核心观点总结 - 化工与新材料行业在估值与盈利双底背景下，受反内卷政策及海外产能退出推动，预计迎来拐点，上游资源与下游新材料领域存在多点开花机会[1][4] - CPO板块近期无显著增量资金，机构参与度在2025年经历升温、过热、冷却三阶段后已低于市场平均水平[1][10][12][13] - 快手-W盈利能力稳步提升，AI业务商业化加速，预计2025-2027年营收持续增长[1][15][16][17] - 英伟达财报未能消除市场对AI泡沫的担忧，AI投资回报率及技术扩散速度面临质疑[2][19][20] - 北交所市场缩量修复，商业航天概念领涨，政策与产业共振驱动情绪回暖[24][26] 化工与新材料行业投资策略 行业现状与拐点判断 - 截至2025年11月20日化工行业涨幅达37%，子板块表现分化，25Q1-3基础化工板块净利1160亿元，同比增长7.45%[4] - 需求端受美联储降息、全球局势趋稳及国内出口、汽车领域支撑，成本端油价与煤炭价格承压[4] - 供给端25H1基础化工在建工程总额同比下滑12.4%，反内卷政策推进将缓解产能过剩[4] 细分领域景气度分析 - 钾肥预计2026年价格上涨，2026-2028年供需维持偏紧[5] - 磷化工磷铵产能受限，2025-2027年磷矿石需求量为4233/4326/4388万吨，磷酸铁锂需求超预期推动磷矿石需求至1032/1445/1951万吨[5] - 制冷剂受配额管理及需求增长驱动，三代制冷剂景气周期有望延续[5] - 有机硅行业2026年海外退产与国内反内卷推动供需缓和，2027年或出现26万吨供给缺口[5] - 原油布伦特油价难破60美元/桶，炼化端海外乙烯、丙烯、聚丙烯产能同比增63.5%/39%/228.5%[5] - 铬盐2025年出口同比增长52.5%，SOFC应用开启新需求蓝海[5] 新材料增长动力 - 电子树脂及填料受益于AI驱动，高频高速树脂与球硅需求快速提升[6] - 半导体材料国产化进程加速，冷却液随服务器功率提升转向浸没式液冷技术[6] CPO板块资金动向分析 - 算法交易撤单次数占比衡量机构参与度，2025年5-7月机构资金持续入场（参与度>1），8月个人投资者涌入导致参与度降至1以下，9-11月无增量资金且参与度低于市场均值[10][11][12][13] 快手-W业绩与AI商业化 - 25Q3营收355.54亿元（同比+14%），营业利润46.76亿元（同比+76%），DAU达4.16亿（同比+2.1%），电商GMV为3850.44亿元（同比+15%）[15] - 可灵2.5Turbo模型登顶全球文生视频榜单，25Q3AI业务收入超3亿元，OneRec大模型为营销收入带来4%-5%提升[16] - 预计2025-2027年营收分别为1431.03/1574.36/1713.30亿元，同比增长12.8%/10.0%/8.8%[17] AI行业政策与市场疑虑 - 英伟达财报后市场担忧AI投资回报率，类比智能手机时代，AI基建投资规模更大但开源模型竞争削弱赢家通吃效应[19][20] - 索洛悖论显示技术进步未必提升全要素生产率，仅5%的AI项目实现百万美元级价值转化，技术扩散速度成关键[20] 北交所市场动态 - 2025年11月24日北证50指数涨0.63%，成交额128亿元，商业航天与军工信息化板块活跃，铁拓机械单日涨幅达18.2%[24][26] - 政策与产业共振、西部利得基金增量资金注入及估值分化构成短期修复动力[26]

