财务业绩表现 - 1H25实现营收1.53亿元 同比增长27.1% 较1H24的9.6%增速显著提升 [1] - 1H25毛利率提升至47% 同比+3.1个百分点 剔除存货减值影响后稳定于49.4% [1] - 经调整后净亏损2290万元 同比大幅收窄34.4% 经营效率优化成果显著 [1] 产品结构分析 - 六轴协作机器人收入0.94亿元 同比增长46.7% 营收占比提升至61% [1] - 四轴协作机器人收入0.40亿元 同比增长7.7% 工业场景需求增长部分被教育产品转向六轴抵消 [1] - 复合机器人收入0.17亿元 同比增长13.1% 受益于制造/商业领域需求增长 [1] 应用场景表现 - 工业场景收入0.81亿元 同比增长22.4% [2] - 教育场景收入0.58亿元 同比增长18.3% [2] - 商业场景收入0.14亿元 同比大幅增长165.5% 受益于医疗理疗和商业零售场景深耕 [2] 新产品研发进展 - 全球首款"灵巧操作+直膝行走"人形机器人DOBOT Atom于6M25完成量产验证并交付日本客户 [3] - 具备±0.05mm工业级重复定位精度 可覆盖电子焊接、精密校准等任务 [3] - 预计10M25推出第三代人形机器人产品 核心升级寿命、能耗和全身运动协调性 [3] 产品生态扩展 - 4M25发布通用数据采集平台轮式+单臂具身智能机器人 覆盖工业制造、商业零售等低成本领域 [3] - 7M25发布30KG负载能力六足仿生机器人 已落地行业巡检、教育领域 [3] - 下一代六足机器人产品预计4Q25推出 将定位更广泛客户群体 [3] 研发投入规划 - 1H25研发投入0.4亿元 同比提升30.3% [3] - 未来将持续提升研发开支 主要用于具身领域人才/新品投入、垂直领域模型训练和场景数据搜集 [3] 市场拓展与客户发展 - 已构建0.25-30kg负载范围的完整产品矩阵 涵盖从桌面型到服务型机器人的全产品线 [4] - 世界500强客户增至80家 依托稳定产品性能持续拓展客户 [4] - 预计25-27年营收分别为5.0亿元、6.7亿元和8.9亿元 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 核心观点 - 协作机器人智能化升级与具身智能机器人创新推动业绩增长 [1] - 1H25营收1.53亿元，同比增长27.1%，毛利率提升至47% [1] - 六轴协作机器人收入0.94亿元，同比增长46.7%，占比提升至61% [2] - 商业场景收入同比增长165.5%至0.14亿元 [2] - 具身智能机器人实现量产交付，研发投入同比增长30.3%至0.4亿元 [3] - 预计2025-2027年营收分别为5.02亿元、6.70亿元、8.89亿元 [4] 财务表现 - 1H25经调整净亏损2290万元，同比收窄34.4% [1] - 2025E归母净利润预计为-6300万元，2027E有望转正至300万元 [4][8] - 2025E营收增长率34.3%，2026E为33.4%，2027E为32.8% [4][8] - 六轴协作机器人收入占比持续提升，2025E预计达327百万元 [8] 产品与业务 - 六轴协作机器人受益于3C电子、医疗和商业零售场景拓展 [2] - 四轴协作机器人收入0.40亿元，同比增长7.7% [2] - 复合机器人收入0.17亿元，同比增长13.1% [2] - 工业/教育/商业场景收入分别为0.81亿元、0.58亿元、0.14亿元 [2] - 人形机器人DOBOT Atom完成量产交付，定位精度±0.05mm [3] - 轮式、多足机器人覆盖工业制造和商业零售低成本领域 [3] 研发与创新 - 1H25研发投入0.4亿元，同比增长30.3% [3] - 预计10M25推出第三代人形机器人，升级寿命、能耗和运动协调性 [3] - 下一代六足仿生机器人预计4Q25推出，定位更广泛客户群体 [3] 市场与客户 - 世界500强客户增至80家 [4] - 产品负载范围覆盖0.25-30kg，涵盖桌面型到服务型全产品线 [4] - 咖啡机器人、艾灸机器人等商用产品预计2H25部分放量，2026年大规模推广 [2]

