涉及的行业与公司 * 行业：中国互联网行业，特别是数字娱乐与网络游戏板块 [1] * 公司：网易公司 (美股代码: NTES US，港股代码: 9999 HK) [1][2] 核心观点与论据 **投资评级与目标价** * 摩根大通给予网易“增持”评级，并将其定为中国数字娱乐板块首选股 [1] * 美股目标价190美元，港股目标价295港元，均基于20倍2026年预期市盈率，与公司5年平均市盈率一致，潜在上行空间为39% [1][21][25][32][37][38][46] **2026年增长动力：新游戏管线** * **核心驱动**：预计2026年网游收入同比增长15%，高于2025年预测的14%增速，主要动力来自新游戏上线及现有游戏复苏 [1][5][7] * **《燕云十六声》海外成功**：该游戏于2025年11月14日在Steam海外上线，表现强劲，跻身收入前三，收获超900万海外玩家，是中国首款在海外取得如此成功的免费武侠RPG，其成功为网易未来面向海外的3A游戏（如《无限大》）铺平了道路 [1][4] * **重磅新游《无限大》**：预计2026年第三季度上线，摩根大通预测其有望成为网易收入最高的游戏，估算前12个月收入达120亿元人民币，约为《原神》同期收入的一半 [24][32][37][46] * **其他新游戏**：《遗忘之海》（海洋冒险RPG）预计2026年第一季度上线，年收入预测为50亿元人民币；基于《阴阳师》IP的自走棋游戏已开始保密测试，有望凭借庞大粉丝群成为下一款热门游戏 [1][4][24][32][37][46] * **现有游戏复苏**：包括《梦幻西游》电脑版/手游版、《蛋仔派对》和《第五人格》等游戏为2025年增长提供支撑 [5] **估值催化剂：可能纳入港股通** * **上市地位转换**：根据港交所规则，若公司最近一个财年美元计价成交额的55%以上发生在港交所，则须将第二上市改为主要上市 [11] * **数据支持**：网易H股成交额已占主导，过去12个月/年初迄今/过去3个月占总成交额的比例分别为57%/57%/63%，因此很可能在2026年改为双重主要上市 [1][11] * **纳入港股通前提**：香港主要上市地位是纳入港股通的前提条件，网易H股已被纳入恒生综合大型股指数，若地位不变，改为主要上市后可能获得港股通资格 [11] **当前估值具备吸引力** * **相对估值较低**：基于摩根大通预测，网易2025/2026年预期市盈率为16倍/15倍，低于A股主要游戏同业（如世纪华通/巨人网络基于Bloomberg预期的2025年市盈率为23倍/36倍） [1][12][18][19] * **历史估值对比**：网易12个月动态市盈率目前为15倍，低于17倍的5年均值 [12][16] * **股价表现**：年初迄今网易股价上涨56%，跑赢中概互联网指数基金（上涨27%） [1][12] 其他重要内容 **财务预测摘要** * **收入增长**：预测2025年总收入同比增长8.3%至1140.66亿元人民币，2026年同比增长11.7%至1274.41亿元人民币 [21][31][35][45] * **网游收入**：预测2025年网游收入同比增长14%，2026年同比增长15% [1][5][7] * **盈利预测**：预测2026年调整后净利润为434.64亿元人民币，比Bloomberg一致预期高5% [1][21] * **季度增速**：预计2026年第一季度游戏收入同比增速将因高基数而放缓，随后在《遗忘之海》和《无限大》上线推动下，下半年增速将超过20% [8][10] **风险提示** * 老游戏收入下降 [27][41] * 海外游戏市场竞争加剧 [27][41] * 中国游戏行业监管加强 [27][41] **公司数据与市场表现** * **市值**：美股总市值约880.91亿美元，港股总市值约852.84亿美元 [2][30][44] * **近期股价**：截至2025年12月10日，美股股价136.07美元；截至2025年12月11日，港股股价209.60港元 [2][30][40][44] * **历史评级**：摩根大通对网易的评级在2023年1月为“中性”，后于2023年3月上调为“增持”并维持至今（期间2025年7-8月短暂调整为“中性”） [55][57]

