业绩预告与经营情况 - 公司预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润23亿元至24亿元，同比增长93.18%至101.58% [1][2] - 业绩增长主要受益于新能源汽车及储能市场需求增长，以及业务提质增效 [1][2] 战略与资本运作 - 公司正筹划发行H股并在香港联交所主板上市，以增强境外融资能力 [1][4] - 海外产能布局重点转向东南亚，探索负极材料、基膜等产能建设，以推进全球化战略 [1][4] 业务协同与投资 - 2026年1月，公司通过对一家子公司的交易，将持股比例由55%增至60% [3] - 该标的公司承诺未来三年每年可为公司增加归母净利润2,500万元至3,000万元，此举旨在强化产业链协同 [3] 未来业务目标 - 公司设定了2026年各业务板块的出货量目标：负极材料25万吨、涂覆隔膜130亿平方米、基膜20-25亿平方米、PVDF超4万吨 [1][5] - 计划通过四川基地等项目加速产能释放和业务放量 [5] 产品研发与技术进展 - 公司在固态电池设备、硅碳负极等领域取得技术突破 [7] - 截至2025年，公司累计获得的固态设备订单已超过2亿元，新产品已进入客户评估阶段 [7] 市场与指数调整 - 2025年6月13日，公司被调出沪深300指数样本股，此次调整基于市值和流动性指标 [6] - 此次调整可能影响部分跟踪该指数的被动资金对公司的配置 [6]

公司上市进程与股权结构 - 湖北龙辰科技股份有限公司正申请于北京证券交易所上市 目前处于第二轮审核问询函回复阶段 保荐机构为国泰海通证券股份有限公司 会计师事务所为天健会计师事务所[2] - 公司成立于2003年 主营业务为薄膜电容器相关BOPP薄膜材料的研发、生产和销售 产品主要分为基膜和金属化膜两大类 公司已于2015年在新三板挂牌[2] - 截至招股说明书签署日 实际控制人及控股股东林美云直接持有公司52.61%的股份 并通过担任执行事务合伙人控制另外1.47%的股份 合计控制公司54.08%的股权[2] - 公司第四大股东林卫良持股比例为3.48% 其为林美云的胞弟 也是公司员工 北交所要求公司说明林卫良是否为林美云的一致行动人及相关股份锁定与减持安排[2] 股东关系与一致行动人认定 - 林卫良因看好BOPP薄膜行业发展前景 自2010年起通过股权转让方式持有公司股份 2010年11月以50.06万元对价受让公司7%股权 2011年3月以148.15万元对价受让公司1.64%股权[3] - 报告期内林卫良曾担任公司董事 于2022年6月因个人原因辞任 后曾担任销售总监 目前担任董事长助理 协助处理日常工作 未担任董事或高级管理人员职务[3] - 公司未将林卫良认定为林美云的一致行动人 主要依据包括：林美云对公司拥有较高控制权 无与林卫良达成一致行动来控制公司的动机；双方未签订一致行动协议；双方均独立行使董事或股东权利；林卫良未参与公司重大事项决策；双方已出具不存在一致行动关系的《承诺函》[4] - 林卫良已出具《关于股份锁定及减持的承诺函》 除归还少量公司借款、提供关联担保及领取薪酬外 林卫良及其控制的企业与公司不存在其他关联交易 亦不存在通过一致行动认定规避关联交易或同业竞争的情形[3][4] - 公司引用已上市公司案例（如龙软科技、迪威尔、超达装备）说明存在未将实际控制人近亲属认定为一致行动人的先例[5] 实际控制人背景 - 实际控制人林美云 女 1969年8月出生 中国国籍 中专学历 1998年前经商 1998年4月至2017年5月任温岭市华航电子科技有限公司总经理 2017年6月至今任公司董事长兼总经理 并在多家关联公司担任执行董事或董事职务[5]

公司业务动态 - 公司子公司杭州高科生产的基膜经过涂布后可用于电池方面 [1] - 公司目前暂不考虑向电池方向拓展业务 [1]

