教你挖掘基 . 投资理财有方法，我们手把手教你挖掘牛基~ 今日， A 股站上 3700 点，是近四年从未有过的高度。 （数据来源：Choice） 这是所有人的指数，却不是所有人的收益。新高的大盘里，不同类型的基金产 品、不同的入场时机，绘制出了一幅盈亏交织的市场众生相。 以下文章来源于教你挖掘基 ，作者挖掘基 这几年， 对于投资者来说，其实并不容易，尤其是对于刚刚进入市场的年轻人和新基民们，市场在快速变化，总是带给大家意外的"惊"与"喜"。 此番"牛市"行情之下，不少投资者有些困惑和迷茫。 当前市场环境下投资、账户管理如何是好？挖掘基来聊聊自己的思考与感悟，分享给各位新老基 民。 #沪指3700点 盈亏交织的众生相 沪指 3700 点，赚到钱了吗？不得不承认，当前，基民账户盈亏状况分化较大。 从主动权益整体盈利表现来看，今年终迎"春日序曲"。 表征主动权益表现的偏股混合型基金指数的年内收益来到了 20% ，如果没有瞎折腾，没有左右横跳，没有追涨杀跌，即便是 10 月 8 日的最高点杀进 来，大概率也能收获新高。 （数据来源：Choice） 再往前看，偏股混合型基金指数虽从 2024 年 2 月低点反弹 45% ...

市场表现与定投回测 - A股市场连续五周收涨，部分投资者开始回本盈利[2] - 以偏股混合型基金指数（885001）为例进行定投回测，假设每月15日定投1000元[3] 定投场景分析 场景一：坚持一年定投 - 2024年8月至2025年7月定投12000元，最新资产16165.2元，总收益率34.71%[5] - 单笔投资同期收益4165.2元，定投收益低于单笔投资因市场反弹后分批入场成本抬高[5] 场景二：坚持三年定投 - 2022年8月至2025年7月定投36000元，最新资产40782.01元，总收益率13.28%[9] - 单笔投资同期亏损2548.8元（收益率-7.08%），定投优势在市场波动中通过分批买入摊低成本[10] 场景三：2021年市场高位开始定投 - 2021年1月至2024年9月定投45000元，期间收益率-26.21%，但优于单笔投资-38.68%的亏损[11][15] - 坚持至2025年7月定投55000元，最新资产57708.04元，实现4.92%正收益，同期单笔投资亏损14.31%[16] 场景四：坚持五年定投 - 2020年8月至2025年7月定投60000元，最新资产62570.33元，总收益率4.28%，同期单笔投资亏损1.17%[20] 定投原理与策略 - 定投通过长期分批投入摊低成本，但需坚持避免中途放弃[24] - 市场下跌时定投累积更多份额，成本降低，为后续反弹创造优势[25] - "苦笑曲线"现象：市场上行期开启定投可能导致成本上升，遇市场下跌时亏损[28] 历史案例验证 - 2020年3月低点定投一年收益率超20%，单笔投资收益率达60%[35] - 2021年高点后市场三年下跌，定投仍能在2025年率先回本盈利[38] - 定投中断可能错过市场周期回升的收益机会[40] 投资者建议 - 定投无需过度择时，长期坚持是关键[44] - 市场波动中持续定投可积累份额优势，等待市场回暖[25][38]