2025广州车展核心特点 - 车展呈现“新进旧退”格局，小米集团董事长雷军等流量人物缺席，华为乾崑与新能源汽车成为新主角 [1][3] - 新能源汽车展出数量占比达57.97%，较上一届的43.72%显著提升，首次占据“半壁江山” [3][11] - 车展作为国内A级车展，是观察汽车市场格局演变和预判未来走向的重要窗口 [3] 华为乾崑的突出表现 - 华为旗下智能汽车解决方案品牌华为乾崑从幕后走向台前，作为独立展商参展并与多家车企深度绑定 [4][6] - 华为乾崑开启为期3天的探馆直播，联动东风猛士、阿维塔等5家车企以触达消费者 [6] - 华为与阿维塔战略合作升级为HI PLUS模式，合作范围扩展至用户洞察、产品定义等全领域 [8] - 华为与广汽集团、东风汽车合作推出新品牌“启境”和“奕境”，形成“一塔两境五界”新格局 [8] - 启境品牌定位高端智能新能源汽车，计划2026年推出SUV与轿跑车型，瞄准35万元级市场 [9] 新能源汽车发展趋势 - 车展共展出1085辆汽车，其中新能源汽车达629辆，消费者对新能源展台热情高涨 [11][13] - 车企掌门人对技术路线存在争议，小鹏汽车CEO认为增程技术更适合全球推广，而蔚来CEO坚持纯电是终极技术路线 [14] - 2025年8月以来，国内纯电车型销量同比增速远超增程车型 [16] 车企产品与营销策略 - 车企扎堆布局个性化、大体量车型，如岚图梦想家山河、吉利银河V900等，并强调“得房率”等空间优势 [13] - 个性化成为新增长曲线，蔚来ET9推出特别版色彩主题，乐道L90黑骑士版限量发售999辆 [13] - 基于“政策红利+利润驱动”双重优势，多家车企加快推出SUV、MPV等大体量车型 [13] 智能化与AI技术应用 - AI技术成为重塑行业格局的核心驱动力，赛力斯发布魔方技术平台2.0，定位为AI驱动的智慧电动汽车平台 [17] - 小鹏汽车以“AI改变世界”为主题，发布第二代VLA、Robotaxi等四项应用，并计划于2026年进入量产 [19] - 理想汽车计划向AD Max车型推送VLA充电和防御性AES功能，并向AD Pro车型推送城市NOA功能 [19] - 部分造车新势力试图构建从自研芯片到智能应用的全栈自研能力 [19] - 第三方供应商如元戎启行通过自研VLA模型推动RoadAGI落地，实现“任意点到点”的通路 [20]

2025广州车展核心观点 - 2025广州车展呈现“新进旧退”格局，华为乾崑智能汽车解决方案品牌成为新主角，而小米集团董事长雷军等流量人物缺席[3][4] - 新能源汽车首次占据主导地位，展出数量占比达57.97%，较上一届的43.72%显著提升[3] - 车展凸显三大行业趋势：车企扎堆布局个性化大体量车型、AI技术成为核心竞争力、以及纯电与增程技术路线之争持续[15][16][19] 主要参与者动态 - 华为乾崑作为独立展商参展，展示与岚图、阿维塔、东风猛士等多家车企的合作车型[4][6] - 华为与车企合作形成“一塔两境五界”新格局，其中与广汽集团合作推出高端智能新能源品牌“启境”，定位35万元级市场，计划2026年推出SUV及轿跑车型[9][10] - 广汽集团总经理閤先庆表示，与华为团队在合作过程中存在技术路线争论，但双方致力于将启境打造成具备高颜值、高科技、高性能的“业界天花板”产品[9][11] 新能源汽车发展趋势 - 本届车展共展出1085辆汽车，其中新能源汽车达629辆[13] - 消费者对新能源车热情高涨，蔚来、乐道、赛力斯等品牌展台出现人山人海景象[13] - 车企加速推出大体量车型（如MPV、SUV），并在宣传中强调“得房率”等空间优势，主要受政策红利和利润驱动[16] 技术路线争议 - 小鹏汽车董事长何小鹏认为，未来全球新能源车发展方向是纯电加混动技术，其中增程技术更适合全球推广[17] - 