原油市场展望 - 2025年四季度以来OPEC+增产等因素可能导致供给呈现宽松局面 [1] - 中长期油价预计存在底部支撑 同时龙头企业正进行降本增量 [1] 大宗化工领域 - 2025年下半年以来化学原料及制品行业资本开支增速拐点已现 [1] - 2026年内需改善叠加出口支撑 且"反内卷"等政策助力供给优化 [1] - 行业新一轮复苏有望到来 具备全球竞争优势的优质化工资产或将迎来价值重估 [1] 化学制品与精细化工品 - 下游需求改善和毛利率修复并行 [1] - 出口和出海共同驱动行业增长 [1] 新材料与新技术 - 在政策引导和产业趋势带动下 AI 新能源 机器人等领域的新材料创新和国产替代有望提速 [1] - 生物制造等新兴技术有望加快发展 [1]

全球风险资产波动原因 - 受海外流动性收紧担忧及AI泡沫叙事影响，本周全球风险资产大幅波动 [1] - 经济数据缺位、美联储频繁发表鹰派言论，市场对12月降息预期趋于谨慎，叠加美国政府停摆、财政持续抽水导致货币市场流动性压力上升，美元走强压制全球股市与商品价格 [1] - 美股科技巨头持续加码资本开支下，海外关于AI泡沫的讨论升温，加剧投资者对科技股估值担忧，科技占比较高的日经225、韩国股指及纳斯达克指数本周领跌全球市场 [1] 海外流动性风险评估 - 海外流动性收紧演化成系统性风险的概率不大，反映流动性紧张程度的SOFR-OIS上行幅度远不及2019年钱荒和2023年SVB危机，风险暂时可控 [2] - 流动性紧张已令联储宣布于12月停止缩表，纽约联储主席威廉姆斯表示美联储可能很快需要通过购买债券来扩大资产负债表以满足流动性需求 [2] - 随着美联储表态解决方案、两党对于政府开门的谈判推进，外部扰动对于风险偏好的拖累或将逐步减轻 [2] 市场修复窗口展望 - 若美国政府停摆在11月中旬如期结束、未来更多经济数据出炉，则市场关于美联储降息的预期将重新校准，届时全球或将迎来一个共振修复的窗口 [3] - 国会两党部分议员间的非正式会谈加速，地方选举结束后民主党阻挠投票的动力减弱，预期11月中旬左右或将重启开门，财政部释放资金后全球流动性将得到补充 [3] - 政府开门后更多经济数据出炉，市场关于美联储降息的预期重新校准，全球将迎来共振修复窗口 [3] 中国资产表现韧性 - 受益于内部确定性带来的平稳预期支撑，海外扰动下中国资产表现将具备一定韧性 [3] - 国内政策持续呵护力度加大，11月5日央行开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作，有助于释放流动性、稳定市场预期 [3] - 在国内经济预期平稳的环境中，顺周期板块可以在部分科技成长板块阶段性休整时承接市场资金与热度 [3] AI产业前景分析 - 当前AI对于传统产业的赋能仍在早期，无论是产业发展阶段还是投资逻辑，均与1999-2000年的互联网泡沫不可相提并论 [4] - AI产业发展逻辑清晰，全球科技巨头均在不断明确AI战略，美股M7为代表的龙头企业资产负债表、现金流量表和利润表均表现优异，持续的研发投入和资本开支使其基本面具有可持续性 [4] - AI发展虽仍处于偏早期的基设施建阶段，集中体现在算力领域的资本扩张，但未来将进入广泛应用场景落地阶段，基设施建将与应用落地相互促进形成良性正反馈循环 [4] 国内AI产业链机遇 - 十五五时期以AI为抓手推动大国竞争、自主可控、科技产业融合创新的发展路径逐步清晰，AI产业链仍将是明年具备景气优势的重点挖掘领域 [5] - 随着海外流动性担忧缓解、美联储降息预期重新校准、11月19日英伟达业绩发布提供新催化后，局部明年景气预期或将更加顺畅 [5] 年末行情布局策略 - 年末行情（11-12月）是布局明年景气预期的重要窗口，自2016年以来各行业表现排名与其下一年业绩增速呈现较强正相关，而与当期业绩增速相关性较弱 [6] - 投资者往往在年底寻找下一年景气更占优的行业提前布局，核心是寻找下一年强者恒强或困境反转的方向 [6] 科技成长行业布局方向 - 明年高景气（预期净利润同比增速>30%）且景气加速的行业集中在AI硬件（通信设备、消费电子、半导体）、新能源（电池、风电设备）、军工（地面兵装）、计算机（IT服务），其中风电设备、地面兵装、IT服务本轮涨幅偏低 [6] - 明年高景气行业包括电子（元件、光学光电子）、AI中下游（游戏、软件开发）、汽车（乘用车、商用车）、军工（航海航天装备、军工电子）、自动化设备、光伏设备 [6] - 明年预期净利润同比增速10%-30%且景气边际向好的行业包括医药（化学制药、医疗器械、生物制品）、AI中下游（数字媒体、计算机设备）、机械设备（工程机械、专用设备、通用设备）、新能源（电网设备、电机）等 [7] 顺周期行业布局方向 - 明年高景气（预期净利润同比增速>30%）且景气加速的顺周期行业集中在航空机场、建材（玻璃玻纤、塑料、非金属材料）、金属新材料、农业（种植业、养殖业）等 [7] - 明年高景气的顺周期行业包括能源金属、化学纤维、橡胶、零售、休闲食品等 [8] - 明年预期净利润同比增速10%-30%且景气边际向好的顺周期行业包括新消费（饮料乳品、饰品、文娱用品、化妆品、个护用品、小家电）、服务消费（教育、酒店餐饮、旅游景区）、农业（饲料）、化工（化学原料、化学制品）、特钢、装修建材等 [8]