市场表现 - 上证指数突破3600点关口，收涨0.33%报3609.71点，扭转上半年震荡格局 [1] - 公募基金新发市场情绪积极，资金面改善带动基金公司密集推出股票型、偏股混合型、ETF等产品 [1] - 投资者情绪明显改善，老客户定投恢复且新客户开户增长，认购转化率提升 [1] 新发基金动态 - 7月28日-8月3日当周新发基金31只，环比增长34.78%，创近一个月新高 [2] - 新基金平均认购周期缩短至14.97天，显示发行节奏提速 [2] - 权益类基金主导发行，股票型与偏股混合型合计占比83.87%，被动指数型占股票型基金84.21% [2] - 债券型基金仅发售4只，占比12.90%，较上周大幅下滑 [2] - 7月新发基金149只，创年内单月新高，招商基金以3只产品位居首位 [3] 基金市场份额 - 公募基金总份额达30.94万亿份，较6月30.89万亿份再度上行 [4] - 二季度累计净增基金份额超1.3万亿份，新发基金成为增长重要驱动力 [4] - 5月起新发基金月度募集金额稳步提升，多个产品合并发行规模达60亿元 [4] 产品结构与策略 - 东方红盈丰稳健配置6个月持有以65.73亿元募集金额位居全市场之首 [6] - 债券型基金与FOF基金在募集规模前十中占主导，但权益类产品热度逐步回升 [6] - 年内股票型基金发行449只，份额2163.32亿份，占比超三成 [7] - 偏股混合基金发行118只，份额568.51亿份，混合型基金整体回暖 [7] - 债券型基金发行份额占比48.08%，达2995.43亿份 [7] 指数型基金发展 - 指数型基金年内新发471只，占比超六成，份额3386.10亿份占整体54.35% [8] - 增强指数、Smart Beta等策略逐步推广，年内成立89只指数增强基金，募集份额427.30亿份 [8]

公募基金发行回暖 - 全市场31只公募新基开启募集 较前一周23只环比增长34.78% [1] - 单周新基数量重回30只以上 显示回归高热度态势 [1] - 新基平均认购天数为14.97天 发行节奏明显加快 [1] 新基类型分布 - 权益基金为主共26只 占总量的83.87% [1] - 股票型基金19只 较前一周14只环比增长85.71% [1] - 被动指数型基金16只 占股票型基金总量的84.21% [1] - 增强指数型基金3只 [1] - 偏股混合型基金7只 [1] - 债券型基金4只 占总量的12.9% 较上周9只环比下降55.56% [1] - 混合债券型二级基金和中长期纯债型基金各2只 [1] 市场驱动因素 - A股上行突破3600点 营造乐观市场氛围 提升投资者风险偏好 [2] - 7月以来宏观经济数据向好 增强投资者信心 [3] - 监管政策持续发力 优化行业生态 浮动费率改革提升投资者信任度 [3] - 政策支持科技创新 保险、银行理财子等长期资金加大权益仓位 [3] - 机构投资者配置需求回升 [3]

