美元汇率走势 - 自2025年初以来美元兑发达经济体货币累计下跌10% 贸易加权跌幅达8% [1] - 7月初美元短暂反弹但贬值趋势预计将重新确立 [1] - 美元持续走弱背景下金融工具对冲汇率风险比直接抛售美元资产更有效 [1] 资产表现与投资策略 - 美元疲软时期各类资产表现差异显著 需结合具体驱动因素判断投资策略 [3] - 若美元长期走弱源于美国资产配置意愿下降或美联储鸽派政策转向 对美股美债直接影响可能有限 [3] - 分散股票投资降低美股仓位有一定合理性 但新兴市场资产及汇率对冲工具或更有效应对风险 [3] 历史经验与对冲建议 - 历史表明单纯减持美元资产并非最优选择 衍生品或跨市场对冲美元敞口可规避汇率波动同时保留收益潜力 [3] - 市场密切关注美联储政策路径及全球资本流动变化以研判美元下一步走势 [3] - 建议优先采用动态对冲策略而非激进调整美元资产配置以平衡风险与收益 [3]

美元走势分析 - 自2025年初以来美元兑发达经济体货币下跌10% 贸易加权基础上跌幅为8% 预计贬值趋势将延续 [1] - 美元疲软时期其他资产表现差异显著 关键在于推动美元走弱的具体驱动因素 [1] - 对冲美元汇率风险比直接抛售美元资产更为有效 [1] 历史表现回顾 - 1980年以来实际贸易加权美元指数出现7次超过10%的大幅贬值 期间资产表现模式差异显著 [2] - 美元贬值期间美股更多上涨 但以美元计价跑输海外市场 对冲汇率影响后美股实际未跑输 [2] - 黄金在所有美元贬值期间均录得上涨 石油等大宗商品上涨频率高但表现一致性较差 [2] 宏观驱动因素 - 三大因素主导美元走势：美国增长 美国货币政策 非美国/风险溢价 [3] - 所有美元贬值期间都涉及美联储政策转向鸽派和美国资产风险溢价上升 [3] - 美国增长担忧导致美元美股同时走弱 美联储宽松预期削弱美元但推高美股 [3] 投资策略建议 - 投资者减少对美国资产边际配置意愿可能导致结构性美元贬值 [4] - 分散投资减少美国配置具有合理性 新兴市场资产可能受益 [4] - 外汇对冲美股回报与全球市场相当 对冲论据比减持论据更有力 [4]

全球资产配置逻辑反转 - 市场共识从看空美元美股转向重新评估"非美交易"逻辑 此前投资者普遍认为特朗普政策将损害美元与美股 转而增持欧洲股市、新兴市场及黄金等避险资产[1] - 美国二季度经济超预期反弹推动美元强势回升 美元指数有望实现2025年首个月度上涨 涨幅达3% 美股在AI热潮下持续创历史新高[2] - 欧洲股市、新兴市场及黄金集体走弱 金价出现去年11月以来首次三月连跌 新兴市场股指连续三日下跌 欧元兑美元跌破1.15创2023年5月以来最大月度跌幅[4] 资金流向与机构动向 - 投机资金大举撤离美元空头仓位 趋势型对冲基金(CTA)平仓美债空头并减持欧洲股票 Pictet资管指出市场正回补此前"极度低配"的美元资产[8] - 巴克莱分析显示"世界其他地区交易"动能减弱 美欧贸易协议框架达成削弱了非美资产溢价逻辑 直接引发资金流向调整[8] - 欧洲最大资管公司东方汇理仍维持美元长期看跌观点 但承认若美国经济持续超预期将调整策略 其看好美国科技股及AI主题延续美股优势[9] 市场分歧与潜在风险 - Edmond资管认为当前向美股及美元的轮动可能难以持续至年底 计划在欧元兑美元1.14时增持欧元[9] - 巴克莱警告美元持续反弹或成"关键痛点交易" 欧洲股票资金外流与美债空头回补显示市场情绪实质性转变[10] - 英国对冲基金Nutshell提示季节性风险 标普500在8-9月历史表现最差且波动率高 建议当前减仓防御[9] 资产价格联动影响 - 美元走强对非美资产形成压制 黄金、新兴市场及欧洲股市面临进一步下行压力 年初配置这些资产的投资者将遭遇显著挑战[11] - 美股表现与宏观经济可能出现分化 科技股和AI热潮可能继续支撑美股跑赢其他市场 但关税引发的通胀或制约经济增长[9]

美国经济与美元资产表现 - 美国二季度经济超预期反弹 美元有望迎来2025年首个月度上涨 涨幅高达3% [1][3] - 美股在AI热潮推动下不断刷新历史新高 [1][3] - 全球投资者此前共识认为特朗普政策将损害美元与美股前景 但该逻辑正面临剧烈反转 [3] 非美资产表现遇冷 - 欧洲股市 新兴市场资产和黄金集体遇冷 金价经历去年11月以来首次三月连跌 [5] - 新兴市场股指连续三日下跌 欧元兑美元跌破1.15 创2023年5月以来最大月度跌幅 [5] - 欧洲股市相对于美股的领先优势已消失 [5] 全球资产重新定价 - "非美交易"逻辑正被重估 投机资金开始撤退 趋势型对冲基金平掉美债空头头寸并减持欧洲股票仓位 [7] - 市场过去极度低配美元 如今正逐步回补 投资者准备增配美元资产因美国经济与企业盈利将跑赢欧洲 [8] - 美欧贸易协议框架缓解全球贸易紧张局势 打击了非美资产溢价逻辑 [8] 美元资产前景分歧 - 有观点认为向美股的轮动不会持续到年底 并计划在欧元兑美元1.14时买入欧元 [9] - 部分机构仍坚持美元长期下跌观点 但若美国增长持续超预期将改变看法 [9] - 美国科技股和AI热潮或继续推动美股表现优于其他市场 但关税可能推高消费者价格导致增长停滞 [9] 美元强势的潜在影响 - 美元更持续的反弹将成为全球投资者的关键痛点交易 市场情绪正发生实质性转变 [10] - 美元强势若持续 将对非美资产配置者构成挑战 对全球股市 黄金和新兴市场资产产生下行压力 [10]