全球贸易总体展望 - 当前全球贸易面临复杂性和不确定性，2025年上半年表现强劲但下半年及2026年前景不容乐观 [1] - 全球贸易活动面临人工智能相关产品和服务等新增长极拉动，同时也受关税上涨和贸易政策不确定性加剧的拖累 [1] - 加强政策协调是促进全球贸易稳定可持续发展的关键 [1] 商品贸易前景 - 报告预测2025年全球商品贸易量将增长2.4%，而2026年增速将大幅降至0.5% [2] - 2025年上半年美国企业为应对未来关税上涨不确定性而大量抢购囤积商品，拉动一季度美进口激增超出预期 [2] - 抢购行为涉及机械、设备和服务、汽车及零部件、木材和建筑设备、非耐用品等多个行业，抢购商品主要包括电子产品、化学制品和贵金属等 [2] - 抢购行为在2025年上半年提振全球商品贸易量，同比增速达到4.9%超出预期，但这一短期增长不具有可持续性 [2] - 北美贸易流动将为2025年和2026年全球商品贸易增长带来负面影响，库存积压将导致需求下降 [2] 人工智能商品贸易 - 2025年上半年人工智能相关商品贸易额同比增长超过20%，远高于其他商品增速，成为贸易增长主要驱动力 [3] - 人工智能产业链各个环节从原材料到最终产品均对贸易增长有所贡献，商品贸易增长主要来自用于半导体制造和测试的机器及工具 [3] - 人工智能相关贸易增长不仅得益于短期投资政策激励，也折射出全球数字基础设施投资长期向好态势 [3] - 人工智能相关产品贸易增长不局限于发达国家，新兴市场国家作用日益重要，东亚仍是主要供应端，东南亚国家也加强了自身在产业链中的作用 [3] - 人工智能技术能通过赋能技术创新和产业升级起到重塑贸易格局的作用，有助于新兴市场国家提升自身在产业链中的地位 [3] 服务贸易前景 - 2025年上半年全球服务贸易同比增长5%，较2024年和2023年的两位数增长有所放缓 [4] - 预计2025年和2026年全球服务贸易增长将继续放缓，主要受全球经济增长放缓、贸易政策不确定性及地缘政治紧张加剧影响 [4] - 关税政策通过影响商品贸易和投资间接影响了服务贸易 [4] - 从长期看服务贸易仍有巨大增长潜力，尤其随着新兴市场国家经济发展和收入水平提高，服务贸易需求将不断增加 [4] - 随着数字经济发展，数字服务贸易将在服务贸易中占比越来越大 [4] 贸易政策不确定性影响 - 贸易政策不确定性从多方面冲击贸易，包括影响企业投资、降低企业投资信心、导致企业推迟投资决策从而影响贸易增长 [4] - 贸易政策不确定性会影响消费者支出，增加消费者对未来的担忧，导致其推迟消费决策 [4] - 贸易政策不确定性会扰乱供应链，导致企业重新考虑供应链布局，例如将生产线转移至其他国家，影响供应链稳定 [4] - 贸易政策不确定性会影响贸易成本，包括增加运输和合规等成本 [4] 应对措施建议 - 需加强贸易政策透明度，及时披露贸易政策信息，建立更加透明和可预测的贸易政策体系以增强企业信心并促进贸易投资 [5] - 需加强贸易政策协调，减少贸易政策冲突，包括通过多边贸易协定和区域贸易协定形成更加稳定的贸易政策环境 [5] - 需建立并完善贸易争端解决机制，进一步加强世贸组织在贸易争端解决方面的重要作用 [5] - 需通过发展数字经济促进贸易便利化以降低贸易成本 [5] - 需推动数字服务贸易的自由化和便利化，为全球贸易发展注入新动力 [5] - 需加强各国合作共同应对贸易保护主义等全球性挑战 [5] - 需加大对发展中国家贸易发展的支持力度，帮助其提高贸易竞争力，包括提供技术援助和资金支持以建立贸易基础设施并提升贸易能力 [5] - 需推动绿色贸易促进全球贸易可持续发展，并配套制定绿色贸易规则以促进绿色产品和服务的贸易 [5]