核心观点 - 2025年二季度主动权益基金调仓有一定特点，各类型基金规模、仓位、行业配置等有不同表现；十大行业稳增长政策出台使基本金属多数上涨，维持有色金属行业“增持”评级 [3][6] 金融工程：主动权益基金二季度调仓分析 市场总览 - 整体基金市场中混合型基金数量最多，为4702只；股票型基金本季度增幅最多达7.45%；货币市场型基金规模最高为142311.36亿元；另类投资型基金规模增速超40%，混合型基金规模略有下降 [3] - 主动权益基金方面，2025年二季度末偏股混合型基金新增个数最多为41只；偏股混合型基金规模上升，平衡混合型基金规模降低幅度达4.81% [3] 股票仓位 - 普通股票型基金权益仓位最高达89.61%，各类型主动权益基金股票仓位接近2015年以来历史高位，灵活配置型达历史最高 [4] 行业配置 - 主动权益型基金持股所属行业占比最高为港股通达19.91%，港股通、电子和通信仓位处于历史高位，房地产、综合和消费者服务位于历史低位 [4] - 基金经理主动增加通信仓位幅度达1.87%，港股通二季度仍有近0.5%主动增仓，食品饮料主动减仓幅度为1.22% [4] 个股配置 - 主动权益基金持有股票市值最高个股为腾讯控股，前二十持仓个股中6只属港股通，持仓金额占前20大重仓股的33.79%，A股中食品饮料和电子行业占比最高 [4] - 主动权益基金加仓金额最高个股为中际旭创达139.45亿元，加仓金额前二十个股中港股通占5席，其次为通信 [5] - 主动加仓金额最高个股为中际旭创达131.01亿元，主动加仓超50亿元个股还有沪电股份、新易盛和顺丰控股 [5] 有色金属：十大行业稳增长政策下基本金属情况 投资建议 - 维持行业“增持”评级，在长期供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间或有限，寻找供应刚性品种铝和铜的介入机会 [6] 行情回顾 - 本周国内工业金属价格多数上涨，LME铜、铝、铅、锌涨跌幅为1.4%、1.4%、 - 0.3%、3.1%；SHFE铜、铝、铅、锌涨跌幅为0.0%、 - 0.9%、 - 1.5%、 - 0.4% [6][7] - 本周申万有色金属指数收于5294.21点，环比上涨1.82%，跑赢上证综指0.07个百分点，小金属、能源金属、贵金属、工业金属和金属新材料涨跌幅分别为4.45%、3.31%、1.61%、1.00%、0.19% [7] 宏观“三因素”总结 - 6月中国出口金额同比增长，十大重点行业稳增长工作方案将出台 [7] - 美国6月通胀抬头，美联储内部对降息前景分歧加剧 [8] - 欧洲经济景气指数持续回升，但7月欧元区ZEW经济景气指数不及预期 [8] - 6月全球制造业PMI阶段性回升，关税政策不明朗对未来制造业影响有不确定性 [8] 基本金属情况 电解铝 - 供应方面，行业开工产能环比增加0.5万吨，本周产量84.32万吨，环比增加0.01% [9] - 盈利方面，行业即时吨盈利维持3500元以上，长江现货铝价环比持平 [9] - 需求方面，下游加工开工率环比小幅上升，铝线缆和铝型材开工率上升 [9] - 库存方面，国内铝棒减产去库，全球库存环比增加5.31万吨，下游加工企业铝板带箔原料和成品库存减少 [10] 氧化铝 - 供给方面，生产企业复产增加，运行产能环比增加30万吨，周度产量环比增加0.7万吨 [10] - 需求方面，供需边际持平，氧化铝/电解铝产能运行比环比不变 [10] - 库存方面，累库持续，库存环比增加3.9万吨 [10] - 盈利方面，即时盈利小幅扩张，氧化铝价格环比增加0.38%，不同矿价计算下吨毛利均增加 [10][11] 电解铜 - 供给方面，矿冶矛盾阶段性放缓，冶炼利润亏损收窄，进口铜精矿指数上升，周产量环比下降0.05万吨 [11][12] - 需求方面，初端加工开工率回升，精铜杆和铜线缆企业开工率上升 [12] - 库存方面，全球库存上涨，海外库存上升，国内现货库存环比减少0.04万吨 [12] 精炼锌 - 供给方面，加工费持稳，精炼锌周度产量同比偏高，国产周度TC均价和进口锌精矿指数持稳 [12] - 需求方面，初端加工开工率小幅回升，镀锌和压铸锌开工率上升，氧化锌开工率下降 [13] - 库存方面，国内累库，SMM七地锌锭库存和LME库存均增加 [13]

新基发行市场概况 - 本周（7月21日至7月27日）全市场有23只新基金启动募集 [1] - 7月新开启募集基金数量达128只，大幅超过6月全月总和，有望创年内单月发行新高 [1] - 权益基金占据主导，本周14只，占比60.87%，其中10只为股票型基金，4只为偏股混合型基金 [1] - 债券型基金发行热情回升，本周9只启动募集，环比前一周（3只）增长200% [1] - 本周20家公募机构有新基募集，其中3家（汇添富基金、银华基金、永赢基金）各有2只新基启动 [1] 基金类型分布 - 股票型基金中被动指数型为主力，本周8只，占股票型基金总数80%，增强指数型和普通股票型各1只 [1][2] - 混合型基金均为偏股混合型，本周4只，占总数17.39% [2] - 债券型基金细分类型包括混合债券型二级基金（3只，占33.33%）、被动指数型债券基金（2只，占22.22%）、混合债券型一级基金（2只，占22.22%）和中长期纯债型基金（2只，占22.22%） [2] 市场驱动因素 - 资本市场环境改善，上证指数在3500点企稳，叠加宏观经济指标向好，提振权益类资产配置意愿 [2] - 监管政策发力，《公募基金高质量发展行动方案》出台及浮动费率产品创新优化行业生态并增强投资者信任度 [2] - 机构投资者配置需求回升，保险、银行理财子等长期资金加大权益仓位布局 [3]

