行业主题ETF资金流向概况 - 12月1日行业主题ETF基金合计资金净流出22.17亿元 [1] - 近5个交易日行业主题ETF基金累计净流出214.3亿元 [1] - 近5个交易日中每日均出现资金净流出 [1] 资金净流入ETF详情 - 当日有66只行业主题ETF基金出现资金净流入 [1] - 华宝券商ETF（512000）净流入额居首，为1.86亿元，份额增加3.3亿份 [1][3] - 国泰中证全指通信设备ETF（515880）净流入1.72亿元，涨跌幅2.84% [3] - 招商中证电池主题ETF（561910）净流入1.29亿元，份额增加1.56亿份 [3] - 南方中证申万有色金属ETF（512400）净流入1.20亿元，涨跌幅3.05% [3] - 华夏上证科创板人工智能ETF（589010）净流入1.06亿元，份额增加0.78亿份 [3] 资金净流出ETF详情 - 当日有141只行业主题ETF基金出现资金净流出 [3] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）净流出额居首，为5.92亿元，份额减少5.01亿份 [3][4][5] - 华宝中证银行ETF（512800）净流出4.35亿元，份额减少5.18亿份 [4][5] - 国联安中证半导体ETF（512480）净流出2.58亿元，涨跌幅1.80% [4][5] - 永赢中证沪深港黄金产业股票ETF（517520）净流出1.78亿元，涨跌幅3.16% [4][5] - 富国中证军工龙头ETF（512710）净流出1.65亿元，份额减少2.47亿份 [4][5]

证券市场整体表现 - 上证综指日内上涨0.05%，收于3836.77点 [1] - 深证成指日内上涨0.37%，收于12585.08点 [1] - 创业板指日内上涨0.31%，收于2929.04点 [1] - 股票型ETF收益率中位数为0.2% [2] 股票型ETF分类表现 - 规模指数ETF中鹏华上证科创板200ETF收益率最高，为3.01% [2] - 行业指数ETF中招商中证卫星产业ETF收益率最高，为4.25% [2] - 策略指数ETF中博时中证全指自由现金流ETF收益率最高，为0.68% [2] - 风格指数ETF中国寿安保国证创业板中盘精选88ETF收益率最高，为2.44% [2] - 主题指数ETF中华夏国证航天航空行业ETF收益率最高，为5.01% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅前三的ETF均为航天航空主题，华夏国证航天航空行业ETF以5.01%领涨 [4][5] - 线上消费、游戏文化传媒、通用航空及卫星产业主题ETF涨幅居前，涨幅在4.03%至4.5%之间 [5] - 跌幅前三的ETF为兴银上证科创板综合价格ETF（-2.14%）、华夏中证科创创业50ETF（-1.88%）和嘉实中证稀有金属主题ETF（-1.68%） [5] - 稀有金属、能源及新能源汽车主题ETF普遍下跌，跌幅在1.36%至1.68%之间 [5] 股票型ETF资金流向 - 资金流入前三的ETF为华泰柏瑞沪深300ETF（流入36.65亿元）、华夏上证50ETF（流入15.3亿元）和南方中证500ETF（流入8.95亿元） [6][7] - 资金流入集中于宽基指数ETF，如沪深300、上证50、中证500及相关ETF [7] - 资金流出前三的ETF为华宝中证银行ETF（流出2.11亿元）、富国中证军工龙头ETF（流出2.09亿元）和国泰中证煤炭ETF（流出2.07亿元） [7] - 银行、军工、煤炭、光伏及电池等行业主题ETF出现资金流出 [7] 股票型ETF融资融券概况 - 融资买入额前三的ETF为华夏上证科创板50成份ETF（5.93亿元）、易方达创业板ETF（4.4亿元）和国泰中证全指证券公司ETF（4.15亿元） [8][9] - 融资买入活跃的ETF涵盖科创板、创业板、券商、半导体、医疗及消费等行业 [9] - 融券卖出额前三的ETF为华泰柏瑞沪深300ETF（3495.26万元）、南方中证500ETF（756.11万元）和华夏上证50ETF（397.42万元） [9] 机构观点：军工与航天行业 - 全球军贸需求扩大，国际军贸市场格局变化，中国产品性能和供给能力获认可，中东、亚洲等市场订单催化不断 [9] - 中国军贸的需求与供给预计将持续强烈共振，造就未来大格局 [9] - 商业航天产业已进入"星座组网"与"规模化应用"双轮驱动的快速发展期 [10] - 中国商业航天在可回收火箭等技术上突破，低轨卫星需求快速增长，产业链迎来从制造到应用的历史性机遇 [10][11] - 火箭与卫星产业链机会显著，中期由发射与应用双轮驱动，长期向地空一体化及深空经济发展 [11]