全球贸易总体展望 - 当前全球贸易面临复杂性和不确定性，2025年上半年表现强劲但下半年及2026年前景不容乐观 [1] - 全球贸易活动同时面临人工智能相关产品服务等新增长极的拉动，以及关税上涨和贸易政策不确定性加剧的拖累 [1] - 加强政策协调是促进全球贸易稳定可持续发展的关键 [1] 商品贸易前景 - 报告预测2025年全球商品贸易量将增长2.4%，而2026年增速将大幅降至0.5% [2] - 2025年上半年美国企业为应对未来关税不确定性而大量抢购囤积商品，导致一季度进口激增，拉动全球商品贸易量同比增速达到4.9% [2] - 抢购行为涉及机械、设备和服务、汽车及零部件、木材和建筑设备、非耐用品等多个行业，抢购商品主要包括电子产品、化学制品和贵金属等 [2] - 北美贸易流动将为2025年和2026年全球商品贸易增长带来负面影响，库存积压将导致需求下降，随着2025年下半年关税上涨影响显现，贸易增长将放缓 [2] 人工智能商品贸易 - 2025年上半年人工智能相关商品贸易额同比增长超过20%，远高于其他商品增速，成为贸易增长主要驱动力 [3] - 人工智能产业链各个环节对贸易增长均有贡献，商品贸易增长主要来自用于半导体制造和测试的机器及工具 [3] - 人工智能相关贸易增长不仅得益于短期投资政策激励，也折射出全球数字基础设施投资长期向好的态势 [3] - 人工智能相关产品贸易增长不局限于发达国家，新兴市场国家作用日益重要，东亚仍是主要供应端，东南亚国家也加强了在产业链中的作用 [3] - 人工智能技术能通过赋能技术创新和产业升级起到重塑贸易格局的作用，有助于新兴市场国家提升在产业链中的地位 [3] 服务贸易前景 - 2025年上半年全球服务贸易同比增长5%，较2024年和2023年的两位数增长有所放缓 [4] - 预计2025年和2026年全球服务贸易增长将继续放缓，主要受全球经济增长放缓、贸易政策不确定性及地缘政治紧张加剧的影响 [4] - 关税政策通过影响商品贸易和投资，间接冲击了服务贸易 [4] - 长期来看服务贸易仍有巨大增长潜力，尤其随新兴市场国家经济发展和收入水平提高，服务贸易需求将不断增加 [4] - 随着数字经济发展，数字服务贸易在服务贸易中占比将越来越大 [4] 贸易政策不确定性的影响 - 贸易政策不确定性通过影响企业投资、降低企业投资信心、导致企业推迟投资决策从而影响贸易增长 [4] - 贸易政策不确定性会影响消费者支出，增加消费者对未来的担忧，导致其推迟消费决策 [4] - 贸易政策不确定性会扰乱供应链，导致企业重新考虑供应链布局，例如将生产线转移至其他国家，影响供应链稳定 [4] - 贸易政策不确定性会影响贸易成本，包括增加运输和合规等成本 [4]

