公司AI战略总览 - 公司最新的AI战略方向为不盲目跟随市场节奏，坚持“稳扎稳打” [1] - 公司已通过“聚焦主业、减脂增肌”恢复增长轨道，并在AI投入上持续加大力度 [1] - 公司不会通过简单堆砌产品来应对ChatGPT和DeepSeek等技术变革带来的行业冲击 [1] 组织架构与人才策略 - 公司正在进行深度的AI化组织架构重构 [1] - 过去一年公司大幅优化了AI人才结构，引入更多年轻化的原生AI人才 [1] - 未来公司将改变单纯技术支撑模式，推动大模型与产品团队的“一体化”，采用交叉派驻和Co-design（联合设计） [1] 云与智慧产业事业群（CSIG）进展 - 2025年腾讯云业务已实现整体规模化盈利 [3] - CSIG旗下的QQ浏览器、腾讯会议及AI助手“腾讯元宝”正在加速整合 [3] - 公司试图复制当年“微信红包”路径推广AI产品，将在春节期间为“元宝”投入10亿元人民币用于现金红包活动 [1][3] AI产品“腾讯元宝”的C端推广策略 - “腾讯元宝”将投入10亿元人民币用于春节红包活动，试图通过社交裂变打开AI产品的C端市场 [1] - 该笔资金源自节省下来的传统营销费用 [1] - 元宝2.55版本将探索“AI助手+群聊”的新社交玩法 [3] 微信事业群（WXG）战略 - 微信事业群被公司称为“中流砥柱” [4] - 对于视频号和微信电商的AI化升级，公司强调要谋定后动，多给耐心 [4] - 公司表示AI全家桶未必是大家都喜欢的，未来将继续坚持去中心化，在兼顾隐私安全的前提下规划微信智能生态 [4] 互动娱乐事业群（IEG）战略 - 公司明确了“长青游戏”的战略地位，转而在现有平台级游戏中通过AI引入新玩法和内容创新 [4] - 腾讯游戏在出海过程中，赋能海外投资公司补齐技能 [4] 平台与内容事业群（PCG）战略 - PCG尝试通过AI“复活”老产品，例如QQ秀打通了AI生成能力，QQ农场等经典产品回归 [4] - 应用宝打通了Windows与安卓生态，该功能获得了合作伙伴微软的认可 [4] - 公司认为帮用户节省时间、提高效率是产品可以融入AI的重要思考点 [4] 广告与金融支付业务 - 在AI加持下广告收入增速较快，但相对行业平均水平，收入占比依然较低 [4] - 该业务未来商业化仍有较大增长空间 [4]

公司AI战略总览 - 公司最新的AI战略方向为不盲目跟随市场节奏，坚持“稳扎稳打” [1] - 公司已通过“聚焦主业、减脂增肌”恢复增长轨道，并在AI投入上持续加大力度 [1] - 公司正进行深度的AI化组织重构，优化AI人才结构并引入更多年轻化原生AI人才 [1] - 公司将改变单纯技术支撑模式，推动大模型与产品团队的“一体化”，采用交叉派驻和联合设计 [1] AI产品与市场推广 - 旗下AI应用“元宝”将投入10亿元人民币用于春节红包活动，试图通过社交裂变打开C端市场 [1] - 公司试图复制当年“微信红包”的路径推广AI产品，资金源自节省下来的传统营销费用 [2] - 元宝2.55版本将探索“AI助手+群聊”的新社交玩法，被视为利用社交链优势建立C端竞争优势的尝试 [2] 云与智慧产业事业群（CSIG） - 2025年腾讯云业务已实现整体规模化盈利 [2] - CSIG旗下的QQ浏览器、腾讯会议及AI助手“腾讯元宝”正在加速整合 [2] 微信事业群（WXG） - 微信事业群被称为公司的“中流砥柱” [3] - 对于视频号和微信电商的AI化升级，强调要谋定后动，多给耐心 [3] - 未来将继续坚持去中心化，在兼顾隐私安全的前提下规划微信智能生态，关注产品长期竞争力和用户体验 [3] 互动娱乐事业群（IEG） - 公司明确了“长青游戏”的战略地位，转而在现有平台级游戏中通过AI引入新玩法和内容创新 [3] - 腾讯游戏在出海中，赋能海外投资公司补齐技能 [3] 平台与内容事业群（PCG） - PCG尝试通过AI“复活”老产品，例如QQ秀打通了AI生成能力，QQ农场等经典产品回归 [3] - 应用宝打通了Windows与安卓生态，该功能获得了合作伙伴微软的认可 [3] - 产品融入AI的思考点是帮助用户节省时间、提高效率 [3] 广告与金融支付业务 - 在AI加持下广告收入增速较快，但相对行业平均水平，收入占比依然较低，暗示未来商业化仍有较大增长空间 [4]

