财务表现 - 2025年上半年营业收入7.98亿元，同比增长31.9% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1216.37万元，扣非净利润78.8万元，实现经营性扭亏为盈 [1] - 产品毛利率接近10%，同比大幅增长，成本管控成效显著 [1] 产品与产能 - 油管、套管等管类产品营收占比近95%，订单充足且产销量同比大幅增加 [1] - 产能利用率大幅提升，高钢级抗腐蚀油管实现规模化量产 [1][2] - 成功批量供货6种新规格高气密封特殊螺纹连接油套管产品 [2] 技术研发 - 申报专利15项，新增授权专利4项 [1] - 与北京交通大学合作完成超深井套管技术研究，与湛江湾实验室合作完成油管纳米涂层防污技术研究 [1] - 针对中亚市场开发防腐系列抽油泵产品，针对欧美市场开发加长螺纹防腐蚀抽油杆 [2] 市场拓展 - 海外市场覆盖50多个国家和地区，新开发卡塔尔、科威特等5个新市场区域和22个新客户 [2] - 国内市场通过钢研纳克认证，新开发1个区域和8个客户 [2] - 普管市场取得中国船级社5312标准锅炉管证书，新开发3个区域和16个客户 [2] 企业资质与管理 - 获评山东省智能制造优秀场景、潍坊市级绿色工厂及智能工厂认定 [3] - 完善治理结构与内控制度，强化投资者交流与股东权益保护 [3]

业绩总结 - 本报告期营业收入797,520,309.74元，同比增长31.90%[11][37][45][54][56][189][191] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润12,163,676.06元，同比减少92.85%[11][37][45] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润787,989.73元，同比增长100.69%[11][37][45] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额255,116,610.76元，同比增长110.25%[11][37][55][195] - 本报告期基本每股收益0.0152元/股，同比减少92.87%[11][37][190] - 本报告期末总资产2,326,666,376.46元，较上年度末减少3.86%[11][37][45] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产504,502,010.47元，较上年度末增长2.48%[11][37][45] 用户数据 - 报告期末普通股股东总数84,808户，其中A股户数84,766户，H股户数42户[13][171] 未来展望 - 未提及明确未来展望内容 新产品和新技术研发 - 公司已承担国家级、省级有关科研项目80余项[50] - 2025年上半年公司组织申报专利15项，新增获得授权专利4项[50] - 公司完成6种新规格高气密封特殊螺纹连接油套管产品的批量供货[51] 市场扩张和并购 - 2025年海外市场开发5个新市场区域，22个新客户；国内油田市场开发1个新市场区域，8个新客户；普管市场开发3个新市场区域，16个新客户[52] - 2024年10月子公司墨龙商贸与紫东网络设墨龙电商，2025年6月获紫东网络34%股权，完成工商变更[118] 其他新策略 - 2025年公司接受寿光金鑫不超3亿元财务资助，借款单日最高余额4108.40万元[105] - 公司开展售后回租融资业务，融资金额不超8500万元且期限不超36个月[111] 其他要点 - 2025年2月12日公司将对寿光宝隆的16,911.98万元债权转让给蔬菜批发公司，已收到全部现金对价且完成过户手续[16][116][163] - 公司对寿光宝隆债权金额为46,170.95万元，截至报告披露日财务资助余额2.92亿元；对威海宝隆债权金额为1,434.57万元，威海宝隆财务资助已全部偿还；对寿光懋隆债权金额为71,414.17万元，截至报告披露日财务资助余额3.52亿元[17][117][159] - 报告期内管类产品占公司营业收入比例接近95%[44] - 