涉及的公司与行业 * 公司：璞泰来 [1] * 行业：锂离子电池材料及设备行业（具体涉及负极材料、隔膜涂覆、基膜、PVDF、锂电设备） [2] 核心观点与论据 * **2025年业绩稳健兑现**：公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润23.0-24.0亿元，扣非净利润21.7-22.7亿元，其中第四季度归母净利润6.0-7.0亿元，扣非净利润5.8-6.8亿元，大概率全额完成不低于23亿元的股权激励目标 [1] * **平台化优势凸显**：凭借涂覆-设备-基膜业务的优势和平台化协同能力，公司是材料中为数不多在行业下行周期中仍有可观业绩兑现的企业 [2] * **2026年业绩弹性可期**：公司股权激励目标为2026年归母净利润30亿元，但考虑到多项业务处于周期底部且有向上弹性，乐观预计归母净利润可达35亿元左右，对应市盈率仅16倍 [3] 各业务板块关键信息 **负极材料** * **2025年第四季度**：预计出货3.5-4万吨，环比开启提升趋势 [2] * **未来展望**：后续四川基地和新产品将在2026年第一季度、第二季度加速放量，带动量利进一步上行，盈利预计将回升至行业中枢以上水平 [2] **隔膜业务** * **涂覆膜**：2025年全年出货量100亿平方米出头，预计第四季度接近30亿平方米，盈利能力保持稳定 [2] * **基膜**：2025年预计出货5亿平方米左右，2026年随产能投放有望达到25-30亿平方米 [2] * **未来展望**：基膜业务扩产持续领先行业，预计维持年20亿平方米左右的扩张，叠加行业价格回暖和公司降本，有望带来盈利弹性 [2] **锂电设备** * **2025年第四季度**：预计业务维稳 [2] * **未来展望**：设备订单高增，将在2026年确认收入体现，且固态电池设备配套龙头确定性强，有望带来价值重估 [2] **PVDF（聚偏氟乙烯）** * **2025年第四季度**：预计出货0.7-0.8万吨 [2] * **未来展望**：2026年计划扩产至4.5万吨，将加速放量，中期有望达到10万吨规模，明确成为行业龙头，且受益于价格触底回升 [2]

**涉及的公司与行业** * 公司：璞泰来 [1] * 行业：电力设备新能源（电新）[1] **核心观点与论据** * 公司2025年业绩预告显示归母净利润为23-24亿元，同比增长93%-102% [1] * 公司2025年业绩预告显示扣非净利润为21.7-22.7亿元，同比增长104%-114% [1] * 2025年第四季度归母净利润为6-7亿元，同比实现大幅扭亏，环比接近持平 [1] * 2025年第四季度负极材料出货量在3万吨以上，环比略有提升，产品处于微利状态 [1] * 负极材料新产品已开始小批量供货，预计2026年将大规模放量 [1] * 预计2026年负极材料出货量将达到25万吨，盈利能力将持续改善 [1] * 基膜产品已成功导入下游大客户并实现批量出货 [2] * 预计2025年涂覆膜出货量超过100亿平方米 [2] * 随着新项目不断放量，预计2026年涂覆膜出货量有望达到140-150亿平方米，盈利持续稳定，是公司的利润基石 [2] * 预计2026年设备业务接单量将比2025年增长，业绩将在2026年年中进入兑现期 [2] * 公司2025年业绩触底回升，2026年负极新品将全面放量，预期盈利将明显改善，涂覆新项目接踵而至，构成利润基石 [2] **其他重要内容** * 2025年第四季度出货量环比提升，盈利保持稳定 [1]