行业与公司 * **行业**：游戏行业[1] * **公司**：A股公司包括巨人网络、恺英网络、世纪华通、吉比特、三七互娱[1][4]；港股公司包括腾讯、网易、心动公司、哔哩哔哩[1][4]；其他提及公司包括米哈游、贪玩游戏、百奥家庭互动、完美世界、神州泰岳[1][4][9] 核心观点与论据 * **行业投资策略与估值**：游戏板块估值已触及下限，自2025年9月25日高点后指数下跌接近20%，部分个股回撤超过30%[3]，整体估值调整至15倍至17倍之间，部分公司低至12倍或13倍[3]，15倍被认为是估值下限[1][3]，2026年行业预计保持高景气度和业绩增长确定性，具备投资性价比[1][3] * **A股推荐组合**：推荐“3+2”组合，其中巨人网络、恺英网络、世纪华通为基本面稳健、胜率确定性高的公司[1][4]，吉比特和三七互娱为位置较低、近期改善明显、有一定赔率的公司[1][4] * **港股推荐组合**：推荐腾讯、网易、心动公司及哔哩哔哩[1][4]，中小市值公司中建议关注贪玩游戏和百奥家庭互动[1][4] * **市场竞争格局**：2026年市场竞争相较2025年有所增加，但不会回到2023年过度头部化压制中小公司的状态[11]，各大公司聚焦自身优势赛道，如腾讯专注FPS，A股公司在SLG领域发力[11]，2026年第一季度竞争相对缓和，重点游戏多集中在暑期前后上线[11] 公司具体产品线与前景 * **腾讯**：2026年预计多点开花，有多款中型体量新产品上线，包括《一人之下》、《洛克王国世界》、《莉莉小人国》、《彩虹六号》、《CF红》、《王者荣耀世界》和《怪物猎人旅人》，品类分散[1][7] * **网易**：产品周期前高后低，重点产品《遗忘之海》（海洋冒险题材3A多端互通游戏）和《无限大》预计在下半年上线[1][7][24]，通过国际IP改编（如《漫威争锋》）和国风MMO出海（如《燕云十六声》手游版）预计带来20-30亿元额外流水增量[2][24]，内部治理调整提升团队灵敏性，利好《逆水寒》、《蛋仔派对》等长青游戏发展[24] * **米哈游**：2025年为产品轮空年，预计2026年将推出《新布谷地》和《崩坏》等新产品[1][7] * **巨人网络**：2025年12月19日上线《名将杀》，预估首年流水8至10亿元，贡献2至3亿元利润[1][10][12]，核心产品《超自然行动组》春节版本若表现优异，全年流水有望上修至70至80亿元，对应集团净利润可能超过50亿元，市值有望达到1000亿或1200亿[1][10][12]，公司已进入港澳台市场并通过冷启动打法站稳[12] * **恺英网络**：未来两年核心逻辑依赖“传奇盒子”平台业务驱动，预计到2026年底DAU达65-70万，每日广告单价提升15%到20%，全年广告收入约20亿，加上品牌专区收入总计约24亿，高毛利率下净利润贡献16到17亿[10][13]，AI情感陪伴游戏《EVE》将于2026年1月上线，具备估值提振作用[1][10][13] * **世纪华通**：短期内无明确新产品，但点点互动研发进度高效，有1-2款SLG游戏可能在2026年发行[8]，储备产品包括SLG品类和休闲赛道（如《Tasty Travel》）[10] * **吉比特**：核心产品《仗剑传说》2025年11月流水据第三方数据下降10%至20%，但买量稳定，实际流水可能好于数据显示[19]，代理SLG游戏《九牧之野》定档2025年12月18日，全年流水预期10亿至15亿元[8][19][20] * **三七互娱**：储备超过10款新品，2026年第一季度将有代号《MLK》（中型体量Q版MMO）和《斗罗大陆0》在港澳台市场上线[9][15]，SLG重点产品（如代号《XS》和《YCS》）预计从第二季度开始逐步测试推广[9][16]，公司为第一批成功出海SLG+X的公司，有推爆款的成功概率[17]，2025年盈利预测33亿元，2026年预测35亿元，当前估值约12倍[18] * **哔哩哔哩**：广告业务是利润率最高且贡献最大的业务，广告加载率约6%至7%，中期目标10%[21]，预计2026年广告业务将跑赢整个互联网广告增速，四季度利润率应达10%，2026年至少可达12%至13%[21]，游戏业务预计2026年可能实现低双位数增长[1][