蔚来董事长李斌坚持纯电为终极技术路线，认为插混和增程仅在基建不发达区域有优势[17] - 市场数据显示，2025年8月以来国内纯电车型销量同比增速已远超增程车型[18] - 乐道汽车总裁沈斐指出，国内充电设施已基本满足需求，增程用户一年仅需两三次燃油驱动[18] 人工智能技术应用 - AI成为车展关键词，赛力斯发布魔方技术平台2.0，定位为AI驱动的智慧电动汽车平台[19] - 小鹏汽车以“AI改变世界”为主题参展，发布第二代VLA模型、Robotaxi、人形机器人等四项应用，均计划于2026年量产[19][21] - 理想汽车宣布向AD Max车型推送VLA充电和防御性AES功能，并向AD Pro车型推送城市NOA功能，其VLA司机大模型可通过强化学习持续进步[21] - 第三方供应商如元戎启行通过自研VLA模型推动RoadAGI落地，实现凭自然语言指令的“任意点到点”自主导航[22]

2025广州车展核心观点 - 车展呈现“新进旧退”格局，华为乾崑智能汽车解决方案品牌和新能源汽车成为两大新主角，而雷军等流量人物缺席 [4] - 新能源汽车展出数量占比显著提升至57.97%，首次占据“半壁江山”，凸显行业电动化加速趋势 [4] - AI技术成为车企展示核心，多家公司发布智能驾驶平台与应用，技术路线之争（纯电 vs 增程）持续 [17][22][23] 华为乾崑的突出表现 - 华为乾崑作为独立展商从幕后走向台前，与岚图、阿维塔、东风猛士等多个品牌合作车型在展台陈列 [6] - 线上通过5家车企联动进行探馆直播，线下多个自主及合资品牌展车均突出华为乾崑智驾或鸿蒙座舱内容 [8] - 与阿维塔战略合作升级为HI PLUS模式，覆盖用户洞察至团队共建全领域，并与广汽、东风合作推出新品牌“启境”、“奕境” [10] - 广汽集团与华为合作的启境品牌定位高端智能新能源，计划2026年推出SUV及轿跑，瞄准35万元级市场 [11][12] 新能源汽车发展趋势 - 车展共展出1085辆汽车，其中新能源汽车达629辆，占比57.97%，较上一届的43.72%显著提升 [4][14] - 消费者对新能源车热情高涨，蔚来、乐道、赛力斯等展台出现人山人海景象 [14] - 车企扎堆布局个性化、大体量车型（如MPV、SUV），并强调“得房率”等空间优势，受政策红利和利润驱动 [16][17] - 个性化成为新增长曲线，多家车企推出限量版和特别配色车型以吸引年轻用户 [17] 技术路线争议：纯电与增程 - 小鹏汽车董事长何小鹏认为未来全球新能源车发展方向是纯电加混动，其中增程技术更适合全球推广 [17] - 蔚来坚持纯电为终极技术路线，李斌指出插混/增程在基建不发达区域有优势 [18] - 数据表明，2025年8月以来国内纯电车型销量同比增速已远超增程车型 [19] - 乐道汽车总裁沈斐表示国内充电已足够方便，无需发展增程 [21] AI技术与智能驾驶进展 - 赛力斯发布魔方技术平台2.0，作为面向AI驱动的智慧电动汽车平台，对能源、底盘、架构等全面升级 [23] - 小鹏汽车以“AI改变世界”为主题，发布四项物理AI应用（VLA、Robotaxi、人形机器人、飞行汽车），计划2026年量产 [24][26] - 理想汽车计划向AD Max车型推送VLA充电和防御性AES功能，并向AD Pro车型推送城市NOA功能 [27] - 第三方供应商如元戎启行通过自研VLA模型推动RoadAGI落地，实现自然语言指令下的自主导航 [28]