财务业绩表现 - 2025年前三季度归母净利润为17.0亿元，同比增长37.25% [1] - 第三季度单季净利润为6.45亿元，同比增长69.3% [1] - 业绩有望逐步进入新的上行周期 [1] 公司战略与业务目标 - 公司采用"材料+设备+工艺"协同一体化战略，打造平台型企业 [1] - 各业务板块协同研发催生创新机会，创新带来新动力 [1] - 2026年负极材料出货量目标为25万吨 [1] - 2026年涂覆隔膜出货量目标为130亿㎡ [1] - 2026年基膜出货量目标为20-25亿㎡ [1] - 2026年PVDF出货量目标为超4万吨 [1] 行业前景与公司定位 - 锂电产业处于上行拐点 [1] - 新能源汽车与储能高增速带动需求快速扩张 [1] - 公司凭借材料+设备一体化优势有望充分受益 [1] - 公司锂电材料+设备平台价值凸显 [1]

投资评级 - 报告对璞泰来（603659.SH）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 璞泰来2025年第三季度盈利呈现平稳向上态势，新业务持续拓展 [1][4] - 公司2025年第三季度实现收入37.42亿元，同比增长6.66%，环比下滑3.37% [2][4] - 2025年第三季度归母净利润为6.45亿元，同比增长69.30%，环比增长13.54% [2][4] - 2025年第三季度扣非净利润为5.98亿元，同比增长61.97%，环比增长15.49% [2][4] - 预计公司2025年、2026年归母净利润分别为23亿元、33亿元，对应市盈率（PE）分别为25倍、17倍 [12] 分业务表现 - 负极业务强调产品结构优化，通过工艺优化和石墨化技改，单位盈利预计有所改善，尽管出货预期略有下降 [12] - 受下游动力和储能电池需求旺盛驱动，隔膜涂覆业务实现销量和市场份额的双突破，盈利能力预计保持稳定 [12] - 基膜业务积极放量，并保持盈利状态，在行业中处于领先地位 [12] - 设备业务确认收入估算略有下降 [12] - PVDF副产品有所增量，铝塑膜、PAA业务稳定贡献利润，硅碳负极预计有所贡献 [12] 财务数据亮点 - 2025年第三季度公司公允价值变动损益为0.11亿元 [12] - 2025年第三季度投资收益为0.24亿元 [12] - 2025年第三季度资产减值为-0.28亿元，环比显著改善 [12] - 2025年第三季度其他收益为0.8亿元 [12] - 2025年第三季度所得税为1.15亿元，环比有所提升 [12] 未来展望 - 公司经营改善可期，负极新品放量、四川基地降本在2026年有望逐步兑现 [12] - 基膜涂覆、锂电设备、PVDF等业务预计保持稳健增长态势，基膜业务起量明显且单位盈利具备优势 [12] - 公司新业务布局值得重视，包括固态电池设备卡位核心客户，以及机器人、芯片等相关材料的发展潜力 [12]