非经常性损益合计11,375,686.33元，含非流动性资产处置损益等[41] - 2025年6月公司多位董事、高管变动，宋广杰、黄炳德被选举为董事，王中文被聘任为副总经理，张志永、马清文离任董事[82] - 公司计划半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[83] - 公司1家子公司纳入环境信息依法披露企业名单[85] - 公司本报告期发放困难扶助基金1.3万元帮扶困难职工[88] - 公司向寿光市精神卫生中心捐赠价值1.2万元物资[89] - 公司面临市场等风险并采取相应措施应对[74][75][77][78][79] - 其他未达披露标准诉讼仲裁涉案金额为2499.78万元，对公司无重大影响[97] - 山东墨龙及相关人员因信息披露不准确，于2025年4月25日收到山东证监局警示函，已完成整改[98][101] - 寿光金鑫、祥润实业关联债务余额变动[105] - 2025年6月30日集团流动比率92.02%，速动比率67.98%，应收账款周转率为592.52%，存货周转率为345.42%[142] - 2025年6月30日集团借款总额为13.62亿元，上年度末为14.46亿元；货币资金为15,315.59万元，上年度末为8,678.89万元[142] - 2025年6月30日集团资产负债比率约为78.33%，2024年约为79.68%[143] - 2025年上半年集团拨作资本的利息为0元[125] - 2025年6月30日集团有雇员1242名[127] - 报告期内董事、监事、高级管理人员18人，实际支付薪酬121.05万元[129] - 2025年6月30日，寿光墨龙控股有限公司和山东寿光金鑫投资发展控股集团有限公司分别持有235,617,000股A股，持股比例约为43.49%（A股），占注册资本总额持股约29.53%[141] - 有限售条件股份变动后为0；无限售条件股份变动后797848400股占100%，股份总数不变[166] - 股份变动因原任董事所持108375股A股变为无限售条件股份[166] - 王全红和刘纪录分别解除限售104625股和3750股，合计108375股[169] - 香港中央结算代理人有限公司持股比例32.08%，持股数量255,950,980股[171] - 张云三持股比例2.02%，持股数量16,108,000股，报告期内减少2,000,000股[171]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入113.01亿元，同比增长9.23% [1][2] - 归属上市公司股东净利润5.98亿元，同比增长30.08% [1][2] - 拟派发现金红利2.41亿元，占净利润比例40.27% [1][3] - 上市以来累计分红金额达46.7亿元 [1][3] 业务运营与市场拓展 - 主营业务覆盖全电压等级输配电设备，包括高压开关、变压器、电抗器等核心产品 [2] - 2025年三次中标国家电网项目，总金额44.74亿元，占2024年营业收入20.2% [3] - 合同负债余额53.19亿元创历史新高，同比增长38.10% [3] - 境内收入占比80.79%（91.31亿元），境外收入占比19.21%（21.71亿元） [6] 盈利能力与效率 - 综合毛利率持续提升，从2022年16.42%增至2025年上半年21.61% [3] - 境内业务毛利率23.22%，境外业务毛利率14.84% [6] - 净利润增速显著高于营收增速，主要受益于规模效应和毛利率提升 [2] 研发与创新能力 - 2023-2025年上半年研发费用分别为7.27亿、8.09亿、4.31亿元，两年半合计19.67亿元 [5] - 研发费用率持续提升，从2023年3.43%升至2025年上半年3.81% [5] - 拥有6家国家级专精特新"小巨人"企业和13家省级"专精特新"企业 [5] 财务稳健性 - 货币资金103.55亿元，同比增长16.18%，占总资产比例21.74% [1][6] - 资产负债率46.47%，低于行业平均水平 [1][6] - 短期债务压力较小，短期借款9.14亿元，一年内到期负债1681万元 [6] 行业地位与竞争优势 - 国内领先的交直流输配电工程成套设备供应商，具备全产业链覆盖能力 [4][5] - 参与三峡工程、西电东送、特高压示范工程等国家级重点项目 [5] - 产品服务覆盖全球80多个国家和地区 [5]