全球贸易总体展望 - 当前全球贸易面临复杂性和不确定性，2025年上半年表现强劲，但下半年及2026年前景不容乐观 [1] - 全球贸易活动同时面临人工智能相关产品和服务等新增长极的拉动，以及关税上涨和贸易政策不确定性加剧的拖累 [1] - 加强政策协调是促进全球贸易稳定可持续发展的关键 [1] 商品贸易前景 - 报告预测2025年全球商品贸易量将增长2.4%，而2026年增速将大幅降至0.5% [2] - 2025年上半年美国企业为应对未来关税不确定性而大量抢购囤积商品，拉动一季度美国进口激增，全球商品贸易量同比增速达到4.9% [2] - 抢购行为涉及机械、设备和服务、汽车及零部件、木材和建筑设备、非耐用品等多个行业，抢购商品主要包括电子产品、化学制品和贵金属等 [2] - 北美贸易流动将为2025年和2026年全球商品贸易增长带来负面影响，库存积压将导致需求下降，随着2025年下半年关税上涨影响显现，贸易增长将放缓 [2] 人工智能商品贸易 - 2025年上半年人工智能相关商品贸易额同比增长超过20%，远高于其他商品增速，成为贸易增长主要驱动力 [3] - 人工智能产业链各个环节对贸易增长均有贡献，商品贸易增长主要来自用于半导体制造和测试的机器及工具 [3] - 人工智能相关产品贸易增长不局限于发达国家，新兴市场国家作用日益重要，东亚仍是主要供应端，东南亚国家也加强了在产业链中的作用 [3] - 人工智能技术不仅能直接拉动贸易增长，还能通过赋能技术创新和产业升级重塑贸易格局，帮助新兴市场国家提升产业链地位 [3] 服务贸易前景 - 2025年上半年全球服务贸易同比增长5%，较2024年和2023年的两位数增长有所放缓 [4] - 预计2025年和2026年全球服务贸易增长将继续放缓，主要受全球经济增长放缓、贸易政策不确定性及地缘政治紧张加剧的影响 [4] - 关税政策通过影响商品贸易和投资间接冲击服务贸易，但从长期看，服务贸易仍有巨大增长潜力，尤其是随着新兴市场国家经济发展和收入水平提高 [4] - 随着数字经济发展，数字服务贸易在服务贸易中占比将越来越大 [4] 贸易政策不确定性的影响 - 贸易政策不确定性从多方面冲击贸易：影响企业投资信心、导致企业推迟投资决策、影响消费者支出、增加消费者对未来担忧导致推迟消费、扰乱供应链使企业重新考虑布局、增加运输和合规等贸易成本 [4] 应对措施建议 - 需加强贸易政策透明度，建立更透明和可预测的贸易政策体系 [5] - 加强贸易政策协调，通过多边和区域贸易协定减少政策冲突 [5] - 建立完善贸易争端解决机制，加强世贸组织作用 [5] - 通过发展数字经济促进贸易便利化，降低贸易成本，推动数字服务贸易自由化和便利化 [5] - 加强各国合作应对贸易保护主义等全球性挑战，加大对发展中国家贸易发展的支持力度 [5] - 推动绿色贸易可持续发展，配套制定绿色贸易规则 [5]

贸易格局变化 - 2025年前8个月，中国以1634亿欧元的贸易总额反超美国（1628亿欧元），再次成为德国最大贸易伙伴[1] - 此次变化逆转了2024年美国超过中国成为德国最大贸易伙伴的格局[1] 对美贸易表现 - 2025年前8个月，德国对美出口额同比下降7.4%至996亿欧元[1] - 2025年8月单月，德国对美出口额同比大幅下降23.5%[1] - 美国对德国汽车、机械、化学制品等代表性出口商品的需求出现下降[1] 贸易变化原因 - 美国的关税和贸易政策是导致德国对美销售额下降的重要原因[1]

整体经济表现 - 英国7月GDP环比增长为零，符合市场预期，但较6月0.4%的增幅明显放缓 [1] - 英国7月GDP同比增速维持在1.4%，与6月持平，略低于市场预期的1.5% [1] - 截至7月的三个月内，英国GDP累计增长0.2% [4] 服务业表现 - 服务业7月产出环比微幅增长0.1% [2] - 截至7月的三个月内，服务业累计增长0.4% [4] - 交通运输与仓储业增长1.4%，医疗卫生与社会工作增长0.4%，构成主要支撑 [2] - 信息通信业下降0.7%，对整体形成拖累 [2] 建筑业表现 - 建筑业7月产出环比增长0.2%，同比增速加速至2.4%，高于市场预期的1.9% [2] - 这是该行业连续第12个月实现增长，且增速创今年4月以来最快 [2] - 截至7月的三个月内，建筑业累计增长0.6% [4] - 新建工程增长4.1%，维修保养活动回升至0.3% [2] 工业与制造业表现 - 7月工业产出环比下降0.9%，远逊于市场预期的持平，并逆转前值0.7%的增幅 [2] - 截至7月的三个月内，工业产出累计下降1.3% [4] - 制造业产出环比下降1.3%，创去年7月以来最剧烈收缩，13个子行业中9个出现下滑 [2] - 计算机、电子及光学产品制造成为最大负向拉动因素，基础医药产品和化学制品同步大幅走弱 [2] 对外贸易表现 - 7月贸易逆差扩大至52.6亿英镑，创今年2月以来最大赤字规模 [3] - 当月出口额环比增长2.3%至764.5亿英镑，进口额同步增长2.4%至817.1亿英镑，后者创历史新高 [3] - 商品出口表现亮眼，增长6.6%，其中对欧盟出口增长4.6%，对非欧盟国家出口大幅增长8.5% [3] - 商品进口增长3.9%至508.9亿英镑，达13个月高点 [3]