财务业绩 - 2025年上半年实现整体营收157.81亿元 同比增长25.99% [1] - 归母净利润同比向好 经营现金流持续稳健 [1] - 计算产品与智能电子业务营收67.56亿元 同比增长72.77% 占总营收42.81% [1] - 第二季度营收87.70亿元 同比增长23.93% 环比增长25.10% [1] - 第二季度归母净利润0.55亿元 环比增长127.87% 实现扭亏为盈 [1] - 第二季度经营活动现金流净额13.58亿元 环比增长173.92% [1] 业务发展 - 大客户业务保持强劲韧性 咨询与解决方案市场竞争力提升 [2] - 深度参与大型ICT厂商生态共建 覆盖ICT基础设施/云与智能终端/根技术/企业核心商业管理系统等领域 [2] - 成功布局亚太和中东地区多国市场 拓展阿尔及利亚CBP项目 [2] - 软通咨询签署多个千万元级AI解决方案大单 [2] - 构建"1+4+N"AI工程能力矩阵 在玉柴动力和艾比森等企业成功落地应用 [2] 产品与技术 - 软通计算机覆盖国产替代重点行业 稳居业内第一梯队 [2] - "软通华方"成为清华同方品牌在计算产品领域唯一合法传承者 [2] - 京牌京产首台服务器于上半年正式下线 [2] - 推出20余款信创终端新品 [2] - 发布天擎S1和天擎A2自研人形机器人 中标无锡智能服务人形机器人项目 [2] - 推出3款复合机器人 与北京六建集团合作拓展建筑工程智能机器人 [2] 战略布局 - 推出"iSoftStoneDigital软通国际"品牌 全面启动"出海2.0"战略 [3] - 国内持续优化九大区域布局 加速推进70余个核心城市节点覆盖 [3] - 2025年上半年实现签约额快速增长 [3] 重大项目 - 中标北京市2025年终端设备集中带量采购项目 [3] - 中标中国移动人工智能通用计算设备（推理型）集中采购项目 [3] - 中标中国联通10万台办公电脑集采项目 [3] - 获得"巴基斯坦总理青年计划笔记本电脑项目"10万台订单 [3] - 中标无锡人工智能创新中心软件及服务项目 [3] - 获得区域某亿级算力中心项目 [3]

战略合作协议 - 川机器人与华锐精密签署战略合作协议 双方将共享市场资源和渠道 共同推进机器人核心零部件加工制造工艺 推动机器人在制造企业的落地应用 [2] - 双方成立专项工作组 细化合作内容 定期开展技术交流 华锐精密提供机器人典型零部件加工工艺和刀具选择技术支持 川机器人提供机器人典型零件加工需求和应用场景 [2] - 华锐精密优先选用川机器人的机器人 川机器人优先选用华锐精密的加工刀具 双方共享市场信息和客户资源 共同开拓新市场 [3] 华锐精密业务进展 - 华锐精密是国内知名硬质合金切削刀具制造商 2025年半年报显示公司加大航空航天 机器人等领域刀具研发力度 已在耐热合金加工用涂层刀具和精密零部件切削刀具开发方面取得成果 [3] - 公司未来将继续加大研究投入 力争在新兴领域切削刀具方面取得突破 [3] 川机器人业务布局 - 川机器人准备冲刺科创板 公司成立于2012年 现为新三板创新层企业 专注于研发生产人形机器人 复合机器人 协作机器人 码垛机器人及机器人核心零部件 [3] - 公司未来重点构建以人形机器人为主导 以谐波减速机为支撑 以超轻量协作机器人 一体化关节 轴承耐磨强化涂层技术等为新增长点的产品布局 [3][4] - 公司在世界人工智能大会上展示人形机器人T1pro 复合机器人WC1 WC2 超轻量协作机器人及谐波减速机+超轻量一体化关节等产品 [4] 川机器人其他合作 - 川机器人与利和兴签署战略合作协议 共同推进机器人自动化制造与检测 推动机器人在制造企业的落地应用 [4] - 川机器人与冠盛股份签署战略合作协议 双方将共享市场资源和销售渠道 研发生产高品质低成本机器人轴承产品 [4]