公司业绩表现 - 25年H1实现营收84.97亿元，同比+38%，归母净利润12.93亿元，同比+46%，扣非归母净利润12.36亿元，同比+47% [2] - Q2实现营收52.70亿元，同比+50%，归母净利润8.46亿元，同比+62%，扣非归母净利润7.99亿元，同比+60% [2] - 25H1毛利率31.74%，同比-0.01pct，归母净利率15.21%，同比+0.82pct；Q2毛利率32.61%，同比+0.07pct，归母净利率16.05%，同比+1.12pct [2] 海外业务表现 - 25H1海外营收28.62亿元，同比+89%，毛利率35.69%，同比+1.87pct，收入占比提升至34%，同比+9pct [3] - 变压器/高压开关出口金额分别同比+37.5%/32%，海外市场需求旺盛&价格上涨，摊薄费用并改善毛利率 [3] - 预计25H2海外优质订单交付将推动收入和毛利率持续上升 [3] 国内业务表现 - 25H1国内营收56.35亿元，同比+21%，毛利率29.73%，同比-1.34pct [4] - 子公司思源高压/如高高压/思源赫兹收入同比+10%/31%/31%，净利率同比+0.29/1.32/3.04pct [4] - Q2新能源抢装+储能收入占比提高导致国内毛利率下滑，预计25H2 750kV组合电器交付将改善毛利率 [4] 费用与订单情况 - 25H1销售/管理/研发费用同比分别+52%/10%/26%，销售费用增长因加大市场投入 [5] - 存货47.15亿元，同比+38%；合同负债25.62亿元，同比+32%，在手订单充足 [5] - 经营性现金流净流出7.13亿元，主因储能业务垫资及海外业务账期久，但客户信用优质 [5] 盈利预测 - 预计25-27年归母净利润分别为28.2/38.0/50.0亿元，同比+38%/35%/32% [5] - 多家机构预测25年净利润中位数为26.78亿元，目标价最高达98.00元 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025H1营收84.97亿元同比+38% 归母净利润12.93亿元同比+46% 扣非净利润12.36亿元同比+47% [8] - Q2单季营收52.70亿元同比+50% 归母净利润8.46亿元同比+62% 毛利率32.61%同比+0.07pct 净利率16.05%同比+1.12pct [8] - 海外收入占比提升至34% 28.62亿元同比+89% 毛利率35.69%同比+1.87pct [8] - 国内营收56.35亿元同比+21% 毛利率29.73%同比-1.34pct 受新能源抢装及储能占比提高影响 [8] 财务预测 盈利预测 - 2025E营收193.13亿元同比+24.94% 归母净利润28.25亿元同比+37.86% [1][8] - 2026E营收240.90亿元同比+24.73% 归母净利润38.02亿元同比+34.60% [1][8] - 2027E营收296.31亿元同比+23.00% 归母净利润50.03亿元同比+31.58% [1][8] - 2025E EPS 3.63元/股 对应PE 23.99倍 [1][8] 资产负债表 - 2025E总资产275.43亿元 流动资产222.87亿元含货币资金85.63亿元 [9] - 2025E存货38.69亿元同比+11% 合同负债23.18亿元 [9] - 2025E资产负债率44.14% 较2024A下降1.95pct [9] 现金流与资本开支 - 2025E经营性现金流30.72亿元 投资性现金流-9.71亿元含资本开支-8.30亿元 [9] - 2025E ROE 18.77% ROIC 19.35% 较2024A提升1.82pct/1.42pct [9] 业务分析 海外业务 - 变压器/高压开关出口金额同比+37.5%/32% 海外订单优质且价格持续上涨 [8] - 子公司思源高压/思源赫兹净利率同比+0.29pct/3.04pct 受益海外AIS及互感器占比提升 [8] 国内业务 - 思源高压(GIS)收入同比+10% 如高高压(AIS)收入同比+31% [8] - 750kV组合电器交付有望改善国内毛利率 预计25H2收入保持稳健增长 [8] 市场与研发 - 25H1销售费用同比+52% 研发费用同比+26% 市场投入力度加大 [8] - 25H1存货47.15亿元同比+38% 合同负债25.62亿元同比+32% 在手订单充足 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额达31亿欧元，同比下降7%，但环比增长6%，主要反映北美OCTG价格上涨和销量稳定 [4] - Tubes业务板块平均售价同比下降2%，但环比增长6% [4] - 第二季度EBITDA环比增长5%至7.33亿美元，EBITDA利润率接近24%，与上一季度持平 [4] - 销售成本上升5%，主要反映产品组合差异和关税支付增加 [5] - 经营现金流6.73亿美元，资本支出1.35亿美元，自由现金流5.38亿美元 [5] - 5月支付股息6亿美元，股票回购2.37亿欧元，季度末净现金头寸达37亿欧元 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 成功交付全球多个复杂管线项目，包括巴西Equinor Raya项目、阿拉斯加Konok项目、尼日利亚Shell Bonga项目等 [9] - 2026年前海上管线项目交付量将较低，直到新项目进入开发阶段，如苏里南Grand Morgue项目 [10] - 在阿根廷Vaca Muerta页岩区提供套管、油管、压裂和连续油管服务，并参与管道基础设施建设 [11] - 第三季度将完成Vaca Muerta污水管道大部分交付，明年年初将交付连接北部开发的Duplicar Norte管道 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场受益于OCTG价格上涨，销售相对稳定 [4] - 美国232条款关税从25%提高至50%，增加市场不确定性 [7] - 墨西哥Pemex获得120亿欧元融资，预计将提高运营水平 [12] - 阿根廷Vaca Muerta开发速度低于预期，当地货币贬值10%降低项目成本 [44] - 中东地区沙特活动减少15%，但阿联酋、卡塔尔等地活动保持韧性 [70][71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过收购Shawcor增强全球管线项目服务能力，提供焊接、无缝管和涂层综合解决方案 [26] - 在美国拥有高效无缝管厂和铜钢生产设施，支持差异化Rig Direct服务 [8] - 在苏里南设立服务基地，支持ExxonMobil和Total Energies等客户 [11] - 预计232条款关税将改变竞争环境，减少进口并提高国内产能利用率 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计第三季度销售额将环比下降高个位数，主要由于压裂业务暂停和管线项目交付减少 [17][20] - 油价维持在65美元/桶左右，预计美国钻机数量不会大幅下降 [18] - 关税影响可能达每季度1.4-1.5亿美元，但可通过生产调整和价格传导部分抵消 [34][36] - 预计2026年海上管线项目将显著增加，目前正在建立重要订单储备 [25] 其他重要信息 - 美国OCTG进口量占需求约40%，50%关税将对价格和供应结构产生重大影响 [49] - 美国库存水平增加约1个月消费量，预计第四季度进口减少后价格将上涨 [95] - 墨西哥Pemex钻机数量从历史45-50台降至24台，但融资后有望逐步恢复 [101] 问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年下半年销量和利润率趋势展望 - 预计第三季度销售额环比下降高个位数，第四季度取决于关税谈判和价格传导 [17][20] - 