沪深两市ETF两融余额概况 - 截至11月7日，沪深两市ETF两融余额为1181.09亿元，较上一交易日减少26.7亿元 [1] - ETF融资余额为1097.25亿元，较上一交易日减少26.26亿元 [1] - ETF融券余额为83.84亿元，较上一交易日减少0.44亿元 [1] ETF融资净买入情况 - 11月7日有216只ETF获融资净买入 [1] - 华夏恒生互联网科技业ETF融资净买入额居首，净买入8734.79万元 [1] - 融资净买入金额居前的ETF包括鹏华中证细分化工产业主题ETF、大成恒生科技ETF、易方达中证海外互联ETF、华泰柏瑞中证光伏产业ETF、富国中证港股通互联网ETF [1]

港股市场观点 - 港股相对A股有超额收益的两个阶段：产业趋势发酵阶段港股龙头代表性更强，以及中国资产总体占优且结构主线清晰阶段港股更可能好于A股 [1] - 继续看好四季度反弹波段，恒生科技高弹性占优 [1] A股短期市场结构特征 - 近期上证综指窄幅震荡，科技成长宽幅震荡，缺乏带领市场突破的占优结构 [2] - 科技成长长期性价比不足，处于高位震荡，等待产业趋势催化累积的阶段 [2] - 科技成长在长期低性价比区域挣估值钱的难度显著增加，需要产业催化累积或业绩高增的持续验证才能延续有效上涨 [2] 周期板块与高切低行情 - 9月初以来高切低行情演绎，其中有弹性的方向是中期PPI同比转正交易，短期有涨价催化 [3] - 涨价周期是短期进攻性较强的方向，但周期中期展望仍有逻辑断点，价格反弹持续性存疑 [3] - 周期和价值板块对总体指数的带动作用有限，更偏向于四季度加春季轮动行情的组成部分 [3] 中期市场判断与牛市展望 - 中期市场判断维持“牛市两段论”，2025年的科技结构牛是牛市1.0阶段 [4] - 2026年春季可能是阶段性高点，A股市场可能面临需求侧验证、科技股对业绩扰动敏感度提高、新增结构亮点需等待三个挑战 [4] - 牛市还有纵深，A股至少还有基本面周期性改善收益、居民资产配置向权益迁移带来的估值重估收益、中国全球影响力提升带来的景气与估值重估共振收益三部分中期收益有待实现 [4] 板块轮动与景气方向 - 下一年景气方向在四季度提前轮动行情不断演进，涨价周期交易PPI转正预期，储能和光伏交易景气拐点提前出现及2026年供给出清 [5] - 板块轮动还会继续，短期休整过的海外和国内AI产业链、人形机器人、创新药和国防军工后续可能也有轮动上涨机会 [5] - 电力设备长期性价比迫近低位，涨价周期短期性价比不足，岁末年初关注海外AI算力beta、国内AI进步、人形机器人产业突破、创新药及国防军工等方向的轮动上涨机会 [5] 行业赚钱效应扩散 - 截至20251107，公用事业、煤炭、石油石化、钢铁、电力设备等行业赚钱效应扩散指标按照个股个数计算均超过75%，且状态为继续扩散 [9] - 有色金属、汽车、电子、科创板、计算机等行业赚钱效应扩散指标出现全面收缩，按照个股个数计算均在70%以下 [9] ETF市场表现 - 华泰柏瑞中证光伏产业ETF(515790)最新份额140.47亿份，今年以来份额增长17.9%，近5个交易日涨幅8.7% [10] - 国泰中证煤炭ETF(515220)最新份额105.97亿份，今年以来份额增长319.2%，近5个交易日涨幅4.8% [10] - 广发中证创新药产业ETF(515120)最新份额112.84亿份，近5个交易日份额增长12.6%，但价格下跌3.6% [10]