21]，新品《三国百将牌》若顺利上线，预计全年流水可达10亿至15亿元[1][21]，综合调整后净利润预计36亿，若超预期有望上修至40亿[21] * **心动公司**：股价压力源于游戏业务预期下调和港股疲弱，但已跌出机会[22]，程序化广告业务推进迅速，2025年利润接近1亿元，2026年可能达1.5-2亿元，可弥补部分游戏业务压力[22]，旗下TapTap平台在2026年确定性高，预计收入有较高确定性达到30亿元以上[23] * **其他公司产品**：百奥家庭互动的《夜幕之下》预计2026年年中前后上线[9][10]，完美世界《幻塔》第三次测试预计2026年第一季度，正式发行在第二季度[9]，神州泰岳的《Stella Century》和《Next Agers》有望在2026年下半年正式推广[9]，心动公司新产品《RO2》将在2025年底首次测试，正式上线可能在2026年底，《心动小镇》海外版预计2026年1月发布[9] 其他重要内容 * **行业趋势与布局时点**：建议在游戏股中筛选确定性较高的标的[25]，2026年第一季度逻辑顺畅（春节数据良好、业绩基数低）[25]，第二季度开始因头部公司提前宣发暑期档产品，高频数据和业绩好的公司可能持续向上，表现不佳的会被筛选掉[25]，到2026年中期或下半年可能出现重新选股机会[25]

财务业绩摘要 - 25Q3实现收入284亿元，同比增长8.2% [1] - 25Q3实现毛利润182亿元，同比增长10.3% [1] - 25Q3实现归母净利润86亿元，同比增长31.8% [1] - 25Q3实现Non-GAAP净利润95亿元，同比增长26.7% [1] - 三季度末公司净现金达1532亿元 [1] - 25Q3经营性净现金流入129亿元，同比增长21.7% [1] - 三季度分红每股0.114美元 [1] 游戏业务表现 - 25Q3游戏及相关增值服务板块收入233亿元，同比增长11.8% [1] - 在线游戏收入占比97.6%，较24Q3的96.8%有所提升 [1] - 收入增长主要得益于《梦幻西游》电脑版、《蛋仔派对》、《燕云十六声》、《漫威争锋》等自研及代理游戏 [1] - 《梦幻西游》电脑版最高同时在线玩家达358万，连创四次新高 [2] - 《命运：群星》在海外及国内上线后登顶多地区iOS下载榜 [2] - 《无限大》在2025东京电玩展引发热烈反响 [2] - 《逆水寒》手游及《燕云十六声》于11月全球上线 [2] - 暴雪系列游戏回归，《魔兽世界》推出国区独家服务器，《暗黑破坏神II》重制版和《星际争霸I》已回归，《暗黑破坏神IV》国区将于12月12日上线 [2] - 《遗忘之海》有望于2026年上线 [2] 其他业务表现 - 25Q3有道实现收入16亿元，同比增长3.6%，环比增长主要来自智能硬件及在线营销服务收入增长 [2] - 云音乐25Q3营业收入20亿元，同比减少1.8% [2] - 创新及其他业务收入14亿元，同比下滑18.9%，原因为网易严选收入减少及部分分部间内部交易抵消增加 [2] 成本与费用 - 25Q3营业成本102亿元，25Q2及24Q3分别为98亿元和97亿元，人员成本、平台收入分成及代理游戏版权成本同环比均增加 [3] - 25Q3营业费用102亿元，25Q2及24Q3分别为90亿元和93亿元，同环比增长主要因游戏相关市场推广费用增加 [3] 未来展望 - 预计公司2025-2027年归母净利润有望达到351.0亿元、384.9亿元、425.3亿元 [3]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司递延收入高增积蓄增长动能，看好游戏出海及新游上线驱动成长，维持"买入"评级[5] - 基于2025年第三季度业绩，报告下调了2025-2027年业绩预测，但看好储备游戏上线、优质产品出海及AI赋能深化共同驱动公司业绩增长[5] 财务表现与估值 - 2025年第三季度实现营业收入284亿元，同比增长8.2%，环比增长1.7%[5] - 2025年第三季度归母净利润86亿元，同比增长31.8%，环比增长0.2%[5] - 2025年第三季度毛利率为64.1%，同比提升1.2个百分点[5] - 