贸易逆差总体情况 - 2025年第二季度贸易逆差为1.19亿美元，同比上升16% [1] - 2025年上半年累计贸易逆差2.24亿美元，同比增长9.8% [1] - 全年预计逆差约46亿美元，显示出口与进口结构性失衡持续 [1] 出口表现 - 第二季度出口总额为6100万美元，同比下降6.2% [1] - 主要出口下降商品包括纺织制成品下降18%，各类制成品下降15.5%，机械及运输设备下降0.6%，矿物燃料及油料产品下降3.3% [1] - 主要出口增长商品包括化学制品增长3%，食品及活动物增长1.8% [1] - 上半年出口整体微增1.2% [1] - 全年出口预计约24.2亿美元 [1] 进口表现 - 第二季度进口总额达1.8亿美元，同比增长7.4% [1] - 主要进口增长商品包括食品及活动物增长23.2%，机械及运输设备增长12%，各类制成品增长10.8%，矿产品及石油制品增长4% [1] - 上半年进口同比增长6.7% [1] - 全年进口预计70.4亿美元 [1]

特朗普关税政策与欧盟反击 - 特朗普政府威胁从8月1日起对欧盟商品加征15%基础关税 并可能将惩罚性关税提高至30% [3] - 美国已对欧盟钢铝产品征收50%关税 汽车产品征收25%关税 其他商品征收10%基础关税 [3] - 美国谈判代表要求在所有贸易协议中设定15%-20%最低关税门槛 高于此前10%水平 [3] 德国经济受冲击情况 - 2025年5月德国对美出口环比下降7.7% 创三年多最低水平 同期自美进口下降10.7% [5] - 德国汽车制造 精密机械 化学制品和医药产品等高附加值产业严重依赖美国市场 [5] - 德国经济2023-2024年连续负增长 2025年增长预期被下调至零增长 [7] 德国反击措施 - 要求欧盟委员会制定反制方案 包括对美国商品加征报复性关税 [9] - 计划在数字服务领域对美国科技巨头征税 并限制美企参与欧盟公共采购竞标 [9] - 德国制造业拥有定价能力 可将50%以上对美出口的中间产品关税成本转嫁给美国企业和消费者 [10] 欧盟整体应对策略 - 欧盟准备对价值1000亿欧元美国商品实施对等报复性关税 [12][15] - 支持启动反胁迫机制的成员国数量持续增加 授权实施贸易和投资限制 [10][12] - 德国立场转变促使欧盟内部在对美策略上趋于一致 增强反制行动团结性 [10] 贸易博弈影响评估 - 美国若实施30%惩罚性关税 将限制德国2026年经济增长至1.2%左右 [7] - 德国基尔研究所预测该关税计划可能导致德国经济增长率下降0.5-0.6个百分点 [7] - 贸易摩擦已动摇欧美关系根基 德国明确表达捍卫自身利益的决心 [14]

股价表现 - 2025年8月22日收盘价14.21元，较前一交易日下跌0.56元，跌幅3.79% [1] - 盘中最高触及16.24元，最低下探至13.72元，单日振幅达17.06% [1] - 当日成交额4.80亿元，换手率17.67% [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3.10亿元，同比增长5.76% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3246.54万元，同比下降42.72% [1] 资金流向 - 8月22日主力资金净流出3644.56万元，占流通市值的1.4% [1] - 近五日主力资金累计净流出1754.66万元，占流通市值的0.67% [1] 公司概况 - 主营业务为化学制品的研发、生产和销售，产品涉及建筑节能、专精特新等领域 [1] - 公司总部位于江苏，属于微盘股范畴 [1]