事件概述 - 华泰柏瑞基金经理李沐阳管理的华泰柏瑞中证光伏产业ETF（代码：515790）于10月29日单日强势上涨8.25% [6] - 同日，李沐阳在其微博和朋友圈发布了“750天”等相关动态，引发市场关注 [6][8] 基金表现 - 该光伏产业ETF在10月29日收盘价为1.007元，当日下跌0.30% [4] - 基金当日成交额为12.63亿元，成交量为1241.88万份 [4] - 尽管近期出现强劲反弹，但李沐阳管理该ETF近五年以来的任期回报率仍为-15.93% [12] - 截至2025年三季度末，该基金规模达139.76亿元 [10] 市场数据 - 基金10月30日开盘价为1.008元，最高价为1.028元，最低价为1.004元 [4] - 基金实时估值为1.0065元，溢价率为0.05% [4]

沪深两市ETF两融余额变化 - 截至9月10日，沪深两市ETF两融余额为1140.93亿元，较上一交易日减少1.04亿元 [1] - ETF融资余额为1064.99亿元，较上一交易日减少1.77亿元 [1] - ETF融券余额为75.94亿元，较上一交易日增加0.73亿元 [1] ETF融资净买入情况 - 9月10日有195只ETF获融资净买入 [1] - 鹏扬中债—30年期国债ETF获融资净买入额居首，净买入1.58亿元 [1] - 融资净买入金额居前的包括海富通中证短融ETF、易方达创业板ETF、华泰柏瑞中证光伏产业ETF、华宝创业板人工智能ETF、富国中债7—10年政策性金融债ETF、景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF等 [1]

行业主题ETF资金流向概况 - 9月10日行业主题ETF基金合计资金净流入11.2亿元 近5个交易日累计净流入168.57亿元 5个交易日均实现净流入 [1] - 当日132只行业主题ETF出现资金净流入 143只出现资金净流出 [1][3] 净流入前十大ETF明细 - 永赢中证沪深港黄金产业股票ETF（517520）净流入7.47亿元 份额增加4.02亿份 最新规模93.08亿元 [1][3] - 鹏华中证细分化工产业ETF（159870）净流入4.48亿元 份额增加6.45亿份 最新规模184.20亿元 [3] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）净流入3.63亿元 份额增加2.91亿份 最新规模482.60亿元 [3] - 华宝券商ETF（512000）净流入2.79亿元 份额增加4.69亿份 最新规模324.87亿元 [3] - 招商中证电池主题ETF（561910）净流入1.96亿元 份额增加2.75亿份 最新规模35.29亿元 [3] - 南方中证申万有色金属ETF（512400）净流入1.81亿元 份额增加1.21亿份 最新规模110.61亿元 [3] - 华宝中证银行ETF（512800）净流入1.56亿元 份额增加1.88亿份 最新规模137.52亿元 [3] - 博时中证全指自由现金流ETF（563830）净流入1.37亿元 份额增加1.22亿份 最新规模1.55亿元 [3] - 华宇化TETF（516020）净流入1.10亿元 份额增加1.50亿份 最新规模24.86亿元 [3] - 华泰柏瑞中证证券产业ETF（516780）净流入1.00亿元 份额增加0.61亿份 最新规模34.66亿元 [3] 净流出前十大ETF明细 - 华泰柏瑞中证光伏产业ETF（515790）净流出4.41亿元 份额减少5.06亿份 最新规模148.82亿元 [3][4][5] - 易方达中证人工智能主题ETF（15981a）净流出3.44亿元 份额减少2.52亿份 最新规模215.91亿元 [4][5] - 嘉实上证科创板芯片ETF（588200）净流出3.41亿元 份额减少1.71亿份 最新规模308.23亿元 [4][5] - 鹏华中证酒ETF（512690）净流出2.77亿元 份额减少4.43亿份 最新规模196.71亿元 [4][5] - 国联安中证半导体ETF（512480）净流出2.43亿元 份额减少1.92亿份 最新规模66.73亿元 [4][5] - 华富中证人工智能产业ETF（515980）净流出2.35亿元 份额减少1.49亿份 最新规模62.84亿元 [4][5] - 国泰中证全指通信设备ETF（515880）净流出1.47亿元 份额减少0.60亿份 最新规模103.48亿元 [4][5] - 华夏中证人工智能主题ETF（515070）净流出0.80亿元 份额减少0.57亿份 最新规模81.12亿元 [4][5] - 汇添富上证科创板芯片ETF（588750）净流出0.80亿元 份额减少0.60亿份 最新规模36.49亿元 [4][5] - 银华中证创新药产业ETF（159992）净流出0.64亿元 份额减少0.65亿份 最新规模124.68亿元 [4][5]