2025年第三季度净利率为31.0%，同比提升5.4个百分点[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为357亿元、383亿元、429亿元（前值分别为375亿元、405亿元、464亿元）[5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为16.6倍、15.5倍、13.8倍[5] 游戏业务表现 - 2025年第三季度游戏及相关增值服务实现收入233亿元，同比增长11.8%，环比增长2.3%[5] - 游戏业务毛利率为69.3%，同比提升0.5个百分点[5] - 收入同比增长主要源于《梦幻西游》端游、《蛋仔派对》及新游《燕云十六声》等[5] - 收入环比增长主要源于《梦幻西游》端游、《逆水寒》手游等[5] - 《梦幻西游》端游最高同时在线人数连创四次新高，11月2日突破358万[5] 游戏业务增长动能 - 《天下》等老游戏全面升级或驱动流水回升[5] - 海外产品日趋丰富，《命运：群星》登顶欧美多地iOS下载榜[5] - 《燕云十六声》海外版本24小时玩家超200万[5] - 新游《无限大》9月实机演示视频在B站播放量超700万[5] - 新游《遗忘之海》计划于2026年同步上线PC端、手机端及主机端[5] - 截至2025年第三季度末，公司合同负债达195亿元，同比增长25%，环比增长15%[5] 云音乐与有道业务表现 - 云音乐2025年第三季度实现收入19.6亿元，同比下降1.8%[6] - 云音乐2025年第三季度毛利率为35.4%，同比提升2.6个百分点[6] - 云音乐推出"AI调音大师"，优化用户体验[6] - 有道2025年第三季度实现收入16.3亿元，同比增长3.6%，环比增长14.9%[6] - 有道收入增长主要系在线营销服务同比增长[6] - 有道领世收入同比增长超40%，用户留存率超75%（2024年第四季度约为70%）[6] - 有道AI驱动订阅服务收入约1亿元，同比增长超40%，创历史新高[6] 股价与市值信息 - 当前股价为204.60港元[1] - 一年最高价为248.00港元，最低价为129.40港元[1] - 总市值为6,587.23亿港元[1] - 流通市值为6,477.62亿港元[1]

核心观点 - 公司3Q25业绩略低于预期，收入同比增长8%至284亿元，Non-GAAP归母净利润同比增长27%至95亿元 [1] - 业绩略低于预期主要由于部分产品流水尚未完全确认以及营销费用支出高于预期 [1] - 公司宣布延长回购计划有效期至2029年1月，并公布每股分红 [1] 财务业绩 - 3Q25收入同比增长8%至284亿元 [1] - 3Q25 Non-GAAP归母净利润同比增长27%至95亿元 [1] - 游戏及增值服务收入同比增长12% [1] - 营销费用同比增长17%至44.6亿元 [1] - 递延收入环比增加25亿元，绝对额同比增长25% [1] - 投资收益为13.8亿元，抵消了部分营销费用增加的影响 [1] - 公司宣布每股分红0.114美元（0.57美元/ADS） [1] 业务运营 - 《梦幻西游》PC及手游、《蛋仔派对》等旗舰产品在暑期内表现良好，驱动增长 [1] - 公司将更多资源倾斜给长青项目，并给予有创新力的团队更多机会 [1] - 营销费用增长主要由于旗舰产品暑期季节性运营活动及新版本营销投入增加 [1] - 《命运：群星》于8月28日/10月16日分别在海外和中国市场发行，并获2025TGA最佳移动游戏提名 [1] - 《燕云十六声》、《逆水寒》手游分别于11月14日/7日在全球发行，《燕云十六声》上线首日玩家规模超200万，登陆Steam全球游戏畅销榜Top4 [1] - 新游《遗忘之海》将于2026年上线，储备产品包括《无限大》、《归唐》等 [1] 资本管理 - 公司宣布延长回购计划（不超过50亿美元）有效期至2029年1月 [1] - 截至3Q25末，已回购共计20亿美元 [1] 未来发展关注点 - 关注网易本土团队全球化能力升级 [1] - 关注重点新游进展 [1]