储能行业订单与产能扩张 - 11月海博思创与宁德时代签订长期协议，2026至2035年累计采购电量不低于200GWh产品[2] - 11月楚能新能源斩获中电储能呼和浩特300MW/1200MWh项目，提供1200MWh的314Ah储能电芯，项目金额3.37亿元[2] - 11月派能科技2GWh储能电池及集成项目落地合肥，总投资10亿元，并宣布澳洲悉尼子公司开业[2] - 海外市场活跃，德国建设首个GW级电池储能项目，规模达1GW/4GWh，亿纬锂能与西班牙CEGASA签署协议共同开发1GWh储能项目[2] - 10月电芯环节扩产加速，楚能新能源襄阳70GWh项目开工，远景动力宜昌储能厂开工，亿纬锂能全年产能可达30GWh，阳光电源目标储能发货量40-50GWh[5] 上游材料供应链动态 - 电池厂向上游材料厂猛下长单，天赐材料与中创新航、国轩高科签订长单，2026-2028年将分别供应72.5万吨和87万吨电解液[3] - 嘉元科技与宁德时代签订协议，未来三年供应62.6万吨负极集流体材料[4] - 璞泰来拟增资7.6亿元用于基膜涂覆项目建设，建成后将新增基膜年产能20亿平方米，涂覆年产能30亿平方米[4] - 上游材料订单增多传导至价格上涨，碳酸锂期货报95200元/吨，六氟磷酸锂均价从9月5.5万元/吨提升至12万元/吨[4] - 10月格林美与厦钨新能协议供应电池原料45万吨，丰元锂能与楚能新能源子公司签署协议供应磷酸铁锂正极材料10万吨[5] 设备厂订单受益于技术迭代 - 锂电池厂电芯型号迭代加快以及材料厂订单增多，受益链条传导至设备厂[6] - 新建储能电芯产线需完成厂房建设、设备采购安装、调试投产爬坡，当前电芯型号升级速度较快，设备更新速度随之加快[6] - 设备厂获得更多订单，相关业内人士预测设备端可能重回景气时期[6] 特定电芯型号供需失衡 - 314Ah和100Ah两款电芯供应紧缺，100Ah电芯为户储主力，排产时间已延后至明年2月，价格一年内上涨约一毛钱，上半年出货激增七成[9] - 供需错配问题日益明显，因电芯厂聚焦大容量电芯制造，导致50-100Ah电芯未及时扩产，但需求旺盛如中国电建集采集中于50Ah、100Ah型号[9] - 314Ah电芯已成为主流但供应偏紧，随着587Ah与600+Ah电芯加速放量，将迅速替代314Ah产品[9] 数据中心储能新赛道崛起 - 数据中心储能成为新风口，随着AI技术发展，全球数据中心爆发增长，能耗问题提上日程，为平衡电力负荷保障供电稳定[11] - 到2035年通信容量将增长100倍，算力需求增长10万倍，数据中心能耗已成为重大问题，去年全球数据中心能耗相当于英国全国电量[11] - 锂电池和钠电池储能技术适合数据中心，可在断电后维持数小时甚至数天供电[11] - 双登股份AIDC业务成为公司第一大收入来源，南都电源数据中心储能业务今年实现三成增长，阳光电源明年将推出相关产品[11] - 技术方面传统供电架构难以满足算力中心高能耗，高压直流架构将是新趋势，省去逆变环节，电压等级向400伏/800伏迈进[12]

投资扩产计划 - 公司拟通过向全资子公司四川卓勤增资7.6亿元，投资25亿元建设基膜涂覆一体化项目（二期之子项目二）[1][2] - 项目建成后将新增基膜年产能20亿平方米，新增涂覆年产能30亿平方米，项目建设期为14个月[1][2] - 增资完成后，四川卓勤注册资本将从17.4768亿元增至25.0768亿元，公司仍持有其100%股权[2] 产能与销量表现 - 2025年1—9月，公司基膜销量面积达10.48亿平方米，同比增长235%，市场份额持续提升[1][3] - 同期，公司隔膜涂覆加工出货量达73.8亿平方米，同比增长56.80%[3] - 公司已实现基膜生产核心设备国产化自给，项目将发挥“材料+工艺+设备”一体化协同效应[3] 财务业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业收入108.3亿元，同比增长10.06%[5] - 同期，归母净利润为17亿元，同比增长37.25%，扣非净利润为15.9亿元，同比增长39.82%[5] - 利润改善得益于下游需求增长、产品组合优化以及成本费用的良好控制[5] 各业务板块进展 - PVDF及含氟添加剂业务：2025年1—9月出货量达2.76万吨，同比增长81.13%[5] - 负极材料业务：2025年1—9月出货量超10万吨，预计2026年出货量目标为25万吨[6] - 涂覆隔膜业务：预计2026年出货量目标为130亿平方米，基膜出货量目标为20亿—25亿平方米[6] 未来发展与管理激励 - 公司预计2026年PVDF出货量目标超过4万吨[6] - 公司配套股权激励计划，向262名核心成员授予3200万份股票期权，行权价为15.43元/股[6] - 股票期权激励计划设定了2025至2027年的阶梯净利润目标，分别不低于23亿、30亿、39亿元[6]