行业主题ETF资金流向概况 - 8月11日行业主题ETF基金合计资金净流出17.79亿元 但近5个交易日累计净流入58.06亿元 其中5个交易日中有4天出现净流入 [1] 资金净流入ETF明细 - 国泰中证全指证券公司ETF净流入4.35亿元 份额增加3.58亿份至293.30亿份 最新规模356.07亿元 [1][3] - 嘉实国证自由现金流ETF净流入2.49亿元 份额增加2.27亿份至10.17亿份 最新规模11.17亿元 [3] - 华宝券商ETF净流入1.88亿元 份额增加3.25亿份至439.87亿份 最新规模255.21亿元 [3] - 国泰中证煤炭ETF净流入1.60亿元 份额增加1.46亿份至74.50亿份 最新规模81.69亿元 [3] - 永赢中证全指医疗器械ETF净流入1.38亿元 份额增加2.57亿份至71.59亿份 最新规模38.56亿元 [3] - 当日共有126只行业主题ETF出现资金净流入 [1] 资金净流出ETF明细 - 嘉实上证科创板芯片ETF净流出8.79亿元 份额减少5.40亿份至192.64亿份 最新规模313.87亿元 [3][4][5] - 易方达中证人工智能主题ETF净流出3.20亿元 份额减少3.00亿份至149.51亿份 最新规模160.34亿元 [4][5] - 华夏中证动漫游戏ETF净流出2.87亿元 份额减少2.11亿份至51.65亿份 最新规模70.36亿元 [4][5] - 鹏华中证酒ETF净流出2.78亿元 份额减少4.79亿份至261.16亿份 最新规模152.44亿元 [4][5] - 国联安中证半导体ETF净流出2.38亿元 份额减少2.20亿份至225.45亿份 最新规模244.52亿元 [4][5] - 当日共有224只行业主题ETF出现资金净流出 [3] 重点行业表现 - 证券公司类ETF表现强势 国泰中证全指证券公司ETF和华宝券商ETF分别上涨1.33%和1.40% [3] - 科技板块出现分化 通信设备ETF上涨2.10% 而芯片 人工智能 半导体等细分领域ETF遭遇大幅流出 [3][5] - 传统行业中的煤炭ETF获得资金青睐 当日净流入1.60亿元 [3]

行业主题ETF资金流向概况 - 8月8日行业主题ETF基金合计资金净流入46.62亿元，近5个交易日累计净流入67.58亿元，5个交易日中有4天出现净流入 [1] - 当日151只行业主题ETF出现资金净流入，193只出现资金净流出 [1][3] 净流入前十大ETF明细 - 华宝沪深300自由现金流ETF（562080）净流入18.17亿元，份额增加16.51亿份，最新规模25.49亿元，当日涨幅0.73% [1][3] - 华宝标普中国A股红利机会ETF（562060）净流入16.59亿元，份额增加13.92亿份，最新规模16.59亿元，当日涨幅0.34% [3] - 嘉实上证科创板芯片ETF（588200）净流入5.61亿元，份额增加3.45亿份，最新规模320.21亿元，当日跌幅2.06% [3] - 国联安中证半导体ETF（512480）净流入2.68亿元，份额增加2.48亿份，最新规模244.97亿元，当日跌幅1.91% [3] - 嘉实中证软件服务ETF（159852）净流入1.47亿元，份额增加1.75亿份，最新规模52.14亿元，当日跌幅2.79% [3] - 永赢中证全指医疗器械ETF（159883）净流入1.44亿元，份额增加2.70亿份，最新规模36.66亿元，当日涨幅0.19% [3] - 富国中证军工龙头ETF（512710）净流入1.32亿元，份额增加1.82亿份，最新规模144.92亿元，当日跌幅0.83% [3] - 国泰CES半导体芯片ETF（512760）净流入1.14亿元，份额增加0.96亿份，最新规模114.25亿元，当日跌幅1.91% [3] - 国泰中证煤炭ETF（515220）净流入1.02亿元，份额增加0.93亿份，最新规模80.29亿元，当日跌幅0.36% [3] - 博时科创板人工智能ETF（588790）净流入0.93亿元，份额增加1.47亿份，最新规模67.28亿元，当日跌幅2.78% [3] 净流出前十大ETF明细 - 华夏中证动漫游戏ETF（159869）净流出3.34亿元，份额减少2.45亿份，最新规模73.18亿元，当日跌幅1.16% [4][5] - 汇添富中证主要消费ETF（159928）净流出2.48亿元，份额减少3.04亿份，最新规模132.49亿元，当日跌幅0.25% [4][5] - 易方达中证人工智能主题ETF（159819）净流出2.45亿元，份额减少2.32亿份，最新规模160.72亿元，当日跌幅1.77% [4][5] - 华泰柏瑞中证光伏产业ETF（515790）净流出1.77亿元，份额减少2.40亿份，最新规模121.23亿元，当日涨幅0.69% [4][5] - 华宝中证医疗ETF（512170）净流出1.41亿元，份额减少3.84亿份，最新规模261.78亿元，当日跌幅0.81% [4][5] - 易方达沪深300医药ETF（512010）净流出1.31亿元，份额减少3.23亿份，最新规模186.95亿元，当日跌幅0.25% [4][5] - 鹏华中证酒ETF（512690）净流出1.11亿元，份额减少1.94亿份，最新规模152.31亿元，当日跌幅0.52% [4][5] - 国泰中证动漫游戏ETF（516010）净流出1.06亿元，份额减少0.78亿份，最新规模18.11亿元，当日跌幅1.24% [4][5] - 华夏中证5G通信主题ETF（515050）净流出0.77亿元，份额减少0.56亿份，最新规模66.13亿元，当日跌幅0.36% [4][5] - 国泰中证钢铁ETF（515210）净流出0.76亿元，份额减少0.54亿份，最新规模31.98亿元，当日涨幅1.14% [4][5]