2025广州车展格局变化 - 小米集团董事长雷军缺席2025年上海及广州两大A级车展 [1][2] - 车展现“新进旧退”特点，新主角为华为乾崑和新能源汽车 [2] - 新能源汽车展出629辆，占总数1085辆的57.97%，较上一届的43.72%显著提升 [2][8] 华为乾崑的突出表现 - 华为乾崑作为独立展商参展，从幕后走向台前，展台陈列多款合作车型 [3][4] - 与5家车企（东风猛士、阿维塔、深蓝汽车、上汽奥迪、东风日产）联动进行探馆直播 [4] - 与阿维塔战略合作升级为HI PLUS模式，覆盖用户洞察、产品定义、产品开发等全领域 [4] - 与广汽集团、东风汽车合作形成“一塔两境五界”新格局，分别推出新品牌启境、奕境 [4] - 广汽集团与华为乾崑合作推出的启境品牌定位高端智能新能源，计划2026年推出SUV与轿跑车型，瞄准35万元级市场 [5][6] 新能源汽车发展趋势 - 车企扎堆布局个性化、大体量车型，如MPV和SUV，受政策红利和利润驱动 [9] - 个性化成为新增长曲线，多家车企推出限量版或特别版车型以吸引消费者 [9] - 增程与纯电技术路线存在争议，小鹏汽车认为增程技术更适合全球推广，而蔚来坚持纯电是终极技术路线 [9][10] - 2025年8月以来，国内纯电车型销量同比增速远超增程车型 [10] 人工智能技术应用 - AI成为车展关键词，赛力斯发布魔方技术平台2.0，进行智慧能源、智能底盘等全新升级 [12][13] - 小鹏汽车以“AI改变世界”为主题，发布第二代VLA、Robotaxi等四项应用，均计划于2026年量产 [13] - 理想汽车计划向AD Max车型推送VLA充电和防御性AES功能，并向AD Pro车型推送城市NOA功能 [13] - 部分造车新势力致力于构建全栈自研AI能力，覆盖从芯片到软件应用 [14] - 第三方供应商如元戎启行通过自研VLA模型推动RoadAGI落地，实现“任意点到点”的自主导航 [14]

2025广州车展核心观点 - 车展呈现“新进旧退”格局，华为乾崑智能汽车解决方案品牌和新能源汽车成为两大新主角，新能源汽车占比提升至57.97% [4] - 华为乾崑作为独立供应商走向台前，与多家车企深度绑定合作，形成“一塔两境五界”新格局 [4][8] - 车展凸显三大行业趋势：车企扎堆布局个性化大体量车型、个性化成为新增长曲线、以及增程与纯电技术路线之争持续 [13][14] 华为乾崑合作动态 - 华为乾崑独立参展，展示与岚图、阿维塔、东风猛士、向往等品牌的合作车型 [4] - 开启为期3天探馆直播，联动东风猛士、阿维塔、深蓝汽车、上汽奥迪、东风日产5家车企触达消费者 [6] - 阿维塔与华为战略合作升级为HI PLUS模式，范围扩展至用户洞察、产品定义、开发、营销等全领域 [8] - 华为与广汽集团合作新品牌“启境”，定位高端智能新能源市场，计划2026年推出SUV与轿跑车型，瞄准35万元级市场 [8][9] - 华为与东风汽车合作新品牌“奕境”，共同形成“一塔两境五界”合作新格局 [8] 新能源汽车发展趋势 - 2025广州车展展出1085辆汽车，其中新能源汽车629辆，占比57.97%，较上一届43.72%显著提升 [4][11] - 消费者对新能源车热情高，蔚来、乐道、赛力斯等展台出现人山人海景象 [11] - 增程与纯电技术路线存在争议：小鹏汽车认为未来是纯电加混动，增程技术更适合全球推广；蔚来坚持纯电是终极技术路线 [15] - 2025年8月以来，国内纯电车型销量同比增速远超增程车型 [15] 车企产品与市场策略 - 车企扎堆布局个性化、大体量车型，如岚图梦想家山河4座旗舰MPV、吉利银河旗舰MPV V900、零跑智能精品长续航SUV等 [13][14] - 个性化成为新增长曲线，例如蔚来ET9推出特别版色彩主题、乐道L90黑骑士特别版限量999辆、欧拉品牌主打年轻用户市场 [14] - 产品介绍强调“得房率”等空间优势，基于“政策红利+利润驱动”双重优势 [14] 人工智能技术应用 - AI技术成为车企展现实力的核心，赛力斯发布魔方技术平台2.0，面向AI驱动的智慧电动汽车平台 [16] - 小鹏汽车以“AI改变世界”为主题，发布第二代VLA、Robotaxi、人形机器人IRON和飞行汽车四项应用，计划2026年量产 [16][19] - 理想汽车计划推送VLA充电、防御性AES自动紧急转向功能，以及城市NOA功能，其VLA司机大模型可通过强化学习持续进步 [19] - 第三方供应商如元戎启行通过自研VLA模型推动RoadAGI落地，融合VLA+VLN模型，实现自然语言指令下的自主导航 [20]

2025广州车展概况 - 作为年度最后一个A级车展，是车市承上启下的关键节点和来年风向标 [1] - 展会共有93款首发新车，展车总数达1085辆，其中新能源车占比接近60% [1] - 对比去年，今年车展因雷军、余承东、周鸿祎等流量人物退场而稍显冷清 [1] 华为乾崑的突出表现 - 华为乾崑从幕后供应商走向台前，设立独立展台，取代小米汽车和鸿蒙智行成为明星焦点 [1][2] - 展台展出多款合作车型，包括昊铂A800、享界S9、东风日产天籁、阿维塔07、东风猛士M817等 [2] - 在十余个汽车品牌的宣传中出现乾崑智驾或鸿蒙座舱 [1][4] - 公司开启为期3天的探馆直播，联动5家合作车企，并由技术人员进行产品讲解 [4] - 华为智能汽车解决方案BU CEO靳玉志表示，2026年与华为乾崑合作的车型将超过80款 [4] - 计划将具备城区NCA功能的高阶智驾下沉到15万级车型，明年预计有20多款车搭载 [4] 鸿蒙智行与小米汽车热度变化 - 鸿蒙智行旗下的问界、智界、尚界“三界”各自单独设展台，分散了流量 [5] - 小米汽车展台人气减半，雷军未出席发布会，展出车型仍为SU7和YU7两款，未再现观众排队参观情景 [5] 合资品牌的智能化反攻 - 合资车企打响智能化反击战，迭代的油车和新出的电动汽车联合中国供应商上新智能座舱和辅助驾驶 [1][7] - 一汽奥迪表示，其PPE豪华纯电平台和PPC豪华燃油智能平台上的车型将全面智能化并搭载华为乾崑智驾技术 [9] - 东风日产自称“合资新势力”，其天籁·鸿蒙座舱版全系标配鸿蒙座舱5，起售价落在12万元区间 [9] - 广汽丰田计划2026年年产销量超过80万辆，到2027年实现10%以上的销量增长，2028年冲刺百万产销 [9] - 部分外资车企如BBA、大众、丰田、本田选择搭载Momenta的技术，或直接与中国车企（如大众和小鹏）达成供应合作 [9] - 大众汽车将开启新一代智能网联汽车的交付，以新能源产品为核心，计划至2027年推出21款新能源车型，2029年达到31款 [10]

华为乾崑生态大会核心动态 - 华为于11月20日晚间召开乾崑生态大会，启境、奕境等新品牌集中亮相 [2] - 启境、奕境是华为分别与广汽、东风合作的汽车品牌，由华为深度赋能 [2][7] - 有分析认为，未来华为可能与其他车企孵化更多“境”系列品牌，创造新的合作模式 [2] 华为乾崑业务进展与规划 - 华为乾崑是华为于2024年4月24日发布的智能汽车解决方案品牌 [4] - 截至2025年10月底，华为乾崑已和14家车企达成合作，智驾和鸿蒙座舱覆盖多个品牌，已有33款量产车型上市 [4] - 车型动力形式涵盖纯电、增程、混动、燃油，实现从15万元到百万元级全价位覆盖 [4] - 2025年10月单月，搭载乾崑智驾的车型销量突破10万台 [5] - 华为ADS