移动机器人(AGV/AMR)行业研究纪要分析 行业概述 - AGV正向AMR演进 核心技术为视觉导航和SLAM激光导航 实现自主避障和移动 不再依赖固定路线 提升单体智能[1] - 市场主流厂商产品分为潜伏式、移载重载、无人叉车和复合机器人四大类 价格因功能、承重和定制需求而异 复合机器人价格最高[1][3] - 国内移动机器人市场主要分为物流行业系统集成商、设备制造商、软件开发商和平台类企业 各企业在应用领域有独特客户群体[2][18] 产品分类与价格 - 潜伏式机器人：体积小 可钻到货架下面 通过举起货架实现物流转运 应用最广泛[3] - 移载和重载机器人：更多用于生产线 与物流设备对接 如输送线或堆垛机[3] - 无人叉车：替代传统人工叉车 实现搬运或堆高功能 解决单个机器人一次只能搬运一个托盘问题[3] - 复合机器人：底盘加机械手臂组合 自2024年起各大厂商开发 不需要其他物流设备辅助 自身即可完成抓取任务[3] - 价格区间： - 潜伏式移动机器人单体价格8万至15万[5] - 插曲式移动机器人价格20万至40万[5] - 重载版本标配负载1,500公斤到2,500公斤 价格浮动12万至25万[5] - CTO版本移动机器人价格范围18万至40万元[5] 市场需求与客户群体 - 国内智能物流装备市场需求广泛 主要客户群体包括汽车行业、3C行业、新能源行业等[6] - 各行业需求差异： - 汽车行业：用工成本增加、安全生产要求提高及个性化定制需求增强[6] - 光伏行业：四大工艺环境复杂 对接进度高且搬运强度大[8] - 锂电行业：招工难、对接进度高以及物料追溯性要求高[8] - 3C行业：SKU种类繁多且齐套性要求高[8] - 商通物流：业务波动量大 特殊时段物流压力倍增[8] 行业发展趋势 - 疫情对各行业需求产生显著影响： - 光伏行业从2023年开始进入寒冬期[9] - 汽车行业受负面影响 预计2026年回暖[9] - 医药、半导体、3C和物流行业呈现正向发展[9] - 仓储自动化转型升级潜力巨大 推动"货到人"模式 降低成本 提高效率[10] - 海外市场需求增长显著 2024年增长率达50%至51% 预计海外盈利能力将超过国内[21] 竞争格局 - 主要企业： - 新松：汽车、新能源领域[18] - 极智家：电商零售医药鞋服领域[18] - 海柔：鞋服3PL电商领域[18] - 海康：汽车半导体3C新能源领域[18] - 未来竞争： - 外部：海外市场增速远超预期[19] - 内部：半导体、电商及第三方物流等行业机会较大[19] - 上游技术逐渐成熟且价格降低 新型技术如AI、5G边缘计算等融合提升运营效率[19] 技术与应用挑战 - 叉式AGV销量和渗透率不高原因： - 应用场景在物流行业中占比较少[22] - 不同托盘种类导致兼容性问题[22] - SLAM导航精度只能达到正负10毫米甚至正负5毫米 堆高过程中存在安全隐患[22] - 叉车对地面损伤较大 影响精度[22] - 实现人车分流的封闭库房是最佳应用环境 但实际中少有足够大的专门库房[22] 投资与回报 - Ada行业投资回收期逐步缩短 从最初三年到两年 现在一般一个项目能控制在1.2到1.5年[13] - 软件和硬件的毛利率差异较大 最高和最低之间的差距约为10个百分点 光伏行业的软件毛利率最高[16] 业务模式 - 智能物流装备企业系统集成业务流程： - 商机获取、方案跟进、项目立项、招投标和项目实施[14] - 项目经理需细化方案 现场观察 调整规划 进行安全教育 最终上线试运行并进入售后维护阶段[15] - 收费模式： - 硬件报价：产品单价乘以数量 根据产品线和定制内容决定价格[15] - 软件报价：根据行业定制标准功能和额外要求报价 并与AGV数量、SKU、出入库要求及实际业务场景相关[15]