公司整体战略与回顾 - 公司于1月26日召开2025年度员工大会，董事会主席兼首席执行官马化腾分享了过去一年的业务总结与战略思考，并对2026年工作做出全新展望 [2] - 回顾2021年至2023年行业寒冬期，公司通过“聚焦主业、降本增效、减脂增肌”的策略实现触底反弹，并在随后几年恢复增长 [2] - 公司风格被描述为“稳扎稳打”，在AI战略上保持自己的节奏和考虑，核心关注产品的长期竞争力与用户体验 [2] AI战略与组织部署 - 公司认为ChatGPT和DeepSeek改变了AI发展进程，但过往长青业务保证了公司能在AI领域进行长期投入 [2] - 过去一年，公司在AI基础设施和AI人才结构上做了优化调整，加大了对业界原生AI人才的吸引，并通过年轻化力量重构加强了研发团队 [2] - 公司未来将把大模型和AI产品以一体化方式考虑，并采用交叉、派驻和Co-design的逻辑进行产品与组织设计 [3] - 在微信生态的AI智能化上，公司将继续坚持去中心化，以兼顾用户需求和隐私安全的方式规划智能生态 [3] 云与智慧产业事业群业务进展 - CSIG对AI相关产品进行了更紧密的整合，整合范围包括QQ浏览器、腾讯会议、元宝等产品 [3] - 2025年，公司云业务实现了整体规模化盈利，被视作一个里程碑突破 [3] 具体产品与业务动态 - 元宝于1月25日官宣了春节的10亿红包活动，旨在将节省的营销费用转化为用户红包，让用户重温抢红包的快乐 [4] - 元宝派功能从腾讯会议的群聊中获得启发，在AI助手中尝试加入“群”以探索新的社交玩法 [4] - 马化腾号召员工体验元宝2.55版本并提供反馈 [4] 微信事业群战略定位 - 微信被视作公司的中流砥柱，视频号、微信电商等业务有其自身的成长逻辑和轨迹 [4] - 公司对微信业务的期望是结合自身特点点亮新技术并不断升级，强调需要给予时间和耐心，谋定而后动 [4] 互动娱乐事业群业务表现 - IEG业务在拓展长青游戏和海外市场的过程中再攀高峰，这得益于团队持续创新、学习并引入新玩法与好内容 [4] - “长青”游戏的概念获得业界伙伴认可，行业趋势正从不停开发新游戏转向在平台游戏内不断创新和拓展 [4] - 腾讯游戏在出海过程中，赋能其海外投资公司以补齐技能 [4]