第三季度EBITDA利润率略低于本季度，但仍保持在20-25%区间 [39] - 第四季度利润率取决于进口商决策和价格反应，预计50%关税将推动价格上涨 [40] 问题: 2026年项目管线与2025年比较 - 海上市场整体积极，深水钻机保持韧性，正在建立重要订单储备 [23][25] - 2025年管线项目交付集中，2026年将再次增加，如苏里南Total项目 [25] 问题: 南美市场销售下降原因 - 阿根廷南部钻机减少，Vaca Muerta开发速度低于预期，融资受限 [42][44] - 当地货币贬值10%降低项目成本，但国家风险仍高于700点 [44] 问题: 美国市场份额提升潜力 - 进口占需求40%，50%关税将推动国内产能替代，但无缝管产能利用率已较高 [49] 问题: 墨西哥Pemex复苏影响 - Pemex获得120亿欧元融资，钻机从19台增至24台，预计逐步恢复 [77] - 历史钻机数量45-50台，完全恢复需时间 [101] 问题: 美国天然气市场机会 - 主要参与Haynesville和Appalachia市场，私人运营商推动增长 [87] - LNG出口谈判可能进一步刺激天然气投资 [89] 问题: 美国库存和价格传导时机 - 进口增加70%导致库存增加1个月消费量，预计第四季度价格反应更明显 [93][95] 问题: 墨西哥收入潜力 - Pemex历史钻机45-50台，当前24台，恢复将带动OCTG需求 [101] 问题: 关税应对措施 - 提高美国本土钢坯产量，调整产品组合，但关税影响仍显著 [59] 问题: 业务组合对利润率影响 - 压裂业务利润率较低，海上管线利润率高于平均，陆上管线利润率较低 [62] 问题: 中东市场趋势 - 沙特活动减少15%，但阿联酋、卡塔尔等地保持韧性 [70][71] 问题: 并购环境评估 - 行业整合机会有限，Shawcor收购已增强服务能力 [110] 问题: 营运资本管理 - 上半年营运资本释放2.5亿欧元，预计第三季度建立库存，第四季度释放 [112]

股价及交易情况 - 截至2025年7月30日收盘，公司股价报13.84元，较前一交易日下跌1.28% [1] - 当日成交量为900842手，成交额达12.57亿元 [1] - 主力资金净流出15613.63万元 [2] 主营业务 - 公司主营业务包括变压器、电线电缆及新能源产品的研发、生产和销售 [1] - 业务覆盖电力设备、新能源等领域 [1] 生产运营情况 - 套管产线当前满产运行 [1] - 常规套管及特高压低端直流套管已实现国产化 [1] - 高端直流套管正在挂网试用 [1] 国际市场拓展 - 印度工厂变压器已成功开拓欧洲、中东市场 [1] - 当前订单饱满 [1] - 暂无新增在印投资的计划 [1]

股价表现与市场情绪 - 山东墨龙A股自6月13日起连续7个交易日涨停，累计涨幅超95%，H股同期涨幅达224.7% [1][9] - 6月23日盘中多次开板回封，换手率超30%，主力资金净流出7553万元，小单净流入7019万元 [2][7] - 游资席位如华鑫证券上海光复路、国泰海通证券宜昌沿江大道等频繁现身龙虎榜助推股价 [7] 行业与板块驱动因素 - 中东地缘政治紧张推高国际油价，6月23日A股油气开采板块上涨3.6% [5] - 公司作为石油钻采设备制造商，油套管业务占营收超90%，受板块热度带动股价 [6][13] - A/H股溢价率从130%-245.52%收窄至49.57%，南下资金涌入H股后形成A股追涨效应 [7] 公司基本面与财务数据 - 2024年营收13.56亿元同比增2.95%，归母净利润亏损4369.98万元，较2023年减亏但扣非后仍亏3.11亿元 [11][12] - 通过1元作价打包出售寿光宝隆及威海宝隆股权产生2.6亿元非经常性收益，但主营业务毛利下滑至13.42% [12][13][14] - 2025年Q1营收同比增50.51%至2.91亿元，扣非归母净利润续亏491.3万元 [15] 股东行为与资本运作 - 二股东智梦控股及其一致行动人三天内减持H股1.36亿股（占总股本17%），持股比例从19%骤降至2.01% [8][10] - 鲁丽集团曾计划控股但未实施，此次借股价高位套现，寿光国资仍为实际控制方 [17][18] - 公司5月6日因财务改善"摘帽"并调入港股通标的，H股当日暴涨188% [7][8]