展会宏观数据 - 2025东京电玩展展会规模创下新高，参展商达1136家，展区数量达4157个，官方预估参展人数超26万，实际到场人数远超预期[1] - 展会现场人潮涌动，排队等待体验热门游戏的队伍蜿蜒曲折，不少玩家为试玩心仪游戏不惜花费数小时等候[1] 中国厂商参展规模与影响力 - 今年中国游戏厂商几乎遍布1至12号展馆，包括世纪华通旗下点点互动、腾讯、网易等近110家厂商悉数登场，参展规模空前[1] - 中国参展商的影响力从宣传推广、现场人气及内容输出等不同层面深入触达日本市场，给日本市场带来不小冲击[3] - 在TGS上，中国游戏展现强大势能，日本玩家和媒体对中国游戏接受度非常高，与在德国科隆游戏展的境遇形成鲜明对比[5] 重点厂商与产品表现 - 世纪华通旗下点点互动的《Whiteout Survival》与《Kingshot》两款SLG力作在核心展区亮相，成为焦点；《Whiteout Survival》搭建大规模展区并策划本地化舞台节目，加强与北海道冰雪节、浅草寺等本地元素联动[3] - 叠纸公司携《无限暖暖》《恋与深空》以C位亮相，展台现场排队最长；《无限暖暖》是基于UE5引擎的多平台开放世界游戏，《恋与深空》曾获德国科隆游戏展"最佳移动游戏奖"[4] - 中国二次元游戏在TGS大放异彩，完美世界《异环》、蛮啾网络《蓝色星原：旅谣》、网易《无限大》等游戏的海报在电车及地铁站吸引大量玩家目光[3] 日本市场价值与竞争格局 - 2025年日本手游市场IAP收入达110亿美元（约合人民币784亿元），位居全球第二，玩家ARPU值达欧美市场的1.8倍，具有高付费意愿、高用户留存、高品牌忠诚度特性[6][10] - 日本游戏市场主要被本土厂商主导，本土IP占据63%市场份额，任天堂、万代南梦宫等巨头凭借国民级IP形成强势垄断，海外产品难以跻身畅销榜TOP20[10] 中国厂商成功策略与案例 - 世纪华通旗下Century Games凭借长线思维、深度本地化、精细化运营和差异化产品在日本市场实现"逆风破局"；《Whiteout Survival》长期盘踞免费榜TOP20、畅销榜TOP10，《Kingshot》上线后进入iOS畅销榜TOP20[10][11] - Century Games旗下多款产品在不同市场形成差异化竞争力，如《Family Farm》系列在欧美市场成功运营14年，《Truck Star》瞄准小众市场，《Tasty Travels:Merge Game》结合合并玩法与烹饪冒险[11] - 日本游戏从业者对中国项目认可度提升，网易《无限大》登上日本知名游戏杂志《Fami通》的TGS专刊封面；中国游戏核心竞争力最终回归游戏本身品质、研发专业水准及运营精细化能力[12]

公司业绩与分配 - 世纪华通向27名员工分配约6亿元人民币奖金 [1] - 子公司点点互动成为主要现金来源 支撑母公司分红能力 [1] 市场地位变化 - 点点互动全球手游收入于2023年6月超越网易 8月升至行业第二 仅次于腾讯 [1] - 打破腾讯、网易、米哈游长期垄断的"手游三强"格局 [1] 核心产品表现 - 旗舰游戏《Whiteout Survival》（国内版《无尽冬日》）累计收入突破33亿美元 [5] - 混合射击与卡牌玩法的《Kingshot》累计收入达3亿美元 [5] - 两款产品包揽2023年8月中国出海手游收入榜冠亚军 [5] 差异化竞争策略 - 专注非热门细分赛道 避开武侠、二次元等红海市场 [4][7] - 《Whiteout Survival》主打极地生存题材 通过本地化适配欧美玩家偏好激烈部落对抗 东南亚玩家偏好简化操作 [4] - 《Kingshot》创新融合射击操作与卡牌策略 形成"动手又动脑"的差异化体验 [4] 用户获取与运营 - 2023年上半年投放超4万组买量素材 投放量居行业第三 仅次于冰川网络和腾讯 [5] - 《无尽冬日》单日新增约50名代练需求玩家 显示用户活跃度高 [5] - 通过版本更新优化平民玩家体验 提升日常资源获取量并降低高等级内容门槛 [11] 行业竞争态势 - 生存策略赛道出现大量模仿者 已有两款同类游戏收入超1亿美元 [7][8] - 腾讯自研末日生存策略游戏《我掉进怪堆》进入赛道 形成直接竞争 [8] - 用户获取成本显著上升 从约10元/人增至20元以上 [7] 新产品与市场拓展 - 2024年1月上线融合海战与开箱玩法的新游《High Seas Hero》 [11] - 国内推出《消消闯天下》微信小程序版 曾登顶小游戏人气榜 [11] - 《King Shot》国内版《奔奔王国》登陆微信小程序 [11] 技术与人才布局 - 开发内部AI工具用于游戏自动化开发与智能决策 [11] - 2022-2024年北京总部参保人数从890人增至1076人 [12] - 福州分公司参保人数从170人激增至317人 两年近乎翻倍 [12] - 针对性招聘清华北大本科以上学历人才 强化研发团队 [12]