公司高管变动 - 中加基金于7月16日公告任命杨琳为新任董事长，原董事长夏远洋因工作安排于7月15日离职 [1][3] - 杨琳为中加基金第四任董事长，具有香港中文大学工商管理硕士和西北大学经济学硕士学位，曾在北京银行担任资产管理部总经理助理、副总经理等职 [4] - 公司现任总经理李莹也曾在北京银行任职，担任同业票据管理部总经理6年多 [5] 公司股权结构 - 中加基金成立于2013年3月，注册资本4.65亿元人民币，注册地为北京 [7] - 公司共有六家股东，北京银行为第一大股东，持股44%，加拿大丰业银行持股28% [7] 业务规模与结构 - 截至一季度末，中加基金管理公募基金规模1234.41亿元，行业排名第51，其中非货基规模1139.28亿元，排名第41 [8] - 债券基金规模达1124.17亿元，占非货基规模98%以上 [10] - 权益类产品发展不足，12只偏股混合型基金中有9只规模不足5000万元 [10] 业务发展挑战 - 公司零售渠道建设较弱，46只规模超2亿元的基金中，30只机构投资者占比超99%，仅6只机构占比低于50% [10] - 如何提升权益基金规模是公司面临的主要挑战 [10]

宏观环境 - 2025年上半年国内经济呈现生产强于消费的结构性分化 工业增加值同比增长5.8% 制造业PMI回升0.5%至49.5% [3] - 消费端K型复苏 5月社零同比增长6.4% 家电和通讯器材消费增速分别达53.0%和33.0% 主要受以旧换新政策驱动 [3] - 通缩压力持续 5月CPI同比降0.1% PPI同比降3.3% 反映工业领域产能过剩与需求不足的双重挤压 [4] 政策动向 - 货币政策宽松 5月央行降准50BP 1年期LPR降息10BP至3.35% [4] - 财政政策发力 5月政府债券融资1.46万亿元 新增专项债8000亿元投向基建和新能源 带动上半年基建投资增长5.6% [4] - 政策传导存在行业差异 流动性溢价更直接利好AI和创新药等技术密集型板块 [4] 基金市场表现 - 全市场12897只公募基金中超八成净值增长 多只产品净值增长率超80% [5] - 上半年新成立672只基金 募集规模5408.48亿元 较去年同期下滑20% [5] - 权益类基金表现突出 QDII、偏股混合型和普通股票型基金领涨 [5] 权益类基金 - ETF贡献显著 上半年成立387只股票型基金 发行份额1880.59亿份 同比增长183% [7] - 医药主题基金强势 上半年业绩TOP10中7只为医药主题 汇添富香港优势精选收益率达85.64% [8] - 创新药板块表现亮眼 A股创新药概念上涨26.1% 恒生生物科技指数大涨50.65% [9] AI板块动态 - AI板块先扬后抑 前海开源人工智能A半年收益-20.57% 排名垫底 [10] - 科技成长主题活跃 DeepSeek指数上半年涨幅42.51% 人形机器人指数涨超20% [10] - 恒生科技指数估值20倍 处于历史低位 修复空间显著 [10] 固收类基金 - 6月债券基金发行回暖 单月成立30只 发行份额513.44亿份 创年内新高 [11] - 上半年债券基金发行规模2478.51亿份 同比下滑54% 新发占比自2022年来首次低于50% [11] - 信用债受追捧 11只信用债ETF总规模达2130亿元 近一月净申购超800亿元 [12] 可转债市场 - 二季度中证转债上涨1.30% 万得全A下跌0.59% [13] - 转债百元溢价率26% 处于5年61%分位数 债性转债估值分位数83% 股性转债46% [13] 下半年配置建议 - A股建议逢低配置 关注农业、交运、石油、非银等高ROE资产 [15] - REITs需关注流动性和行业轮动影响 商品配置侧重贵金属、工业金属与原油 [15]