工业机器人市场现状 - 我国连续多年成为全球最大的工业机器人应用市场 [1] - 2025年1至6月中国工业机器人累计产量36.93万台 同比增长35.6% [7] - 中国创新了协作机器人、复合机器人等新品类 以需求为引导 [9] 行业需求变化 - 3C行业对工业机器人需求增长明显 因国补政策推动手机、电脑迭代加速 [1] - 新能源、船舶等新兴行业快速发展 带动智能制造设备需求旺盛 [6] 企业订单与生产情况 - 深圳某企业订单排至11月 生产线交付周期从60天缩短至30天 因核心部件国产化 [3] - 佛山某企业协作机器人销量1月以来同比增长200%以上 [5]

联想创投2025 CVC创投周活动 - 以"硅基进化，万物共生"为主题的联想创投2025 CVC创投周在联想总部举办，联想集团核心高管及联想创投GP团队出席 [1] - 创投周携手50余家被投企业打造6大沉浸式展区，展示联想创投10年AI投资科技成果及被投企业在硅基智能时代的技术与商业落地进展 [1] - 联想创投作为联想集团"事业部-研究院-创投"三级研发体系关键一环，采用CVC 2.0模式，依托联想全球品牌影响力、渠道网络与供应链体系，构建生态体系 [1] 联想创投的AI战略布局 - 联想创投围绕硅基智能产业链关键环节布局，推动近30家被投企业与联想集团展开实质性合作，从底层算力到上层应用深度融入产业实践 [2] - 在机器智能领域投资超过50家企业，完整见证并参与中国从机器人核心部件研发到具身智能系统突破的全过程 [2] - 具身智能商业化拐点即将到来，2025年前落地场景集中于科研、教育等已验证领域，2025年可能成为中国"具身智能进工厂"元年 [2] 中国具身智能发展优势 - 中国具身智能发展具备全球最丰富应用场景、核心部件创新与量产优势、广阔出海前景三重优势 [3] - 联想创投在具身智能领域已形成覆盖全产业链的"人形机器人军团"，包括星动纪元、跨维智能等企业 [3] - 多家人形机器人企业展示创新产品，涵盖医疗、工业等领域，如磅策的植发手术机器人、长木谷的骨科手术机器人等 [3] 联想创投投资成果 - 成立9年累计投资超过280家科技企业，其中20家成功上市，培育50余家细分领域独角兽 [4] - 2016年以来A股市值超3000亿的5家科创企业中，联想创投捕捉到3家：寒武纪、宁德时代、海光信息 [4] - 联想创投聚焦三大关键领域：硅基智能进化、颠覆性计算架构革命、立体大交通蓝图构建 [5] 联想创投赋能体系 - 联想创投以"星辰计划"、"光明计划"、"火种计划"三大支柱为核心，构建覆盖初创企业全生命周期的赋能体系 [5] - 三大计划围绕"研产供销服"全价值链打造深度协同网络，助力初创企业发展同时为集团注入创新活力 [5]

融资计划 - 公司计划通过配售1910万股新H股募资超10亿港元，配售价54 3港元，较公告前最后一个交易日收盘价折让9 5%，较近五个交易日平均价折让6 2% [1] - 配售股份占现有已发行股本约4 73%，完成后总股本将小幅稀释至4 51%，净筹资额预计为10 22亿港元 [1] - 募资用途包括核心技术研发、产业链整合、全球销售渠道拓展及日常营运资金补充 [1] 财务状况 - 2024年公司营收达3 74亿港元，同比增长30 3%，但净亏损1 03亿港元，经调整后亏损同比收窄55 4%，毛利率提升至46 6% [2] - 核心产品六轴协作机器人贡献总收入55 9%，同比增长55 5%，复合机器人收入增速达64 7%，商用服务场景收入飙升111 6% [2] 技术实力 - 公司关键零部件自研率超90%，累计获得专利961项 [2] - 2025年推出首款人形机器人Dobot Atom，搭载自研神经驱动灵巧操作系统（NDS），实现毫米级操作精度 [2] 市场布局 - 公司产品覆盖全球80多个国家和地区，服务超80家世界500强企业，海外收入占比59% [3] - 全球协作机器人市场预计2028年达50亿美元规模 [2] 市场反应 - 配售公告当日股价盘中下探2 67%至58 4港元，但今年以来累计涨幅达146 41% [3] - 市场分析认为高折价配售可能引发短期股价波动，但长期有望加速盈利拐点 [3] 战略方向 - 公司采取"协作机器人+具身智能"双轮驱动战略，推动估值体系重塑 [3] - 研发费用2024年达7752万港元，需通过规模化应用摊薄成本 [3] - 商用服务机器人如咖啡机器人、医疗机器人的商业模型验证是关键挑战 [3] 股价表现 - 截至发稿，公司股价报58 2港元/股，跌3% [4]