国产二次元游戏在TGS 2025的展示 - 多款国产二次元游戏在TGS 2025上集中亮相，预示2026年可能成为二次元游戏大年[1] - 参展产品包括《无限大》《异环》《明日方舟：终末地》《蓝色星原：旅谣》《二重螺旋》等大体量作品[1] - 腾讯与合作方带来三款二次元新作《命运扳机》《卡厄斯梦境》《追逐卡蕾多》[1] 米哈游在日本市场的策略变化 - 米哈游在秋叶原的外部广告大幅减少，GiGO 1号馆闭馆后《绝区零》海报被撤下，与两年前"原神占领秋叶原"形成对比[1][3][4] - 但米哈游游戏周边在秋叶原周边店内仍占据显著位置，《原神》《崩铁》《绝区零》周边持续销售[6] - 公司调整日本市场策略，缺席TGS 2025，转向更具性价比的渐进式宣发[11][15] - 米哈游在日本市场已建立足够品牌认知度，无需依赖线下展会提升知名度[13] 二次元游戏行业营销策略趋势 - 行业整体更追求营销性价比，头部产品注重降肝减氪和试玩体验[15] - 成熟公司倾向于自办展会或参与垂直度更高的活动维护用户社区，如崩铁音乐会、库洛嘉年华[15] - 新品更依赖TGS等综合性展会扩大用户基本面和知名度[15] - 实体周边销售主要作为用户社区运营手段，而非核心收入来源[9] TGS 2025各厂商具体展示策略 - 《无限大》通过绿色双肩包进行差异化营销，成为全场焦点[16][18] - 《异环》注重展台布置和痛车营销，首次在海外开放三端试玩并展示优化内容[18][20] - 《明日方舟：终末地》提供大量PS5试玩机，展台设计契合游戏基建主题[20][22] - 《蓝色星原：旅谣》以田园治愈风格差异化，在海滨幕张站投放海报吸引玩家[22][23] - 《命运扳机》通过抽奖活动和COSER互动增强现场体验，内测在日本获良好反馈[24][26] - 《二重螺旋》宣布10月28日公测，取消抽卡机制引发行业关注[26][28] 日本二次元市场环境变化 - 秋叶原二次元氛围减弱，JR站广告位被餐饮宣传取代，GiGO 1号馆闭馆反映产业变化[31][33] - 池袋、中野等新兴二次元地标兴起，尤其吸引女性玩家[34][36] - 《碧蓝航线》和《胜利女神：Nikke》占据秋叶原广告位，均处于重点版本周期[29] - 秋叶原象征意义和社媒传播效应仍不可替代，预计随新品上线重新成为必争之地[36][38] 二次元游戏行业竞争展望 - 超十款大体量二次元产品将于2026年加入市场竞争，包括《二重螺旋》《明日方舟：终末地》《异环》等[38] - 行业竞争将涵盖产品技术力、创新力、全球发行能力、本地化能力和用户运营能力[37] - 内容型产品的全球同步发行已成为行业共识[37] - 秋叶原有望在明年重新出现"国产二游占领"现象[39]

行业展会动态 - 东京电玩展于9月25日至28日在日本东京千叶幕张展览馆举行 预计观展人数超过30万[2] - 中国游戏厂商集体亮相且规模空前 成为全球游戏产业年度盛会的重要组成部分[2] 重点参展产品 - 鹰角网络展出《明日方舟：终末地》[2] - 网易展出《无限大》与《逆水寒》两款产品[2] - 叠纸展出《无限暖暖》与《恋与深空》两款产品[2] - 上述产品均成为全场瞩目焦点[2]

股价表现与评级调整 - 网易美股盘前续跌2.06%至127.61美元 连续6日累计下跌7.3% [1] - 摩根大通将公司评级由"增持"下调至"中性" 美股目标价由135美元上调至140美元 [1] 行业与市场环境 - 内地数码娱乐股份年初至今表现强劲 受基本面改善及AI投资主题推动 [1] - 内地向国际开放的游戏供应趋于饱和 可能影响2026年《遗忘之海》及《无限大》的收入确定性 [1] 财务与盈利前景 - 预计2026至2027年每股盈利年均复合增长率仅6% [1] - 盈利上升空间有限 因未来1至2年行销费用将因新游戏及现有游戏推广而增加 [1] 产品与收入驱动 - 2023年下半年缺乏重磅新作带动游戏收入增长 [1]