核心观点 - 报告通过对比2015-2018年供给侧改革与当前"反内卷"行情的相似性，提出本轮"反内卷"主题行业覆盖面更广，重点看好光伏、医疗器械、化工及建材等行业的投资机会 [1][2][8][14] - 供给侧改革期间行业表现遵循三大逻辑：政策效应驱动、库存周期从被动去库存转向主动补库存、行业景气度提升，其中钢铁和煤炭指数在盈利改善后分别跑赢全A指数34.1%和26.5% [8][10][12] - 当前光伏和医疗器械行业处于主动去库存阶段且需求弹性大，若成功出清反转预计上涨空间显著；基础化工和建材因库存周期位置及EPS预期上行更具业绩确定性 [14][15] 行业投资机会 历史经验复盘 - 供给侧改革期间商品价格领先指数上涨：螺纹钢和动力煤期货价格在2015年12月率先上涨，而行业指数到2016年初才启动脉冲式行情，直至2016年下半年才形成趋势性机会 [8] - 库存周期转折关键：钢铁和煤炭行业在2016年Q1-Q2先后完成从被动去库存（营收/库存双降）到主动补库存（双升）的切换 [10][11] - 盈利预期与行情持续性：2016年下半年分析师一致预期EPS见底回升后，钢铁和煤炭行业上涨延续性显著增强，此前脉冲行情回撤幅度较大 [12][13] 当前行业配置建议 - 高弹性方向：光伏（营收TTM同比↓/库存TTM同比↓/主动去库存）、医疗器械（同前）因行业出清需求强烈，反转后弹性空间大 [14][15] - 高确定性方向：基础化工（营收TTM同比↑/库存TTM同比↑/主动补库存/Q1净利润增速+）、建材（营收TTM同比↑/库存TTM同比↓/被动去库存）因EPS一致预期明确上行 [14][15] - 需观察领域：煤炭和生猪养殖虽处主动补库存阶段，但净利润负增长且库存水平高，去化仍需时间 [14][15] 基金产品筛选 主动权益基金 - 筛选标准：重仓"反内卷"相关行业股票池占比>40%、规模>1亿元、开放申购、管理时长>1年 [3][16] - 代表产品：光伏主题的汇丰晋信龙腾A（规模6.52亿/近1月收益6.92%）、基础化工主题的信澳匠心回报A（近1年收益87.97%）等 [16] ETF基金 - 评价体系：规模（30%权重）、近1月成交额（30%）、费率（20%）、跟踪误差（10%）、夏普比率（10%）综合打分 [3][16] - 优选产品：华泰柏瑞中证光伏产业ETF（规模119.68亿/费率0.6%）、华宝中证医疗ETF（规模265.02亿）等 [17]