微信事业群 (WXG) - 微信被定位为公司的中流砥柱，承载高度期望 [1][3] - 视频号、微信电商等业务被认为拥有独立的成长逻辑和轨迹 [1][3] - 管理层强调需结合业务特点进行技术升级，需要给予时间和耐心，谋定而后动 [1][3] 互动娱乐事业群 (IEG) - 业务在拓展“长青”游戏和海外市场的过程中再攀高峰 [1][3] - 成功归因于团队持续创新、学习，引入新玩法并不断产出优质内容 [1][3] - “长青”游戏概念获业界广泛认可，行业趋势从不断开发新游戏转向在平台游戏内持续创新与拓展 [1][3] - 公司在游戏出海过程中，赋能海外投资公司以补齐其技能 [1][3] 平台与内容事业群 (PCG) - 该事业群在2025年积极探索AI整合能力 [2][4] - QQ业务更加聚焦，并让QQ秀、QQ农场等经典产品回归，其中QQ秀接入了AI能力，支持用户上传素材生成图像 [2][4] - 腾讯新闻坚持高质量内容，并探索利用AI提升用户信息浏览效率 [2][4] - 应用宝开发新场景，实现安卓APP在PC端Windows系统无缝运行，此功能获得微软认可 [2][4] - 腾讯视频利用AI多模态能力，与阅文集团合作，推动更多自有版权内容影视化落地 [2][4] - 管理层认为，通过AI帮助用户节省时间、提高效率是产品重要的思考方向 [2][4] 广告与金融科技业务 - 在AI加持下，公司广告收入增速很快 [2][4] - 但广告收入占比较行业平均水平仍低，未来商业化发展空间广阔 [2][4] - 金融科技业务（FiT）不追求速度，坚持以安全为首要原则 [2][4] 公司整体展望 - 管理层对2026年提出展望，鼓励员工基于自身特点不断进化、点亮新技能，并对未来前景表示乐观 [2][5]

微信电商市场潜力 - 微信日活跃用户超过14亿，但生态内下单用户不足2亿，用户转化率低于15%，存在超过12亿的未开发用户群体 [1] - 微信电商被视为一座待挖掘的万亿级金矿，拥有当前最惊人的商业爆发空间 [1] 主流电商平台竞争格局 - 抖音电商流量红利见顶，算法推荐优势减弱，商家必须依赖付费推广（如千川）才能获得曝光，获客成本从几十元升至上百元 [3] - 快手电商在下沉市场的流量已被瓜分，新入局者获取流量难度极大 [3] - 淘宝作为传统电商巨头已进入存量竞争阶段，平台内商家超千万，新店铺因缺乏信誉和销量积累难以获得曝光 [3] 微信电商的差异化优势 - 微信电商基于私域社交逻辑，流量源于用户社交关系链，可通过裂变实现无限增长，其核心是熟人信任，而非平台算法 [4] - 微信电商具备全民裂变模型，通过利益绑定让每个用户成为流量和订单生产者，熟人推荐的转化率远高于算法推荐 [4] - 推客模式是微信电商裂变逻辑的体现，用户可零门槛通过分享微信小店产品将社交关系商业化，无需囤货、开店或专业运营 [4] 微信电商的商业模式与机遇 - 微信电商模式通过转移消费场景（如从淘宝、京东转向微信小店）来创造收入，用户分享产品可获得推广费，自购可享受优惠 [5] - 12亿未下单用户意味着每个微信用户身边都存在大量潜在消费者，深耕微信私域成为避开公域平台内卷的关键策略 [5] - 电商行业迭代遵循“换道超车”规律，微信电商凭借14亿日活用户正迎来爆发期，为普通人提供了触手可及的赚钱机会 [6]

微信电商的战略布局与组织架构 - 微信于今年5月14日正式成立电商部门，由小程序创始人曾明掌舵，直接向张小龙汇报 [1] - 腾讯公司高层明确表示，未来5年将持续打造微信小店交易系统，充分发挥社交属性优势 [1] - 此次组织变动被行业视为张小龙继QQ邮箱和微信后的第三次重要出手，目标直指电商领域 [1] 微信平台的用户基础与核心优势 - 微信日活跃用户高达10.9亿，月活跃用户约14亿，数据远超其他主流电商平台 [3] - 微信占据用户平均每天超过90分钟的使用时间，用户粘性极强 [3] - 微信电商模式为“人找人”，基于社交信任背书，转化率普遍高出传统平台3-5倍 [3] - 用户复购率高出传统平台200%以上 [3] 微信电商的商业模式与竞争壁垒 - 流量成本极低，依托社交裂变在朋友圈和群聊中自然传播，区别于需要购买流量的传统平台 [3] - 形成从公众号内容种草到小程序下单支付的完整闭环体验，传统电商用户流失率高达20% [4] - 私域流量自主可控，微信好友和粉丝群是商家自有资产，不受平台算法调整影响 [4] - 进入门槛极低，无需复杂运营技巧，普通人可借助社交关系轻松起步 [5] 市场潜力与发展阶段 - 微信电商目前GMV已突破万亿，但相较于传统平台8万亿年交易额，仍有巨大增长空间 [7] - 微信生态的电商渗透率仅为10%，远低于传统平台的30% [7] - 行业观点认为微信电商正处于爆发前夜，是未来5-10年最大风口之一 [6][8][10] 对参与者的策略建议 - 建议选择适合自己的推客模式，可从推广开始积累经验和客户，无需一开始就囤货开店 [9] - 强调真诚是流量密码，推荐优质产品以建立长期可持续的信任关系 [10] - 建议从小处着手快速迭代，核心在于社交关系的深度运营，而非追求一夜爆单 [10]