公司概况 - 公司为中原动力智能机器人有限公司，是中原科技城首批签约入驻企业，2020年5月正式运营 [2] - 公司定位为智能机器人研发企业，联合创始人兼CEO林杰具有13年国外机器人行业经验 [2] - 公司团队平均年龄28岁，科研人员占比65%以上，其中博士硕士占比超50% [2] - 已获国家高新技术企业、国家科技型中小企业、河南省专精特新中小企业等资质认证 [2] 技术优势 - 在视觉智能分析、机械臂控制、人机交互、多模态感知、低速无人驾驶等领域具有领先优势 [2] - 将3D视觉技术作为核心研发方向，已成功自研7款3D相机 [3] - 3D相机硬件自研率达70%、软件自研率达100%，能解决深色弱反光工件测量等工业难题 [3] - 产品包括复合机器人、工业3D相机、多模态室外移动机器人控制器、巡检机器人等 [2] 市场应用 - 3D相机技术已应用于新能源、汽车制造、有色金属冶炼等领域 [3] - 技术可满足复杂工业场景需求，实现智能化升级与高效生产 [3] - 公司累计完成百余个标杆项目转化 [1] 发展规划 - 未来将深化具身智能技术研发 [3] - 计划突破精密装配、航空航天等领域的"卡脖子"技术 [3] - 目标让创新成果扎根中原、走向世界 [3]

字节跳动机器人团队架构调整 - 字节跳动于2023年初加大机器人方向投入，2023年7月正式组建机器人团队，隶属于AI Lab，团队规模达百人，业务分为电商履约机器人研发和AI大模型在机器人上的应用探索[1] - 2024年4月字节AI Lab收归Seed团队下，汇报关系由朱文佳转为吴永辉，原负责人李航身份变更为"劳务/顾问"[1] - 2024年10月发布第二代机器人大模型GR-2[1] - 团队负责人孔涛于2024年6月离职创业，其2019年加入字节成为首位机器人研究方向员工[3][4] 字节跳动Seed团队布局 - Seed团队成立于2023年，研究方向涵盖LLM、语音、视觉、世界模型等，在中国、新加坡、美国设有实验室[2] - 团队由吴永辉（基础研究）和朱文佳（模型应用）共同负责，均向CEO梁汝波汇报[2] - 已推出通用大模型和多模态能力，支持超过50个应用场景[2] - 2024年通过锦秋基金投资星尘智能、乐享智能，并联合领投宇树科技C轮融资[4] 腾讯机器人业务发展 - 腾讯2017年战略投资乐聚机器人，2018年领投优必选C轮1.2亿美元[7] - Robotics X实验室2018年成立，2020年团队规模达40人，汇集张潼、俞栋等AI专家[7] - 2021-2022年研究成果在国际产生影响力，但战略定位始终是前沿技术探索而非量产[8] - 2024年领投智元机器人B轮和宇树科技C轮，以投资方式加码具身智能[6][8] 行业人才流动现象 - 腾讯Robotics X实验室副总经理韩磊将于2024年7月离职加入诺亦腾科技[6] - 2023-2024年腾讯Robotics X多名核心员工离职创业，包括控制中心负责人郑宇加入优必选[8] - 互联网大厂面临核心技术骨干流失问题，具身智能领域技术人才倾向于创业[4][6] 行业竞争格局变化 - 2025年京东集团内部组建具身智能团队并开始招聘[9] - 蚂蚁集团2025年2月发布14个具身智能岗位并官方宣布入局[9] - 国外科技大厂如谷歌、OpenAI、Meta已从投资转向本体制造[9] - 人形机器人赛道出现"揠苗助长"趋势，受资本和政策过度关注[10]