 - 2025年上半年中国货物贸易进出口总额达21.79万亿元人民币，同比增长2.9% [1] - 出口13万亿元，同比增长7.2%，进口8.79万亿元，同比下降2.7% [1] - 二季度进出口同比增长4.5%，较一季度加快3.2个百分点，连续7个季度保持增长 [2] 外贸市场结构 - 对共建"一带一路"国家进出口11.29万亿元，增长4.7%，占进出口总值51.8% [2] - 对东盟进出口3.67万亿元，增长9.6%，对欧盟、韩国、日本等市场均实现增长 [2] - 对新兴市场如东盟、中亚、非洲出口增速达两位数，出口生产设备和技术带动当地发展 [5][6] 出口产品结构 - 机电产品出口7.8万亿元，增长9.5%，占出口总值60% [2] - 高端装备出口增长超20%，"新三样"绿色低碳产品增长12.7% [2] - 高技术产品出口增长9.2%，连续9个月保持增长 [6] 民营企业表现 - 民营企业进出口12.48万亿元，增长7.3%，占外贸总值57.3% [3] - 民营企业出口8.52万亿元，增长8.3%，连续21个季度同比增长 [3][4] - 专精特新"小巨人"企业中民营企业占比超80%，高技术产品出口增长12.5% [4] 进口与产业升级 - 二季度进口转为正增长，石化、纺织机械设备进口增速达两位数 [2] - 电子元件等关键零部件进口较快增长，原油、金属矿砂等重要原材料进口量增加 [2] - 民营企业进口石化、电子等高端装备保持良好增速 [4] 外贸主体活力 - 有进出口实绩的外贸企业达62.8万家，历史首次突破60万家 [3] - 民营企业数量54.7万家，占外贸企业总数近90% [3] - 进出口规模前500大企业中民营企业占218席 [4]

外贸总体表现 - 上半年货物贸易进出口21.79万亿元人民币，同比增长2.9%，其中出口13万亿元增长7.2%，进口8.79万亿元下降2.7% [1] - 6月进出口规模3.85万亿元创历史第二高位，同比增长5.2%，出口2.34万亿元增长7.2%，进口1.51万亿元增长2.3% [2] - 进出口规模连续9个季度保持在10万亿元以上，上半年同比增加6000多亿元 [3] 进出口结构优化 - 锂电池和风力发电机组出口增速超20%，工业机器人出口增长61.5% [5] - 对非洲进出口1.18万亿元增长14.4%，对中亚进出口3572亿元增长13.8% [5] - 高端机床进口增速较一季度加快13.9个百分点，电子元件进口增速加快7.7个百分点 [7] 民营企业表现 - 民营企业上半年进出口规模首次突破12万亿元，增速高于全国4.4个百分点 [9] - 专精特新"小巨人"企业中民营企业占比超八成，装备制造业产品出口占比达50% [10][11] - 民营企业出口高技术产品增长12.5%，船舶/汽车/专用装备出口均实现两位数增长 [11] 外资企业动态 - 外资企业进出口6.32万亿元同比增长2.4%，连续5个季度保持增长 [14] - 有进出口实绩的外资企业达7.5万家，创2021年以来同期新高 [14] 中美贸易情况 - 上半年对美国进出口2.08万亿元同比下降9.3%，第二季度降幅达20.8% [15] - 6月对美进出口回升至超3500亿元，同比降幅明显收窄 [15] 新兴领域亮点 - 潮玩产品出口表现突出，前4个月玩偶/动物玩具出口133.1亿元增长9.6% [17] - 海关上半年查扣侵权嫌疑货物1.1万批次共3867.5万件 [17]

民营企业进出口表现 - 上半年我国进出口规模前500大企业中 民营企业已占据218席位 [1] - 民营企业出口中 装备制造业产品占半壁江山 [1] - 船舶 汽车 专用装备等硬实力产品出口实现两位数增长 [1]

进出口总体情况 - 5月出口3161亿美元，同比增速4.8%，进口2129亿美元，增速 -3.4%，贸易顺差1032亿美元[1][4] - 预计2025年出口全年增速在1.5%左右[3][24] 出口增速回落原因 - 关税政策反复、全球经济下行压力加大、高基数效应拖累出口增速[1][5] - 5月5日当周，从中国到美国的TEU运量同比暴跌61.5%，14日后中美贸易中断有所恢复[1][5] 出口韧性支撑因素 - 5月集装箱和货物吞吐量环比、同比均上涨，转口贸易保持韧性[1][5] - 年初以来企业抢出口效应有望延续至三季度，1 - 5月出口累计增速6% [3][24][25] 主要出口地区表现 - 5月对美出口增速 -34.5%，对欧出口增速12%，对东盟出口增速14.8% [1][12][13] 主要产品出口表现 - 5月机电、高技术和劳动密集型产品出口增速均回落，集成电路、汽车及零配件出口增速上行[3][19] 进口情况 - 5月进口同比增速 -3.4%，降幅扩大3.2个百分点，内需仍然偏弱[6] - 部分主要商品进口价格增速形成拖累，部分商品进口数量带来支撑[6]