投资评级 - 报告对璞泰来维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司负极业务盈利拐点已现，多业务板块持续向好 [1] - 2025年第三季度业绩略超市场预期，归母净利润同比大幅增长69.3% [8] - 公司具备固态电池整线解决方案能力，并在多种新材料领域进行综合布局 [8] - 基于公司固态领域布局，给予2026年28倍市盈率，目标价40.6元 [9] 财务表现与预测 - 2025年第三季度营收37.4亿元，同比增长6.7%，环比下降3.4% [8] - 2025年第三季度归母净利润6.4亿元，同比增长69.3%，环比增长13.5% [8] - 2025年第三季度毛利率达33.1%，同比提升4.8个百分点，环比提升1.1个百分点 [8] - 2025年前三季度营收108.3亿元，同比增长10.1%，归母净利润17亿元，同比增长37.3% [8] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为23.89亿元、30.98亿元、40.23亿元，同比增长100.65%、29.67%、29.88% [1] - 预测每股收益2025-2027年分别为1.12元、1.45元、1.88元 [1] 负极材料业务 - 2025年第三季度负极材料预计出货3万吨以上，前三季度累计出货超10万吨 [8] - 四川一期10万吨负极产能已逐步投产，新产品预计第四季度起量，2026年第一季度大规模出货 [8] - 预计2025年负极材料出货14万吨，同比增长约10%，2026年出货25-30万吨，实现翻倍增长 [8] - 随着低成本产能投产，预计2026年负极单吨盈利恢复至0.2万元左右 [8] - 公司布局CVD硅碳负极，预计2025年有效产能500吨，全年出货百吨级 [8] 隔膜及涂覆材料业务 - 2025年第三季度涂覆膜预计出货26-27亿平方米以上，同比增长45% [8] - 前三季度涂覆膜累计出货74亿平方米，预计2025年出货超100亿平方米，同比增长40%以上 [8] - 预计2026年涂覆膜出货130亿平方米，维持30%增长，单平净利保持稳定 [8] - 2025年第三季度基膜出货预计超5亿平方米，环比大增70% [8] - 前三季度基膜累计出货超10亿平方米，预计全年出货超15亿平方米，连续翻倍增长 [8] - 预计年底基膜产能达20亿平方米，后续新增产线成本将进一步降低 [8] 其他业务板块 - PVDF、衍生品及PAA业务合计第三季度贡献0.5-1亿元利润，预计全年贡献约3亿元净利 [8] - 设备业务第三季度预计贡献0.3-0.4亿元利润，2025年上半年新接订单24亿元，预计全年贡献约1.5亿元利润 [8] 技术研发与固态电池布局 - 公司在多辊转移、分段辊压、双钢带辊压三大干法成膜工艺路线取得阶段性成果，并已实现干法设备出货验收 [8] - 固态设备订单累计超过2亿元 [8] - 适用固态硫化物体系的高强高延伸合金箔、超强箔、网状打孔铜箔等创新产品开发完成，进入客户评估阶段 [8] - 氧化物固态电解质LATP、LLZO已实现量产，在四川基地建成年产200吨固态电解质中试产线 [8] - 公司对锂金属负极材料持续研发，成型设备采用压延复合工艺，已完成设备样机开发并交付使用 [8] 费用与现金流 - 2025年前三季度期间费用13.2亿元，同比增长14.4%，费用率12.2%，同比上升0.5个百分点 [8] - 2025年第三季度期间费用4.7亿元，同比增长21.6%，环比下降1% [8] - 2025年前三季度经营性净现金流16.7亿元，同比增长55.1% [8] - 2025年第三季度经营性现金流4.5亿元，同比下降69%，环比下降35.7% [8] - 2025年前三季度资本开支8.8亿元，同比下降61.7%，其中第三季度资本开支3.8亿元，同比下降29.4%，环比上升42.9% [8]