核心观点 - 腾讯控股业绩稳健且蕴含较大发展潜力，长期成长潜力较大的业务如微信电商爆发及AI Agent赋能尚未包含在当前盈利预测中 [1] - 公司凭借用户与场景的天然优势，被认为是AI时代最佳卡位的企业之一 [1] - 基于游戏业务表现优秀，上调2025-2027年调整后净利润预测至2593亿元、2979亿元、3374亿元，上调幅度均为1% [1] - 维持对公司“优于大市”的评级 [1] 2025年第三季度业绩预测 - 预计第三季度实现营收1888亿元，同比增长13% [1] - 预计Non-IFRS下经营利润为735亿元，同比增长20% [1] - 预计实现Non-IFRS下归母净利润667亿元，同比增长12% [1] - 预计Non-IFRS下归母净利润率为35.4% [1] 各业务板块表现 - 网络广告业务持续受益于广告库存释放和AI技术的应用 [1] - 游戏业务中长青游戏表现良好，新游《三角洲行动》表现优秀 [1] - 金融科技业务维持双位数增长 [1]

微信视频号电商发展现状 - 微信视频号直播电商团队于2024年5月28日并入微信开放平台（开平），但一年多后发展仍"不温不火"，体量远落后于淘宝、京东、拼多多、抖音等第一集团 [1] - 商家将视频号与小红书并称为"视红"，视为有潜力但未爆发的第二或第三梯队平台 [1] - 淘客群体对视频号电商经历三次"幻灭"，2025年初因效果不佳重新回归淘系和拼多多社交电商 [2] 腾讯管理层态度与财报表现 - 腾讯管理层高度重视电商业务，2025年Q1和2024年Q4财报均将微信小店支持政策列为首条业务回顾，但未披露具体增长数据 [2] - 财报对游戏业务明确披露《王者荣耀》《穿越火线手游》流水创新高、《三角洲行动》DAU峰值1200万等量化指标，与电商业务模糊表述形成反差 [3] 市场竞争环境分析 - 2025年市场环境对微信电商有利：抖音电商被商家认为适合"冲量"但需破价，货架电商门槛高；快手私域较强但体量小；其他内容平台多放弃电商闭环 [3] - 商家期待视频号成为"下一个抖音电商"，但实际效果连预期一半都未达到，连续五年未能突破 [4] 微信电商战略布局 - 微信以视频号为轴心、微信小店为基础构建电商闭环，内部经过五年讨论确定该方向 [5] - 视频号电商结束内部赛马，由微信事业群元老团队统一管理，获张小龙支持 [5] - 视频号流量持续增长且平台具备私域属性，管理层提供充足资源支持 [5] 核心问题诊断 - 产品、流量、资源、商家需求均已具备，但运营执行不力是主要瓶颈，开平团队缺乏电商基因 [6] - 微信事业群习惯"代理人战争"模式（如通过京东、拼多多开展电商），缺乏亲自下场运营的能力 [7] - 团队扩张与资源投入不足，现有组织架构存在利益争夺，阻碍成立专业电商运营团队 [7] 潜在解决方案与挑战 - 转向导流模式（如小红书与京东/天猫合作）可能更可行，但违背腾讯电商闭环战略 [8] - 电商行业客观规律要求强运营能力，现有团队架构和思维模式难以突破 [8]