Pro将搭载首款量产舱内激光视觉Limera传感器，解锁城区领航辅助NCA功能 [5] - 高阶智能辅助驾驶功能将下沉到15万元级车型，2026年预计将有20多款车搭载 [5] 合作模式与品牌战略 - 华为此前主要采用零部件供应、HI解决方案、鸿蒙智行三种模式服务汽车产业 [7] - 鸿蒙智行模式主导推出“界”系列品牌（如问界、智界），注重家庭、商务需求，确立豪华品牌形象 [7] - 在鸿蒙智行模式下，华为承担解决方案供应商、销售网络、营销策略、IPD咨询、供应链管理等五大职能 [7] - 与广汽合作的“启境”品牌定位年轻、科技，华为从产品定义到用户体验全程深度赋能 [7] - 阿维塔与华为合作升级，从HI模式升级为HI Plus模式，在产品开发、营销及生态服务等领域深度合作 [8] 新产品与路测规划 - 东风与华为合作的“奕境”品牌首款车型将于2026年4月北京车展亮相，后续每年至少推出一款新车型 [7] - 广汽与华为合作的“启境”品牌计划于2026年推出两款车型，首款轿跑将于明年6月上市交付 [7] - 华为乾崑正在北京、上海、广州、深圳、合肥、武汉、重庆等7个城市进行高速L3路测，为商用做最后准备 [3][5]

华为乾崑生态大会与品牌发布 - 华为于11月20日晚间召开乾崑生态大会，启境、奕境等新品牌集中亮相 [1] - 启境是华为与广汽合作的汽车品牌，奕境是华为与东风合作的汽车品牌，均由华为深度赋能 [1][6] - 有分析认为，未来华为可能与其他车企孵化更多“境”系列品牌，创造新的合作模式 [1] 华为乾崑业务合作与市场覆盖 - 截至2025年10月底，华为乾崑已与14家车企达成合作 [3] - 乾崑智驾和鸿蒙座舱已覆盖鸿蒙智行、阿维塔、深蓝、东风岚图、东风猛士等品牌 [3] - 已有33款搭载乾崑解决方案的量产车型上市，动力形式涵盖纯电、增程、混动、燃油 [3] - 产品实现从15万元到百万元级的全价位覆盖 [3] - 2024年12月，阿维塔与华为签约深化合作，从HI模式升级为HI Plus模式，在产品开发、营销及生态服务等领域深度合作 [7] 华为乾崑技术进展与销量 - 2024年10月单月，搭载乾崑智驾的车型销量突破10万台 [4] - 华为ADS Pro将搭载首款量产舱内激光视觉Limera传感器，并解锁城区领航辅助NCA功能 [4] - 通过ADS Pro升级，华为将具备城区NCA功能的高阶智能辅助驾驶下沉到15万元级车型 [4] - 预计明年将有20多款车型搭载高阶智能辅助驾驶系统 [4] - 华为乾崑正在北京、上海、广州、深圳、合肥、武汉、重庆等7个城市进行高速L3路测，为商用做准备 [2][4] “境”系列品牌产品规划 - 奕境品牌首款车型将于2026年4月北京车展亮相，后续每年至少推出一款全新车型 [6] - 启境品牌计划于2026年推出两款车型，首款轿跑车型将于明年6月上市交付 [6] - 启境品牌定位年轻、科技，华为从产品定义到用户体验全程深度赋能 [6] 华为汽车业务合作模式演进 - 华为此前主要采用零部件供应、HI解决方案、鸿蒙智行三种模式服务汽车产业 [6] - 鸿蒙智行模式由华为终端BG主导，合作推出问界、智界、享界、尊界、尚界等“界”系列品牌 [6] - 鸿蒙智行模式注重家庭、商务需求，华为除提供解决方案外，还承担销售网络、营销策略、IPD咨询、供应链管理及资源池、产品经理五大职能 [6]

公司业务进展 - 华为车BU CEO靳玉志在华为乾坤生态大会上宣布华为乾崑品牌正在进行高速L3级别自动驾驶的路测工作 [1] - 路测覆盖范围包括北上广深、合肥、武汉、重庆等7个主要城市 [1] - 路测目的为高速L3功能的正式商用做最后的冲刺准备 [1]