全球资产配置逻辑反转 - 市场共识从"非美交易"转向重估美元资产 美国二季度经济超预期反弹推动美元结束上半年颓势 美元有望迎来2025年首个月度上涨 涨幅达3% [1] - 美股在AI热潮推动下不断刷新历史新高 欧洲股市相对于美股的领先优势消失 新兴市场股指连续三日下跌 欧元兑美元跌破1.15 创2023年5月以来最大月度跌幅 [1] - 黄金经历去年11月以来首次三月连跌 投机资金开始撤离美元贬值押注 对冲基金平掉美债空头并减持欧洲股票仓位 [1][2] 机构观点分歧 - Pictet资产管理认为市场过去"极度低配"美元 现正回补美元资产 因美国经济与企业盈利将跑赢欧洲 [2] - 巴克莱分析显示"世界其他地区交易"由做空美元浪潮推动 但该趋势已减弱 CTA基金关闭美债空头并减少欧洲股票敞口 [2] - Edmond de Rothschild预计向美股的轮动不会持续到年底 计划在欧元兑美元1.14时买入欧元 [3] 美元资产持续性争议 - 东方汇理坚持美元长期下跌观点 但承认若美国增长持续超预期将改变看法 预计科技股和AI将继续推动美股跑赢其他市场 [3] - 英国对冲基金Nutshell提醒标普500在8-9月历史表现最差 波动性最高 建议本周减仓进入防守状态 [3] - 巴克莱警告美元持续反弹将成为"关键痛点交易" 市场情绪已转变 投机资金撤离欧洲股票和美债空头 [4] 潜在市场影响 - 美欧贸易协议框架缓解全球贸易紧张担忧 打击了欧元、黄金、新兴市场等"非美资产"的溢价逻辑 [2] - 美元强势持续将挑战非美资产配置者 对全球股市、黄金和新兴市场构成进一步下行压力 [4]

全球投资者配置变化 - 全球投资者正在分散对美国的投资配置 大宗商品出口价格上涨为新兴市场带来积极影响 [1] - 地缘政治扰动和全球经济增长放缓对新兴市场的冲击将有所减弱 [1] - 美元自年初以来持续走弱 4月2日后加速走弱为新兴市场创造有利环境 [1] 美元走势与资金流动 - 美元疲软态势构成新兴市场重要利好因素 投资者分散美元资产配置可能进一步削弱美元走势 [3] - 对冲美元风险敞口的需求增长可能导致更多资金流入新兴市场资产 [3] - 油价上涨推动美元兑亚洲货币走强 但美元兑欧元仍维持疲软表现 [3] - 巴克莱模型显示欧元兑美元汇率可能升至1 20或更高水平 追涨操作收益风险比将显著下降 [3] 新兴市场区域表现 - 亚洲地区出口表现相对稳健 贸易政策变化对经济增长的影响尚未明确显现 [4] - 亚洲地区政策制定者在通胀数据温和情况下对货币政策宽松采取审慎态度 具备充足政策灵活性 [4] - 中国市场展现出独特韧性特征 二季度零售销售稳健 出口强劲及GDP数据良好 [4] - 增量财政政策可能在9月或10月出台 新兴市场本地和信用市场前景保持强劲 [4] - 新兴市场信用市场年初至今表现优于美国投资级债券和高收益债券等其他资产类别 [4]

新兴市场资产回报 - 美银证券预期新兴市场资产今年有望实现两位数回报 主要推动因素为美元持续下跌和美国长期债券企稳 [1] - 本币主权债券为投资者带来平均5.7%总回报率 巴西领涨 收益率达20% 其他10个国家回报率超过10% [1] - 新兴市场股市结束连续七年跑输美股的局面 MSCI新兴市场指数比标普500指数高出7%以上 主要受中国和印度股票推动 [2] 美元走势与资金流向 - 美元汇率接近两年低点 华尔街银行预计美元将进一步走软 原因包括美联储可能降息、经济增长放缓和政策不确定性 [1] - 美元走弱可能加速资金从美国资产流向发展中国家 [1] - 欧元在美元走弱背景下表现最佳 欧洲时区货币整体受益 [1] 区域与资产偏好 - 美银证券看好东欧货币和股票 [1] - 固定收益方面巴西仍是首选 因利率高且可能年底前降息 [1] - 投资者在新兴市场资产上持仓仍然较少 未来几个月可能因持续上涨而增加配置 [4] 市场情绪与趋势 - 新兴市场资产今年已获正回报 但投资者仍持谨慎态度 需观察未来几个月持续上涨趋势 [4] - 历史亏损导致投资者对新兴市场资产信心不足 但随时间推移可能逐步改善 [4]