电商新零售 - 抖音电商2024年前四月累计补贴商家超80亿元，其中1-2月降本超30亿元，3月单月减免佣金及成本超20亿元，4月节省成本超25亿元 [1] - 阿里巴巴2025财年Q4营收2364.54亿元人民币，同比增长7%，阿里云收入增长18%，AI相关产品收入连续七个季度三位数增长，淘天集团客户管理收入同比增长12% [2] - 腾讯成立微信电商产品部，负责微信内交易模式探索及交易生态建设，开放平台基础部更名为开放平台部以强化公众号和小程序运营 [3] - 京东集团2025年一季度营收3011亿元人民币，同比增长15.8%，带电品类收入增17.1%，日百品类增14.9%，活跃用户连续六季度双位数增长 [4] - 京东与淘宝天猫同步启动"618"大促，首次将预售期提前至5月中旬，升级"低价+服务+娱乐"三位一体消费生态 [6] 生活服务 - 新氧2025年一季度总营收2.97亿元人民币，同比下降6.6%，净亏损扩大至3310万元，但轻医美连锁业务收入同比增551.4%至9880万元 [7] - 京东外卖上线75天日订单量突破2000万单 [8] - 美团计划5年内在巴西投入10亿美元发展外卖业务"Keeta"，建设即时配送网络并支持当地餐饮商户数字化 [9] 物流供应链 - 京东物流2025年一季度营收469.7亿元人民币，同比增长11.5%，非国际财务准则下盈利7.515亿元人民币，同比增长13.4% [10] 创新创投 - 具身智能公司自变量机器人完成数亿元A轮融资，美团战投领投，资金将用于通用具身智能大模型研发及场景落地 [12]

腾讯一季度业绩表现 - 公司一季度营收1800 2亿元 同比增长13% 毛利1004 9亿元 同比增长20% 经营利润(Non-IFRS)693亿元 同比增长18% 毛利与经营利润增速连续十个季度领跑营收增长 [3] - 本土市场游戏业务同比增长24% 超出分析师15%的预期 得益于《王者荣耀》《和平精英》收入增长及新游戏《地下城与勇士:起源》《三角洲行动》贡献 [3] - 国际市场游戏收入同比增长23% 主要来自《荒野乱斗》《部落冲突：皇室战争》《PUBG MOBILE》的收入增长 [3] 广告业务增长 - 营销服务收入同比增长20%至319亿元 连续十个季度两位数增长 主要因视频号、小程序及微信搜一搜广告库存需求强劲 [4] - 视频号广告收入规模可能超80亿元 同比增长超50% 占总体广告收入25% 广告加载率稳定在3%-4%区间 [13] AI业务进展 - AI能力已对效果广告、品牌广告及长青游戏等业务产生实质性贡献 广告点击率(CTR)通过AI优化提升至3 0%区间 [5][8] - 生成式AI升级广告技术平台 包括改进图像生成与视频编辑功能 推出数字人解决方案 加深商品与用户兴趣理解 [8] - AI在游戏业务中应用广泛 包括新手引导、反作弊、伴游系统 AI伴游可缓解老游戏玩家流失压力 [8][9] - 公司资本开支猛增91% 主要投入GPU采购 研发开支同比上升21% 因员工成本及AI相关投入增加 [9] 微信电商布局 - 微信电商产品调整密集 新增小店入口、送礼物功能、朋友圈挂载商品、"达人广场"等 成立电商产品部加速交易生态建设 [6][12] - 电商业务可形成"曝光-转化-复购"正循环 刺激广告和金科与企服业务 交易笔数持续上升但价格走低 显示需求侧回暖 [12][14] - 公司计划在618重点投入品牌资源扶持与流量矩阵整合 巩固微信生态内闭环电商优势 [14]