股价表现与市场动态 - 山东墨龙A股自6月13日以来连续7个交易日涨停，累计涨幅超95% [1] - 6月23日收盘价7.72元/股，盘中多次开板回封，换手率超30%，主力资金流出7553万元 [1] - 中东地缘政治局势趋紧推动油气板块热度，6月23日A股油气开采板块上涨3.6% [2] - 多个知名游资席位频繁现身龙虎榜，包括华鑫证券上海光复路、国泰海通证券宜昌沿江大道等 [2] - A/H股溢价率从130%-245.52%降至49.57%，H股5月6日单日暴涨188% [3] 股东减持与资本运作 - 二股东智梦控股及其一致行动人三天内累计减持H股1.07亿股（占总股本13.39%）和2881万股（3.61%），合计减持比例达17% [3] - 智梦控股持股比例从19%锐减至2.01%，实现高位套现 [3][6] - 5月6日公司A股因财务状况好转"摘帽"并调入港股通标的，吸引南下资金推高H股股价 [3] - 鲁丽集团曾通过智梦控股在2021年达到举牌线，但最终未成为实际控制人 [6] 财务与业务状况 - 2024年营收13.56亿元（同比+2.95%），归母净利润亏损4369.98万元（2023年亏损5.67亿元） [4] - 通过出售寿光宝隆和威海宝隆子公司获投资收益2.6亿元，但扣非归母净利润仍亏损3.11亿元 [4] - 油套管业务营收12.31亿元（占90%），同比增长7.81%，但毛利率下滑至13.42% [5] - 2025年Q1营收2.91亿元（同比+50.51%），扣非归母净利润仍亏损491.3万元 [6] - 子公司寿光宝隆2022-2023年分别亏损9515.8万元和4397.9万元，2024年以1元作价转让70%股权 [5] 公司背景与行业地位 - 成立于1987年，2010年深交所和港交所两地上市，主营石油钻采机械和天然气输送装备 [5] - 核心产品油管、套管等管类产品营收从2018年39.19亿元连续下滑至2023年11.41亿元 [5] - 实际控制方为寿光国资，鲁丽集团通过智梦控股曾尝试控股未果 [6]

市场整体表现 - 5月6日A股三大指数集体上涨 上证综指涨1 13%至3300点上方 深证成指涨1 84% 创业板指涨1 97% [1][2] - 市场成交额达1 36万亿元 较前一交易日增加1714亿元 个股普涨 超4900只个股飘红 [1] - 金属新材料 可控核聚变 稀土永磁板块领涨 银行板块小幅回调 [1] 黄金概念股表现 - 现货黄金价格冲高至3387 09美元/盎司 创4月23日以来新高 带动国内金店足金饰品价格突破千元 周大福价格上调至1026元/克 老凤祥至1025元/克 [8] - 黄金概念股集体走强 东江环保 莱绅通灵涨停 四川黄金 晓程科技涨超7% 华钰矿业涨超6% 湖南黄金等涨超5% [6][8] - 东江环保A股2分钟内直线涨停 H股盘中涨超30% 公司稀贵金属回收业务涉及金 银等产品 铋年产量650-1500吨 碲年产量30-60吨 [9][12][13] 航空股表现 - 航空板块活跃 A股华夏航空涨7 14% 中国东航 中国国航 南方航空涨超5% 港股中国东方航空涨8 58% 南方航空 国航涨超6% [15][16][18] - 文旅部数据显示"五一"假期国内出游3 14亿人次 同比增长6 4% 旅游总花费1802 69亿元 同比增长8% 去哪儿平台显示首次预订机票人数同比增超30% [18][19] - 机构认为油价下行预期支撑航司业绩 中长期民航供给增速放缓或改善行业收益水平 [20] 个股异动 - 山东墨龙A股涨停 H股盘中涨近200% 收盘涨188 51% 公司因摘帽及调入港股通标的 股票简称由"ST墨龙"恢复为"山东墨龙" 涨跌幅限制恢复至10% [22][23][24] - 公司主营油管 套管等能源装备产品 占营收比例达90 73% [24] - 渝三峡A实现5连板 山东墨龙A股H股联动上涨 [1][22] 机构观点 - 中金公司指出一季度A股业绩边际改善 海外市场表现积极 建议关注AI产业链 包括云计算 算力基础设施及机器人 智能驾驶应用环节 [4]