行业费率改革影响 - 2023年7月中国证监会发布《公募基金行业费率改革工作方案》，推动管理费、托管费、交易佣金等全面下调，行业进入转型阶段 [1] - 改革后头部机构转向被动指数产品开源，中小机构被迫节流降成本，形成"强者恒强"格局 [1] - 截至2024年末203家基金管理人中56.59%管理费收入同比下滑，中小机构降幅显著，9家降幅超50% [6] 头部机构转型策略 - 主动权益类基金管理费率上限降至1.2%，托管费0.2%，2023年10月完成调整 [3] - 2024年上半年股票型基金新发1880.59亿元中，权益类指数基金占比超九成达1857.3亿元，主动管理型产品仅518.92亿元 [4] - 头部机构转向债券指数基金寻求增量，首批10只科创债ETF单日售罄，首批8只信用债ETF规模突破百亿元 [5] 中小机构生存困境 - 小型公募因租金成本高企被迫搬迁，管理费收入下滑加剧扭亏压力 [1][6] - 第一创业证券2024年末管理规模仅0.27亿元行业垫底，8家中小机构规模排名132-200名 [6] - 中小机构难入渠道合作池子，部分选择专注提升主动权益产品业绩而非盲目扩规模 [7] 行业创新与转型 - 2025年起将进一步降低基金销售费率，预计年均为投资者节省450亿元成本 [8] - 新模式浮动费率基金将管理人与持有人利益绑定，首批已成立，第二批11只产品上报 [9] - 中欧基金探索"工业化"投资模式，南方基金构建以客户为中心的全流程服务体系 [10][11] 市场结构变化 - ETF市场竞争白热化，宽基和行业主题指数基金赛道饱和，债券ETF成为新增长点 [4][5] - 指数增强型基金面临同质化问题，新入局机构需平衡短期投入与长期战略布局 [5] - 行业差旅、营销支出普遍压缩，部分机构减少户外广告投放并优化人员结构 [8]

非货公募基金整体表现 - 上半年非货公募基金合计净申购金额达53.18亿元，同比大增189.65% [1] - 权益基金净申购金额达23.73亿元，占非货基金总净申购金额的44.63%，同比增长76.04% [1] - 债券型基金合计净申购金额达21.94亿元，占非货基金净申购总额的41.25% [1] 债券型基金细分表现 - 中长期纯债型基金净申购金额达9.66亿元，占债券型基金净申购总额的44.03% [1] - 被动指数型债券基金净申购金额达6.02亿元，占比为27.46% [1] 权益基金细分表现 - 股票型基金净申购金额达13.28亿元，占权益基金净申购总额的55.96% [1] - 偏股混合型基金净申购金额达10.45亿元，占权益基金净申购总额的44.04% [1] - 被动指数型基金净申购金额达9.16亿元，占股票型基金净申购总额的68.94% [1] 其他基金品类表现 - FOF基金净申购金额为5.14亿元 [2] - QDII基金净申购金额为0.70亿元 [2] - REITs和另类投资基金净申购金额分别为0.25亿元和0.21亿元 [2] 公募管理人自购情况 - 共有66家公募管理人对旗下产品的净申购金额不低于0.1亿元 [2] - 38家管理人净申购金额处于0.1-0.49亿元区间 [2] - 16家管理人净申购金额在0.5-0.99亿元范围 [2] - 12家管理人净申购金额不低于1亿元，合计自购金额占公募管理人净申购总额的64.27% [2] 头部公募管理人表现 - 广发基金净申购金额高达5.73亿元，占公募管理人净申购总额的10.78% [2] - 华泰证券资管净申购金额达4.09亿元，占比7.70% [2] - 建信基金净申购金额为3.96亿元，占比7.44% [2] - 山证资管、中银基金、兴证全球基金等9家公募管理人净申购金额不低于1亿元 [2]